Följ oss

Nyheter

Hedging Versus Speculating That Metal Prices Have Bottomed

Publicerat

den

CPM Group

CPM Group on how much gold there isThe prices of gold and most other metals have fallen sharply over the past two years, to levels at which many mining companies are financially stressed. Many of these companies do not protect themselves from declining prices. Now, with current prices extremely low, they are not sure whether they should buy an insurance policy.

Mining companies’ reticence toward managing their financial exposure to the prices received for their products is rooted in several trends that emerged in the 1990s and early 2000s. Producers at that time sometimes bought insurance policies that protected them from falling prices at the expense of (a) their exposure to rising prices and (b) potentially unlimited financial risks if prices of their metal products rose at a time when they could not deliver into fixed-price hedges. All of this could have been avoided, and was by many mining companies, by using strategies that gave them (1) the floor price they sought while (2) preserving most of their exposure to rising prices and (3) capping any marked to market losses they might face at a low, pre-determined maximum level.

Meanwhile there was a misunderstanding about why shareholders invested in mining stocks, a misperception that persists to this day. Investors buy mining shares because they want exposure to rising prices, not prices. Investors will gladly lose their exposure to falling prices if they can maintain their exposure to rising prices. Often hedges were structured that did not provide exposure to rising prices and did not cap any marked to margin financial risks. With a handful of exceptions mining finance executives did not pursue these hedging structures on their own.

Today gold prices and the prices of other metals have fallen sharply from their 2011 – 2013 highs. Some mining executives are speculating that prices cannot fall further, but the history of metals prices show that prices indeed could fall further from even today’s seemingly low levels, and remain below even the average cost of production for several years.

Mining company management needs to use simple hedging structures that protect against further price deterioration while preserving their exposure to rising prices and do not put them at financial risk. This actually can be done easily with hedging strategies that have been around for decades. They also need to convey to their shareholders that when they hedge using such strategies it makes financial sense and protects the company’s viability, without putting it at risk.

All too often only fixed forward and collar hedging strategies are offered which take away the upside exposure and leave the mining companies open to large, unlimited risks. Forwards are touted as providing a floor price as an effective hedge. But when prices rise and a company has hedged using forwards at a lower price the company loses out on the upside and potentially may have to buy back the forwards at a loss. Zero-cost collars also are pushed by trading counterparties, but in reality these strategies are only marginally less destructive of shareholder value than are forwards. There is a price floor provided, but also a price cap that limits upside price participation.

Hedging should allow companies to participate in a rising gold price environment. There are various ways to do this. For example, CPM priced a zero-premium hedge for the next six months today, 18 September. The hedge locks in a floor price of $1,100 per ounce, gives the producer participation up to $1,150. Between $1,150 and $1,200 the producer would get $1,150, giving up a maximum of $50 per ounce of the upside. Above $1,200, the producer would get the market less $50, all the way up. If gold goes to $1,400 per ounce, the mining company gets $1,350. If, in the mining industry’s wildest dreams, the price goes to $2,000, the mining company gets $1,950. And, it gets to stay in business in the meantime, to enjoy the return to such halcyon days.

Many mining executives have commented that prices cannot go much lower, but prices can fall more. To say prices cannot go much lower is to speculate, and to speculate against statistically possible realities. The alternatives to hedging could trigger much more severe financial consequences.

[box]Denna analys är producerad av CPM Group och publiceras med tillstånd på Råvarumarknaden.se.[/box]

Disclaimer

Copyright CPM Group 2012. Not for reproduction or retransmission without written consent of CPM Group. Market Commentary is published by CPM Group and is distributed via e-mail. The views expressed within are solely those of CPM Group. Such information has not been verified, nor does CPM make any representation as to its accuracy or completeness.

Any statements non-factual in nature constitute only current opinions, which are subject to change. While every effort has been made to ensure that the accuracy of the material contained in the reports is correct, CPM Group cannot be held liable for errors or omissions. CPM Group is not soliciting any action based on it. Visit www.cpmgroup.com for more information.

Förstsätt läsa
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Nyheter

Kinas övergång från majs till vete kan hämma importen

Publicerat

den

Vete

Kina, världens näst största ekonomi, använder sitt veteöverskott. Kina går från att använda majs till att välja vete för sin djurfodermarknad, vilket kan hämma landets majsimport.

Sojamjöl kan också se minskad konsumtion i detta skifte. Följaktligen är det inte goda nyheter för nationer som Brasilien och USA – två av de största producenterna av majs och sojabönor.

Brasilien har producerat en rekordskörd sojabönor i år men leveranserna till Kina ligger för närvarande under fjolårets takt. Samtidigt har Kina avbrutit mer än 800 000 ton amerikanska majsbeställningar under de senaste veckorna eftersom köpare väntar på billigare alternativ senare under året.

Detta är inte välkomna nyheter för majs- och sojabönsproducenter, särskilt med förväntningen att Kinas återöppning skulle öppna upp för konsumtion av dessa jordbruksprodukter. Detta kan översättas till ökat utbud mitt i minskad efterfrågan, och därmed sänka priserna på majs och sojabönor – inte direkt positiva nyheter för hausseartade handlare.

Kina är världens främsta producent av vete, och det importerade också en rekordstor stor mängd vete från andra nationer, vilket ökade utbudet av råvaran. En övergång från majs och sojabönor till vete kommer att hjälpa till att lindra detta överutbud.

Förstsätt läsa

Nyheter

Vattenfall startar nytt projekt för fossilfri vätgasproduktion vid Ringhals

Publicerat

den

Vattenfall har beslutat att starta ett projekt för att producera fossilfri vätgas i anslutning till Ringhals kärnkraftverk. Det ökar flexibiliteten i hur elnät och elproduktionen kan utnyttjas när Vattenfall planerar för ny elproduktion både från kärnkraft och havsbaserad vindkraft i närområdet.

Vattenfall har tilldelats en anslutningspunkt för den havsbaserade vindkraftsparken Kattegatt Syd och en preliminär bedömning, en så kallad indikation, om anslutningsmöjlighet för ny kärnkraftsproduktion på Väröhalvön. Vattenfall tar genom det nya projektet fram en helhetslösning för kärnkraft och vindkraft tillsammans.

Det nya beskedet från Svenska kraftnät ger förutsättningar för Vattenfall att maximera utvecklingen av både kärnkraft och vindkraft genom den flexibilitet som vätgasen kan erbjuda. Vätgas efterfrågas i stora volymer av kunder på västkusten, till exempel Preem och St1 som Vattenfall sedan tidigare samarbetar med för att undersöka möjligheten att starta produktion av fossilfria elektrobränslen för användning inom flyg- och vägtransporter.

– Detta är mycket positivt för Vattenfall och inte minst våra kunder och partners. Vi ser enorma möjligheter att minska utsläppen på svenska västkusten genom direkt och indirekt elektrifiering med fossilfri vätgas, särskilt för raffinaderi- och petrokemiindustrin. Det finns goda förutsättningar för att bygga elektrolysörer vid Ringhals och skapa en mycket flexibel produktionsanläggning för både fossilfri el och vätgas, säger Andreas Regnell, strategichef vid Vattenfall.

Andreas Regnell, Head of Strategy på Vattenfall

– Det är bra att Svenska kraftnät har gjort en samlad bedömning av Vattenfalls ansökningar om kapacitet för anslutning av både ny kärnkraft och vindkraft. Vi kan nu fortsätta förstudien om små modulära reaktorer vid Ringhals som både skulle kunna producera fossilfri el och vätgas, säger Desirée Comstedt, ansvarig för affärsutveckling för kärnkraft inom Vattenfall.

– Svenska kraftnäts besked är mycket välkommet. Nu tar vi nästa steg i planeringen av den havsbaserade vindkraftsparken Kattegatt Syd och hur vi på bästa sätt använder det stora tillskott av fossilfri elproduktion som både ny vindkraft och kärnkraft kan ge, säger Johan Weimenhög, projektchef för den havsbaserade vindkraftsparken Kattegatt Syd.

Projektet om nya elektrolysörer för produktion av fossilfri vätgas är ett samarbete mellan affärsområdena Generation och Wind inom Vattenfall.

Förstsätt läsa

Nyheter

Thailand spås få den lägsta sockerrörsskörden på 14 år

Publicerat

den

Sockerrör

Trots rekordhöga sockerrörspriser för thailändska bönder under säsongen 2022/2023 och högre priser för 2023/2024, spås utbudet av sockerrör för nästa säsong att sjunka till 74 miljoner ton.

Minskningen av sockerrörsvolymer beror både på en minskning av planterad yta, på grund av att konkurrerande grödor betalar bönderna mer, och även på en hög risk kring en lägre jordbruksavkastning på grund av det prognostiserade torra vädret till följd av El Niños vädermönster.

I år har priserna på kassavarot i Thailand stigit med nio procent, vilket har drivits av en starkare efterfrågan och starkare priser på kassavachips och stärkelse. Efterfrågan kommer främst från Kina, där kassavarot används till etanol och djurfoder.

Det förväntas att kassavapriserna kommer att förbli starka under hela 2023, så med ett nuvarande rotpris på 3 360 THB/kubikmeter ger kassava en bättre avkastning än sockerrör. Detta leder till att mindre sockerrör planterades under det fjärde kvartalet 2022 för skörd under säsongen 2023/2024.

Den potentiella övergången till kassavaodling kommer att resultera i minst fem procent minskning av området för sockerrörsskörd. Den andra nyckelfrågan som den kommande krossningen står inför är jordbruksavkastningen.

Lägre nederbörd än normalt att förvänta

I år är ett El Niño-år, vilket för Thailand historiskt sett kommer att innebära en lägre nederbörd än normalt. Mindre än 20 procent av Thailands sockerrörsareal har tillgång till ordentlig bevattning, detta betyder att under år då det är lägre nederbörd har sockerrörsskördarna lidit hårt.

När det gäller sockerexport, baserat på en skörd på 74 miljoner ton, förväntas Thailand att exportera åtta miljoner ton socker. Med premien för vitsocker på nuvarande nivåer finns det ett bra incitament för bruken att producera vitt socker, till förmån för råvaror, men tillgången på vatten kan vara en begränsande faktor.

Förstsätt läsa

Populära