Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 1 juni 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror Allmänt

  • Energi: Neutral
  • Basmetaller: Neutral
  • Ädelmetaller: Negativ
  • Livsmedel: Neutral

Majraset för råvaror är en kombination av cyklisk nedgång i Kina som ger lägre fysisk efterfrågan parat med investerares utflöden baserat både på en omvärdering av kinas tillväxtutsikter och en rädsla för Europas skuldkris.

Vi har sedan i mars påpekat konjunkturrisken i Kina. Under våren har också Kinas ekonomiska utveckling varit klart sämre än vad marknaden hade förväntat sig och det har gjort att efterfrågan på kinaexponerade råvaror varit lägre. Under senaste månaden har dessutom investerare flytt volatila investeringar som råvaror för att sätta sina pengar i tillgångar som känns säkrare när det stormat på de europeiska finansiella marknaderna.

Dessa två oberoende händelser har inträffat simultant och gjort att de flesta råvaror handlas på klart lägre nivåer än i början av året. Även om mycket ser svårt ut i Sydeuropa så tenderar den finansiella marknaden att överreagera på kort sikt och vi tror att investerare kommer söka sig tillbaka till råvaruinvesteringar under andra halvan av året. Då råvaror i sig inte är speciellt exponerade mot den europeiska konjunkturen. I tumultet har dollarn varit en vinnare och i en svag makromiljö är det svårt för de dollarnoterade råvarorna att stå upp mot en stigande dollar.

När det gäller Kina så har landet under våren börjat beta av de höga lager som byggts upp utav färdiga produkter och obearbetade råvaror vilket gör att lagercykeln kommer att behöva fyllas på. Dessutom har vi sett flera politiska utspel senaste veckorna om att stimulansåtgärder är på väg för att hålla tillväxten på stabila nivåer omkring 7-8 %. Stimulansåtgärderna är precis som 2008 inriktade på investeringar i infrastruktur (där 50 % av landets kopparkonsumtion sker) och denna gång också till fordonsindustrin och energisnåla vitvaror (där mycket rostfritt stål med nickel används).

Vi tror att flera faktorer tvingat ner priserna men att mycket talar för att vi kommer se klart högre nivåer på 1-2 års sikt för de konjunkturhandlade råvarorna.

På kort sikt är det sentimentet i Europa som avgör var priserna tar vägen. Tyvärr finns det inte mycket i juni som kan tjäna som en trigger för att vända sentimentet. Kina har aviserat stimulanser som skapar intrycket att landet förstår alvaret i vårens nedgång och prioriterar att hålla tillväxten stabil. Under Q3 förväntar vi oss stimulanser från Kina, ECB/Eurozonen och kanske också från Fed, idag tror vi att det blir riktmärket för när sentimentet vänder.

Energi (neutral)

Oljemarknaden föll tillbaka till 15-månaders lägsta och under 100 dollar efter att usla amerikanska jobbsiffror tyngde sentimentet ännu mer. Endast 69,000 nya jobb samtidigt som vårens siffror reviderades ned och arbetslösheten steg till 8.2 procent. De pågående förhandlingarna med Iran går framåt vilket förbättrat utsikterna för ett avtal och minskad risk för utbudsstörningar i den Persiska viken. På kort sikt finns det inte mycket som talar för ett ökande oljepris om man ser till lagersituationen , svag makrostatistik samt en fördjupad skuldkris i Europa. Lagertrenden på olja, se nedan, bör dock vända när vi nu går in i den amerikanska sk körsäsongen.

Lagernivåer av olja i USAEfterfrågan på olja i USA

Saudi har vidare gjort sitt för att pressa priset till nivå man tidigare flaggat för som bra för marknaden. Oljeproduktionen från OPEC (31.595 miljoner fat per dag) har under maj varit den högsta sedan maj 2008 och det är framför allt Saudiarabien som nått sin högsta produktionsnivå på 23 år. Skulle priset falla för mycket tror vi dock att Saudi ganska snabbt går in och drar ned sin produktion för att stabilisera priset kring 100-dollar.

Elmarknaden och tredje kvartalet föll tillbaka med över 3 procent denna vecka efter att prognoserna återigen slagit om till ett våtare scenario samtidigt som kolmarknaden är under fortsatt press (brytpriset på kol för tredje kvartalet ligger nu på ca 37.75 euro). En tillfällig återhämtning till följd av en svagare dollar men sentimentet tyngs av en rad cancellerade ordrar in till Kina samt svag efterfrågan från övriga tillväxtmarknader vilket gör att kolet nu måste avsättas på andra marknader. De cancellerade ordrar vi sett från Kinesiska verk är ett resultat av en kraftig lageruppbyggnad, lagren är nu är uppe på rekordnivåer (+6% bara under maj) vilket gör att verken har begränsade möjligheter att ta emot mer kol. Vi räknar därför med att sentimentet på energikol kan komma att försvagas något ytterligare inom den närmsta tiden. Detta i kombination med en förbättrad energibalans om 1 TWh till ca 6.9 TWh (prognos) talar därför för fortsatt låga elpriser i Norden.

Basmetaller

Metallerna dras med i det allmänna börsraset och LME index tappar 2.5 procent över veckan, ett visst stöd från höga produktionskostnader och förväntan om Kinesisk stimulans. Koppar backar hela 3.8 procent och handlas på 5 månaders lägsta nivå vilket gör att fokus nu riktas mot Kineserna för att se hur stort intresset kan vara på dessa lägre nivåer. Premierna stiger när kurvan (backwardation) planat ut vilket minskar behovet av att sälja eller exportera lagermaterial men vi ligger kvar med negativ rekommendation på Koppar. Övriga basmetaller och Aluminium i synnerhet med en högre cash cost håller emot bättre.

Ser vi till stålmarknaden och Kina finns tydliga förhoppningar om stödåtgärder. Den inhemska produktionen nådde denna vecka hela 2.04 ton per dag vilket skulle innebära en bra bit över 700 miljoner ton i årsproduktion och nära rekordnivåer. Marginalerna är det dock sämre med och flertalet verk producerar med förlust på dessa stålprisnivåer. China Iron & Steel Association förväntar sig att produktionen i landet ligger kvar kring ca 2mtpd som ett resultat av nya stimulansåtgärder och infrastrukturella projekt i landet. Vi noterar även att BMA´s (BHP Billiton & Mitsubishi som är världens största aktör på den fraktade metallurgiska kolmarknaden) gruvarbetare nu återvänt från en veckolång strejk men förhandlingarna förväntas pågå även en bit inpå nästa vecka. Likviditeten på den finansiella marknaden för met. kol (ex Queensland) är för övrigt väldigt blygsam med totalt ngn last eller två i veckan som omsätts så även om det för närvarande är svårt att avsätta ngn egentlig risk har vi goda förhoppningar om att denna marknad utvecklas i god takt med övriga insatsvaror.

Ädelmetaller (Negativ)

Ädelmetallerna har spenderat en ganska lugn vecka med små rörelser utan någon riktning alls. Trots en tilltagande oro över situationen i sydeuropa under slutet av veckan, och fallande räntor i euroland (tyska tvååriga statsobligationer handlade på 0 % igår) så har guldet inte velat stiga. Inte förrän idag då USA:s för marknaden så viktiga arbetslöshetsstatistik presenterades med en massiv besvikelse.

Det ser ut som att denna siffra fick marknaden att kapitulera in i ”sälj allt”-stämning, och guldet har under de senaste timmarna rejält återtagit sin status som säker hamn! En uppgång på hela 3,5 % på två timmar, och inga tendenser ännu så länge till att trycket uppåt skulle avta. Marknaderna översköljs just nu av rykten om större räddningsaktioner under helgen med sänkta räntor som en ingrediens.

Ett massivt stimulanspaket, i en situation som av marknaden ser som genomrutten, skulle med stor sannolikhet skicka guldpriset vidare uppåt, varför vi måste hålla örat väldigt nära rälsen den närmaste tiden. Vi bibehåller dock vår negativa syn på guldet i väntan på konkreta nyheter, baserat på guldets uteblivna värdestegring under den tilltagande riskaversionen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Softs

Socker

Det råder fortsättningsvis ovisshet om den Brasilianska skördens kommande exportvolym. Torka tidigare under säsongen kan påverka volymen samtidigt som det finns förväntningar på ökad volym tackvare större odlingsområden i landet. Regn fördröjer skördeprocessen och jämför man med Brasilianska skördevolymen samma månad förra året har man hittills endast skördat en tredjedel av den volymen. Brasiliens valuta Real har försvagats gentemot USD och handlade den 23/5 på treårs lägsta. Detta innebär att det är gynnsammare för landet att exportera sitt socker jämfört med en försäljning på den egna marknaden.

Prisutveckling på socker

Kakao

Den rådande ekonomiska situationen i Europa fortsätter påverka priset även på kakao. Ett eventuellt grekiskt utträde ur euroområdet, Egan-Jones Rating Co:s sänkning av spaniens kreditbetyg samt en långsammare asiatisk tillväxt är alla faktorer som kan komma att påverka efterfrågan på kakao.

Samtidigt rapporteras goda skördar och gynnsamt väder. Samtliga väst afrikanska länder skördar sitt kakao nu och volymerna rapporteras vara goda. Ghana som inför denna säsong sänkte estimatet på sin skörd till ca 900000 ton (att jämföra med rekord skörden 2010-11 på över 1M ton) till följd av torka och storm, rapporterade positivt i veckan. Gynnsamt väder mot slutet av perioden har haft positiv inverkan på skörden och man förväntas uppnå estimatet på 900K ton. NOAA (National Oceanic and Atmospheric Administration) publicerade väderleksrapporter för Elfenbenskusten och Ghana tidigare i veckan, regn är att vänta fram till 5 juni vilket självklart har positiv inverkan för skörden som löper från april till september. Stora delar av elfenbenskusten samt Ghana kan komma att få nederbörd upp till 75 mm.

Den senaste veckans data med potentiellt avtagande efterfrågan och goda tillgångar fick priset på kakao att på onsdagen sjunka till lägsta nivån sedan 16 april.

Prisutveckling på kakao

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens Råvaruindex den 1 juni 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

OPEC+ in a process of retaking market share

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.

Fortsätt läsa

Analys

Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.

Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.

US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

US manufacturing PMI by S&P
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Crude stocks fall again – diesel tightness persists

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.

Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.

Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).

Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.

US DOE Inventories
US Crude inventories
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära