Analys
SHB Veckans råvarukommentar 7 november 2014

- Stimulanser på tapeten igen
- Volatila basmetaller
- Jakt på kallare väder driver upp elmarknaden
- Oljan på 4-års lägsta
- Järnmalm på 5-års lägsta
- Återigen negativa på guld
Veckan har bjudit på ytterligare stimulanser från Japan och Europa. Även om Europeiska centralbanken, ECB:s ledare Draghi inte börjar implementera QE, såsom USA gjort så tog han ett steg närmare och det gav marknaden en skjuts under torsdag eftermiddag. När nu USA avslutat sina stimulanser samtidigt som ECB och Japan intensifierar sina stiger dollarn och en fyra-års högsta noterades under veckan. Stark dollar betyder motvind för de dollarnoterade råvarorna och har framförallt fått guld och silver på fall.
Basmetallerna är fångade mellan ett allt svagare Kina och ett starkare USA. De är ovanligt volatila men har inte trendat vare sig upp eller ner sista 4 månaderna. Vi fortsätter tro på starkare nickelpriser och svagare kopparpriser. Vi lyfter fram aluminium som ovanligt volatil och sedan oktober åter i en starkt stigande trend.
Ett fortsatt ganska bearish scenario på elmarknaden om man ser till spotprisnivåer och bränslekomplexet där energikolet noteras på nya låga under 70 USD/ton för årskontraktet. Sett till vädret har det också varit svårt att motivera någon större uppgång men tendenser till lägre temperaturer i slutet av perioden vilket i kombination med starkt trendande utsläppsrätter bör ge köparna ytterligare aptit (närmsta kvartalet steg 1 % denna vecka och 6 % förra veckan).
Brentoljan ned 4,2 % under veckan och handlades för första gången sedan 2010 under 82 USD/fat, där Libyens återkomst till marknaden väger tungt. Stigande produktion i USA och OPEC, samtidigt som OPEC sänker priserna till USA för att värna om marknadsandelar. Spänningen stiger inför OPEC-mötet om 3 veckor. OPECs årliga statistiska publikation på 396 sidor ger ganska svävande utsagor i våra ögon men marknaden tolkade den negativt då OPEC skruvade ner efterfrågan på gruppens olja under de kommande åren, med undantag för 2015.
Järnmalm har fallit över 43 % i år och handlas kring 75 USD/ton efter att Vale fått produktionstillstånd för sin expansion. Vale ämnar öka produktionen med 50 procent till 450 Mt fram till 2018. Licensen stödjer expansionen 2015-16 i Carajas. Efter Australien kommer nu Brasilien och den kraftiga produktionstillväxten fortsätter samtidigt som efterfrågan faller då Kina påtvingar stängning av stålverk runt Peking inför APEC-mötet för att förbättra luften.
Efter ett par veckor av räntesänkningar och total avsaknad av global inflation har hela ädelmetallsektorn fallit ur sin tidigare tighta trading range. Vi har under sensommaren och hösten beskrivit situationen för guldet som ”stuck between a rock and a hard place”, där inflationsoro och riskaversion har hållit ett golv under priset, och risken för Fed-höjningar har satt ett tak. Vi kan inte med bästa vilja säga att situationen nu är klarare än tidigare – utan världekonomin ter sig alltmer polariserad.
Ädelmetallsektorn har fallit ur sin tidigare tighta trading range efter ett par veckor av räntesänkningar och total avsaknad av global inflation. Vi har under sensommaren och hösten beskrivit situationen för guldet som ”stuck between a rock and a hard place”, där inflationsoro och riskaversion har hållit ett golv under priset, och risken för Fed-höjningar har satt ett tak. Vi kan inte med bästa vilja säga att situationen nu är klarare än tidigare – utan världsekonomin ter sig alltmer polariserad. Det som står klart dock är att Fed nu slutat med sin QE, då USA tuggar på med bra tillväxt, medan resten av världen sänker sina räntor, och väldigt många vill sänka värdet på sina valutor. Samtidigt tågar aktiemarknaderna på, och räntemarknaderna har ju på många ställen gått till noll. Givet att varken Putin eller andra orosmoln lyckats attrahera guldköpare väljer vi nu att återgå till vår negativa syn på guldet. Guldets primära roll är ju som värdebevarare i tider av oro, och denna roll har inte varit tillräckligt stark för att guldpriset ska stiga. Guldet handlar nu på fyraårslägsta mot USD, och vi tror att detta kommer att fortsätta. Faller vi drygt 10 % nu så kommer vi att nå 1000-dollarsnivån, och det kommer att bli som en magnet ju närmare vi handlar. En så stor och viktig nivå kommer givetvis att skapa rubriker, precis som det gjorde när vi bröt igenom den på vägen upp, år 2009 under finanskrisen.
[box]SHB Råvarukommentar är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
A deliberate measure to push oil price lower but it is not the opening of the floodgates

Hurt by US tariffs and more oil from OPEC+. Brent crude fell 2.1% yesterday to USD 71.62/b and is down an additional 0.9% this morning to USD 71/b. New tariff-announcements by Donald Trump and a decision by OPEC+ to lift production by 138 kb/d in April is driving the oil price lower.

The decision by OPEC+ to lift production is a deliberate decision to get a lower oil price. All the members in OPEC+ wants to produce more as a general rule. Their plan and hope for a long time has been that they could gradually revive production back to a more normal level without pushing the oil price lower. As such they have postponed the planned production increases time and time again. Opting for price over volume. Waiting for the opportunity to lift production without pushing the price lower. And now it has suddenly changed. They start to lift production by 138 kb/d in April even if they know that the oil market this year then will run a surplus. Donald Trump is the reason.
Putin, Muhammed bin Salman (MBS) and Trump all met in Riyadh recently to discuss the war in Ukraine. They naturally discussed politics and energy and what is most important for each and one of them. Putin wants a favorable deal in Ukraine, MBS may want harsher measures towards Iran while Trump amongst other things want a lower oil price. The latter is to appease US consumers to which he has promised a lower oil price. A lower oil price over the coming two years could be good for Trump and the Republicans in the mid-term elections if a lower oil price makes US consumers happy. And a powerful Trump for a full four years is also good for Putin and MBS.
This is not the opening of the floodgates. It is not the start of blindly lifting production each month. It is still highly measured and controlled. It is about lowering the oil price to a level that is acceptable for Putin, MBS, Trump, US oil companies and the US consumers. Such an imagined ”target price” or common denominator is clearly not USD 50-55/b. US production would in that case fall markedly and the finances of Saudi Arabia and Russia would hurt too badly. The price is probably somewhere in the USD 60ies/b.
Brent crude averaged USD 99.5/b, USD 82/b and USD 80/b in 2022, 2023 and 2024 respectively. An oil price of USD 65/b is markedly lower in the sense that it probably would be positively felt by US consumers. The five-year Brent crude oil contract is USD 67/b. In a laxed oil market with little strain and a gradual rise in oil inventories we would see a lowering of the front-end of the Brent crude curve so that the front-end comes down to the level of the longer dated prices. The longer-dated prices usually soften a little bit as well when this happens. The five-year Brent contract could easily slide a couple of dollars down to USD 65/b versus USD 67/b.
Brent crude 1 month contract in USD/b. USD 68.68/b is the level to watch out for. It was the lowpoint in September last year. Breaking below that will bring us to lowest level since December 2021.

Analys
Brent whacked down yet again by negative Trump-fallout

Sharply lower yesterday with negative US consumer confidence. Brent crude fell like a rock to USD 73.02/b (-2.4%) yesterday following the publishing of US consumer confidence which fell to 98.3 in February from 105.3 in January (100 is neutral). Intraday Brent fell as low as USD 72.7/b. The closing yesterday was the lowest since late December and at a level where Brent frequently crossed over from September to the end of last year. Brent has now lost both the late December, early January Trump-optimism gains as well as the Biden-spike in mid-Jan and is back in the range from this Autumn. This morning it is staging a small rebound to USD 73.2/b but with little conviction it seems. The US sentiment readings since Friday last week is damaging evidence of the negative fallout Trump is creating.

Evidence growing that Trump-turmoil are having negative effects on the US economy. The US consumer confidence index has been in a seesaw pattern since mid-2022 and the reading yesterday was reached twice in 2024 and close to it also in 2023. But the reading yesterday needs to be seen in the context of Donald Trump being inaugurated as president again on 20 January. The reading must thus be interpreted as direct response by US consumers to what Trump has been doing since he became president and all the uncertainty it has created. The negative reading yesterday also falls into line with the negative readings on Friday, amplifying the message that Trump action will indeed have a negative fallout. At least the first-round effects of it. The market is staging a small rebound this morning to USD 73.3/b. But the genie is out of the bottle: Trump actions is having a negative effect on US consumers and businesses and thus the US economy. Likely effects will be reduced spending by consumers and reduced capex spending by businesses.
Brent crude falling lowest since late December and a level it frequently crossed during autumn.

White: US Conference Board Consumer Confidence (published yesterday). Blue: US Services PMI Business activity (published last Friday). Red: US University of Michigan Consumer Sentiment (published last Friday). All three falling sharply in February. Indexed 100 on Feb-2022.

Analys
Crude oil comment: Price reaction driven by intensified sanctions on Iran

Brent crude prices bottomed out at USD 74.20 per barrel at the close of trading on Friday, following a steep decline from USD 77.15 per barrel on Thursday evening (February 20th). During yesterday’s trading session, prices steadily climbed by roughly USD 1 per barrel (1.20%), reaching the current level of USD 75 per barrel.

Yesterday’s price rebound, which has continued into today, is primarily driven by recent U.S. actions aimed at intensifying pressure on Iran. These moves were formalized in the second round of sanctions since the presidential shift, specifically targeting Iranian oil exports. Notably, the U.S. Treasury Department has sanctioned several Iran-related oil companies, added 13 new tankers to the OFAC (Office of Foreign Assets Control) sanctions list, and sanctioned individuals, oil brokers, and terminals connected to Iran’s oil trade.
The National Security Presidential Memorandum 2 now calls for the U.S. to ”drive Iran’s oil exports to zero,” further asserting that Iran ”can never be allowed to acquire or develop nuclear weapons.” This intensified focus on Iran’s oil exports is naturally fueling market expectations of tighter supply. Yet, OPEC+ spare capacity remains robust, standing at 5.3 million barrels per day, with Saudi Arabia holding 3.1 million, the UAE 1.1 million, Iraq 600k, and Kuwait 400k. As such, any significant price spirals are not expected, given the current OPEC+ supply buffer.
Further contributing to recent price movements, OPEC has yet to decide on its stance regarding production cuts for Q2 2025. The group remains in control of the market, evaluating global supply and demand dynamics on a monthly basis. Given the current state of the market, we believe there is limited capacity for additional OPEC production without risking further price declines.
On a more bullish note, Iraq reaffirmed its commitment to the OPEC+ agreement yesterday, signaling that it would present an updated plan to compensate for any overproduction, which supports ongoing market stability.
-
Nyheter4 veckor sedan
Belgien gör en u-sväng, går från att lägga ner kärnkraft till att bygga ny
-
Nyheter4 veckor sedan
Priset på arabica-kaffebönor är nu över 4 USD per pund för första gången någonsin
-
Nyheter3 veckor sedan
Glansen är tillbaka på guldet
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Balancing act
-
Analys4 veckor sedan
Crude oill comment: Caught between trade war fears and Iranian supply disruption risk
-
Nyheter2 veckor sedan
Hemp Innovation skriver off-take-avtal för industriell hampafiber
-
Nyheter3 veckor sedan
Christian Kopfer om guld, olja och stål
-
Analys3 veckor sedan
Crude oil comment: Tariffs spark small reactions, but price gains hold steady