Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 1 april 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Rekommendationer

SEB - Rekommentation på råvaror den 1 april 2013

*) Avkastningen avser 1:1 råvarucertifikat där de ingår i rekommendationen. I den aktuella tabellen ovan har jag tagit prisförändringen den senaste veckan sedan det förra veckobrevet publicerades.

Inledning

Den här veckans veckobrev måste handla primärt om den ultrabaissiga Stocks- & Plantingsrapporten från USDA i torsdags. Den fick majs och vete att falla limit down och det kommer att vara nerförsbacke härifrån.

Marknadens missbedömning var en av de största någonsin och marknadsrörelsen på Skärtorsdagen en av de största någonsin, i majs bara dämpad av den största tillåtna prisrörelsen. Sådden av majs väntas ske på 97.3 miljoner acres, något över marknadens förväntningar. Det är den största arealen sedan 1936.

De amerikanska börserna var stängda på Långfredagen, men är öppna på Annandag Påsk. Europa är dock stängt och öppnar först på tisdag. Vi kan förvänta oss betydligt lägre priser på tisdag.

Läsaren kanske kommer ihåg att jag här förra veckan skrev att den rekyl uppåt som vi sett fram till i torsdags, var ett bra tillfälle för lantbrukare att prissäkra. Jag skrev också att risk / reward var på nedsidan, eftersom de senaste rapporterna lett till uppgångar. Nu tänker förmodligen många att ”det är för sent” att prissäkra. I synnerhet som priserna kommer stå ännu lägre på tisdag när Europa öppnar. Att inte prissäkra på tisdag tror jag är ett misstag. Det kommer säkerligen att gå nedåt härifrån. Låt inte ett misstag bli ett misslyckande.

Vi går över till säljrekommendation på alla grödor.

Stocks & Plantings – rapporten i siffror

Lagren av vete, majs och sojabönor var per den 1 mars betydligt högre än vad marknaden förväntat sig, som vi ser i tabellen nedan.

Stocks and plantings

Lagerestimaten år så stora att man undrar om det inte var fel – för låga siffror i decemberrapporten, eller om lagren nu möjligtvis är för stora. Om marknaden tror på siffrorna, och det gör den med all säkerhet, så finns knappast längre någon anledning till oro för att det är kallt och sådden blivit försenad. Vad gäller sojabönor försvann också oron för att sojabönorna ska ta slut i USA innan Brasilien får ut sina.

Sådd areal, som vi ser nedan hade marknadens analytiker bättre koll på, utom för vårvete och durum. Men vi vet redan tidigare att sådden väntas bli mycket stor i år.

Sådd areal för vete, majs och sojabönor

Nedan ser vi prisförändringarna på de senaste årens rapportdagar. Prisreaktionen är uppmätt i respektive års decemberkontrakt för vete och majs och november för sojabönor.

Prisförändringar

Råvaruindex

I diagrammet nedan ser vi SEB:s råvaruindex (svart) och det svenska aktieindexet OMXS30 (röd).

SEB:s råvaruindex (svart) och det svenska aktieindexet OMXS30 (röd).

Den som vill investera i indexet och den investeringsstrategi som ligger bakom kan läsa mer om certifikatet RAVAROR S.

Råolja – Brent

Oljepriset har fortsatt att falla. Vi tror att priset kommer att fortsätta ligga på den här nivån och rekommenderar köp.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Diagram över prognos på brent-olja

Det är framförallt terminer med kort löptid som har fallit. Backwardation har minskat, som vi ser i diagrammet nedan.

Backwardation minskar för olja

Det betyder också att rullningsavkastningen man får genom att vara köpt olja via terminer har minskat. Å andra sidan har spotpriset blivit billigare, så det jämnar ut sig. Nedan ser vi roll returns mellan andra och fjärde positions terminskontrakt på Brent som har minskat den senaste månaden. Med andra positions terminskontrakt menas det terminskontrakt som förfaller om två månader och med fjärde position, det som förfaller om fyra månader.

Rullningsavkastning för terminer på olja

Lagren och lagerförändringarna i USA per den 22 mars ser vi nedan, enligt Department of Energy och American Petroleum Institute.

Lager och lagerförändringar av olja

Notera att heating oil minskade kraftigt, pga det kalla vädret och att råoljelagren fyllts på ytterligare. Det beror på att importen noterade en ovanligt stor ökning från veckan innan.

Nedan ser vi amerikanska råoljelager enligt DOE i tusen fat. Den svarta kurvan är 2012 års lagernivåer vecka för vecka och den lilla röda linjen är 2013 års nivå. Vi ser att lagernivåerna fortsätter att vara högre än de varit sedan 2007 för den här tiden på året.

Råoljelager i USA

I veckans statistik ser vi att importen ökade till över 8 miljoner fat per dag.

Import av olja i USA

Vi rekommenderar köp av OLJA S, men inte av BULL OLJA S. Nu när priset dessutom kommit ner mot den lägre delen av det etablerade prisintervallet 105 – 120 dollar är läget att köpa OLJA S särskilt bra.

Elektricitet

Priset el har fortsatt att rusa. Den hydrologiska balansen visar stort underskott och skulle detta ha inträffat för några år sedan skulle vi ha mycket högre elpris än vad vi har nu. Sverige har exporterat vattenkraften eftersom det varit lönsamt att göra det.

Elpriset stiger kraftigt

Kolpriserna som styr priset på el på längre sikt har däremot gått i motsatt riktning, som vi ser i ett femårsdiagram nedan. Priset är i dollar per ton.

Diagram - Kolpriset sjunker

Den hydrologiska balansen för NordPools börsområde har sjunkit ytterligare från -18.68 TWh till -21.36 TWh.

Hydrologisk balans i Nordpools börsområde

Sammanfattningsvis. Vi rekommenderar en köpt position i elpriset. För normal risknivå väljer man EL S. Den som vill ta mer risk kan välja BULL EL X2 S och den som vill ta riktigt mycket risk och få fyra gångers hävstång på dagliga prisförändringar väljer BULL EL X4 S.

Naturgas

Amerikansk naturgas har lagt sig över 4 dollar. Lagernivåerna är lägre än tidigare år vid samma tid.

Amerikansk naturgas över 4 dollar

Guld & Silver

Guldpriset har inte reagerat på Cypernkris och Nordkorea-fars som det borde. Uppgången i priset borde ha varit större. När dessa faktorer klingar av och guldpriset får en nedgångsfas kan prisfallet bli lättare avklarat, kanske ner till 1550.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Guldpriset i nedåtgående fas

Detsamma gäller silver, som skulle kunna falla ner till 27 dollar, genom stödet på 28 dollar.

Silverpriset i sjunkande trend

Platina & Palladium

Platina rör sig sakta nedåt, i vad som ser ut som en förberedelse för en uppgång igen. På BRIC:s konferensen förra veckan sade Rysslands vice premiärminister att Ryssland och Sydafrika ska bilda en OPEC-liknande kartell för platina. Tillsammans står länderna för 80% av global gruvproduktion av platina. Blir detta verklighet och de sätter in begränsningar i tillförseln, kan priset gå upp väsentligt.

Platinapris rör sig sakta nedåt

Palladium har rört sig sidledes och uppgången ser ut att ha tappat den hel del av sitt momentum. En uppgång över 777 dollar skulle bekräfta att uppåttrenden är intakt.

Pris på palladium

Koppar

Kopparmarknaden har fortsatt att utveckla sig svagt, samtidigt som lagren vid LME har fortsatt att öka. Priset ser ut att vara på väg ner mot historiska bottennivåer, där en del producenter inte går runt. Detta är vad som kallas för kopparprisets ”fundamentala golv”. På lite längre sikt kan det vara en bra idé att köpa på dessa nivåer.

Neutral rekommendation på koppar

Den tekniska bilden ger stöd till vår neutrala position. Vi är positiva till basmetaller på sikt men avvaktar bättre köptillfällen alternativt väljer någon annan basmetall.

Som vi skrivit tidigare tyder mycket på ökat utbud för koppar, vilket ökar risken för en lite trögare marknad. Vi ser inte den stora potentialen på koppar på uppsidan just nu. Vi rekommenderar därför en fortsatt neutral position. För den som vill satsa på ett starkare tillväxtscenario (än konsensus) i Kina är koppar däremot alltid ett intressant alternativ.

Aluminium

Aluminium har fallit ner till ”botten” i det intervall som priset handlats i det senaste året. Vid 1900 dollar finns ett starkt stöd och vid 1850 ungefär ytterligare ett. Vid dessa nivåer har producenter svårt att gå runt, det ”fundamentala golvet”. Vi tror att aluminium är attraktivt att köpa på den här nivån och rekommenderar ALUMINIUM S.

Aluminium intressant att köpa

Zink

Priset på zink har fallit i sympati med andra basmetaller. Däremot ser vi att lagren vid LME (röd kurva) har passerat sin högsta nivå. Kurvan pekar nu nedåt. Även för zink ligger priserna lågt i förhållande till det prisintervall som metallen handlats inom det senaste året. Vi rekommenderar en köpt position i ZINK S.

Diagram på zinkpriset

Nickel

Lagerökningen är som vi ser (röd linje) stadig för nickel. Priset på nickel har inte fallit lika långt ner i det senaste årets prisintervall. En del frågar sig om man ska tolka detta som att nickel handlar starkare än andra metaller eller om nickel är dyrt i förhållande till andra metaller. Förmodligen lite av båda sakerna.

Rekommendation av köpa nickel

Vi rekommenderar köp av NICKEL S eller BULL NICKEL X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Vi varnade för en rekyl, och den kom. Priset har fallit mer än ”befarat”, men är nu på väldigt attraktiva nivåer.

Kaffe

Kaffepriset (maj 2013) har rekylerat upp till vad som tidigare varit ett stöd och nu är ett motstånd. Priset på Arabica ”borde” vara på väg att vända upp, men vändningen har dröjt. Vi väntar med köprekommendation till dess vi sett något tydligare tecken på att trenden kan ha vänt. Den har inte gjort det än.

Kaffepris - Termin Coffee C

Priset på den sämre kaffesorten Robusta har hållit sig stark. I diagrammet nedan ser vi dess prisutveckling som dne röda kurvan. Man kan tolka det som att efterfrågan på kaffe äger rum i tillväxtländer, som väljer den sämre – och billigare Robustan. Rika länder som väljer den lyxigare Arabican, har uppenbarligen inte haft lika stor efterfrågan. Brasilianska bönder lär också ha sålt mest av sämre kvaliteter av arabica. Den högsta kvaliteten finns fortfarande kvar på gårdarna.

Kaffepris på KC1 och DF1

Vi fortsätter med neutral rekommendation.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Socker

Sockerpriset (maj 2013) har också fortsatt att falla. Det såg ut som ett försök till trendvändning i mars, men detta vändes i sin motsats.

Neutral rekommendation på sockerpris

Vi tror att en trendvändning kan vara på gång, men väntar till dess att den bekräftar sig lite bättre. Vi fortsätter alltså att förhålla oss neutralt till socker.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

Crude oil comment: Tariffs spark small reactions, but price gains hold steady

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude prices bottomed out at USD 74.10 per barrel on Thursday evening (February 6th) after a continuous decline since mid-January. Since then, prices have climbed uninterruptedly by USD 2.5 per barrel, reaching the current level of USD 76.50 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Since the beginning of 2025, price movements have been more volatile compared to the fourth quarter of 2024. Additionally, the market has broken the firm range-bound levels of USD 70–75 per barrel that prevailed from mid-October 2024 to January 2025.

Brent crude rose by nearly USD 1.50 per barrel yesterday (February 10th), driven by a tighter supply outlook. This has been credited to stricter sanctions resulting in Russia producing below its quota. Meanwhile, the US President recently ordered a 25% tariff on all aluminum and steel imports, including from Canada and Mexico, the country’s top two foreign suppliers. The tariffs are set to take effect on March 12, according to the White House.

At present, Brent crude appears to be holding onto its price gains, with little reaction so far to the latest tariff news, as markets await key US CPI data scheduled for tomorrow (February 12th).

As we highlighted last week (link), there has recently been a significant build-up in US crude inventories, with Canadian crude flows increasing rapidly to meet the tariff deadline, which was originally set for March. However, US industry-based inventory data (API) is due to be released later today, and we expect a slowdown, as Canada negotiated a 30-day delay in the imposition of US tariffs. A 10% import tariff on Canadian oil had been proposed.

On top of that, there is an increasing risk to the Gaza ceasefire deal, as both parties have accused each other of violating the terms of the agreement. The US President has stated that Israel should call off its ceasefire agreement with Hamas if hostages are not returned by this weekend, further contributing to heightened geopolitical tensions, as well as the US’ tougher stance on Iran.

Stay tuned. This week, monthly oil market reports from the EIA (this evening), IEA (Thursday, February 13th), and OPEC (tomorrow, February 12th) will be released.

Fortsätt läsa

Analys

Bullish tailwind for oil as TTF nat gas tops USD 100/boe

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Dragged down by Trump tariff-chaos last week. Brent crude fell 2.7% last week to USD 74.66/b with a high of USD 77.34/b on Monday and a low of USD 74.1/b on Thursday. It managed to stage a small gain of 0.5% at the very end of the week. It closed below the 50dma, 100dma and 200dma in the three last days of the week.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Gaining 0.7% this morning as TTF nat gas tops USD 100/boe. Brent is trading up 0.7% to USD 75.2/b this morning, inching above the 100dma. New Trump-tariffs on steel and aluminum of 25% into the US is bearish macro-news. Still industrial metals are ticking a little higher with aluminum gaining 0.6%. The macro consequence of new Trump-tariffs is naturally bearish, but oil is still higher this morning taking little notice of that. What stands out in energy this morning is TTF nat gas prices jumping 5-6% with the front-month contract topping USD 100/boe. Even 10ppm diesel is now cheaper than nat gas. Consumers of nat gas all over the world will now opt for any kind of oil product rather than nat gas if their nat gas price is set by in LNG market. I.e. Europe and Asia will all lean towards consuming more oil and more coal if they in any way can do so.

New Trump-sanctions towards Iran will bite before possible solution. The pattern of Donald Trump is to impose maximum pressure of any kind until something breaks or the opponent cave in and then force through the deal he wants. On 4 Feb last week his administration signed new sanctions towards Iran described as maximum pressure. This will tighten the sour crude oil market further and thus help to tighten up the overall oil market as well. A symptom of this is that High Sulphur Fuel Oil in Europe is trading only 3.4 dollar per barrel below Brent crude versus a more normal discount of around 10.

Not much downside in oil with nat gas above USD 100/boe while sour crude market is tight. Bloomberg BI concluded last week that a ”fair price” for Brent crude currently is USD 75/b. Sanctions on Iran and Russia are making the heavy part of the barrel alone almost as expensive as Brent crude. The TTF nat gas price on the other side of the hydrocarbon spectrum is trading above USD 100/boe. Brent crude is thus getting support both from ”above” and ”below” at the moment. Consumers all over the world will flock to oil products now that they are all cheaper than nat gas priced off the LNG market.

The TTF 1mth contract spikes above USD 100/boe becoming more expensive than all oil products including 10ppm ICE Gasoil. Consumers will opt for oil and oil products rather than nat gas all over the world.

The TTF 1mth contract spikes above USD 100/boe
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

Net long speculative positions in Brent + WTI fall by 54.2 mb over week to last Tuesday as erratic US politics clouds the outlook.

Net long speculative positions in Brent + WTI fall by 54.2 mb over week to last Tuesday as erratic US politics clouds the outlook.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Balancing act

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude prices have experienced a decline this week, falling by approximately USD 1.80 per barrel from Monday’s opening, settling at USD 74.80 this morning. This marks one of the lowest price levels of 2025 to date, with an intraday dip reaching USD 74.15 per barrel on February 4th.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

As highlighted in our previous report, crude oil prices are currently caught in a delicate balance between rising concerns over global demand growth and the potential for supply disruptions. On one side, fears surrounding an escalating trade war, with its negative impact on global growth, are putting downward pressure on the market. The persistent uncertainty surrounding tariffs and trade tensions – particularly between major economies – has raised expectations of a slowdown in business investment and consumer spending, which could dampen oil demand. Consequently, bearish sentiment is gaining traction.

On the other hand, the threat of supply disruptions, particularly from Iran, introduces an element of volatility that could quickly reverse market sentiment. This week, President Trump’s new actions aimed at intensifying pressure on Iran have raised expectations of a significant drop in the country’s oil exports. While such a move was anticipated, it still brings a fresh layer of uncertainty, further complicating the market’s outlook.

In essence, the market is now navigating between concerns about weakening global oil demand due to trade tensions and the possibility of sudden disruptions to Iranian oil supplies.

US Data (see attached data package):
U.S. oil production growth significantly slowed in the first eleven months of 2024, with crude and condensate output averaging 13.2 million barrels per day (b/d) – a modest increase from 12.9 million b/d in the same period in 2023 (+0.3 million b/d). However, this marks a sharp deceleration compared to previous years, where growth in 2023 and 2022 stood at 0.9 million b/d and 0.7 million b/d, respectively.

As global oil prices returned to pre-Ukraine war levels, U.S. producers shifted their focus from expanding output to managing costs. Inflation-adjusted front-month U.S. crude futures averaged USD 76 per barrel in 2024, down from USD 80 in 2023, reducing the incentive for further production increases. In line with this, the number of active oil rigs has also decreased, falling to 491 per week in 2024, down from 549 in 2023.

With OPEC+ partners, including Saudi Arabia, postponing planned production increases, U.S. commercial crude inventories dropped below the ten-year seasonal average by mid-2024. By January 2025, the inventory deficit had widened to 24 million barrels, or -5% below the average.

We anticipate that a further inventory depletion, which, coupled with expected sanctions on rival producers in Russia, Iran, and Venezuela, has driven a modest rise in futures prices so far in 2025.

The latest data from the EIA for the week ending January 31, 2025, presents a mixed picture. U.S. crude oil refinery inputs averaged 15.3 million b/d, a slight increase of 159 thousand b/d from the previous week.

Refinery runs also increased, with utilization partially recovering from the significant decline the prior week, rising back to 84.5% following the winter storm disruption. However, gasoline and distillate production both decreased, with gasoline output averaging 9.2 million b/d and distillates 4.6 million b/d. On the import side, crude oil imports rose by 467 thousand b/d to 6.9 million b/d, while gasoline and distillate imports remained modest.

Of greater significance, commercial crude oil inventories increased more than expected by 8.7 million barrels (API = 5 mb), bringing total crude stockpiles to 423.8 million barrels. Despite this, inventories remain 5% below the five-year average for this time of year. In contrast, distillate (diesel) inventories fell sharply by 5.5 million barrels (API = -7 mb), now standing 12% below the five-year average. Gasoline inventories saw a modest increase of 2.2 million barrels (API = 5.4 mb), slightly above the five-year average. Overall, total commercial petroleum inventories decreased by 2.7 million barrels during the week.

Given this backdrop, we continue to see Brent crude prices balancing between concerns over weaker global oil demand due to trade tensions and the potential for sudden disruptions in Iranian oil supplies. Our forecast for Brent crude at USD 75 per barrel for 2025 remains intact, reflecting this ongoing volatility.

USD DOE Inventories
US Crude and products
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära