Analys

Råvarudeskens årskrönika 2017

Publicerat

7 år sedan

den

8 januari, 2018

Redaktionen

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Fyrverkerier hela året

Ännu ett år med stigande råvarupriser

Efter tre år i rad, 2013-2015, då samtliga fyra råvarusektorer föll i pris har nu återhämtningen etablerat sig efter två års stigande priser 2016-2017. Den starkaste globala industriproduktionen sedan finanskrisen håller sakta men säkert på att dränera lagernivåerna av industriråvaror vilket har sänt råvarupriserna till de högsta på tre år.

Handelsbankens breda råvaruindex slutade 13,2% högre än 2016. 2017 års uppgång är visserligen blek mot 2016 års uppgång på 23%, men vittnar om att den globala konjunkturcykeln är inne i en mogen fas där det brukar bli brist på råvaror. För en råvaruinvesterare har dock den starkare kronan suddat ut mycket av avkastningen. Råvaruindex i SEK har enbart gett 2,8% avkastning, vilket kan jämföras med kronförsvagningen under 2016 som ökade vinsten till 34% i SEK det året.

Dieselskandalen bakom årets vinnare

Som ohotad etta på årets topplista tronar palladium. Den lilla metallen för katalysatorer i bensinbilar vann på trenden där konsumenter väljer bort dieselbilar.

Billigare choklad

För andra året i rad tar kakao bottennoteringen i topplistan. Det är dock varken global tillväxt eller förändrade konsumtionsmönster i Kina som ligger bakom. Matråvaran är inne i andra året utav normalisering efter den prisuppgång som skapades 2015 under oron för Ebolautbrottet i västra Afrika.

Basmetaller – starkaste sektorn

Under 2017 fortsatte basmetallerna stiga i pris. Vändningen började 2016 men accelererade under 2017 när Kinas utbudsreform fick genomslag i priserna. Investerarnas intresse för elbilsrevolutionen laddade metallerna för en formidabel final på året.

OPEC kopplade greppet om oljemarknaden

OPEC visade en enhetlighet som få trodde var möjlig. Den utökade gruppen som sedan 2016 inkluderar Ryssland uppvisade för första gången någonsin över 100% genomförande med ett avtal om att sänka produktionen. Det var dock först under andra halvåret, och med god hjälp av säsongsmässigt fallande lager i USA, som oljemarknaden började handla upp oljan på vittring av en bättre marknadsbalans framöver.

Elbilar blev årets tema

2017 blev brytpunkten för när elbilar börjar spela en viktig roll för efterfrågan på metaller. Batterimetaller växer snabbt från låga nivåer och infrastruktur runt om elbilarna ökar efterfrågan på hela basmetallkomplexet. Till skillnad från senaste cykelns fixering vid kinesisk urbanisering, är elbilsrevolutionen ett globalt tema som bottnar i konsumenters substitution av fossila bilar.

Xi Jingping släckte ner

Till slut tog Kina krafttag mot problemet med överproduktion av metaller, stål, järnmalm och kol. Precis som vanligt sker reformer med buller och bång utan pardon. Tillverkning stängdes ned efter beordrade kvantiteter och följdes inte order stängdes strömmen till fabrikerna. Förevändningen var att uppnå målet för luftkvalitén- något som alla sympatiserar med. Den underliggande drivkraften är dock sannolikt också att när de producenter som producerar under sämst lönsamhet försvinner gynnar det alla andra som får sälja till högre pris. Kampanjen har därför stärkt den ekonomiska återhämtningen i Kina.

Politisk risk tillbaka i oljemarknaden

Annons

Under 2016 gick Saudiarabiens oljeminister sedan 29 år, al-Naimi, i pension. Efterträdaren al-Falih satte genast en mjukare ton gentemot OPEC-bröderna och efter flera försök lyckades han ena OPEC om ett avtal där produktionen minskas med målet att föra oljemarknaden till balans under 2017. Marknaden är dock fortsatt i överskott men OPEC lyckades genomföra avtalet och dessutom förlänga det för 2018.

Kraften bakom Saudiernas engagemang är den nytillträdde kronprins Mohammed Bin Salman, MBS. Stärkt av sin vänskap med president Trumps svärson håller han på att implementera en reformplan i Saudi med amerikanska konsultfirman McKinsey som arkitekt. Under 2017 frös han ut Qatar ur samarbetsorganet GCC och fängslade ett 20-tal motståndare i husarrest på hotell Ritz Carlton i Riyad. Risken att rivalerna slår tillbaka är ett tema som höjt oljepriset.

Under 2018 ska statliga oljebolaget Aramco börsnoteras. Ännu är alla detaljer höjda i dunkel men även med en försiktig värdering och 5% av aktierna till salu så kommer det bli världens största börsnotering någonsin. Det råder inget tvivel om var råvarumarknadens årskrönika kommer handla om nästa år.

[box]Handelsbankens råvarukommentar är producerad av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Handelsbanken Capital Markets, som är en division inom Svenska Handelsbanken AB (publ) (i fortsättningen kallad ”SHB”), är ansvarig för sammanställningen av analysrapporter. I Sverige står SHB under tillsyn av Finansinspektionen, i Norge av norska Finansinspektionen, i Finland av finska Finansinspektionen och i Danmark av danska Finansinspektionen. Alla analysrapporter bygger på information från handels- och statistiktjänster och annan information som SHB bedömt vara tillförlitlig. SHB har emellertid inte själv verifierat informationen och kan inte garantera att informationen är sann, korrekt eller fullständig. I den mån lagen tillåter tar varken SHB, styrelseledamöter, tjänstemän eller medarbetare, eller någon annan person, ansvar för någon som helst förlust, oavsett om den uppstår till följd av användning av en analysrapport eller dess innehåll eller på annat sätt uppstår i anslutning till något i denna.

Relaterade ämnen:handelsbanken analys

Nästa

Gold outlook: flat for the year

Missa inte

Hostile Trump may incite Iran to use China’s Yuan denominated oil contract

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Stronger inventory build than consensus, diesel demand notable

Publicerat

1 dag sedan

den

21 februari, 2025

Redaktionen

Yesterday’s US DOE report revealed an increase of 4.6 million barrels in US crude oil inventories for the week ending February 14. This build was slightly higher than the API’s forecast of +3.3 million barrels and compared with a consensus estimate of +3.5 million barrels. As of this week, total US crude inventories stand at 432.5 million barrels – ish 3% below the five-year average for this time of year.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

In addition, gasoline inventories saw a slight decrease of 0.2 million barrels, now about 1% below the five-year average. Diesel inventories decreased by 2.1 million barrels, marking a 12% drop from the five-year average for this period.

Refinery utilization averaged 84.9% of operable capacity, a slight decrease from the previous week. Refinery inputs averaged 15.4 million barrels per day, down by 15 thousand barrels per day from the prior week. Gasoline production decreased to an average of 9.2 million barrels per day, while diesel production increased to 4.7 million barrels per day.

Total products supplied (implied demand) over the last four-week period averaged 20.4 million barrels per day, reflecting a 3.7% increase compared to the same period in 2024. Specifically, motor gasoline demand averaged 8.4 million barrels per day, up by 0.4% year-on-year, and diesel demand averaged 4.3 million barrels per day, showing a strong 14.2% increase compared to last year. Jet fuel demand also rose by 4.3% compared to the same period in 2024.

Fortsätt läsa

Analys

Higher on confidence OPEC+ won’t lift production. Taking little notice of Trump sledgehammer to global free trade

Publicerat

3 dagar sedan

den

19 februari, 2025

Redaktionen

Ticking higher on confidence that OPEC+ won’t lift production in April. Brent crude gained 0.8% yesterday with a close of USD 75.84/b. This morning it is gaining another 0.7% to USD 76.3/b. Signals the latest days that OPEC+ is considering a delay to its planned production increase in April and the following months is probably the most important reason. But we would be surprised if that wasn’t fully anticipated and discounted in the oil price already. News this morning that there are ”green shots” to be seen in the Chinese property market is macro-positive, but industrial metals are not moving. It is naturally to be concerned about the global economic outlook as Donald Trump takes a sledgehammer smashing away at the existing global ”free-trade structure” with signals of 25% tariffs on car imports to the US. The oil price takes little notice of this today though.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Kazakhstan CPC crude flows possibly down 30% for months due to damaged CPC pumping station. The Brent price has been in steady decline since mid-January but seems to have found some support around the USD 74/b mark, the low point from Thursday last week. Technically it is inching above the 50dma today with 200dma above at USD 77.64/b. Oil flowing from Kazakhstan on the CPC line may be reduced by 30% until the Krapotkinskaya oil pumping station is repaired. That may take several months says Russia’s Novak. This probably helps to add support to Brent crude today.

The Brent crude 1mth contract with 50dma, 100dma, 200dma and RSI. Nothing on the horizon at the moment which makes us expect any imminent break above USD 80/b

Fortsätt läsa

Analys

Brent looks to US production costs. Taking little notice of Trump-tariffs and Ukraine peace-dealing

Publicerat

5 dagar sedan

den

17 februari, 2025

Redaktionen

Brent crude hardly moved last week taking little notice of neither tariffs nor Ukraine peace-dealing. Brent crude traded up 0.1% last week to USD 74.74/b trading in a range of USD 74.06 – 77.29/b. Fluctuations through the week may have been driven by varying signals from the Putin-Trump peace negotiations over Ukraine. This morning Brent is up 0.4% to USD 75/b. Gain is possibly due to news that a Caspian pipeline pumping station has been hit by a drone with reduced CPC (Kazaksthan) oil flows as a result.

Brent front-month contract rock solid around the USD 75/b mark. The Brent crude price level of around USD 75/b hardly moved an inch week on week. Fear that Trump-tariffs will hurt global economic growth and oil demand growth. No impact. Possibility that a peace deal over Ukraine will lead to increased exports of oil from Russia. No impact. On the latter. Russian oil production at 9 mb/band versus a more normal 10 mb/d and comparably lower exports is NOT due to sanctions by the EU and the US. Russia is part of OPEC+, and its production is aligned with Saudi Arabia at 9 mb/d and the agreement Russia has made with Saudi Arabia and OPEC+ under the Declaration of Cooperation (DoC). Though exports of Russian crude and products has been hampered a little by the new Biden-sanctions on 10 January, but that effect is probably fading by the day as oil flows have a tendency to seep through the sanction barriers over time. A sharp decline in time-spreads is probably a sign of that.

Longer-dated prices zoom in on US cost break-evens with 5yr WTI at USD 63/b and Brent at USD 68-b. Argus reported on Friday that a Kansas City Fed survey last month indicated an average of USD 62/b for average drilling and oil production in the US to be profitable. That is down from USD 64/b last year. In comparison the 5-year (60mth) WTI contract is trading at USD 62.8/b. Right at that level. The survey response also stated that an oil price of sub-USD 70/b won’t be enough over time for the US oil industry to make sufficient profits with decline capex over time with sub-USD 70/b prices. But for now, the WTI 5yr is trading at USD 62.8/b and the Brent crude 5-yr is trading at USD 67.7/b.

Volatility comes in waves. Brent crude 30dma annualized volatility.