Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 6 juni 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror Allmänt

  • Energi: Neutral
  • Basmetaller: Neutral
  • Ädelmetaller: Negativ
  • Livsmedel: Neutral

En händelserik vecka ligger bakom oss och en händelserik helg ligger framför oss. Kina släpper majdata för inflation, industriproduktion och handelsdata, vilken inkluderar import av olika råvaror.

Under veckan sänkte Kina räntan för första gången sedan 2008. Det gav marknaden farhågor om att helgens data kommer visa på en allt sämre kinesisk konjunktur som behöver ytterligare stimulanser för att komma på fötter. Räntesänkningen indikerar att de tidigare sänkningarna i reservkraven inte gett önskad effekt och att efterfrågan på pengar kanske är ett större problem än utbudet på pengar.

Chefen för amerikanska centralbanken, Bernanke svävade på målet kring framtida amerikanska stimulanser vilket fick marknaden att vekna och guldet såldes av. Under veckan fick också Spanien sänkt kreditbetyg och sex tyska banker fick en släng av samma slev.

Bottenfiske brukar löna sig men före vi rekommenderar köp på bred front i råvaror vill vi se tydliga tecken på att kinas konjunktur har bottnat ut och att den fundamentala råvarumarknaden får stöd av att lagercykeln i Kina ska fyllas på. I det korta perspektivet är det fortfarande investerares sentiment som styr marknaden. Det gör den nyckfull och svår.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Energi (neutral)

Elmarknaden handlas i stort sett oförändrat över veckan där våta väderprognoser och låga spotpriser fortsatt tynger utvecklingen. Inga rörelser inom bränslekomplexet som påverkar elmarknaden i någon större utsträckning, fossila bränslen och energikol i synnerhet är under press och med en förväntat stark utveckling på dollarn har vi svårt att se hur kolet ska stiga på kort sikt. Utsläppsrätter och kontinentala marknader ger inte heller de någon riktning utan fokus förblir på väderprognoserna. De senaste körningarna pekar på ett scenario med nederbörd om närmare 7-8 TWh vilket i så fall skulle förbättra energibalansen med ytterligare 3 TWh.

SHB Power Index - Januari - juni 2012

Kvartalet Q4 2012 som från och med denna vecka är underliggande för SHB Power Index handlas på 37.65 euro mot slutet av veckan vilket får ses som förhållandevis lågt om man tänker på att kontraktet omfattar ett antal vinterdagar där det alltid finns risk för kyla och bortfall av kärnkraftskapacitet som kan dra upp spotnivåerna. Vi har dock svårt att se hur kontraktet skall stiga på kort sikt när de flesta faktorer pekar fortsatt ned och marknaden fastnat i en range. Med andra ord kan det vara klart intressant för den som kanske vill prissäkra de lite längre kontrakt men mindre intressant för den som vill gå in i ett hävstångscertifikat just nu eftersom man sannolikt behöver sitta på det en längre tid innan vi lyckas bryta ur dessa nivåer.

Basmetaller (neutral)

Det har varit en händelserik vecka för basmetallerna som startade veckan med två dagar där LME höll stängt. Sedan fick vi se uppgångar efter Kinas räntesänkning som sedan raderades efter Bernankes tal. Aluminium och koppar har haft samma rörelsemönster som övriga metaller under veckan med både upp och nedgångar men stänger veckan i princip oförändrad. Aluminium lagret i Shanghai steg för första gången på 5 veckor med 915 ton till 320 495 ton. Samtidigt föll lagret på LME med 11 175 ton till 4,86 miljoner ton. Fallande lager på LME ger stöd till priset som pressas i en marknad som denna. Värt att notera är att nickel går mot strömmen och steg med nästan 1,5 % under fredagens handel. Nickel, 3-månaders på LME handlas i skrivande stund på 16840 USD/ton vilket är 4% högre än öppningen i onsdags. Priset får stöd av bland annat fallande lager på LME som på tre dagar sjönk med 2,3 %.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Ädelmetaller (Negativ)

Upp som en sol, ner som en pannkaka

Förra fredagen steg guldpriset med drygt fem procent efter usla amerikanska jobbmarknadssiffror, och vi fick uppleva ett kort ögonblick av guldets klassiska ”säker hamn”-funktion. En händelselös vecka har därefter gjort att ädelmetallerna legat still större delen av veckan, fram till att USA:s centralbankschef Ben Bernanke talade inför kongressens finansutskott. Avsaknad av tydlighet gjorde att marknaden sålde guld igen, och större delen av förra fredagens uppgång är nu utraderad.

Vi hoppas att nästa vecka bjuder på mer spänning på guldfronten än den vecka som nu gått, och vi behåller vår negativa vy på sektorn.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Softs och livsmedel

50 % risk för El Nino senare i år enligt rapporter från US Weather Center. El Nino är ett ett av de mest kraftfulla återkommande klimat och hydrologiska fenomen i Stilla Havet, och innebär i korta drag förändringar i tryckförhållandena i atmosfären, vilket leder till att passadvindarna försvagas och ändrar riktning vilket påverkar havsströmmarna. Normalt är ytvattnet i Stilla Havet ca 8 grader kallare utanför Ecuadors och Perus kuster än vad det är utanför Indonesien och Australien, El Nino skulle vända på dessa förhållanden. El Nino skulle medföra torka i sydöstra Asien och Australien samt översvämningar i Sydamerika. Senast El Nino orsakade stor skada var 1998, fler än 2000 personer omkom, och skadorna på skördar och gruvor var omfattande. El Nino påverkar även orkansäsongen i Atlantområdet (färre till antalet) och meteorologer har redan estimerat färre kraftiga orkaner (jämfört med året innan) för säsongen som startade 1 juni och pågår till sista november. National Oceanic and Atmospheric Administration förutspår 9-15 tropiska stormar under årets säsong varav 4-8 kan utvecklas till orkaner och av dessa 1-3 till kraftiga orkaner (kategoriserat 3:or på Saffir-Simpson
skalan).

Men, atlantområdet har redan namngivit två orkaner innan säsongen påbörjats, Alberto och Beryl. Alberto var den tidigaste Atlantstormen sedan 2003.

Vete

Rapporter om torrt väder, främst i USA och Ryssland, har drivit upp priserna på vete under veckan. Novemberkontraktet på matif har stigit med 1,7 % och på Chicagobörsen har decemberkontraktet 2012 stigit med 1,2 %. Det varma och torra vädret ser ut att fortsätta i USA, dock med någon lätt nederbörd som kan ses som positivt för vetet. Torka med fortsatt höga temperaturer fortsätter även i Ryssland, även om det ser ut att komma en del regn behövs mer nederbörd. Skörden i USA är igång och ligger långt fram jämfört med normalt, vilket fick priset att falla tillbaka något under fredagen. Situationen just nu gör marknaden svårbedömd och vi håller en neutral vy.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Majs

Terminspriset på majs har likt vete stigit under veckan, upp dryga 5 % för det närmaste kontraktet. Vädersituationen för de majsproducerande regionerna ser även de torra ut men prognoser visar på regn till nästa vecka i flertalet regioner vilket talar för en bättre skörd. Vi ser därför fallande priser under fredagen.

Sojabönor

Sojapriserna i Chicago har även de stigit i veckan, novemberterminen har stigit med 5,3 %. Idag rapporterar USDA (U.S. Department of Agriculture) att USA sålt 410 000 ton sojabönor till Kina och ytterligare 120 000 ton till Egypten.

Socker

Regn i Brasilien, handeln inför Ramadan och en svagare valuta (Real) har fått priset på socker att stiga under veckan. En kallfront passerar Brasilien och har medfört kraftig nederbörd vilket dels har påverkat skörden men även lastning av råvaran. Flertalet sockerproducenter har stoppat skörden de senaste dagarna och mängden socker som inväntar export i landets hamnar ökade med 37 % under veckan som gick. Totalt 2 197 millioner ton socker finns lagrat i hamnarna av vilket ca 20 % (430 250 ton) har Kina som destination. Hur mycket den senaste tidens regn påverkar volymen på Brasiliens totala skörd är fortfarande oklart.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Prisutveckling på socker (SB)

Kakao

Afrika stod för nästan 75 % av världens kakaoproduktion förra året. Ghana och Elfenbenskusten producerade bägge rekordskördar 2011/12, vilket kan komma att ändras på i framtiden. Nanga Coulibaly, Alliance of Cocoa Producing countries generalsekreterare uttalade sig i veckan om utsikterna för Afrikas framtid som kakaoproducent. Ett globalt väderskifte skapar på sikt mer torka i Afrika vilket inte är gynnsamt för kakaoproduktionen. De regnperioder man tidigare kunnat räkna med i området är inte längre lika självklara, och flertalet afrikanska producenter rapporterar ovanligt långa perioder av torka i år, vilket får International Cocoa Organisation att rapportera 12 % lägre produktion än säsongen 2010/11. Stora delar av Afrikas kakaoträd behöver bytas ut p.g.a. ålder, d.v.s . oberoende av ändrade väderförhållanden, träden producerar inte tillräckligt eller är mer mottagliga för diverse sjukdomar som kan påverka totala skörden. Detta innebär en merkostnad för producenterna vilka även fått sina inkomster reducerade till följd av de rådande låga priserna. Låga inkomster i landet har fått flertalet unga att söka jobb i städerna och underskottet på unga kakaoproducenter är stort. Flere Afrikanska länder har insett problematiken i detta och har påbörjat åtgärdsplanering.

Prisutveckling på kakao-termin

Kaffe

Världens största kaffeproducent Brasiliens valuta Real fortsätter att vara svag gentemot dollarn vilket har genererat en högre exportvolym och större utbud på den internationella marknaden. Priset på kaffe fortsätter på låga nivåer och Arabica terminerna har fallit tillbaka med över 30 % i år. Globala kaffeproduktionen har reviderats upp för säsongen som påbörjats i oktober. Globala kaffekonsumtionen steg 1,7 % under 2011 vilket är något under snittet för de senaste 12 åren, enligt International Coffee Organization. All Japan Coffee Association rapporterar något lägre lagersiffror, april ner 2,4 % jämfört med mars och med andra ord andra månaden i följd som japanska kaffelagren minskar.

Kaffe - Arabica-terminerna har fallit tillbaka

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex den 8 juni 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Crude oil comment: Lack of clear direction

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent crude prices have declined by USD 2.3 per barrel (2.8%) since Monday’s opening, driven by fundamental market factors. The current price is near its weekly low at USD 81.8 per barrel, down from Monday’s high of USD 84.5 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The price has fallen by nearly USD 1 per barrel since yesterday afternoon. This week’s downward trend can be attributed to three main factors:

1. Upcoming OPEC+ Meeting:

OPEC+ is scheduled to meet on June 1st for the Joint Ministerial Monitoring Committee (JMMC). Initially planned as a physical meeting in Vienna, it will now be fully digital, suggesting no major discussions or changes. We anticipate that the meeting will result in the extension of current production cuts into Q3 2024. OPEC+ aims to signal a tight yet well-supplied market, maintaining the status quo and minimizing significant market reactions.

2. U.S. Inventory Report:

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Wednesday’s U.S. inventory report had a bearish impact on the market, showing a build in commercial crude inventories (excl. SPR) by 1.8 million barrels, contrary to the expected 1.9-million-barrel draw. This was slightly more bullish than the American Petroleum Institute (API) forecast of a 2.5-million-barrel increase released on Tuesday.

Commercial crude inventories now stand at 458.8 million barrels, about 3% below the five-year average for this time of year. This build is counter-seasonal, as we usually see a draw at this time of the year. Gasoline inventories decreased by 0.9 million barrels, less than the anticipated draw of 1.2 million barrels. Distillate (diesel) inventories increased by 0.4 million barrels, against a consensus expectation of a 0.3-million-barrel draw, further defying typical seasonal trends and adding a bearish tone to the market, even though they remain about 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) rose by 1.3 million barrels.

Additionally, U.S. crude oil refinery inputs averaged 16.5 million barrels per day last week, an increase of 227 thousand barrels per day from the previous week. Refineries operated at 91.7% of their operable capacity, the highest since mid-January, as they ramp up following maintenance. Gasoline production averaged 10 million barrels per day, while distillate fuel production averaged 5.1 million barrels per day. A marginal improvement in refinery margins indicates healthier demand prospects leading into the driving season.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

3. FOMC Minutes and Economic Concerns:

The continued decline in oil prices can also be attributed to bearish pressure from hawkish Federal Open Market Committee (FOMC) minutes, which raised concerns about persistent inflation. This could result in prolonged higher U.S. interest rates, potentially limiting future oil demand growth.

In summary, the combined effect of the upcoming OPEC+ meeting, the U.S. inventory report, and economic concerns highlighted in the FOMC minutes has contributed to the weakening of Brent crude prices this week.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Analys

German solar power prices are collapsing as market hits solar saturation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

German solar power producers got a price haircut of 87% over the past 10 days. German solar power producers have over the past 10 days received a volume weighted power price of only EUR 9.1/MWh. The average power price during non-solar-power-hours was in comparison EUR 70.6/MWh. Solar power producers thus got an 87% cut in the power price they get when they produce vs. the power price during non-solar-power-hours. This is what happens to power prices when the volume of unregulated power becomes equally big or bigger than demand: Prices collapse when unregulated power produces the most.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Massive growth in solar power installations in Germany in 2023 is leading to destruction of solar hour prices and solar profitability. Germany installed a record 14,280 MW of solar power capacity According to ’PV Magazine International’. That is close to twice as much as in 2022. Total installed solar capacity reached 81.7 GW at the end of 2023 according to ’Renewables Now’. Average German demand load was in comparison 52.2 GW. So total solar capacity reached almost 30 GW above average demand. Solar power produces the most during summer when demand is lower. The overshoot is thus much larger than the 30 GW mentioned when it matters.

The collapse in solar-hour-power-prices implies a collapse in solar power producer earnings unless the earnings of the installations are secured with subsidies or by PPAs. It also means that there is a sharp reduction in the earnings potential for new solar power projects. The exponential growth in new installations of solar capacity we have seen to date is likely to come to an abrupt halt. There is however most likely still a large range of solar power projects under construction in Germany which will be finalized before growth in new capacity comes to a halt. The problem of solar power production curbs (you are not allowed to produce at all) and solar power price destruction is likely to escalate yet higher before new growth in supply comes to a halt. 

Focus will now shift from solar production capacity growth to grid improvements, batteries and adaptive demand. All consumers are of course happy for cheap power as long as they are able to consume it when it is cheap. At the moment they can’t. But the incentive to be inventive is now super high. The focus will now likely shift from solar power production growth to grids, batteries, adaptive demand and all possible ways to utilize ”free power”. This will over time exhaust the availability of ”free power” and drive solar-hour-power-prices back up. This again will then eventually open for renewed growth in solar power capacity growth.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

It is probably much worse down in the grid. What is worth noting is that these numbers are for all of Germany average. Solar power congestion is much worse in the local grids all around Germany along with local grid capacity constraints ect.

The problem of solar power is high concentration of production: 80% of German solar production was produced during 22.3% of the hours in the year in 2023. What is also worth mentioning is that solar power production is extremely concentrated in relatively few hours per year. It produces in the middle of the day and during summer. In 2023 German solar power produced 80% of its production in only 22.3% of the hours of the year. This basically implies that once solar power production reaches 22.3% of total power supply (without batteries), then solar-hour-power-prices will likely collapse. Solar power production reached 55 TWh in 2023. That’s a lot but it is still only 12% of total demand of 458 TWh in 2023. What it means is that the acute problem of solar-hour-power-price-destruction sets in much before the ”theoretical 22.3%” mentioned above.

On the 21 Feb 2024 we wrote the following note on this issue: ”The self-destructive force of unregulated solar power” where we highlighted these issues and warned that this will likely be a process of ”First gradually. Then suddenly”.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.
Source: SEB calculations and graph, PV Magazine, Wikipedia, Blberg data on German power demand

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices over the past 10 days.

Solar power production and German power prices over the past 10 days.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg
Fortsätt läsa

Analys

Firm at $85

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have strengthened by USD 1.2 per barrel since Monday’s opening. While macroeconomic concerns persist, market reactions have been subdued, with price fluctuations primarily driven by fundamental factors. Currently, the oil price stands at its weekly high of USD 84.4 per barrel, with Wednesday’s low recorded at USD 81.7 per barrel, indicating relatively normal price movements throughout the week.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The upward trajectory since Wednesday afternoon can be attributed to two main factors:

Firstly, Wednesday’s US inventory report, though mixed, conveyed a bullish sentiment to the market due to an overall decline in commercial inventories. The report from the US Department of Energy (DOE) revealed a draw in US crude inventories of 1.4 million barrels last week, surpassing consensus estimates of a 2.0-million-barrel draw –  the American Petroleum Institute’s (API) forecast of a 0.5-million-barrel build on Tuesday.

Additionally, a marginal improvement in refinery margins hints at healthier demand prospects leading up to the driving season. While commercial crude oil inventories (excluding Strategic Petroleum Reserve) decreased, standing approximately 3% below the five-year average for this period, total gasoline inventories saw a notable increase of 0.9 million barrels compared to the consensus forecast of a decrease of 1.1 million barrels. Distillate fuel inventories experienced a more moderate increase in line with expectations, rising by 0.6 million barrels but remaining approximately 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) showed a marginal increase of 0.1 million barrels, coupled with a 1% improvement in refinery utilization to 88.5% last week (see pages 11 and 18 attached).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The substantial draw in commercial crude inventories, particularly compared to the typical seasonal build, has emerged as a key price driver (see page 12 attached).

Secondly, the third consecutive day of oil price gains can be attributed to renewed optimism regarding US rate cuts, supported by positive US jobs data suggesting potential Federal Reserve rate cuts this year. This optimism has boosted risk assets and weakened the dollar, rendering commodities more appealing to buyers.

In a broader context, crude oil prices have been moderating since early last month amidst easing tensions in the Middle East. Attention is also focused on OPEC+, with Russia, a key member, exceeding production targets ahead of the cartel’s upcoming meeting. Expectations are widespread for an extension of output cuts during the next meeting.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Conversely, providing support to global crude prices is the Biden administration’s intention to increase the price ceiling for refilling US strategic petroleum reserves to as much as USD 79.99 per barrel.

With geopolitical tensions relatively subdued, but lingering, the market remains vigilant in analyzing data and fundamentals. Our outlook for oil prices at USD 85 per barrel for 2024 remains firm and attainable for the foreseeable future.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära