Analys

Trender inom skogssektorn

Publicerat

7 år sedan

den

23 oktober, 2017

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Vi bedömer att efterfrågeutsikterna för skogsindustrin är goda just nu och räknar med en positiv prisutveckling, vilket vi tror mer än väl kompenserar för högre kostnader och valutamotvind för de nordiska skogsbolagen. Vi tror att framtidens vinnare framförallt finns bland de bolag som i större utsträckning lyckas öka sin verksamhet inom tillverkning av kartong samt av massa, där de långsiktiga efterfrågeutsikterna är bäst. Från en investeringssynvinkel noterar vi att det är stor skillnad mellan bolagen både vad avser exponering och värdering.

Papper – strukturellt utmanande med vissa ljusglimtar
Vi ser en stigande efterfrågan för alla större affärsområden i de nordiska skogsbolagen, bortsett papper där efterfrågan minskar med ökad användning av internet-baserade tjänster. Men allt är inte dystert i segmentet; traditionella böcker säljer fortfarande relativt bra och användningen av kopieringspapper har inte minskat särskilt mycket. Och prisbilden är ganska positiv just nu på grund av kapacitetsnedskärningar inom vissa segment. På sikt tror vi att prisutvecklingen för papper kommer att vara stabil eller milt deflatorisk med den strukturella nedgången i efterfrågan.

Kartong – många positiva drivkrafter
Efterfrågan på kartong får stöd av strukturella faktorer som driver efterfrågan utöver det normala. Här ser vi en klar trend med ökad miljömedvetenhet hos de stora internationella varumärkesägarna samt även på den politiska arenan. Som exempel kan nämnas att kartong är att föredra framför plast i förpackningsprodukter som kaffekoppar, att försäljningen av plastpåsar i butiker förbjuds i vissa länder (och ersätts av papperspåsar), samt att kartong baserad på färsk fiber vinner marknadsandelar från kartong baserad på returfiber i matförpackningar (av hälsoskäl).

E-handeln gynnar kartong
Internethandel är en annan faktor som ökar efterfrågan på kartong, framförallt wellpapp, och trots en kraftig ökning de senaste åren förutspås fortsatt tvåsiffrig tillväxt för internethandel de kommande åren. Detta har medfört ett ökat behov av wellpapp; starkare wellpapp som en följd av att allt tyngre varor fraktas och finare wellpapp eftersom både internethandelsbolagen och varumärkesägarna inser att kartongen i sig lämpar sig väl för att framhäva varumärket. Så kallad ”point-of-display” marknadsföring (baserad på kartongprodukter) i matbutikerna är också på frammarsch på bekostnad av tv-reklam (kunderna tenderar att göra fler besök i butikerna än tidigare, vilket medför högre kundfrekvens och därmed effektivare marknadsföring). Prisbilden för både kartong och wellpapp är generellt sett positiv för närvarande. Vi tror på stabila till svagt stigande priser framöver drivet av en fortsatt stark efterfrågan.

Pappersmassa – positiv prisbild
I det korta perspektivet har ny kapacitet på massamarknaden balanserats av produktionsstörningar och kapacitetsnedskärningar. Pappers- och förpackningspriserna stiger, vilket betyder att högre massapriser skickas vidare i värdekedjan. Därtill är efterfrågan god i samtliga regioner och restriktioner på returpappersimport till Kina har krävt ytterligare import av massa för att kompensera vid tillverkningen av till exempel förpackningspapper. På längre sikt tror vi att massamarknaden framförallt kommer att drivas av stigande efterfrågan på mjukpapper och kartong, mindre returpapper i omlopp samt god dynamik på kapacitetssidan (ny kapacitet balanseras av stängning av gammal). Detta ger stöd för en positiv prisbild.

Sågade trävaror – positiv utveckling
Priset på sågade trävaror har ökat på sistone och producenterna har aviserat nya prishöjningar. Detta är traditionellt en cyklisk bransch prismässigt eftersom det går snabbt att starta upp sågverk vid konjunkturuppgångar. Vi tror dock att en fortsatt stark efterfrågan, drivet av bland annat trävarans frammarsch i byggbranschen, ger stöd för ett mer stabilt försäljningspris framöver. Flera faktorer har bidragit till den positiva utvecklingen och lett till ökade marknadsandelar för trävara på bekostnad av främst betong: Utveckling av nya produkter som eldfasta CLT (cross-laminated timber), skogssektorns mer aggressiva lobbyverksamhet mot husbyggare, arkitekter och politiker samt delvis mildrade byggbestämmelser i Europa. Detta har också medfört att de nordiska skogsbolagen har mer förädlade produkter i sina portföljer och därmed har förbättrat sin produktmix. Detta innebär även en mindre känslighet vid prisfluktuationer för traditionell sågvara.

Vi tror på en fortsatt stark konjunktur för trävaror under 2018, samtidigt som efterfrågan på massaved bör öka i Norden under kommande år med aviserade investeringar i både Sverige och Finland.

Nordiska skogsbolag – framtidens vinnare
Vem är då framtidens vinnare inom skogsindustrin? Som vi ser det är bolagen som lyckats minska sin exponering mot papper och öka exponeringen mot cellulosa och kartong de klara vinnarna givet starka fundamenta i respektive marknad. Dessa kommer att åtnjuta en efterfrågetillväxt som trots allt är det mest avgörande för alla verksamheter. De kommer även ha de bästa resultatutsikterna, den högsta avkastningen på kapital samt den bästa förmågan att ge högre utdelningar framöver. De nordiska skogsbolagens resultat präglas också av valutaförändringar, där framförallt den försvagade dollarn mot både kronan och euron kommer att sätta sina spår. Vi förväntar oss dock relativt stabila valutor framöver och anser nuvarande nivåer som hanterbara. Värderingsmässigt sticker de nordiska skogsbolagen också ut; några med mycket attraktiva multiplar och andra med höga multiplar jämfört med internationella konkurrenter. Sammanfattningsvis kan sägas att det finns intressanta investeringsmöjligheter i sektorn, men det gäller att vara selektiv.

MIKAEL DOEPEL
SKOGSANALYTIKER, HANDELSBANKEN

[box]Handelsbankens råvarukommentar är producerad av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Handelsbanken Capital Markets, som är en division inom Svenska Handelsbanken AB (publ) (i fortsättningen kallad ”SHB”), är ansvarig för sammanställningen av analysrapporter. I Sverige står SHB under tillsyn av Finansinspektionen, i Norge av norska Finansinspektionen, i Finland av finska Finansinspektionen och i Danmark av danska Finansinspektionen. Alla analysrapporter bygger på information från handels- och statistiktjänster och annan information som SHB bedömt vara tillförlitlig. SHB har emellertid inte själv verifierat informationen och kan inte garantera att informationen är sann, korrekt eller fullständig. I den mån lagen tillåter tar varken SHB, styrelseledamöter, tjänstemän eller medarbetare, eller någon annan person, ansvar för någon som helst förlust, oavsett om den uppstår till följd av användning av en analysrapport eller dess innehåll eller på annat sätt uppstår i anslutning till något i denna.

Relaterade ämnen:handelsbanken analys skog

Nästa

Why Brent 1mth at $65/b is reachable before Christmas

Missa inte

SEB Råvarubrev 17 oktober 2017

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Saudi won’t break with OPEC+ to head calls for more oil from Trump

Publicerat

18 timmar sedan

den

28 januari, 2025

Redaktionen

Rebounding after yesterday’s drop but stays within recent bearish trend. Brent crude sold off 1.8% yesterday with a close of USD 77.08/b. It hit a low on the day of USD 76.3/b. This morning it is rebounding 0.8% to USD 77.7/b. That is still below the 200dma at USD 78.4/b and the downward trend which started 16 January still looks almost linear. A stronger rebound than what we see this morning is needed to break the downward trend.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Saudi won’t break with OPEC+ to head calls for more oil from Trump. OPEC+ will likely stick to its current production plan as it meets next week. The current plan is steady production in February and March and then a gradual, monthly increase of 120 kb/d/mth for 18 months starting in April. These planned increases will however highly likely be modified along the way just as we saw the group’s plans change last year. When they are modified the focus will be to maintain current prices as the primary goal with production growth coming second in line. There is very little chance that Saudi Arabia will unilaterally increase production and break the OPEC+ cooperation in response to recent calls from Trump. If it did, then the rest of OPEC+ would have no choice but to line up and produce more as well with the result that the oil price would totally collapse.

US shale oil producers have no plans to ramp up activity in response to calls from Trump. There are no signs that Trump’s calls for more oil from US producers are bearing any fruits. US shale oil producers are aiming to slow down rather than ramp up activity as they can see the large OPEC+ spare capacity of 5-6 mb/d sitting idle on the sideline. Even the privately held US shale oil players who account for 27% of US oil production are planning to slow down activity this year according to Jefferies Financial Group. US oil drilling rig count falling 6 last week to lowest since Oct 2021 is a reflection of that.

The US EIA projects a problematic oil market from mid-2025. Stronger demand would be the savior. Looking at the latest forecast from the US EIA in its January STEO report one can see why US shale oil producers are reluctant to ramp up production activity. If EIA forecast pans out, then either OPEC+ has to reduce production or US shale oil producers have to if they want to keep current oil prices. The savior would be global economic acceleration and higher oil demand growth.

Saudi Arabia to lift prices for March amid tight Mid-East crude market. But right now, the market is very tight for Mid-East crude due to Biden-sanctions. The 1-3mth Dubai time-spread is rising yet higher this morning. Saudi Arabia will highly likely lift its Official Selling Prices for March in response.

US EIA January STEO report. Global demand and supply growth given as 3mth average y-y diff in mb/d and the outright 3mth average demand diff to 3mth average supply in mb/d. Projects a surplus market where either US shale oil producers have to produce less, or OPEC+ has to produce less.

Global demand and supply growth given as 3mth average y-y diff in mb/d and the outright 3mth average demand diff to 3mth average supply in mb/d. — Source: SEB graph and calculations, US EIA data

Forward prices for ICE gasoil swaps in USD/ton. Deferred contracts at very affordable levels.

Fortsätt läsa

Analys

Brent rebound is likely as Biden-sanctions are creating painful tightness

Publicerat

2 dagar sedan

den

27 januari, 2025

Redaktionen

Bearish week last week and dipping lower this morning on China manufacturing and Trump-tariffs. Brent crude traded down 4 out of five days last week and lost 2.8% on a Friday-to-Friday basis with a close of USD 78.5/b. It hit the low of USD 77.8/b on Friday while it managed to make a small 0.3% gain at the end of the week with a close that was marginally below the 200dma. This morning it is trading down 0.4% at USD 78.2/b amid general market bearishness. China manufacturing PMI down to 49.1 for January versus 50.1 in December is pulling copper down 1.3%. Trump threatening Colombia with tariffs.

Rebound in crude prices likely as Dubai time-spreads rises further. The Dubai 1-3mth time-spread is rising to a new high this morning of USD 3.7/b. It is a sign that the Biden-sanctions towards Russia is making the medium sour crude market very tight. Brent crude is unlikely to fall much lower as long as these sanctions are in place. Will likely rebound.

Asian buyers turning to the Mid-East to replace Russian barrels. Amin Nasser, CEO of Saudi Aramco, said that the new sanctions are affecting 2 out of 3.4 mb/d of Russian seaborne crude oil exports. Strong bids for Iraqi medium and heavy crudes are sending spot prices to Asia to highest premiums versus formula pricing since August 2023. And Europe is seeing spot premiums to formula pricing at highest since 2021 (Argus).

Strong rise in US oil production is a losing hand. A lot of Trump-talk about a 3 mb/d increase in US oil production. Occidental Petroleum CEO Vicki Hollub commented in Davos that it is possible given the US resource base, but it is not the right thing to do since the global market is oversupplied (Argus). Everyone knows that OPEC+ has a spare capacity of 5-6 mb/d on hand. The comfort zone is probably to have a spare capacity of around 3 mb/d. FIRST the group needs to re-deploy some 3 mb/d of its current spare capacity and THEN the US and the rest of non-OPEC+ can start to think about acceleration in supply growth again. Vicki Hollub understands this and highly likely all the other oil CEOs in the US understands this as well. Donald Trump calling for more US oil will not be met before market circumstances allows it. Even sanctions on Iran forcing 1.5-2.0 mb/d of its crude exports out of the market will first be covered by existing surplus spare capacity within OPEC6+ and not the US.

US oil drilling rig count fell by 6 to 472 last week and lowest since October 2021. Current decline could be due to winter weather in the US but could also be like Hollub commented in Davos arguing that US oil production growth is not the right thing to do.

1-3mth time-spreads in USD/b. Dubai to yet higher level this morning. Even Brent and WTI are rebounding. Could be some extra spike since we are moving towards the end of the month. But it is still indicating a very tight market for medium sour crude as a result of the latest Biden-sanctions.

US oil drilling rig count down 6 last week to lowest level since October 2021

Non-OPEC, non-FSU production to grow 1.4 mb/d in 2025. Third weakest in 4 years. Though still a bit more than total expected global oil demand growth of 1.1 mb/d/y (IEA)

Fortsätt läsa

Analys

Brent testing the 200dma at USD 78.6/b with API indicating rising US oil inventories

Publicerat

6 dagar sedan

den

23 januari, 2025

Redaktionen

Brent touching down to the 200dma. Brent crude traded down for a fifth day yesterday with a decline of 0.4% to USD 70/b. This morning it has traded as low as USD 78.6/b and touched down and tested the 200dma at USD 78.6/b before jumping back up and is currently trading up 0.2% on the day at USD 79.1/b.

The Dubai 1-3mth time-spread is holding up close to recent highs. The 1-3mth time spreads for WTI and Brent crude have eased significantly. The Dubai 1-3mth spread is however holding up close to latest high. Indian refiner Bharat is reported to struggle to get Russian crude for March delivery (Blbrg). The Biden-sanctions are clearly having physical market effects. So, the Dubai 1-3mth time-spread holding on to recent high makes a lot of sense. I.e. it was not just a spike on fears.

US oil inventories may have risen 6 mb last week (API). Actual data later today. The US DOE will release US oil data for last week later today. The US API last night indicated that US crude and product stocks may have risen close to 6 mb last week. This may be weighing on the oil price today.

Brent and WTI 1-3mths time-spreads have fallen back while Dubai is holding up