Connect with us

Analys

SHB Råvarubrevet 23 december 2011

Published

on

Handelsbanken - RåvarubrevetRåvarorna har återhämtat något av förra veckans fall med stöd från amerikansk statistik, positiva kinesiska importsiffror och en svagare dollar. Handelsbankens Råvaruindex är nu ned 5.33 procent på året (+2 procent sedan förra fredagen) och det är främst oljan som dragit index. Ekonomiska data i USA fortsätter att vara uppmuntrande. Tillväxten reviderades visserligen ned till 1.8 procent för Q3, mest på grund av lager, men ansökningar om arbetslöshetsunderstöd har minskat till tre års lägsta. Vidare signalerar ledande indikatorer att den ekonomiska tillväxten accelererar. Detta är positivt för oljemarknaden eftersom USA förbrukar lite drygt en fjärdedel av alla oljeprodukter, men vi förväntar oss dock att marknaden kommer att agera fortsatt nervöst om man ser till Europa och dess spridningseffekter till exportberoende länder. Riskerna för det finansiella systemet i Europa är oroväckande och det kommer ta tid att återställa marknadens förtroende. Detta gör att vi nog får se sidledes rörelser en bit in på nästa år. Det som ger gott stöd åt hela segmentet är att råvaror överlag dras med en svag balans som ett resultat av höga produktionskostnader, långa ledtider och vikande halter. Prospekteringstakten måste upprätthållas på en hög nivå för att möta efterfrågan från den växande medelklassen i tillväxtländerna. Detta gör att industrier som maskinell utrustning till gruvindustrin och prospektering exempelvis ser väldigt positivt på framtiden. Komatsu som är världens näst största leverantör av gruvutrustning har haft en tillväxt på närmare 23 procent under 2011 och räknar med 10 procents tillväxt under 2012. Ser vi till Livsmedel så har väder och produktion varit gynnsamt den senaste tiden vilket stärkt lager och utsikterna för att möta efterfrågan. Uppgången den senaste veckan får väl därför betecknas som en short-covering inför årsslutet vilket ofta brukar ge goda möjligheter att positionera sig kort när lugnet lagt sig.

Energi

Oljemarknaden stöds utöver positiv amerikansk statistik och lägre lager även av fortsatt politisk anspänning i Mellanöstern. Första stora attacken på länge i mot Iraks huvudstad sedan en kris mellan den shiamuslimsk ledda regeringen och sunni-rivaler brutit ut efter ett tillbakadragande av amerikanska trupper förra helgen. Dessutom finns det risk för gnistbildning och att oljeleveranser från viktiga exportmarknader störs av Irans flotta som manövrerar öster om Hormuzsundet.

Lagernivåerna i USA sjönk med 10.6 miljoner fat under veckan vilket är den största fallet på tio år och lagren ligger nu på tre års lägsta. Spreaden mellan WTI och Brent har som ett resultat av detta krupit ihop till 9 dollar. Det spekuleras i om de låga siffrorna är ett resultat av ett något större skatteupplägg än tidigare år, dvs raffinaderiers ”gömda” lager inför årsskifte för att undgå skatt. Detta är tydligt eftersom hela 70 procent av lagerfallet är vid mexikanska golfen där råoljan enkelt kan föras tillbaka till oljetankar. Vi kan mao räkna med att dessa siffror som nu ser bullish ut stiger till något mer neutrala efter årsskiftet. I övrigt noteras även i Nordöstra i USA milda temperaturer och en något lägre efterfrågan på heating oil. Vi trodde att Brent oljan successivt skulle tappa mot slutet av året men nere på 103 dollar (se bilden nedan) fanns det tillräckligt med stöd och intressen vilket innebär att vi nu räknar med neutral till positiv utveckling på kort sikt.

Pris på brentolja - Graf

Den Nordiska elmarknaden karaktäriseras fortsatt av milt och blött väder där energibalansen stärkts rejält den senaste månaden. De flesta faktorer pekar nedåt där såväl kontinentala priser, energikol, utsläppsrätter, väder och last gör att vi får räkna med låga priser en tid framöver. Ser vi till prognoserna räknar Shepherd Energy med att vi går mot ett energiöverskott i Norden om hela 8.3 TWh i slutet av vecka 52. Den goda balansen har även pressat den längre kurvan vilket innebär att det om inte annat är ett helt klart intressant läge att låsa in längre elavtal.

Livsmedel

Vetet har stigit kraftigt i pris i både Chicago och Paris under den gångna veckan, påverkat inte minst av stigande priser på majs och flera andra råvaror. Det amerikanska vetet har stigit något mer som följd av en försvagad amerikansk dollar. Vädret är klart bättre i Australien, endast längst ner i söder fortsätter regnet att falla. I Argentina råder fortsatt bra skördeväder och skörden väntas kunna gå mot sitt slut under nästa vecka, med goda volymer och goda kvaliteter som resultat. Temperaturerna har fallit i USA och höstvetet har gått in i vintervila. Enda oron direkt kopplat till vete just nu är väderutvecklingen den närmaste tiden i Ukraina – bristande eller inget snötäcke alls gör grödan mycket känslig mot lägre temperaturer. Trots den styrka priserna visat denna vecka, i en handel som visserligen varit låg volymmässigt, är det svårt att se att priserna ska fortsätta stiga. Faktum kvarstår att vi har en god tillgång på vete, med lagernivåer vi inte sett på över tio år. Fortsatt torrt väder i Sydamerika kan pressa upp majspriserna ytterligare något och eventuellt dra med sig vetepriserna lite till, men marknaden bör nu bli lite mer avvaktande och först se om USDA-rapporten den 12 januari innehåller något överraskande.

Majsen har stigit kraftigt i pris sedan förra veckan, påverkat av fortsatt torrt väder i främst Argentina, en försvagad amerikansk dollar samt stigande priser på råolja. Endast små regnskurar väntas under de kommande 10-14 dagarna, vilket inte lär lindra situationen nämnvärt. Grödan är redan eller är på väg in i ett mycket känsligt utvecklingsstadium. Vad som också gett stöd åt priserna är att siffrorna för den amerikanska veckoproduktionen av etanol rapporterades som de näst högsta någonsin – alltså fortsatt stark inhemsk efterfrågan. Men efterfrågan på amerikansk majs globalt är dock fortsatt ovanligt låg som följd av hård konkurrens. Handeln fram tills USDA:s WASDE-rapport den 12 januari väntas bli ganska avvaktande men om inte läget förbättras i Sydamerika kan priserna stiga lite ytterligare. Analytikerföretaget Informa uppskattar den amerikanska majsarealen 2012 till hela 94,39 miljoner acres, den största arealen sedan 1944! Vissa rykten har dock börjat spridas om att det kommer råda brist på utsäde till våren, vilket om det stämmer givetvis försämrar USA:s chanser att kunna återuppbygga låga lagervolymer.

Sojabönorna har stigit i pris under den gångna veckan, till stor del som följd av fortsatt torrt väder i Argentina, södra Brasilien och även i Paraguay. Viss nederbörd väntas falla i helgen men långt ifrån tillräckligt. Totalt för december månad har nederbörden i flera områden varit mindre än hälften av vad som är normalt. Prisuppgången har även fått hjälp av en försvagad amerikansk dollar och stigande priser på råolja. Sojabönorna lär få stöd av torr väderlek i Sydamerika ett tag framöver men vi får nog vänta lite till innan vi ser någon större uppgång. Vi ska även komma ihåg att läget ännu inte är lika kritiskt för sojabönorna som för majsen, på grund av ett senare utvecklingsstadium.

Kakao handlas ner på spekulation om att avgiftstvisten som stört frakten av bönor från Ghana nu närmar sig sitt slut. Transporterna har inte återupptagits men såväl myndigheter som marknad är positiv till att man löser tvisten med fraktföretagen inom kort. Ghanas export har endast varit 33,000 ton per månad sedan oktober vilket är 63 procent lägre än normalt.

Även Kaffemarknaden ser ut att gå mot balans nästa år efter en längre period av underskott. Kaffe har handlats ned under nio av de senaste tolv handelsdagarna och tappat 8 procent sedan månadsskiftet efter att lågkostnadsproducenter i Centralamerika och Östra Asien dominerat exportmarknaden. Förnyad oro kring produktionen i Colombia efter allt regn har dämpat fallet. I dagsläget osäkert hur mycket stryk plantagen tagit men på flertalet ställen rapporteras om ”Roya” vilket är en svampliknande bildning på bladet som stryper näringen till bönan och minskar avkastningen från trädet. Sett till det stora hela kompenseras ett eventuellt bortfall av goda volymer från Brasilien som förväntas producera 52 miljoner säckar från den kommande skörden vilket är en ökning om 18 procent.

Kaffe-termin, graf över pris

Basmetaller

Kopparpriset har under veckan gått upp från drygt 7 300 USD till dagens nivå på drygt 7 600. Anledningen till uppgången är ett dramatiskt fall i lagernivåerna i framförallt Shanghai, vilket indikerar styrka i den kinesiska ekonomin. Dagens lagernivåer är det lägsta sedan oktober 2009. Vi tror framöver på en försiktig uppgång för kopparpriset, framförallt stött av höga produktionskostnader och fortsatt god efterfrågan från USA och Kina. Det som grumlar bilden något är en mycket svag efterfrågan från Europa, den tredje största förbrukaren i världen.

Kopparpriset sedan december 2010

Kopparprisets utveckling - Prisgraf

Aluminium har lyckats kravla sig upp över 2 000 USD/ton och handlar just nu på 2 020 USD/ton. Det verkar finnas ett stöd för ett pris runt 1 950 USD/ton, där priset studsat ett par gånger. Priset fick en skjuts uppåt i slutet förra veckan då det gjordes rekordstora uttaget i lagret i Vlissingen, Nederländerna. Vi ser fortsatt positivt på metallen, då halterna i gruvorna blir allt sämre samtidigt som kostnaden för produktionen är svagt stigande. Vid dessa nivåer drar gruvbolagen ned på produktionen vilket gör att det är svårt för priset att falla ytterligare.

Aluminiumpriset sedan december 2010

Prisutveckling på aluminium - Graf

Ädelmetaller

Efter att ädelmetallerna fallit kraftigt under mitten av december har prisbilden stabiliserats under den gångna veckan. Euron har stärkts något i relation till dollarn samtidigt som ädelmetallerna överlag handlat sidledes. Guldet har stärkts marginellt (0,5 %), silverpriset är oförändrat och platinapriset har stigit med 0,4 %. Palladium sticker dock ut genom en veckouppgång på 4,1 %.

Vi anser att guldpriset för tillfället står inför ett vägskäl. Om priset bryter igenom den tekniskt viktiga nivån på 1500 USD/oz , samtidigt som problematiken i eurozonen ökar, finns det risk för ytterligare prisfall framöver. Om guldpriset istället lyckas hålla sig över 1500 USD/oz, samtidigt som nästa år istället inleds med stigande börser och en starkare euro, finns möjlighet att priset istället stiger.

Prisutveckling på guld - Graf

Som vi tidigare tagit upp i råvarubrevet har guldpriset för första gången på 26 år blivit dyrare än platina. Denna trend håller fortsättningsvis i sig. I skrivande stund handlas guldpriset på 1611,54 USD/oz (se ovan) och platina på 1439,75 USD/oz.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex den 23 december 2011

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet.

Continue Reading
Click to comment

Leave a Reply

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals price forecast: Lower Before Higher

Published

on

SEB - analysbrev på råvaror

Lower before higher

SEB - Prognoser på råvaror - Commodity

The world is slowing down along with fiscal and monetary tightening. The rapid rise in interest rates this year will work with a lag so the slowdown in the real economy is likely to continue. We expect metals prices to ease along with that. The continued deterioration in the Chinese property market is likely structural with growth shifting towards higher value sectors including green energy and EVs. Chinese credit expansion has started. Stronger demand for metals like copper, nickel and aluminium is likely to emerge in H2-23. Strong prices for metals over the coming decade due to sub-par capex spending over the past decade is likely.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities at SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Weakening macro and weakening demand. The world is now in the grip of a tightening craze amid inflation panic which was the result of the stimulus boom ignited by Covid-19 panic. The US expanded its M2 monetary base by 30% of GDP during the stimulus boom. Donald Trump earlier clamped down on immigration from Mexico/Latin America. Rampant consumer spending on capital goods together with an ultra-tight labor market then led to intense inflation pressure in the US. But also, in many other countries which also stimulated too much. The US is ahead of the curve with respect to interest rate hikes. The USD has rallied, forcing many central banks around the world to lift rates to defend their currencies as well as fighting their own inflationary pressures. The Japanese central bank has refrained from doing so and has instead intervened in the yen currency market for the first time since 1998. The year 2022 will likely be the worst selloff in global government bonds since 1949 as interest rates rise rapidly from very low levels. This is taking place following a decade where the world has been gorging on ultra-cheap debt. There is clearly a risk that something will break apart somewhere in the financial system as the world gallops through this extreme roller coaster ride of stimulus and tightening. On top of this we have and energy crisis in Europe where natural gas prices for year 2023 currently is priced at 700% of normal levels. War in Ukraine, risk for the use of nuclear weapons, an enduring cool-down of the Chinese property market and continued lock-downs in China due to Covid-19 is adding plenty of uncertain elements.

Downside price risks for metals over the coming 6-9 months. The significant rise in rates around the world will work with a lag. There can be up to a 12-month lag from rates starts to rise to when they take real effect. Continued economic cool-down in the economy is thus likely. Chinese politicians seem unlikely to run yet another round of property market-based stimulus. As such there are clearly downside risks to global economic growth and industrial metals prices over the coming 6 months.

China may be a “White Swan Event” in H2-23 onward. LME’s China seminar in London on Monday 24 October this year was very interesting. The brightest spot in our view was Jinny Yang, the Chief China economist at ICBC Standard Bank. She stated that China may turn out to be a “white swan event” in H2-2023. Further that the Chinese economy now is on a decade long type of transition period. Away from property focused growth. With a shift instead to technology and innovation, telecoms and energy transition, consumer demand side economy and higher value and more advanced sectors. The property market will be a fading sector with respect to growth. Chinese politicians are fully committed to the energy transition. No slowdown in there. Credit expansion has already started. The real effect of that will emerge in H2-23. The new growth focus will be different from before. But it will still imply lots of metals like aluminium, copper, nickel, zinc, cobalt, manganese, and other special metals. There will be less copper for pipes and wiring for housing but there will be more copper for EVs, Solar power, Wind power and power networks etc.

Copper: Struggling supply from Chile, rising supply from Africa while Russian exports keeps flowing to market. The Chinese housing market normally accounts for 20% of global copper demand. So, slowing Chinese housing market is bad for copper. Russian exports keep flowing to SE Asia where it is re-exported. Good supply growth is expected from Africa in 2023. Supply from Chile is struggling with falling ore grades, political headwinds, and mining strikes. Demand is projected to boom over the coming decades while investments in new mines have been sub-par over the past decade. So strong prices in the medium to longer term. But in the short-term the negative demand forces will likely have the upper hand.

Nickel: Tight high-quality nickel market but surplus for low-quality nickel. There is currently a plentiful supply of low-grade nickel with weak stainless-steel demand and strong demand for high quality nickel for EV batteries. The result is a current USD 5-6000/ton price premium for high-quality vs. low-quality nickel. High-quality LME grade nickel now only accounts for 25% of the global nickel market. Over the coming decade there will be strong demand growth for high-quality nickel for EV batteries, but high-quality NiSO4 will take center stage. The price of high-quality nickel over the coming decade will depend on how quickly the world can ramp up low-grade to high-grade conversion capacity.

Aluminium: Russian production and exports keeps flowing at normal pace to the market through different routes. Supply from the western world set to expand by 1.3 m ton pa in 2023, the biggest expansion in a decade. Demand is projected to grow strongly over the decade to come with energy transition and EVs being strong sources of demand. Western premiums likely to stay elevated versus Asian premiums to attract metal. Increasing focus on low carbon aluminium. But weakness before strength.

SEB commodities price forecast:

SEB commodities price forecast

Chinese credit cycle vs industrial metals. Chinese credit expansion has already started.

Chinese credit cycle vs industrial metals
Source: SEB calculations, data from Blberg

This report has been compiled by SEB´s Commodity Research, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (”SEB”), to provide background information only.

Continue Reading

Analys

Europe’s energy policy unravels a potential advantage for US energy over Europe

Published

on

WisdomTree
WidsomTree

The clock is ticking for Europe to shield its economy amidst the current energy crisis. The cost of electricity across the European bloc is nearly 10 times the 10-year average in response to Russia cutting back natural gas supplies in retaliation to sanctions. There has been a substantial increase in the share of supply of Liquidifies Natural Gas (LNG) and alternative suppliers as a direct replacement of waning Russian gas supply.

Figure 1: Natural gas flows in the European market, first half 2022 versus first half 2021

Karta hur importen av naturgas till Europa har förändrats
Source: Bruegel, WisdomTree as of 6 September 2022. Please note: Arrows width indicates size of 2022 flow.

European leaders are racing to come up with a plan on energy intervention in the power markets. One of the measures being touted is imposing an energy windfall tax on oil and gas profits to help households and businesses survive this upcoming winter season. The plan is to re-channel these unexpected profits from the energy sector to help domestic consumers and companies pay these high bills. The windfall tax on the oil and gas companies should be treated as a “solidarity contribution,” according to European Commission (EC) President, Ursula von der Leyen.

Imposing a windfall tax on those profiting from the war

A windfall tax would impose a levy on the revenues generated by non-gas producing companies when market prices exceed €200 per megawatt hour (Mwh) and redistribute excess revenues to vulnerable companies and households. There has been greater consensus among other European Union (EU) countries on the windfall tax compared to other parts of the European Commission’s 5-point plan. This includes – setting a price cap on Russian gas, a mandatory reduction in peak electricity demand, funding for ailing utility companies, a windfall tax on fossil fuel companies and changes to collateral requirements for electricity companies. The EC’s plan will need to meet the approval of the bloc before being enforced. The most controversial issue remains the Russian price cap – aimed at penalising Russia for weaponising energy.

Coordinated energy policy needed despite different energy mix across EU bloc

There are major differences between member states based on those that rely on coal, nuclear or renewable power owing to which imposing a one energy policy will be challenging. Austria, Hungary, and Slovakia, known to import large amounts of Russian gas are against the price cap on Russian gas. On the other hand, a number of  EU countries including France, Italy, and Poland, support a cap, but argue it should apply to all imported forms of the fuel, including LNG. Germany is undecided but fears the disagreements on the price caps risk spoiling EU unity. Spain, a big generator of wind and solar power was quick to draw criticism of the proposed €200/Mwh as it does not correspond to the real costs and fails to support electrification and the deployment of renewables.

In the US, various Senators including Senate Finance Chair Ron Wyden, have proposed legislation that would double the tax rate of large oil and gas companies excess profits. However, given the current political climate it seems increasingly unlikely that these proposals would gain any traction in Congress.

Europe’s energy policy likely to put a strain on capex in the near term

Since the oil price plunge from 2014 to 2016 alongside climate change awareness and Environmental Social and Governance (ESG) mandates, the energy sector saw a sharp decline in capital expenditure (capex). Since then, capex in the global energy sector has failed to attain the levels last seen at the peak in 2014. While capex trends in Europe’s energy sector had begun to outpace that of the US, driven mainly by a rise in the share of spending on clean energy, we believe the impending energy crisis and energy policy including the national windfall levies in Europe are likely to disincentivise capex in Europe compared to the US over the medium term. High prices are encouraging several countries to step up fossil fuel investment, as they seek to secure and diversify their sources of supply.

Source: Bloomberg, WisdomTree as of 31 August 2022.

The divergent energy policies and prevalent supply situations in the US and Europe opens up a potential opportunity in the energy sector. The energy sector has been the unique bright spot in global equity markets in 2022 posting the strongest earnings results in H1 2022. Despite its strong price performance, the US energy sector trades at a price to earnings (P/E) ratio of 8x and has a dividend yield of 3%. In September 2008, the energy sector had a 12.5% weight in the S&P 500 and was the fourth largest sector by market capitalisation in the world’s largest economy and equity market. Fast forward to today, the energy sector accounts for only 4% of the S&P 500 Index. While the future trajectory is greener, the world has come to terms with the fact that we will require oil and gas in the interim in order to fulfil our energy requirements. Investment is increasing in all parts of the energy sector, but the main boost in recent years has come from the power sector – mainly in renewables and grids – and from increased spending on end-use efficiency. As Europe plans to reduce its reliance on Russian energy supply, it will become more reliant on US LNG imports. This should fuel further investment in the US energy sector in the interim.

Aneeka Gupta, Director, Macroeconomic Research, WisdomTree

Continue Reading

Analys

Agricultural commodities could offer a hedge against inflation

Published

on

WisdomTree
WidsomTree

Agricultural commodity prices have been buoyed higher by rising grain and oilseed prices. At a time, when global equities have sold off by nearly 13.88% amidst soaring inflation and tightening liquidity conditions, agricultural commodities are up 26.8%. There are a plethora of supply side issues emanating from the war that are likely to continue to drive prices higher – the rise of protectionism, higher fertiliser costs, changing biofuel mandates and adverse weather conditions to name a few. The Russia-Ukraine war has had ripple effects from disrupting supply chains to raising fertiliser costs.

Rising protectionism buoys agricultural commodities higher

The war-related disruptions have also given rise to protectionism. To cite a few examples in 2022– India, the world’s third largest wheat producer, announced it would restrict wheat exports to manage domestic supplies of the grain, which led to a sharp rise in wheat prices. Indonesia also announced an export ban on palm oil on April 28, but the ban was lifted on May 19 after hundreds of farmers rallied to protest the move. In a tight oil-seeds markets, the initial announcement led soybean oil, an alternative to palm oil, sharply higher.

Source: WisdomTree as of 7 June 2022

Higher biofuel blending mandates to bolster demand for corn and soybean oil

Changes in the biofuel blending mandates are also poised to increase demand for agricultural commodities. The US is home to the world’s largest biofuel market. The Biden administration is ordering refiners to boost the use of biofuels such as corn-based ethanol. The US Environmental Protection Agency (EPA) is requiring refiners to mix 20.63 billion gallons of renewable fuels into gasoline and diesel this year, marking a 9.5% increase over last year’s target. This will put pressure on refiners to blend more biofuel into their gasoline production this year, resulting in a net positive impact on the biofuels industry. Grains such as corn stand to benefit owing to their high starch content and relatively easy conversion to ethanol. Amidst waning stockpiles of diesel, Brazil is also considering increasing the biodiesel blend to 15% from 10% (i.e. the amount of soybean oil blended into trucking fuel). This has the potential to bolster demand for soybeans at a time when soybeans are already in short supply due to droughts in South America and US plantings trail last year’s pace.

Rising fertiliser costs are weakening demand, in turn lowering yields

The Russia-Ukraine conflict has caused disruptions in fertiliser production and material price increases, which has put farmer margins and agricultural yields at risk elsewhere, driving the prices of most agricultural commodities higher. Russia and Ukraine account for a significant share of the global fertiliser trade. Russia produces 9% of global nitrogen fertiliser, 10% of global phosphate fertiliser, and 20% of global potash fertiliser. It exports more than two thirds of its production of each product. Belarus produces an additional 17% of global potash and exports most of it.

Owing to its high soil quality, Argentina tends to use less fertilisers, but Brazil (the world’s largest importer of fertilisers) of which 85% of its needs are imported, is likely to feel the impact more. Russia alone accounts for 25% of Brazil’s total fertiliser imports. Farmers can also plant more soybeans, which require less fertilisers than corn. The US and global corn balance are set to continue to tighten, which suggests that the current high price environment is set to linger. The high prices and low availability of fertilisers is making farmers reduce usage and is also resulting in lower fertiliser prices similar to the trend witnessed back in 2008.

Ammonia prices
Source: Bloomberg, WisdomTree as of 27 May 2022.

Speculative positioning garnering momentum among agricultural commodities 

According to data from the Commodity Futures Trading Commission (CFTC), net speculative positioning in agricultural commodities has risen considerably since the covid pandemic. Tighter supply coupled with stockpiling by national governments concerned about food security has led to a rise in agricultural commodity prices. Not only has net speculative positioning on agricultural commodities risen versus its own history but also in comparison to other commodity subsectors, as illustrated in the chart below:

Speculative positions
Source: WisdomTree, CFTC, Bloomberg as of 25 May 2022.

Adverse weather conditions impact agricultural commodities

El Niño and La Niña are the warm and cool phases of a recurring climate pattern across the tropical Pacific—the El Niño-Southern Oscillation, or “ENSO” for short. The pattern shifts back and forth irregularly every two to seven years, and each phase triggers predictable disruptions of temperature, precipitation. The current La Niña has been around since October 2021. It has been responsible for the South American droughts, milder weather in Southern parts of US and heavy rainfalls across the Pacific Northwest. There is a 51% chance La Niña could continue into the December to February period, with those odds down from last month’s forecast of 58% according to the US climate prediction centre. The waters across the equatorial Pacific Ocean are expected to stay cool or be close to normal between June and September, which means the influence on weather patterns won’t be enough to disrupt tropical storms and hurricanes in the Atlantic.  

Conclusion

Agricultural commodities have posted a strong performance in 2022. Yet there remain plenty of factors that could drive the performance of this commodity subsector even higher. Agricultural commodities are unique owing to their high dependence on weather conditions that make them volatile but also offer diversification benefits.

Aneeka Gupta, Director, Macroeconomic Research, WisdomTree

Continue Reading

Populära