Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer vecka 30

Publicerat

den

SEB - Analysbrev om råvaror inklusive prognoser

Sammanfattning av rekommendationer

Råvara – Rekommendation

Råolja – Köp OLJA S
Guld – Köp BULL GULD X4 S
Silver – Ingen rekommendation
Koppar – Köp KOPPAR S
Zink – Ingen rekommendation
Kaffe – Köp KAFFE S
Socker – Möjligen köp av SHORT SOCKE A S
Vete – Köp VETE S
Majs – Köp MAJS S
Sojabönor – Köp SOJABO S

Inledning

Den senaste månaden har majspriset stigit med 26%. Chicagovetet har gått upp med 25% och kostar nu återigen, för alla löptider, mer än Matif:s kvarnvete. Matif-vetet har ”bara” stigit med 18%. Sojabönorna med 14%. Vi fortsätter att ha en vy om högre priser på vete, maltkorn, majs, och sojabönor.

Vi har i princip köprekommendation på alla metaller, med tanke på stimulanser i Kina och att investeringar som vanligt sker under andra halvåret. Ett eventuellt QE3 kan också hjälpa till.

Europas problem är hotet mot väntade prisuppgångar.

Tekniskt börjar metallerna förlora momentum nedåt och ser ut att bottna ur från nedåtgående trender till sidledes. Produktionskostnaden ligger på de här nivåerna på metaller, utom för koppar. Det gör att det finns ett ”fundamentalt golv” för metallpriserna på nuvarande nivåer.

Brent tycker vi att man bör köpa på ”dippar” under 100 dollar.

Råolja – Brent

Den senaste månaden har priset på brentolja stigit upp från 90 dollar. Nu ligger priset över 100 dollar per fat. Orosmolnet är krisen i EU. Vad skulle hända om krisen förvärrades? Det är trots allt tämligen troligt, trots att ECB-chefen Mario Draghi idag drog i med brösttoner och försäkrade att ECB har oändligt stöd bland EU:s ledande politiker att lösa vilket problem som helst. Frågan är om en akut kris skulle leda till samma tvärnit i oljeefterfrågan som Lehman-krisen gjorde. Sedan 2005 producerade då OPEC så mycket de kunde, men när oljepriset i spåren efter Lehmankrisen fallit ner till 40 dollar lyckades Saudierna begränsa produktionen så att utbudet kunde dämpas och åstadkomma en effekt på priset.

Idag är beredskapen större än då. OPEC och saudierna har 2008 i gott minne. ECB likaså, liksom alla vi andra. Vi tror därför inte att ett prisfall på olja kan bli lika allvarligt, om en kris liknande Lehman-konkursen skulle inträffa. I och för sig är ett konkursande land inte lika stort som när en bank går omkull. Det är naturligtvis mycket större. Så det återstår att se vad som händer.

Just nu ligger priset på Brent för spotleverans över 100 dollar per fat och snittet hittills i år är 112.2 dollar per fat. Detta trots en svag tillväxt i USA och i Kina och i eurozonen. Samtidigt producerar Saudiarabien i närheten av det mesta de gjort på 30 år. Balansen i den globala oljemarknaden är stram med begränsad reservkapacitet. Risken kvarstår för produktionsbortfall i mellanöstern och vi går nu in i säsongsmässigt högre konsumtion. Detta borde tala för ett högre oljepris. Och oljepriset hade naturligtvis varit högre om inte EU hade så massiva problem. När vi fick positiva nyheter idag i form av Draghis kommentarer, reagerade oljepriset med att stiga. På nedsidan har vi Saudiarabiens prismål om 100 dollar per fat.

Ytterligare positiva faktorer är, som nämnt i inledningen, möjligheten för en kommande QE3 i USA, att Kinas stimulansåtgärder biter på den reala ekonomin och tillväxten, att jobless claims i USA igår förvånade på den positiva sidan.

Nedan ser vi kursdiagrammet på spotkontraktet på Brent. 90 – 100 dollar tycks Brent vara köpvärt. Samtidigt finns ett kortsiktigt tekniskt motstånd på ca 110 dollar.

Spotkontrakt på brent (olja) den 26 juli 2012

Råvarucertifikat får sin avkastning inte endast från stigande priser, utan också på att över tiden tillgodogöra sig rabatter på terminer i förhållande till spot. Vi ser i diagrammet nedan att terminer är billigare än spot på Brent. Genom att över tiden köpa billigt och sälja till spot (dyrt), samlar man på sig vinster. Råvarucertifikat gör just detta genom sin konstruktion. De hämtar sin avkastning från terminskontrakt, som ”rullas” in i längre kontrakt när tiden gjort att det gamla kontraktet är nära förfall. Att köpa t ex OLJA S, ochsitta på det, kan därför ge ganska hög avkastning, även om priset på råolja väntar med att stiga.

Olja - Terminskurvor på brent den 26 juli 2012

Guld

Att priset på guld rört sig sidledes och något nedåt i ett år, har varit en prövning för många guldinvesterare. Tekniska analytiker har också noterat att glidande medelvärden signalerar ”sälj”, som vi ser i diagrammet nedan. Det börjar dra ihop sig för guldpriset att lämna sin sidledes rörelse. Tekniskt stöd finns strax under dagens nivåer. Jag har markerat nivån med en linje som binder ihop bottennoteringarna det senaste året. Vi har också sjunkande motståndsnivåer.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Men vi kan faktiskt se en liten positiv signal. De senaste dagarna har priset brutit ett litet motstånd. Priset i dollar ligger i skrivande stund i 1616 dollar och det är över ett kortsiktigt motstånd. Detta kan vara början på ett mer betydande brott uppåt.

Teknisk analys på guldpriset den 26 juli 2012

Den som är lite modig kan försöka sig på att köpa ett certifikat med hög hävstång och hög förlustrisk om priset vänder ner. Ett sådant är BULL GULD X4 S. Det ger 4 gångers utväxling på prisuppgångar (och till nackdel om priset istället faller).

Silver

Liksom guld uppvisar silver samma konsolideringsmönster det senaste året. Sin vana trogen är detta mycket häftigare för silver än för guld. Stödet på ca 26 dollar per uns är tydligt i silvermarknaden. Jag har ritat in nivån i diagrammet nedan. Motståndet från toppen under våren 2011 är också tydligt. När marknaden når en sådan här punkt, där priset trängs mellan stöd och motstånd brukar endera köpare eller säljare vinna, vilket då avgör om priset ska upp eller ner. Det återstår att se – och då vara snabb att ta position i LONG eller SHORT SILVER S, vilket det nu än visar sig bli.

Prognos på silverpriset - Diagram den 26 juli 2012

Koppar

Prisfallet på koppar har förlorat momentum och tycks bottna ut när nedåttrenden försvagas. Tekniskt finns det stöd strax under dagens nivåer. Det bör finnas potential för högre pris på koppar.

Potential för högre pris på koppar

Bara att äga råvarucertifikat på koppar gör att man tjänar pengar, även om priset på koppar står still. Anledningen till detta är att kopparmarknaden är i backwardation, som vi ser i nedanstående diagram. När det är backwardation köper man terminer billigare än spot. Den rabatten blir en vinst över tiden. Koppar är en råvara som konsekvent över tiden ofta för att inte säga, nästan alltid, handlats med rabatt på terminerna. Trots att prisuppgången på t ex guld har varit så stor, har ändå en råvarucertifikatinvestering i koppar gett imponerande avkastning.

Terminskurva på koppar den 26 juli 2012

I nedanstående diagram ser vi kopparpriset och lagren i antal ton i LME:s lagerhus. Vi ser att lagrene har fallit sedan mitten av 2011. Konsumtionen är alltså större än produktionen. Det är ingen mekanisk sanning, men allt annat lika ”borde” sjunkande lager i vart fall ge stöd åt priset.

Kopparpris och lager av koppar i LMEs lagerhus i samma diagram

Vi rekommenderar köp av koppar, via ett råvarucertifikat utan hävstång och då är KOPPAR S ett sådant som skulle kunna placeras i.

Zink

Zinkpriset ligger på bottennivåer i det prisintervall som etablerats sedan 2009. Produktionskostnaden för zink ligger på dessa nivåer. I råvarumarknaden brukar man kalla detta för råvarans ”fundamentala golv”. Vi ser därför inte några stora kursfallsrisker i zink.

Diagram över zinkprisets utveckling

Zinkterminer handlas till skillnad från koppar och råolja i contango, dvs terminer är dyrare än spot. Det innebär att den som placerar i råvarucertifikat förlorar pengar, även om priset står still. Man skulle kunna se det som priset för att kursfallsrisken är begränsad av produktionskostnaden.

Zinkterminer i contango

Lagren på LME har stigande på zink. Zink används mycket i byggindustrin (i stället för målarfärg på stål). När det är något av fastighetskris i stora delar av Europa är det inte förvånande att zinkmarknaden är under press.

Stigande lager av zink hos LME

Vi är positiva till zink, men inte lika mycket så som för koppar.

Kaffe

Priset på Arabica, som handlas i New York, har brutit sin nedåtgående trend, efter att ha varit nere på 150 cent per pund. 150 cent var toppnoteringen från slutet av 2009 och var därför för många en naturlig nivå att lägga in köpordrar på.

Priset på arabica-kaffe - Diagram

Det råder contango i terminsmarknaden för arabica-kaffe, som ser i nedanstående diagram.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Contango på arabica-kaffe-terminer

Vi tycker att man kan börja köpa på sig certifikat på kaffe, på rekyler. Den rekyl vi har haft de senaste dagarna kan t ex vara ett sådant tillfälle. Om man inte önskar ta så hög risk kan råvarucertifikatet KAFFE S vara ett bra val.

Här väljer vi att klippa veckans utgåva SEBs nyhetsbrev Veckans Råvarukommentarer, då återstående innehåll även fanns i gårdagens SEB Jordbruksprodukter.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).

Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.

Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.

The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.

Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.

US DOE, inventories, change in million barrels per week
US crude inventories excl. SPR in million barrels
Fortsätt läsa

Analys

Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.

As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.

Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.

However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.

That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.

The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.

Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.

In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.

Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.

Fortsätt läsa

Analys

A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.

It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.

No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.

What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend. 

The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära