Analys
SHB Råvarubrevet 14 september 2012
Råvaror Allmänt
FED överträffade marknadens förväntningar
Amerikanska centralbanken, FED överträffade marknadens förväntningar i torsdags. Fed kommer att stödköpa 40 Mdr USD per månad i bostadsobligationer samt kommer hålla räntan låg till mitten av 2015. Så långt var allt enligt förväntansbilden. Över förväntan var däremot ”tonen” från FED som indi-kerade att återköp pågår tills dess att arbetsmarknaden återhämtat sig samt att återköp kommer fort-sätta även om BNP-tillväxt går upp mot 3-3.5%, det står klart att FED är beredd att överskjuta på inflationsmålet.
För råvaror betyder det att marknaden får stimulativt stöd under en längre tid och vi förväntar oss nu en råvarumarknad som ”glider” uppåt under de kommande månaderna. Guld och silver brukar vara det som mest gynnas av ”oortodox” penningpolitik.
Basmetallerna
Basmetallerna på fortsatt uppgång
Basmetallerna fick sig en rejäl skjuts uppåt under veckan. Metallerna fick hjälp av det allmänna risksentimentet i början av veckan och fick givetvis ytterligare dragkraft när QE3 annonserades igår kväll.
Priserna är upp cirka 6 % i genomsnitt med aluminium och nickel som draglok medan koppar agerade sänke. Något som kan stödja speciellt zink- och aluminiummarknaderna framöver är rapporter om minskat utbud. Rusal, världens största aluminiumproducent, har drabbats av höga energikostnader vilket gör att de kommer dra produktionen med 3 %. Zinkproducenter i Kina har även de dragit ned produktionen till nioårslägsta. Vi är fortsatt positiva till basmetaller eftersom vi tror att stimulansåtgärderna nu kommer sprida sig i den reala ekonomin och dra upp priserna ytterligare.
Kinas makrodata har ännu inte bjudit på positiva överraskningar men Kinas dåliga konjunktur är nu inprisad i råvarorna och de faller inte när kinadata kommer ut. Vi tycker att basmetallerna, som har 50 % exponering mot Kina, handlas på attraktiva nivåer och de bjuder på en intressant uppsida när Kinas konjunkturåterhämtning kommer. Vi ser även att den positiva riskaptiten, drivet av centralbankernas stimulanser ger stöd åt prisbilden. Vi tror på: BULL BASMET H
Ädelmetaller
Rally på ädelmetaller
Feds besked igår kväll har – trots att marknaden handlat positivt inför det – ytterligare eldat på rallyt i ädelmetaller. Guldet handlar nu 1 775 doller per uns, mindre än 10 dollar från årshögsta noterat i februari, att jämföra med maj då det noterade 1 540 usd per uns. Sedan mitten på augusti, då Fed-protokollet antydde ytterligare kvantitativa lättnader har guldet stigit med 11 %.
Vi ser fortfarande utrymme för vidare prisstegring på ädelmetaller, dels drivet av ett allmänt metall-rally, dels av det faktum att guld och silver historiskt gynnats mest av den typ av stimulans Fed ägnar sig åt för tillfälet. Trots att vi handlat på QE-förväntningar under ganska lång tid bedömer vi att marknaden har gott om utrymme kvar på uppsidan då euro-krisen varit det genomgående temat ända sedan i våras.
Feds bekräftade stimulansåtgärder kommer att ge fortsatt stöd åt ädelmetallerna, lett av guld. Vi tror på: ADELMET H
Energi
Vått väder pressar elpriset
Den våta vädertrenden består och nordisk el tappar närmare 3 procent under veckan till 41.35 euro/MWh för kvartalskontraktet Q1 2013. Prognoserna pekar idag fredag på nya nederbördsmängder om 2-3 TWh över normal nivå för det kommande tio dagarna vilket i kombination med låga spotpriser, utsläppskostnader och en pressad energikolsmarknad gör att vi potentiellt kan fortsätta ned till strax under 40 nivån för Q1 2013.
Brytpriset for kolgenererad kraft, vilket brukar fungera som stöd, ligger på ca 38 euro men vi har svårt att det skall gå ändå dit eftersom vi har långt fram till vintern där man ofta söker en riskpremie för eventuell kyla och bortfall av kärnkraft. Som vi skrev i förra brevet finns det egentligen ingen faktor som pekar upp så länge vädret inte slår om till extremt torrt eller kolet finner styrka. Vi tror däremot att marknaden diskonterat för de nederbördsmängder som väntas och ligger kvar med neutral till kort position om det visar sig att hela den förväntade nederbördsmängden faller ut.
Feds tillkännagivande i kombination med politisk oro i samband med antiamerikanska protester driver Brent-oljan upp över 117 dollar mot slutet av veckan. Detta är den högsta nivån på över 4 månader. En ny omgång stödköp av räntepapper ger stöd åt oljemarknaden och vi får räkna med att oroligheterna kring Libyen, Yemen och övriga oljeproducerande länder i området kommer ge upphov till en varaktig riskpremie på marknaden. Däremot förväntas produktionen av Nordsjöolja öka med uppemot 25 procent under de kommande 4-6 veckorna till 2 miljoner fat vilket inte är så värst stora volymer men ändå tillräckligt för att reducera känsligheten för störningar på produktionssidan (och dessutom leda till att spreaden mellan wti och brent, 17.2 dollar, går ihop något. Vi förväntar oss nu att priset stabiliseras varför vi ändrar vår syn från lång till neutral.
Olja är den mest finansiellt handlade råvaran, fortsatta störningar på utbudssidan i kombination med ökad risk-vilja hos investerare efter ECBs och Feds aktioner kan driva olja ytterligare. Vi bedömer dock att det finns en finansiellt driven riskpremie i oljan på grund av oron kring Israels krigsvilja, denna kan snabbt pysa ut om situationen lugnar ner sig. Vi är därför neutrala till oljan.
Livsmedel
Torka i Brasilien – priset på kaffe stiger
Inga större rörelser på Vetemarknaden men Majs tappade däremot 2 procent under veckan efter att USDA justerat upp ingående lager säsongen 2012/2013 vilket var en följd av att den majs som skördats innan 1a september läggs till föregående säsongs skörd. Det vi reagerade mest på i rapporten var att man inte ens justerade ned siffran för Australien, de officiella Australiensiska siffrorna ligger idag på 22.5 miljoner ton medan USDA noterar 26 miljoner ton i sin rapport. Under årets Baltic Grain Exchange konferens i Köpenhamn talade vi med flertalet större aktörer som bekräftade svårigheten att finna fysiskt material på marknaden för de som måste köpa, detta kan resultera i ytterligare en prisuppgång under de kommande veckorna.
Oförändrade siffror från USDA i veckan vad gäller apelsinskörden 2011-12. Efterfrågan på apelsinjuice är fortsättningsvis låg, skördarna goda och hittills har inte odlingsområdena kring Florida drabbats av den rådande orkansäsongen. Antalet namngivna orkaner är något fler denna orkansäsong jämfört med föregående år vilket marknaden är väl medveten om och man kan de senaste veckorna se sambandet mellan priset och de kraftigare orkanernas rörelser.
Torka i Brasilien vilket kan komma att påverka den kommande skörden negativt har fått priset på Arabica kaffe att stiga under veckan. Mer nederbörd behövs de kommande veckorna för att optimera skörden och i dagsläget ser 10dygns prognosen inte lovande ut. Man ska också komma ihåg att vi nu står inför den lägre producerande Brasilianska skörden (två års skördecykel). Colombia, näst största producent av Arabica kaffe, har drabbats av ogynnsamma väderförhållanden och dåliga skördar de senaste 4 åren. En svagare El Nino skulle kunna vara gynnsamt för den kommande skörden. Positiva siffror i juli talar för en ökning av den totala colombianska skörden som avslutas i slutet av september (jämfört med året innan som producerade färre än 8M säckar). De senaste 50 åren har den genomsnittliga skörden av arabicabönor i Colombia varit 11M 60kg säckar.
Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
Quadruple whammy! Brent crude down $13 in four days

Brent Crude prices continued their decline heading into the weekend. On Friday, the price fell another USD 4 per barrel, followed by a further USD 3 per barrel drop this morning. This means Brent crude oil prices have crashed by a whopping USD 13 per barrel (-21%) since last Wednesday high, marking a significant decline in just four trading days. As of now, Brent crude is trading at USD 62.8 per barrel, its lowest point since February 2021.

The market has faced a ”quadruple whammy”:
#1: U.S. Tariffs: On Wednesday, the U.S. unveiled its new package of individual tariffs. The market reacted swiftly, as Trump followed through on his promise to rebalance the U.S. trade position with the world. His primary objective is a more balanced trade environment, which, naturally, weakened Brent crude prices. The widespread imposition of strict tariffs is likely to fuel concerns about an economic slowdown, which would weaken global oil demand. This macroeconomic uncertainty, especially regarding tariffs, calls for caution about the pace of demand growth.
#2: OPEC+ hike: Shortly after, OPEC+ announced plans to raise production in May by 41,000 bpd, exceeding earlier expectations with a three-monthly increment. OPEC emphasized that strong market fundamentals and a positive outlook were behind the decision. However, the decision likely stemmed from frustration within the cartel, particularly after months of excess production from Kazakhstan and Iraq. Saudi Arabia’s Energy Minister seemed to have reached his limit, emphasizing that the larger-than-expected May output hike would only be a “prelude” if those countries didn’t improve their performance. From Saudi Arabia’s perspective, this signals: ”All comply, or we will drag down the price.”
#3: China’s retaliation: Last Friday, even though the Chinese market was closed, firm indications came from China on how it plans to handle the U.S. tariffs. China is clearly meeting force with force, imposing 34% tariffs on all U.S. goods. This move raises fears of an economic slowdown due to reduced global trade, which would consequently weaken global oil demand going forward.
#4: Saudi price cuts: At the start of this week, oil prices continued to drop after Saudi Arabia slashed its flagship crude price by the most in over two years. Saudi Arabia reduced the Arab Light OSP by USD 2.3 per barrel for Asia in May, while prices to Europe and the U.S. were also cut.
These four key factors have driven the massive price drop over the last four trading days. The overarching theme is the fear of weaker demand and stronger supply. The escalating trade war has raised concerns about a potential global recession, leading to weaker demand, compounded by the surprisingly large output hike from OPEC+.
That said, it’s worth questioning whether the market is underestimating the risk of a U.S.-Iran conflict this year.
U.S. military mobilization and Iran’s resistance to diplomacy have raised the risk of conflict. Efforts to neutralize the Houthis suggest a buildup toward potential strikes on Iran. The recent Liberation Day episode further underscores that economic fallout is not a constraint for Trump, and markets may be underestimating the threat of war in the Middle East.
With this backdrop, we continue to forecast USD 70 per barrel for this year (2025). For reference, Brent crude averaged USD 75 per barrel in Q1-2025.
Analys
Lowest since Dec 2021. Kazakhstan likely reason for OPEC+ surprise hike in May

Collapsing after Trump tariffs and large surprise production hike by OPEC+ in May. Brent crude collapsed yesterday following the shock of the Trump tariffs on April 2 and even more so due to the unexpected announcement from OPEC+ that they will lift production by 411 kb/d in May which is three times as much as expected. Brent fell 6.4% yesterday with a close of USD 70.14/b and traded to a low of USD 69.48/b within the day. This morning it is down another 2.7% to USD 68.2/b. That is below the recent low point in early March of USD 68.33/b. Thus, a new ”lowest since December 2021” today.

Kazakhstan seems to be the problem and the reason for the unexpected large hike by OPEC+ in May. Kazakhstan has consistently breached its production cap. In February it produced 1.83 mb/d crude and 2.12 mb/d including condensates. In March its production reached a new record of 2.17 mb/d. Its crude production cap however is 1.468 mb/d. In February it thus exceeded its production cap by 362 kb/d.
Those who comply are getting frustrated with those who don’t. Internal compliance is an important and difficult issue when OPEC+ is holding back production. The problem naturally grows the bigger the cuts are and the longer they last as impatience grows over time. The cuts have been large, and they have lasted for a long time. And now some cracks are appearing. But that does not mean they cannot be mended. And it does not imply either that the group is totally shifting strategy from Price to Volume. It is still a measured approach. Also, by lifting all caps across the voluntary cutters, Kazakhstan becomes less out of compliance. Thus, less cuts by Kazakhstan are needed in order to become compliant.
While not a shift from Price to Volume, the surprise hike in May is clearly a sign of weakness. The struggle over internal compliance has now led to a rupture in strategy and more production in May than what was previously planned and signaled to the market. It is thus natural to assign a higher production path from the group for 2025 than previously assumed. Do however remember how quickly the price war between Russia and Saudi Arabia ended in the spring of 2020.
Higher production by OPEC+ will be partially countered by lower production from Venezuela and Iran. The new sanctions towards Iran and Venezuela can to a large degree counter the production increase from OPEC+. But to what extent is still unclear.
Buy some oil calls. Bullish risks are never far away. Rising risks for US/Israeli attack on Iran? The US has increased its indirect attacks on Iran by fresh attacks on Syria and Yemen lately. The US has also escalated sanctions towards the country in an effort to force Iran into a new nuclear deal. The UK newspaper TheSun yesterday ran the following story: ”ON THE BRINK US & Iran war is ‘INEVITABLE’, France warns as Trump masses huge strike force with THIRD of America’s stealth bombers”. This is indeed a clear risk which would lead to significant losses of supply of oil in the Middle East and probably not just from Iran. So, buying some oil calls amid the current selloff is probably a prudent thing to do for oil consumers.
Brent crude is rejoining the US equity selloff by its recent collapse though for partially different reasons. New painful tariffs from Trump in combination with more oil from OPEC+ is not a great combination.

Analys
Tariffs deepen economic concerns – significantly weighing on crude oil prices

Brent crude prices initially maintained the gains from late March and traded sideways during the first two trading days in April. Yesterday evening, the price even reached its highest point since mid-February, touching USD 75.5 per barrel.
However, after the U.S. president addressed the public and unveiled his new package of individual tariffs, the market reacted accordingly. Overnight, Brent crude dropped by close to USD 4 per barrel, now trading at USD 71.6 per barrel.
Key takeaways from the speech include a baseline tariff rate of 10% for all countries. Additionally, individual reciprocal tariffs will be imposed on countries with which the U.S. has the largest trade deficits. Many Asian economies end up at the higher end of the scale, with China facing a significant 54% tariff. In contrast, many North and South American countries are at the lower end, with a 10% tariff rate. The EU stands at 20%, which, while not unexpected given earlier signals, is still disappointing, especially after Trump’s previous suggestion that there might be some easing.
Once again, Trump has followed through on his promise, making it clear that he is serious about rebalancing the U.S. trade position with the world. While some negotiation may still occur, the primary objective is to achieve a more balanced trade environment. A weaker U.S. dollar is likely to be an integral part of this solution.
Yet, as the flow of physical goods to the U.S. declines, the natural question arises: where will these goods go? The EU may be forced to raise tariffs on China, mirroring U.S. actions to protect its industries from an influx of discounted Chinese goods.
Initially, we will observe the effects in soft economic data, such as sentiment indices reflecting investor, industry, and consumer confidence, followed by drops in equity markets and, very likely, declining oil prices. This will eventually be followed by more tangible data showing reductions in employment, spending, investments, and overall economic activity.
Ref oil prices moving forward, we have recently adjusted our Brent crude price forecast. The widespread imposition of strict tariffs is expected to foster fears of an economic slowdown, potentially reducing oil demand. Macroeconomic uncertainty, particularly regarding tariffs, warrants caution regarding the pace of demand growth. Our updated forecast of USD 70 per barrel for 2025 and 2026, and USD 75 per barrel for 2027, reflects a more conservative outlook, influenced by stronger-than-expected U.S. supply, a more politically influenced OPEC+, and an increased focus on fragile demand.
___
US DOE data:
Last week, U.S. crude oil refinery inputs averaged 15.6 million barrels per day, a decrease of 192 thousand barrels per day from the previous week. Refineries operated at 86.0% of their total operable capacity during this period. Gasoline production increased slightly, averaging 9.3 million barrels per day, while distillate (diesel) production also rose, averaging 4.7 million barrels per day.
U.S. crude oil imports averaged 6.5 million barrels per day, up by 271 thousand barrels per day from the prior week. Over the past four weeks, imports averaged 5.9 million barrels per day, reflecting a 6.3% year-on-year decline compared to the same period last year.
The focus remains on U.S. crude and product inventories, which continue to impact short-term price dynamics in both WTI and Brent crude. Total commercial petroleum inventories (excl. SPR) increased by 5.4 million barrels, a modest build, yet insufficient to trigger significant price movements.
Commercial crude oil inventories (excl. SPR) rose by 6.2 million barrels, in line with the 6-million-barrel build forecasted by the API. With this latest increase, U.S. crude oil inventories now stand at 439.8 million barrels, which is 4% below the five-year average for this time of year.
Gasoline inventories decreased by 1.6 million barrels, exactly matching the API’s reported decline of 1.6 million barrels. Diesel inventories rose by 0.3 million barrels, which is close to the API’s forecast of an 11-thousand-barrel decrease. Diesel inventories are currently 6% below the five-year average.
Over the past four weeks, total products supplied, a proxy for U.S. demand, averaged 20.1 million barrels per day, a 1.2% decrease compared to the same period last year. Gasoline supplied averaged 8.8 million barrels per day, down 1.9% year-on-year. Diesel supplied averaged 3.8 million barrels per day, marking a 3.7% increase from the same period last year. Jet fuel demand also showed strength, rising 4.2% over the same four-week period.
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Ticking higher as tariff-panic eases. Demand growth and OPEC+ will be key
-
Analys3 veckor sedan
Crude prices hold gains amid fresh tariff threats
-
Nyheter3 veckor sedan
Ett samtal om råvarorna som behövs för batterier
-
Nyheter3 veckor sedan
Tysklands SEFE skriver avtal om att köpa 1,5 miljarder ton LNG per år från Delfin i USA
-
Nyheter4 veckor sedan
700 timmar med negativa elpriser och dyrare biobränsle gav lägre resultat för Jämtkraft
-
Nyheter3 veckor sedan
Danska Seaborg Technologies siktar på serieproduktion av smältsaltsreaktorer till mitten av 2030-talet
-
Analys3 veckor sedan
Brent Edges Lower After Resisting Equity Slump – Sanctions, Saudi Pricing in Focus
-
Nyheter2 veckor sedan
Oljepriserna slaktas på samtidiga negativa faktorer