Följ oss


Investors pouring into platinum futures and options




CPM Group logoPlatinum has been a focal point for investors in the first half of 2014. This precious and strategic metal has many interesting fundamental developments suggesting prices will rise sharply, including a historically significant strike in the South African platinum mines, increased tension between second-major supplier Russia and the United States, and rising fabrication demand in the automotive catalytic converters as the European auto market revives.

The strike is moving toward a resolution as this is being written. As had been expected, platinum and palladium prices fell sharply this morning on the news that the union would take the producers’ offer to the workers for a vote. The workers still need to vote, but are likely to accept the deal. It should take up to two months to get the mines back to full production; they have been operating at around 60% capacity during the strike.

As explained below, the strike actually has been a negative factor for platinum prices over the past five months. With the strike behind the market now, platinum prices could rise more forcefully.

Investors are playing platinum in different ways. There has been an enormous increase in the trading volume and open interest of platinum on the CME’s Nymex futures and options contracts so far this year, as money managers, commodity trade advisors, commodity funds, and others have built historically record high long positions based on the supposition that prices will rise sharply. These investors are looking beyond the South African strike and see platinum as likely to experience significant future price increases. The buying primarily has been in Nymex futures and options, as the investors appear to be focusing on the leverage and ease of transactions provided in these investment vehicles compared to exchange traded funds or physical metal.

Prices meanwhile have moved mostly sideways since January. The pressure for higher prices due to the increased long positions and positive fundamentals has been offset, for now, by physical market selling by two groups of investors. The first group are stale-bull liquidators, investors who bought platinum in 2001 – 2007 at prices between $400 and $1,200. Up to early 2008 the investors made money as prices inexorably rose. Then prices entered an extremely volatile period, from 2008 through 2011. By the end of 2011 many of the hedge funds, family offices, and other investors who held this metal were shell-shocked by the volatility and began selling. Many of them still have very good profits in their platinum positions, having bought the metal at prices between $400 and $800 per ounce a decade ago. Since late 2011 they have been consistently selling.

Platinum prices 1990 - 2014

The other sellers have been investors who have watched platinum prices flat-line in the face of all of these positive fundamental developments since January and have concluded that if prices were not going to rise during the strike prices should be expected to drop sharply but perhaps only briefly once the strike is settled. This week’s price drop confirmed that thesis. Investors now are trying to assess whether further declines are likely over the next few days as the strike completely resolves. While some of these investors are abandoning platinum many of them seem just as interested in being long platinum as the money managers building up positions on the Nymex. It’s just that they were selling during the strike with the plan to re-establish their platinum positions at lower prices once the strike settles, on the assumption that prices would drop on the news of a settlement, offering them an opportunity to rebuild their long positions at lower prices. If the price does not drop, they are likely to not have lost anything in the meantime, they reasoned.

Interestingly, holdings of non-South African platinum exchange traded products have not risen but declined in May. This reflects the fact that investors are seeking the leverage Nymex futures and options offer, which is not available with platinum ETPs or physical metal.

Physical Market Trends Supporting Platinum Prices

The South African platinum mining industry, which produces 72% of world mine production and 60% of total supply including scrap, has been locked in this bitter, deadly strike since 23 January, slashing South African supplies by 40%. Total production losses will be more than one million ounces. As a result 13% to 20% of global refined platinum inventories are being absorbed due to the strike.

The strike is critical to the industry: In recent years a new, violent, Communist labor union, the Association of Mineworkers and Construction Union, has supplanted the old guard National Union of Mineworkers, offering to fight more forcefully for workers. AMCU is aligned with the Economic Freedom Fighters party, which promotes economic policies including mines nationalization. The NUM is aligned with the African National Congress. The militancy of the new union is one of the factors making investors bullish about platinum beyond the strike.

The major South African producers face even more difficult problems now that the strike is ending. Few people realize that South African production already has declined 19% between 2006 and 2013 due to long-term problems. Further reductions in production are likely, as these problems require radical restructuring of the PGM mining industry. Meanwhile some market participants have become worried about shipments of platinum from Russia, which at 754,000 ounces per year is the second largest source of platinum, due to the increased tensions and hostilities between Russia and the United States, with western Europe and Ukraine caught in the middle.

Use of platinum also has been rising. Auto sales, especially of European diesel passenger cars, are rising at strong rates this year, boosting platinum use. Sales of large commercial diesel vehicles using platinum were up 9% in the first quarter in the United States, and are expected to post healthy increases in sales, and demand for platinum, for the full year.

Money managers build

Opportunities in Nymex Futures and Options

With the strike now ending, the downward pressure from investor selling of physical metal based on expectations of a post-settlement drop in prices is behind the market. Investors have been building long positions in Nymex futures and options based on the view that platinum’s fundamentals beyond the strike suggest sharply higher prices. The rise in long positions held by money managers and other investors indicates the extent of this trend. So does the reduction in willingness to hold short positions. This investor interest is showing on the Nymex as investors are seeking the leverage offered by Nymex futures and options, as opposed to physical metal or ETFs.

Platinum holdings by ETPs

[box]Denna analys är producerad av CPM Group och publiceras med tillstånd på Råvarumarknaden.se.[/box]


Copyright CPM Group 2012. Not for reproduction or retransmission without written consent of CPM Group. Market Commentary is published by CPM Group and is distributed via e-mail. The views expressed within are solely those of CPM Group. Such information has not been verified, nor does CPM make any representation as to its accuracy or completeness.

Any statements non-factual in nature constitute only current opinions, which are subject to change. While every effort has been made to ensure that the accuracy of the material contained in the reports is correct, CPM Group cannot be held liable for errors or omissions. CPM Group is not soliciting any action based on it. Visit www.cpmgroup.com for more information.

Fortsätt läsa
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *


Stigande kakaopriser får bönderna i Latinamerika att byta gröda



Kakao i närbild

Produktionen av den kakao expanderar utanför det huvudsakliga odlingsområdet i Västafrika, eftersom bönder på platser som Brasilien, Ecuador och Colombia ser potential i grödan. Stigande kakaopriser får bönderna att byta gröda. Att allt mer kakao nu kommer odlas innebär att denna gröda kommer tillbaka till sitt ursprung eftersom det var i dessa länder som kakao först odlades. Prisuppgången till den högsta nivån på nästan 50 år stärker den trenden, vilket kan lindra den rådande låga utbudet på den globala kakaomarknaden. Det utgör också ett hot mot försörjningen för småbönder i Afrika eftersom nyligen planterade fruktträdgårdar som de i Sydamerika är mer produktiva, vilket minskar den totala produktionskostnaden.

När miljöhänsyn ökar globalt gör det faktum att kakao är en inhemsk art från Amazonas att plantera den i Sydamerika till en typ av återplantering av skog, medan inhemska skogar i Afrika raseras till öppna utrymmen för kakaoträdgårdar.

Brasilien, den främsta globala exportören av soja, majs, kaffe och socker, har sett kakaoplantager spridas över förstörda betesmarker i Amazonasregionen, såväl som på stora gårdar i det högutvecklade spannmålsbältet.

Landet var en gång näst störst efter Elfenbenskusten i kakaoproduktion, men en förödande svamp på 1980-talet känd som Witches’ Broom minskade produktionen kraftigt. Nästan fyra decennier senare återhämtar sig skördarna.

Brasiliens regering prognostisterar att produktionen kan växa till 300 000 ton år 2025 och till 400 000 ton år 2030, från cirka 200 000 ton för närvarande, vilket skulle göra landet från en nettoimportör till en exportör av råvaran.

I Ecuador har den årliga produktionen stigit till mellan 400 000 och 430 000 ton under 2022-2023 (okt-sept) från 287 000 ton för fem år sedan, enligt uppskattningar från Internationella kakaoorganisationen (ICCO) och Ecuadors exportgrupp Anecacao.

Ecuador har blivit den tredje största globala odlaren, efter Ghana som producerar cirka 750 000 ton. Toppodlaren är Elfenbenskusten med 2,2 miljoner ton.

Anecacao uppskattar att produktionen kan fortsätta att växa till så mycket som 800 000 ton år 2030.

Fortsätt läsa


Citigroup sticker ut hakan – tror Brentoljan sjunker till strax över 70 USD nästa år



Priset på Brentolja är 93 USD efter att ha sett en uppgång då OPEC+ under en längre tid har begränsat utbudet. Det har fått många, som ofta fäster sig vid att Kina börjar återhämta sig från sin ekonomiska nedgång, att prata om ett oljepris på 100 USD. Spekulanter är också till största del positionerade för ett högt och stigande oljepris.

Citigroup vågar dock sticka ut hakan och skriver i en analysuppdatering att man förväntar sig att Brentoljan sjunker tillbaka till strax över 70 USD under 2024. Banken förväntar sig att utbudet kommer att öka så att marknaden blir välförsedd. ”Högre priser på kort sikt kan skapa mer nedsida för priserna nästa år” skriver Ed Morse och övriga analytiker i teamet.

Fortsätt läsa


Den globala sockerbristen är på väg att lätta tack vare ett ökat utbud av majs




Den sockerkris som drev sockerpriset till den högsta nivån på elva år ser ut att gå mot sitt slut. Orsaken är ett ökat utbud av majs, en gröda som vid första anblicken förefaller helt orelaterad till socker. Det har under senare tid kommit nyheter som visar att produktionen av majs ökar i Brasilien, vilket gör det mer lönsamt att använda denna gröda för att producera etanol. 

Fallande sockerpriser skulle vara en välkommen respit för konsumenter som kämpar mot den skenande matinflationen. 

Majs tar en större andel av etanolmarknaden i Brasilien, som näst efter USA är den största producenten av biobränsle. Etanol från majs kommer att stå för nästan en femtedel av all produktion av bränslet denna säsong, från att ha varit nästan noll för fem år sedan. År 2033 kan dess andel stiga till så mycket som en tredjedel av det totala utbudet, förutspår konsultföretaget Datagro.

En stigande majsproduktion i Brasilien möjliggör större vinster från etanol eftersom försäljningen av biprodukter som djurfoder till största delen täcker kostnaden för spannmålen. Sockerbruken däremot, ser krympande marginaler från etanol. Kostnaden för att tillverka etanol från majs var 16 procent lägre jämfört med att producera biobränsle från sockerrör under de senaste två åren, sa analytikerna på banken BTG Pactual i en rapport.

Efterfrågan på etanol har dock släpat efter eftersom förare föredragit den billigare bensinen. Priserna för biobränslet kan sjunka till så lågt som 65 till 68 procent av priset på bensin på lång sikt, enligt Willian Hernandes, en partner på konsultföretaget FG/A. Ett fall under 70 procent kommer enligt honom att övertyga fler förare att byta till etanol, men det kommer också att begränsa kvarnarnas vinster från att tillverka biobränslet.

Sockerindustrins djupa politiska band i Brasilien kan dock i slutändan bidra till att öka dess etanolmarginaler. President Lula da Silvas regering stöder ett lagförslag som kommer att öka andelen etanol som blandas med bensin.

Majsbaserad etanol står också inför vissa hinder. Bruk som använder majs förlitar sig mest på biomassa från flis som energikälla. Jus nu minskar virkesförsörjningen i Brasilien i takt med en växande massa- och pappersproduktion. Det kan innebära minskade incitament att odla majs till etanolförsörjning utöver vad som redan är planerat, säger Ana Zancaner, analytiker på Czapp, som ägs av råvaruhandlaren Czarnikow Group.

Men konsensus är att majsetanol kommer att se ytterligare några år av expansion. Brasilien har åtta majsetanolfabriker som lägger till kapacitet, medan andra sju nya kvarnar är under uppbyggnad, skrev analytiker vid Itau BBA i sin septemberrapport. Tillgången på råvaran är också riklig. Analytikerna uppskattar att Brasilien kommer att konsumera rekordstora 13 miljoner ton majs för att producera etanol denna säsong, ungefär en tiondel av det totala utbudet.

Fortsätt läsa