Följ oss


Gold Momentum Gains Heading into 2020



Kit Kat från Nestlé i en guld-utgåva

Structural Shift in Positioning

Van Eck

The gold market was impressive in December for what didn’t happen over the holidays. Net speculative positioning on Comex (New York Commodities Exchange) has stood near all-time highs since the gold price peaked in September. This potentially made the gold market vulnerable to a selloff, especially during thin holiday trading. However, gold didn’t sell down, it actually trended higher into year-end. This price action suggests that positioning has experienced a structural shift to higher levels as investors have become comfortable holding long positions. For the month, gold advanced $53.29 (3.6%) to $1,517.27 per ounce.

The gold market found support from the dollar as the U.S. Dollar Index (DXY) fell to the bottom of its recent range. Gold was also supported by strong advances in metals prices, especially copper and palladium, as the U.S. and China put their economic war on hold on December 14 to announce details of the first stage of a trade deal.

Gold wasn’t deterred by the booming stock market, which continued to post all-time highs. It has become obvious to us that stocks are being pumped up by liquidity supplied by the U.S. Federal Reserve (Fed) and corporate buy-backs. According to the Wall Street Journal, in 2019 through December 5, investors pulled $135 billion from U.S. stock-focused funds for the biggest annual withdrawal on record. Investor selling has been more than offset by net corporate purchases, which Goldman Sachs figures will total $480 billion in 2019. Meanwhile, since September, the Fed has pumped over $400 billion into the financial system with its purchase of treasuries aimed at propping up the dysfunctional repo market. The Fed plans to continue these purchases into 2020 at the rate of $60 billion per month. Gold was able to trade higher with the stock market because a market that trades on liquidity, rather than fundamentals, is vulnerable to shocks, a drop in liquidity or other risks.¨

Holiday Deals Abound

Gold stocks had a strong advance in December with industry mergers and acquisitions (M&A) dominating the news. There were seven M&A deals announced involving 12 companies in the last two months of 2019, which is possibly the most we have seen in just two months. Four of the deals were asset sales whereby mid-tier companies are buying non-core mining properties located in Canada, Australia and Senegal from super-majors Barrick and Newmont. The other three deals were mergers or acquisitions, each with a different deal structure (as seen below). To gauge the market reaction to these three deals, we looked at the two-week performance after the deal announcement for each company relative to the NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR):

Gold deals
Source: VanEck. Data as of December 2019. *Portfolio weighting as of 31 December 2019: Kirkland (8.17%); Continental (3.94%); Detour (1.21%); Leagold (0.96%); Equinox (0.58%); Zijin (not held)

The market clearly favored the all-cash and merger-of-equals (MOE) deals over the all-stock premium deal. We believe there are three reasons for this: 1) cash and MOE deals are structures that limit speculation from arbitrageurs, 2) premium stock deals have a legacy of destroying value for shareholders, and 3) investors frown on large, potentially dilutive quantities of stock being issued. In the longer term we believe that all of these deals will create value, however, we can’t over-emphasize the importance of properly structuring a deal so that the newly formed combination moves forward with positive performance and enthusiastic support from shareholders.

Reasons For Continued Optimism in 2020

Gold and gold stocks had outstanding performances in 2019. The gold price surged $235 per ounce (18.3%). The leverage of gold stocks to the price of gold was on full display, as the GDMNTR gained 41.6% and the MVIS Global Junior Gold Miners Index (MVGDXJTR)advanced 42.5%. Encouragingly, we believe that there are several reasons for continued optimism for gold and gold stocks in 2020.

The interest rate environment has become very supportive of gold prices. Real rates on one-year treasuries turned negative in 2019. The Fed cut rates three times in 2019 and, while on hold at the moment, might continue the rate cutting cycle later in 2020. The chart below shows that gold performs well as real rates fall below two percent, with improving performance as real rates become more negative. This is because gold is seen by many as a better store of value than bonds when real rates are negative. Also, deeply negative real rates are usually accompanied by stressful levels of inflation or deflation that drive investors to gold as a safe haven.

Gold Can Really Shine With Sub-2% (or Negative) Real Rates

Average monthly gold return
Source: RBC. Data as of September 2019. Real Interest Rate calculated as the monthly yield of U.S. Federal Reserve one-year treasury note with constant maturity adjusted for inflation.

The dollar experienced significant strength from 2014 to 2016 and again in 2018. This was the result of globally superior U.S. economic performance, which has been priced into the dollar. As a result, with its best performance behind it, the DXY drifted sideways in 2019, while gold rose against most currencies. Without above-trend U.S. gross domestic product (GDP) growth and with the uncertainty and potential chaos of the 2020 presidential election, we doubt that the dollar presents headwinds for gold.

And, If All Else Fails…

Looking further into the new decade, long-term cycles in debt, the economy, stock markets and the social/political realm may culminate in financial difficulties that we haven’t seen since the Global Financial Crisis and social unrest that we haven’t seen since the sixties. Already we are seeing an escalation in tensions in the Middle East with the January 3 U.S. airstrike in Iraq. The overwhelming sovereign debt that continues to grow is unsustainable, while corporate debt levels are worrying. Likewise, negative-yielding debt in Europe and Japan makes little financial sense. Ludwig von Mises said there are only two ways to end a credit-fueled boom: “The first is to withdraw the credit. The second is the utter debasement of the currency.” Also known as a debt jubilee, helicopter money, monetization or Modern Monetary Theory, von Mises’ second option has been chosen throughout civilization. The Romans and Weimar Germany are prominent historic examples, while Zimbabwe and Venezuela are modern examples. In the midst of a future crisis, debt monetization might again become the solution of choice in the U.S. and other major economies. The Dutch National Bank website suggests a post monetary debasement financial structure: “If the system collapses, the gold stock can serve as a basis to build it up again. Gold bolsters confidence in the stability of the central bank’s balance sheet and creates a sense of security.”

Fortsätt läsa
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *


Elpriset fortsätter att sjunka – halverade priser i april jämfört med 2023




Trots en kall vinter med hög efterfrågan landade det genomsnittliga elpriset för första kvartalet i år på 66 öre per kWh, vilket är 30 öre lägre än motsvarande period 2023. Och trenden med låga priser fortsätter under april månad, enligt Bixias elprisanalytiker Johan Sigvardsson. 

Johan Sigvardsson, elprisanalytiker på Bixia
Johan Sigvardsson, elprisanalytiker på Bixia

När elprisprognosen för kvartal ett i år, den så kallade elterminen, sattes i slutet av december 2023 förutspåddes ett genomsnittligt pris på 93 öre per kWh. Men trots att delar av Sverige upplevt den kallaste vintern sedan 2013 blev utfallet ändå endast 66 öre per kWh.  

– Den svaga konjunkturen, med lägre bränslepriser som följd, är största anledningen till att vi ligger betydligt lägre prismässigt i år än under fjolåret, trots den höga efterfrågan i vintras. Men februari månad, med rekordvärme i Europa på upp till 20 grader och vindrekord i Sverige, bidrog också till att ytterligare trycka ner priset, säger Johan Sigvardsson, elprisanalytiker på Bixia. 

Halverade elpriser i april

De låga elpriserna ser ut att fortsätta under våren. Prognosen för april är ett genomsnittspris per kilowattimme på runt 40 öre, vilket är mindre än hälften än för ett år sedan då snittkostnaden per kilowattimme landade på 88 öre.   

För personer med timprisavtal kan en viss planering av elkonsumtionen löna sig under april månad. 

– April är en lite lurig månad där högre temperaturer och ljusare dagar påverkar elpriset positivt samtidigt som totalproduktionen av el minskar på grund av det årliga underhållet av kärnkraftsreaktorer.  Om vi får ytterligare en köldknäpp kan det få effekten att vissa timmar blir väldigt dyra. För dem som har timprisavtal och laddar sin elbil kan det därför vara värt att planera sin elanvändning, säger Johan Sigvardsson.

Större skillnader mellan norr och syd

Elpriset för april till juni väntas bli 35 öre/kWh för hela Sverige. Men medan skillnaderna i elpris i Sveriges fyra elområden har varit små under kvartal ett kan vi förvänta oss större variationer under andra kvartalet, när snön i norr smälter och den så kallade vårfloden drar i gång.   

– Vårfloden brukar dyka upp någon gång mellan vecka 17 och 20 och då måste vattenkraftsproducenterna i norr producera el. Det gör att elpriset tidvis kan bli nära noll i elområde 1 och 2 medan elområde 3 och 4, som exporterar el till andra elområden, kan komma att få helt andra priser, säger Johan Sigvardsson. 

Fortsätt läsa


USAs stigande konsumtion av naturgas



Spis som använder naturgas

USA har under mycket lång tid varit en stor konsument av naturgas. Redan på 1970-talet började man bygga importterminaler för LNG. En andra våg av importterminaler byggdes under andra halvan av 00-talet, men togs aldrig i bruk utan började efter ett tag att byggas om till exportterminaler. För då hade entreprenörer i USA lärt sig att kombinera hydraulisk spräckning och horisontell borrning, vilket ledde till en makalöst stor inhemsk produktion. Idag är USA inte bara världens största LNG-exportör, man har dessutom enormt låga inhemska gaspriser.

Nedan är en graf över USA:s konsumtion av naturgas. När man behövde börja importera så slutade konsumtionen att öka, för att sedan ta fart igen när man åter hade en riklig inhemsk tillgång.

Graf över USA:s konsumtion av naturgas sedan slutet av 1940-talet till idag.
Konsumtion av naturgas i USA. Grafik från Global LNG Hub.
Fortsätt läsa


Kakaomarknaden är extrem för tillfället




Dåligt väder och skördesjukdomar i Västafrika har påverkat redan åldrande kakaoträd och decimerat skördarna. Elfenbenskusten, världens största kakaoproducent, räknar nu med att produktionen kommer att sjunka med cirka 25 procent den här säsongen. I grannlandet Ghana, som är den näst största kakaoodlaren, kommer produktionen att minska med 35 procent jämfört med förra säsongen. I båda länderna råder det brist på kakao i bearbetningsanläggningarna och vissa riskerar att stängas ned. Barry Callebaut, världens största chokladtillverkare, förväntar sig att det globala underskottet kommer att fortsätta medan tillverkarna Hershey och Cadbury har varnat för högre priser för konsumenterna, när chokladtillverkare söker efter kakao. Kostnaden för bönor har mer än fördubblats på mindre än tre månader. I mars steg terminspriserna på kakao till över 10 000 dollar per ton för första gången.

Steve Wateridge på Tropical Research Service säger att vi de kommande 12 månaderna kommer att se priserna på chokladkonfektyr öka betydligt mer i förhållande till andra snacks som är konfektyrens främsta konkurrenter, och det kommer att leda till ett förändrat konsumentbeteende. Han säger att han har arbetat med kakao i 40 år och att han aldrig sett något liknande.

Ändå har bönderna kämpat för att dra nytta av dessa rekordpriser, även efter att ha fått ett avtal om högre ersättning. Det beror på att västafrikanska odlare betalas fasta priser på grund av en sträng statlig reglering. Inte heller bönerna i Elfenbenskusten och Ghana kommer inte att gynnas eftersom de säljer större delen av sin skörd ett år innan skörden börjar. De skulle potentiellt kunna sälja till priser på spotmarknaden, men de har slut på lager mitt i den ökande efterfrågan.

Europeiska unionens nya regler förbjuder import av bönor som odlats på avskogad mark vilket också riskerar att begränsa produktionen ännu mer. Allt detta innebär att en härdsmälta på chokladmarknaden kan vara nära förestående. Om det inte sker långsiktiga strukturella förändringar.

Bloomberg rapporterar om kakaomarknaden
Fortsätt läsa