Analys
SEB – Råvarukommentarer, 25 augusti 2014

Rekommendationer
Kort sammanfattning
Fokus i råvarumarknaden flyttade sig förra veckan från Kina till USA. För en vecka sedan var den generellt sett svaga utvecklingen på råvarumarknaderna fokuserade på Kina och i synnerhet på den svaga kredittillväxten. Förra veckans starka statistik från USA överraskade marknaden. Retail sales, husmarknaden, och inköpschefsindex var starkare än förväntat.
Det geopolitiska läget blev mer spänt i fredags när ryskt artilleri sköt in i Ukraina, men minskade när den humanitära konvojen lämnade Ukraina. Säkerhetsrådet inkallades i lördags i FN.
Prognosen visar mer regn för regndrabbade områden i EU, vilket kommer att ge stöd för vetepriset.
Råolja – Brent
Orsaken till prisfallet under sommaren är troligtvis inte så mycket ökningen av USA:s skifferoljeproduktion, utan snarare den svaga efterfrågan globalt och Libyens återkomst som exportör. Det var de här två oväntade faktorerna som fick oljepriset att falla. Ser vi på utbudssidan finns ingen anledning att oljepriset ska fortsätta falla. Vissa arabländer producerar maximalt av vad de kan, UAE, t ex. Detta sätter ett golv under priset på olja, eftersom de kan minska sin produktion. Frågan är, som vi har skrivit om tidigare, om de gör det. Fracking kommer att bryta de befintliga oljeproducenternas oligopol och det bästa är kanske att så snabbt som möjligt omvandla olja till dollar medan priset är högt.
Nu börjar snart lageruppbyggnaden inför vinterns ”heating season” och det är dessutom stark tillväxt i USA:s ekonomi.
Man kan dock även se situationen från andra hållet. Oljepriset stängde strax över 102 dollar per fat i fredags. För ett år sedan låg priset på 115 dollar. Givet den geopolitiska situationen i Iraq och med krig mellan Ryssland och Ukraina, så måste man ändå säga att detta är ett svaghetstecken.
Det är intressant att notera att terminskurvan för brent har gått in i contango, ända till mars nästa år. Det tyder på ett överutbud på kort sikt. Vi vet också att man liksom för fem år sedan, lagrar olja på tanker i Nordsjön och i cisterner i Sydafrika. I diagrammet nedan ser vi att terminskontrakt för leverans nästa år gått upp i pris! Samtidigt har längre terminskontrakt, för leverans 2018 och framåt gått ner! Detta beror sannolikt på en oro för utbudsstörningar det närmaste året, t ex att Libyens export faller bort igen, och på att fracking kommer att sprida sig. Mexiko tog återigen flera kliv under föregående vecka mot att revitalisera oljeindustrin.
Råoljelagren i USA minskar fortfarande säsongsmässigt, till 363 miljoner fat, men detta är ändå mer än vad det varit någonsin tidigare.
Importen av olja minskade i veckans rapport från DOE och låg till USA ligger under förra årets 500,000 fat under förra årets nivå.
Nedan ser vi ett diagram på antalet oljeriggar i USA, enligt Baker Hughes statistik (svart) och USA:s oljeproduktion enligt US DOE på 8.357 mbpd. Antalet borr-riggar bröt de senaste veckornas starka utveckling och sjönk tillbaka under 1900 riggar. I Kanada ökade däremot antalet.
Med det contango som nu råder, får man betalt för att ligga kort. Vi tror inte på en köpt position, utan på en såld, men nöjer oss för närvarande med att inte ha någon position alls. Om priset rekylerar uppåt tror vi att det kan vara läge att gå kort, t ex genom att investera i en mini-future som t ex MINIS OLJA A S med 5 gångers hävstång.
Elektricitet
Sedan förra veckan har vädret slagit om i det Nordiska marknadsområdet. Kontinental (tysk) el handlas svagare, utan någon särskild anledning att peka på. Kolpriset handlas också svagare.
I Norden är hydrobalansen starkare, samtidigt som spotpriset gått upp. Det är mycket märkligt. Det är inte särskilt stor skilllnad mellan kontinentala elpriser och nordiska. Kanske beror det på att billiga traditionella bränslen sätter press på kontinental el.
Tekniskt ser vi att terminspriset för det fjärde kvartalet på Nasdaq Commodities fann stöd på 33 euro per MWh och har studsat upp till 34.14 där marknaden stängde i fredags eftermiddag. Det är möjligt att nästa större rörelse efter den här konsolideringen blir uppåt.
Hydrologisk balans har som nämnts ovan, stärkts.
Vi rekommenderar köp av EL S om priset kommer ner lite.
Naturgas
Oktoberkontraktet på naturgas har fortsatt att konsolidera sig. Marknaden stängde ner i fredags, även efter att Baker Hughes rig count kommit in svagare. Vi är inte lika säkra på en nedgång längre, men håller fast vid en (något svagare) säljrekommendation, via investering i t ex BEAR NATGAS X4 S.
Koppar
Prisuppgången på koppar i veckan överraskade de flesta. Tekniskt såg kopparmarknaden väldigt svag ut. De flesta rapporter lyfte fram risken för ytterligare säljtryck. Marknaden lyckades dock håla sig ovanför den mest kritiska punkten i fredags för en vecka sedan. När handeln öppnade igen på måndagen och marknaden verkade hålla emot på nedsidan, vände den istället upp. Det är svårt att säga exakt vad det var som utlöste haussen i onsdags, som lyfte priset på koppar från 6850 dollar till 7018 vid stängning. Kinas importstatistik visade att avmattningen fortsätter där. Importen av raffinerad koppar blev 245,000 ton i juli. Det är 16% under fjolårets nivå för samma månad. Trots att fundamenta ser ännu mindre positivt ut, vände priset alltså upp.
Som vi nämnde förra veckan, kan sannolikheten att Kina köper koppar till sin strategiska reserv någon gång, hålla tillbaka allt för vågade korta positioner. En annan faktor, som kan spela in, är att den amerikanska efterfrågan kan fortsätta att förvåna på uppsidan.
Vi rekommenderar neutral position i koppar.
Aluminium
Aluminiummarknaden var förvånande stark i veckan. Handlare hade noterat ”dubbeltopp-formationen” i kursdiagrammet och väntade sig att detta skulle locka fram en våg av blankare (om 1970 dollarsnivån bröts på nedsidan). Liksom i andra industrimetaller vände priset upp dramatiskt i veckan. Aluminiumpriset steg inte bara tillbaka till den positiva trendkanalen, utan noterade också nya högstanivåer och passerade motståndet vid 2050 dollar.
Skillnaden mellan cash och septemberleverans ligger nu i backwardation och contangot i marknaden längre bort i tiden pressades ner förra veckan. Det kan vara ett tecken på att producenter är aktiva och prissäkrar sin produktion i större utsträckning efter att priset kommit upp.
Den fundamentala balansen förbättras, som vi har skrivit tidigare. Frågan är emellertid om den produktionskapacitet som stängdes av före sommaren kan återstartas. Exempelvis frågar vi oss om den brasilianska produktionen, som sägs vara redo att återgå i produktion, kommer att göra det. Anledningen till att den stängdes före sommaren var huvudsakligen att elpriset där var ogynnsamt. Om man tar hänsyn till de höga fysiska premierna, erhåller aluminiumproducenterna runt 2450 dollar per ton för aluminium. Det är en nivå som historiskt har uppmuntrat producenter att öka produktionen.
Vi fortsätter alltså med köprekommendation på ALUMINIUM S.
Zink
Som vi skrivit, är prisnivån 2250 en bra nivå att köpa zink på. Innan veckans uppgång, nådde marknaden inte riktigt ända dit ner. Botten noterades vid 2261 dollar innan prisrörelsen ändrade riktning. Trots att prisutvecklingen har följt i stort sett samma mönster som de andra basmetallerna den senaste veckan, har några intressanta data publicerats i veckan. ILZSG presenterade statistiken för det första halvårets utbud och efterfrågan. Rapporten visade ett underskott på 234,000 ton, fördelat på 41 kt under det första kvartalet och ökat till ett underskott på 193 kt under det andra kvartalet. Det är extremt starka tal.
Frågan är nu hur det tredje kvartalet utvecklar sig. Säsongsmässigt brukar det tredje kvartalet vara svagt. Högre aktivitet i kinesiska smältverk, vilket rapporterats, antyder att marknaden kan ha gått tillbaka till balans. Den generella trenden stöder dock den prisutveckling vi ser i zinkmarknaden och vi tycker att man ska köpa zink eller köpa mer om tillfälle uppstår.
Vi rekommenderar köp av ZINK S.
Nickel
Vi har skrivit att bull-caset för nickel är intakt och behållit köprekommendationen. Vi tror dock att reaktionen i den fundamentala balansen och i priset har skjutits upp till senare i år, eller till början av 2015. Det varkar som om terminsmarknadens tålamod ändå håller på att prövas. Prisuppgången lyckades inte övergå i hausse, som i de andra basmetallerna. Tekniskt gjorde marknaden ett test av motstånden på ovansidan. Triangelformationen såg att vara bruten, men det utlöste inte den normala köpvågen som oftast följer på ett sådant tekniskt utbrott.
Det finns en allmän undran vad det höga och till och med stigande LME-lagret betyder. Det förekommer ingen export från Indonesien. När de befintliga lagren av malm är förbrukade i Kina, väntas produktionen av NPI avta dramatiskt. De flesta marknadsbedömare förutspådde att detta skulle inträffa nu under det tredje kvartalet. Enligt de senaste rapporterna har man vid de kinesiska smältverken lyckats blanda låghaltig malm från Filippinerna med det befintliga lagret av malm från Indonesien och på så sätt kunnat fortsätta produktionsprocessen. Notera dock att detta innebär att produktionskostnaden måste vara något högre. Enligt den tidigare uppskattningen låg produktionskostnaden vid en nivå som motsvarar 17000 – 18000 dollar för rent nickel med den gamla processen med lägre nickelinnehåll.
Enligt Metal Bulletin, är det möjligt att nickeltackor skeppats från kinesiska lager till LME:s lagerhus efter Qingdao-skandalen. Produktionen av rostfritt stål visar stark tillväxt över hela världen, även om det tredje kvartalet ofta är svagt, särskilt i Europa. Faktum kvarstår att Indonesiens malm måste ersättas av utbud från annat håll. Förr eller senare kommer detta att visa sig i ett minskande LME-lager, men mest tydliga indikatorn.
Guld
Efter veckan starka ekonomiska statistik från USA, sågades guld som investering av flera kommentatorer. Dollarn väntas stärkas och räntehöjningarna i USA rycker närmare, är resonemanget. På motsatt sida finns de som säger att USA inte alls har råd med högre ränta. En högre ränta innebär också högre ränteutgifter på den enorma statsskulden, påpekar de. Det och att Janet Yellen, FED:s chef, aldrig varit särskilt intresserad av höga räntor, pekar på att räntehöjningarna förmodligen ligger lite längre fram i tiden och blir lite försiktigare än vad folk generellt tror.
Det är dock märkligt att guldpriset inte utvecklats starkare i sommar än vad den har gjort, när geopolitiska konflikter fördjupats såväl i Europa mellan Ryssland och Ukraina och i Asien mellan Ryssland och Japan och mellan Kina och dess grannländer, främst Japan och Vietnam och ISIS härjar såsom saracenerna för 1000 år sedan strax utanför Turkiets (dåtida Byzantiums) gräns.
Nedan ser vi ett veckochart över guldprisets utveckling i dollar. Tekniskt stängde marknaden i fredags precis ovanför golvet i triangelformationen. Ett brott på nedsidan skulle kunna föra ner priset till 1250 i första hand och till 1180 i andra hand. Ett sådant brott av en så stor triangelformation innebär dock att priset i så fall skulle kunna fall ännu djupare.
Det återstår att se – och agera efter – ett sådant utbrott.
Nedan ser vi att det varit inflöde i guldfonder (gul kurva, antal uns i ETF:er) under den senare delen av augusti. Vi har även märkt av att svenska placerare köpt guld, inte bara GULD S utan även fysiskt guld, vilket vi kan hjälpa till med för våra private bankingkunder.
Som vi ser har dock intresset för att investera i silver ökat ännu mer. Medan guldtackor kan köpas utan moms i Europa, får man betala moms när man köper silver, som man inte får igen när man säljer. Spreaden blir då över 30% mellan köp- och säljkurs på fysiskt silver. Därför genomförs nästan alla investeringar i silver via värdepapper, t ex SEB:s börshandlade certifikat SILVER S.
Nedan ser vi guldpriset i svenska kronor per uns. Guld ser mer ”bullish” ut ur ett svenskt perspektiv, än ur ett dollarperspektiv.
Vi rekommenderar köp av GULD S.
Silver
Silverpriset ser mer ut att vara i rekyl inför en större uppgång, som eventuellt kommer, än guld. Priset är nära golvet i den konsolidering som pågått sedan mitten av förra året.
Det som särskilt lockar investerare till silver framför guld just nu är att silver är historiskt billigt jämfört med guld. Nedan ser vi ett diagram över priset på guld uttryckt i silver.
Vi anser att silver är mer köpvärt än guld och skulle vilja köpa på de här nivåerna. Vi rekommenderar köp av SILVER S.
Platina & Palladium
Förra veckan skrev vi att det finns risk för besvikelser, vilket kan leda till likvidering och kursfall istället för uppgång, om platina. Det var det som hände. Platinamarknaden drabbades av vinsthemtagningar och priset föll ner till 1422 dollar per uns när marknaden stängde i fredags. Förhoppningarna har varit stora på en ordentlig uppgång i platina och det finns sannolikt ännu en hel del material som kommer att komma ut på marknaden.
Prisdiagrammet på palladium ser vi nedan. Palladiummarknaden påverkades delvis av likvideringen i platinamarknaden, men lyckades ändå hålla emot – vilket är ett positivt tecken.
Nedanför ser vi hur mycket metall som finns i börshandlade fonder för platina respektive palladium. Vi ser att innehaven i platina ökat under lång tid. Det finns alltså många som köpt på ungefär samma prisnivå som nu, men för ganska länge sedan. Vi ser att flödet har vänt till utflöde under förra veckan. Om det är början på en större trend, kan priset på platina falla en hel del.
Vi rekommenderar att man går ur eventuella långa positioner i PLATINA S och lägger sig neutral. Däremot tycker vi fortfarande att PALLADIUM S kan vara köpvärt.
Ris
Priset på ris (novemberkontraktet på CME) steg initialt men föll sedan tillbaka. Den statistik som kommit de senaste veckorna pekar på lägre skördar av ris i år. I veckan fick vi en sådan från Kina. Kinas tidiga risskörd minskade med 0.4% jämfört med förra året till 34 mt enligt National Bureau of Statistics i fredags.
Vi tycker inte att detta talar för ett fortsatt prisfall på ris, utan rekommenderar att man snarare investerar i RIS S.
Kaffe
Många kommentatorer har gett köprekommendationer på kaffe, kanske i förhoppning om en ny hausse likt den som började i januari. Vi delar inte den åsikten, och tror att priset håller sig på nuvarande nivå för att så småningom sjunka. Det kan hända att det blir ett underskott i kaffemarknaden det kommande året, men detta är ett övergående fenomen. Grundproblemet med den överkapacitet som byggdes upp i början av 10-talet har inte lösts genom nedläggning. Strukturomvandlingen har fördröjts av torkan i Brasiliens kaffeodlingar och snart återkommer detta till agendan, med sjunkande pris som verktyg.
Vi rekommenderar neutral position i kaffe.
Kakao
Decemberkontraktet på kakao, som inte verkade vilja vända av nedåt, fick en välbehövlig korrektion i veckan som gick. Vi tycker inte att det är ett tillfälle att köpa. Uppgången börjar bli väl mogen. EU, som är den största konsumenten av kakao, går mot recession som helhet och även om kakao har antidepressiva effekter, förutsätter en efterfrågan att plånboken tillåter konsumtionen.
En faktor som kan påverka priset positivt är spridningen av den fruktade sjukdomen Ebola i odlingsområdena, vilket har potential att åtminstone hämma transporter och export av kakaobönor.
För analyser på fler jordbruksråvaror se SEBs andra analysbrev.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Brent crude set to dip its feet into the high $50ies/b this week

Parts of the Brent crude curve dipping into the high $50ies/b. Brent crude fell 2.3% over the week to Friday. It closed the week at $61.29/b, a slight gain on the day, but also traded to a low of $60.14/b that same day and just barely avoided trading into the $50ies/b. This morning it is risk-on in equities which seems to help industrial metals a little higher. But no such luck for oil. It is down 0.8% at $60.8/b. This week looks set for Brent crude to dip its feet in the $50ies/b. The Brent 3mth contract actually traded into the high $50ies/b on Friday.

The front-end backwardation has been on a weakening foot and is now about to fully disappear. The lowest point of the crude oil curve has also moved steadily lower and lower and its discount to the 5yr contract is now $6.8/b. A solid contango. The Brent 3mth contract did actually dip into the $50ies/b intraday on Friday when it traded to a low point of $59.93/b.
More weakness to come as lots of oil at sea comes to ports. Mid-East OPEC countries have boosted exports along with lower post summer consumption and higher production. The result is highly visibly in oil at sea which increased by 17 mb to 1,311 mb over the week to Sunday. Up 185 mb since mid-August. On its way to discharge at a port somewhere over the coming month or two.
Don’t forget that the oil market path ahead is all down to OPEC+. Remember that what is playing out in the oil market now is all by design by OPEC+. The group has decided that the unwind of the voluntary cuts is what it wants to do. In a combination of meeting demand from consumers as well as taking back market share. But we need to remember that how this plays out going forward is all at the mercy of what OPEC+ decides to do. It will halt the unwinding at some point. It will revert to cuts instead of unwind at some point.
A few months with Brent at $55/b and 40-50 US shale oil rigs kicked out may be what is needed. We think OPEC+ needs to see the exit of another 40-50 drilling rigs in the US shale oil patches to set US shale oil production on a path to of a 1 mb/d year on year decline Dec-25 to Dec-26. We are not there yet. But a 2-3 months period with Brent crude averaging $55/b would probably do it.
Oil on water increased 17 mb over the week to Sunday while oil in transit increased by 23 mb. So less oil was standing still. More was moving.

Crude oil floating storage (stationary more than 7 days). Down 11 mb over week to Sunday

The lowest point of the Brent crude oil curve versus the 5yr contract. Weakest so far this year.

Crude oil 1mth to 3mth time-spreads. Dubai held out strongly through summer, but then that center of strength fell apart in late September and has been leading weakness in crude curves lower since then.

Analys
Crude oil soon coming to a port near you

Rebounding along with most markets. But concerns over solidity of Gaza peace may also contribute. Brent crude fell 0.8% yesterday to $61.91/b and its lowest close since May this year. This morning it is bouncing up 0.9% to $62.5/b along with a softer USD amid positive sentiment with both equities and industrial metals moving higher. Concerns that the peace in Gaza may be less solid than what one might hope for also yields some support to Brent. Bets on tech stocks are rebounding, defying fears of trade war. Money moving back into markets. Gold continues upwards its strong trend and a softer dollar helps it higher today as well.

US crude & products probably rose 5.6 mb last week (API) versus a normal seasonal decline of 2.4 mb. The US API last night partial and thus indicative data for US oil inventories. Their data indicates that US crude stocks rose 7.4 mb last week, gasoline stocks rose 3.0 mb while Distillate stocks fell 4.8 mb. Altogether an increase in commercial crude and product stocks of 5.6 mb. Commercial US crude and product stocks normally decline by 2.4 mb this time of year. So seasonally adjusted the US inventories rose 8 mb last week according to the indicative numbers by the API. That is a lot. Also, the counter seasonal trend of rising stocks versus normally declining stocks this time of year looks on a solid pace of continuation. If the API is correct then total US crude and product stocks would stand 41 mb higher than one year ago and 6 mb higher than the 2015-19 average. And if we combine this with our knowledge of a sharp increase in production and exports by OPEC(+) and a large increase in oil at sea, then the current trend in US oil inventories looks set to continue. So higher stocks and lower crude oil prices until OPEC(+) switch to cuts. Actual US oil inventory data today at 18:00 CET.
US commercial crude and product stocks rising to 1293 mb in week 41 if last nights indicative numbers from API are correct.

Crude oil soon coming to a port near you. OPEC has lifted production sharply higher this autumn. At the same time demand for oil in the Middle-East has fallen as we have moved out of summer heat and crude oil burn for power for air-conditioning. The Middle-East oil producers have thus been able to lift exports higher on both accounts. Crude oil and condensates on water has shot up by 177 mb since mid-August. This oil is now on its way to ports around the world. And when they arrive, it will likely help to lift stocks onshore higher. That is probably when we will lose the last bit of front-end backwardation the the crude oil curves. That will help to drive the front-month Brent crude oil price down to the $60/b line and revisit the high $50ies/b. Then the eyes will be all back on OPEC+ when they meet in early November and then again in early December.
Crude oil and condensates at sea have moved straight up by 177 mb since mid-August as OPEC(+) has produced more, consumed less and exported more.

Analys
The Mid-East anchor dragging crude oil lower

When it starts to move lower it moves rather quickly. Gaza, China, IEA. Brent crude is down 2.1% today to $62/b after having traded as high as $66.58/b last Thursday and above $70/b in late September. The sell-off follows the truce/peace in Gaze, a flareup in US-China trade and yet another bearish oil outlook from the IEA.

A lasting peace in Gaze could drive crude oil at sea to onshore stocks. A lasting peace in Gaza would probably calm down the Houthis and thus allow more normal shipments of crude oil to sail through the Suez Canal, the Red Sea and out through the Bab-el-Mandeb Strait. Crude oil at sea has risen from 48 mb in April to now 91 mb versus a pre-Covid normal of about 50-60 mb. The rise to 91 mb is probably the result of crude sailing around Africa to be shot to pieces by the Houthis. If sailings were to normalize through the Suez Canal, then it could free up some 40 mb in transit at sea moving onshore into stocks.
The US-China trade conflict is of course bearish for demand if it continues.
Bearish IEA yet again. Getting closer to 2026. Credibility rises. We expect OPEC to cut end of 2025. The bearish monthly report from the IEA is what it is, but the closer we get to 2026, the more likely the IEA is of being ball-park right in its outlook. In its monthly report today the IEA estimates that the need for crude oil from OPEC in 2026 will be 25.4 mb/d versus production by the group in September of 29.1 mb/d. The group thus needs to do some serious cutting at the end of 2025 if it wants to keep the market balanced and avoid inventories from skyrocketing. Given that IEA is correct that is. We do however expect OPEC to implement cuts to avoid a large increase in inventories in Q1-26. The group will probably revert to cuts either at its early December meeting when they discuss production for January or in early January when they discuss production for February. The oil price will likely head yet lower until the group reverts to cuts.
Dubai: The Mid-East anchor dragging crude oil lower. Surplus emerging in Mid-East pricing. Crude oil prices held surprisingly strong all through the summer. A sign and a key source of that strength came from the strength in the front-end backwardation of the Dubai crude oil curve. It held out strong from mid-June and all until late September with an average 1-3mth time-spread premium of $1.8/b from mid-June to end of September. The 1-3mth time-spreads for Brent and WTI however were in steady deterioration from late June while their flat prices probably were held up by the strength coming from the Persian Gulf. Then in late September the strength in the Dubai curve suddenly collapsed. Since the start of October it has been weaker than both the Brent and the WTI curves. The Dubai 1-3mth time-spread now only stands at $0.25/b. The Middle East is now exporting more as it is producing more and also consuming less following elevated summer crude burn for power (Aircon) etc.
The only bear-element missing is a sudden and solid rise in OECD stocks. The only thing that is missing for the bear-case everyone have been waiting for is a solid, visible rise in OECD stocks in general and US oil stocks specifically. So watch out for US API indications tomorrow and official US oil inventories on Thursday.
No sign of any kind of fire-sale of oil from Saudi Arabia yet. To what we can see, Saudi Arabia is not at all struggling to sell its oil. It only lowered its Official Selling Prices (OSPs) to Asia marginally for November. A surplus market + Saudi determination to sell its oil to the market would normally lead to a sharp lowering of Saudi OSPs to Asia. Not yet at least and not for November.
The 5yr contract close to fixed at $68/b. Of importance with respect to how far down oil can/will go. When the oil market moves into a surplus then the spot price starts to trade in a large discount to the 5yr contract. Typically $10-15/b below the 5yr contract on average in bear-years (2009, 2015, 2016, 2020). But the 5yr contract is usually pulled lower as well thus making this approach a moving target. But the 5yr contract price has now been rock solidly been pegged to $68/b since 2022. And in the 2022 bull-year (Brent spot average $99/b), the 5yr contract only went to $72/b on average. If we assume that the same goes for the downside and that 2026 is a bear-year then the 5yr goes to $64/b while the spot is trading at a $10-15/b discount to that. That would imply an average spot price next year of $49-54/b. But that is if OPEC doesn’t revert to cuts and instead keeps production flowing. We think OPEC(+) will trim/cut production as needed into 2026 to prevent a huge build-up in global oil stocks and a crash in prices. But for now we are still heading lower. Into the $50ies/b.
-
Nyheter3 veckor sedan
OPEC+ missar produktionsmål, stöder oljepriserna
-
Nyheter4 veckor sedan
Ett samtal om guld, olja, fjärrvärme och förnybar energi
-
Nyheter2 veckor sedan
Goldman Sachs höjer prognosen för guld, tror priset når 4900 USD
-
Nyheter2 veckor sedan
Guld nära 4000 USD och silver 50 USD, därför kan de fortsätta stiga
-
Nyheter3 veckor sedan
Blykalla och amerikanska Oklo inleder ett samarbete
-
Analys4 veckor sedan
Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?
-
Nyheter4 veckor sedan
Guldpriset uppe på nya höjder, nu 3750 USD
-
Nyheter3 veckor sedan
Ett samtal om guld, olja, koppar och stål