Följ oss

Analys

Råvaruplanket – Lägre priser driver lägre priser

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Kvartalsrapport för råvaror från HandelsbankenOljan sätter tonen

Februari månads kraftiga uppgång på 25% i oljepriset fick ett abrupt slut i mars när marknadens fokus återvände till underliggande fundamenta som i våra ögon inte förbättrats trots att snart nio månader passerat sedan oljeraset startade i juli 2014. Olja är inte bara centralt för världsekonomin, det är också den råvara med störst inflytande på produktionskostnaden för andra råvaror. Det är därför svårt att se stora prisuppgångar i metaller eller elpriser när de lägre oljepriserna fortsätter att äta sig in i produktionskostnaden för råvaror.

Olja, USA och KinaKina sänker basmetallerna…

Kinas makrodata är inne i en svår period med nyårsledigheten som störande moment. Fastighetspriserna visade dock rekordfall i februari och de är just nu drivkraften nummer ett, via mindre nybyggnation, till lägre priser på basmetaller.

…och USA sänker ädelmetallerna

Förra veckans besked från Fed var oväntat mjukt. Det fick guld att handlas upp med 2 %. Det visar att guldets känslighet för Feds kommande höjning finns kvar och Feds anträdande av höjningscykeln kommer pressa guldpriset som bubblat under sju års expansiv penningpolitik.

Vete stiger med USD

En stark USD minskar efterfrågan på amerikanskt vete. Istället vänder sig köparna till Europa och det har drivit upp vete i Paris under mars. Goda förutsättningar för en ny bra global skörd får oss dock att tro på lägre priser.

Prognoser på råvarupriser

Basmetaller

Kina, koppar och aluminiumInget nickelrally i sikte

Våra förhoppningar på stigande nickelpriser under 2015 var höga. För höga. Under vår resa till Indonesien framkom att Kina inte lider av Indonesiens exportförbud på nickelmalm såsom marknaden förväntat sig. Bristen på Indonesisk malm har i stor utsträckning kompenserats av ökad export från Filipinerna. Kinas efterfrågan på rostfritt stål har också fallit och i en sådan marknad räcker inte Indonesiens exportförbud till för att driva priset.

Koppar från 6000 till USD 5000

Vi har länge haft tron att kopparpriset ska falla. Utbudsvågen som var aviserad till 2014 har i stor utsträckning flyttats fram till 2015. Ett välbekant tema i kopparindustrin är utbudsstörningar. Även i år har dessa gjort sig påminda och senast är det världens näst största koppargruva, Grasberg som strängt produktionen efter blockad av gruvarbetare. Utbudsstörningarna i koppar är en av faktorerna som gör att koppar inte strukturellt går att likna vid järnmalm och därför tro vi inte att nedgången blir lika dramatisk. Lägre efterfrågan i Kina parat med högre tillväxt i gruvproduktionen är dock fortfarande en missmatch som vi tror får ner priset till 5500 USD/ton under första halvåret och handel ner till USD 5000 under andra halvåret.

Aluminium fallit ur sin kanal

Kina har under en flerårig process skapat överkapacitet när nya aluminiumsmältverk etablerats när kolfälten i de västra provinserna samtidigt som de gamla, kustnära inte stängts ned i den omfattning man tänkt sig. Kina har en lång tradition av svårighet att få bukt med överkapacitet då ledarna värnar om arbetsmarknaden under stundande inbromsning i tillväxten. Export av aluminium är belagd med en skatt men export av bearbetade aluminiumkomponenter stiger nu kraftigt och pressar priserna i Väst. Marknadsbalansen i Väst brukar anses vara i balans men kommer fortsätta pressas av kinesisk export i våra ögon.

Energi

Opec ska inte sänka

USA, Kina och elMed drygt två månader kvar till OPEC:s möte den 5:e juni i Wien har det åter börjat byggas upp förhoppningar om att kartellen ska strama upp marknaden och reglera överproduktionen som pressat priset. Vi sätter ingen tilltro till de förhoppningarna. Om OPEC skulle minska produktionen nu har hela prisnedgången varit för gäves och USA skifferproducenter kommer åter öka produktionen i samma takt som förut.

Riggräkning inte central

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Marknaden har haft ett starkt fokus på rekordfallet i antalet aktiva borriggar i USA under februari. Ett flertal mekanismer gör att antalet borrade hål inte är proportionell mot oljeproduktionen i skifferfälten i det kortare perspektivet. Kostnadsfokus bland producenterna pågår i storleksordningen 30-50% under 2015 och ökar livskraften i Amerikanska skifferfält.

Iranfrågan på bordet

USA har indikerat att häv av sanktionerna mot Irans export av olja kan vara nära förestående. Förhandlingarna med Iran som hålls i Genève har en deadline i slutet av mars, ännu kvarstår flera viktiga detaljer enligt talesmän men USA:s uttalande har väkt förhoppningar som fått oljepriset på nytt fall. Iran har sagt sig kunna växla upp sin export mer eller mindre omedelbart, även om vi tror att USA kommer häva sanktionerna successivt för att behålla kontrollmedel över Irans kärnvapenaktivitet och inte dra undan mattan för skifferproducenterna. Kommer Iran tillbaka med 1 miljon fat per dag i export neutraliseras hela den förväntade nedgången i tillväxt i USA:s skifferfält. I det scenariot ser vi Brent omkring USD 40, men sannolikheten är lägre än 30%. Iranframsteg har följts av bakslag enligt historien.

Nedgång på elmarknaden

Vår syn är fortsatt negativ på elprisutvecklingen kommande halvår. Förra veckan rullade SHB elcertifikat till Q3 terminen som underliggande, där vi ser en nedsida på 2 EUR från dagens 24,4 EUR förutsatt att inte nuvarande vädertrender bryts fram till SHB rullar ur Q3 och in i Q4 under första veckan i juni. God tillrinning i vattenmagasinen från gynnsamma snölägen är en faktor som sänker prisbilden. Jämförelser med fjolårets prisnivå är förvirrande eftersom fjolåret hade en extremt varm och torr sommar som gav låg vindkraftsproduktion och dålig tillrinning samtidigt som Tyskland export av solkraft var låg med mycket ruskväder.

Ädelmetaller

USA, USD, guldFed har mjuknat

Vi har tidigare haft för högt ställda förväntningar på hur snart Fed ska genomföra sin första räntehöjning. Efter senaste beskedet från Fed den 18:e mars signalerades en långsammare räntehöjning efter att framförallt USD har stärkts markant. Guld steg 2 % på Feds avvaktande tonläge och den stora prisrörelsen visar att det fortfarande finns mycket prispåverkan kvar i guld beroende på hur Fed agerar. I dagsläget prisas en räntehöjning in fullt ut i september av räntemarknaden.

Feds supermjuka penningpolitik var den främsta drivkraften till guldprisuppgången efter finanskrisen. När Fed nu ska börja på åtstramningscykeln kommer det ha negativ inverkan på guldpriset. En stor del av nedgången har sannolikt redan kommit när Fed först började prata om åtstramning under 2013. Med Feds svåranalyserade start av räntehöjningscykeln är det dock rimligt att mer finns kvar.

Silver årets vinnare

Silver har oväntat dykt upp som årets bästa råvara, upp 6 % efter ett rally på 17% efter att Schweiz centralbank beslutade att överge golvet för växelkursen mot EUR samtidigt som Grexit oron eskalerade. Februari månads starka USA data och en allt starkare dollar lade sorti på årets starka inledning.

Vårt tema är att silver följer guld och årets Fed-höjning bör få silverpriset på fall. Silver har åter visat sig följa guldets rörelser men med en klart högre volatilitet. Kort silver är därför en av de bästa positionerna för en Fedhöjning.

Jordbruk

Jordbruk 2015Normaliseringen fortsätter

Vi har ändrat mycket lite i vår syn på soja, vete och majs. Det stora temat där priserna håller på att normalisera sig efter torkan i USA 2012 är fortfarande aktuellt. Det tar flera år att återställa globala säkerhetslager och i den processen finns alltid ett inslag av riskpremie i priserna som successivt handlas ut. I det spelet är majs och soja de två av de tre stora grödorna som kommit närmst sina gamla prisnivåer och produktionskostnad. Ett nytt år av stigande globala lager kan dock pressa även dessa grödor ytterligare.

Vete stiger på starkare USD

Till skillnad från USD-noterade råvaror så stiger det europeiska vetet handlat i EUR när USD blir allt starkare. De stora lagren i USA avsedda för exportmarknaden blir allt mindre attraktiva med en högre värderad USD då så gott som alla importörer inte är USD-lännä, kanske inte men det blir lite konstigt om vi der. Det dyra USD-noterade USA-vetet ökar attraktionen i europeisk EUR-noterat vete och har lett till en prisuppgång i år. Trenden har förstärkts av torrt väder i USA just under den känsliga perioden på våren.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Inte ett givet säljläge i vete

Även om vi tror att riskpremien för torrt väder kommer gå ner fram till skörd så är trenden med starkare USD mot EUR här för att stanna detta år. SHB har en prognos där växelkursen ska gå mot paritet på 12 månaders sikt. Det betyder att efterfrågan på Europeisk vete kan komma att överraska och det kan komma bättre säljlägen i vete närmre sommaren.

[box]SHB Råvaruplanket är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).

Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.

Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.

The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.

Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.

US DOE, inventories, change in million barrels per week
US crude inventories excl. SPR in million barrels
Fortsätt läsa

Analys

Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.

As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.

Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.

However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.

That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.

The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.

Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.

In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.

Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.

Fortsätt läsa

Analys

A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.

It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.

No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.

What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend. 

The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära