Analys
SHB Råvarubrevet 23 december 2011
Råvarorna har återhämtat något av förra veckans fall med stöd från amerikansk statistik, positiva kinesiska importsiffror och en svagare dollar. Handelsbankens Råvaruindex är nu ned 5.33 procent på året (+2 procent sedan förra fredagen) och det är främst oljan som dragit index. Ekonomiska data i USA fortsätter att vara uppmuntrande. Tillväxten reviderades visserligen ned till 1.8 procent för Q3, mest på grund av lager, men ansökningar om arbetslöshetsunderstöd har minskat till tre års lägsta. Vidare signalerar ledande indikatorer att den ekonomiska tillväxten accelererar. Detta är positivt för oljemarknaden eftersom USA förbrukar lite drygt en fjärdedel av alla oljeprodukter, men vi förväntar oss dock att marknaden kommer att agera fortsatt nervöst om man ser till Europa och dess spridningseffekter till exportberoende länder. Riskerna för det finansiella systemet i Europa är oroväckande och det kommer ta tid att återställa marknadens förtroende. Detta gör att vi nog får se sidledes rörelser en bit in på nästa år. Det som ger gott stöd åt hela segmentet är att råvaror överlag dras med en svag balans som ett resultat av höga produktionskostnader, långa ledtider och vikande halter. Prospekteringstakten måste upprätthållas på en hög nivå för att möta efterfrågan från den växande medelklassen i tillväxtländerna. Detta gör att industrier som maskinell utrustning till gruvindustrin och prospektering exempelvis ser väldigt positivt på framtiden. Komatsu som är världens näst största leverantör av gruvutrustning har haft en tillväxt på närmare 23 procent under 2011 och räknar med 10 procents tillväxt under 2012. Ser vi till Livsmedel så har väder och produktion varit gynnsamt den senaste tiden vilket stärkt lager och utsikterna för att möta efterfrågan. Uppgången den senaste veckan får väl därför betecknas som en short-covering inför årsslutet vilket ofta brukar ge goda möjligheter att positionera sig kort när lugnet lagt sig.
Energi
Oljemarknaden stöds utöver positiv amerikansk statistik och lägre lager även av fortsatt politisk anspänning i Mellanöstern. Första stora attacken på länge i mot Iraks huvudstad sedan en kris mellan den shiamuslimsk ledda regeringen och sunni-rivaler brutit ut efter ett tillbakadragande av amerikanska trupper förra helgen. Dessutom finns det risk för gnistbildning och att oljeleveranser från viktiga exportmarknader störs av Irans flotta som manövrerar öster om Hormuzsundet.
Lagernivåerna i USA sjönk med 10.6 miljoner fat under veckan vilket är den största fallet på tio år och lagren ligger nu på tre års lägsta. Spreaden mellan WTI och Brent har som ett resultat av detta krupit ihop till 9 dollar. Det spekuleras i om de låga siffrorna är ett resultat av ett något större skatteupplägg än tidigare år, dvs raffinaderiers ”gömda” lager inför årsskifte för att undgå skatt. Detta är tydligt eftersom hela 70 procent av lagerfallet är vid mexikanska golfen där råoljan enkelt kan föras tillbaka till oljetankar. Vi kan mao räkna med att dessa siffror som nu ser bullish ut stiger till något mer neutrala efter årsskiftet. I övrigt noteras även i Nordöstra i USA milda temperaturer och en något lägre efterfrågan på heating oil. Vi trodde att Brent oljan successivt skulle tappa mot slutet av året men nere på 103 dollar (se bilden nedan) fanns det tillräckligt med stöd och intressen vilket innebär att vi nu räknar med neutral till positiv utveckling på kort sikt.
Den Nordiska elmarknaden karaktäriseras fortsatt av milt och blött väder där energibalansen stärkts rejält den senaste månaden. De flesta faktorer pekar nedåt där såväl kontinentala priser, energikol, utsläppsrätter, väder och last gör att vi får räkna med låga priser en tid framöver. Ser vi till prognoserna räknar Shepherd Energy med att vi går mot ett energiöverskott i Norden om hela 8.3 TWh i slutet av vecka 52. Den goda balansen har även pressat den längre kurvan vilket innebär att det om inte annat är ett helt klart intressant läge att låsa in längre elavtal.
Livsmedel
Vetet har stigit kraftigt i pris i både Chicago och Paris under den gångna veckan, påverkat inte minst av stigande priser på majs och flera andra råvaror. Det amerikanska vetet har stigit något mer som följd av en försvagad amerikansk dollar. Vädret är klart bättre i Australien, endast längst ner i söder fortsätter regnet att falla. I Argentina råder fortsatt bra skördeväder och skörden väntas kunna gå mot sitt slut under nästa vecka, med goda volymer och goda kvaliteter som resultat. Temperaturerna har fallit i USA och höstvetet har gått in i vintervila. Enda oron direkt kopplat till vete just nu är väderutvecklingen den närmaste tiden i Ukraina – bristande eller inget snötäcke alls gör grödan mycket känslig mot lägre temperaturer. Trots den styrka priserna visat denna vecka, i en handel som visserligen varit låg volymmässigt, är det svårt att se att priserna ska fortsätta stiga. Faktum kvarstår att vi har en god tillgång på vete, med lagernivåer vi inte sett på över tio år. Fortsatt torrt väder i Sydamerika kan pressa upp majspriserna ytterligare något och eventuellt dra med sig vetepriserna lite till, men marknaden bör nu bli lite mer avvaktande och först se om USDA-rapporten den 12 januari innehåller något överraskande.
Majsen har stigit kraftigt i pris sedan förra veckan, påverkat av fortsatt torrt väder i främst Argentina, en försvagad amerikansk dollar samt stigande priser på råolja. Endast små regnskurar väntas under de kommande 10-14 dagarna, vilket inte lär lindra situationen nämnvärt. Grödan är redan eller är på väg in i ett mycket känsligt utvecklingsstadium. Vad som också gett stöd åt priserna är att siffrorna för den amerikanska veckoproduktionen av etanol rapporterades som de näst högsta någonsin – alltså fortsatt stark inhemsk efterfrågan. Men efterfrågan på amerikansk majs globalt är dock fortsatt ovanligt låg som följd av hård konkurrens. Handeln fram tills USDA:s WASDE-rapport den 12 januari väntas bli ganska avvaktande men om inte läget förbättras i Sydamerika kan priserna stiga lite ytterligare. Analytikerföretaget Informa uppskattar den amerikanska majsarealen 2012 till hela 94,39 miljoner acres, den största arealen sedan 1944! Vissa rykten har dock börjat spridas om att det kommer råda brist på utsäde till våren, vilket om det stämmer givetvis försämrar USA:s chanser att kunna återuppbygga låga lagervolymer.
Sojabönorna har stigit i pris under den gångna veckan, till stor del som följd av fortsatt torrt väder i Argentina, södra Brasilien och även i Paraguay. Viss nederbörd väntas falla i helgen men långt ifrån tillräckligt. Totalt för december månad har nederbörden i flera områden varit mindre än hälften av vad som är normalt. Prisuppgången har även fått hjälp av en försvagad amerikansk dollar och stigande priser på råolja. Sojabönorna lär få stöd av torr väderlek i Sydamerika ett tag framöver men vi får nog vänta lite till innan vi ser någon större uppgång. Vi ska även komma ihåg att läget ännu inte är lika kritiskt för sojabönorna som för majsen, på grund av ett senare utvecklingsstadium.
Kakao handlas ner på spekulation om att avgiftstvisten som stört frakten av bönor från Ghana nu närmar sig sitt slut. Transporterna har inte återupptagits men såväl myndigheter som marknad är positiv till att man löser tvisten med fraktföretagen inom kort. Ghanas export har endast varit 33,000 ton per månad sedan oktober vilket är 63 procent lägre än normalt.
Även Kaffemarknaden ser ut att gå mot balans nästa år efter en längre period av underskott. Kaffe har handlats ned under nio av de senaste tolv handelsdagarna och tappat 8 procent sedan månadsskiftet efter att lågkostnadsproducenter i Centralamerika och Östra Asien dominerat exportmarknaden. Förnyad oro kring produktionen i Colombia efter allt regn har dämpat fallet. I dagsläget osäkert hur mycket stryk plantagen tagit men på flertalet ställen rapporteras om ”Roya” vilket är en svampliknande bildning på bladet som stryper näringen till bönan och minskar avkastningen från trädet. Sett till det stora hela kompenseras ett eventuellt bortfall av goda volymer från Brasilien som förväntas producera 52 miljoner säckar från den kommande skörden vilket är en ökning om 18 procent.
Basmetaller
Kopparpriset har under veckan gått upp från drygt 7 300 USD till dagens nivå på drygt 7 600. Anledningen till uppgången är ett dramatiskt fall i lagernivåerna i framförallt Shanghai, vilket indikerar styrka i den kinesiska ekonomin. Dagens lagernivåer är det lägsta sedan oktober 2009. Vi tror framöver på en försiktig uppgång för kopparpriset, framförallt stött av höga produktionskostnader och fortsatt god efterfrågan från USA och Kina. Det som grumlar bilden något är en mycket svag efterfrågan från Europa, den tredje största förbrukaren i världen.
Kopparpriset sedan december 2010
Aluminium har lyckats kravla sig upp över 2 000 USD/ton och handlar just nu på 2 020 USD/ton. Det verkar finnas ett stöd för ett pris runt 1 950 USD/ton, där priset studsat ett par gånger. Priset fick en skjuts uppåt i slutet förra veckan då det gjordes rekordstora uttaget i lagret i Vlissingen, Nederländerna. Vi ser fortsatt positivt på metallen, då halterna i gruvorna blir allt sämre samtidigt som kostnaden för produktionen är svagt stigande. Vid dessa nivåer drar gruvbolagen ned på produktionen vilket gör att det är svårt för priset att falla ytterligare.
Aluminiumpriset sedan december 2010
Ädelmetaller
Efter att ädelmetallerna fallit kraftigt under mitten av december har prisbilden stabiliserats under den gångna veckan. Euron har stärkts något i relation till dollarn samtidigt som ädelmetallerna överlag handlat sidledes. Guldet har stärkts marginellt (0,5 %), silverpriset är oförändrat och platinapriset har stigit med 0,4 %. Palladium sticker dock ut genom en veckouppgång på 4,1 %.
Vi anser att guldpriset för tillfället står inför ett vägskäl. Om priset bryter igenom den tekniskt viktiga nivån på 1500 USD/oz , samtidigt som problematiken i eurozonen ökar, finns det risk för ytterligare prisfall framöver. Om guldpriset istället lyckas hålla sig över 1500 USD/oz, samtidigt som nästa år istället inleds med stigande börser och en starkare euro, finns möjlighet att priset istället stiger.
Som vi tidigare tagit upp i råvarubrevet har guldpriset för första gången på 26 år blivit dyrare än platina. Denna trend håller fortsättningsvis i sig. I skrivande stund handlas guldpriset på 1611,54 USD/oz (se ovan) och platina på 1439,75 USD/oz.
Handelsbankens Råvaruindex
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet.
Analys
All eyes on OPEC V8 and their July quota decision on Saturday

Tariffs or no tariffs played ping pong with Brent crude yesterday. Brent crude traded to a joyous high of USD 66.13/b yesterday as a US court rejected Trump’s tariffs. Though that ruling was later overturned again with Brent closing down 1.2% on the day to USD 64.15/b.

US commercial oil inventories fell 0.7 mb last week versus a seasonal normal rise of 3-6 mb. US commercial crude and product stocks fell 0.7 mb last week which is fairly bullish since the seasonal normal is for a rise of 4.3 mb. US crude stocks fell 2.8 mb, Distillates fell 0.7 mb and Gasoline stocks fell 2.4 mb.
All eyes are now on OPEC V8 (Saudi Arabia, Iraq, Kuwait, UAE, Algeria, Russia, Oman, Kazakhstan) which will make a decision tomorrow on what to do with production for July. Overall they are in a process of placing 2.2 mb/d of cuts back into the market over a period stretching out to December 2026. Following an expected hike of 137 kb/d in April they surprised the market by lifting production targets by 411 kb/d for May and then an additional 411 kb/d again for June. It is widely expected that the group will decide to lift production targets by another 411 kb/d also for July. That is probably mostly priced in the market. As such it will probably not have all that much of a bearish bearish price impact on Monday if they do.
It is still a bit unclear what is going on and why they are lifting production so rapidly rather than at a very gradual pace towards the end of 2026. One argument is that the oil is needed in the market as Middle East demand rises sharply in summertime. Another is that the group is partially listening to Donald Trump which has called for more oil and a lower price. The last is that Saudi Arabia is angry with Kazakhstan which has produced 300 kb/d more than its quota with no indications that they will adhere to their quota.
So far we have heard no explicit signal from the group that they have abandoned the plan of measured increases with monthly assessments so that the 2.2 mb/d is fully back in the market by the end of 2026. If the V8 group continues to lift quotas by 411 kb/d every month they will have revived the production by the full 2.2 mb/d already in September this year. There are clearly some expectations in the market that this is indeed what they actually will do. But this is far from given. Thus any verbal wrapping around the decision for July quotas on Saturday will be very important and can have a significant impact on the oil price. So far they have been tightlipped beyond what they will do beyond the month in question and have said nothing about abandoning the ”gradually towards the end of 2026” plan. It is thus a good chance that they will ease back on the hikes come August, maybe do no changes for a couple of months or even cut the quotas back a little if needed.
Significant OPEC+ spare capacity will be placed back into the market over the coming 1-2 years. What we do know though is that OPEC+ as a whole as well as the V8 subgroup specifically have significant spare capacity at hand which will be placed back into the market over the coming year or two or three. Probably an increase of around 3.0 – 3.5 mb/d. There is only two ways to get it back into the market. The oil price must be sufficiently low so that 1) Demand growth is stronger and 2) US shale oil backs off. In combo allowing the spare capacity back into the market.
Low global inventories stands ready to soak up 200-300 mb of oil. What will cushion the downside for the oil price for a while over the coming year is that current, global oil inventories are low and stand ready to soak up surplus production to the tune of 200-300 mb.
Analys
Brent steady at $65 ahead of OPEC+ and Iran outcomes

Following the rebound on Wednesday last week – when Brent reached an intra-week high of USD 66.6 per barrel – crude oil prices have since trended lower. Since opening at USD 65.4 per barrel on Monday this week, prices have softened slightly and are currently trading around USD 64.7 per barrel.

This morning, oil prices are trading sideways to slightly positive, supported by signs of easing trade tensions between the U.S. and the EU. European equities climbed while long-term government bond yields declined after President Trump announced a pause in new tariffs yesterday, encouraging hopes of a transatlantic trade agreement.
The optimisms were further supported by reports indicating that the EU has agreed to fast-track trade negotiations with the U.S.
More significantly, crude prices appear to be consolidating around the USD 65 level as markets await the upcoming OPEC+ meeting. We expect the group to finalize its July output plans – driven by the eight key producers known as the “Voluntary Eight” – on May 31st, one day ahead of the original schedule.
We assign a high probability to another sizeable output increase of 411,000 barrels per day. However, this potential hike seems largely priced in already. While a minor price dip may occur on opening next week (Monday morning), we expect market reactions to remain relatively muted.
Meanwhile, the U.S. president expressed optimism following the latest round of nuclear talks with Iran in Rome, describing them as “very good.” Although such statements should be taken with caution, a positive outcome now appears more plausible. A successful agreement could eventually lead to the return of more Iranian barrels to the global market.
Analys
A shift to surplus will likely drive Brent towards the 60-line and the high 50ies

Brent sinks lower as OPEC+ looks likely to lift production in July by another 400 kb/d. Brent crude declined 0.7% yesterday to USD 64.44/b and traded in a range of USD 63.54 – 65.03/b. This morning Brent is down another 0.7% to USD 64/b along with expectations that OPEC+ will lift its production quota by another 411 kb/d in July.

Kazakhstan would be in breach even if the whole 2.2 mb/d of voluntary cuts are unwounded. The eight countries behind the 2.2 mb/d of voluntary cuts, the V8, have lifted their production quotas by close to 950 kb/d from April to June with unwinding starting in April. Over the coming week towards the end of May, the group will discuss what to do with quotas in July. Market expectations as well as indications from within the group is for another 411 kb/d hike also in July. Higher oil demand during summer both in the Middle East and globally is one reason for the hikes. Most of the additional production will not leave the Middle East but be consumed locally this summer. But Kazakhstan is also a major problem. The country produced 1.77 mb/d in April and 300 kb/d above its quota level. To maintain cohesion and credibility the group needs internal cooperation and harmony. Kazakhstan seems to have no plans to reduce production down to its quota. The alternative solution to reestablish internal harmony is to lift quotas up to where production is. The problem is that Kazakhstan only accounts for less than 5% of the overall production of V8. Thus even after unwinding all of the 2.2 mb/d, the quota of Kazakhstan would not rise much more than 100 kb/d. Far from the country’s overproduction of 300 kb/d in April.
A shift to surplus will likely drive Brent towards the 60-line and high 50ies. Losing front-end backwardation implies Brent crude down to the 60-line and high 50ies. Currently the Brent crude curve holds a front-end backwardation premium of USD 1.5/b versus the November price currently at USD 62.6/b. A result of an oil market which is still tight here and now. But if OPEC+ lifts production to a level where the market starts to run a surplus, then the front-end contract will flip from a USD 1.5/b premium vs. 4 months out to instead a comparable USD 1.5/b discount to 4 months out. That would bring the front-end contract down towards the 60-line and the high 50ies. This because a full out contango market usually also will drive the deferred contracts a bit lower as well. But this may not be all doom and gloom. A softer USD and a lower oil price is a powerful combo for global consumption. Global oil stocks are also low. This will help to cushion the downside.
Brent crude forward curve. Surplus and full contango would eradicate the front-end backwardation and drive Brent crude down towards the 60-line and high 50ies.

-
Analys4 veckor sedan
June OPEC+ quota: Another triple increase or sticking to plan with +137 kb/d increase?
-
Nyheter4 veckor sedan
Utbudsunderskott och stigande industriell efterfrågan av silver på marknaden
-
Nyheter3 veckor sedan
Nystart för koppargruvan Viscaria i Kiruna – en av Europas största
-
Analys3 veckor sedan
Rebound to $65: trade tensions ease, comeback in fundamentals
-
Analys2 veckor sedan
Oil slips as Iran signals sanctions breakthrough
-
Analys4 veckor sedan
Whipping quota cheaters into line is still the most likely explanation
-
Nyheter3 veckor sedan
Stark affär för Pan American – men MAG Silvers aktieägare kan bli förlorare
-
Nyheter2 veckor sedan
Förenade Arabemiraten siktar på att bygga ett datacenter på 5 GW, motsvarande fem stora kärnkraftsreaktorer