Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 27 april 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror Allmänt

Våra vyer:

  • Energi: Neutral
  • Basmetaller: Neutral
  • Ädelmetaller: Neutral
  • Livsmedel: Neutral

Marknaden har sedan förra veckobrevet fortsatt att präglas av svagare riskaptit. Europeiska börser har fallit cirka fem procent och krediter har surnat. Europabaisse och sämre makrostatistik har präglat Europa medan amerikanerna har fokuserat på den förvånansvärt starka rapportsäsongen.

I Europa är utvecklingen fortsatt svagare än väntat. Nu senast pekar det sammanvägda inköpschefsindexet på att BNP började krympa igen i början av det andra kvartalet. I detta makroklimat blir det svårt för de flesta länder att möta sina budgetmål. Obligationsmarknaden uttrycker återigen stress efter att LTRO effekten nu är över. Den politiska agendan innehåller många orosmoln och marknaden befarar sannolikt ett politiskt vakuum.

ECB:s Draghi mjuknade något under veckan. I sitt tal till Europaparlamentet hänvisade han inte längre till ekonomins gradvisa återhämtning utan valde istället att betona valutaunionens svåra utmaningar. Bland annat sade han att likviditetsinjektionerna (LTRO) inte gett lika positiva ekonomiska effekter som ECB hoppats och att det är först nu som den finanspolitiska åtstramningen till fullo gör sig känd.

Vi har länge varit oroliga för Europa men påtalar att vi inte tror att krisen kommer att påverka den globala konjunkturen i större utsträckning.

Energi (neutral)

Elmarknaden

Elmarknaden steg något mot slutet av veckan efter att våta och milda prognoser slagit om till temperaturer under normalt för perioden och något torrare än tidigare vilket framför allt stärkt den korta kurvan. Tredje kvartalet handlas i skrivande stund kring 32 euro (en ökning om ca 2 procent över veckan) vilket är en bra bit under marginalkostnaden för kolgenererad kraft (marginalkostnad för kol sätter ofta priset på nordisk kraft under ett normalår, det vill säga normal hydrologi) som ligger kring 41.25 EUR/MWh. Marknaden har sannolikt diskonterat den goda energibalansen och räknat med väldigt låga priser på el under sommaren. Spotpriset för april har hittills blivit 32.30 euro vilket är 5.5 euro högre än den nivå där aprilkontraktet stängde i mars. Detta har sannolikt genererat en del köpintressen för det tredje kvartalet. Vi ser ut att få strax under 4 TWh nederbörd under kommande 10-dagarna vilket skulle innebära att energibalansen i Sverige + Norge kommer att vara ca +10.5TWh efter vecka 18. Med denna prognos räknar vi med att marknaden handlas oförändrat de kommande dagarna. Inte heller energikol eller utsläppsrätterna ger någon tydlig riktning.

Olja

Oljepriset har fluktuerat en hel del under veckan. På onsdagen föll priset på Brent som lägst till 117,45 USD/fat efter rykten om att Iran kan komma att kompromissa med sitt kärnvapenprogram för att undgå sanktioner från EU. Även stigande lager på olja satta press på priset. Amerikanska lagersiffror från Department of Energy visade råoljelager som steg mer än väntat, 3,9 miljoner fat mot väntade 2,8 miljoner fat. I skrivande stund handlas Brent-oljan på 119,73 USD/fat vilket är cirka 1 USD högre än veckans öppning.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Amerikanska oljelager - 2011 - 2012

Basmetaller (neutral)

Koppar

Koppar har gått upp 2,59 % under veckan och vi kan summera uppgången under året till 10,62 %. Det som drivit uppgången under veckan är rapporter om att Kina ska dra ned produktionen med 700 000 ton på årsbasis. Priset fann också stöd från Federal Reserve som upprepade att de skulle understödja tillväxten om det behövdes. Intressant i sammanhanget är att det förekommit rykten kring världens största kopparproducent, Codelco. Ryktet gör gällande att Codelco fått köpa in koppar på marknaden för att kunna fullfölja sina leveranskontrakt. Anledningen skulle vara produktionsproblem i deras chilenska gruvor. Trots alla dessa faktorer som talar för en stark kopparmarknad, så är vi neutrala till koppar och basmetaller. Den makroekonomiska utvecklingen är fortfarande svårtydd, med ett flertal utestående frågetecken.

Kopparpriset 3 månader rolling forward

Nickel

Nickel har gått upp 2,72 % under veckan och vi kan summera året till -2,24 %. Ett flertal rapporter under veckan har belyst vilka råvaror som kommer efterfrågas i det framtida Kinas konsumtionsstyrda ekonomi. De råvaror som borde gynnas är aluminium, nickel, palladium och guld. De metaller som missgynnas i en icke-investeringsstyrd ekonomi är stål, koppar och zink. Nickel skulle gynnas eftersom en konsumtionsstyrd ekonomi använder en högre andel rostfritt stål, där nickel är en viktig komponent. Efterfrågan på aluminium skulle öka eftersom Kinas nya elnät skulle baseras på aluminium och inte koppar. Palladium används i bilars katalysatorer och med en ökad miljömedvetenhet i Kina kommer efterfrågan att gå upp. Vår vy på nickel och basmetaller är fortfarande neutral, då vi anser att ovanstående faktorer är av långsiktig natur och kommer inte påverka priset i närtid.

Diagram med graf över nickelpriset

Livsmedel (neutral)

Vete

Vetet i Chicago har gått upp något i pris under veckan, + ca. 0,8 procent, medan vetet i Paris är ned drygt 1,8 procent. Det amerikanska vetet har fått lite torrare och varmare väder under veckan, i nästa vecka väntas återigen lite nederbörd vilket kommer gynna grödan. I Europa är situationen ungefär som den var förra veckan, ganska blött och kallt generellt sett men lite torrt i väst och lite blött i öst. I Ryssland och Ukraina önskas mer regn, men än så länge finns det inga större skäl till oro. Skicket på det amerikanska höstvetet är i stort sett oförändrat sedan förra veckan – d.v.s. väldigt bra! 42 procent av höstvetet har nu gått i ax, att jämföra med snittet för de senaste fem åren om 15 procent. Minst lika väl står det till med vårvetet i USA, sådden bedöms vara avklarad till hela 57 procent, långt mer än genomsnittet för de senaste fem åren om 19 procent. Av vårvetet har dessutom 18 procent nått uppkomststadiet, vid samma tidpunkt var siffran 2 procent.

Majs

Majsen i Chicago noteras upp något sedan förra veckan, + ca. 0,4 procent. Lite regn under veckan har saktat ned arbetet med sådden något, men nederbörden gynnar samtidigt redan sådd majs. I nästa vecka väntas återigen lite torrare väder och sådden bör kunna fortgå i bra takt. I söndags uppgavs 28 procent av den amerikanska majsen vara sådd, inte längre rekordsnabbt men fortfarande klart större andel avklarad än genomsnittet för de senaste fem åren om 15 procent. Från Argentina rapporteras om växlande väderlek men inga större problem för pågående sådd.

Sojabönor

Sojabönorna i Chicago fortsätter uppåt i pris och noteras upp ca. 1,8 procent sedan fredagens stängning. Sojapriset är nu uppe på nivåer vi inte sett sedan mitten av år 2008 och för tillfället är det svårt att se några skäl till att priserna ska vända nedåt. Fortfarande är den allmänna uppfattningen att USDA ännu överskattar den sydamerikanska skörden och framtida nedjusteringar väntas, vilket ger viss osäkerhet och stöd till priserna. Starkt stöd under veckan har kommit även från fortsatt stark efterfrågan, främst från Kina som fortsätter köpa amerikansk soja av både gammal och ny skörd.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Softs

Socker

Priset på socker har sedan årets början sjunkit 2,3 % i London och 6,6 % i New York. Förra veckan såg vi en tillfällig prisuppgång baserat på vad som verkar vara handel inför Ramadan. Egypten har köpt 50,000 ton och Tunisien 54,000 ton inför Ramadan som börjar i juli. Det fortsatta stora utbudet på marknaden fortsätter att hålla sockret på låga nivåer. Estimatet på Brasiliens 2012/13 skörd är upp ca 1,6 M ton. Indien verkar genomgå en normal monsunperiod och kan därmed komma att undvika torka. I och med detta finns det inte längre någon större oro för tillgången av socker på marknaden vilket även det bidragit till prisnedgången i veckan. Sockret är för tillfället nere på elva månaders lägsta.

Sockret är för tillfället nere på elva månaders lägsta

Kaffe

Priset på kaffe föll i veckan till ett månadslägsta till följd av att man påbörjat Arabicaskörden i delar av Brazilien (områdena Rondonia och Espirito Santo) samt p.g.a. att skörden förväntas bli ca 1,8 % större än tidigare estimat. I veckan publicerades siffror från USA, världens största kaffe konsument, som visar på 3% högre kaffekonsumtion jämfört med året innan. Antalet konsumerade koppar var 88,7 miljarder med ett värde på ca 56,95 miljarder US$.

Nybot - CSC Coffe future

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex den 27 april 2012

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Fortsätt läsa
Annons Centaur
3 Kommentarer

1 kommentar

  1. Yoda

    2 maj, 2012 vid 00:09

    Jag tycker att ni gör ett bra jobb
    men tänk på att världen håller på att tömma sig på naturresursser
    vilket leder till snart galloperande PRISER
    när det sker det är frågan HMMm

    • Redaktionen

      2 maj, 2012 vid 00:25

      Tack Yoda!

      Helt klart använder vi mer naturresurser. Och upplägget många investerar efter är att priserna därför långsiktigt kommer att stiga.

      Men vill samtidigt passa på att tipsa om den ganska färska artikeln nedan från CPM Group, som varnar för att investera enligt den modellen. Enligt deras undersökning har priserna på råvaror, justerat för inflation, inte gått upp, utan ner, trots en mångdubblad användning av råvaror.

      Å andra sidan, man kan inte alltid lita på historisk utveckling för att förutspå framtiden. Men kanske ändå något att ha i åtanke, innan man tar allt för stora spekulativa positioner :-)

      http://ravarumarknaden.se/a-simple-route-to-ruin-commodity-prices/

  2. Yoda

    2 maj, 2012 vid 00:17

    Jag skulle gärna vilja veta vad ni tror om oljan tio år frammår
    (priser) samt vad tror ni om kopparn mm.
    kan ni dra ned det till fem år tio år samt femtonår så vore det bra
    det vore nått för spekulanter och även andra att bita i

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals rallied ahead of spot fundamentals, but better times are indeed ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Industrial metals rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024 as marginal optimism replaced recession fears. But prices have pulled back a bit since then as economic growth optimism has run ahead of spot fundamentals. Industrial metals prices rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024. A solid gain on the back of reviving optimism as global manufacturing PMI’s rose from depressed levels in December to now just above the 50-line. Speculative money rolled into the space to catch a ride on economic revival as well as wanting to hold commodities as a sort of protection against inflation. But the actual state of the global economy isn’t all that strong yet.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Rather it is quite weak in absolute terms with the global manufacturing PMI barely just above the 50-line and barely in expansionary territory. Thus, prompt weaknesses can be seen in many places in both metals and energy with rising inventories and weakening curve structures and premiums. The price rally has thus been on a collision course with spot fundamentals. And that eventually helped to bring metals prices back down a bit since 20 May.

That said we do hold the view that there are better times ahead. Consumer prices are cooling, Covid-19 induced inflation is fading and central banks across the world are set to lower policy rates over the coming year. The ECB just cut its policy rate by 0.25% which is the first cut in 5 years. We think other central banks will follow suite as inflation cools around the world. And that is the real start of economic revival. The global economy will then shift from current patchy growth here and there to a more broad-based upturn. And as such the investors who have driven the bull-train so far will likely be right in the end. It is just a bit early.

Brent Crude. Steady as we go: OPEC+ keeps on holding large volumes off market to support prices. The group has flagged that it wants to return volumes to market but is in no hurry to do so. Fading shale oil growth is shifting market power back to OPEC+.

Nat gas TTF. Crisis behind us but still some tightness. The crisis is now clearly behind us, but the market is still on the tight side with some need for demand destruction as the global LNG market has not yet fully managed to compensate lost Russian gas.

EUA carbon. The trough is behind us. Back to EUR 100/ton in 2025. The EUA price crashed to EUR 49.54/ton intraday on 23 Feb depressed by a crash in nat gas prices, low emissions and front-loading of supply. Prepare for EUR 100/ton or more in 2025.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminum 3mth. Too far, too fast. Back to USD 2400/ton before gains in 2025. Aluminum has rallied more than USD 400/ton since February to now USD 2613/ton without support from a comparable gain in coal prices or drawdown in inventories. Helped higher by speculative appetite and increased friction in global trade flows due to new sanctions on Russian metals.

Copper 3mth. Prompt market not that tight. Back above USD 10,000/ton in 2025. The LME 3mth rallied to USD 10,889/ton (LME 3mth) and US Comex copper rallied to USD 11,285/ton. Rally was driven by tightness in the US (IRA++) and speculators frontrunning economic acceleration and global copper deficit. But signs of physical weaknesses many places to be seen in premiums and curves. Flat price now coming back off.  But back up above USD 10,000/ton in 2025 and later as market tightens.

Nickel 3mth. Dragged along with the copper rally but Indonesia still looking to grab more market share. The LME 3mth nickel price rallied to USD 21,615/ton in May, dragged along with the industrial metals rally. But decline has been sharp since then. We are not very bullish on Nickel going forward as Indonesia seems to focus on growing market share rather than profits.

Zinc: Joined the rally. Now back down to USD 2800/ton which could be fair price nearest years. The zinc price spent a long time around USD 2500/ton before rallying to USD 3139/ton. But USD 2800/ton will likely be a fair price for zinc the nearest years.

SEB commodities price outlook
Fortsätt läsa

Analys

ECB rate cut and assurances from OPEC+ lifts Brent back to 80

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Back up to the 80-line. Brent crude rose to a close of  USD 79.87/b yesterday and recovered another 1.9% of its recent losses. This morning Brent crude is trading just above the 80-line (+0.2%) aligning well with some smaller gains in industrial metals as well as gains in Asian equities. Market focusing on US payrolls later today. Too hot or too cold?

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Reassurances from OPEC+ helps to drive Brent back up. Brent dropped to USD 76.76/b (intraday) on Tuesday following the OPEC+ meeting last Sunday. That was the lowest since early February this year. Shocked by the price drop, OPEC+ was propelled to issue statements with assurances that they didn’t really mean what they said or say what they meant and that they in no way is shifting away from ”price over volume” with a shift to an aggressive claw-back of market shares. At least not yet. And yes, the group did state explicitly last Sunday that they would only put the 2 m b/d of voluntary cuts back into the market from Q4-24 to Q3-25 if market circumstances would allow it. And no one really believes that there will be room for the return of that volume to the market in that period. So basically it won’t happen. But the issued statements last Sunday still rings very clear to the market: The current production cuts by OPEC+ are not forever. So to all non-OPEC+ producers: Do prepare, do make room, for the return of these volumes. in the years to come. The frustration among the member states of the cartel must be rising steadily as quarter after quarter is passing by and yet again there is no room to return their cuts back into the market. 

ECB rate cuts gives hopes for economic acceleration and oil demand growth. ECB yesterday reduced its policy rate for the first time since 2016 as inflation is coming under control. The hope is that this is the beginning of further rate cuts across many central banks around the world as inflation is coming under control not just in Europe but also across most of the world. And of course further that this will be the start of a more broad based economic acceleration and thus stronger oil demand growth. That is for sure what OPEC+ is hoping for. That stronger oil demand growth will make room for a return of the group’s cuts.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March, a mere 77 k b/d MoM gain. The US EIA projected in its May report that US crude oil production will continue to rise to 13.9 m b/d by Dec-2025. A slower, but still steady going growth in supply. The latest gains could however indicate that US crude production may flatten totally rather than rise further as current oil prices have done nothing to stimulate further drilling activity in US oil production since November last year. The official monthly US crude oil production for March came in at 13.18 m b/d. It is a recovery following a hard winter with difficult drilling conditions. But it is still below the Dec production level. Nothing would be sweeter news for OPEC+ than seeing US crude production fully flatten here onward. And it would indeed be the correct choice of action by US shale oil producers given that non-OPEC+ producers now has gotten notice: Cuts are not forever.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Fundamentals are key – more volatility ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have declined by USD 2.5 per barrel (3%) since the market opened on Monday. The key driver behind this movement was the OPEC+ meeting last Sunday. Initially, prices fell sharply, with Brent touching USD 76.76 per barrel on Tuesday (June 4th); however, there has been a slight recovery since, with current trading around USD 78.5/bl.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Despite ongoing macroeconomic concerns, price movements have been relatively subdued in the first half of 2024, largely driven by fundamental factors—specifically, concerns around supply and demand, where US DOE data and OPEC+ strategy, remain central to price dynamics.

The US inventory report on Wednesday contributed to bearish market sentiment due to an overall increase in commercial inventories. Following the report, prices dipped approximately USD 1/bl before returning to earlier levels in the week.

According to the US DOE, there was a build in US crude inventories of 1.2 million barrels last week, totaling 455.9 million barrels—around 4% below the five-year average for this period, yet significantly less than the 4.1 million barrels anticipated by the API on Tuesday (see page 11 attached). Gasoline inventories also rose by 2.1 million barrels, slightly less than API’s 4 million barrel expectation, and remain about 1% below the five-year average. Meanwhile, distillate (diesel) inventories saw a substantial increase of 3.2 million barrels, maintaining a position 7% under the five-year average but exceeding the expected 2 million barrels projected by API.

Globally, bearish to sideways price movements during May can be attributed to a healthy build in global crude inventories coupled with stagnant demand. US DOE data exemplifies this with both an increase in commercial crude inventories and rising crude oil imports, which averaged 7.1 million barrels per day last week—a 300k barrel increase from the previous week. Over the past four weeks, crude oil imports averaged 6.8 million barrels per day, reflecting a 3.5% increase compared to the same period last year.

Product demand shows signs of weakening. Gasoline products supplied to the US market averaged 9.1 million barrels a day, a 1% decrease from the previous year, while distillate supplied averaged 3.7 million barrels a day, down a significant 3.4% from last year. In contrast, jet fuel supply has increased by 13% compared to the same four-week period last year.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OPEC+ Strategic Shifts

OPEC+ has markedly shifted its strategy from focusing solely on price stability to a dual emphasis on price and volume (more in yesterday’s crude oil comment). Since the COVID-19-induced demand collapse in May 2020, OPEC+ has adeptly managed supply levels to stabilize the market. This dynamic is evolving; OPEC+ no longer adjusts supplies solely based on global demand shifts or non-OPEC+ production changes.

Echoing a strategic move similar to Saudi Arabia’s in 2014, OPEC+ has signaled a nuanced approach. The alliance has planned no production changes for Q3-24 to align supply with expected seasonal demand increases, aiming to maintain market balance. Beyond that, there’s a plan to gradually reintroduce 2 million barrels per day from Q4-24 to Q3-25, with an initial increase of 750,000 barrels per day by January 2025. However, this plan is flexible and subject to adjustment depending on market conditions.

The IEA’s May report forecasts a decrease in OPEC’s call by 0.5 million barrels per day by 2025—a potential loss in market share, which OPEC+ finds unacceptable. The group has openly rejected further cuts, signaling an end to its willingness to lose market share to maintain price stability.

This stance serves as a clear warning to non-OPEC+ producers, particularly US shale operators, that the market shares gained since 2020 are not theirs to keep indefinitely. OPEC+ is determined to reclaim its volumes, potentially influencing future production decisions across the global oil industry. Producers now face the strategic decision to potentially scale back on production increases for 2025.

The confluence of a continuing build in US inventories and OPEC+’s strategic shifts has led to market reactions. In the wake of OPEC+ rhetoric, evaluating the fundamentals is now more important than ever, and increased volatility is expected.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Even though OPEC+ has signaled its intention to reclaim market share, it plans to maintain current production levels for the next three months while continuously evaluating the situation. Today, Prince Abdulaziz bin Salman, the Saudi Energy Minister, spoke at the International Economic Forum in St. Petersburg. He highlighted that Sunday’s agreement, like many before it, retains the option to ’pause or reverse’ production changes if deemed necessary. This statement subtly emphasizes that maintaining oil price stability and market balance remains a primary focus for OPEC+. Such rhetoric introduces a new dimension of uncertainty that market participants will need to consider going forward.

If the price continues to fall, OPEC+ remains intent on reclaiming ’their volumes,’ betting on a decrease in non-OPEC supply later this year and into 2025. A potentially weaker oil price, within the USD 70-80/bl range for the remainder of 2024, could help alleviate current inflationary pressures. This in turn may lead to earlier central bank rate cuts and a quicker economic recovery in 2025, thereby reviving global oil demand to the benefit of OPEC+.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära