Analys
SHB Råvarubrevet 15 november 2013
Råvaror allmänt
Ökad sysselsättning i USA
Positiv data i form av Amerikansk sysselsättning gav stöd åt råvarumarknaden. Sysselsättningen för oktober steg kraftigt och sysselsättningen för september reviderades upp. Med tanke på nedstängningen av en del statliga myndigheter och de svårigheter som då uppstod var utfallet klart över förväntan. Det starka utfallet ökar på marginalen sannolikheten för att Federal Reserve påbörjar nedskalningen av obligationsköp och vilket fart på globala långräntor. Å andra sidan, med anledning av nedstängningen är oktoberdata svårtolkad, inte minst då statistiska undersökningar inte kunnat utföras enligt normala rutiner. Så det är inte helt självklart att sysselsättning förblir över 200 000 framöver.
Janet Yellen kommer med största sannolikhet att efterträda Fedchefen Ben Bernanke när hans mandatperiod tar slut den 31 januari. Yellen är en stark anhängare av kvantitativa lättnader (obligationsköp) och veckans utfrågning i Senaten var ett kvitto på att Fed lär fortsätta på inslagen linje under hennes ledning. Det bidrog till ökad riskaptit då investerare tolkade det som att en minskning av tillgångsköpen inte ligger runt hörnet ännu.
Utfallet från strategimötet i Kina som påbörjades förra fredagen har ännu inte publicerats. Tillväxtstarka uttalande kommer ge råvaror en fortsatt skjuts uppåt och vi ser speciellt basmetaller som köpvärda.
Basmetaller
Fallande priser för metallerna
Handelsbankens basmetallindex faller drygt 1 % under veckan. Yellens uttalande vid nomineringsutfrågningen i torsdags tolkades som mjuka av marknaden då inga tydliga besked om tapering gavs. Detta skapade visserligen uppgångar men de stora metallerna koppar, aluminium, nickel och zink slutar veckan på minus. Koppar leder nedgången med nästan 3 procent, bland annat till följd av data som visar på fallande investeringar i kraftnätverk i Kina, som är ner 20% y-o-y. Koppar till bland annat kraftledningar står för 40 % av Kinas totala kopparkonsumtion.
LME meddelade förra veckan att de inför kortare leveranstider från börsens lager från och med 1 april 2014. Långa kötider har som bekant pressat upp fysikiska premier (med 100-200 procent över 10 årsnittet). Regleringen innebär förkortning av leveranstiden från 100 till 50 dagar. Trots fallande priser denna vecka tycker vi metallerna ser köpvärda ut. Visar ledarna i Kina på starka tillväxtmål gäller det att vara positionerad för en uppgång.
Vi tror att Kinas tillväxt kommer överraska positivt under Q4 och Q1, vilket kommer stärka metallerna. Vi tror på: LONG BASMETALLER
Ädelmetaller
Guldet fortsätter sin väg ned
En ganska händelsefattig vecka för guldet närmar sig sitt slut, och vi bibehåller vår negativa syn på ädelmetallsektorn. Guldet handlar nu 1.5 % lägre än förra veckan, och större delen av prisfallet inträffade vid förra fredagens starka arbetslöshetsstatistik från USA.
Den troliga utnämningen av Janet Yellen som Bernankes efterträdare vid Fed-rodret borde peka mot ytterligare stimulativ penningpolitik i USA (kvantitativa lättnader) och en förskjutning av tapering in i framtiden. Detta ska ställas mot förbättrad amerikansk ekonomisk statistik. Samtidigt ser bilden lite svagare ut i Europa igen efter ECB:s sänkning, och bilden för guldet är alltjämt oklar. Veckan som gått har sett ytterligare små utflöden ur guld-ETF:er, en trend som pågått ända sedan årsskiftet då guldet handlade strax under 1700 USD per uns. Investeringsflödena ger därmed inget stöd för någon teori om att guldets vändning uppåt skulle vara nära i antågande.
Efter en uppgång under sommaren tror vi åter att guldets väg lutar utför. Vi tror på: SHRT GULD H
Energi
Osäkerhet i Libyen stärker oljan
Oljemarknaden stiger närmare 3 procent under veckan med stöd från amerikansk sysselsättningsstatistik och den politiska oron i Libyen. Även om amerikanska lagersiffror fortsätter stiga mot förväntan tror vi att oljepriset kan komma att stiga något ytterligare, främst med tanke på osäkerheten i Libyens utbud och det ständigt återkommande säkerhetsfrågorna kring Iran vilket motiverar en liten riskpremie även om det fundamentalt ser något bättre än för några veckor sedan. Vi går mot vintertid vilket snabbt kan driva på oron kring en låg reservkapacitet så vi ligger fast med vår syn om att Brentoljan alltid är köpvärd ner mot nivåer om 104-105 dollar med potential på uppsidan.
Elmarknaden fortsätter att stiga med närmare 2 procent denna vecka som ett resultat av en något starkare Tysk marknad och utsikter om mer normalt väder från inledningen av nästa vecka samtidigt som energikolet som väntat finner stöd på dessa låga nivåer. Energibalansen visar på ett underskott om 18 TWh mot normalen och Forsmark 1 har gått halvt ur drift pga av dränageläckage så vår positiva syn på prisutvecklingen kvarstår.
Energiunderskott tillsammans med osäkerhet kring kärnkraftsverken inför vintern talar för högre elpris. Vi tror på: LONG EL
Livsmedel
Kaffepriset ned 66% sedan maj 2012
Terminspriset (marskontraktet) på Arabicakaffe i New York bröt genom 1.10 dollar/Ib nivån i slutet av oktober och har inte riktigt orkat ta sig upp igen sen dess. Kaffepriset har fallit 66 procent sedan maj 2011 och handlas idag på samma nivå som mars 2009. Den totala produktionen från de största kaffe-exportörerna för kaffeåret 2012/2013 uppskattas landa på rekordnivåer och likaså den totala exporten.
Det är naturligtvis för tidigt att göra en rättvis uppskattning av världsproduktionen för kaffeåret 2013/2014 och efter nästan tre raka år med fallande priser har vi ännu inte sett ett trendbrott. Men det som bl.a. talar för en uppsida är de låga priserna som kan komma att avskräcka kaffeodlarna från att vilja investera i kaffebönor. Även defekter från bladsvamp i Mexico och Centralamerika, som orsakade ett produktionsbortfall på 2.7 miljoner bags (1 bag=60 kg) 2012/2013, sägs ha en signifikant effekt på kommande skörd. Lägg därtill att världskonsumtionen väntas stiga med 2,4 procent i snitt årligen.
Försening av skörden efter längre perioder av nederbörd i Brasilien samt en stark brasiliansk real driver upp sockerpriset. Vi tror på: BULL SOCKER
Handelsbankens Råvaruindex
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
Brent rises on prospect of Middle East flare-up
Brent crude prices have extended their recent rally, reaching USD 74.3 per barrel this morning, marking a gain of USD 1.25 per barrel since last evening.
Earlier in the week, signals pointed towards a potential de-escalation in Middle East tensions, with Israel reportedly considering a US-led initiative to address the conflict in Lebanon. However, as noted in yesterday’s crude oil comment, Israel’s military chief issued a strong warning, vowing a significant response should Iran attempt further aggression.
Fueling the recent surge in oil prices are reports from Axios (an American news outlet) suggesting that Iran is preparing to launch a retaliatory strike on Israel from Iraqi territory in the coming days. This heightens the likelihood of additional hostilities potentially erupting before the US election on November 5th.
According to the source, the anticipated attack would likely involve drones and ballistic missiles, with Iran potentially relying on allied militias in Iraq to carry it out. This approach may be a strategic effort by Tehran to avert a direct potential Israeli re-re-retaliation on Iranian soil.
While the situation in the Middle East could escalate sooner than expected, both Israel and Iran seem reluctant to ignite a full-scale regional war. Thus, any additional responses from Iran might remain restrained, similar to Israel’s limited strike last weekend, hence primarily intended as a demonstration of strength rather than an invitation to open warfare.
Analys
Crude oil comment: Recent ’geopolitical relief’ seems premature
Brent crude oil prices have rebounded from a low of USD 70.7 per barrel on Tuesday to USD 72.7 per barrel currently. Since Friday, the market experienced a significant nosedive, with prices collapsing by almost USD 6 per barrel. This drop was triggered by the long-awaited Israeli attack on Iran, which was milder than anticipated and did not target any oil infrastructure. The market’s reaction – a textbook example of ”buy on rumors, sell on news” – reflected this.
In the past two days, however, prices have rebounded, driven by tightening US crude stockpiles (reported yesterday), ongoing potential for further unrest in the Middle East, and rumors that OPEC+ may delay its planned oil output hike, originally scheduled for December. Currently, Brent crude is nearing USD 73 per barrel.
Geopolitically, there are both potential risks and reliefs: An Israeli minister suggested that hostilities with Hezbollah might end by the year’s end. Nevertheless, Israel’s military chief has issued a stern warning, promising a severe response against Iran if it launches further attacks on Israel.
The market’s recent ”geopolitical relief” seems premature, with oil prices swiftly dropping 3-4 USD per barrel from last Friday’s close of approximately USD 76. The threat of further escalations with Iran persists, indicating possible future volatility without any immediate diplomatic solutions.
Much depends on Iran’s reaction. Will their responses escalate tensions, or will they seek to de-escalate, considering the limited damage inflicted? The drop in oil prices suggests that Israel’s attacks did not cause substantial damage, reassuring the market temporarily by not affecting oil installations.
However, it is uncertain if this was Israel’s final move. There could be additional minor and targeted attacks, potentially leading to repeated assaults to diminish Iran’s military capabilities. i.e., there could be more rounds of such attacks from Israel before Iran manages to do anything. Israel lives in constant fear and is tired of getting rockets from left, right, and center, and likely wants to eliminate Hezbollah, Hamas, the Houthis, and Iran’s ability to continue with this.
Further influencing oil prices, recent US DOE data showed a reduction in US crude inventories by 0.5 million barrels last week, slightly less than the API’s reported 0.6-million-barrel drop but significantly less than Bloomberg’s consensus forecast of a 1.4-million-barrel increase. Moreover, reductions were also observed in gasoline and distillate (diesel) inventories, exceeding market expectations and offering bullish signals at a drawdown of 2.7 and 0.97 million barrels respectively.
Looking forward, attention is on OPEC+’s plans to gradually increase production starting this December. The market is split, with rumors suggesting potential delays in OPEC+’s output increase. These delays, along with the ongoing drawdown in US inventories, could further bolster Brent prices fundamentally. However, we believe OPEC is likely to stick to a production increase in December to maintain integrity.
As of now, the OPEC+ production hike of 2.2 million barrels until December 2025 together with a weakened macroeconomic picture and fears of a long-lasting economic slowdown in China is holding a lid on global oil prices. Yet, during 2025 we believe the cartel will likely continuously evaluate the planned production increase, to see if its room for those volumes. We don’t see them going for full punishment and flooding the oil market like they did in 2014/15 and 2020. With oil prices, over time, in the low 70-dollar range we see that OPEC will reconsider the volumes that are to enter the market every single month.
In the current short-term market environment, an oil price of below USD 73 per barrel is still a buying opportunity. Yet, the oil price is not going to shoot up over USD 80 per barrel any time soon, but there is more upside than downside and it pays to be secured.
Additionally, the historical average oil price over the last 20 years is around USD 75 per barrel. Adjusted for inflation, the actual average price would be about USD 90-95 per barrel. Given the current macroeconomic and geopolitical climate, which is far from normal, securing prices on the upside and being cautious about betting on a significant price drop is prudent.
Key events next week include the US election and a legislative session in China, the world’s largest crude importer. China’s economic policies are crucial, significantly influencing global demand growth each year.
In conclusion, while US inventory data offers some bullish signs, the overarching impacts of OPEC decisions and Middle Eastern geopolitical tensions are significant factors that will drive prices higher.
Analys
Crude oil comment: It takes guts to hold short positions
The oil market has experienced a retreat in bullish sentiment over the last few weeks, as shifts in geopolitical tensions have influenced the market. Notably, the anticipation of Israeli military actions, which are now expected to avoid critical Iranian oil infrastructure (though not with 100% certainty), has led to a recalibration of risk assessments.
Despite these geopolitical developments, underlying market fundamentals, including inventory levels and production rates, continue to influence price movements. There appears to be a balancing act between the continuously uncertain geopolitical landscape and concerns over an oil surplus in 2025.
Recent IEA reports suggest that OPEC must cut an additional 0.9 million barrels per day next year to balance the market. This is in contrast to the cartel’s strategy of gradually regaining market share and increasing production by 180,000 barrels per month starting December 2024, culminating in an increase of 2.2 million barrels per day by December 2025.
OPEC will continue to closely monitor market conditions and perform monthly evaluations of their planned production increase, adjusting the production scale as needed to stabilize prices within the mid-70-to-80-dollar range.
We anticipate the planned OPEC December 2024 production increase of 180,000 barrels will occur, which is likely looming in the consciousness of market participants trying to balance the bulls and bears.
However, even though Brent prices have retreated from their largest peaks during the height of the Middle East unrest in early to mid-October, we now see Brent crude prices trading in positive territory since opening on Monday this week, climbing by USD 3 per barrel over the last four days and currently trading at a strong USD 76.2. This returns to the September peaks before the worst escalation in the Middle East.
As zero Israeli retaliation has materialized and with less focus on vital Iranian oil infrastructure, investor sentiment has been impacted, with hedge funds and money managers reducing their long positions in major petroleum contracts. Specifically, there was a notable decrease in positions across Brent (down 28 million barrels) and WTI (down 12 million barrels), reflecting a, so far, relaxed approach to potential supply disruptions.
Yesterday evening, we also received a slightly bearish US inventory report from last week’s data. There was a sizeable increase in US commercial crude oil inventories, which rose by 5.47 million barrels. However, keep in mind that total inventories remain about 4% below the five-year average for this time of year, totaling 426.0 million barrels.
Notably, gasoline inventories also experienced a rise, increasing by 0.88 million barrels, yet still tracking approximately 3% below the five-year average. In contrast, distillate (diesel) inventories saw a decrease of 1.14 million barrels yet remain a very bullish 9% below the five-year average. Overall, total commercial petroleum inventories experienced an upward movement, adding 5.9 million barrels over the week. This is slightly bearish indeed, but likely not enough to counter the geopolitical uncertainties ahead.
As market participants monitor the fundamentals, the potential for a hard Israeli retaliation remains an important risk, with possible impacts on Iranian oil facilities still on the table. Such geopolitical risks are juxtaposed with fundamental calculations, such as the enforcement of sanctions and adjustments in OPEC+ production strategies.
In summary, while current market conditions suggest a greater stabilization of prices and concerns for a surplus in 2025 are holding back Brent prices from spiraling, the underlying risks related to geopolitical actions should weigh heavier. The more time that passes without any Israeli retaliation, the more likely the risk premium will fade. Yet, more time also means more Israeli preparation, and the retaliation will likely be well-planned with significant consequences for Iran. In essence, it takes courage to maintain a short position in the current market. Again, the continuous potential for upside risks outweighs the downside risks.
-
Nyheter3 veckor sedan
Råvaror är rekordbilliga i relation till aktier
-
Nyheter4 veckor sedan
Equinor köper 10 procent av Ørsted för omkring 26 miljarder kronor
-
Analys3 veckor sedan
Crude oil comment: cautious watching
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Brace for impact!
-
Nyheter4 veckor sedan
Bjarne Schieldrop kommenterar oroligheterna som fått oljepriset att stiga
-
Nyheter3 veckor sedan
LKAB kan producera mer än de kan transportera
-
Nyheter4 veckor sedan
Terrorattack och krig i mellanöstern, oljepriset har inte reagerat vidare kraftigt
-
Nyheter2 veckor sedan
Guldpriset passerar 2700 USD till sin högsta nivå någonsin