Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 23 december 2011

Publicerat

den

Handelsbanken - RåvarubrevetRåvarorna har återhämtat något av förra veckans fall med stöd från amerikansk statistik, positiva kinesiska importsiffror och en svagare dollar. Handelsbankens Råvaruindex är nu ned 5.33 procent på året (+2 procent sedan förra fredagen) och det är främst oljan som dragit index. Ekonomiska data i USA fortsätter att vara uppmuntrande. Tillväxten reviderades visserligen ned till 1.8 procent för Q3, mest på grund av lager, men ansökningar om arbetslöshetsunderstöd har minskat till tre års lägsta. Vidare signalerar ledande indikatorer att den ekonomiska tillväxten accelererar. Detta är positivt för oljemarknaden eftersom USA förbrukar lite drygt en fjärdedel av alla oljeprodukter, men vi förväntar oss dock att marknaden kommer att agera fortsatt nervöst om man ser till Europa och dess spridningseffekter till exportberoende länder. Riskerna för det finansiella systemet i Europa är oroväckande och det kommer ta tid att återställa marknadens förtroende. Detta gör att vi nog får se sidledes rörelser en bit in på nästa år. Det som ger gott stöd åt hela segmentet är att råvaror överlag dras med en svag balans som ett resultat av höga produktionskostnader, långa ledtider och vikande halter. Prospekteringstakten måste upprätthållas på en hög nivå för att möta efterfrågan från den växande medelklassen i tillväxtländerna. Detta gör att industrier som maskinell utrustning till gruvindustrin och prospektering exempelvis ser väldigt positivt på framtiden. Komatsu som är världens näst största leverantör av gruvutrustning har haft en tillväxt på närmare 23 procent under 2011 och räknar med 10 procents tillväxt under 2012. Ser vi till Livsmedel så har väder och produktion varit gynnsamt den senaste tiden vilket stärkt lager och utsikterna för att möta efterfrågan. Uppgången den senaste veckan får väl därför betecknas som en short-covering inför årsslutet vilket ofta brukar ge goda möjligheter att positionera sig kort när lugnet lagt sig.

Energi

Oljemarknaden stöds utöver positiv amerikansk statistik och lägre lager även av fortsatt politisk anspänning i Mellanöstern. Första stora attacken på länge i mot Iraks huvudstad sedan en kris mellan den shiamuslimsk ledda regeringen och sunni-rivaler brutit ut efter ett tillbakadragande av amerikanska trupper förra helgen. Dessutom finns det risk för gnistbildning och att oljeleveranser från viktiga exportmarknader störs av Irans flotta som manövrerar öster om Hormuzsundet.

Lagernivåerna i USA sjönk med 10.6 miljoner fat under veckan vilket är den största fallet på tio år och lagren ligger nu på tre års lägsta. Spreaden mellan WTI och Brent har som ett resultat av detta krupit ihop till 9 dollar. Det spekuleras i om de låga siffrorna är ett resultat av ett något större skatteupplägg än tidigare år, dvs raffinaderiers ”gömda” lager inför årsskifte för att undgå skatt. Detta är tydligt eftersom hela 70 procent av lagerfallet är vid mexikanska golfen där råoljan enkelt kan föras tillbaka till oljetankar. Vi kan mao räkna med att dessa siffror som nu ser bullish ut stiger till något mer neutrala efter årsskiftet. I övrigt noteras även i Nordöstra i USA milda temperaturer och en något lägre efterfrågan på heating oil. Vi trodde att Brent oljan successivt skulle tappa mot slutet av året men nere på 103 dollar (se bilden nedan) fanns det tillräckligt med stöd och intressen vilket innebär att vi nu räknar med neutral till positiv utveckling på kort sikt.

Pris på brentolja - Graf

Den Nordiska elmarknaden karaktäriseras fortsatt av milt och blött väder där energibalansen stärkts rejält den senaste månaden. De flesta faktorer pekar nedåt där såväl kontinentala priser, energikol, utsläppsrätter, väder och last gör att vi får räkna med låga priser en tid framöver. Ser vi till prognoserna räknar Shepherd Energy med att vi går mot ett energiöverskott i Norden om hela 8.3 TWh i slutet av vecka 52. Den goda balansen har även pressat den längre kurvan vilket innebär att det om inte annat är ett helt klart intressant läge att låsa in längre elavtal.

Livsmedel

Vetet har stigit kraftigt i pris i både Chicago och Paris under den gångna veckan, påverkat inte minst av stigande priser på majs och flera andra råvaror. Det amerikanska vetet har stigit något mer som följd av en försvagad amerikansk dollar. Vädret är klart bättre i Australien, endast längst ner i söder fortsätter regnet att falla. I Argentina råder fortsatt bra skördeväder och skörden väntas kunna gå mot sitt slut under nästa vecka, med goda volymer och goda kvaliteter som resultat. Temperaturerna har fallit i USA och höstvetet har gått in i vintervila. Enda oron direkt kopplat till vete just nu är väderutvecklingen den närmaste tiden i Ukraina – bristande eller inget snötäcke alls gör grödan mycket känslig mot lägre temperaturer. Trots den styrka priserna visat denna vecka, i en handel som visserligen varit låg volymmässigt, är det svårt att se att priserna ska fortsätta stiga. Faktum kvarstår att vi har en god tillgång på vete, med lagernivåer vi inte sett på över tio år. Fortsatt torrt väder i Sydamerika kan pressa upp majspriserna ytterligare något och eventuellt dra med sig vetepriserna lite till, men marknaden bör nu bli lite mer avvaktande och först se om USDA-rapporten den 12 januari innehåller något överraskande.

Majsen har stigit kraftigt i pris sedan förra veckan, påverkat av fortsatt torrt väder i främst Argentina, en försvagad amerikansk dollar samt stigande priser på råolja. Endast små regnskurar väntas under de kommande 10-14 dagarna, vilket inte lär lindra situationen nämnvärt. Grödan är redan eller är på väg in i ett mycket känsligt utvecklingsstadium. Vad som också gett stöd åt priserna är att siffrorna för den amerikanska veckoproduktionen av etanol rapporterades som de näst högsta någonsin – alltså fortsatt stark inhemsk efterfrågan. Men efterfrågan på amerikansk majs globalt är dock fortsatt ovanligt låg som följd av hård konkurrens. Handeln fram tills USDA:s WASDE-rapport den 12 januari väntas bli ganska avvaktande men om inte läget förbättras i Sydamerika kan priserna stiga lite ytterligare. Analytikerföretaget Informa uppskattar den amerikanska majsarealen 2012 till hela 94,39 miljoner acres, den största arealen sedan 1944! Vissa rykten har dock börjat spridas om att det kommer råda brist på utsäde till våren, vilket om det stämmer givetvis försämrar USA:s chanser att kunna återuppbygga låga lagervolymer.

Sojabönorna har stigit i pris under den gångna veckan, till stor del som följd av fortsatt torrt väder i Argentina, södra Brasilien och även i Paraguay. Viss nederbörd väntas falla i helgen men långt ifrån tillräckligt. Totalt för december månad har nederbörden i flera områden varit mindre än hälften av vad som är normalt. Prisuppgången har även fått hjälp av en försvagad amerikansk dollar och stigande priser på råolja. Sojabönorna lär få stöd av torr väderlek i Sydamerika ett tag framöver men vi får nog vänta lite till innan vi ser någon större uppgång. Vi ska även komma ihåg att läget ännu inte är lika kritiskt för sojabönorna som för majsen, på grund av ett senare utvecklingsstadium.

Kakao handlas ner på spekulation om att avgiftstvisten som stört frakten av bönor från Ghana nu närmar sig sitt slut. Transporterna har inte återupptagits men såväl myndigheter som marknad är positiv till att man löser tvisten med fraktföretagen inom kort. Ghanas export har endast varit 33,000 ton per månad sedan oktober vilket är 63 procent lägre än normalt.

Även Kaffemarknaden ser ut att gå mot balans nästa år efter en längre period av underskott. Kaffe har handlats ned under nio av de senaste tolv handelsdagarna och tappat 8 procent sedan månadsskiftet efter att lågkostnadsproducenter i Centralamerika och Östra Asien dominerat exportmarknaden. Förnyad oro kring produktionen i Colombia efter allt regn har dämpat fallet. I dagsläget osäkert hur mycket stryk plantagen tagit men på flertalet ställen rapporteras om ”Roya” vilket är en svampliknande bildning på bladet som stryper näringen till bönan och minskar avkastningen från trädet. Sett till det stora hela kompenseras ett eventuellt bortfall av goda volymer från Brasilien som förväntas producera 52 miljoner säckar från den kommande skörden vilket är en ökning om 18 procent.

Kaffe-termin, graf över pris

Basmetaller

Kopparpriset har under veckan gått upp från drygt 7 300 USD till dagens nivå på drygt 7 600. Anledningen till uppgången är ett dramatiskt fall i lagernivåerna i framförallt Shanghai, vilket indikerar styrka i den kinesiska ekonomin. Dagens lagernivåer är det lägsta sedan oktober 2009. Vi tror framöver på en försiktig uppgång för kopparpriset, framförallt stött av höga produktionskostnader och fortsatt god efterfrågan från USA och Kina. Det som grumlar bilden något är en mycket svag efterfrågan från Europa, den tredje största förbrukaren i världen.

Kopparpriset sedan december 2010

Kopparprisets utveckling - Prisgraf

Aluminium har lyckats kravla sig upp över 2 000 USD/ton och handlar just nu på 2 020 USD/ton. Det verkar finnas ett stöd för ett pris runt 1 950 USD/ton, där priset studsat ett par gånger. Priset fick en skjuts uppåt i slutet förra veckan då det gjordes rekordstora uttaget i lagret i Vlissingen, Nederländerna. Vi ser fortsatt positivt på metallen, då halterna i gruvorna blir allt sämre samtidigt som kostnaden för produktionen är svagt stigande. Vid dessa nivåer drar gruvbolagen ned på produktionen vilket gör att det är svårt för priset att falla ytterligare.

Aluminiumpriset sedan december 2010

Prisutveckling på aluminium - Graf

Ädelmetaller

Efter att ädelmetallerna fallit kraftigt under mitten av december har prisbilden stabiliserats under den gångna veckan. Euron har stärkts något i relation till dollarn samtidigt som ädelmetallerna överlag handlat sidledes. Guldet har stärkts marginellt (0,5 %), silverpriset är oförändrat och platinapriset har stigit med 0,4 %. Palladium sticker dock ut genom en veckouppgång på 4,1 %.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vi anser att guldpriset för tillfället står inför ett vägskäl. Om priset bryter igenom den tekniskt viktiga nivån på 1500 USD/oz , samtidigt som problematiken i eurozonen ökar, finns det risk för ytterligare prisfall framöver. Om guldpriset istället lyckas hålla sig över 1500 USD/oz, samtidigt som nästa år istället inleds med stigande börser och en starkare euro, finns möjlighet att priset istället stiger.

Prisutveckling på guld - Graf

Som vi tidigare tagit upp i råvarubrevet har guldpriset för första gången på 26 år blivit dyrare än platina. Denna trend håller fortsättningsvis i sig. I skrivande stund handlas guldpriset på 1611,54 USD/oz (se ovan) och platina på 1439,75 USD/oz.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex den 23 december 2011

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet.

Analys

Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude has climbed roughly USD 1.5-2 per barrel since Friday, yet falling USD 0.3 per barrel this mornig and currently trading near USD 67.25/bbl after yesterday’s climb. While the rally reflects short-term geopolitical tension, price action has been choppy, and crude remains locked in a broader range – caught between supply-side pressure and spot resilience.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Prices have been supported by renewed Ukrainian drone strikes targeting Russian infrastructure. Over the weekend, falling debris triggered a fire at the 20mtpa Kirishi refinery, following last week’s attack on the key Primorsk terminal.

Argus estimates that these attacks have halted ish 300 kbl/d of Russian refining capacity in August and September. While the market impact is limited for now, the action signals Kyiv’s growing willingness to disrupt oil flows – supporting a soft geopolitical floor under prices.

The political environment is shifting: the EU is reportedly considering sanctions on Indian and Chinese firms facilitating Russian crude flows, while the U.S. has so far held back – despite Bessent warning that any action from Washington depends on broader European participation. Senator Graham has also publicly criticized NATO members like Slovakia and Hungary for continuing Russian oil imports.

It’s worth noting that China and India remain the two largest buyers of Russian barrels since the invasion of Ukraine. While New Delhi has been hit with 50% secondary tariffs, Beijing has been spared so far.

Still, the broader supply/demand balance leans bearish. Futures markets reflect this: Brent’s prompt spread (gauge of near-term tightness) has narrowed to the current USD 0.42/bl, down from USD 0.96/bl two months ago, pointing to weakening backwardation.

This aligns with expectations for a record surplus in 2026, largely driven by the faster-than-anticipated return of OPEC+ barrels to market. OPEC+ is gathering in Vienna this week to begin revising member production capacity estimates – setting the stage for new output baselines from 2027. The group aims to agree on how to define “maximum sustainable capacity,” with a proposal expected by year-end.

While the IEA pegs OPEC+ capacity at 47.9 million barrels per day, actual output in August was only 42.4 million barrels per day. Disagreements over data and quota fairness (especially from Iraq and Nigeria) have already delayed this process. Angola even quit the group last year after being assigned a lower target than expected. It also remains unclear whether Russia and Iraq can regain earlier output levels due to infrastructure constraints.

Also, macro remains another key driver this week. A 25bp Fed rate cut is widely expected tomorrow (Wednesday), and commodities in general could benefit a potential cut.

Summing up: Brent crude continues to drift sideways, finding near-term support from geopolitics and refining strength. But with surplus building and market structure softening, the upside may remain capped.

Fortsätt läsa

Analys

Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.

The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.

Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.

Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.

On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.

Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.

We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.

Fortsätt läsa

Analys

Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it  wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.

US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.

A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.

US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.

Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.

US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January
Source: SEB graph. US IEA data

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.
Source: SEB graph. US IEA data
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära