Connect with us

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 21 januari 2013

Published

on

Rekommendationer

Rekommendationer på råvaror den 21 januari 2013

Inledning

SEB:s råvaruindex var oförändrat i veckan som gick. Däremot steg dollarn, vilket medförde att certifikatet RAVAROR S, som följer indexet, steg med 2%.

Till vinnarna i veckan hörde platina (igen), silver och guld, även kaffe utvecklades väl: alla dessa helt i linje med våra rekommendationer. Elpriset steg i början på veckan, men föll sedan ganska kraftigt i pris. Vi tycker att man ska avvakta med köp av EL S eller BULL EL X2/X4 S, då priset kanske kommer ner ytterligare lite grand innan marknaden vänder. Nästa vecka kanske tiden är mogen för gå in på långa sidan igen.

Ädelmetallerna har alla nått upp till kritiska nivåer och tekniskt är risken överhängande att rekylen uppåt den senaste tiden, övergår i fallande pris igen. Vi tar därför hem vinsterna på långa positioner i ädelmetaller och gör i första hand över till neutral rekommendation.

Vi ändrar rekommendationen att ligga kort sojabönor. Tekniskt är läget svårtolkat och vi måste gå över till neutralt läge.

Kanske kommer det ny information i veckan som ger vägledning om trenden framöver. Raps är relaterat till sojabönorna. Där är det också sidledes rörelse, men man kan fortfarande betrakta trenden nedåt som obruten.

På oljemarknaden börjar det hända saker, efter att Saudiarabien minskat produktionen och den globala konjunkturen följer en dynamik som stämmer överens med “sen recession”. Detta gör också basmetallerna intressanta på uppsidan.

Råolja – Brent

International Energy Agency, köparländernas motpol till OPEC publicerade sin månadsrapport i fredags. IEA förutspår mindre utbud i förhållande till efterfrågan under året. Global oljefterfrågan väntas stiga med 1% till 90.8 miljoner fat om dagen. Utbudet växer snabbare från länder utanför OPEC och den tillväxten väntas öka till den högsta takten sedan 2012, men amerikanska exportbegränsningar kan begränsa tillväxten i amerikansk produktion. OPEC:s decemberproduktion föll till lägsta nivån under 2012, efter att Saudiarabien dragit ner produktionen. OPEC:s decemberproduktion föll till 30.65 mb/d.

Priset på råolja fortsätter att röra sig inom ett snävt prisintervall. Hittills i år har 110 dollar utgjort ett golv. På den övre sidan av intervallet har 113 dollar varit ett motstånd. Goldman Sachs förvånade alla i veckan som gick genom att förutspå 150 dollar / fat. Motivet var Iran och spridningen av den arabiska våren.

Tekniskt ser vi att en triangelformation bildats och den tycks brytas på uppsidan. På kort sikt finns det då potential upp mot motståndet på 117.95.

Råolja Brent - Tekniskt analys den 21 januari 2013

Nedan ser vi den veckovisa lagerstatistiken från USA. Lagren av heating oil minskade rätt så mycket och ligger också långt under förra årets nivå. Råoljelagren minskade också enligt DOE, men ligger nästan 10% över förra årets nivå.

Lagerstatistik för oljeprodukter

Det ser alltså ut att hända saker på oljemarknaden. Månader av sidledes rörelse kan vara över. Utöver att bara vara köpt OLJA S och tjäna in rabatten på oljan i terminsmarknaden på +6% per år, tror vi att det kan komma en uppgång som motiverar ett köp av t ex BULL OLJA X2 S.

Elektricitet

Elpriset, för det andra kvartalet, reagerade något ologiskt på kyla just nu i Norden och gick upp och noterade det högsta priset på ett år. Det är påverkan på den hydrologiska balansen som dragit upp priset. Euforin blev dock kortvarig och rörelsen på dagen liknar en ”key reversal day”. En sådan signalerar trendvändning. Nedåt i det här fallet. Stöd finns nu på 36.75 och så som priset faller nu kan den stödnivån mycket väl komma att brytas.

Elpris (NEL3Q), analys den 19 januari 2013

Nedan ser vi terminspriset för andra kvartalet och marginalkostnaden för att producera elektricitet med kol, i euro per MWh. På lång sikt är det marginalkostnaden för kolkraft som styr elpriset i Sverige. Vatten- och kärnkraft räcker inte till och då är det kol som styr vid den konsumtion vi ligger på idag (och konsumtionen har varit ungefär på konstant nivå de senaste åren). Vi ser att kolkraften fortsatt att falla i kostnad och gapet är förvånande stort.

Terminspris på el och marginalkostnad för kolproducerad elektricitet

Vad gäller vädret så ser det idag ut som högryckscenariet kommer fortsätta dominera. De första 5 dygnen är säkra medan dygn 6-10 indikerar samma vädertyp.

Vad gäller spotpriset är det ca 41 för måndag, ca 5 eur lägre än förra måndagen och väsentligt under förra veckans högsta på 53.5. Orsaken är att det är lite mindre kallt och verkar bli rejält blåsigt i Danmark.

Den hydrogiska balansen har dock fortsatt att falla. Markedskraft publicerar statistik på den hydrologiska balansen för Norge och Sverige. Den anges i TWh kraft som finns lagrat i vatten som kan passera ett vattenkraftverk. I diagrammet nedan visas hur mycket mer / mindre som finns i förhållande till vad som är normalt. Och med normalt avses genomsnittet för respektive dag på året mellan 1962 och 2006. Sedan förra veckan har underskottet ökat med 4 TWh till -5TWh.

Hydrologisk balans i Sverige och Norge

Med nuvarande väderleksprognoser är visar den hydrologiska balansen ett underskott på hela -11 TWh om en dryg månad!

Överföringskapacitet till utanför elbörsområdet ser vi i kartan nedan. Siffrorna anger överföringskapaciteten i MW.

Överföringskapacitet till utanför elbörsområdet

Vi rekommenderar att man håller sig borta från BULL EL – varianter och inväntar bättre priser att senare komma in på den långa sidan.

Naturgas

Naturgasterminen på NYMEX (mars 2013) har stigit mycket kraftigt och är uppe vid motståndet på 3.60 dollar per MMBtu. NOAA har släppt en långtidsprognos som visar att varmare väder än normalt i USA kommer att dröja sig kvar ända till sommaren. Det finns nu alltså både tekniska och fundamentala anledningar att tro att prisuppgången kan brytas vid den här nivån.

Nymex - Pris på termin för naturas

Den som kortsiktigt vill prova på att handla naturgas, kan kanske försöka sig på ett mycket kortsiktigt inhopp i BEAR NATGAS X4 S. På längre sikt tror vi att man bör vara neutral.

Guld och Silver

Tekniskt är priset på guld i dollar uppe vid utbrottsnivån från triangelformationen vi skrivit om tidigare. Det är vanligt att rekyler, som jag tror det här handlar om, når upp till utbrottsnivån för att sedan vända nedåt igen.

XAU - Teknisk prognos på gold pris spot

Det finns mycket fundamentalt i ekonomin som talar för guld. En fortsättning på det amerikanska QE3 ligger inte långt borta.

Japan har lämnat sitt velande och slagit in på en politik att försöka devalvera sin valuta genom att trycka ännu mer yen. Detta lär sprida sig till andra länder, som kan komma att tävla om att devalvera sina valutor för att hjälpa sin egen inhemska ekonomi. De enda som står fast då bland ”valutorna” är ädelmetallerna. Men just nu, ser den tekniska bilden alltså inte särskilt positiv ut.

Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce. Situationen är snarlik den för guld. Priset är uppe vid motståndsnivån 32 dollar. En rekyl nedåt i veckan tror vi har hög sannolikhet att inträffa.

Kursdiagram för silver, dollar per uns

Platina

Platina, vår favorit bland de tre ädelmetallerna, har gått upp rejält i veckan som gick, men priset föll oroväckande i fredags. Priset lyckades inte nå över 1700 dollar och inte heller nå toppnoteringarna från februari och oktober förra året. En rekyl nedåt förefaller trolig.

Diagram för platina

Nedan ser vi priset på platina i termer av guld, eller ”växelkursen” mellan XPT och XAU, valutakoderna för de två ädelmetallerna. Den här kvoten nådde förra årets toppnivåer i veckan som gick. Efter en god resa uppåt hittills i år, kan det kanske vara dags för vinsthemtagningar, tänker vi.

Platina i termer av guld

Vi rekommenderar alltså att man kortsiktigt kliver ur långa positioner i ädelmetaller. Kortsiktigt kan man eventuellt ta position i BEAR-varianter på guld, silver eller platina.

Basmetaller

Veckan inleddes med få prispåverkande nyheter med allmänt avvaktande aktörer, vilket ledde till svagt sjunkande priser. Fokus låg på torsdagens amerikanska makrodata och senare nattens BNP och övrig industridata från Kina. Amerikansk byggstartsdata överraskade (+12.1 % i december) och startade ett rally på de finansiella marknaderna vilket drog med sig metallerna uppåt. Kinasiffrorna kom in något bättre än väntat. BNP-tillväxten under Q4 kom in på 7,9 %, den första accelerationen på åtta månader. Industriproduktionen i december steg 10,3 %, någon tiondel bättre än väntat.

Basmetallerna återhämtade fallet tidigare i veckan och stänger kring nollstrecket. Risken är att marknaden på kort sikt förblir något avvaktande, nu med sikte på mer vägledning kring aktiviteten i den kinesiska ekonomin, inför det kinesiska nyårsfirandet mellan 9-15:e februari. Förhandlingarna kring det amerikanska skuldtaket kommer också skapa osäkerhet. Utveckling så här långt i år är i stort sett plus minus noll för basmetallerna. Vi kvarstår med bedömningen att nedsidorna är begränsade och med hjälp av det säsongsmässigt starka Q1 finns goda förutsättningar för prisuppgångar på 3-4 månaders sikt. Som tidigare skrivits, föredrar vi i detta sammanhang, nickel och zink.

Koppar

Koppar ledde prisuppgången under veckans avslutning. Den amerikanska byggstartsstatistiken (Housing Starts) är en traditionell ”kopparsiffra”, vilket gav en extra stimulans. Marknaden dämpas av känslan att tillväxten av Kinas kopparimport är avtagande, vilket i sig inte behöver betyda minskad efterfrågan i Kina. Flera bedömare tror nu att de kommer fortsätta beta av inhemska lager och importökning först kommer lite senare under året, såvida inte LME-priset faller kraftigt, då kineserna ofta agerar utifrån prisnivån Den tekniska bilden är relativt neutral för tillfället. Om LME-noteringen (3 månaders) kommer ned mot $7800 är det ett köp.

Alternativet är att avvakta ett brott på uppsidan kring $8200 (över trendlinjen), alternativt $8400 (toppen från september).

Kopparprognos

Aluminium

Aluminium följde inte riktigt med den allmända trenden och lyckades inte under veckans avslutning återhämta förlorad mark i samma utsträckning som övriga basmetaller. Aktörerna fokuserar på terminskurvan och den LME-relaterade kortheten från december förra året, som nu flyttats ”längre ut på kurvan”. Normalt rullas positioner 3 månader framåt vilket skulle innebära en stram marknad i mars. Nu är det istället juni som börjar bli tight. Någon eller några stora aktörer sitter på korta positioner som rullas framåt. Marknadskällor gör gällande att positioner flyttas ända ut till 2014 vilket återspeglas i en lägre contango (terminspremie) t.ex. perioden dec13-dec14. Ur ett investeringsperspektiv gör det marknaden ovanligt svåranalyserad. Rent fundamentalt är efterfrågeutsikterna väldigt goda med positiva rapporter vad gäller efterfrågan från framför allt bil- och flygindustrin. Det som gör oss tveksamma för uppsidan är en fortsatt ökande produktion, och det kan dröja 1-2 år innan marknaden är i balans.

Veckans utveckling plockar ned priset tillbaka i den sidledes trenden. Stöd kommer att infinna sig kring $2000 i första läget.

Aluminiumprognos

Zink

Som vi nämnt tidigare har zinken fått lida av omviktning av råvaruindex. Stora volymer skulle säljas (enligt rykten ca 13 000 LME-kontrakt, vilket är ganska mycket för zink). Effekten borde nu ha avtagit. Som vi skrivit tidigare är de största användningsområdena för zink bygg- och transportindustrin. Två områden som nu gynnas av en mer positivt syn på tillväxten i Kina och USA. Zink ligger väl placerad i det scenariot.

Den mer positiva utvecklingen under veckans avslutning fick zinken att sluta veckan på plus med ca 1 %. Tekniskt sett nivån $2050 viktig. På vägen ned fungerade det som stöd, nu får motsatt effekt när priset börjat klättra igen. Ett genombrott öppnar för en kortsiktig uppgång till nivåer strax över $2100. I perspektivet 3-4 månader är vi fortsatt positiva.

Zinkprognos

Vi rekommenderar köp av ZINK S eller BULL ZINK X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Man bör gå ur positionen om priset faller genom 1930 dollar per ton, som är stödet i den konsolideringsfas som varit rådande sedan prisfallet slutade i slutet av maj. Kortsiktigt bör man ta hem vinst vid motståndsnivån $2150. På lite längre sikt är potentialen större. Nästa motståndsnivå kommer in vid $2200, men målet är $2400 på 2- 3 månaders sikt.

Nickel

De senaste fundamentala rapporter vi tagit del av tyder på en marknad i balans under Q1 2013, detta tack vare att vi är inne i den säsongsmässigt starka perioden. Studier som genomförts styrker vår anekdotiska erfarenhet att perioden nov-april brukar innebära ökad efterfrågan (och stigande nickelpris). Problemet just nu är att utbudet är lite för överhängande för att ge tillräcklig hävstång på priset. Nickel kan dock erfarenhetsmässigt ofta överraska med sin prisrörlighet. Den tekniska bilden ser generellt positiv ut med en tendens till ”högre bottnar”. Det blir viktigt hur marknaden beter sig i intervallet $17000 och $18000 ($17550 i skrivandes stund). Det viktigt att den nedre nivån håller för att hålla uppe tempot. Bryter det på uppsidan kan det ta fart ordentligt på uppsidan.

Nickelprognos

Vi rekommenderar köp av NICKEL S eller BULL NICKEL X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Man bör gå ur positionen om priset faller genom 15,800 dollar per ton, som är stödet i den konsolideringsfas som varit rådande sedan prisfallet slutade i slutet av oktober. Kortsiktigt bör man ta hem vinst vid moståndsnivån $18000. På lite längre sikt är potentialen större. Nästa motståndsnivå kommer in strax under $19000.

Kaffe

De som köpte KAFFE S förra veckan har gjort en bra affär. I fredags stängde priset precis under det viktiga motståndet 157.35 cent per pund. Den observante konsumenten har noterat att kaffe reas ut i dagligvaruhandeln (”3 för 50 kr”). Antagligen säljer de stora mängder. Eventuellt kan man ta hem vinster kortsiktigt på den här nivån och försöka komma in igen på en lite lägre nivå efter en eventuell rekyl. Men motståndet kan också brytas och i så fall bör man köpa ännu mer KAFFE S.

Kaffe S kan vara aktuell

Om vi sätter dagens kurs i perspektiv av de senaste fem årens prisutveckling, ser vi att priser nu är nere på riktiga bottennivåer. Prisfallet från toppen är riktigt stort. Det finns stor potential på uppsidan. Vi tror att tiden är mogen för att placera i kaffe från den långa sidan och då inte bara på kort sikt. Den som har köpt sina tre paket för 50 kr, kan utöka sin position med KAFFE S.

Diagram över kaffepriset under 5 år

Socker

Sockerpriset (mars 2013) är nu nere och testar botten / stödet på 18.31. I fredags stängde handeln i mars-kontraktet på 18.37 cent per pund. Trenden är alltjämt nedåtriktad. Det spännande i veckan att se, är om stödet bryts eller om priset rör sig ”sidledes” strax ovanför.

Sockerprognos

För övriga jordbruksråvaror se analysbrevet från SEB från tidigare idag.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Continue Reading
Click to comment

Leave a Reply

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

How renewable fuels are accelerating the decarbonisation of transport

Published

on

WisdomTree

On 16 November 2022, UK’s Royal Air Force (RAF) Voyager aircraft, the military variant of the Airbus A330, took to the skies for 90 minutes over Oxfordshire. What looked like a routine test flight in its outward appearance was ultimately deemed ground-breaking. Why? It was a world-first military transporter aircraft flight, and the first of any aircraft type in the UK to be completed using 100% sustainable jet fuel.  

Mobeen Tahir, Director, Macroeconomic Research & Tactical Solutions, WisdomTree
Mobeen Tahir, Director, Macroeconomic Research & Tactical Solutions, WisdomTree

What are renewable fuels?

Renewable hydrocarbon biofuels (also called green or drop-in biofuels) are fuels produced from biomass sources through a variety of biological, thermal, and chemical processes. These products are chemically identical to petroleum gasoline, diesel, or jet fuel.

In other words, renewable fuels are sources of energy chemically identical to fossil fuels but produced from domestic, commercial, or agricultural waste (see Figure 1 below).

Figure 1: Converting waste into energy

Waste types and refinery output

Why the excitement?

Renewable fuels, like renewable diesel and sustainable jet fuel, can reduce greenhouse gas emissions by around 80-90% compared to fossil fuels. And because they burn much cleaner, engine filters remain cleaner for longer reducing the need for maintenance. Furthermore, given used cooking oil, vegetable oil, processing waste, and animal fat waste are used as inputs, the production of these fuels reduces biowaste, thereby cutting emissions from landfills.

This makes renewable fuels a key component of the circular economy. Humans have largely operated on the linear model historically when it comes to utilising natural resources. The circular model, in contrast, is much less wasteful and seeks to recycle as much as possible (see Figure 2 below).

Figure 2: The Circular Economy

Circular economy
Source: WisdomTree, Ellen MacArthur Foundation, 2023

The most exciting thing about renewable fuels is the immediacy with which they can make an impact. The reason why they are referred to as drop-in fuels is that they can replace fossil fuels in internal combustion engines with little or no modification required. So, if supply was abundant enough, forms of transport which cannot be electrified easily like heavy duty trucks, ships, and aeroplanes can be switched across to renewable fuels making a significant improvement to the environmental footprint. According to BP, “A return flight between London and San Francisco has a carbon footprint per economy ticket of nearly 1 tonne of CO2 equivalent. With the aviation industry expected to double to over 8 billion passengers by 2050, it is essential that we act to reduce aviation’s carbon emissions.”

The challenge

Renewable fuels or biofuels are still in their infancy. This means the obvious hurdle to overcome is cost competitiveness with fossil fuels. Cost estimates vary, but figures from the International Air Transport Association (IATA) provide a useful sense for the ballpark. In May 2022, IATA stated that the average worldwide price of jet fuel is about $4.15 per gallon compared to the US average price of a gallon of sustainable aviation fuel, which is about $8.67.

So, roughly double the price of the incumbent polluting technology. This is not a bad starting point at all. Considering how rapidly the cost of energy storage in batteries has fallen in the last decade, renewable fuels could become competitive quite soon if sufficient investment is made and economies of scale are achieved. IATA also predicts that renewable fuels could make up 2% of all aviation fuels by 2025, which could become a tipping point in their competitiveness.

Businesses are acting

Businesses pursuing their own net zero targets have already started exploring renewable fuels to minimise their waste. Darling Ingredients Inc, which produces its trademark Diamond Green Diesel from recycled animal fats, inedible corn oil, and used cooking oil, was chosen by fast food chain Chick-fil-A in March 2022 to turn its used cooking oil into clean transportation fuel.

Similarly, McDonald’s entered into a partnership with Neste Corporation in 2020 to convert its used vegetable oil into renewable diesel and fuel the trucks that make deliveries to its restaurants. According to TortoiseEcofin, both Darling Ingredients and Neste have a net negative carbon footprint given emissions produced by these businesses are lower that the emissions avoided because of their renewable fuels.

A final word

Renewable fuels alone will not tackle climate change. No single solution can. But they can help us make meaningful progress. The Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC) emphasises how crucial it is for the world to halve its greenhouse gas emissions this decade to at least have a chance of limiting global warming to 1.5oC. This means that solutions with an immediate effect have an important role to play. Biofuels can cut emissions from waste in landfills and provide much cleaner alternatives to fossil fuels to help accelerate the world’s decarbonisation efforts. They don’t require different engines to be of use. They just need funding to reach scale.

Mobeen Tahir, Director, Macroeconomic Research & Tactical Solutions, WisdomTree

Continue Reading

Analys

SEB Metals Weekly: China Covid exit is bullish for metals

Published

on

SEB - analysbrev på råvaror

China Covid exit is bullish for metals

Softer inflation, slight macro-optimism, and China taking a rapid exit from Covid restrictions. Markets have become more optimistic. Inflation indices have eased and that has created some hopes that central banks won’t lift interest to a level that will kill the economy in 2023. Natural gas prices in Europe have fallen sharply. This has suddenly reduced energy-inflationary pressure and removed the direst downside economic risks for the region. But general market optimism is far from super-strong yet. The S&P 500 index has only gained 1.9% since our previous forecast on 1 Nov 2021, and oil prices are down nearly 10% in a reflection of concerns for global growth. China has however removed all Covid-restrictions almost overnight. It is now set to move out of its three years of Covid-19 isolation and lockdowns at record speed. Industrial metals are up 20% and the Hong Kong equity index is up 40% as a result (since 1 Nov-22). China’s sudden and rapid Covid-19 exit is plain and simply bullish for the Chinese economy to the point that mobility indices are already rebounding quickly. SEB’s general view is that inflation impulses will fade quickly. No need then for central banks across the world to kill the global economy with further extreme rate hikes. These developments have removed much of the downside price risks for metals in 2023 and we have to a large degree shifted our 2024 forecast to 2023.

Lower transparency, more geopolitics, more borders, and higher prices and exponential spikes. The first decade of this century was about emerging markets, the BRICs, the commodity price boom, the commodity investment boom, and free markets with free flow of commodities and labor with China and Russia hand in hand with western countries walking towards the future. High capex spending in the first decade led to plentiful supply and low prices for commodities from 2011 to 2020. A world of plenty, friends everywhere, free flow of everything, and no need to worry. The coming decade will likely be very different. Supply growth will struggle due to mediocre capex spending over the past 10 years. Prices will on average be significantly higher. There will be frequent exponential price spikes whenever demand hits supply barriers. Price transparency will be significantly reduced due to borders, taxes, sanctions, geopolitical alignments, and carbon intensities. Prices will be much less homogenous. Aluminium will no longer be just one price and one quality. Who made it, where was it made, where will it be consumed and what the carbon content will create a range of prices. Same for most other metals.

Copper: Struggling supply and China revival propel copper prices higher. Unrest in Peru is creating significant supply risks for copper as the country accounts for 10% of the global supply. Chile accounts for 27% of global production. Production there is disappointing with Codelco, the Chilean state-owned copper mining company, struggling to hit production targets. The Cobre Panama mine in Panama is at risk of being closed over a tax dispute between Quantum and the government. Cobre Panama is one of the biggest new mines globally over the past 10 years. The rapid exit from Covid restrictions in China is bullish for the Chinese economy and thus for copper demand and it has helped to propel prices higher along with the mentioned supply issues. The Chinese property market will continue to struggle, and it normally accounts for 20% of global copper demand while China accounted for 55% of global copper demand in 2021. While China is no longer prioritizing the housing market it is full speed ahead for solar, wind, EVs, and electrification in general. So, weakening Chinese copper demand from housing will likely be replaced by the new prioritized growth sectors. Global supply growth is likely going to be muted in the decade to come while demand growth will be somewhere between a normal 3% pa. to a strong 4% pa. to a very strong 5% pa. Copper prices will be high, and demand will hit the supply barrier repeatedly with exponential spikes as the world is working hard to accelerate the energy transition. Copper prices could easily spike to USD 15-16,000/ton nearest years.

Nickel: Tight high-quality nickel market but a surplus for a low-quality nickel. Nickel production is growing aggressively in Indonesia. The country is projected to account for 60-70% of global supply in 2030. This will become a huge and extremely concentrated geopolitical risk for the world’s consumers of nickel. Indonesia has an abundance of low-grade C2 nickel. The challenge is to convert low-quality C2 nickel to high-quality C1. We are set for a surplus of C2 nickel but the market for C1 nickel will depend strongly on the conversion capacity for C2 to C1. Low price transparency will also help to send prices flying between USD 20,000/ton and USD 30,000/ton. Strong growth in nickel production in Indonesia should initially call for prices down to USD 20,000/ton. But Indonesia is a price setter. It will account for 50% of global supply in 2023. It doesn’t make sense for Indonesia to kill the nickel price. If the nickel price drops, then Indonesia could quickly regulate supply. There should be a premium to nickel due to this. As a result, we expect the nickel price to average USD 24,000/ton in 2023. C2 to C1 conversion capacity may be strained and there should also be a monopoly premium due to the size of Indonesia. Converting C2 to C1 is however extremely carbon intensive and that could be an increasing issue in the years to come.

Zinc: Super-tight global market. European LME inventories are ZERO and zinc smelters there are still closed. European zinc smelters account for 16% of global zinc smelter capacity. Most of this was closed over the past year due to extremely high energy prices. European LME zinc stockpiles are now down to a stunning zero! The global zinc market is extremely tight. Reopening of European zinc smelting seems unlikely in H1-23 with a continued super-tight market as a result both in Europe and globally.

Aluminium: Price likely to be in the range of USD 2400 – 3200/ton and line with coal prices in China. Aluminium prices have historically been tightly tied to the price of coal. But coal prices have been all over the place since the start of 2021 with huge price differences between Amsterdam, Australia, and domestic Chinese coal prices which are now largely state-controlled. China banning imports of Australian coal, the Chinese energy crisis in 2021, and Russia’s invasion of Ukraine in 2022 are ingredients here. This sent aluminium prices flying high and low. Coal prices in China today imply a price of aluminium between USD 2400/ton and 3150/ton with the LME 3mth aluminium price nicely in between at USD 2590/ton. The global coal market should now become more orderly as China now again is accepting Australian coal. Energy costs have fallen sharply in Europe and some producers in the Netherlands have talked about possible restarts of production. China is likely to reduce its exports of primary aluminium. Energy security of supply is high on the agenda in China, and it makes no sense to emit lots of CO2 in China and indirectly export energy in the form of primary aluminium. Growth in non-China aluminium demand in the years to come will have to be covered by non-China producers which have the potential to force prices higher and away from coal as the price driver. While LME has one price for the 3mth aluminium price we’ll likely get larger and larger price differences across the world in the form of possibly extreme price premiums for example in the EU and the US.

SEB Commodities price outlook
Source: SEB Markets – Commodities. Historical data: Bloomberg 
Continue Reading

Analys

Solid demand growth and strained supply to push Brent above USD 100/b

Published

on

SEB - analysbrev på råvaror
SEB - Prognoser på råvaror - Commodity

Brent crude had a strong end of the year as it traded at the highest level since 1 December. It is a slow start to the new year due to bank holidays and Dated Brent trades close to USD 85/b. It averaged USD 99.9/b in 2022. We expect it to average more than USD 100/b on average for the coming year amid strained supply and rebounding demand. Chinese oil demand is set to recover strongly along with re-openings while non-OECD will continue to move higher. At the moment oil looks absurdly cheap as it is cheaper than natural gas in both EU and Japan and also cheaper than coal in Australia.

Some price strength at the end of the year. The Dated Brent crude oil price index gained 2.3% on Friday with a close at USD 84.97/b. It was the highest close since 1 December. This morning it is trading slightly lower at USD 84.8/b but the market is basically void of action due to bank holidays.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities at SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Gloom and doom but IEA, OPEC and US EIA project global crude oil demand to rise between 1 m b/d and 2.2 m b/d YoY in 2023. They also expect call-on-OPEC to rise between 0.3 m b/d and 1.0 m b/d. The US EIA projects demand to increase 1 m b/d in 2023 on the back of a growth of 1.3 m b/d in non-OECD where demand in India rises by 0.2 m b/d and China by 0.6 m b/d. In China this is of course to a large degree due to re-opening after Covid-19 lock-downs. But it is still a good reminder of the low base of oil demand in non-OECD versus OECD. India last year consumed 5 m b/d which only amounts to 1.3 b/capita/year versus a world average of 4.5  b/capita/year and European demand of 10 b/capita/year. Even China is still below the world average as its demand in 2022 stood at 15.2 m b/d or 4.0 b/capita/yr. Non-OECD oil demand thus still has a long way to go in terms of oil demand and that is probably one of the things we’ll be reminded of in 2023 as Covid-19 lock-downs disappear entirely.

Solid demand growth in the face of strained supply. Important to remember is that the world has lost a huge amount of fossil supply from Russia due to the war in Ukraine. First in terms of natural gas where supply to the EU and thus to the world has declined by some 2.5 m boe/d versus pre-war levels. Secondly in terms of crude and products. The latter is of course a constant guessing game in terms of how much Russian crude and product exports has declined. The US EIA however projects that crude oil production in the Former Soviet Union will be down 2 m b/d in 2023 versus pre-Covid levels and down 1.3 m b/d YoY from 2022 to 2023. We are thus talking up to 4.5 m boe/d of lost supply from Russia/FSU. That is a huge loss. It is the reason why coal prices are still trading at USD 200 – 400/ton versus normal USD 85/ton as coal is an alternative to very expensive natural gas.

Overall for 2023 we are looking at a market where we’ll have huge losses in supply of fossil energy supply from Russia while demand for oil is set to rebound solidly (+1.0 – 2.2 m b/d) along with steady demand growth in non-OECD plus a jump in demand from China due to Covid-19 reopening. Need for oil from OPEC is set to rise by up to 1.0 m b/d YoY while the group’s spare capacity is close to exhausted.

We expect Brent crude to average more than USD 100/b in 2023. Despite all the macro economic gloom and doom due to inflation and rising interest rates we cannot help having a positive view for crude oil prices for the year to come due to the above reasons. The Dated Brent crude oil price index averaged USD 99.9/b in 2022. We think Brent crude will average more than USD 100/b in 2023. Oil is today absurdly cheap at USD 85/b. It is cheaper than both coal in Australia and natural gas both in Japan and the EU. This is something you hardly ever see. The energy market will work hard to consume more what is cheap (oil) and less of what is expensive (nat gas and coal).

Latest forecasts by IEA, OPEC and US EIA for oil demand growth and call-on-OPEC YoY for 2023. Solid demand growth and rising need for oil from OPEC. 

Latest forecasts by IEA, OPEC and US EIA for oil demand growth and call-on-OPEC YoY for 2023.
Source: IEA, EIA, OPEC, SEB graph

Oil demand projections from the main agencies and estimated call-on-OPEC. More demand and higher need for oil from OPEC

Oil demand projections
Source: IEA, EIA, OPEC, SEB table

EIA STEO projected change in oil demand for different countries and regions YoY to 2023

EIA STEO projected change in oil demand for different countries and regions YoY to 2023
Source: US EIA, SEB graph

US EIA Dec STEO forecast for FSU oil production. Solid decline projected for 2023.

US EIA Dec STEO forecast for FSU oil production. Solid decline projected for 2023.
Source: US EIA data and projection. SEB graph

US commercial crude and product stocks still below normal

US commercial crude and product stocks still below normal
Source: US EIA, SEB graph

Total US crude and product stocks including SPR. Declining, declining, declining.

Total US crude and product stocks including SPR. Declining, declining, declining.
Source: US EIA, SEB graph

US crude and product inventories both excluding and including Strategic Petroleum Reserves

US crude and product inventories both excluding and including Strategic Petroleum Reserves

US oil sales from US SPR is now coming to an end. Will make the market feel much tighter as it really is.

US oil sales from US SPR is now coming to an end. Will make the market feel much tighter as it really is.
Source: US EIA, SEB graph

Brent crude oil is absurdly cheap as it today trades below both Australian coal and natural gas in both Japan and the EU. Coal and natural gas prices should trade lower while oil should trade higher.

Source: Blbrg data, SEB graph

EU diesel prices versus natural gas prices. Could start to move towards a more natural price-balance in terms of substitution.

EU diesel prices versus natural gas prices. Could start to move towards a more natural price-balance in terms of substitution.
Source: Blbrg data, SEB graph and calculations
Continue Reading

Populära