Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 30 mars 2016

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityInget stöd från den svagare dollarn.

MARKNADEN I KORTHET

Efter att vissa FED ledamöter under förra veckan uttryckt sig något mer hökaktigt så plockade Yellen igår kväll effektivt ned förväntningar om en sådan utveckling. Talet var i stort sett en upprepning av budskapet från FEDs marsmöte. Dollarn föll följaktligen tillbaka efter talet. Det är dock intressant att notera att flera råvaror inte dragit nytta av dollarförsvagningen vilket vi anser stärka vår vy om svagare basmetaller och olja. Det faktum att det statliga specialstålbolaget Dongbei Special Steel missade en räntebetalning på sitt obligationslån (första gången ett statligt bolag missar en räntebetalning på en listad obligation) visar på de fortsatta problem stålindustrin står inför.

Råvaror: Olja och basmetaller kämpar för närvarande i motvind medan jordbruksprodukter klarat sig bättre.

Valuta: Dollarn faller antagligen något ytterligare innan vi når fast mark.

Börser: Fortsätter att utvecklas positivt ledda av USA. Bankaktier fortsätter dock att vara ett sänke.

Räntor: Centralbankernas agerande fortsätter att pressa ned de långa räntorna.

OBSERVATIONER I SAMMANDRAG

  • Brentoljan ser nu ut att ha satt åtminstone en temporär topp på plats.
  • Elpriset har tagit ett kliv uppåt och nu nått vårt säljområde.
  • Försöket till en dollarbotten kom av sig efter Yellen. Ett nytt försök bör komma inom kort.
  • Koppar ser allt svagare ut och vi ser en klar risk för ytterligare nedgång i närtid.
  • Nickel närmar sig nu den säljnivå vi pekat ut under de senaste veckorna.
  • Dollarsäljarna har visat sig vara mer envisa än vad vi förutsett (stopp under 8,09)
  • Guldet har nått ett minimimål för korrektionen men inte med mindre än ett brott över $1271/uns blir vi positiva. Vi anser att marknaden är fortsatt allt för överköpt för att kunna fortsätta uppgången just nu.
  • Kaffet har korrigerat kraftigare än förväntat men vi är kvar långa så länge inte $125,5 bryts.

VECKANS REKOMMENDATIONER

Rekommenderad investering

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

BrentoljaÄn så länge så ser det ut som vårt antagande om en (åtminstone temporär) pristopp varit korrekt då förra veckan slutade netto ned för första gången på sex veckor. Den spekulativa netto långa nettopositioneringen fortsatte dock att öka och är nu den högsta sedan juni 2015 (inte långt från förra årets korrektionstopp). Dollarindex stärktes också under förra veckan vilket även det hjälpte till med att guida priset lägre. Fokus kommande veckor är fortsatt på det uppkommande oljeproducent mötet i Doha den 17:e april.

Vi har en negativ vy även för innevarande vecka.

OBSERVATIONER

  • Antalet riggar föll igen (-15) igen efter förr förra veckans uppgång och uppgår nu till 372 stycken.
  • Gårdagens dollarnedgång gav inte mycket till stöd för oljepriset vilket vi ser som en negativ faktor.
  • Lagren fortsätter att stiga (vilket ger incitament att ställa av ytterligare borriggar). Lagren har ökat med 32 miljoner fat bara de senaste fyra veckorna.
  • Commitment of Traders (CoT) rapporten visar på fortsatt spekulativt köpande.
  • Köpandet är dock i huvudsak stängningar av korta positioner och inte nya långa positioner.
  • CoT-positioneringen närmar sig de långa nivåer som vi såg vid förra årets korrektionstopp (Brentpositioneringen är den högsta någonsin).
  • Det historiska säsongsmönstret pekar mot en pristopp under våren,
  • $38.96 och $38.32/fat är veckans viktigaste stödpunkter.
  • $41.62/fat är ett viktigt motstånd.

REKOMMENDATION

  • BEAR OLJA X1 S (vi rekommenderar att öka hävstång om/när priset faller under $36,25/fat).

EL

ElprisEfter den senaste prisuppgången så har vi hamnat i det område, €17.35 – 18.45 som vi primärt ser som ett målområde för innevarande uppgång. Divergensen mellan olja och el är relativt stor och bör sannolikt inte öka ytterligare. Ett stigande kolpris borde ge stöd men neutraliseras i princip av lägre CO2 priser.

OBSERVATIONER

  • Befinner sig nu i det utmålade målområdet €17.35 – 18.45.
  • Inflödet till vattenmagasinen fortsätter att öka varefter våren framskrider.
  • Vattenmagasinen har sedan förra veckan minskat något och har nu en fyllnadsgrad på 43.5%. Fyllnadsgraden bör minska ytterligare då man nu tappar av för att ge plats för vårfloden.
  • Hydrobalansen har ett något större underskott (-7 TWh) jämfört med förra veckan (-5,3 Twh).
  • Den meterologiska prognosen säger att vi har torrare väder än normalt att förvänta (under en under året torr period).
  • Kanaltaket och 200-dagars medelvärdet utgår två viktiga tekniska motstånd.
  • Skulle priset mot förmodan inte vända i det primära målområdet så återfinns ett sekundärt mål vid €20.66.

REKOMMENDATION

  • BEAR EL X2 S

KOPPAR (LME 3M)

KopparprisFör det första så är hela metallkomplexet för närvarande på tillbakagång (fortsättning av nedåttrend eller korrektion av årets uppgång). För det andra så tillhör koppar och aluminium de två metaller som ser svagast ut och därför bör drabbas hårdast den närmaste tiden. Det kinesiska köpandet av koppar förväntas minska framgent då arbitraget att köpa koppar ur LMEs lager och sälja motsvarande koppar på Shanghaibörsen nu ser ut att komma till sitt slut då skillnaden i pris nu utjämnas. Kinesiska importörer har också köpt för lager utifall att den kinesiska valutan skulle komma att devalveras. Noterbart är också att trots dollarns fall efter Yellens tal igår kväll föll ändå kopparpriset.

OBSERVATIONER

  • Arbitraget att flytta koppar till Kina minskar.
  • Lageruppbyggnad i Kina pga. oro för CNY-försvagning.
  • Dollarkorrektionens sista fas?
  • Den långa nettopositioneringen gör att marknaden är sårbar för ett fallande pris (stopp loss försäljningar).
  • Kapitalförvaltare har de två senaste veckorna minskat sin långa kopparposition.
  • Prisuppgången i år kan inte motiveras av förändrade utbuds/efterfrågekalkyler (Goldman Sachs ser t.ex. inte marknaden i balans förrän 2019).
  • Tekniskt så har vi precis återvänt ned under ett negativt lutat 200-dagars glidande medelvärde, precis så som korrektionen 2015 slutade.

REKOMMENDATION

  • BEAR KOPPAR X4 S

NICKEL (LME 3M)

NickelprisNickelpriset befann sig förra veckan i ett relativt snävt intervall konsoliderandes det tidigare kraftiga prisfallet. Vår vy är fortfarande att priset ska ned ytterligare i närtid och det trots att prognoserna pekar på att marknaden kommer att hamna i underskott tidigare än förväntat. Noterbart är också att trots dollarns fall efter Yellens tal igår kväll föll ändå nickelpriset.

OBSERVATIONER

  • INSG’s (Int’l Nickel Study Group) senaste rapport om ett underskott om 8,100 ton redan i januari indikerar att vi snabbare än förväntat hamnat i underskott.
  • Det globala underskottet förväntas att förvärras under kvartal 2.
  • Prisutvecklingen visar dock att marknaden tar underskottet med ro och revideringar av data är antagligen också att förvänta.
  • Data för januari är ofta föremål för revideringar då inkommande data ofta är försenat pga. det kinesiska nyåret.
  • Svaghet inom rostfritt stål och än så länge bara planerade, inte genomförda, produktionsneddragningar bör dämpa försök till prisuppgångar.
  • Tekniskt är konsolideringen de senaste veckorna ett fortsättningsmönster för nedsidan ($8315/ton måste dock brytas för att bekräfta nästa steg nedåt).

REKOMMENDATION

  • BEAR NICKEL X4 S vid ett brott av $8315/t.

GULD

GuldprisGuldpriset fortsatte förra veckan att glida nedåt och ett minimimål, $1212/uns, har också uppnåtts. Vi håller dock kvar vår vy att priset bör falla under $1200/uns (idealet är $1191/uns) innan ett nytt försök mot högre nivåer görs. Marknaden adderade, trots nedgången i pris, ytterligare långa positioner och nettopositioneringen är nu den största sedan januari 2015 vilket vi fortsatt ser som en nedåtrisk. Centralbanker i öst fortsätter att köpa guld i stor skala (Ryssland ska enligt IMF ha adderat ytterligare 356,000 uns under februari, även Kina sägs ha gjort så men där saknas data hos IMF).

Vi bibehåller förra veckas rekommendation att gå lång vid en dipp under $1200/uns.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OBSERVATIONER

  • Dollarförsvagningen bör vara i sin slutfas trots Yellens idoga försök att spela ned förväntningar om räntehöjningar.
  • Flödet in i guldrelaterade aktier och produkter har fortsatt.
  • Centralbanker i öst fortsätter att köpa (och i väst att sälja t.ex. Bank of Canada har sålt av hela sitt innehav).
  • CoT (Commitment of Traders) rapporten visade att de spekulativa köparna förra veckan kom tillbaka.
  • CoT positioneringen är nu den högsta på 14 månader.
  • Guldsmedsstrejken (mot höjning av punktskatten på ädelmetaller) i Indien är över vilket kan tänkas öka aktiviteten.
  • Tekniskt bör vi hålla oss under $1271/uns för att möjligheten till den sökta nedgången ska kvarstå.
  • Tekniskt så skulle även en så kallad huvud/skuldra toppformation kunna vara i görande.

REKOMMENDATION

  • BULL GULD X2 S när priset går under $1200.

KAFFE

KAFFE, dagsgraf majkontrakt (USc 127.45)Kaffepriset förra veckan var som vi fruktade allt för högt och marknaden allt för överköpt. Korrektionen, driven av vinsthemtagningar, blev dock kraftigare än vad vi räknat med. Med underliggande fundamentala faktorer talandes för högre priser samt att volymen fallit kraftigt under korrektionen kvarstår vår positiva vy. Idealt ska priset nu börja stiga från stödet vid $125.95 – 127.49.

OBSERVATIONER

  • ICO pekade i sin senaste rapport på ett ökat skördeunderskott i år.
  • Osäkerheten är dock stor hur mycket som kan kompenseras via ”okända” lager.
  • Det politiska läget i Brasilien förvärras hela tiden vilket kan komma att ge störningar i både utbud och utskeppning.
  • El Niňo har gjort att växterna generellt är i sämre skick och därför förväntas ge en mindre avkastning.
  • El Niňo klingar allt tydligare av (havsytetemperaturen i Stilla havet har på några månader fallit med cirka 1.5 grad (av de 3 graders uppgång som fenomenet orsakat).

REKOMMENDATION

  • BULL KAFFE X4 S – stopp under 125.5.

AKTUELLA REKOMMENDATIONER

Bra investeringar

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Analys

Stronger inventory build than consensus, diesel demand notable

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Yesterday’s US DOE report revealed an increase of 4.6 million barrels in US crude oil inventories for the week ending February 14. This build was slightly higher than the API’s forecast of +3.3 million barrels and compared with a consensus estimate of +3.5 million barrels. As of this week, total US crude inventories stand at 432.5 million barrels – ish 3% below the five-year average for this time of year.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

In addition, gasoline inventories saw a slight decrease of 0.2 million barrels, now about 1% below the five-year average. Diesel inventories decreased by 2.1 million barrels, marking a 12% drop from the five-year average for this period.

Refinery utilization averaged 84.9% of operable capacity, a slight decrease from the previous week. Refinery inputs averaged 15.4 million barrels per day, down by 15 thousand barrels per day from the prior week. Gasoline production decreased to an average of 9.2 million barrels per day, while diesel production increased to 4.7 million barrels per day.

Total products supplied (implied demand) over the last four-week period averaged 20.4 million barrels per day, reflecting a 3.7% increase compared to the same period in 2024. Specifically, motor gasoline demand averaged 8.4 million barrels per day, up by 0.4% year-on-year, and diesel demand averaged 4.3 million barrels per day, showing a strong 14.2% increase compared to last year. Jet fuel demand also rose by 4.3% compared to the same period in 2024.

Fortsätt läsa

Analys

Higher on confidence OPEC+ won’t lift production. Taking little notice of Trump sledgehammer to global free trade

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Ticking higher on confidence that OPEC+ won’t lift production in April. Brent crude gained 0.8% yesterday with a close of USD 75.84/b. This morning it is gaining another 0.7% to USD 76.3/b. Signals the latest days that OPEC+ is considering a delay to its planned production increase in April and the following months is probably the most important reason. But we would be surprised if that wasn’t fully anticipated and discounted in the oil price already. News this morning that there are ”green shots” to be seen in the Chinese property market is macro-positive, but industrial metals are not moving. It is naturally to be concerned about the global economic outlook as Donald Trump takes a sledgehammer smashing away at the existing global ”free-trade structure” with signals of 25% tariffs on car imports to the US. The oil price takes little notice of this today though.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Kazakhstan CPC crude flows possibly down 30% for months due to damaged CPC pumping station. The Brent price has been in steady decline since mid-January but seems to have found some support around the USD 74/b mark, the low point from Thursday last week. Technically it is inching above the 50dma today with 200dma above at USD 77.64/b. Oil flowing from Kazakhstan on the CPC line may be reduced by 30% until the Krapotkinskaya oil pumping station is repaired. That may take several months says Russia’s Novak. This probably helps to add support to Brent crude today.

The Brent crude 1mth contract with 50dma, 100dma, 200dma and RSI. Nothing on the horizon at the moment which makes us expect any imminent break above USD 80/b

The Brent crude 1mth contract with 50dma, 100dma, 200dma and RSI. Nothing on the horizon at the moment which makes us expect any imminent break above USD 80/b
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Brent looks to US production costs. Taking little notice of Trump-tariffs and Ukraine peace-dealing

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude hardly moved last week taking little notice of neither tariffs nor Ukraine peace-dealing. Brent crude traded up 0.1% last week to USD 74.74/b trading in a range of USD 74.06 – 77.29/b. Fluctuations through the week may have been driven by varying signals from the Putin-Trump peace negotiations over Ukraine. This morning Brent is up 0.4% to USD 75/b. Gain is possibly due to news that a Caspian pipeline pumping station has been hit by a drone with reduced CPC (Kazaksthan) oil flows as a result.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent front-month contract rock solid around the USD 75/b mark. The Brent crude price level of around USD 75/b hardly moved an inch week on week. Fear that Trump-tariffs will hurt global economic growth and oil demand growth. No impact. Possibility that a peace deal over Ukraine will lead to increased exports of oil from Russia. No impact. On the latter. Russian oil production at 9 mb/band versus a more normal 10 mb/d and comparably lower exports is NOT due to sanctions by the EU and the US. Russia is part of OPEC+, and its production is aligned with Saudi Arabia at 9 mb/d and the agreement Russia has made with Saudi Arabia and OPEC+ under the Declaration of Cooperation (DoC). Though exports of Russian crude and products has been hampered a little by the new Biden-sanctions on 10 January, but that effect is probably fading by the day as oil flows have a tendency to seep through the sanction barriers over time. A sharp decline in time-spreads is probably a sign of that.

Longer-dated prices zoom in on US cost break-evens with 5yr WTI at USD 63/b and Brent at USD 68-b. Argus reported on Friday that a Kansas City Fed survey last month indicated an average of USD 62/b for average drilling and oil production in the US to be profitable. That is down from USD 64/b last year. In comparison the 5-year (60mth) WTI contract is trading at USD 62.8/b. Right at that level. The survey response also stated that an oil price of sub-USD 70/b won’t be enough over time for the US oil industry to make sufficient profits with decline capex over time with sub-USD 70/b prices. But for now, the WTI 5yr is trading at USD 62.8/b and the Brent crude 5-yr is trading at USD 67.7/b. 

Volatility comes in waves. Brent crude 30dma annualized volatility.

Volatility comes in waves. Brent crude 30dma annualized volatility.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

1 to 3 months’ time-spreads have fallen back sharply. Crude oil from Russia and Iran may be seeping through the 10 Jan Biden-sanctions.

1 to 3 months' time-spreads have fallen back sharply. Crude oil from Russia and Iran may be seeping through the 10 Jan Biden-sanctions.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Brent crude 1M, 12M, 24M and Y2027 prices.

Brent crude 1M, 12M, 24M and Y2027 prices.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

ARA Jet 1M, 12M, 24M and Y2027 prices.

ARA Jet 1M, 12M, 24M and Y2027 prices.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

ICE Gasoil 1M, 12M, 24M and Y2027 prices.

ICE Gasoil 1M, 12M, 24M and Y2027 prices.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Rotterdam Fuel oil 0.5% 1M, 12M, 24M and Y2027 prices.

Rotterdam Fuel oil 0.5% 1M, 12M, 24M and Y2027 prices.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Rotterdam Fuel oil 3.5% 1M, 12M, 24M and Y2027 prices.

Rotterdam Fuel oil 3.5% 1M, 12M, 24M and Y2027 prices.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära