Följ oss

Analys

SHB Veckans råvarukommentar 7 november 2014

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror
  • Stimulanser på tapeten igen
  • Volatila basmetaller
  • Jakt på kallare väder driver upp elmarknaden
  • Oljan på 4-års lägsta
  • Järnmalm på 5-års lägsta
  • Återigen negativa på guld

Veckan har bjudit på ytterligare stimulanser från Japan och Europa. Även om Europeiska centralbanken, ECB:s ledare Draghi inte börjar implementera QE, såsom USA gjort så tog han ett steg närmare och det gav marknaden en skjuts under torsdag eftermiddag. När nu USA avslutat sina stimulanser samtidigt som ECB och Japan intensifierar sina stiger dollarn och en fyra-års högsta noterades under veckan. Stark dollar betyder motvind för de dollarnoterade råvarorna och har framförallt fått guld och silver på fall.

Basmetallerna är fångade mellan ett allt svagare Kina och ett starkare USA. De är ovanligt volatila men har inte trendat vare sig upp eller ner sista 4 månaderna. Vi fortsätter tro på starkare nickelpriser och svagare kopparpriser. Vi lyfter fram aluminium som ovanligt volatil och sedan oktober åter i en starkt stigande trend.

Ett fortsatt ganska bearish scenario på elmarknaden om man ser till spotprisnivåer och bränslekomplexet där energikolet noteras på nya låga under 70 USD/ton för årskontraktet. Sett till vädret har det också varit svårt att motivera någon större uppgång men tendenser till lägre temperaturer i slutet av perioden vilket i kombination med starkt trendande utsläppsrätter bör ge köparna ytterligare aptit (närmsta kvartalet steg 1 % denna vecka och 6 % förra veckan).

Brentoljan ned 4,2 % under veckan och handlades för första gången sedan 2010 under 82 USD/fat, där Libyens återkomst till marknaden väger tungt. Stigande produktion i USA och OPEC, samtidigt som OPEC sänker priserna till USA för att värna om marknadsandelar. Spänningen stiger inför OPEC-mötet om 3 veckor. OPECs årliga statistiska publikation på 396 sidor ger ganska svävande utsagor i våra ögon men marknaden tolkade den negativt då OPEC skruvade ner efterfrågan på gruppens olja under de kommande åren, med undantag för 2015.

Järnmalm har fallit över 43 % i år och handlas kring 75 USD/ton efter att Vale fått produktionstillstånd för sin expansion. Vale ämnar öka produktionen med 50 procent till 450 Mt fram till 2018. Licensen stödjer expansionen 2015-16 i Carajas. Efter Australien kommer nu Brasilien och den kraftiga produktionstillväxten fortsätter samtidigt som efterfrågan faller då Kina påtvingar stängning av stålverk runt Peking inför APEC-mötet för att förbättra luften.

Efter ett par veckor av räntesänkningar och total avsaknad av global inflation har hela ädelmetallsektorn fallit ur sin tidigare tighta trading range. Vi har under sensommaren och hösten beskrivit situationen för guldet som ”stuck between a rock and a hard place”, där inflationsoro och riskaversion har hållit ett golv under priset, och risken för Fed-höjningar har satt ett tak. Vi kan inte med bästa vilja säga att situationen nu är klarare än tidigare – utan världekonomin ter sig alltmer polariserad.

Ädelmetallsektorn har fallit ur sin tidigare tighta trading range efter ett par veckor av räntesänkningar och total avsaknad av global inflation. Vi har under sensommaren och hösten beskrivit situationen för guldet som ”stuck between a rock and a hard place”, där inflationsoro och riskaversion har hållit ett golv under priset, och risken för Fed-höjningar har satt ett tak. Vi kan inte med bästa vilja säga att situationen nu är klarare än tidigare – utan världsekonomin ter sig alltmer polariserad. Det som står klart dock är att Fed nu slutat med sin QE, då USA tuggar på med bra tillväxt, medan resten av världen sänker sina räntor, och väldigt många vill sänka värdet på sina valutor. Samtidigt tågar aktiemarknaderna på, och räntemarknaderna har ju på många ställen gått till noll. Givet att varken Putin eller andra orosmoln lyckats attrahera guldköpare väljer vi nu att återgå till vår negativa syn på guldet. Guldets primära roll är ju som värdebevarare i tider av oro, och denna roll har inte varit tillräckligt stark för att guldpriset ska stiga. Guldet handlar nu på fyraårslägsta mot USD, och vi tror att detta kommer att fortsätta. Faller vi drygt 10 % nu så kommer vi att nå 1000-dollarsnivån, och det kommer att bli som en magnet ju närmare vi handlar. En så stor och viktig nivå kommer givetvis att skapa rubriker, precis som det gjorde när vi bröt igenom den på vägen upp, år 2009 under finanskrisen.

De mest intressanta råvarorna

[box]SHB Råvarukommentar är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Brent crude sticks around $66 as OPEC+ begins the ’slow return’

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude touched a low of USD 65.07 per barrel on Friday evening before rebounding sharply by USD 2 to USD 67.04 by mid-day Monday. The rally came despite confirmation from OPEC+ of a measured production increase starting next month. Prices have since eased slightly, down USD 0.6 to around USD 66.50 this morning, as the market evaluates the group’s policy, evolving demand signals, and rising geopolitical tension.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

On Sunday, OPEC+ approved a 137,000 barrels-per-day increase in collective output beginning in October – a cautious first step in unwinding the final tranche of 1.66 million barrels per day in voluntary cuts, originally set to remain off the market through end-2026. Further adjustments will depend on ”evolving market conditions.” While the pace is modest – especially relative to prior monthly hikes – the signal is clear: OPEC+ is methodically re-entering the market with a strategic intent to reclaim lost market share, rather than defend high prices.

This shift in tone comes as Saudi Aramco also trimmed its official selling prices for Asian buyers, further reinforcing the group’s tilt toward a volume-over-price strategy. We see this as a clear message: OPEC+ intends to expand market share through steady production increases, and a lower price point – potentially below USD 65/b – may be necessary to stimulate demand and crowd out higher-cost competitors, particularly U.S. shale, where average break-evens remain around WTI USD 50/b.

Despite the policy shift, oil prices have held firm. Brent is still hovering near USD 66.50/b, supported by low U.S. and OECD inventories, where crude and product stocks remain well below seasonal norms, keeping front-month backwardation intact. Also, the low inventory levels at key pricing hubs in Europe and continued stockpiling by Chinese refiners are also lending resilience to prices. Tightness in refined product markets, especially diesel, has further underpinned this.

Geopolitical developments are also injecting a slight risk premium. Over the weekend, Russia launched its most intense air assault on Kyiv since the war began, damaging central government infrastructure. This escalation comes as the EU weighs fresh sanctions on Russian oil trade and financial institutions. Several European leaders are expected in Washington this week to coordinate on Ukraine strategy – and the prospect of tighter restrictions on Russian crude could re-emerge as a price stabilizer.

In Asia, China’s crude oil imports rose to 49.5 million tons in August, up 0.8% YoY. The rise coincides with increased Chinese interest in Russian Urals, offered at a discount during falling Indian demand. Chinese refiners appear to be capitalizing on this arbitrage while avoiding direct exposure to U.S. trade penalties.

Going forward, our attention turns to the data calendar. The EIA’s STEO is due today (Tuesday), followed by the IEA and OPEC monthly oil market reports on Thursday. With a pending supply surplus projected during the fourth quarter and into 2026, markets will dissect these updates for any changes in demand assumptions and non-OPEC supply growth. Stay tuned!

Fortsätt läsa

Analys

The path of retaking market share goes through a lower price

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

OPEC+ on Sunday decided to lift production caps by an additional 137 kb/d in October. Thereby starting to unwind the last tranche of voluntary cuts of 1.66 mb/d. It will unwind this last tranche gradually until the end of 2026 depending on market conditions it said.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent closed on Friday at USD 65.5/b. The market is up at USD 66.7/b this morning. That is below the high on Friday and USD 2.4/b below where it closed on Tuesday last week. So while the decision by the group was less aggressive than the market feared on Friday afternoon, it was still a very different from the group than what most market participants expected at the beginning of last week.

Our expectation last week was for the group to unwind the remaining 1.66 mb/d of voluntary cuts over only three months to the end of this year and get done with it. But the group decided on a slower path. It will not shock its way back to a larger market share like it tried without much luck in 2014/15/16. It will instead push steadily, steadily and take it back. Allowing US shale oil players time to step aside. But step aside they must.

The implied message from the group this weekend was 1) They are in the process of retaking market share and 2) As long as the price is USD 65.5/b (close on Friday) the group will revive more production.

What we know is that this process of retaking market share by OPEC+ goes through a lower oil price. And that lower price is below USD 65.5/b. A lower price to stimulate more demand. A lower price to hamper supply by non-OPEC+ (predominantly US shale oil).

The fact that Brent crude is still trading at USD 66.6/b despite this very explicit message from the group this weekend is down to still low US and OECD crude and product inventories. The front-end backwardation of the Brent futures curve is a reflection of this tightness. But this tightness will ease along with more oil from OPEC+ over the coming months. The Brent crude oil forward curve will then flip into full contango all along the curve. We then expect the front-end of the Brent curve to trade around USD 55/b with WTI close to USD 50/b.

At the beginning of this year BNEF estimated US shale oil cost break even levels to be in a range from USD 40/b to USD 60/b with a volume weighted average of USD 50/b. The latter our calculation. So a WTI price at the middle of that range is probably what is needed to force activity in US shale oil activity yet lower.

Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ in a process of retaking market share

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära