Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 10 januari 2014

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Råvaror allmänt: Starkt avslut – stark början

Veckans råvarubrevFjolåret slutade med buller och bång. Stigande priser på de flesta risktillgångar trots att Feds trollspö skulle sluta vina över marknaden. Feds protokoll kom under veckan och visade att QE3 taktfast kommer dras tillbaka. Marknaden tog dock det hela med ro.

Detta är i mångt och mycket ”old news” nu. Mer fokus har istället hamnat på den dollarrörelse som minskad stimulans kommer orsaka. En starkare USD betyder ju fallande priser för de flesta råvaror som är noterade i dollar. Även om mycket talar för en starkare dollar just nu så vill vi understryka att det brukar se ut så i början av varje år.

Globalt fortsätter uppgången i början av det nya året. En stark impuls kommer nu till realekonomin från den positiva avslutningen på finansmarknaden under slutet av 2013. De flesta centralbanker är fokuserade på att undanröja riskerna på nedsidan och framförallt deflationsrisker vilket också är positivt för risktillgångar som råvaror.

Vårt tema med starkare basmetaller efter en lagerrörelse i Kina håller på att spela ut. Ett basmetallrally i december tror vi kan gå lite längre före nedsidan öppnar sig igen. Lagernivåerna för koppar har fallit ordentligt nu.

Amerikanska sysselsättningssiffror i form av non-farm payrolls (antal nya jobb utanför jordbrukssektorn) överraskade under fredagseftermiddag på nedsidan och kom in på 74 000 mot förväntade 197 000 nya jobb. Detta fick visserligen oljan att falla initialt men återhämtade sig strax därefter. Även metallerna höll sig i princip oförändrade efter beskedet.

Handelsbankens råvaruindex (USD)

Handelsbankens råvaruindex 10 januari 2014

Basmetaller: Indonesien i fokus

Basmetallerna inledde veckan ned på kinesisk statistik som skapade en förnyad oro kring tillväxten, såväl CCP som exportsiffror (USD 25.64 miljarder handelsöverskott mot förväntat 32.15) kom in under förväntan. Mot helgen är det mest fokus på nickel som stiger och där Indonesiens exportförbud av malm nu träder i kraft på måndag, detta för att stötta den inhemska industrin och lokal anrikning av metall snarare än export av låghaltig malm.

Kinas kopparimport steg 29 procent under december jämfört med förra året vilket också drar med sig övriga metaller men i övrigt får dagens uppgång kanske snarare betecknas som short-covering inför amerikanska sysselsättningssiffror. Koppar är väl annars den metall som har den svagare balansen, framför allt raffinerad koppar som kan bli riktigt tight under året, och kanske till viss del även zink. Annars är det svårt att motivera någon kraftig uppgång på metaller om man ser till det överskott vi har och kommer får leva med under året och en bit in på 2015, framför allt för aluminium och nickel. Den som går i tankar att köpa basmetaller på dessa nivåer, som ändå får betecknas som låga, bör därför ha en något längre vy. Vi noterar även att kinesisk bilförsäljning steg med 14 procent under 2014 då hela 21.98 miljoner bilar såldes i landet!

Koppar och Nickel, LME 3 månader

Vi ser basmetallerna som köpvärda på dessa nivåer, trots att uppsidan ser begränsad ut i dagsläget tror vi på stigande priser på längre sikt. Vi tror på: LONG BASMETALLER H

Energi: Det milda vädret har pressat ned elpriset

Elpriset befinner sig i en fallande trend sedan oktober och det milda och blöta vädret torde väl inte passerat någon obemärkt. Även på kontinenten har priserna fallit samtidigt som utsläppsrätter och kol handlas oförändrat under perioden. Den nordiska energibalansen har förbättrats rejält och spotpriset för ”vintermånaden” december blev 5.4 öre lägre än årssnittet om 38.10 öre/kWh.

På dessa låga elprisnivåer får vi räkna med kraftiga prisrörelser så fort vädret slår om vilket också visat sig under årets inledande handel där närmsta kvartalet steg med över 7 procent på prognoser som visade temperaturomslag från 5 grader över normalt till 5 grader under normalt för de kommande 10 dagarna. Senaste prognoserna visar dock att vi efter denna köldknäpp går tillbaka mot ett mer normalbetonat väder så vi håller nu en neutral vy tills sannolikheten för en högtrycksblockering ökar.

Oljan tappar 3.5 procent under årets inledande handel efter att Libyen nu återupptagit verksamheten vid ett flertal pumpar och ser ut att öka produktionen för första gången på tio månader (nu ca 500,00 fat per dag). Samtidigt har den fundamentala balansen förbättrats ytterligare efter att USA nått sin högsta produktion på över 20 år, 8.5 miljoner fat per dag, samtidigt som den inhemska efterfrågan vikit något. Det återspeglas även i veckans lagersiffror från EIA som visar att råoljeproduktionen ökar och raffinaderierna processar denna till bränslen som nu lagras. Även om detta är negativt för prisbilden påverkar det WTI-Brent spreaden ännu mer, 15.38 dollar var den som mest under veckan när rebeller sprängde en oljeledning i norra Irak. Vi tror fortsatt att det kommer ges möjligheter till god avkastning i denna range-baserade handel där oljan är köpvärd var gång den kommer ned på dessa lite lägre nivåer, lägg därtill den positiva effekten genom terminsavdraget på olja (rabatt på termin i förhållande till spot vilken ger en positiv rullningsavkastning) som ser ut att bestå.

Brent-olja, februari 2014-terminenVi tror att det kommer ges möjligheter till god avkastning i denna range-baserade handel där oljan är köpvärd var gång den kommer ned på dessa lite lägre nivåer Vi tror på: LONG OLJA H

Livsmedel: Vetet faller och bör fortsätta nedåt

Terminspriserna på vete har under veckan backat. Den kyla som skapat viss oro i delar av USA tycks nu vara över och snart väntas återigen temperaturer över det normala. I EU är det varmt och regnigt och grödorna är fina. För tillfället ingen oro men detta kan snabbt ändras om temperaturen faller då det skyddande snötäcke är begränsat. Även i Ukraina och Ryssland finns det lite snö, även där är dock vädret väldigt milt. Det finns gott om vete att tillgå i världen och för tillfället inga större problem att tala om. Utan att temperaturen i viktiga regioner snabbt vänder nedåt med ökad risk för utvintring är det svårt att se varför trenden med fallande priser inte fortsätter.

Terminspriserna på samtliga mjuka råvaror steg under årets sista månader med undantag för socker, där vi för tillfället har ett överskott på marknaden. Kakao tillhör årets vinnare kaffe årets förlorare. Terminspriserna på kaffe har haft en fantastisk utveckling sedan i mitten av december. Vändningen kom efter flera år av fallande priser där produktionen överstigit konsumtionen. Trots ett off-år förra året har kaffeåret 2012/2013 bjudit på goda skördar. Många kaffeodlare går idag med förlust och oron kring utbudsstörningar på sikt ökar. Kommer kaffeproducenterna att bli tvungna att överge sin råvara? Andra faktorer som gett stöd till den senaste tidens terminspriser är de ökade produktionskostnaderna samt sämre kvalité på förra årets skörd som följd av sämre väderförhållanden.

Softs - kakao, kaffe, socker, bomull och apelsinjuice

Stor skörd på ingång i Brasilien för sojabönor. Vi tror på: BEAR SOJA H

Fokus: Guld

2013 – näst sämsta året någonsin för guld. Vänder det nu?

Som våra läsare vet har vi varit negativa på guld en längre tid – något som visat sig bli väldigt korrekt. Guldpriset föll under 2013 med hela 28 %, och utflödet ur börshandlade guldfonder (ETF) har varit obönhörligt, investeringar i guld-ETF:er har minskat med 33 %. Vår egen valutareserv i Riksbanken har tappat nästan 14 miljarder kronor i värde under året, och en lång rad guldgruvor och prospekteringsprojekt har fått stängas ner. Endast 1981 har varit ett sämre år i guldets historia, då med ett fall på nästan 33 %. Frågan vi alla ställer nu är naturligtvis ”kan det bli värre – eller vänder det nu?”

Vårt resonemang bakom guldet är som bekant att priset på guld bestäms av marknadsaktörernas vilja att tjäna (eller rädsla att förlora) pengar. Övriga råvaror förbrukas, och prissätts därför av efterfrågan och utbud, och därtill kopplade förväntningar och betalningsvilja. Guldet köper man helt enkelt för att någon gång i framtiden sälja dyrare till någon annan, som i sin tur vill göra om samma trick. En väldigt liten del av jordens guldreserver ”förbrukas” i form av industriell användning, och denna del återvinns.

Just dynamiken i att köpa för att sälja dyrare fungerar utmärkt så länge tillflödet av nya vinsthungriga aktörer hela tiden växer, något som eldas på av rubriker om nya prisrekord och resonemang om att ”det är annorlunda denna gången”. När trenden vänder blir man sittande, och man får hoppas att priset kommer tillbaks så man kan sälja utan att förlora pengar.

Förra gången det begav sig – 1981 – hade prisutvecklingen fram till dess att det ”toppade” påmint om den vi såg fram till slutet av 2011, dvs en väldigt kraftig uppgång, nästan utan rekyler, och orsaken var också jämförbar (allmänheten fick börja placera i guld ett par år tidigare – nu har vi kunnat placera i ETF i snart tio år). Detta gör att det känns nära till hands att jämföra nu och då, det skadar aldrig med lite historiskt perspektiv, och historien tenderar ju att upprepa sig, även om det mycket väl kan var ”annorlunda denna gång”. Då vi såg ganska många som köpte guld nära topparna under 2011 så utgår vi därifrån och jämför med de som köpte nära topparna 1980, och gör ett antal observationer.

De som köpte 1980 såg sin placering tappa med 57 % innan det vände, vilket idag skulle motsvara ett fortsatt fall ner till drygt 800 dollar per uns. De kom dock tillbaks till samma nivåer och kunde sälja av sina innehav runt 2006, drygt 25 år senare, vilket idag skulle ta oss fram till år 2036. Och detta är i absoluta tal, tar vi hänsyn till inflationen så räckte inte ens topparna 2011 till, trist nog. Vill man göra en positiv jämförelse så är det värt att nämna att året efter det värsta, dvs 1982, så steg priset med ca 15 %, innan fallet fortsatte. Så för den som inte blivit bränd redan så kan historien ge stöd för ett opportunistiskt köp.

Vi tror dock att det är att leka med elden att köpa nu, långa positioner i guld ska vara korta i tid, snabbt in och snabbt ut, inget annat. För, som Rogoff och Reinhart konstaterat i ”This time is different”, det är ju sällan ”annorlunda denna gång”.

Spotpris på guld år 1995 till 2014

Handelsbankens råvaruindex

SHB Råvaruindex 10 januari 2014

*Uppdaterade vikter från 29 november 2013. Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Brent gains on positive China data and new attacks on Russian oil processing

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Positive China data and further attacks on Russian oil processing facilities lifts Brent yet higher. Brent crude gained 4.1% last week with a close on Friday 15 March at USD 85.3/b. Continued declines in US inventories, a bullish oil market outlook from the IEA and damages on Russia’s Rosneft Ryazan oil processing plant by Ukrainian drones helped Brent crude to break above the USD 85/b level. This morning Brent is adding another 0.4% to USD 85.7/b driven by a range of additional attacks on Russian refineries over the weekend and positive Chinese macro data also showing Chinese apparent oil demand  up 6.1% YoY for Jan+Feb.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities at SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent crude is getting a steady tailwind from declining US oil inventories. Steady and continued declines in US inventories since the start of the year has been nudging the oil price steadily higher but there has clearly been some resistance around the USD 85/bl level. US inventories continued that decline in data also last week with commercial crude and product stocks down 4.7 m b. Total US stocks including SPR declined 4.1 m b to 1580 m b which is now only 2 m b above the low point on 30 December 2022 at 1578 m b. These persistent declines in US oil inventories is a clear reflection of the global market in deficit where demand is sufficiently strong, cuts by OPEC+ are sufficiently deep while US shale oil production is close to muted with hardly any growth projected from Q4-23 to Q4-24.

Bullish report from IEA last week indicates that further inventory declines is to be expected. The monthly report from IEA last week gave an additional boost to this picture as it lifted projected oil demand for 2024 by 0.2 m b/d, reduced non-OPEC production by 0.2 m b/d and thus increased its estimated call-on-OPEC by 0.4 m b/d for 2024. The world will need steadily more oil from OPEC every quarter to Q3-24 and by Q4-24 the world will need 0.8 m b/d more from the group than it did in Q4-23. That is great news for OPEC+. There is no way that they’ll move away from current strategy of ”Price over volume” with this backdrop. The report from IEA last week is indicating that the gradual declines in US inventories we have seen so far this year will likely continue. And such a trend will give continued support for oil prices in the coming quarters. Oil price projections are lifted in response to this and last out is Morgan Stanley which raises its Q3-24 Brent forecast by US 10/b to USD 90/b.

SEB’s Brent crude forecast for 2024 is USD 85/b (average year) which implies that we’ll likely see both USD 70/b as well as USD 100/b some times during the year.

Attacks on Russian oil processing will mostly impact refining margins and crude grade premiums as crude supply is unlikely to be disrupted. The Ukrainian drone attacks on Russian oil infrastructure has surprised the market as many of them are deep within Russia. Facilities in Russia’s Samara region which is more than 1,000 km away from the Ukrainian border were attacked on Saturday. Oil processing plants and oil refineries are highly complex structures. If damaged by drones they can potentially be out of operation for extended periods. Plain oil transportation systems are much simpler and easier and faster to repair. The essence here is that we’ll likely not lose any oil supply while we might lose oil refining capacity due to these attacks. Most of the impact from these attacks should thus be on refining margins and not so much on crude oil prices. But when diesel cracks, gasoil cracks and gasoline cracks goes up then typically also light sweet crude prices goes up. As such there is a spillover effect from damages to Russian oil refineries to Brent crude oil prices even if we don’t lose a single drop of Russian crude oil production and supply.

Total US crude and product stocks incl. SPR has been ticking lower and lower so far this year and are now only 2 m b/d above the low-point in late December 2022. This is a solid indication that the global oil market is running a deficit.

Total US crude and product stocks incl. SPR
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data

Total commercial crude and product stocks (excl. SPR) has been ticking lower and lower so far this year. This has helped to nudge oil prices steadily higher. 

Total commercial crude and product stocks (excl. SPR)
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data

Brent crude looks very fairly priced at around USD 85/b versus current US commercial oil inventories

Brent crude looks very fairly priced at around USD 85/b versus current US commercial oil inventories
Source: SEB graph and calculations, Blbrg data

Call-on-OPEC by IEA: World will need more and more oil from OPEC through the year. In Q4-24 the world will need 0.8 m b/d more oil from OPEC in Q4-24 than in Q4-23.  

World will need more and more oil from OPEC through the year.
Source: SEB graph, IEA data

ARA refining margins have moved up so far this year => Refineries want to process more crude oil and thus they want to buy more crude oil.

ARA refining margins
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data
Fortsätt läsa

Analys

When affordable gas and expensive carbon puts coal in the corner

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Coal and nat gas prices are increasingly quite normal versus real average prices from 2010 to 2019 during which TTF nat gas averaged EUR 27/MWh and ARA coal prices averaged USD 108/ton in real-terms. In the current environment of ”normal” coal and nat gas prices we now see a darkening picture for coal fired power generation where coal is becoming less and less competitive over the coming 2-3 years with cost of coal fired generation is trading more and more out-of-the money versus both forward power prices and the cost of nat gas + CO2. Coal fired power generation will however still be needed many places where there is no local substitution and limited grid access to other locations with other types of power supply. These coal fired power-hubs will then become high-power-cost-hubs. And that may become a challenge for the local power consumers in these locations.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities at SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

When affordable gas and expensive carbon puts coal in the corner. The power sector accounts for some 50% of emissions in the EU ETS system in a mix of coal and nat gas burn for power. The sector is also highly dynamic, adaptive and actively trading. This sector has been and still is the primary battleground in the EU ETS where a fight between high CO2 intensity coal versus lower CO2 intensity nat gas is playing out.

Coal fired power is dominant over nat gas power when the carbon market is loose and the EUA price is low. The years 2012, 2013, 2014, 2015 were typical example-years of this. Coal fired power was then in-the-money for around 7000 hours (one year = 8760 hours) in Germany. Nat gas fired power was however only in the money for about 2500 hours per year and was predominantly functioning as peak-load supply.

Then the carbon market was tightened by politicians with ”back-loading” and the MSR mechanism which drove the EUA price up to EUR 20/ton in 2019 and to EUR 60/ton in 2021. Nat gas fired power and coal fired power were then both in-the-money for almost 5000 hours per year from 2016 to 2023. The EUA price was in the middle-ground in the fight between the two. In 2023 however, nat gas was in-the-money for 4000 hours while coal was only in-the-money for 3000 hours. For coal that is a dramatic change from the 2012-2015 period when it was in the money for 7000 hours per year.

And it is getting worse and worse for coal fired generation when we look forward. That is of course the political/environmental plan as well. It is still painful of course for coal power.

On a forward basis the cost of Coal+EUA is increasingly way, way above the forward German power prices. Coal is basically out-of-the money for more and more hours every year going forward. It may be temporary, but it fits the overall political/environmental plan and also the increasing penetration of renewable energy which will push aside more and more fossil power as we move forward. 

But coal power cannot easily and quickly be shut down all over the place in preference to cheaper nat gas based power. Coal fired power will be the primary source of power in many places with no local alternative and limited grid capacity to other sources of power elsewhere.

The consequence is that those places where coal fired power generation cannot be easily substituted and closed down will be ”high power price hubs”. If we imagine physical power prices as a topological map, geographically across Germany then the locations where coal fired power is needed will rise up like power price hill-tops amid a sea of lower power prices set by cheaper nat gas + CO2 or power prices depressed by high penetration of renewable energy.

Coal fired power generation used to be a cheap and safe power bet. Those forced to rely on coal fired power will however in the coming years face higher and higher, local power costs both in absolute terms and in relative terms to other non-coal-based power locations.

Coal fired power in Germany is increasingly very expensive both versus the cost of nat gas + CO2 and versus forward German power prices. Auch, it will hurt more and more for coal fired power producers and more and more for consumers needing to buy it.

Coal fired power in Germany is increasingly very expensive
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data

And if we graph in the most efficient nat gas power plants, CCGTs, then nat gas + CO2 is today mostly at the money for the nearest three years while coal + CO2 is way above both forward power prices and forward nat gas + CO2 costs. 

EUR/MWh
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data

Number of hours in the year (normal year = 8760 hrs) when the cost of coal + CO2 and nat gas + CO2 in the German spot power market (hour by hour) historically has been in the money. Coal power used to run 7000 hours per year in 2012-2016, Baseload. Coal in Germany was only in-th-money for 3000 hours in 2023. That is versus the average, hourly system prices in Germany. But local, physical prices will likely have been higher where coal is concentrated and where there is no local substitution for coal in the short to medium term. Coal power will run more hours in those areas and local, physical prices need to be higher there to support the higher cost of coal + CO2.

Number of hours in the year
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data
Fortsätt läsa

Analys

War-premium back on the agenda?

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

During yesterday’s trading session, Brent Crude made significant gains, marking the largest increase in global oil prices in approximately five weeks. The front-month contract is presently trading at USD 84.3 per barrel, reflecting a robust increase of USD 2.55 per barrel (above 3%) compared to Monday morning’s opening price.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Furthermore, US crude inventories, excluding those held in the Strategic Petroleum Reserve (SPR), experienced a notable decline for the first time in seven weeks. This decline suggests a heightened global demand for crude oil, which has played a pivotal role in driving up prices (further details below).

Additionally, of considerable significance is Ukraine’s unexpected success in executing precise drone strikes targeting key Russian oil infrastructure. Yesterday, Ukrainian drone strikes triggered a fire at Rosneft’s Ryazan plant, which has a daily production capacity of 340,000 barrels near Moscow. This facility is a significant provider of motor fuels for the capital region and stands as one of Russia’s largest crude-processing facilities. Notably, this incident marks the third Ukrainian drone attack on Russian refineries this week, following similar incidents at the Novoshakhtinsk and Norsi refineries.

Ukrainian strikes in Russian territories ”appear to aim at disrupting, if not influencing, the Russian elections,” Putin stated in an interview with the RIA Novosti news service released Wednesday. He added, ”Another objective seems to be securing leverage for potential negotiation purposes.”

i.e., we believe the statements suggest that Ukrainian strikes in Russian regions are perceived by Putin as strategic moves with dual purposes. Firstly, they are seen as attempts to disrupt or influence the upcoming elections in Russia, potentially destabilizing the political landscape or casting doubt on the legitimacy of the electoral process. Secondly, they are interpreted as efforts to gain leverage in possible negotiation scenarios, implying that Ukraine seeks to strengthen its bargaining position by demonstrating its capability to inflict economic and strategic damage on Russia.

From a market perspective, it’s crucial to highlight the escalating conflict between Ukraine and Russia, which poses a significant threat to global energy markets. Russia’s role as a major oil and gas supplier is paramount, and any disruptions in its energy infrastructure could lead to widespread supply shortages and price volatility worldwide. The recent drone strikes are a clear reminder that geopolitical tensions continue to impact global oil markets. The fading ”war-premium” should now be factored in more significantly, indicating a need to brace for increased volatility ahead.


An overall significant drawdown of US inventories. In the U.S., commercial crude oil inventories, excluding those in the Strategic Petroleum Reserve, dropped by 1.5 million barrels from the prior week to 447.0 million barrels, about 3% below the five-year average. Total motor gasoline inventories fell by 5.7 million barrels, also about 3% below the five-year average. Distillate fuel inventories rose by 0.9 million barrels, approximately 7% below the five-year average. Propane/propylene inventories increased by 0.7 million barrels, marking an 8% rise compared to the five-year average.

Overall commercial petroleum inventories decreased by 4.7 million barrels. Over the past four weeks, total products supplied averaged 19.9 million barrels per day, up by 1.0% from the same period last year. Motor gasoline product supplied averaged 8.7 million barrels per day, down by 1.3% from the same period last year. Distillate fuel product supplied averaged 3.7 million barrels per day over the past four weeks, up by 0.5% from the same period last year. Jet fuel product supplied increased by 2.0% compared to the same four-week period last year.

Fortsätt läsa

Populära