Följ oss

Analys

Råvarudeskens årskrönika 2017

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Kvartalsrapport för råvaror från HandelsbankenFyrverkerier hela året

Ännu ett år med stigande råvarupriser

Topplistan 2017, i noterad valuta och närmsta kontraktEfter tre år i rad, 2013-2015, då samtliga fyra råvarusektorer föll i pris har nu återhämtningen etablerat sig efter två års stigande priser 2016-2017. Den starkaste globala industriproduktionen sedan finanskrisen håller sakta men säkert på att dränera lagernivåerna av industriråvaror vilket har sänt råvarupriserna till de högsta på tre år.

Handelsbankens breda råvaruindex slutade 13,2% högre än 2016. 2017 års uppgång är visserligen blek mot 2016 års uppgång på 23%, men vittnar om att den globala konjunkturcykeln är inne i en mogen fas där det brukar bli brist på råvaror. För en råvaruinvesterare har dock den starkare kronan suddat ut mycket av avkastningen. Råvaruindex i SEK har enbart gett 2,8% avkastning, vilket kan jämföras med kronförsvagningen under 2016 som ökade vinsten till 34% i SEK det året.

Dieselskandalen bakom årets vinnare

Som ohotad etta på årets topplista tronar palladium. Den lilla metallen för katalysatorer i bensinbilar vann på trenden där konsumenter väljer bort dieselbilar.

Billigare choklad

För andra året i rad tar kakao bottennoteringen i topplistan. Det är dock varken global tillväxt eller förändrade konsumtionsmönster i Kina som ligger bakom. Matråvaran är inne i andra året utav normalisering efter den prisuppgång som skapades 2015 under oron för Ebolautbrottet i västra Afrika.

Råvaror stigerBasmetaller – starkaste sektorn

Under 2017 fortsatte basmetallerna stiga i pris. Vändningen började 2016 men accelererade under 2017 när Kinas utbudsreform fick genomslag i priserna. Investerarnas intresse för elbilsrevolutionen laddade metallerna för en formidabel final på året.

OPEC kopplade greppet om oljemarknaden

OPEC visade en enhetlighet som få trodde var möjlig. Den utökade gruppen som sedan 2016 inkluderar Ryssland uppvisade för första gången någonsin över 100% genomförande med ett avtal om att sänka produktionen. Det var dock först under andra halvåret, och med god hjälp av säsongsmässigt fallande lager i USA, som oljemarknaden började handla upp oljan på vittring av en bättre marknadsbalans framöver.

Basmetaller och oljaElbilar blev årets tema

2017 blev brytpunkten för när elbilar börjar spela en viktig roll för efterfrågan på metaller. Batterimetaller växer snabbt från låga nivåer och infrastruktur runt om elbilarna ökar efterfrågan på hela basmetallkomplexet. Till skillnad från senaste cykelns fixering vid kinesisk urbanisering, är elbilsrevolutionen ett globalt tema som bottnar i konsumenters substitution av fossila bilar.

Xi Jingping släckte ner

Till slut tog Kina krafttag mot problemet med överproduktion av metaller, stål, järnmalm och kol. Precis som vanligt sker reformer med buller och bång utan pardon. Tillverkning stängdes ned efter beordrade kvantiteter och följdes inte order stängdes strömmen till fabrikerna. Förevändningen var att uppnå målet för luftkvalitén- något som alla sympatiserar med. Den underliggande drivkraften är dock sannolikt också att när de producenter som producerar under sämst lönsamhet försvinner gynnar det alla andra som får sälja till högre pris. Kampanjen har därför stärkt den ekonomiska återhämtningen i Kina.

Politisk risk tillbaka i oljemarknaden

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Under 2016 gick Saudiarabiens oljeminister sedan 29 år, al-Naimi, i pension. Efterträdaren al-Falih satte genast en mjukare ton gentemot OPEC-bröderna och efter flera försök lyckades han ena OPEC om ett avtal där produktionen minskas med målet att föra oljemarknaden till balans under 2017. Marknaden är dock fortsatt i överskott men OPEC lyckades genomföra avtalet och dessutom förlänga det för 2018.

Kraften bakom Saudiernas engagemang är den nytillträdde kronprins Mohammed Bin Salman, MBS. Stärkt av sin vänskap med president Trumps svärson håller han på att implementera en reformplan i Saudi med amerikanska konsultfirman McKinsey som arkitekt. Under 2017 frös han ut Qatar ur samarbetsorganet GCC och fängslade ett 20-tal motståndare i husarrest på hotell Ritz Carlton i Riyad. Risken att rivalerna slår tillbaka är ett tema som höjt oljepriset.

Under 2018 ska statliga oljebolaget Aramco börsnoteras. Ännu är alla detaljer höjda i dunkel men även med en försiktig värdering och 5% av aktierna till salu så kommer det bli världens största börsnotering någonsin. Det råder inget tvivel om var råvarumarknadens årskrönika kommer handla om nästa år.

[box]Handelsbankens råvarukommentar är producerad av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Handelsbanken Capital Markets, som är en division inom Svenska Handelsbanken AB (publ) (i fortsättningen kallad ”SHB”), är ansvarig för sammanställningen av analysrapporter. I Sverige står SHB under tillsyn av Finansinspektionen, i Norge av norska Finansinspektionen, i Finland av finska Finansinspektionen och i Danmark av danska Finansinspektionen. Alla analysrapporter bygger på information från handels- och statistiktjänster och annan information som SHB bedömt vara tillförlitlig. SHB har emellertid inte själv verifierat informationen och kan inte garantera att informationen är sann, korrekt eller fullständig. I den mån lagen tillåter tar varken SHB, styrelseledamöter, tjänstemän eller medarbetare, eller någon annan person, ansvar för någon som helst förlust, oavsett om den uppstår till följd av användning av en analysrapport eller dess innehåll eller på annat sätt uppstår i anslutning till något i denna.

Analys

Crude stocks fall again – diesel tightness persists

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.

Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.

Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).

Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.

US DOE Inventories
US Crude inventories
Fortsätt läsa

Analys

Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Pushed higher by falling US inventories and positive Jackson Hall signals. Brent crude traded up 2.9% last week to a close of $67.73/b. It traded between $65.3/b and $68.0/b with the low early in the week and the high on Friday. US oil inventory draws together with positive signals from Powel at Jackson Hall signaling that rate cuts are highly likely helped to drive both oil and equities higher.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Ticking higher for a fourth day in a row. Bank holiday in the UK calls for muted European session. Brent crude is inching 0.2% higher this morning to $67.9/b which if it holds will be the fourth trading day in a row with gains. Price action in the European session will likely be quite muted due to bank holiday in the UK today.

OPEC+ is lifting production but we keep waiting for the surplus to show up. The rapid unwinding of voluntary cuts by OPEC+ has placed the market in a waiting position. Waiting for the surplus to emerge and materialize. Waiting for OECD stocks to rise rapidly and visibly. Waiting for US crude and product stocks to rise. Waiting for crude oil forward curves to bend into proper contango. Waiting for increasing supply of medium sour crude from OPEC+ to push sour cracks lower and to push Mid-East sour crudes to increasing discounts to light sweet Brent crude. In anticipation of this the market has traded Brent and WTI crude benchmarks up to $10/b lower than what solely looking at present OECD inventories, US inventories and front-end backwardation would have warranted.

Quite a few pockets of strength. Dubai sour crude is trading at a premium to Brent  crude! The front-end of the crude oil curves are still in backwardation. High sulfur fuel oil in ARA has weakened from parity with Brent crude in May, but is still only trading at a discount of $5.6/b to Brent versus a more normal discount of $10/b. ARA middle distillates are trading at a premium of $25/b versus Brent crude versus a more normal $15-20/b. US crude stocks are at the lowest seasonal level since 2018. And lastly, the Dubai sour crude marker is trading a premium to Brent crude (light sweet crude in Europe) as highlighted by Bloomberg this morning. Dubai is normally at a discount to Brent. With more medium sour crude from OPEC+ in general and the Middle East specifically, the widespread and natural expectation has been that Dubai should trade at an increasing discount to Brent. the opposite has happened. Dubai traded at a discount of $2.3/b to Brent in early June. Dubai has since then been on a steady strengthening path versus Brent crude and Dubai is today trading at a premium of $1.3/b. Quite unusual in general but especially so now that OPEC+ is supposed to produce more.

This makes the upcoming OPEC+ meeting on 7 September even more of a thrill. At stake is the next and last layer of 1.65 mb/d of voluntary cuts to unwind. The market described above shows pockets of strength blinking here and there. This clearly increases the chance that OPEC+ decides to unwind the remaining 1.65 mb/d of voluntary cuts when they meet on 7 September to discuss production in October. Though maybe they split it over two or three months of unwind. After that the group can start again with a clean slate and discuss OPEC+ wide cuts rather than voluntary cuts by a sub-group. That paves the way for OPEC+ wide cuts into Q1-26 where a large surplus is projected unless the group kicks in with cuts.

The Dubai medium sour crude oil marker usually trades at a discount to Brent crude. More oil from the Middle East as they unwind cuts should make that discount to Brent crude even more pronounced. Dubai has instead traded steadily stronger versus Brent since late May.

The Dubai medium sour crude oil marker
Source: SEB graph, calculations and highlights. Bloomberg data

The Brent crude oil forward curve (latest in white) keeps stuck in backwardation at the front end of the curve. I.e. it is still a tight crude oil market at present. The smile-effect is the market anticipation of surplus down the road.

The Brent crude oil forward curve (latest in white)
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Best price since early August. Brent crude gained 1.2% yesterday to settle at USD 67.67/b, the highest close since early August and the second day of gains. Prices traded to an intraday low of USD 66.74/b before closing up on the day. This morning Brent is ticking slightly higher at USD 67.76/b as the market steadies ahead of Fed Chair Jerome Powell’s Jackson Hole speech later today.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

No Russia/Ukraine peace in sight and India getting heat from US over imports of Russian oil. Yesterday’s price action was driven by renewed geopolitical tension and steady underlying demand. Stalled ceasefire talks between Russia and Ukraine helped maintain a modest risk premium, while the spotlight turned to India’s continued imports of Russian crude. Trump sharply criticized New Delhi’s purchases, threatening higher tariffs and possible sanctions. His administration has already announced tariff hikes on Indian goods from 25% to 50% later this month. India has pushed back, defending its right to diversify crude sourcing and highlighting that it also buys oil from the U.S. Moscow meanwhile reaffirmed its commitment to supply India, deepening the impression that global energy flows are becoming increasingly politicized.

Holding steady this morning awaiting Powell’s address at Jackson Hall. This morning the main market focus is Powell’s address at Jackson Hole. It is set to be the key event for markets today, with traders parsing every word for signals on the Fed’s policy path. A September rate cut is still the base case but the odds have slipped from almost certainty earlier this month to around three-quarters. Sticky inflation data have tempered expectations, raising the stakes for Powell to strike the right balance between growth concerns and inflation risks. His tone will shape global risk sentiment into the weekend and will be closely watched for implications on the oil demand outlook.

For now, oil is holding steady with geopolitical frictions lending support and macro uncertainty keeping gains in check.

Oil market is starting to think and worry about next OPEC+ meeting on 7 September. While still a good two weeks to go, the next OPEC+ meeting on 7 September will be crucial for the oil market. After approving hefty production hikes in August and September, the question is now whether the group will also unwind the remaining 1.65 million bpd of voluntary cuts. Thereby completing the full phase-out of voluntary reductions well ahead of schedule. The decision will test OPEC+’s balancing act between volume-driven influence and price stability. The gathering on 7 September may give the clearest signal yet of whether the group will pause, pivot, or press ahead.

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära