Analys

Trender inom skogssektorn

Publicerat

8 år sedan

den

23 oktober, 2017

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Vi bedömer att efterfrågeutsikterna för skogsindustrin är goda just nu och räknar med en positiv prisutveckling, vilket vi tror mer än väl kompenserar för högre kostnader och valutamotvind för de nordiska skogsbolagen. Vi tror att framtidens vinnare framförallt finns bland de bolag som i större utsträckning lyckas öka sin verksamhet inom tillverkning av kartong samt av massa, där de långsiktiga efterfrågeutsikterna är bäst. Från en investeringssynvinkel noterar vi att det är stor skillnad mellan bolagen både vad avser exponering och värdering.

Papper – strukturellt utmanande med vissa ljusglimtar
Vi ser en stigande efterfrågan för alla större affärsområden i de nordiska skogsbolagen, bortsett papper där efterfrågan minskar med ökad användning av internet-baserade tjänster. Men allt är inte dystert i segmentet; traditionella böcker säljer fortfarande relativt bra och användningen av kopieringspapper har inte minskat särskilt mycket. Och prisbilden är ganska positiv just nu på grund av kapacitetsnedskärningar inom vissa segment. På sikt tror vi att prisutvecklingen för papper kommer att vara stabil eller milt deflatorisk med den strukturella nedgången i efterfrågan.

Kartong – många positiva drivkrafter
Efterfrågan på kartong får stöd av strukturella faktorer som driver efterfrågan utöver det normala. Här ser vi en klar trend med ökad miljömedvetenhet hos de stora internationella varumärkesägarna samt även på den politiska arenan. Som exempel kan nämnas att kartong är att föredra framför plast i förpackningsprodukter som kaffekoppar, att försäljningen av plastpåsar i butiker förbjuds i vissa länder (och ersätts av papperspåsar), samt att kartong baserad på färsk fiber vinner marknadsandelar från kartong baserad på returfiber i matförpackningar (av hälsoskäl).

E-handeln gynnar kartong
Internethandel är en annan faktor som ökar efterfrågan på kartong, framförallt wellpapp, och trots en kraftig ökning de senaste åren förutspås fortsatt tvåsiffrig tillväxt för internethandel de kommande åren. Detta har medfört ett ökat behov av wellpapp; starkare wellpapp som en följd av att allt tyngre varor fraktas och finare wellpapp eftersom både internethandelsbolagen och varumärkesägarna inser att kartongen i sig lämpar sig väl för att framhäva varumärket. Så kallad ”point-of-display” marknadsföring (baserad på kartongprodukter) i matbutikerna är också på frammarsch på bekostnad av tv-reklam (kunderna tenderar att göra fler besök i butikerna än tidigare, vilket medför högre kundfrekvens och därmed effektivare marknadsföring). Prisbilden för både kartong och wellpapp är generellt sett positiv för närvarande. Vi tror på stabila till svagt stigande priser framöver drivet av en fortsatt stark efterfrågan.

Pappersmassa – positiv prisbild
I det korta perspektivet har ny kapacitet på massamarknaden balanserats av produktionsstörningar och kapacitetsnedskärningar. Pappers- och förpackningspriserna stiger, vilket betyder att högre massapriser skickas vidare i värdekedjan. Därtill är efterfrågan god i samtliga regioner och restriktioner på returpappersimport till Kina har krävt ytterligare import av massa för att kompensera vid tillverkningen av till exempel förpackningspapper. På längre sikt tror vi att massamarknaden framförallt kommer att drivas av stigande efterfrågan på mjukpapper och kartong, mindre returpapper i omlopp samt god dynamik på kapacitetssidan (ny kapacitet balanseras av stängning av gammal). Detta ger stöd för en positiv prisbild.

Sågade trävaror – positiv utveckling
Priset på sågade trävaror har ökat på sistone och producenterna har aviserat nya prishöjningar. Detta är traditionellt en cyklisk bransch prismässigt eftersom det går snabbt att starta upp sågverk vid konjunkturuppgångar. Vi tror dock att en fortsatt stark efterfrågan, drivet av bland annat trävarans frammarsch i byggbranschen, ger stöd för ett mer stabilt försäljningspris framöver. Flera faktorer har bidragit till den positiva utvecklingen och lett till ökade marknadsandelar för trävara på bekostnad av främst betong: Utveckling av nya produkter som eldfasta CLT (cross-laminated timber), skogssektorns mer aggressiva lobbyverksamhet mot husbyggare, arkitekter och politiker samt delvis mildrade byggbestämmelser i Europa. Detta har också medfört att de nordiska skogsbolagen har mer förädlade produkter i sina portföljer och därmed har förbättrat sin produktmix. Detta innebär även en mindre känslighet vid prisfluktuationer för traditionell sågvara.

Vi tror på en fortsatt stark konjunktur för trävaror under 2018, samtidigt som efterfrågan på massaved bör öka i Norden under kommande år med aviserade investeringar i både Sverige och Finland.

Nordiska skogsbolag – framtidens vinnare
Vem är då framtidens vinnare inom skogsindustrin? Som vi ser det är bolagen som lyckats minska sin exponering mot papper och öka exponeringen mot cellulosa och kartong de klara vinnarna givet starka fundamenta i respektive marknad. Dessa kommer att åtnjuta en efterfrågetillväxt som trots allt är det mest avgörande för alla verksamheter. De kommer även ha de bästa resultatutsikterna, den högsta avkastningen på kapital samt den bästa förmågan att ge högre utdelningar framöver. De nordiska skogsbolagens resultat präglas också av valutaförändringar, där framförallt den försvagade dollarn mot både kronan och euron kommer att sätta sina spår. Vi förväntar oss dock relativt stabila valutor framöver och anser nuvarande nivåer som hanterbara. Värderingsmässigt sticker de nordiska skogsbolagen också ut; några med mycket attraktiva multiplar och andra med höga multiplar jämfört med internationella konkurrenter. Sammanfattningsvis kan sägas att det finns intressanta investeringsmöjligheter i sektorn, men det gäller att vara selektiv.

MIKAEL DOEPEL
SKOGSANALYTIKER, HANDELSBANKEN

[box]Handelsbankens råvarukommentar är producerad av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Handelsbanken Capital Markets, som är en division inom Svenska Handelsbanken AB (publ) (i fortsättningen kallad ”SHB”), är ansvarig för sammanställningen av analysrapporter. I Sverige står SHB under tillsyn av Finansinspektionen, i Norge av norska Finansinspektionen, i Finland av finska Finansinspektionen och i Danmark av danska Finansinspektionen. Alla analysrapporter bygger på information från handels- och statistiktjänster och annan information som SHB bedömt vara tillförlitlig. SHB har emellertid inte själv verifierat informationen och kan inte garantera att informationen är sann, korrekt eller fullständig. I den mån lagen tillåter tar varken SHB, styrelseledamöter, tjänstemän eller medarbetare, eller någon annan person, ansvar för någon som helst förlust, oavsett om den uppstår till följd av användning av en analysrapport eller dess innehåll eller på annat sätt uppstår i anslutning till något i denna.

Relaterade ämnen:handelsbanken analys skog

Nästa

Why Brent 1mth at $65/b is reachable before Christmas

Missa inte

SEB Råvarubrev 17 oktober 2017

Fortsätt läsa

Analys

Crude inventories builds, diesel remain low

Publicerat

3 dagar sedan

den

15 augusti, 2025

Redaktionen

U.S. commercial crude inventories posted a 3-million-barrel build last week, according to the DOE, bringing total stocks to 426.7 million barrels – now 6% below the five-year seasonal average. The official figure came in above Tuesday’s API estimate of a 1.5-million-barrel increase.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Gasoline inventories fell by 0.8 million barrels, bringing levels roughly in line with the five-year norm. The composition was mixed, with finished gasoline stocks rising, while blending components declined.

Diesel inventories rose by 0.7 million barrels, broadly in line with the API’s earlier reading of a 0.3-million-barrel increase. Despite the weekly build, distillate stocks remain 15% below the five-year average, highlighting continued tightness in diesel supply.

Total commercial petroleum inventories (crude and products combined, excluding SPR) rose by 7.5 million barrels on the week, bringing total stocks to 1,267 million barrels. While inventories are improving, they remain below historical norms – especially in distillates, where the market remains structurally tight.

Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ will have to make cuts before year end to stay credible

Publicerat

4 dagar sedan

den

14 augusti, 2025

Redaktionen

Falling 8 out of the last 10 days with some rebound this morning. Brent crude fell 0.7% yesterday to USD 65.63/b and traded in an intraday range of USD 65.01 – 66.33/b. Brent has now declined eight out of the last ten days. It is now trading on par with USD 65/b where it on average traded from early April (after ’Liberation day’) to early June (before Israel-Iran hostilities). This morning it is rebounding a little to USD 66/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Russia lifting production a bit slower, but still faster than it should. News that Russia will not hike production by more than 85 kb/d per month from July to November in order to pay back its ’production debt’ due to previous production breaches is helping to stem the decline in Brent crude a little. While this kind of restraint from Russia (and also Iraq) has been widely expected, it carries more weight when Russia states it explicitly. It still amounts to a total Russian increase of 425 kb/d which would bring Russian production from 9.1 mb/d in June to 9.5 mb/d in November. To pay back its production debt it shouldn’t increase its production at all before January next year. So some kind of in-between path which probably won’t please Saudi Arabia fully. It could stir some discontent in Saudi Arabia leading it to stay the course on elevated production through the autumn with acceptance for lower prices with ’Russia getting what it is asking for’ for not properly paying down its production debt.

OPEC(+) will have to make cuts before year end to stay credible if IEA’s massive surplus unfolds. In its latest oil market report the IEA estimated a need for oil from OPEC of 27 mb/d in Q3-25, falling to 25.7 mb/d in Q4-25 and averaging 25.7 mb/d in 2026. OPEC produced 28.3 mb/d in July. With its ongoing quota unwind it will likely hit 29 mb/d later this autumn. Staying on that level would imply a running surplus of 3 mb/d or more. A massive surplus which would crush the oil price totally. Saudi Arabia has repeatedly stated that OPEC+ it may cut production again. That this is not a one way street of higher production. If IEA’s projected surplus starts to unfold, then OPEC+ in general and Saudi Arabia specifically must make cuts in order to stay credible versus what it has now repeatedly stated. Credibility is the core currency of Saudi Arabia and OPEC(+). Without credibility it can no longer properly control the oil market as it whishes.

Reactive or proactive cuts? An important question is whether OPEC(+) will be reactive or proactive with respect to likely coming production cuts. If reactive, then the oil price will crash first and then the cuts will be announced.

H2 has a historical tendency for oil price weakness. Worth remembering is that the oil price has a historical tendency of weakening in the second half of the year with OPEC(+) announcing fresh cuts towards the end of the year in order to prevent too much surplus in the first quarter.

Fortsätt läsa

Analys

What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing

Publicerat

7 dagar sedan

den

11 augusti, 2025

Redaktionen

Down 4.4% last week with more from OPEC+, a possible truce in Ukraine and weak US data. Brent crude fell 4.4% last week with a close of the week of USD 66.59/b and a range of USD 65.53-69.98/b. Three bearish drivers were at work. One was the decision by OPEC+ V8 to lift its quotas by 547 kb/d in September and thus a full unwind of the 2.2 mb/d of voluntary cuts. The second was the announcement that Trump and Putin will meet on Friday 15 August to discuss the potential for cease fire in Ukraine (without Ukraine). I.e. no immediate new sanctions towards Russia and no secondary sanctions on buyers of Russian oil to any degree that matters for the oil price. The third was the latest disappointing US macro data which indicates that Trump’s tariffs are starting to bite. Brent is down another 1% this morning trading close to USD 66/b. Hopes for a truce on the horizon in Ukraine as Putin meets with Trump in Alaska in Friday 15, is inching oil lower this morning.

Trump – Putin meets in Alaska. The potential start of a process. No disruption of Russian oil in sight. Trump has invited Putin to Alaska on 15 August to discuss Ukraine. The first such invitation since 2007. Ukraine not being present is bad news for Ukraine. Trump has already suggested ”swapping of territory”. This is not a deal which will be closed on Friday. But rather a start of a process. But Trump is very, very unlikely to slap sanctions on Russian oil while this process is ongoing. I.e. no disruption of Russian oil in sight.

What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing. OPEC+ V8 is done unwinding its 2.2 mb/d in September. It doesn’t mean production will increase equally much. Since it started the unwind and up to July (to when we have production data), the increase in quotas has gone up by 1.4 mb/d, while actual production has gone up by less than 0.7 mb/d. Some in the V8 group are unable to increase while others, like Russia and Iraq are paying down previous excess production debt. Russia and Iraq shouldn’t increase production before Jan and Mar next year respectively.

We know that OPEC+ has spare capacity which it will deploy back into the market at some point in time. And with the accelerated time-line for the redeployment of the 2.2 mb/d voluntary cuts it looks like it is happening fast. Faster than we had expected and faster than OPEC+ V8 previously announced.

As bystanders and watchers of the oil market we naturally combine our knowledge of their surplus spare capacity with their accelerated quota unwind and the combination of that is naturally bearish. Amid this we are not really able to hear or believe OPEC+ when they say that they are ready to cut again if needed. Instead we are kind of drowning our selves out in a combo of ”surplus spare capacity” and ”rapid unwind” to conclude that we are now on a highway to a bear market where OPEC+ closes its eyes to price and blindly takes back market share whatever it costs. But that is not what the group is saying. Maybe we should listen a little.

That doesn’t mean we are bullish for oil in 2026. But we may not be on a ”highway to bear market” either where OPEC+ is blind to the price.

Saudi OSPs to Asia in September at third highest since Feb 2024. Saudi Arabia lifted its official selling prices to Asia for September to the third highest since February 2024. That is not a sign that Saudi Arabia is pushing oil out the door at any cost.

Saudi Arabia OSPs to Asia in September at third highest since Feb 2024