Analys

SHB Råvarubrevet 14 september 2012

Publicerat

13 år sedan

den

14 september, 2012

Redaktionen

Råvaror Allmänt

FED överträffade marknadens förväntningar

Amerikanska centralbanken, FED överträffade marknadens förväntningar i torsdags. Fed kommer att stödköpa 40 Mdr USD per månad i bostadsobligationer samt kommer hålla räntan låg till mitten av 2015. Så långt var allt enligt förväntansbilden. Över förväntan var däremot ”tonen” från FED som indi-kerade att återköp pågår tills dess att arbetsmarknaden återhämtat sig samt att återköp kommer fort-sätta även om BNP-tillväxt går upp mot 3-3.5%, det står klart att FED är beredd att överskjuta på inflationsmålet.

För råvaror betyder det att marknaden får stimulativt stöd under en längre tid och vi förväntar oss nu en råvarumarknad som ”glider” uppåt under de kommande månaderna. Guld och silver brukar vara det som mest gynnas av ”oortodox” penningpolitik.

Basmetallerna

Basmetallerna på fortsatt uppgång

Basmetallerna fick sig en rejäl skjuts uppåt under veckan. Metallerna fick hjälp av det allmänna risksentimentet i början av veckan och fick givetvis ytterligare dragkraft när QE3 annonserades igår kväll.

Priserna är upp cirka 6 % i genomsnitt med aluminium och nickel som draglok medan koppar agerade sänke. Något som kan stödja speciellt zink- och aluminiummarknaderna framöver är rapporter om minskat utbud. Rusal, världens största aluminiumproducent, har drabbats av höga energikostnader vilket gör att de kommer dra produktionen med 3 %. Zinkproducenter i Kina har även de dragit ned produktionen till nioårslägsta. Vi är fortsatt positiva till basmetaller eftersom vi tror att stimulansåtgärderna nu kommer sprida sig i den reala ekonomin och dra upp priserna ytterligare.

Kinas makrodata har ännu inte bjudit på positiva överraskningar men Kinas dåliga konjunktur är nu inprisad i råvarorna och de faller inte när kinadata kommer ut. Vi tycker att basmetallerna, som har 50 % exponering mot Kina, handlas på attraktiva nivåer och de bjuder på en intressant uppsida när Kinas konjunkturåterhämtning kommer. Vi ser även att den positiva riskaptiten, drivet av centralbankernas stimulanser ger stöd åt prisbilden. Vi tror på: BULL BASMET H

Ädelmetaller

Rally på ädelmetaller

Feds besked igår kväll har – trots att marknaden handlat positivt inför det – ytterligare eldat på rallyt i ädelmetaller. Guldet handlar nu 1 775 doller per uns, mindre än 10 dollar från årshögsta noterat i februari, att jämföra med maj då det noterade 1 540 usd per uns. Sedan mitten på augusti, då Fed-protokollet antydde ytterligare kvantitativa lättnader har guldet stigit med 11 %.

Vi ser fortfarande utrymme för vidare prisstegring på ädelmetaller, dels drivet av ett allmänt metall-rally, dels av det faktum att guld och silver historiskt gynnats mest av den typ av stimulans Fed ägnar sig åt för tillfälet. Trots att vi handlat på QE-förväntningar under ganska lång tid bedömer vi att marknaden har gott om utrymme kvar på uppsidan då euro-krisen varit det genomgående temat ända sedan i våras.

Feds bekräftade stimulansåtgärder kommer att ge fortsatt stöd åt ädelmetallerna, lett av guld. Vi tror på: ADELMET H

Energi

Vått väder pressar elpriset

Den våta vädertrenden består och nordisk el tappar närmare 3 procent under veckan till 41.35 euro/MWh för kvartalskontraktet Q1 2013. Prognoserna pekar idag fredag på nya nederbördsmängder om 2-3 TWh över normal nivå för det kommande tio dagarna vilket i kombination med låga spotpriser, utsläppskostnader och en pressad energikolsmarknad gör att vi potentiellt kan fortsätta ned till strax under 40 nivån för Q1 2013.

Brytpriset for kolgenererad kraft, vilket brukar fungera som stöd, ligger på ca 38 euro men vi har svårt att det skall gå ändå dit eftersom vi har långt fram till vintern där man ofta söker en riskpremie för eventuell kyla och bortfall av kärnkraft. Som vi skrev i förra brevet finns det egentligen ingen faktor som pekar upp så länge vädret inte slår om till extremt torrt eller kolet finner styrka. Vi tror däremot att marknaden diskonterat för de nederbördsmängder som väntas och ligger kvar med neutral till kort position om det visar sig att hela den förväntade nederbördsmängden faller ut.

Feds tillkännagivande i kombination med politisk oro i samband med antiamerikanska protester driver Brent-oljan upp över 117 dollar mot slutet av veckan. Detta är den högsta nivån på över 4 månader. En ny omgång stödköp av räntepapper ger stöd åt oljemarknaden och vi får räkna med att oroligheterna kring Libyen, Yemen och övriga oljeproducerande länder i området kommer ge upphov till en varaktig riskpremie på marknaden. Däremot förväntas produktionen av Nordsjöolja öka med uppemot 25 procent under de kommande 4-6 veckorna till 2 miljoner fat vilket inte är så värst stora volymer men ändå tillräckligt för att reducera känsligheten för störningar på produktionssidan (och dessutom leda till att spreaden mellan wti och brent, 17.2 dollar, går ihop något. Vi förväntar oss nu att priset stabiliseras varför vi ändrar vår syn från lång till neutral.

Olja är den mest finansiellt handlade råvaran, fortsatta störningar på utbudssidan i kombination med ökad risk-vilja hos investerare efter ECBs och Feds aktioner kan driva olja ytterligare. Vi bedömer dock att det finns en finansiellt driven riskpremie i oljan på grund av oron kring Israels krigsvilja, denna kan snabbt pysa ut om situationen lugnar ner sig. Vi är därför neutrala till oljan.

Livsmedel

Torka i Brasilien – priset på kaffe stiger

Inga större rörelser på Vetemarknaden men Majs tappade däremot 2 procent under veckan efter att USDA justerat upp ingående lager säsongen 2012/2013 vilket var en följd av att den majs som skördats innan 1a september läggs till föregående säsongs skörd. Det vi reagerade mest på i rapporten var att man inte ens justerade ned siffran för Australien, de officiella Australiensiska siffrorna ligger idag på 22.5 miljoner ton medan USDA noterar 26 miljoner ton i sin rapport. Under årets Baltic Grain Exchange konferens i Köpenhamn talade vi med flertalet större aktörer som bekräftade svårigheten att finna fysiskt material på marknaden för de som måste köpa, detta kan resultera i ytterligare en prisuppgång under de kommande veckorna.

Oförändrade siffror från USDA i veckan vad gäller apelsinskörden 2011-12. Efterfrågan på apelsinjuice är fortsättningsvis låg, skördarna goda och hittills har inte odlingsområdena kring Florida drabbats av den rådande orkansäsongen. Antalet namngivna orkaner är något fler denna orkansäsong jämfört med föregående år vilket marknaden är väl medveten om och man kan de senaste veckorna se sambandet mellan priset och de kraftigare orkanernas rörelser.

Annons

Torka i Brasilien vilket kan komma att påverka den kommande skörden negativt har fått priset på Arabica kaffe att stiga under veckan. Mer nederbörd behövs de kommande veckorna för att optimera skörden och i dagsläget ser 10dygns prognosen inte lovande ut. Man ska också komma ihåg att vi nu står inför den lägre producerande Brasilianska skörden (två års skördecykel). Colombia, näst största producent av Arabica kaffe, har drabbats av ogynnsamma väderförhållanden och dåliga skördar de senaste 4 åren. En svagare El Nino skulle kunna vara gynnsamt för den kommande skörden. Positiva siffror i juli talar för en ökning av den totala colombianska skörden som avslutas i slutet av september (jämfört med året innan som producerade färre än 8M säckar). De senaste 50 åren har den genomsnittliga skörden av arabicabönor i Colombia varit 11M 60kg säckar.

Handelsbankens Råvaruindex

Råvaruindex från Handelsbanken den 14 september 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Relaterade ämnen:handelsbanken analys

Nästa

Modity om energimarknaden vecka 38 2012

Missa inte

SEB – Råvarukommentarer, 14 september 2012

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Soon into the $50ies/b unless OPEC+ flips to production cuts

Publicerat

3 veckor sedan

den

13 november, 2025

Redaktionen

Brent crude fell 3.8% yesterday to $62.71/b. With that Brent has eradicated most of the gains it got when the US announced sanctions related to oil sales by Rosneft and Lukeoil on 22 October. Just before that it traded around $61/b and briefly touched $60.07/b. The US sanctions then distorted the reality of a global market in surplus. But reality has now reemerged. We never held much belief that 1) The sanctions would prevent Russian oil from flowing to the market via the dark fleet and diverse ship to ship transferee. Russia and the world has after all perfected this art since 2022. Extra friction in oil to market, yes, but no real hinderance. And 2) That Trump/US would really enforce these sanctions which won’t really kick in before 21 November. And post that date they will likely be rolled forward or discarded. So now we are almost back to where we were pre the US sanctions announcement.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

OPEC revising (and admitting) that the global oil market was running a surplus of 0.5 mb/d in Q3-25 probably helped to drive Brent crude lower yesterday. The group has steadfastly promoted a view of very strong demand while IEA and EIA have estimated supply/demand surpluses. Given OPEC’s heavy role in the physical global oil market the group has gotten the benefit of the doubt of the market. I.e. the group probably knows what it is talking about given its massive physical presence in the global oil market. The global oil market has also gotten increasingly less transparent over the past years as non-OECD increasingly holds the dominant share of global consumption. And visibility there is low.

US EIA report: US liquids production keeps growing by 243 kb/d YoY in 2026. Brent = $55/b in 2026. The monthly energy report from the US energy department was neither a joy for oil prices yesterday. It estimated that total US hydrocarbon liquids production would grow by 243 kb/d YoY to 2026 to a total of 23.8 mb/d. It has upped its 2026 forecast from 23.4 mb/d in September to 23.6 mb/d in October and now 23.8 mb/d. For now prices are ticking lower while US EIA liquids production estimates keeps ticking higher. EIA expects Brent to average $55/b in 2026.

IEA OMR today. Call-on-OPEC 2026 at only 25.4 mb/d. I.e. OPEC needs to cut production by 3.7 mb/d if it wants to balance the market. The IEA estimated in its Monthly Oil Market Report that a balanced oil market in 2026 would require OPEC to produce only 25.4 mb/d. That is 3.7 mb/d less than the group’s production of 29.1 mb/d in October.

OPEC+ now has to make some hard choices. Will it choose market share or will it choose price? Since August there has been no further decline in US shale oil drilling rig count. It has instead ticked up 4 to now 414 rigs. A lower oil price is thus needed to drive US production lower and make room for OPEC+. Down in the 50ies we need to go for that to happen. We think that first into the 50ies. Then lower US oil rig count. Then lastly OPEC+ action to stabilize the market.

Fortsätt läsa

Analys

Trump’s China sanctions stance outweighs OPEC+ quota halt for Q1-26

Publicerat

1 månad sedan

den

3 november, 2025

Redaktionen

Easing last week and lower this morning as Trump ”non-enforcement of sanctions towards China” carries more weight than halt in OPEC+ quotas in Q1-26. Brent crude calmed and fell back 1.3% to $65.07/b last week following the rally the week before when it touched down to $60.07/b before rising to a high of $66.78/b on the back of new US sanctions on Rosneft and Lukeoil. These new sanctions naturally affect the biggest buyers of Russian crude oil which are India and China. Trump said after his meeting last week with Xi Jinping that: ”we didn’t really discuss the oil”. China has stated explicitly that it opposes the new unilateral US sanctions with no basis in international law. There is thus no point for Trump to try to enforce the new sanctions versus China. The meeting last week showed that he didn’t even want to talk to Xi Jinping about it. Keeping these sanctions operational on 21 November onwards when they kick into force will be an embarrassment for Donald Trump. Come that date, China will likely explicitly defy the new US sanctions in yet another show of force versus the US.

Halt in OPEC+ quotas shows that 2026 won’t be a bloodbath for oil. Though still surplus in the cards. Brent crude started up 0.4% this morning on the news that OPEC+ will keep quotas unchanged in Q1-26 following another increase of 137k b/d in December. But following a brief jump it has fallen back and is now down slightly at $64.7/b. The halt in quotas for Q1-26 doesn’t do anything to projected surplus in Q1-26. So rising stocks and a pressure towards the downside for oil is still the main picture ahead. But it shows that OPEC+ hasn’t forgotten about the price. It still cares about price. It tells us that 2026 won’t be a bloodbath or graveyard for oil with an average Brent crude oil price of say $45/b. The year will be controlled by OPEC+ according to how it wants to play it in a balance between price and volume where the group is in a process of taking back market share.

Better beyond the 2026 weakness. Increasing comments in the market that the oil market it will be better later. After some slight pain and surplus in 2026. This is definitely what it looks like. The production forecast for non-OPEC+ production by the US EIA is basically sideways with no growth from September 2025. Thus beyond surplus 2026, this places OPEC+ in a very comfortable situation and with good market control.

US IEA October forecast for US liquids and non-OPEC+, non-US production. No net production growth outside of OPEC+ from September 2025 to end of 2026. OPEC+ is already in good position to control the market. It still want’s to take back some more market share. Thus still 2026 weakness.

Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ quotas looks set to rise and US oil sanctions looks set to be toothless

Publicerat

1 månad sedan

den

2 november, 2025

Redaktionen

Down this morning with concerns that US won’t enforce Russian oil sanctions towards China. Brent crude closed up 0.7% yesterday to a close of $65.0/b after having traded in a fairly narrow range of $64.06 – 65.15/b. This morning it is down 0.1% at $64.7/b while the ICE Gasoil crack is down 1% as reports from Trump’s high level talks with Xi Jinping sows doubts about the enforcement of the new US sanctions towards Russia’s Lukoil and Rosneft.

Concerns that US sanctions will create significant friction in crude and product markets. Much focus in the oil market yesterday was on whether the recent new sanctions on Rosneft and Lukeoil would have a material impact on the supply/demand balance in the global oil market. Total CEO, Patrick Pouyanne, said that the market was underestimating the sanctions with three Indian refineries accounting for half of India’s Russian crude oil imports now placing crude oil orders elsewhere. FGE added that there would be massive trade friction over the coming 6-8 weeks with 800k b/d of products and 1m b/d of crude at risk of being stranded at sea in November and December. While Brent crude traded to an intraday low of $60.07/b on 20 October, it is currently only up $3.4/b since its lowest recent close of $61.3/b on 17 October. That is not much in the scale of things. Maybe the market is underestimating the problem as argued by Total and FGE. But Russia and its shadow fleet companions have been hard at work avoiding western sanctions since 2022. Today they are experts at this. Ship to ship transfers of crude to hide that the oil is coming from Russia. Blending Russian crude into other streams. And if Russian crude oil is cheap then there is a lot of profits on the table for willing hands.

But it is highly unlikely that the US will enforce Russian oil sanctions when it comes to China. Both crude oil and gasoil are down this morning in part because Trump said about his meeting with Xi Jinping that ”we really didn’t discuss the (Russian) oil”. China is one of the biggest buyers of Russian crude oil. Not discussing the new US sanctions with China is a clear signal that these sanctions won’t be enforced. China has been standing up against the US this year on any issue of importance. China’s Foreign Ministry spokesperson Guo Jiakun stated right after the new sanctions were announced that China “oppose unilateral sanctions which lack a basis in international law and authorization of the UN Security Council”. China won’t be bullied by over something as important as its oil purchases. If Trump tried to push the issue on sanctions on Russian oil versus China he would lose. He would get nowhere. So sensibly enough he didn’t lift the topic at the high level meeting. So China will likely pick up Russian crude cargoes who no one else dare to touch. Naturally at a bargain as well. If at all, the new sanctions are not in effect anyhow before 21 November. And as it said in the sanctions: ”may” and ”run the risk of” be prosecuted. Donald Trump thus stands free to not enforce the new sanctions. And how can he enforce them versus India if he can’t/won’t enforce them versus China. Again, as we said on 24 October: ”Sell the (sanctions) rally..”.

OPEC+ likely to lift its December quotas by 137k b/d on 2 November. OPEC+ will on 2 November discuss what it wants to do with its quotas for December. We expect the group to lift its quotas with an additional 137k b/d as it has done the last couple of meetings.

Crude oil at sea rose 69m b over week to 26 October and is up 253m b since mid-August.