Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 6 december 2013

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror allmänt

Råvaror gynnas av makroklimatet

För råvaror är det generella makroklimatet gott. Vi ser ett starkt momentum i Kina, centralbanker världen över fortsätter vara superrelaxade och den generella konjunkturåterhämtningen fortsätter varför 2014 kommer bli ett bättre år för världsekonomin än 2013. Trots detta ser vi ingen stark trend uppåt bland råvarorna. Investerare har blivit mer försiktiga när man diskonterar Kinas lägre tillväxt framgent. Den tillväxt som finns blir också allt mindre tiltad mot infrastrukturella investeringar. I det korta perspektivet ser vi att lagercykeln bottnar ur och ska efterföljas av en påfyllnad med ökad import av råvaror som konsekvens.

I närtid finns mer ljus. Oljemarknaden har ett säsongsmässigt starkt kvartal framför sig drivet av bland annat norra halvklotets vinter. Vi har listat utsikterna för guld och silver och det enda argumentet för uppgång i närtid är skuldtaksdiskussionen i USA i januari. Tyngst vägande på nedsidan ser vi den stundande nedskalningen av QE vara. Den amerikanska konjunkturen fortsätter att förbättras och med det tilltar Taper-oron. Framför allt starkare arbetsmarknadsdata ökar sannolikheten för att Fed rör sig i närtid.

Positiv data fortsätter under fredagseftermiddag. USA:s non-farm payrolls visade på fler sysselsatta än väntat. 203 000 fler i november mot förväntat 185 000.

Handelsbanken rekommenderar råvaror

Basmetaller

Indonesiens exportförbud åter i fokus

Priset på samtliga basmetaller har stigit under veckan, vårt basmetallindex är stiger med 1,1 %. Stark jobbdata från USA har stärkt metallerna men även Indonesiens exportförbud har stått i fokus och givit stöd. Potentialen för nickel under 2014 är till del beroende av Indonesiens planerade exportförbud. För den som inte är insatt i problematiken har Kina under senare år kraftigt ökat sin import av lågkvalitativ nickelmalm från främst Indonesien. Kina utvinner sedan själva nickeln ur malmen, med stora negativa miljöeffekter. Detta har gjort att priset på nickel fallit kraftigt på världsmarknaden. Indonesien vill nu få en större del av förädlingsvärdet själva och har därför beslutat om ett exportförbud på nickelmalm från och med årsskiftet 2013/14.

Detta har gjort att Kina importerat ännu mer nickelmalm i år för att lägga på lager, och importerat mindre nickel. Nickelpriset har även påverkats negativt av den svaga ekonomiska utvecklingen i Europa och av den pågående diskussionen om att Kina ställer om från investerings- till konsumtionsledd tillväxt. Om Indonesiens exportstopp träder i kraft som planerat, kommer Kinas lager av nickelmalm successivt att betas av och därefter bedömer vi att priserna på nickel kommer att börja stiga igen, eftersom Kina måste börja importera. Den exakta tidpunkten för detta är dock svår att fastslå. Dessutom finns en risk att Indonesien i sista stund ställer in exportförbudet, på grund av politiska påtryckningar. Sannolikheten för detta är ännu svårare att bestämma. Vår grundsyn är dock att nickelpriset bör återhämta sig under loppet av 2014, om världskonjunkturen fortsätter att förbättras och Indonesien inför exportförbud.

Exportförbudet ger även stöd till aluminium och kopparpriset då bauxit och kopparmalm även innefattas av förbudet.

Kinas import av nickelmalm från Indonesien

Vi tror att Kinas tillväxt kommer överraska positivt under Q4 och Q1, vilket kommer stärka metallerna. Vi tror på: LONG BASMETALLER H

Ädelmetaller

Guldet fortsätter sin väg nedför

Guldet har visserligen haft en del rörelser under veckan men stänger veckan på minus återigen. Och utflödet ur guld ETF:er fortsätter. Vi hade under förra veckan hela nordens gruv- och metallindustrihöjdare i Stockholm, och har kunnat lyssna in på deras syn på marknaden för 2014. Det som stack ut när det gäller guld är att just denna metall toppat investerares intresse att placera gruvrelaterat riskkapital under 2012. Vår syn är att denna sorts investeringar görs både med eftersläpning och i flockbeteende. 2013 års prisfall på guld gör att vår gissning är att guldet inte kommer toppa tabellerna när årets investeringar summeras. Detta torde tala för ett minskat utbud av nyproducerat fysiskt guld framöver, vilket teoretiskt torde peka på att priset kan bottna ur.

Men som vi skrivit om tidigare, världen kommer inte att drabbas av plötslig guldbrist, allt guld som utvunnits i historien finns fortfarande kvar i lager. Lager för guld är ju bankvalv, bankfack eller smyckeskrin. Efter våra kontakter i veckan blev det också tydligt att branschen inte är inställd på att priset ska kunna komma ner till tresiffriga nivåer. Då hela vår erfarenhet från andra marknader lärt oss att just marknader tenderar att vara riktigt elaka tror vi att 1000 dollar per uns kommer att testas.

ETF-innehav av guld och guldpris på Comex

Efter en uppgång under sommaren tror vi åter att guldets väg lutar utför. Vi tror på: SHRT GULD H

Energi

OPEC möte i fokus

Brent noteras närmare 2 månaders högsta efter positiv statistik från de två ledande oljekonsumenterna USA och Kina. Intressant att även notera investerarstatistiken där nettolånga positioner på Brent ökat med 43 procent de senaste två veckorna. Fokus har under veckan annars varit på OPEC mötet i Wien där Saudi´s oljeminister signalerade att ”the oil market is in the best situation it can be and that the current price level is the right price”. Det går att tolka som att OPEC sannolikt inte kommer att göra så mycket mer just nu men men sannolikt kommer att agera i takt med att Libyen´s samt övriga löser sina utbudsstörningar. Brent och WTI spreaden krymper efter nyheten om att TransCanada´s pipeline (700,000bpd) ser ut att komma igång vilket kommer att minska lagren vid Cushing. Läs även veckans tradingcase på olja här.

Elmarknaden som öppnade upp under inledningen av veckan försvagas mot slutet (Q1-14 når nytt all time low) och det är främst väderprognoserna som tynger sentimentet. Ett vått (ca 3TWh nederbörd över normalt) och milt (1-2 grader över normalt) scenario för hela den kommande 10-dagars perioden innebär att energiunderskottet fortsätter at minska i rask takt mot normalnivåer om det här håller i sig.

Inga större förändringar på vare sig kol som finner stöd strax över 80 USD/ton eller utsläppsrätter vilket med USD/EUR utvecklingen innebär att brytpriset ligger kvar oförändrat den senaste månaden. Med prognosen som ligger bör kvartalskontrakten kunna falla ytterligare någon EUR men vi bedömer att fallhöjden sedan är begränsad om vi går mot normalväder igen.

Nordisk el, elpriset i diagram

Konjunkturen för 2014 ser ut att bli starkare än 2013 för samtliga regioner i världen, och konsumtionen av olja minskar inte trots ett starkt driv mot förnyelsebara energikällor. Vi tror på: LONG OLJA H

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Livsmedel

Höga sojaskördar väntas i Sydamerika

Priset på sojabönor faller med någon procent under veckan i linje med våra förväntningar. Mest i fokus nu är väderutvecklingen i Sydamerika, vilken än så länge varit gynnsam. Den brasilianska sådden går mot sitt slut och gynnsamt regn har fallit. I Argentina uppges 58 procent av sådden vara avklarad. Om inga väderproblem uppstår i Sydamerika tror vi på lägre priser framöver – just för tillfället får dock priserna stöd av en ganska god efterfrågan, som vanligt inte minst från Kina.

Majs har handlats upp nästan 2 % under veckan. Mer regn har fallit i de norra delarna av Argentina, vilket är klart gynnsamt för redan sådd gröda och gynnar även pågående sådd. I landets södra delar önskas fortfarande dock mer regn. 48 % av sådden uppges vara avklarad, att jämföra med 58% vid samma tid förra året. Sista delen av skörden i EU går så sakteliga framåt i stundtals regn stundtals snö, dock återstår nu endast en liten del. Liknande situation råder i Ukraina. Utan mer väderproblem i Sydamerika är det för tillfället svårt att se varför majspriserna skulle börja stiga då tillgången på majs globalt är väldigt god.

Sojabönor på CBOT

Efter flera år av rekordskördar handlas kaffe idag på femårslägsta. Vi finner kaffe köpvärd och ser risken på nedsidan begränsad. Vi tror på: LONG KAFFE H

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex

*Nya vikter från den 29 november 2013.
Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Brent needs to fall to USD 58/b to make cheating unprofitable for Kazakhstan

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent jumping 2.4% as OPEC+ lifts quota by ”only” 411 kb/d in July. Brent crude is jumping 2.4% this morning to USD 64.3/b following the decision by OPEC+ this weekend to lift the production cap of ”Voluntary 8” (V8) by 411 kb/d in July and not more as was feared going into the weekend. The motivation for the triple hikes of 411 kb/d in May and June and now also in July has been a bit unclear: 1) Cheating by Kazakhstan and Iraq, 2) Muhammed bin Salman listening to Donald Trump for more oil and a lower oil price in exchange for weapons deals and political alignments in the Middle East and lastly 3) Higher supply to meet higher demand for oil this summer. The argument that they are taking back market share was already decided in the original plan of unwinding the 2.2 mb/d of V8 voluntary cuts by the end of 2026. The surprise has been the unexpected speed with monthly increases of 3×137 kb/d/mth rather than just 137 kb/d monthly steps.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

No surplus yet. Time-spreads tightened last week. US inventories fell the week before last. In support of point 3) above it is worth noting that the Brent crude oil front-end backwardation strengthened last week (sign of tightness) even when the market was fearing for a production hike of more than 411 kb/d for July. US crude, diesel and gasoline stocks fell the week before last with overall commercial stocks falling 0.7 mb versus a normal rise this time of year of 3-6 mb per week. So surplus is not here yet. And more oil from OPEC+ is welcomed by consumers.

Saudi Arabia calling the shots with Russia objecting. This weekend however we got to know a little bit more. Saudi Arabia was predominantly calling the shots and decided the outcome. Russia together with Oman and Algeria opposed the hike in July and instead argued for zero increase. What this alures to in our view is that it is probably the cheating by Kazakhstan and Iraq which is at the heart of the unexpectedly fast monthly increases. Saudi Arabia cannot allow it to be profitable for the individual members to cheat. And especially so when Kazakhstan explicitly and blatantly rejects its quota obligation stating that they have no plans of cutting production from 1.77 mb/d to 1.47 mb/d. And when not even Russia is able to whip Kazakhstan into line, then the whole V8 project is kind of over.

Is it simply a decision by Saudi Arabia to unwind faster altogether? What is still puzzling though is that despite the three monthly hikes of 411 kb/d, the revival of the 2.2 mb/d of voluntary production cuts is still kind of orderly. Saudi Arabia could have just abandoned the whole V8 project from one month to the next. But we have seen no explicit communication that the plan of reviving the cuts by the end of 2026 has been abandoned. It may be that it is simply a general change of mind by Saudi Arabia where the new view is that production cuts altogether needs to be unwinded sooner rather than later. For Saudi Arabia it means getting its production back up to 10 mb/d. That implies first unwinding the 2.2 mb/d and then the next 1.6 mb/d.

Brent would likely crash with a fast unwind of 2.2 + 1.6 mb/d by year end. If Saudi Arabia has decided on a fast unwind it would meant that the group would lift the quotas by 411 kb/d both in August and in September. It would then basically be done with the 2.2 mb/d revival. Thereafter directly embark on reviving the remaining 1.6 mb/d. That would imply a very sad end of the year for the oil price. It would then probably crash in Q4-25. But it is far from clear that this is where we are heading.

Brent needs to fall to USD 58/b or lower to make it unprofitable for Kazakhstan to cheat. To make it unprofitable for Kazakhstan to cheat. Kazakhstan is currently producing 1.77 mb/d versus its quota which before the hikes stood at 1.47 kb/d. If they had cut back to the quota level they might have gotten USD 70/b or USD 103/day. Instead they choose to keep production at 1.77 mb/d. For Saudi Arabia to make it a loss-making business for Kazakhstan to cheat the oil price needs to fall below USD 58/b ( 103/1.77).

Fortsätt läsa

Analys

All eyes on OPEC V8 and their July quota decision on Saturday

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Tariffs or no tariffs played ping pong with Brent crude yesterday. Brent crude traded to a joyous high of USD 66.13/b yesterday as a US court rejected Trump’s tariffs. Though that ruling was later overturned again with Brent closing down 1.2% on the day to USD 64.15/b. 

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

US commercial oil inventories fell 0.7 mb last week versus a seasonal normal rise of 3-6 mb. US commercial crude and product stocks fell 0.7 mb last week which is fairly bullish since the seasonal normal is for a rise of  4.3 mb. US crude stocks fell 2.8 mb, Distillates fell 0.7 mb and Gasoline stocks fell 2.4 mb.

All eyes are now on OPEC V8 (Saudi Arabia, Iraq, Kuwait, UAE, Algeria, Russia, Oman, Kazakhstan) which will make a decision tomorrow on what to do with production for July. Overall they are in a process of placing 2.2 mb/d of cuts back into the market over a period stretching out to December 2026. Following an expected hike of 137 kb/d in April they surprised the market by lifting production targets by 411 kb/d for May and then an additional 411 kb/d again for June. It is widely expected that the group will decide to lift production targets by another 411 kb/d also for July. That is probably mostly priced in the market. As such it will probably not have all that much of a bearish bearish price impact on Monday if they do.

It is still a bit unclear what is going on and why they are lifting production so rapidly rather than at a very gradual pace towards the end of 2026. One argument is that the oil is needed in the market as Middle East demand rises sharply in summertime. Another is that the group is partially listening to Donald Trump which has called for more oil and a lower price. The last is that Saudi Arabia is angry with Kazakhstan which has produced 300 kb/d more than its quota with no indications that they will adhere to their quota.

So far we have heard no explicit signal from the group that they have abandoned the plan of measured increases with monthly assessments so that the 2.2 mb/d is fully back in the market by the end of 2026. If the V8 group continues to lift quotas by 411 kb/d every month they will have revived the production by the full 2.2 mb/d already in September this year. There are clearly some expectations in the market that this is indeed what they actually will do. But this is far from given. Thus any verbal wrapping around the decision for July quotas on Saturday will be very important and can have a significant impact on the oil price. So far they have been tightlipped beyond what they will do beyond the month in question and have said nothing about abandoning the ”gradually towards the end of 2026” plan. It is thus a good chance that they will ease back on the hikes come August, maybe do no changes for a couple of months or even cut the quotas back a little if needed.

Significant OPEC+ spare capacity will be placed back into the market over the coming 1-2 years. What we do know though is that OPEC+ as a whole as well as the V8 subgroup specifically have significant spare capacity at hand which will be placed back into the market over the coming year or two or three. Probably an increase of around 3.0 – 3.5 mb/d. There is only two ways to get it back into the market. The oil price must be sufficiently low so that 1) Demand growth is stronger and 2) US shale oil backs off. In combo allowing the spare capacity back into the market.

Low global inventories stands ready to soak up 200-300 mb of oil. What will cushion the downside for the oil price for a while over the coming year is that current, global oil inventories are low and stand ready to soak up surplus production to the tune of 200-300 mb.

Fortsätt läsa

Analys

Brent steady at $65 ahead of OPEC+ and Iran outcomes

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Following the rebound on Wednesday last week – when Brent reached an intra-week high of USD 66.6 per barrel – crude oil prices have since trended lower. Since opening at USD 65.4 per barrel on Monday this week, prices have softened slightly and are currently trading around USD 64.7 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

This morning, oil prices are trading sideways to slightly positive, supported by signs of easing trade tensions between the U.S. and the EU. European equities climbed while long-term government bond yields declined after President Trump announced a pause in new tariffs yesterday, encouraging hopes of a transatlantic trade agreement.

The optimisms were further supported by reports indicating that the EU has agreed to fast-track trade negotiations with the U.S.

More significantly, crude prices appear to be consolidating around the USD 65 level as markets await the upcoming OPEC+ meeting. We expect the group to finalize its July output plans – driven by the eight key producers known as the “Voluntary Eight” – on May 31st, one day ahead of the original schedule.

We assign a high probability to another sizeable output increase of 411,000 barrels per day. However, this potential hike seems largely priced in already. While a minor price dip may occur on opening next week (Monday morning), we expect market reactions to remain relatively muted.

Meanwhile, the U.S. president expressed optimism following the latest round of nuclear talks with Iran in Rome, describing them as “very good.” Although such statements should be taken with caution, a positive outcome now appears more plausible. A successful agreement could eventually lead to the return of more Iranian barrels to the global market.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära