Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 16 november 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror allmänt

Negativt risksentiment men intressant marknad

Risksentimentet har fått sig en törn under veckan, mycket beroende på negativa rubriker på temat recession i Europa. I den negativa vågskålen väger också spekulationerna kring budgetstupet i USA som inverkar negativt på konsumtionen i USA. Många väntar med konsumtion till dess att man vet hur privatekonomin kommer att bli efter de justerade skatterna som krävs för att lösa budgetstupet efter nyår. Makrodata i USA har också överträffat förväntningarna ganska länge och vi flaggar för en nalkande risk att USA kommer börja leverera besvikelser i makrodata. Kina har utsett nya ledare till de 7 positionerna i den stående kommittén. Inga nyheter som påverkar marknaden har släppts i samband med kongressen i Peking. Vi fortsätter hålla basmetaller högt på Kinas återhämtning. Handelsbankens chefsekonom är nyss hemkommen från Kina och säger att återhämtningen i Kina och resten av Asien nu är på väg. Kinas exportökning på 30 % i oktober indikerar att hela regionen reser sig.

Basmetaller

Bättre Kina stärker basmetallerna

Basmetallerna har haft en relativt god vecka, med uppgångar framförallt för zink (upp 2.1%) och aluminium (upp 1.4 %). Endast nickel föll och slutade veckan med en nedgång på blygsamma 0.4 %. Uppgången för aluminium och zink kan förklaras med att Kina (närmare bestämt SRB, State Reserve Bureau) tänker öka sina lager med 100 000 ton av vardera metallen.Volymen är dock inte speciellt stor eftersom det endast handlar om två dagars förbrukning för Kina. Istället pekar aktörer på marknaden på det starka signalvärdet. Regeringen vill sända positiva signaler till företagen och ingjuta framtidstro i basindustrin. Koppar har fortsatt sin uppgång, framförallt till följd av positiva tongångar från Kina. Lagersiffrorna för LME-koppar verkar stödja utvecklingen; lagernivåerna rapporteras vara på 4-årslägsta. Vi är fortsatt positiva till samtliga basmetaller

Ädelmetaller

Fiscal cliff fortsätter att dominera

Efter förra veckans uppgång har guldet handlats ned under veckan bland annat på grund av en strakare dollar. Guldet handlas just nu på 1714,20 USD/oz en nedgång på 1,25 % sedan veckans öppning. Fiscal Cliff (budgetstupet) har fortsatt att dominera nyhetsutbudet under den gånga veckan. Marknaden har påverkats både av rapporter om en svagare efterfrågan på fysisk leverans av guld, och fortsatta stimuleringar av världens centralbanker. Bank of Japan är nu den senaste av en rad centralbanker som förväntas driva en än mer expansiv penningpolitik framöver. Arbetet vid de sydafrikanska platinagruvorna är sedan mitten på veckan i stort sätt återupptaget efter en 2 månader lång strejk, bitvis våldsam. I kölvattnet av detta har ett större utbud på marknaden pressat priserna, och platinum handlas nu något lägre än vid förra veckans stängning.

Energi

Ökad oro i mellanöstern ger oljan stöd

Det har varit små svängningar på oljepriset (brent) under veckan och handlas just nu i princip oförändrad runt 108 USD/fat. Veckan började med fallande priser på oro för lägre efterfrågan, men stärktes senare vid oro i mellanöstern efter mordet på en palestinsk ledare. OPEC medlemmarna, Saudiarabien och UEA (United Arab Emirates) uttryckte i veckan att de är nöjda med nuvarande oljepris vilket dämpar för ytterligare höjningar. Amerikanska lagersiffror visar på stigande lager dock lägre än förväntat. 1,1 miljoner fat mot väntade 1,9 miljoner fat. Efter den eskalerande oron mellan Israel och Hamas ser vi att Brentpriset får stöd trots svag data i övriga ekonomin. Vi tycker därför att en kortsiktig tro på stigande oljepris är på sin plats nu. Fortsatt svagt sentiment på elmarknaden till följd av det våta och milda vädret. Låga spotpriser och prognoserna visar på temperatur 3 grader över normalt med nederbörd kring normalen kommande 10 dagar (förväntad energibalans 7 TWh v 47). Utsläppsrätterna faller på besvikelsen över EU:s bristande engagemang kring en potentiell strukturförändring, det ser ut som vi får vänta ytterligare 6 månader på ett konkret förslag till att minska överskottet av rätter. Vi står fast vid neutral till sälj för elpriset och inväntar riktig kyla för marknaden skall orka vända upp. Idag noterar vi våra raka certifikat EL H, och EL S H, som följer utvecklingen på Nordisk el och närmaste kvartalet.

Livsmedel

Höga skördar pressar kaffepriset

Kaffepriset, närmare bestämt terminspriset på arabica, (underliggande till SHB Coffe) har fallit med hela 51 % sedan maj 2011. Det höga priset under 2011 har lett till att fler har kaffeodlare har ökat sin produktion vilket nu resulterat i goda skördar och likaså ökande lager. De lager som ICE bevakar har bara i år stigit med 61 % och vi har nu lagernivåerna sedan april 2010. Brasilien, världens största producent och exportör, uppskattas att producera 50,5 miljoner säckar (en säck=60kg) i år, vilket är rekord! Terminspriser på vete har gått ned kraftigt sedan förra veckan i både Chicago och Paris. Det amerikanska höstvetet lider fortfarande av torrt och varmt väder och någon klar bättring ser inte ut att vara i sikte. Förutom brist på regn förvärras situationen av temperaturer över det normala för årstiden. I Argentina har det blivit lite torrare och varmare, vilket gynnar pågående skörd. Eventuell nederbörd gör nog mindre nytta framöver och allteftersom skörden drar söderut i landet önskar fler och fler istället torr väderlek. Med försämrade förutsättningar för nästa års skörd bör en eventuell nedsida vara väldigt begränsad på kort sikt. Dock tror vi på lägre priser på längre sikt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex 16 november 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Crude oil comment: Lack of clear direction

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent crude prices have declined by USD 2.3 per barrel (2.8%) since Monday’s opening, driven by fundamental market factors. The current price is near its weekly low at USD 81.8 per barrel, down from Monday’s high of USD 84.5 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The price has fallen by nearly USD 1 per barrel since yesterday afternoon. This week’s downward trend can be attributed to three main factors:

1. Upcoming OPEC+ Meeting:

OPEC+ is scheduled to meet on June 1st for the Joint Ministerial Monitoring Committee (JMMC). Initially planned as a physical meeting in Vienna, it will now be fully digital, suggesting no major discussions or changes. We anticipate that the meeting will result in the extension of current production cuts into Q3 2024. OPEC+ aims to signal a tight yet well-supplied market, maintaining the status quo and minimizing significant market reactions.

2. U.S. Inventory Report:

Wednesday’s U.S. inventory report had a bearish impact on the market, showing a build in commercial crude inventories (excl. SPR) by 1.8 million barrels, contrary to the expected 1.9-million-barrel draw. This was slightly more bullish than the American Petroleum Institute (API) forecast of a 2.5-million-barrel increase released on Tuesday.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Commercial crude inventories now stand at 458.8 million barrels, about 3% below the five-year average for this time of year. This build is counter-seasonal, as we usually see a draw at this time of the year. Gasoline inventories decreased by 0.9 million barrels, less than the anticipated draw of 1.2 million barrels. Distillate (diesel) inventories increased by 0.4 million barrels, against a consensus expectation of a 0.3-million-barrel draw, further defying typical seasonal trends and adding a bearish tone to the market, even though they remain about 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) rose by 1.3 million barrels.

Additionally, U.S. crude oil refinery inputs averaged 16.5 million barrels per day last week, an increase of 227 thousand barrels per day from the previous week. Refineries operated at 91.7% of their operable capacity, the highest since mid-January, as they ramp up following maintenance. Gasoline production averaged 10 million barrels per day, while distillate fuel production averaged 5.1 million barrels per day. A marginal improvement in refinery margins indicates healthier demand prospects leading into the driving season.

3. FOMC Minutes and Economic Concerns:

The continued decline in oil prices can also be attributed to bearish pressure from hawkish Federal Open Market Committee (FOMC) minutes, which raised concerns about persistent inflation. This could result in prolonged higher U.S. interest rates, potentially limiting future oil demand growth.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

In summary, the combined effect of the upcoming OPEC+ meeting, the U.S. inventory report, and economic concerns highlighted in the FOMC minutes has contributed to the weakening of Brent crude prices this week.

Fortsätt läsa

Analys

German solar power prices are collapsing as market hits solar saturation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

German solar power producers got a price haircut of 87% over the past 10 days. German solar power producers have over the past 10 days received a volume weighted power price of only EUR 9.1/MWh. The average power price during non-solar-power-hours was in comparison EUR 70.6/MWh. Solar power producers thus got an 87% cut in the power price they get when they produce vs. the power price during non-solar-power-hours. This is what happens to power prices when the volume of unregulated power becomes equally big or bigger than demand: Prices collapse when unregulated power produces the most.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Massive growth in solar power installations in Germany in 2023 is leading to destruction of solar hour prices and solar profitability. Germany installed a record 14,280 MW of solar power capacity According to ’PV Magazine International’. That is close to twice as much as in 2022. Total installed solar capacity reached 81.7 GW at the end of 2023 according to ’Renewables Now’. Average German demand load was in comparison 52.2 GW. So total solar capacity reached almost 30 GW above average demand. Solar power produces the most during summer when demand is lower. The overshoot is thus much larger than the 30 GW mentioned when it matters.

The collapse in solar-hour-power-prices implies a collapse in solar power producer earnings unless the earnings of the installations are secured with subsidies or by PPAs. It also means that there is a sharp reduction in the earnings potential for new solar power projects. The exponential growth in new installations of solar capacity we have seen to date is likely to come to an abrupt halt. There is however most likely still a large range of solar power projects under construction in Germany which will be finalized before growth in new capacity comes to a halt. The problem of solar power production curbs (you are not allowed to produce at all) and solar power price destruction is likely to escalate yet higher before new growth in supply comes to a halt. 

Focus will now shift from solar production capacity growth to grid improvements, batteries and adaptive demand. All consumers are of course happy for cheap power as long as they are able to consume it when it is cheap. At the moment they can’t. But the incentive to be inventive is now super high. The focus will now likely shift from solar power production growth to grids, batteries, adaptive demand and all possible ways to utilize ”free power”. This will over time exhaust the availability of ”free power” and drive solar-hour-power-prices back up. This again will then eventually open for renewed growth in solar power capacity growth.

It is probably much worse down in the grid. What is worth noting is that these numbers are for all of Germany average. Solar power congestion is much worse in the local grids all around Germany along with local grid capacity constraints ect.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The problem of solar power is high concentration of production: 80% of German solar production was produced during 22.3% of the hours in the year in 2023. What is also worth mentioning is that solar power production is extremely concentrated in relatively few hours per year. It produces in the middle of the day and during summer. In 2023 German solar power produced 80% of its production in only 22.3% of the hours of the year. This basically implies that once solar power production reaches 22.3% of total power supply (without batteries), then solar-hour-power-prices will likely collapse. Solar power production reached 55 TWh in 2023. That’s a lot but it is still only 12% of total demand of 458 TWh in 2023. What it means is that the acute problem of solar-hour-power-price-destruction sets in much before the ”theoretical 22.3%” mentioned above.

On the 21 Feb 2024 we wrote the following note on this issue: ”The self-destructive force of unregulated solar power” where we highlighted these issues and warned that this will likely be a process of ”First gradually. Then suddenly”.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.
Source: SEB calculations and graph, PV Magazine, Wikipedia, Blberg data on German power demand

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices over the past 10 days.

Solar power production and German power prices over the past 10 days.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg
Fortsätt läsa

Analys

Firm at $85

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have strengthened by USD 1.2 per barrel since Monday’s opening. While macroeconomic concerns persist, market reactions have been subdued, with price fluctuations primarily driven by fundamental factors. Currently, the oil price stands at its weekly high of USD 84.4 per barrel, with Wednesday’s low recorded at USD 81.7 per barrel, indicating relatively normal price movements throughout the week.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The upward trajectory since Wednesday afternoon can be attributed to two main factors:

Firstly, Wednesday’s US inventory report, though mixed, conveyed a bullish sentiment to the market due to an overall decline in commercial inventories. The report from the US Department of Energy (DOE) revealed a draw in US crude inventories of 1.4 million barrels last week, surpassing consensus estimates of a 2.0-million-barrel draw –  the American Petroleum Institute’s (API) forecast of a 0.5-million-barrel build on Tuesday.

Additionally, a marginal improvement in refinery margins hints at healthier demand prospects leading up to the driving season. While commercial crude oil inventories (excluding Strategic Petroleum Reserve) decreased, standing approximately 3% below the five-year average for this period, total gasoline inventories saw a notable increase of 0.9 million barrels compared to the consensus forecast of a decrease of 1.1 million barrels. Distillate fuel inventories experienced a more moderate increase in line with expectations, rising by 0.6 million barrels but remaining approximately 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) showed a marginal increase of 0.1 million barrels, coupled with a 1% improvement in refinery utilization to 88.5% last week (see pages 11 and 18 attached).

The substantial draw in commercial crude inventories, particularly compared to the typical seasonal build, has emerged as a key price driver (see page 12 attached).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Secondly, the third consecutive day of oil price gains can be attributed to renewed optimism regarding US rate cuts, supported by positive US jobs data suggesting potential Federal Reserve rate cuts this year. This optimism has boosted risk assets and weakened the dollar, rendering commodities more appealing to buyers.

In a broader context, crude oil prices have been moderating since early last month amidst easing tensions in the Middle East. Attention is also focused on OPEC+, with Russia, a key member, exceeding production targets ahead of the cartel’s upcoming meeting. Expectations are widespread for an extension of output cuts during the next meeting.

Conversely, providing support to global crude prices is the Biden administration’s intention to increase the price ceiling for refilling US strategic petroleum reserves to as much as USD 79.99 per barrel.

With geopolitical tensions relatively subdued, but lingering, the market remains vigilant in analyzing data and fundamentals. Our outlook for oil prices at USD 85 per barrel for 2024 remains firm and attainable for the foreseeable future.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära