Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 24 november 2014

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Veckans rekommendationer

Vilka råvaror du ska köpa och sälja

Råolja – Brent

OPEC möts i Wien på torsdag, den 27 november. Redan den 24 november (när det här brevet skickas ut), är det deadline för Irans kärnvapenförhandlingar. Iran vill ha en komplett överenskommelse och inte ett delvis lyftande av sanktionerna. Vi tror att sannolikheten för en överenskommelse till måndag är liten och det verkar marknaden tro också. Om det skulle bli en överenskommelse, skulle det leda till +1 mbpd ökat utbud det närmaste året och det vore riktigt negativt för oljepriset. Ett besked om att ingen överenskommelse nås den 24 november ger å andra sidan säkert bara lite stöd för oljepriset.

Mötet i Wien ska ses mot bakgrund av produktionen utanför OPEC och efterfrågetillväxten är sådan att ”call on OPEC” är ca 29.2 mbpd idag. OPEC skulle helst behöva se en mindre ökningstakt i produktionen av skifferolja och högre ökningstakt i efterfrågan globalt. OPEC ser idag ut att producera mer än 29.5 mbpd nästa år.

Libyen har hittills i år producerat i genomsnitt 0.45 mbpd och nästa år når de säkert 0.75 mbpd. Irak kommer att öka med 0.1 och kanske till och med 0.3 mbpd. Ett lägre oljepris dämpar ökningstakten i skifferoljeproduktion, men med eftersläpning. Nästa år ökar produktionen sannolikt med 0.1 mbpd – per månad, så att USA:s produktion ökar med 1 – 1.1 mbpd i produktionstakt.

Konsumtionen från IEA och EIA ligger också för högt. Således måste estimaten för efterfrågan justeras ner med kanske 0.3 mbpd. Med andra ord, kan ”call on OPEC” falla från 29.2 till 28.9. Det ska alltså jämföras med en produktionstakt inom OPEC på 30.3 mbpd hittills i år.

Nästa år kommer alltså att präglas av ökande lager och därmed contango i terminsmarknaden pga lagerkostnaden, starkare dollar och mindre spread mellan WTI och Brent, eventuellt.

Förväntningen på mötet i Wien den 27 november är att OPEC ska sänka produktionen. I själva verket har flera länder i OPEC behov av att öka produktionen, vilket ger ett kumulativt behov för Saudiarabien att reducera produktionen med 6 mpbp. Vi ser ett diagram över detta nedan.

Prognoser för olja i diagram

Eurozonens PMI, som publicerades i torsdags kom in lägre på 51.4 jämfört med oktobers 52.1. Förväntat var en ökning till 52.3. Ett PMI över 50 anses tyda på tillväxt i ekonomin. Sedan juli har PMI kommit in lägre än förväntat, men avvikelsen har inte varit så stor på åtminstone ett år. EU:s ekonomi utvecklar sig alltså väsentligt svagare än vad analytiker i gemen förväntar sig.

Även Kinas PMI kom in lägre än förväntat på torsdagen. Väntat var 50.2 och PMI blev 50, alltså precis på gränsen mellan tillväxt i tillverkningsindustrin och tillbakagång. I fredags sänkte Kina styrräntan och det fick bland annat metallerna att flyga.

Oljeterminspris

Lagren i USA ökade med 2.5 miljoner fat.

Lager av råolja i USA

Nedan ser vi ett diagram på antalet oljeriggar i USA, enligt Baker Hughes statistik (svart). Antalet riggar i drift ökade med en från förra veckan till 1929 stycken enligt fredagskvällens statistik.

Baker-index på antal riggar

Vi rekommenderar en kort position, t ex med BEAR OLJA X2 S.

Elektricitet

Priset på första kvartalets termin har sedan förra veckan stigit från 32.99 till 34.45 euro per MWh. 35 euro är dock ett starkt tekniskt motstånd. Priset på kol och utsläpssrätter har gått upp. Hydrologisk balans har gått ner något. Väderleksprognosen (se nedan under odlingsväder) har dock slagit om till rejält blötare än normalt för Norge och Sverige. Temperaturen i Stockholm ner till Malmö väntas också bli ett par grader över det normala.

Pris på elektricitet

Nedan ser vi kvoten mellan priset på terminen för tysk el under första kvartalet och terminen för nordisk el för samma kvartal. Tysk el har inte fallit i pris på samma sätt under hösten som nordisk el har gjort, utan snarare gått upp något lite. Sedan september har skillnaden minskat från noll till 9.45%.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Elpris i Tyskland respektive Norden enligt terminerna

Hydrologisk balans har enligt 2-veckors prognosen fallit tillbaka ytterligare. Förra veckan prognosticerades ett underskott på 7.46 TWh och nu har underskottet ökat till -9.23 TWh.

Hydrologisk balans

Nedan ser vi terminskontraktet för leverans av kol under 2015, som stigit från 71.25 till 72.55 dollar per ton. Notera att det verkar finnas ett tekniskt motstånd vid 73 dollar. Bryts det, ligger nästa motstånd vid 75 dollar, men det är inte särskilt starkt. Ett lite starkare motstånd finns vid 77 dollar.

Terminskontrakt på kol

Priset på utsläppsrätter har också stigit och nådde det högsta priset sedan i mars i år.

Priset på utsläppsrätter

Naturgas

Naturgaspriset har i samband med snöstormen i nordöstra USA och kylan som drabbat nästan hela landet, varit extremt volatilt. Priset vände upp från förra veckans stängningspris på 4.02 dollar till nästan samma toppnivå som för två veckor sedan, till 4.53 dollar innan priset i fredags föll kraftigt och stängde på 4.266 dollar per miljon BTU.

Efter förra veckans uppgång på 54% i BEAR NATGAS X4 S byttes denna vecka till en nedgång på 38%.

Pris på naturgas

Koppar

På samma tema som förra veckan, om hypotesen att Kinas strategiska reserv, SRB, successivt köper koppar, kom i veckan en artikel i Wall Street Journal som handlade om detta. En analytiker som intervjuas i artikeln, säger att planen kan vara att köpa upp till 2 miljoner ton koppar! Enligt artikeln har köpen hittills i år uppgått till 0.5 miljoner ton. Det stämmer överens med vad du kunde läsa här förra veckan (överensstämmer med hur mycket i lagerhus utanför LME som ”försvunnit”, enligt Metal Bulletin). Metal Bulletin har samlat ihop produktionsdata för det tredje kvartalet och skriver i sin senaste rapport, att kvartalet i sin helhet kan ha haft oförändrad eller till och med lägre produktion. Anledningen skulle vara lägre halter i malmen, vilket har varit ett problem för gruvindustrin i många år. Kopparpriset visar tecken på att bottna ut. Det är lite för tidigt att säga, men vi vidhåller att priset antagligen står inför en uppgångsfas (liksom resten av basmetallerna).

Kopparpris

Koppar är den enda metallen som handlas på en amerikansk terminsbörs och är därför den enda vi får någon information om vad spekulanterna gör. Som vi ser nedan är de fortfarande rätt sålda men 1000 kontrakt mindre än förra veckan.

Koppar, non-commercial

Vi håller fast vid vår rekommendation av KOPPAR S.

Aluminium

Terminskurvan börjar med backwardation från december till februari och därefter i contango. Det mest iögonenfallande är dock att kurvan är nästan helt platt under större delen av nästa år. Tecknen på brist i den närmaste delen av terminskurvan är delvis en funktion av att korta positioner rullas längre fram. Inte så mycket material har levererats i samband med den tredje onsdagen i månaden och det kan vara ett tecken på att den korta sidan består av fonder, som inte har så mycket att leverera. Terminerna längre ut är däremot säkert under prispress från producenter. Icke desto mindre har marknaden stärkts i veckan som gått, särskilt i fredags. Från ett tekniskt perspektiv handlar aluminium i ett brett tradingintervall mellan 2000 och 2075 dollar med en slagsida mot uppsidan.

Vi fortsätter att rekommendera köp av ALUMINIUM S.

Aluminiumpriset

Zink

Som vi noterade förra veckan, ser kursutvecklingen i zink ungefär likadan ut som för koppar. Fredagens handel ser ut att ha brutit det tekniska motståndet. Styrkan i marknaden är förvånande för många aktörer. Det fundamentala underskottet i marknaden har ännu inte bitit ordentligt och investerare som köpt sig in i bull-caset har gått i och ur marknaden, vilket skapat en svängig, men trendlös marknad. Frågan är nu om marknaden håller på att diskontera allt för mycket av en ljus framtid. Tekniskt ser vi att det finns åtskilliga motstånd för en stigande trend att klara av. På kort sikt tror vi dock att zinkpriset kommer att följa med i en allmän prisuppgång på basmetaller fram till årsskiftet.

Vi rekommenderar köp av ZINK S.

Zinkpris

Nickel

Nickelpriset steg starkt i veckan. Vi skrev förra veckan att det kunde vara dags för nickelmarknaden att vända uppåt – och det gjorde den med besked! Vi tittade på chartet och lagren och såg att priset verkade ha funnit en botten medan lagerökningen verkade ha tagit slut. Lagerökningen fortsatte faktiskt under veckan, så det var inte det som det handlade om. Icke desto mindre har antalet anullerade lagerbevis (warrants) ökat med 5000 ton mellan den 18 och 19 november. Det mesta skedde i Malaysia. Det kan vara ett tecken på en kommande vändning – och det är vad marknaden fokuserade på i veckan. Den utlösande faktorn var dock att den nya Indonesiska regeringen upprepade beslutet om exportstoppet. Vi erfar att uppgången handlar om en kombination av short-covering i terminsmarknaden och påfyllnad av lager hos industrin, som också legat ”kort” i förhållande till normal lagernivå. Tekniskt ser marknaden rätt positiv ut och indikerar högre pris på kort sikt. Brottet av triangelformationen i kombination med trendkanalsmotstånd pekar mot 17,000 dollarsnivån som mål.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vi rekommenderar köp av NICKEL S.

Nickelpriset stiger

Guld

ECB-chefen Mario Draghis uttalande i måndags att ECB kan komma att köpa tillgångar som guld och ETF:er på guld, för att stimulera ekonomin genom utbetalning av mer pengar, fick guldpriset att stiga.

På söndagen den 30 november går schweizarna till röstlokalerna för att bestämma om centralbanken ska köpa tillbaka 1500 ton guld som såldes i början av guldboomen på 00-talet. I den senaste opinionsmätningen var bara 38% för förslaget, så det är inte sannolikt att det går igenom. Studerar man historien, ser man att centralbanker generellt sett tenderar att sälja innan en fas av prisuppgång börjar, eller alldeles i början av den och köpa mot nära eller efter att toppen har nåtts. Ett ”ja” i den schweiziska folkomröstningen skulle snarare bekräfta den tendensen, än att vara en ”köpsignal” för oss andra. Centralbanker började köpa för några år sedan, strax innan guldpriset toppade ur och har fortsatt med det. Den senaste tiden har Ryssland köpt mest.

Fredagens prisuppgång beror till stor del på att Kina sänkte styrräntan, efter den svaga PMI-statistiken i torsdags.

Guldpris

Chartet för guld i kronor steg likaså.

Chart i kronor på guldpriset

Institutionella investerare äger via ETF/ETC-er 51.91 miljoner uns guld. Förra veckan var det 52.02 miljoner uns. Investerare har däremot ökat innehaven av silver till 643 miljoner uns från 639 miljoner uns.

ETF-fonders innehav av guld

Vi håller fast vid positionen i GULD S, ännu lite till.

Silver

Silverpriset håller eventuellt på att bryta den fallande pristrenden, men än är det lite för tidigt att dra den slutsatsen.

Silverpris

Silverpriset i kronor, nedan visat i ett veckochart, har stigit från120.53 kronor per uns förra veckan till 122.74 i fredags. Notera att motståndet vid 122.91 ännu inte är brutet. Den här uppgången är därmed mer av ett säljtillfälle. Skulle dock silver handlas i 123 eller något högre, måste man ta en stopp-loss på en position i BEAR SILVER X4 S. Tills vidare fortsätter vi dock att rekommendera köp av BEAR SILVER X4 S.

Silverpris i kronor

Platina & Palladium

Platina har ökat i pris från förra veckans 1213 dollar till 1227.75 vid fredagens stängning. 1250 är ett motstånd, som marknaden måste passera innan man kan börja tala om trendvändning uppåt.

Spotpris på platina

Palladiumpriset har stigit från 771 förra veckan till 794.90 i fredags. Ett nytt test av motståndet som ligger strax ovanför 800 verkar troligt.

Palladiumpris

Nedanför ser vi hur mycket metall som finns i börshandlade fonder för platina respektive palladium. Investerare har sålt platina och köpt palladium den senaste veckan.

Palladium  och platina i börshandlade fonder

Vi fortsätter med neutral rekommendation på platina, men rekommenderar köp av palladium via t ex PALLADIUM S.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Ris

Priset på ris fortsatte att gå ner och stängde på 11.73 dollar per cwt.

Rispris

För fler analyser på fler jordbruksråvaror, så som vete, majs, kaffe och kakao se SEB analysbrev om jordbruksråvaror.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

Brent slips to USD 64.5: sanction doubts and OPEC focus reduce gains

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

After reaching USD 66.78 per barrel on Friday afternoon, Brent crude has since traded mostly sideways, yet dipping lower this morning. The market appears to be consolidating last week’s sharp gains, with Brent now easing back to around USD 64.5 per barrel, roughly USD 2.3 below Friday’s peak but still well above last Monday’s USD 60.07 low.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The rebound last week was initially driven by Washington’s decision to blacklist Russia’s two largest oil producers, Rosneft and Lukoil, which together account for nearly half of the country’s crude exports. The move sparked a wave of risk repricing and short covering, with Brent rallying almost 10% from Monday’s trough. Yet, the market is now questioning the actual effectiveness of the sanctions. While a full blacklisting sounds dramatic, the mechanisms for enforcement remain unclear, and so far, there are no signs of disrupted Russian flows.

In practice, these measures are unlikely to materially affect Russian supply or revenues in the near term, yet we have now seen Indian refiners reportedly paused new orders for Russian barrels pending government guidance. BPCL is expected to issue a replacement spot tender within 7–10 days, potentially sourcing crude from non-sanctioned entities instead. Meanwhile, Lukoil is exploring the sale of overseas assets, and Germany has requested extra time for Rosneft to reorganize its refining interests in the country.

The broader market focus is now shifting toward this week’s Fed decision and Sunday’s OPEC+ meeting, both seen as potential short-term price drivers. Renewed U.S.-China trade dialogue ahead of Trump’s meeting with President Xi Jinping in South Korea is also lending some macro support.

In short, while the White House’s latest move adds to geopolitical noise, it does not yet represent a true supply disruption. If Washington had intended to apply real pressure, it could have advanced the long-standing Senate bill enforcing secondary sanctions on buyers of Russian oil, legislation with overwhelming backing, or delivered more direct military assistance to Ukraine. Instead, the latest action looks more like political theatre than policy shift, projecting toughness without imposing material economic pain.

Still, while the immediate supply impact appears limited, the episode has refocused attention on Russia’s export vulnerability and underscored the ongoing geopolitical risk premium in the oil market. Combined with counter-seasonal draws in U.S. crude inventories, record-high barrels at sea, and ongoing uncertainty ahead of the OPEC+ meeting, short-term fundamentals remain somewhat tighter than the broader surplus story suggests.

i.e., the sanctions may prove mostly symbolic, but the combination of geopolitics and uneven inventory draws is likely to keep Brent volatile around the low to mid-USD 60s in the days ahead.

Fortsätt läsa

Analys

Sell the rally. Trump has become predictable in his unpredictability

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Hesitant today. Brent jumped to an intraday high of $66.36/b yesterday after having touched an intraday low of $60.07/b on Monday as Indian and Chinese buyers cancelled some Russian oil purchases and instead redirected their purchases towards the Middle East due to the news US sanctions. Brent is falling back 0.4% this morning to $65.8/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

It’s our strong view that the only sensible thing is to sell this rally. In all Trump’s unpredictability he has become increasingly predictable. Again and again he has rumbled about how he is going to be tough on Putin. Punish Putin if he won’t agree to peace in Ukraine. Recent rumbling was about the Tomahawk rockets which Trump threatened on 10 October and 12 October to sell/send to Ukraine. Then on 17 October he said that ”the U.S. didn’t want to give away weapons (Tomahawks) it needs”.

All of Trump’s threats towards Putin have been hot air. So far Trump’s threats have been all hot air and threats which later have evaporated after ”great talks with Putin”. After all these repetitions it is very hard to believe that this time will be any different. The new sanctions won’t take effect before 21. November. Trump has already said that: ”he was hoping that these new sanctions would be very short-lived in any case”. Come 21. November these new sanctions will either evaporate like all the other threats Trump has thrown at Putin before fading them. Or the sanctions will be postponed by another 4 weeks or 8 weeks with the appearance that Trump is even more angry with Putin. But so far Trump has done nothing that hurt Putin/Russia. We can’t imagine that this will be different. The only way forward in our view for a propre lasting peace in Ukraine is to turn Ukraine into defensive porcupine equipped with a stinging tail if need be.

China will likely stand up to Trump if new sanctions really materialize on 21 Nov. Just one country has really stood up to Trump in his tariff trade war this year: China. China has come of age and strength. I will no longer be bullied. Trump upped tariffs. China responded in kind. Trump cut China off from high-end computer chips. China put on the breaks on rare earth metals. China won’t be bullied any more and it has the power to stand up. Some Chinese state-owned companies like Sinopec have cancelled some of their Russian purchases. But China’s Foreign Ministry spokesperson Guo Jiakun has stated that China “oppose unilateral sanctions which lack a basis in international law and authorization of the UN Security Council”. Thus no one, not even the US shall unilaterally dictate China from whom they can buy oil or not. This is yet another opportunity for China to show its new strength and stand up to Trump in a show of force. Exactly how China choses to play this remains to be seen. But China won’t be bullied by over something as important as its oil purchases. So best guess here is that China will defy Trump on this. But probably China won’t need to make a bid deal over this. Firstly because these new sanctions will either evaporate as all the other threats or be postponed once we get to 21 November. Secondly because the sanctions are explicit towards US persons and companies but only ”may” be enforced versus non-US entities.

Sanctions is not a reduction in global supply of oil. Just some added layer of friction. Anyhow, the new sanctions won’t reduce the supply of Russian crude oil to the market. It will only increase the friction in the market with yet more need for the shadow fleet and ship to ship transfer of Russian oil to dodge the sanctions. If they materialize at all.

The jump in crude oil prices is probably due to redirections of crude purchases to the Mid-East and not because all speculators are now turned bullish. Has oil rallied because all speculators now suddenly have turned bullish? We don’t think so. Brent crude has probably jumped because some Indian and Chinese oil purchasers of have redirected their purchases from Russia towards the Mid-East just in case the sanctions really materializes on 21 November.

Fortsätt läsa

Analys

Brent crude set to dip its feet into the high $50ies/b this week

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Parts of the Brent crude curve dipping into the high $50ies/b. Brent crude fell 2.3% over the week to Friday. It closed the week at $61.29/b, a slight gain on the day, but also traded to a low of $60.14/b that same day and just barely avoided trading into the $50ies/b. This morning it is risk-on in equities which seems to help industrial metals a little higher. But no such luck for oil. It is down 0.8% at $60.8/b. This week looks set for Brent crude to dip its feet in the $50ies/b. The Brent 3mth contract actually traded into the high $50ies/b on Friday. 

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The front-end backwardation has been on a weakening foot and is now about to fully disappear. The lowest point of the crude oil curve has also moved steadily lower and lower and its discount to the 5yr contract is now $6.8/b. A solid contango. The Brent 3mth contract did actually dip into the $50ies/b intraday on Friday when it traded to a low point of $59.93/b.

More weakness to come as lots of oil at sea comes to ports. Mid-East OPEC countries have boosted exports along with lower post summer consumption and higher production. The result is highly visibly in oil at sea which increased by 17 mb to 1,311 mb over the week to Sunday. Up 185 mb since mid-August. On its way to discharge at a port somewhere over the coming month or two.

Don’t forget that the oil market path ahead is all down to OPEC+. Remember that what is playing out in the oil market now is all by design by OPEC+. The group has decided that the unwind of the voluntary cuts is what it wants to do. In a combination of meeting demand from consumers as well as taking back market share. But we need to remember that how this plays out going forward is all at the mercy of what OPEC+ decides to do. It will halt the unwinding at some point. It will revert to cuts instead of unwind at some point.

A few months with Brent at $55/b and 40-50 US shale oil rigs kicked out may be what is needed. We think OPEC+ needs to see the exit of another 40-50 drilling rigs in the US shale oil patches to set US shale oil production on a path to of a 1 mb/d year on year decline Dec-25 to Dec-26. We are not there yet. But a 2-3 months period with Brent crude averaging $55/b would probably do it.

Oil on water increased 17 mb over the week to Sunday while oil in transit increased by 23 mb. So less oil was standing still. More was moving.

Oil on water increased 17 mb over the week to Sunday while oil in transit increased by 23 mb. So less oil was standing still. More was moving.
Source: SEB graph and highlights, Vortexa data

Crude oil floating storage (stationary more than 7 days). Down 11 mb over week to Sunday

Crude oil floating storage (stationary more than 7 days).  Down 11 mb over week to Sunday
Source: SEB graph and highlights, Vortexa data

The lowest point of the Brent crude oil curve versus the 5yr contract. Weakest so far this year.

The lowest point of the Brent crude oil curve versus the 5yr contract. Weakest so far this year.
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data

Crude oil 1mth to 3mth time-spreads. Dubai held out strongly through summer, but then that center of strength fell apart in late September and has been leading weakness in crude curves lower since then.

Crude oil 1mth to 3mth time-spreads. Dubai held out strongly through summer, but then that center of strength fell apart in late September and has been leading weakness in crude curves lower since then.
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära