Analys
SHB jordbrukskommentar vecka 42 2011
Vete
Terminspriser på vete stängde igår torsdag i stort sett oförändrat sedan förra veckan. Det är fortsatt torrt för det amerikanska höstvetet, både för sådd och uppkomst vilket ger skäl till viss oro. I Argentina behövs också mer nederbörd medan EU överlag uppges ha ett tillfredställande väder. Som följd av torka bedöms endast 85 procent av den planerade vetearealen ha blivit sådd i Ukraina och uppkomsten uppges dessutom vara väldigt ojämn. I Ryssland är däremot vädret mer fördelaktigt och sådden uppges gå relativt bra. Ukrainas president har nu skrivit under avtalet om att ta bort landets exportskatter på spannmål. Landets jordbruksminister uttalade sig dessutom i veckan om att den totala spannmålsexporten under säsongen 2011/12 mycket väl kan nå 27 miljoner ton – 3 mil-joner ton över föregående prognos. Viss oro finns alltså för höstvetet i USA, och osäkerheten finns fortfarande kvar vad gäller den amerikanska majsskörden, men det är ändå svårt att se en prisuppgång på vete för tillfället. Konkurrensen kommer öka från Ukraina och även från Kazakstan och både EU och USA lär ha svårt att vinna affärer på exportmarknaden. Det ska dock tilläggas att de forna sovjetländerna ofta får problem med logistiken under vintermånaderna.
Raps
Terminspriset på raps är i stort sett oförändrat jämfört med förra veckan och har visat sig stark då sojan i Chica-go gått ned. EU:s rapsskörd säsongen 2011/12 uppskattas till 19 miljoner ton, 1,5 miljoner ton mindre än förra säsongen. Importen beräknas till omkring 3 miljoner ton och utgående lager till 1 miljon ton. Den ukrainska höstrapsarealen beräknas ha blivit ungefär 4 procent mindre än väntat som följd av torka, dessutom bedöms skicket på grödan vara ganska dåligt. Gynnsamt regn i Australien har lett till att landets skörd av canola nu upp-skattas till rekordhöga 2,56 miljoner ton. Viss oro finns för nyligen sådd raps i Tyskland, Danmark, Rumänien och Bulgarien. Fortsatt stark efterfrågan bör ge stöd åt priser på lite längre sikt, medan priserna för tillfället på-verkas mycket av en ökad eller minskad oro för ekonomiska problem i främst Europa.
Maltkorn
Terminspriset på maltkorn är i stort sett oförändrat sedan förra veckan. Förhållandet mellan utbud och efterfrågan på maltkornsmarknaden är fortsatt ansträngd – det återstår att se om Australien och Argentina kan förändra detta. Rysslands kornskörd uppskattas i år till mellan 16 och 17 miljoner ton, men endast en liten del klarar kvalitetskraven för maltkorn – främst är det problem med för hög proteinhalt. Ungefär 5-10 procent av maltkorns-skörden i Skottland återstår, kvaliteten uppges där vara förvånansvärt hög.
Majs
Majsen i Chicago har gått upp något under veckan, inte minst som följd av skörderapporter som fortsätter visa att USDA överskattar avkastningsnivån på den amerikanska skörden. Torrt väder råder i Argentina och nederbörd behövs för sådd och uppkomst. I tisdags uppgavs 32 procent av den argentinska majsen vara sådd – att jämföra med förra årets 46 procent vid samma tidpunkt.
USDA crop progress 17 oktober
Sojabönor
Sojapriserna har i veckan fått viss press nedåt som följd av oron för den globala ekonomin och vinsthemtagning efter föregående veckas uppgång. Lite regn i veckan har saktat ner skördearbetet i USA något, men skörden är fortfarande ovanligt långt kommen – vilket även det gett viss press nedåt. Samtidigt fortsätter skörderapporter vittna om en lägre amerikansk skörd än vad USDA anger i sin senaste rapport, det bör begränsa en eventuell fortsatt nedgång.
USDA crop progress 17 oktober
Majs
Majsen mognar snabbt och 94 procent av grödan uppgavs i måndags vara klar för skörd, upp från 89 procent i föregående vecka och något mer än genomsnittet för de senaste fem åren om 93 procent. Förra året var 100 procent av grödan mogen.
47 procent av majsskörden uppgavs vara avklarad, upp från förra veckans 33 procent. Klart efter 66 procent vid samma tidpunkt förra året men över genomsnittet för de senaste fem åren om 41 procent.
Andelen av majsen som beräknades vara i skicket ”good/excellent” uppgavs till 53 procent, oförändrat från före-gående vecka. Andelen av grödan som bedöms vara i skicket ”poor/very poor” var oförändrad med 19 procent.
Sojabönor
Skörden uppges vara till 69 procent avklarad, jämfört med 51 procent förra veckan. Vid samma tid förra året var 81 procent skördat, och genomsnittet för de senaste fem åren är 61 procent.
Höstvete
Sådden av höstvete i USA var enligt måndagens rapport avklarad till 73 procent, upp från 59 procent en vecka tidigare. Vid samma tid förra året var 80 procent av sådden avklarad, mot genomsnittet för de senaste fem åren om 77 procent.
44 procent av vetet uppges ha nått uppkomststadiet, jämfört med 28 procent förra veckan. Vid samma tid förra året hade 50 procent av höstvetet nått uppkomst och genomsnittet för de senaste fem åren är 51 procent.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet.
Analys
Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.
Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.
US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

Analys
Crude stocks fall again – diesel tightness persists

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.
Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.
Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).
Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.
On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.


Analys
Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September

Pushed higher by falling US inventories and positive Jackson Hall signals. Brent crude traded up 2.9% last week to a close of $67.73/b. It traded between $65.3/b and $68.0/b with the low early in the week and the high on Friday. US oil inventory draws together with positive signals from Powel at Jackson Hall signaling that rate cuts are highly likely helped to drive both oil and equities higher.

Ticking higher for a fourth day in a row. Bank holiday in the UK calls for muted European session. Brent crude is inching 0.2% higher this morning to $67.9/b which if it holds will be the fourth trading day in a row with gains. Price action in the European session will likely be quite muted due to bank holiday in the UK today.
OPEC+ is lifting production but we keep waiting for the surplus to show up. The rapid unwinding of voluntary cuts by OPEC+ has placed the market in a waiting position. Waiting for the surplus to emerge and materialize. Waiting for OECD stocks to rise rapidly and visibly. Waiting for US crude and product stocks to rise. Waiting for crude oil forward curves to bend into proper contango. Waiting for increasing supply of medium sour crude from OPEC+ to push sour cracks lower and to push Mid-East sour crudes to increasing discounts to light sweet Brent crude. In anticipation of this the market has traded Brent and WTI crude benchmarks up to $10/b lower than what solely looking at present OECD inventories, US inventories and front-end backwardation would have warranted.
Quite a few pockets of strength. Dubai sour crude is trading at a premium to Brent crude! The front-end of the crude oil curves are still in backwardation. High sulfur fuel oil in ARA has weakened from parity with Brent crude in May, but is still only trading at a discount of $5.6/b to Brent versus a more normal discount of $10/b. ARA middle distillates are trading at a premium of $25/b versus Brent crude versus a more normal $15-20/b. US crude stocks are at the lowest seasonal level since 2018. And lastly, the Dubai sour crude marker is trading a premium to Brent crude (light sweet crude in Europe) as highlighted by Bloomberg this morning. Dubai is normally at a discount to Brent. With more medium sour crude from OPEC+ in general and the Middle East specifically, the widespread and natural expectation has been that Dubai should trade at an increasing discount to Brent. the opposite has happened. Dubai traded at a discount of $2.3/b to Brent in early June. Dubai has since then been on a steady strengthening path versus Brent crude and Dubai is today trading at a premium of $1.3/b. Quite unusual in general but especially so now that OPEC+ is supposed to produce more.
This makes the upcoming OPEC+ meeting on 7 September even more of a thrill. At stake is the next and last layer of 1.65 mb/d of voluntary cuts to unwind. The market described above shows pockets of strength blinking here and there. This clearly increases the chance that OPEC+ decides to unwind the remaining 1.65 mb/d of voluntary cuts when they meet on 7 September to discuss production in October. Though maybe they split it over two or three months of unwind. After that the group can start again with a clean slate and discuss OPEC+ wide cuts rather than voluntary cuts by a sub-group. That paves the way for OPEC+ wide cuts into Q1-26 where a large surplus is projected unless the group kicks in with cuts.
The Dubai medium sour crude oil marker usually trades at a discount to Brent crude. More oil from the Middle East as they unwind cuts should make that discount to Brent crude even more pronounced. Dubai has instead traded steadily stronger versus Brent since late May.

The Brent crude oil forward curve (latest in white) keeps stuck in backwardation at the front end of the curve. I.e. it is still a tight crude oil market at present. The smile-effect is the market anticipation of surplus down the road.

-
Nyheter3 veckor sedan
Omgående mångmiljardfiasko för Equinors satsning på Ørsted och vindkraft
-
Nyheter4 veckor sedan
Lundin Gold hittar ny koppar-guld-fyndighet vid Fruta del Norte-gruvan
-
Nyheter2 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter4 veckor sedan
Guld stiger till över 3500 USD på osäkerhet i världen
-
Analys3 veckor sedan
What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing
-
Nyheter4 veckor sedan
Alkane Resources och Mandalay Resources har gått samman, aktör inom guld och antimon
-
Nyheter2 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Nyheter4 veckor sedan
Lyten, tillverkare av litium-svavelbatterier, tar över Northvolts tillgångar i Sverige och Tyskland