Analys
SHB Råvarubrevet 27 april 2012
Råvaror Allmänt
Våra vyer:
- Energi: Neutral
- Basmetaller: Neutral
- Ädelmetaller: Neutral
- Livsmedel: Neutral
Marknaden har sedan förra veckobrevet fortsatt att präglas av svagare riskaptit. Europeiska börser har fallit cirka fem procent och krediter har surnat. Europabaisse och sämre makrostatistik har präglat Europa medan amerikanerna har fokuserat på den förvånansvärt starka rapportsäsongen.
I Europa är utvecklingen fortsatt svagare än väntat. Nu senast pekar det sammanvägda inköpschefsindexet på att BNP började krympa igen i början av det andra kvartalet. I detta makroklimat blir det svårt för de flesta länder att möta sina budgetmål. Obligationsmarknaden uttrycker återigen stress efter att LTRO effekten nu är över. Den politiska agendan innehåller många orosmoln och marknaden befarar sannolikt ett politiskt vakuum.
ECB:s Draghi mjuknade något under veckan. I sitt tal till Europaparlamentet hänvisade han inte längre till ekonomins gradvisa återhämtning utan valde istället att betona valutaunionens svåra utmaningar. Bland annat sade han att likviditetsinjektionerna (LTRO) inte gett lika positiva ekonomiska effekter som ECB hoppats och att det är först nu som den finanspolitiska åtstramningen till fullo gör sig känd.
Vi har länge varit oroliga för Europa men påtalar att vi inte tror att krisen kommer att påverka den globala konjunkturen i större utsträckning.
Energi (neutral)
Elmarknaden
Elmarknaden steg något mot slutet av veckan efter att våta och milda prognoser slagit om till temperaturer under normalt för perioden och något torrare än tidigare vilket framför allt stärkt den korta kurvan. Tredje kvartalet handlas i skrivande stund kring 32 euro (en ökning om ca 2 procent över veckan) vilket är en bra bit under marginalkostnaden för kolgenererad kraft (marginalkostnad för kol sätter ofta priset på nordisk kraft under ett normalår, det vill säga normal hydrologi) som ligger kring 41.25 EUR/MWh. Marknaden har sannolikt diskonterat den goda energibalansen och räknat med väldigt låga priser på el under sommaren. Spotpriset för april har hittills blivit 32.30 euro vilket är 5.5 euro högre än den nivå där aprilkontraktet stängde i mars. Detta har sannolikt genererat en del köpintressen för det tredje kvartalet. Vi ser ut att få strax under 4 TWh nederbörd under kommande 10-dagarna vilket skulle innebära att energibalansen i Sverige + Norge kommer att vara ca +10.5TWh efter vecka 18. Med denna prognos räknar vi med att marknaden handlas oförändrat de kommande dagarna. Inte heller energikol eller utsläppsrätterna ger någon tydlig riktning.
Olja
Oljepriset har fluktuerat en hel del under veckan. På onsdagen föll priset på Brent som lägst till 117,45 USD/fat efter rykten om att Iran kan komma att kompromissa med sitt kärnvapenprogram för att undgå sanktioner från EU. Även stigande lager på olja satta press på priset. Amerikanska lagersiffror från Department of Energy visade råoljelager som steg mer än väntat, 3,9 miljoner fat mot väntade 2,8 miljoner fat. I skrivande stund handlas Brent-oljan på 119,73 USD/fat vilket är cirka 1 USD högre än veckans öppning.
Basmetaller (neutral)
Koppar
Koppar har gått upp 2,59 % under veckan och vi kan summera uppgången under året till 10,62 %. Det som drivit uppgången under veckan är rapporter om att Kina ska dra ned produktionen med 700 000 ton på årsbasis. Priset fann också stöd från Federal Reserve som upprepade att de skulle understödja tillväxten om det behövdes. Intressant i sammanhanget är att det förekommit rykten kring världens största kopparproducent, Codelco. Ryktet gör gällande att Codelco fått köpa in koppar på marknaden för att kunna fullfölja sina leveranskontrakt. Anledningen skulle vara produktionsproblem i deras chilenska gruvor. Trots alla dessa faktorer som talar för en stark kopparmarknad, så är vi neutrala till koppar och basmetaller. Den makroekonomiska utvecklingen är fortfarande svårtydd, med ett flertal utestående frågetecken.
Nickel
Nickel har gått upp 2,72 % under veckan och vi kan summera året till -2,24 %. Ett flertal rapporter under veckan har belyst vilka råvaror som kommer efterfrågas i det framtida Kinas konsumtionsstyrda ekonomi. De råvaror som borde gynnas är aluminium, nickel, palladium och guld. De metaller som missgynnas i en icke-investeringsstyrd ekonomi är stål, koppar och zink. Nickel skulle gynnas eftersom en konsumtionsstyrd ekonomi använder en högre andel rostfritt stål, där nickel är en viktig komponent. Efterfrågan på aluminium skulle öka eftersom Kinas nya elnät skulle baseras på aluminium och inte koppar. Palladium används i bilars katalysatorer och med en ökad miljömedvetenhet i Kina kommer efterfrågan att gå upp. Vår vy på nickel och basmetaller är fortfarande neutral, då vi anser att ovanstående faktorer är av långsiktig natur och kommer inte påverka priset i närtid.
Livsmedel (neutral)
Vete
Vetet i Chicago har gått upp något i pris under veckan, + ca. 0,8 procent, medan vetet i Paris är ned drygt 1,8 procent. Det amerikanska vetet har fått lite torrare och varmare väder under veckan, i nästa vecka väntas återigen lite nederbörd vilket kommer gynna grödan. I Europa är situationen ungefär som den var förra veckan, ganska blött och kallt generellt sett men lite torrt i väst och lite blött i öst. I Ryssland och Ukraina önskas mer regn, men än så länge finns det inga större skäl till oro. Skicket på det amerikanska höstvetet är i stort sett oförändrat sedan förra veckan – d.v.s. väldigt bra! 42 procent av höstvetet har nu gått i ax, att jämföra med snittet för de senaste fem åren om 15 procent. Minst lika väl står det till med vårvetet i USA, sådden bedöms vara avklarad till hela 57 procent, långt mer än genomsnittet för de senaste fem åren om 19 procent. Av vårvetet har dessutom 18 procent nått uppkomststadiet, vid samma tidpunkt var siffran 2 procent.
Majs
Majsen i Chicago noteras upp något sedan förra veckan, + ca. 0,4 procent. Lite regn under veckan har saktat ned arbetet med sådden något, men nederbörden gynnar samtidigt redan sådd majs. I nästa vecka väntas återigen lite torrare väder och sådden bör kunna fortgå i bra takt. I söndags uppgavs 28 procent av den amerikanska majsen vara sådd, inte längre rekordsnabbt men fortfarande klart större andel avklarad än genomsnittet för de senaste fem åren om 15 procent. Från Argentina rapporteras om växlande väderlek men inga större problem för pågående sådd.
Sojabönor
Sojabönorna i Chicago fortsätter uppåt i pris och noteras upp ca. 1,8 procent sedan fredagens stängning. Sojapriset är nu uppe på nivåer vi inte sett sedan mitten av år 2008 och för tillfället är det svårt att se några skäl till att priserna ska vända nedåt. Fortfarande är den allmänna uppfattningen att USDA ännu överskattar den sydamerikanska skörden och framtida nedjusteringar väntas, vilket ger viss osäkerhet och stöd till priserna. Starkt stöd under veckan har kommit även från fortsatt stark efterfrågan, främst från Kina som fortsätter köpa amerikansk soja av både gammal och ny skörd.
Softs
Socker
Priset på socker har sedan årets början sjunkit 2,3 % i London och 6,6 % i New York. Förra veckan såg vi en tillfällig prisuppgång baserat på vad som verkar vara handel inför Ramadan. Egypten har köpt 50,000 ton och Tunisien 54,000 ton inför Ramadan som börjar i juli. Det fortsatta stora utbudet på marknaden fortsätter att hålla sockret på låga nivåer. Estimatet på Brasiliens 2012/13 skörd är upp ca 1,6 M ton. Indien verkar genomgå en normal monsunperiod och kan därmed komma att undvika torka. I och med detta finns det inte längre någon större oro för tillgången av socker på marknaden vilket även det bidragit till prisnedgången i veckan. Sockret är för tillfället nere på elva månaders lägsta.
Kaffe
Priset på kaffe föll i veckan till ett månadslägsta till följd av att man påbörjat Arabicaskörden i delar av Brazilien (områdena Rondonia och Espirito Santo) samt p.g.a. att skörden förväntas bli ca 1,8 % större än tidigare estimat. I veckan publicerades siffror från USA, världens största kaffe konsument, som visar på 3% högre kaffekonsumtion jämfört med året innan. Antalet konsumerade koppar var 88,7 miljarder med ett värde på ca 56,95 miljarder US$.
Handelsbankens Råvaruindex
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft

Brent crude has climbed roughly USD 1.5-2 per barrel since Friday, yet falling USD 0.3 per barrel this mornig and currently trading near USD 67.25/bbl after yesterday’s climb. While the rally reflects short-term geopolitical tension, price action has been choppy, and crude remains locked in a broader range – caught between supply-side pressure and spot resilience.

Prices have been supported by renewed Ukrainian drone strikes targeting Russian infrastructure. Over the weekend, falling debris triggered a fire at the 20mtpa Kirishi refinery, following last week’s attack on the key Primorsk terminal.
Argus estimates that these attacks have halted ish 300 kbl/d of Russian refining capacity in August and September. While the market impact is limited for now, the action signals Kyiv’s growing willingness to disrupt oil flows – supporting a soft geopolitical floor under prices.
The political environment is shifting: the EU is reportedly considering sanctions on Indian and Chinese firms facilitating Russian crude flows, while the U.S. has so far held back – despite Bessent warning that any action from Washington depends on broader European participation. Senator Graham has also publicly criticized NATO members like Slovakia and Hungary for continuing Russian oil imports.
It’s worth noting that China and India remain the two largest buyers of Russian barrels since the invasion of Ukraine. While New Delhi has been hit with 50% secondary tariffs, Beijing has been spared so far.
Still, the broader supply/demand balance leans bearish. Futures markets reflect this: Brent’s prompt spread (gauge of near-term tightness) has narrowed to the current USD 0.42/bl, down from USD 0.96/bl two months ago, pointing to weakening backwardation.
This aligns with expectations for a record surplus in 2026, largely driven by the faster-than-anticipated return of OPEC+ barrels to market. OPEC+ is gathering in Vienna this week to begin revising member production capacity estimates – setting the stage for new output baselines from 2027. The group aims to agree on how to define “maximum sustainable capacity,” with a proposal expected by year-end.
While the IEA pegs OPEC+ capacity at 47.9 million barrels per day, actual output in August was only 42.4 million barrels per day. Disagreements over data and quota fairness (especially from Iraq and Nigeria) have already delayed this process. Angola even quit the group last year after being assigned a lower target than expected. It also remains unclear whether Russia and Iraq can regain earlier output levels due to infrastructure constraints.
Also, macro remains another key driver this week. A 25bp Fed rate cut is widely expected tomorrow (Wednesday), and commodities in general could benefit a potential cut.
Summing up: Brent crude continues to drift sideways, finding near-term support from geopolitics and refining strength. But with surplus building and market structure softening, the upside may remain capped.
Analys
Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.
The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.
Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.
Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.
On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.
Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.
We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.
Analys
Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.
US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.
A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.
US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.
Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.
US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

-
Nyheter4 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter4 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Nyheter4 veckor sedan
Sommarens torka kan ge högre elpriser i höst
-
Analys4 veckor sedan
Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole
-
Nyheter3 veckor sedan
Mahvie Minerals är verksamt i guldrikt område i Finland
-
Analys3 veckor sedan
Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September
-
Nyheter3 veckor sedan
Neil Atkinson spår att priset på olja kommer att stiga till 70 USD
-
Analys2 veckor sedan
OPEC+ in a process of retaking market share