Följ oss

Analys

SHB Råvaruplanket 20 april 2012

Publicerat

den

Kinafrossa och slut på stimulans i väst

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerVi håller basmetallerna lågt

Sedan november har kinafrossan tilltagit på marknaden. Data för första kvartalet och våra intryck från vårt Kinabesök i mars bekräftar nedåtrisker för konjunkturen. Vi ser därför fortsatt press på basmetallerna. Speciellt koppar har fallhöjd och vår riktkurs fram till Q3 är 7200 dollar.

Oljan är svartepetter

Makrodata ger inte längre stöd för ett högre oljepris. Den ständiga strömmen av utbudsstörningar och den pyrande konflikten med Iran i centrum motiverar emellertid fortfarande en viss riskpremie. Vi ser två alternativa scenarier för de kommande två kvartalen. Antingen pyser riskpremien ut och Brentoljan faller ner till omkring 110-115 dollar eller så eskalerar situationen kring Iran och vi får se en ny skarp prisuppgång.

Ädelmetaller vänder upp

Guld och silver handlades under 2011 på eurokrisens uppoch nedgångar. Sedan ECB tog krafttag i slutet på förra året och ökade likviditeten i eurosystemet har de ädla metallerna kommit på fall. Nu klingar effekten från de nytryckta pengarna av och Spanien och Italien ser åter dystert ut. Vi drar upp guld och silver på tron att investerare åter kommer behöva en säker hamn i Europa.

Grödorna kommer upp efter kylan

Efter att livsmedelskorgens lågsäsong ligger bakom oss spirar nu vetet på fälten i USA som haft den tredje varmaste vintern sedan 1893. God övervintring och de största sådda arealerna sedan mätningarna började av vete och majs borgar för god skörd och vi sätter sälj på majs och vete.

Kinas råvaruimport och spanska räntorHandelsbankens syn för Q2 och Q3 2012

Basmetaller

Lägre tillväxtmål var starten

Wen Jiabao sköt av startskottet för oron kring Kina när han sänkte det officiella tillväxtmålet för Kina från 8 till 7,5 % för 2012. Ett litet steg för Kina, men med ett stort symbolvärde för omvärlden. Därefter har Wen också sagt att han vill se lägre fastighetspriser. Sedan har vi inte hört mer utan fått förlita oss till data som kommit från Kina under mars månad. Efter januari och februari som är statistiskt svårtolkade månader på grund av nyårsfirandet har marsdata inte visat på den styrka man hade hoppats på.

Under det första kvartalet har BNP, råvaruimport, fastighetspriser och inköpschefsindex kommit in på svaga nivåer i Kina. Vi tror att priserna på de kinaexponerade basmetallerna kommer att falla ytterligare före Kinas ekonomi börjar respondera på de lättnader som krävs för att hålla tillväxten inom utstakad bana. Kina är på väg mot det sämsta året på tio, undantaget finanskrisen 2008, i termer av BNP tillväxt. Den sämre aktiviteten i byggsektorn och fordonstillverkningen får främst effekter för konsumtionen av stål, koppar, zink och aluminium. Marsinflationen kom in på 3,6 % vilket var högre än förväntat och visar att inflationsspöket hotar även efter att tillväxten kommit ner. Inflationen och regeringens vilja att bromsa fastighetspriserna talar för att den som väntar på stimulans de kommande månaderna kan bli besviken.

Givet att basmetaller förutom koppar har fallit ordentligt redan innan Kina bromsade upp ser vi klart större fallhöjd i koppar än i de övriga basmetallerna fram till Q3. Därefter, när den nuvarande korrigeringen är färdig råder dock det omvända förhållandet. Koppar är något Kina kommer att behöva och när kreditgivningen ökar och lagercykeln ska fyllas på igen kommer koppar att stiga mer än de övriga basmetallerna. Vi förväntar oss alltså en korrigering under de kommande månaderna som sedan omvänds till ett köpläge för koppar.

Bilförsäljning, fastighetsköp, aluminium och koppar

Energi

Oljan är svartepetter

Uppskattningar av Brentprisets riskpremie kopplad till Iranrelaterad utbudsstörning varierade mellan 5 och 25 USD när priset låg på 125 USD/fat. Vårt antagande är att ungefär 10 dollar kommer från utbudsstörningar (Iran med flera) och 10 dollar kommer från allmänt bättre förväntningar på den globala konjunkturen under 2012.

Med ett USA som tillfälligt toppat och ett Kina som både signalerat och levt upp till lägre tillväxtnivåer har väldens råvaruhandlare blivit mer kallsinniga till den likvida favoriten råolja. Ett sämre sentiment kring olja är en viktig kraft och vi kan se att investerare säljer av oljeinnehav.

Oron kring Iran har inte eskalerat utan snarare minskat i takt med att ”konstruktiva” samtal har förts mellan Iran och de fem permanenta länderna i FN + Tyskland.

Även om inte samtalen löser år av konflikter minskar de spänningarna och risken för en militär konflikt. Samtalen kan också leda till att sanktionerna från USA och EU hävs och det skulle leda till att Iran kan exportera sina stora oljelager som man byggt upp under 2012.
IEA:s senaste rapport visade att trenden under de senaste tio kvartalen med en allt mer ansträngd global balans mellan utbud och efterfrågan bröts under första kvartalet. Huvudsakligen beror det på den imponerande ökningen från OPEC (läs Saudi) som fått lagren att stiga något i OECD och stiga vidare i Saudi och Kina.

Rapporten ger en klarare bild till varför Brent toppade under mars och sedan har fallit tillbaka.

Nedtryckt elpris kan falla mer

Fram till sista juni handlas SHB:s sparprodukter mot Q3:s terminspris på el. Uppsidan i det kontraktet är till stor del begränsad när dagens brytpunkt för elproduktion från koleldade kraftverk (kolkondens) ligger omkring EUR 40 och dit är det långt från dagens EUR 32. Vad som kan vara intressant att spela är däremot ett fortsatt fallande pris. Vårfloden lär inte bli så spektakulär i år då vi saknar snö i lägre liggande terräng men vi har redan ett stort energiöverskott i vattenmagasinen och fram emot sommaren när efterfrågan på el minskar ytterligare kan vattnet rinna över breddarna i magasinen. Då kan vi se priser för veckosnittet ner mot EUR 10-15 och det skulle få ner Q3 priset till omkring EUR 25.

USA-data, elpriset och vattenmagasinen

Ädelmetaller

Ny våg av EMU-Krisen

Spanien är nu i fokus, snarare än Italien och det med rätta. Den stora Spanienbubblan fortsätter att pysa ut med högre arbetslöshet och påverkan på landets banker och statens finanser. Den nya regeringen håller skenet uppe men har stora problem framför sig. De åtstramningar som har lanserats kommer inte att räcka för att få ner underskottet till under 3 % av BNP under 2013. Arbetslösheten är 24 % och närmar sig 30 % nästa år, vilket talar för att folket kommer vara mycket negativa till ytterligare nedskärningar i statens finanser för att klara budgetmål.

När bankproblemen eskalerar kommer trycket öka på ECB att göra mer för att stödja eurozonen. Räntesänkning och LTRO3 är under uppsegling till hösten. ECB kan hjälpa till att lösa likviditetsbrist men Spaniens brist på soliditet kommer att bli akut och nyemissioner i banker kommer att behövas. Det börjar redan diskonteras i bankernas aktiekurser.

Längre fram hägrar hela tiden risken för en uppbrytning av EMU-samarbetet. Grekland är i så fall troligt att lämna först, följt av Portugal och Spanien. Detta kan inte ske under ordnade former under 2012 och kommer säkerligen heller inte att ske under året men redan diskussionen om att det kan komma att ske kommer vara en stressfaktor på de finansiella marknaderna.

Guld och Silver är rätt kort

I en miljö med ökad finansiell stress och ny svårgreppbar oro för EMU-samarbetet är guld och silver de tillgångar som kommer att gynnas av investerares flykt till säkra tillgångar. Guld och silver brukar stiga i tider av oro. Vi tror inte att Spanienoron kommer att vara speciellt konjunkturpåverkande på global nivå men den kommer skapa tillräckligt stora rubriker för att väcka investerares intresse för de ädla metallerna.

Guld och spaniens arbetslöshet

Livsmedel

Vintern är över

Vintern är över och tidigare oro över eventuella vinterskador på norra halvklotets grödor har nu mer eller mindre försvunnit. Fokus ligger nu istället på kommande väder och hur det kommer påverka höstgrödorna samt sådden och uppkomsten av vårgrödorna.

I USA ser utsikterna goda ut för vetet, det amerikanska jordbruksdepartementet, USDA, uppger att skicket på höstvetet är klart bättre än förra året och även bättre än genomsnittet för de senaste fem åren. Samtidigt fortgår sådden av vårvete i rasande takt, omkring hälften av grödan är sådd mot normalt nio procent vid denna tidpunkt på året. Detta skapar goda förutsättningar för en hög avkastning. Europa har tidigare haft problem med torrt väder i delar av exempelvis Frankrike, Storbritannien och östra Polen. Varmare väder önskas och utlovas också. Problem med torka kvarstår dock i delar av Spanien och även i södra Ukraina. I Ryssland uppges allt vara ok, vilket är viktigt givet landets storlek på exportmarknaden.

Rekordsnabb majssådd

Även sådden av majs i USA fortgår i rask takt. Rekordhöga 25 procent av sådden uppges vara avklarad mot normalt 13 procent vid denna tid. Det i kombination med goda väderutsikter borgar precis som för vetet för en kommande hög produktion. Majspriset hålls idag uppe delvis som följd av hård konkurrens med sojabönorna om areal. När den kampen är klar bör majspriserna kunna backa tillbaka något ytterligare, förutsatt att de goda väderutsikterna håller. Stram marknadsbalans och starkt köpintresse från Kina, förmodligen ökande, bör dock begränsa nedgången. Majs och vete är i hög grad substitut till djurfoder och lägre priser på majs leder oftast till lägre priser på vete – som i sig själv har svårt att finna egen styrka till uppgång i dagsläget.

Sojan fortsatt stark

Sedan en tid tillbaka har sojabönorna utvecklats klart bäst prismässigt av de tre stora grödorna och det finns i dagsläget inga direkta skäl till en nedgång. Potential för ytterligare nedjusteringar av den pågående sydamerikanska skörden samt fortsatt väldigt stark efterfrågan från främst Kina kan driva priserna ytterligare något högre. Kinas import under april månad beräknas bli rekordhög. En eventuell uppgång kan dock begränsas när kampen om arealen i USA är klar och sådden avklarad.

Varm vinter, Kinas sojaimport och sojans utveckling

Data

Stål, järnmalm, skrot, olja, el och bensinAluminium, koppar, nickel och zink

[box]SHB Råvaruplanket är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

OPEC+ won’t kill the goose that lays the golden egg

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Lots of talk about an increasingly tight oil market. And yes, the oil price will move higher as a result of this and most likely move towards USD 100/b. Tensions and flareups in the Middle East is little threat to oil supply and will be more like catalysts driving the oil price higher on the back of a fundamentally bullish market. I.e. flareups will be more like releasing factors. But OPEC+ will for sure produce more if needed as it has no interest in killing the goose (global economy) that lays the golden egg (oil demand growth). We’ll probably get verbal intervention by OPEC+ with ”.. more supply in H2” quite quickly when oil price moves closer to USD 100/b and that will likely subdue the bullishness. OPEC+ in full control of the oil market probably means an oil price ranging from USD 70/b to USD 100/b with an average of around USD 85/b. Just like last year.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent crude continues to trade around USD 90/b awaiting catalysts like further inventory declines or Mid East flareups. Brent crude ydy traded in a range of USD 88.78 – 91.1/b before settling at USD 90.38/b. Trading activity ydy seems like it was much about getting comfortable with 90-level. Is it too high? Is there still more upside etc. But in the end it settled above the 90-line. This morning it has traded consistently above the line without making any kind of great leap higher.

Netanyahu made it clear that Rafah will be attacked. Israel ydy pulled some troops out of Khan Younis in Gaza and that calmed nerves in the region a tiny bit. But it seems to be all about tactical preparations rather than an indication of a defuse of the situation. Ydy evening Benjamin Netanyahu in Israel made it clear that a date for an assault on Rafah indeed has been set despite Biden’s efforts to prevent him doing so. Article in FT on this today. So tension in Israel/Gaza looks set to rise in not too long. The market is also still awaiting Iran’s response to the bombing of its consulate in Damascus one week ago. There is of course no oil production in Israel/Gaza and not much in Syria, Lebanon or Yemen either. The effects on the oil market from tensions and flareups in these countries are first and foremost that they work as catalysts for the oil price to move higher in an oil market which is fundamentally bullish. Deficit and falling oil inventories is the fundamental reason for why the oil price is moving higher and for why it is at USD 90/b today. There is also the long connecting string of:

[Iran-Iraq-Syria/Yemen/Lebanon/Gaza – Israel – US]

which creates a remote risk that oil supply in the Middle East potentially could be at risk in the end when turmoil is flaring in the middle of this connecting string. This always creates discomfort in the oil market. But we see little risk premium for a scenario where oil supply is really hurt in the end as neither Iran nor the US wants to end up in such a situation.

Tight market but OPEC+ will for sure produce more if needed to prevent global economy getting hurt. There  is increasing talk about the oil market getting very tight in H2-24 and that the oil price could shoot higher unless OPEC+ is producing more. But of course OPEC+ will indeed produce more. The health of the global economy is essential for OPEC+. Healthy oil demand growth is like the goose that lays the golden egg for them. In no way do they want to kill it with too high oil prices. Brent crude averaged USD 82.2/b last year with a high of USD 98/b. So far this year it has averaged USD 82.6/b. SEB’s forecast is USD 85/b for the average year with a high of USD 100/b. We think that a repetition of last year with respect to oil prices is great for OPEC+ and fully acceptable for the global economy and thus will not hinder a solid oil demand growth which OPEC+ needs. Nothing would make OPEC+ more happy than to produce at a normal level and still being able to get USD 85/b. Brent crude will head yet higher because OPEC+ continues to hold back supply Q2-24 resulting in declining inventories and thus higher prices. But when the oil price is nearing USD 100/b we expect verbal intervention from the group with statements like ”… more supply in H2-24” and that will probably dampen bullish prices.

Not only does OPEC+ want to produce at a normal level. It also needs to produce at a normal level. Because at some point in time in the future there will be a situation sooner or later where they will have to cut again. And unless they are back to normal production at that time they won’t be in a position to cut again.

So OPEC+ won’t kill the goose that lays the golden egg. They won’t allow the oil price to stay too high for too long. I.e. USD 100/b or higher. They will produce more in H2-24 if needed to prevent too high oil prices and they have the reserve capacity to do it.

Data today: US monthly oil market report (STEO) with forecast for US crude and liquids production at 18:00 CET

Fortsätt läsa

Analys

Prepare for more turmoil, lower inventories and higher prices

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude is pulling back below the 90-line this morning trading as low as USD 88.78/b following a 4.2% gain last week. The pullback is blamed on news that Israel is pulling some troops out of Gaza. But we think this is much more of a technical move below the 90-line with preparations for further price gains ahead. The Israeli troop movements are a preparation for a final push into Rafah in Gaza to take out the last stronghold of Hamas there (FT article today). Iranian retaliation following the attack in Damascus last week also looks set to unfold in some way. Possibly by Hezbollah in Lebanon though instigated by Iran. Prepare for more turmoil, lower oil inventories and higher prices as the market continues to run a deficit.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent gained 4.2% last week with a solid close above the 90-line. Brent crude had a stellar week last week gaining 4.2%. Even following such a strong performance it made a gain on Friday of 0.6% with a close at USD 91.17/b. Friday also saw the highest trade of the week at USD 91.91/b.

Brent was propelled by positive PMI gains, geopolitics and falling US inventories. Oil was supported by a rang of factors last week. Both the US and China saw their manufacturing PMIs rise above the 50-line (50.3 and 50.8 resp.). The Eurozone manufacturing PMI rose to 46.1 from 45.7 while the composite index rose above the 50-line to 50.3 from 49.9. These PMI gains supported both oil and metals through growth recovery optimism. US oil inventories last Wednesday created less waves with a net draw of 2.2 m b in total crude and product inventories. It was still a very bullish reading in our view as inventories normally this time of year should have risen 3.8 m b. Thus driving US commercial oil inventories further away and below the normal level of inventories. Geopolitical focus flared up following the attack on Iran’s consulate in Syria where Iran’s top Islamic Revolutionary Guard Corps (IRGC) general in Syria along with five other IRGC officers were killed. Israel is assumed to be behind the attack but has not taken responsibility yet.

Back below 90 this morning in what seems like a geopolitical breather. But is more of a technical move. This morning Brent crude has pulled back and traded as low as USD 88.78/b while trading at USD 89.76/b. We commented on Friday that it is quite normal for Brent crude to pull back below big numbers after having broken them. Just to test out the level properly before heading higher.

Israel is pulling some troops out of Gaza. Most likely it is preparing to attack Rafah (FT today)Price action to the downside this morning is blamed on some kind of reduced geopolitical premium as Israel is withdrawing some of its troops in Gaza. The reason why it is withdrawing some tropes however is to our understanding that Israel is preparing to attack Rafah, the southernmost part of Gaza bordering to Egypt where now close to one million Palestinians are living. It is the last strong-hold of Hamas and Israel looks bent on taking it out despite repeated warnings against it from the US. Human tragedy looks set to unfold in Rafah in not too long.

”Iran will respond to the Damascus strike”. The most likely flareup is Lebanon and Hezbollah. The geopolitical flare following the attack on Iran’s consulate in Syria last week has faded a little this morning. But this is in no way over. John Sawers, former chief of MI6, in an article in FT on Friday bluntly stated: ”Iran will respond to the Damascus strike”.  Iran still doesn’t want to be involved in direct military confrontation. The likely flareup will be Lebanon and Hezbollah which could force Israel into a two-front war. 

Rafah is located in the southernmost part of Gaza

Gaza map
Source: https://www.un.org/unispal/document/auto-insert-200679/

Net long specs in Brent + WTI rose by 34 m b over the week to 2 April.

Net long specs in Brent + WTI rose by 34 m b over the week to 2 April.
Source: SEB graph and calculations, Data feed by Bloomberg

Saudi Arabia lifted its Official Selling Prices to Asia for most grades for May delivery

Saudi Arabia lifted its Official Selling Prices to Asia for most grades for May delivery
Source: SEB graph and calculations, Data feed by Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Brent crude jumps above USD 91/b as market nervously brace for Iranian retaliation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude jumps above USD 91/b but will likely see sub-90 again before charging yet higher. Brent crude reached USD 89.99/b on Wednesday before making the leap above the 90-line yesterday evening in a spiky fashion jumping almost directly to USD 91.3/b (ydy high) in less than three hours before closing at USD 90.65/b. This morning it is showing strength again with a gain of 0.6% to USD 91.2/b though it hasn’t yet broken above the high from ydy. It is very usual for the oil price to fool around big numbers as the 90-line before properly breaking through. We saw it on Wednesday when it almost got there but not really above anyhow. Also after breaking properly above as it did yesterday one often sees that the oil price then dips down to the ”big number” again, a little bit below, just to test it, before properly breaking higher. Thus we’ll likely see it break down below the 90-line again in the short-term before heading properly higher.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Iran promises retaliation while Israel makes it clear it will strike back if attacked. Iran’s top Islamic Revolutionary Guard Corps (IRGC) general in Syria along with five other IRGC officers were killed on Monday following an attack on Iran’s consulate in Syria. Iran has blamed Israel for the attack. Israel has so far not taken responsibility for the attack. Iran’s President Ebrahim Raisi directly blamed Israel and stated on Tuesday that Israel’s strike on its consulate in Syria ”won’t remain unanswered”. Yesterday we saw a hard-line stand from Israel where Netanyahu made it clear that if Iran strikes its territory then Israel will have no choice but to respond.

Market is preparing for Iranian retaliation, but most likely it will be through Iran’s proxies. The market is now bracing it self for a likely retaliatory action by Iran in response to the event in Syria on Monday. It seems very unlikely that Iran explicitly will attack targets on Israeli soil directly and thus risk getting dragged into a wider war with Israel and thus the US. If Israel and Iran gets into a direct conflict then the US will naturally be involved either directly or indirectly. No one wants that. Not Iran, not Biden and not Israel. A forthcoming retaliatory attack from Iran will thus likely be through some of its proxies in Yemen, Syria or Lebanon.

The market now know that some kind of retaliation from Iran will likely come but it doesn’t know when and where and what and that creates a great discomfort and nervousness.

Oil supply is unlikely to be affected. Still no one expects that oil supply is at risk in any way unless this situation blows out to an all-engulfing conflict between Israel and Iran where the US naturally would be dragged along into it all. It is too much at stake for all parties involved for this to happen.

Iran is producing 3.1 m b/d and rising and is unlikely to endanger that. Iran is probably extremely happy at the moment with respect to oil prices and oil exports. Iran used to produce around 3.8 m b/d of crude oil but due to US sanctions it only produced 2.0 m b/d in 2020 which is basically what it needs to cover its own demand with little left over for exports except for condensates which comes on top of crude oil production with about 0.8 m b/d. Since 2020 however its production has increased significantly and now stands at 3.1 m b/d and rising. Add in an oil price of USD 91/b and the situation for Iran is close to bliss economically. So Iran will likely retaliate following the attack on its consulate in Syria on Monday, but not in a fashion which will endanger its greatly improved situation with respect to oil export income.

Iran’s oil production is now back up to 3.1 m b/d and rising. Economically this is bliss for Iran when added together with an oil price of USD 91/b

Iran's oil production
Source: SEB graph, Blbrg data

The ongoing destruction of Gaza following the October 7 attack on Israel will feed red hot anger, pain and violence into the Middle East region for months and years to come.

Gaza
Source: Photo by: France24
Fortsätt läsa

Populära