Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 23 december 2011

Publicerat

den

Handelsbanken - RåvarubrevetRåvarorna har återhämtat något av förra veckans fall med stöd från amerikansk statistik, positiva kinesiska importsiffror och en svagare dollar. Handelsbankens Råvaruindex är nu ned 5.33 procent på året (+2 procent sedan förra fredagen) och det är främst oljan som dragit index. Ekonomiska data i USA fortsätter att vara uppmuntrande. Tillväxten reviderades visserligen ned till 1.8 procent för Q3, mest på grund av lager, men ansökningar om arbetslöshetsunderstöd har minskat till tre års lägsta. Vidare signalerar ledande indikatorer att den ekonomiska tillväxten accelererar. Detta är positivt för oljemarknaden eftersom USA förbrukar lite drygt en fjärdedel av alla oljeprodukter, men vi förväntar oss dock att marknaden kommer att agera fortsatt nervöst om man ser till Europa och dess spridningseffekter till exportberoende länder. Riskerna för det finansiella systemet i Europa är oroväckande och det kommer ta tid att återställa marknadens förtroende. Detta gör att vi nog får se sidledes rörelser en bit in på nästa år. Det som ger gott stöd åt hela segmentet är att råvaror överlag dras med en svag balans som ett resultat av höga produktionskostnader, långa ledtider och vikande halter. Prospekteringstakten måste upprätthållas på en hög nivå för att möta efterfrågan från den växande medelklassen i tillväxtländerna. Detta gör att industrier som maskinell utrustning till gruvindustrin och prospektering exempelvis ser väldigt positivt på framtiden. Komatsu som är världens näst största leverantör av gruvutrustning har haft en tillväxt på närmare 23 procent under 2011 och räknar med 10 procents tillväxt under 2012. Ser vi till Livsmedel så har väder och produktion varit gynnsamt den senaste tiden vilket stärkt lager och utsikterna för att möta efterfrågan. Uppgången den senaste veckan får väl därför betecknas som en short-covering inför årsslutet vilket ofta brukar ge goda möjligheter att positionera sig kort när lugnet lagt sig.

Energi

Oljemarknaden stöds utöver positiv amerikansk statistik och lägre lager även av fortsatt politisk anspänning i Mellanöstern. Första stora attacken på länge i mot Iraks huvudstad sedan en kris mellan den shiamuslimsk ledda regeringen och sunni-rivaler brutit ut efter ett tillbakadragande av amerikanska trupper förra helgen. Dessutom finns det risk för gnistbildning och att oljeleveranser från viktiga exportmarknader störs av Irans flotta som manövrerar öster om Hormuzsundet.

Lagernivåerna i USA sjönk med 10.6 miljoner fat under veckan vilket är den största fallet på tio år och lagren ligger nu på tre års lägsta. Spreaden mellan WTI och Brent har som ett resultat av detta krupit ihop till 9 dollar. Det spekuleras i om de låga siffrorna är ett resultat av ett något större skatteupplägg än tidigare år, dvs raffinaderiers ”gömda” lager inför årsskifte för att undgå skatt. Detta är tydligt eftersom hela 70 procent av lagerfallet är vid mexikanska golfen där råoljan enkelt kan föras tillbaka till oljetankar. Vi kan mao räkna med att dessa siffror som nu ser bullish ut stiger till något mer neutrala efter årsskiftet. I övrigt noteras även i Nordöstra i USA milda temperaturer och en något lägre efterfrågan på heating oil. Vi trodde att Brent oljan successivt skulle tappa mot slutet av året men nere på 103 dollar (se bilden nedan) fanns det tillräckligt med stöd och intressen vilket innebär att vi nu räknar med neutral till positiv utveckling på kort sikt.

Pris på brentolja - Graf

Den Nordiska elmarknaden karaktäriseras fortsatt av milt och blött väder där energibalansen stärkts rejält den senaste månaden. De flesta faktorer pekar nedåt där såväl kontinentala priser, energikol, utsläppsrätter, väder och last gör att vi får räkna med låga priser en tid framöver. Ser vi till prognoserna räknar Shepherd Energy med att vi går mot ett energiöverskott i Norden om hela 8.3 TWh i slutet av vecka 52. Den goda balansen har även pressat den längre kurvan vilket innebär att det om inte annat är ett helt klart intressant läge att låsa in längre elavtal.

Livsmedel

Vetet har stigit kraftigt i pris i både Chicago och Paris under den gångna veckan, påverkat inte minst av stigande priser på majs och flera andra råvaror. Det amerikanska vetet har stigit något mer som följd av en försvagad amerikansk dollar. Vädret är klart bättre i Australien, endast längst ner i söder fortsätter regnet att falla. I Argentina råder fortsatt bra skördeväder och skörden väntas kunna gå mot sitt slut under nästa vecka, med goda volymer och goda kvaliteter som resultat. Temperaturerna har fallit i USA och höstvetet har gått in i vintervila. Enda oron direkt kopplat till vete just nu är väderutvecklingen den närmaste tiden i Ukraina – bristande eller inget snötäcke alls gör grödan mycket känslig mot lägre temperaturer. Trots den styrka priserna visat denna vecka, i en handel som visserligen varit låg volymmässigt, är det svårt att se att priserna ska fortsätta stiga. Faktum kvarstår att vi har en god tillgång på vete, med lagernivåer vi inte sett på över tio år. Fortsatt torrt väder i Sydamerika kan pressa upp majspriserna ytterligare något och eventuellt dra med sig vetepriserna lite till, men marknaden bör nu bli lite mer avvaktande och först se om USDA-rapporten den 12 januari innehåller något överraskande.

Majsen har stigit kraftigt i pris sedan förra veckan, påverkat av fortsatt torrt väder i främst Argentina, en försvagad amerikansk dollar samt stigande priser på råolja. Endast små regnskurar väntas under de kommande 10-14 dagarna, vilket inte lär lindra situationen nämnvärt. Grödan är redan eller är på väg in i ett mycket känsligt utvecklingsstadium. Vad som också gett stöd åt priserna är att siffrorna för den amerikanska veckoproduktionen av etanol rapporterades som de näst högsta någonsin – alltså fortsatt stark inhemsk efterfrågan. Men efterfrågan på amerikansk majs globalt är dock fortsatt ovanligt låg som följd av hård konkurrens. Handeln fram tills USDA:s WASDE-rapport den 12 januari väntas bli ganska avvaktande men om inte läget förbättras i Sydamerika kan priserna stiga lite ytterligare. Analytikerföretaget Informa uppskattar den amerikanska majsarealen 2012 till hela 94,39 miljoner acres, den största arealen sedan 1944! Vissa rykten har dock börjat spridas om att det kommer råda brist på utsäde till våren, vilket om det stämmer givetvis försämrar USA:s chanser att kunna återuppbygga låga lagervolymer.

Sojabönorna har stigit i pris under den gångna veckan, till stor del som följd av fortsatt torrt väder i Argentina, södra Brasilien och även i Paraguay. Viss nederbörd väntas falla i helgen men långt ifrån tillräckligt. Totalt för december månad har nederbörden i flera områden varit mindre än hälften av vad som är normalt. Prisuppgången har även fått hjälp av en försvagad amerikansk dollar och stigande priser på råolja. Sojabönorna lär få stöd av torr väderlek i Sydamerika ett tag framöver men vi får nog vänta lite till innan vi ser någon större uppgång. Vi ska även komma ihåg att läget ännu inte är lika kritiskt för sojabönorna som för majsen, på grund av ett senare utvecklingsstadium.

Kakao handlas ner på spekulation om att avgiftstvisten som stört frakten av bönor från Ghana nu närmar sig sitt slut. Transporterna har inte återupptagits men såväl myndigheter som marknad är positiv till att man löser tvisten med fraktföretagen inom kort. Ghanas export har endast varit 33,000 ton per månad sedan oktober vilket är 63 procent lägre än normalt.

Även Kaffemarknaden ser ut att gå mot balans nästa år efter en längre period av underskott. Kaffe har handlats ned under nio av de senaste tolv handelsdagarna och tappat 8 procent sedan månadsskiftet efter att lågkostnadsproducenter i Centralamerika och Östra Asien dominerat exportmarknaden. Förnyad oro kring produktionen i Colombia efter allt regn har dämpat fallet. I dagsläget osäkert hur mycket stryk plantagen tagit men på flertalet ställen rapporteras om ”Roya” vilket är en svampliknande bildning på bladet som stryper näringen till bönan och minskar avkastningen från trädet. Sett till det stora hela kompenseras ett eventuellt bortfall av goda volymer från Brasilien som förväntas producera 52 miljoner säckar från den kommande skörden vilket är en ökning om 18 procent.

Kaffe-termin, graf över pris

Basmetaller

Kopparpriset har under veckan gått upp från drygt 7 300 USD till dagens nivå på drygt 7 600. Anledningen till uppgången är ett dramatiskt fall i lagernivåerna i framförallt Shanghai, vilket indikerar styrka i den kinesiska ekonomin. Dagens lagernivåer är det lägsta sedan oktober 2009. Vi tror framöver på en försiktig uppgång för kopparpriset, framförallt stött av höga produktionskostnader och fortsatt god efterfrågan från USA och Kina. Det som grumlar bilden något är en mycket svag efterfrågan från Europa, den tredje största förbrukaren i världen.

Kopparpriset sedan december 2010

Kopparprisets utveckling - Prisgraf

Aluminium har lyckats kravla sig upp över 2 000 USD/ton och handlar just nu på 2 020 USD/ton. Det verkar finnas ett stöd för ett pris runt 1 950 USD/ton, där priset studsat ett par gånger. Priset fick en skjuts uppåt i slutet förra veckan då det gjordes rekordstora uttaget i lagret i Vlissingen, Nederländerna. Vi ser fortsatt positivt på metallen, då halterna i gruvorna blir allt sämre samtidigt som kostnaden för produktionen är svagt stigande. Vid dessa nivåer drar gruvbolagen ned på produktionen vilket gör att det är svårt för priset att falla ytterligare.

Aluminiumpriset sedan december 2010

Prisutveckling på aluminium - Graf

Ädelmetaller

Efter att ädelmetallerna fallit kraftigt under mitten av december har prisbilden stabiliserats under den gångna veckan. Euron har stärkts något i relation till dollarn samtidigt som ädelmetallerna överlag handlat sidledes. Guldet har stärkts marginellt (0,5 %), silverpriset är oförändrat och platinapriset har stigit med 0,4 %. Palladium sticker dock ut genom en veckouppgång på 4,1 %.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vi anser att guldpriset för tillfället står inför ett vägskäl. Om priset bryter igenom den tekniskt viktiga nivån på 1500 USD/oz , samtidigt som problematiken i eurozonen ökar, finns det risk för ytterligare prisfall framöver. Om guldpriset istället lyckas hålla sig över 1500 USD/oz, samtidigt som nästa år istället inleds med stigande börser och en starkare euro, finns möjlighet att priset istället stiger.

Prisutveckling på guld - Graf

Som vi tidigare tagit upp i råvarubrevet har guldpriset för första gången på 26 år blivit dyrare än platina. Denna trend håller fortsättningsvis i sig. I skrivande stund handlas guldpriset på 1611,54 USD/oz (se ovan) och platina på 1439,75 USD/oz.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex den 23 december 2011

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet.

Analys

OPEC+ in a process of retaking market share

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.

Fortsätt läsa

Analys

Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.

Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.

US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

US manufacturing PMI by S&P
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Crude stocks fall again – diesel tightness persists

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.

Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.

Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).

Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.

US DOE Inventories
US Crude inventories
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära