Analys
SHB Råvarubrevet 6 juni 2012
Råvaror Allmänt
- Energi: Neutral
- Basmetaller: Neutral
- Ädelmetaller: Negativ
- Livsmedel: Neutral
En händelserik vecka ligger bakom oss och en händelserik helg ligger framför oss. Kina släpper majdata för inflation, industriproduktion och handelsdata, vilken inkluderar import av olika råvaror.
Under veckan sänkte Kina räntan för första gången sedan 2008. Det gav marknaden farhågor om att helgens data kommer visa på en allt sämre kinesisk konjunktur som behöver ytterligare stimulanser för att komma på fötter. Räntesänkningen indikerar att de tidigare sänkningarna i reservkraven inte gett önskad effekt och att efterfrågan på pengar kanske är ett större problem än utbudet på pengar.
Chefen för amerikanska centralbanken, Bernanke svävade på målet kring framtida amerikanska stimulanser vilket fick marknaden att vekna och guldet såldes av. Under veckan fick också Spanien sänkt kreditbetyg och sex tyska banker fick en släng av samma slev.
Bottenfiske brukar löna sig men före vi rekommenderar köp på bred front i råvaror vill vi se tydliga tecken på att kinas konjunktur har bottnat ut och att den fundamentala råvarumarknaden får stöd av att lagercykeln i Kina ska fyllas på. I det korta perspektivet är det fortfarande investerares sentiment som styr marknaden. Det gör den nyckfull och svår.
Energi (neutral)
Elmarknaden handlas i stort sett oförändrat över veckan där våta väderprognoser och låga spotpriser fortsatt tynger utvecklingen. Inga rörelser inom bränslekomplexet som påverkar elmarknaden i någon större utsträckning, fossila bränslen och energikol i synnerhet är under press och med en förväntat stark utveckling på dollarn har vi svårt att se hur kolet ska stiga på kort sikt. Utsläppsrätter och kontinentala marknader ger inte heller de någon riktning utan fokus förblir på väderprognoserna. De senaste körningarna pekar på ett scenario med nederbörd om närmare 7-8 TWh vilket i så fall skulle förbättra energibalansen med ytterligare 3 TWh.
Kvartalet Q4 2012 som från och med denna vecka är underliggande för SHB Power Index handlas på 37.65 euro mot slutet av veckan vilket får ses som förhållandevis lågt om man tänker på att kontraktet omfattar ett antal vinterdagar där det alltid finns risk för kyla och bortfall av kärnkraftskapacitet som kan dra upp spotnivåerna. Vi har dock svårt att se hur kontraktet skall stiga på kort sikt när de flesta faktorer pekar fortsatt ned och marknaden fastnat i en range. Med andra ord kan det vara klart intressant för den som kanske vill prissäkra de lite längre kontrakt men mindre intressant för den som vill gå in i ett hävstångscertifikat just nu eftersom man sannolikt behöver sitta på det en längre tid innan vi lyckas bryta ur dessa nivåer.
Basmetaller (neutral)
Det har varit en händelserik vecka för basmetallerna som startade veckan med två dagar där LME höll stängt. Sedan fick vi se uppgångar efter Kinas räntesänkning som sedan raderades efter Bernankes tal. Aluminium och koppar har haft samma rörelsemönster som övriga metaller under veckan med både upp och nedgångar men stänger veckan i princip oförändrad. Aluminium lagret i Shanghai steg för första gången på 5 veckor med 915 ton till 320 495 ton. Samtidigt föll lagret på LME med 11 175 ton till 4,86 miljoner ton. Fallande lager på LME ger stöd till priset som pressas i en marknad som denna. Värt att notera är att nickel går mot strömmen och steg med nästan 1,5 % under fredagens handel. Nickel, 3-månaders på LME handlas i skrivande stund på 16840 USD/ton vilket är 4% högre än öppningen i onsdags. Priset får stöd av bland annat fallande lager på LME som på tre dagar sjönk med 2,3 %.
Ädelmetaller (Negativ)
Upp som en sol, ner som en pannkaka
Förra fredagen steg guldpriset med drygt fem procent efter usla amerikanska jobbmarknadssiffror, och vi fick uppleva ett kort ögonblick av guldets klassiska ”säker hamn”-funktion. En händelselös vecka har därefter gjort att ädelmetallerna legat still större delen av veckan, fram till att USA:s centralbankschef Ben Bernanke talade inför kongressens finansutskott. Avsaknad av tydlighet gjorde att marknaden sålde guld igen, och större delen av förra fredagens uppgång är nu utraderad.
Vi hoppas att nästa vecka bjuder på mer spänning på guldfronten än den vecka som nu gått, och vi behåller vår negativa vy på sektorn.
Softs och livsmedel
50 % risk för El Nino senare i år enligt rapporter från US Weather Center. El Nino är ett ett av de mest kraftfulla återkommande klimat och hydrologiska fenomen i Stilla Havet, och innebär i korta drag förändringar i tryckförhållandena i atmosfären, vilket leder till att passadvindarna försvagas och ändrar riktning vilket påverkar havsströmmarna. Normalt är ytvattnet i Stilla Havet ca 8 grader kallare utanför Ecuadors och Perus kuster än vad det är utanför Indonesien och Australien, El Nino skulle vända på dessa förhållanden. El Nino skulle medföra torka i sydöstra Asien och Australien samt översvämningar i Sydamerika. Senast El Nino orsakade stor skada var 1998, fler än 2000 personer omkom, och skadorna på skördar och gruvor var omfattande. El Nino påverkar även orkansäsongen i Atlantområdet (färre till antalet) och meteorologer har redan estimerat färre kraftiga orkaner (jämfört med året innan) för säsongen som startade 1 juni och pågår till sista november. National Oceanic and Atmospheric Administration förutspår 9-15 tropiska stormar under årets säsong varav 4-8 kan utvecklas till orkaner och av dessa 1-3 till kraftiga orkaner (kategoriserat 3:or på Saffir-Simpson
skalan).
Men, atlantområdet har redan namngivit två orkaner innan säsongen påbörjats, Alberto och Beryl. Alberto var den tidigaste Atlantstormen sedan 2003.
Vete
Rapporter om torrt väder, främst i USA och Ryssland, har drivit upp priserna på vete under veckan. Novemberkontraktet på matif har stigit med 1,7 % och på Chicagobörsen har decemberkontraktet 2012 stigit med 1,2 %. Det varma och torra vädret ser ut att fortsätta i USA, dock med någon lätt nederbörd som kan ses som positivt för vetet. Torka med fortsatt höga temperaturer fortsätter även i Ryssland, även om det ser ut att komma en del regn behövs mer nederbörd. Skörden i USA är igång och ligger långt fram jämfört med normalt, vilket fick priset att falla tillbaka något under fredagen. Situationen just nu gör marknaden svårbedömd och vi håller en neutral vy.
Majs
Terminspriset på majs har likt vete stigit under veckan, upp dryga 5 % för det närmaste kontraktet. Vädersituationen för de majsproducerande regionerna ser även de torra ut men prognoser visar på regn till nästa vecka i flertalet regioner vilket talar för en bättre skörd. Vi ser därför fallande priser under fredagen.
Sojabönor
Sojapriserna i Chicago har även de stigit i veckan, novemberterminen har stigit med 5,3 %. Idag rapporterar USDA (U.S. Department of Agriculture) att USA sålt 410 000 ton sojabönor till Kina och ytterligare 120 000 ton till Egypten.
Socker
Regn i Brasilien, handeln inför Ramadan och en svagare valuta (Real) har fått priset på socker att stiga under veckan. En kallfront passerar Brasilien och har medfört kraftig nederbörd vilket dels har påverkat skörden men även lastning av råvaran. Flertalet sockerproducenter har stoppat skörden de senaste dagarna och mängden socker som inväntar export i landets hamnar ökade med 37 % under veckan som gick. Totalt 2 197 millioner ton socker finns lagrat i hamnarna av vilket ca 20 % (430 250 ton) har Kina som destination. Hur mycket den senaste tidens regn påverkar volymen på Brasiliens totala skörd är fortfarande oklart.
Kakao
Afrika stod för nästan 75 % av världens kakaoproduktion förra året. Ghana och Elfenbenskusten producerade bägge rekordskördar 2011/12, vilket kan komma att ändras på i framtiden. Nanga Coulibaly, Alliance of Cocoa Producing countries generalsekreterare uttalade sig i veckan om utsikterna för Afrikas framtid som kakaoproducent. Ett globalt väderskifte skapar på sikt mer torka i Afrika vilket inte är gynnsamt för kakaoproduktionen. De regnperioder man tidigare kunnat räkna med i området är inte längre lika självklara, och flertalet afrikanska producenter rapporterar ovanligt långa perioder av torka i år, vilket får International Cocoa Organisation att rapportera 12 % lägre produktion än säsongen 2010/11. Stora delar av Afrikas kakaoträd behöver bytas ut p.g.a. ålder, d.v.s . oberoende av ändrade väderförhållanden, träden producerar inte tillräckligt eller är mer mottagliga för diverse sjukdomar som kan påverka totala skörden. Detta innebär en merkostnad för producenterna vilka även fått sina inkomster reducerade till följd av de rådande låga priserna. Låga inkomster i landet har fått flertalet unga att söka jobb i städerna och underskottet på unga kakaoproducenter är stort. Flere Afrikanska länder har insett problematiken i detta och har påbörjat åtgärdsplanering.
Kaffe
Världens största kaffeproducent Brasiliens valuta Real fortsätter att vara svag gentemot dollarn vilket har genererat en högre exportvolym och större utbud på den internationella marknaden. Priset på kaffe fortsätter på låga nivåer och Arabica terminerna har fallit tillbaka med över 30 % i år. Globala kaffeproduktionen har reviderats upp för säsongen som påbörjats i oktober. Globala kaffekonsumtionen steg 1,7 % under 2011 vilket är något under snittet för de senaste 12 åren, enligt International Coffee Organization. All Japan Coffee Association rapporterar något lägre lagersiffror, april ner 2,4 % jämfört med mars och med andra ord andra månaden i följd som japanska kaffelagren minskar.
Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.
The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.
Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.
Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.
On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.
Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.
We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.
Analys
Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.
US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.
A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.
US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.
Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.
US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

Analys
Brent crude sticks around $66 as OPEC+ begins the ’slow return’

Brent crude touched a low of USD 65.07 per barrel on Friday evening before rebounding sharply by USD 2 to USD 67.04 by mid-day Monday. The rally came despite confirmation from OPEC+ of a measured production increase starting next month. Prices have since eased slightly, down USD 0.6 to around USD 66.50 this morning, as the market evaluates the group’s policy, evolving demand signals, and rising geopolitical tension.

On Sunday, OPEC+ approved a 137,000 barrels-per-day increase in collective output beginning in October – a cautious first step in unwinding the final tranche of 1.66 million barrels per day in voluntary cuts, originally set to remain off the market through end-2026. Further adjustments will depend on ”evolving market conditions.” While the pace is modest – especially relative to prior monthly hikes – the signal is clear: OPEC+ is methodically re-entering the market with a strategic intent to reclaim lost market share, rather than defend high prices.
This shift in tone comes as Saudi Aramco also trimmed its official selling prices for Asian buyers, further reinforcing the group’s tilt toward a volume-over-price strategy. We see this as a clear message: OPEC+ intends to expand market share through steady production increases, and a lower price point – potentially below USD 65/b – may be necessary to stimulate demand and crowd out higher-cost competitors, particularly U.S. shale, where average break-evens remain around WTI USD 50/b.
Despite the policy shift, oil prices have held firm. Brent is still hovering near USD 66.50/b, supported by low U.S. and OECD inventories, where crude and product stocks remain well below seasonal norms, keeping front-month backwardation intact. Also, the low inventory levels at key pricing hubs in Europe and continued stockpiling by Chinese refiners are also lending resilience to prices. Tightness in refined product markets, especially diesel, has further underpinned this.
Geopolitical developments are also injecting a slight risk premium. Over the weekend, Russia launched its most intense air assault on Kyiv since the war began, damaging central government infrastructure. This escalation comes as the EU weighs fresh sanctions on Russian oil trade and financial institutions. Several European leaders are expected in Washington this week to coordinate on Ukraine strategy – and the prospect of tighter restrictions on Russian crude could re-emerge as a price stabilizer.
In Asia, China’s crude oil imports rose to 49.5 million tons in August, up 0.8% YoY. The rise coincides with increased Chinese interest in Russian Urals, offered at a discount during falling Indian demand. Chinese refiners appear to be capitalizing on this arbitrage while avoiding direct exposure to U.S. trade penalties.
Going forward, our attention turns to the data calendar. The EIA’s STEO is due today (Tuesday), followed by the IEA and OPEC monthly oil market reports on Thursday. With a pending supply surplus projected during the fourth quarter and into 2026, markets will dissect these updates for any changes in demand assumptions and non-OPEC supply growth. Stay tuned!
-
Nyheter3 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter3 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Analys4 veckor sedan
Brent sideways on sanctions and peace talks
-
Nyheter4 veckor sedan
Ett samtal om koppar, kaffe och spannmål
-
Nyheter4 veckor sedan
Sommarens torka kan ge högre elpriser i höst
-
Analys3 veckor sedan
Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole
-
Nyheter3 veckor sedan
Mahvie Minerals är verksamt i guldrikt område i Finland
-
Analys3 veckor sedan
Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September