Analys

SEB – Råvarukommentarer, 22 april 2013

Publicerat

12 år sedan

den

22 april, 2013

Redaktionen

Rekommendationer

*) Avkastningen avser 1:1 råvarucertifikat där de ingår i rekommendationen. I den aktuella tabellen ovan har jag tagit prisförändringen den senaste veckan sedan det förra veckobrevet publicerades.

** Positionen följde omedelbart vid publiceringen enligt texten i förra veckobrevet.

Inledning

Kinas BNP-statistik för det första kvartalet publicerades i början av veckan. Den hamnade på 7.7%. Marknaden hade väntat sig en tillväxt på 8%. Men det var industriproduktionen som var den stora besvikelsen. Den kom in på 8.9% tillväxt. Marknaden hade väntat sig 10.9% tillväxt. Detta slog framförallt mot bas- och ädelmetaller och på oljepriset. Även sojapriset kom på fall.

IMF sänkte därefter sin prognos för tillväxten i världen till endast 3.3%. Nedan ser vi historiken. 3.3% skulle placera global tillväxt på den näst lägsta nivån sedan 1980. Endast 2008 var sämre.

Råvarumarknaden styrs mest av hur det går i tillväxtländer. Om aktiemarknader är en ledande indikator för detta, låt oss titta på MSCI Emerging Markets index, guldpris och kopparpris.

Vi ser att råvarupriserna (både koppar och guld) har mycket gemensamt med aktieindex i tillväxtländerna. S&P 500 har väldigt dålig samvariation med råvarupriser. Emerging Markets-aktieindex toppade senast i febaruari och har gått ner sedan dess, precis som råvarorna. Båda är en reflektion av att den ekonomiska aktiviteten i tillväxtländerna är lägre än förut.

Råvaruindex

I diagrammet nedan ser vi SEB:s råvaruindex i svenska kronor och OMXS30 aktieindex. Vi ser att de gått åt helt olika håll fram till i veckan, då båda föll.

Den som vill investera i indexet och den investeringsstrategi som ligger bakom kan läsa mer om certifikatet RAVAROR S.

Råolja – Brent

Oljepriset inledde veckan med stora prisfall, liksom nästan alla råvaror. Mot slutet av veckan passade många konsumenter på att prissäkra sin konsumtion för de kommande månaderna. Vi tror att en stor del av detta hanns med förra veckan. Dessa företag är nu prissäkrade för flera månader framöver och med de köparna borta från köpsidan, finns risk för en förnyad svaghet i veckan som kommer.

Lagren och lagerförändringarna i USA den senaste rapportveckan ser vi nedan, enligt Department of Energy och American Petroleum Institute. Notera minskningen i råoljelagren!

Nedan ser vi amerikanska råoljelager enligt DOE i tusen fat. Den svarta kurvan är 2012 års lagernivåer vecka för vecka och den lilla röda linjen är 2013 års nivå. Nu ser alltså en minskning.

Importen har minskat för andra veckan i rad och ligger nu stadigt under 8 mbbl/dag.

Vi rekommenderar köp av OLJA S.

Annons

Elektricitet

Priset på el som var uppe på över 40 euro per MWh, har sedan dess rekylerat ner ordentligt. Vi tror att detta är ett köptillfälle.

Den hydrologiska balansen har fortsatt att falla, men i väderleksprognosen har det kommit in betydligt mer nederbörd. Därför är prognosen för den hydrologiska balansen om 10 veckor högre än den aktuella. Medan aktuell hydrologisk balans visar – 24.53 TWh, ligger prognosen om 10 veckor på -18.24 TWh.

Priset har trots allt kommit ner så långt att vi tycker att det tredje kvartalet är köpvärt på de här nivåerna. Vi rekommenderar därför köp av EL S.

Naturgas

Nedan ser vi juli-kontraktet på naturgas i USA. Det har varit en fin resa uppåt och vår rekommendation av BULL NATGAS X4 S har gett +17% sedan förra veckan. Vi tror att 4.50 är ett visst motstånd och det kan naturligtvis bli någon slags rekyl på den här nivån. Men rent tekniskt finns det en god möjlighet att priset fortsätter upp mot 5 dollar. Vi fortsätter alltså att rekommendera köp av BULL NATGAS X4 S.

Guld och Silver

Måndagens prisnedgång, för en vecka sedan, blev den största sedan början av 1980-talet och den tredje största sedan Bretton-Woods-systemet föll samman 1971. Det är naturligt att en sådan kraftig nedgång följs av en kortvarig rekyl. Det vanligaste är att en sådan rekyl är kortvarig och sedan följs av ytterligare en nedgång. Det är inte säkert att det blir så den här gången, men det är i alla fall så som historien lär oss att oddsen brukar vara.

Penningmängden har via de olika QE-programmen i USA fått en boost sedan 2009. Detta har gjort att guldpriset dragit iväg mer än det kanske skulle ha gjort om bara demografi drev priset. Den senaste veckan har FED börjat tala om ett slut på QE och vi ser också att M1 i USA börjat plana ut. Historien visar att detta påverkar guldpriset negativt. Emellertid har förra veckan svaga ekonomiska statistik gjort att man faktiskt skulle kunna tänka sig en återgång till QE. Om det sker ger det nytt bränsle för en prisuppgång på guld.

Guldpriset har också kommit ner till produktionskostnaden för 2013 (cash costs + capex). Detta gör att nya projekt kan komma att skjutas på framtiden, med minskat utbud som konsekvens. Detta är också stödjande för priset.

Ett annat sätt att studera priset på guld är att jämföra guldpriset med priset på andra råvaror. Nedan ser vi priset på guld dividerat med vete, respektive olja.

Nedan ser vi kvoten mellan guldpriset och kopparpriset.

Om vi beräknar medelvärdet för kurvorna ovan och multiplicerar detta med aktuellt pris för respektive råvara, får vi ett ”medelvärde” för guldpriset.

Vi ser att ”normalpriserna” 1537 dollar, 1274 dollar och 1765 dollar inte ligger så långt från dagens kursnivå. Ett aktuellt guldpris på 1403 dollar förefaller inte vara överdrivet ”högt” efter de prisfall som varit.

Om man ska sammanfatta läget kan vi se att många av de faktorer som har drivit upp priset sedan 2001 har tömts ut:

Demografiska faktorer (Kinas tillväxt) börjar nå sitt slut. Kommer människorna i tillväxtländerna att fortsätta bli rikare?
Gruvproduktionen ökar
Gruvbolagen har köpt tillbaka alla sina hedgar
Räntorna har gått ner till noll

Å andra sidan…

QE kanske är över, penningmängdsfaktorn kanske är slut, men en eventuell inbromsning i USA:s ekonomi kan få FED att slå på kranarna igen.
Räntenivåerna är rekordlåga och statsskulderna är rekordhöga. Det brukar leda till inflation.
Prisfallet har fått guldpriset att gå ner till ”rimliga” nivåer jämfört med andra råvaror.
Priset ligger inte långt över produktionskostnad
Centralbanker har börjat köpa (det gjorde de dock också 1980

Den kortsiktiga psykologin i marknaden är den av baisse / nedgång. Men priset på guld är inte ”för högt” idag om inte resten av råvarumarknaden kraschar. Den som är långsiktig kan kanske leta köptillfällen, men inte än. Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce.

I det förra veckobrevet skrev vi att vi skulle gå kort om stödet vid 26 dollar bröts. Det bröts genast i måndags för en vecka sedan och vi ligger sedan dess köpta BEAR SILVER X4 S. Den tekniska analysen och beprövad erfarenhet, säger att priset borde gå ner till 20 dollar innan baissen är över.

Annons

Platina & Palladium

Platinapriset föll tillsammans med andra ädelmetaller. 1400 är sedan tidigare ett starkt stöd och där studsade priset i veckan som gick. Om den nivån bryts signaleras ytterligare prisnedgång.

Priset på platina i termer av guld steg initialt när guldpriset föll, men föll sedan tillbaka. Det ser ändå ut som om platina ligger i en stigande trend i förhållande till guld.

Palladium föll också ner med andra ädelmetaller. Priset nådde ner till 650 dollar innan det fann stöd. 650 dollar är egentligen inte någon ordentlig stödnivå. En sådan finns dock nere på 600 dollar. 700 dollar är däremot ett starkt motstånd på uppsidan.

Basmetaller

På metallmarknaden har blickarna generellt fokuserat på guldet och de ädla metallernas utveckling. Förra fredagens ras följdes av en lika stor nedgång under måndagen. Resten av veckan har passerat i återhämtningens tecken. Guldet uppvisade fyra uppdagar i rad fram till igår fredag. För basmetaller har utvecklingen varit blandad. Koppar ”smittades” av guldet och bröt viktiga tekniska nivåer som utlöste ett kraftigt fall i veckan. Nickel följde i viss mån efter. Aluminium och zink är däremot upp någon procent. Basmetallerna brukar röra sig olika mycket, men att de går åt olika håll är ganska ovanligt. Fundamental känns det dock ganska logiskt. De två senare metallerna ligger på väldigt låga nivåer ur ett kostnadsperspektiv, och möter starkt köpintresse på de här låga nivåerna. Nickel placerar vi i samma ”kostnadskategori” men där är överskottet för stort nu för att kunna hålla emot. Koppar har, som vi nämnt tidigare, fallhöjd och ligger mycket högre i marginalkostnad-pris perspektivet.

Koppar

Vi har tidigare varnat för kopparmarknadens fundamentala situation som håller på att vända från flera års ”kroniska” underskott som ständigt gett stöd till priset, till att nu sannolikt ha ett visst överskott, med lagerbyggnad som följd. LME-lagret uppgång är ett tecken på detta. När priset bröt igenom stödet vid $7250 gick det undan. Guldraset spred sig till koppar.

Veckans nivåer kring $6800 som lägst har inte setts sedan oktober 2011. Vi har nu fått den väntade korrigeringen. Tekniskt sett så (se grafen nedan) kommer nästa stödnivå in kring $6500. I vårt tycke har marknaden förmodligen korrigerat tillräckligt, med en anpassning till den ”nya” fundamentala situationen. Det blir nu extra intressant att följa Kinas import. Prisskillnaden mellan LME och Shanghai är till LME:s fördel, vilket brukar ledan till att kineserna ”passar på” att köpa. Frågan är dock hur stark efterfrågan är lokalt i Kina. Marknaden är lite tveksam. Vi bevakar nu kopparn och förebereder oss för att vända från neutral till köp.

LME-lager Koppar

Kinas kopparimport (Tton)

Den tekniska bilden har gett stöd till vår neutrala position. Vi är positiva till basmetaller på sikt men har avvaktat bättre köptillfällen alternativt väljer någon annan basmetall. Vi bevakar nu den nya stödnivån kring $6500.

Som vi skrivit tidigare tyder mycket på ökat utbud för koppar, vilket riskerar att begränsa uppgångspotentialen. Vi rekommenderar fortsatt en neutral position, men sätter koppar på bevakning för köp. För den som vill satsa på ett starkare tillväxtscenario (än konsensus) i Kina är koppar däremot alltid ett intressant alternativ.

Aluminium

Som vi skrev i ingressen är det ovanligt att metallerna divergerar, och speciellt koppar och aluminium, som är upp 1,6 % i veckan samtidigt som koppar faller 5 %! Vi såg starka köpintressen under veckan från industriella förbrukarare som köper på termin. Andra aktörer rapporterar samma typ av flöden. Varje gång marknaden ”dippar” under $1900 finns köparna där.

Tekniskt sett ser också veckoutvecklingen stark ut, med en ny botten i kombination med en uppåt-stängning. Vi skrev att nivåerna är intressant på lite sikt (6-12 månader). Kortsiktigt kan det vara läge för en stark uppgång nästa vecka. För den riskbenägne kan det vara läge för att köpa ett kontrakt med hävstång (BULL ALU X2 eller X4). Långsiktigt är nivån väldigt intressant för kontraktet Aluminium S (utan hävstång).

Zink

Utvecklingen för zink påminner om den för aluminium. Upp 0,7 % i veckan. Vi är i grunden positiva till zinken, men bilden störs av rapporter om ett överraskande stort utbud i Kina. Produktionen ökar mer än väntat, framför allt med tanke på de låga priserna. Risken är att det dröjer innan priset vänder upp på allvar. Fundamentalt är zinken ”billig” ur ett kostnadsperspektiv och nuvarande nivåer är mycket intressanta på lite längre sikt (6-12 månader). I det perspektivet är Zink S (utan hävstång) att föredra.

Annons

Nickel

Marknaden är fortsatt tveksam till den fundamentala situationen. Vi har tidigare bl.a. hänvisat till kommentarer från fysiska aktörer som indikerar att ”det finns gott om nickel”, samtidigt som rapporter gör gällande att exporten av nickelmalm från Indonesien till Kina ökar igen, vilket riskerar att öka utbudet av s.k. Nickel Pig Iron i Kina (vilket i sin tur minskar efterfrågan på nickelbärande skrot och primärnickel). För några veckor sedan ryktades det om en omsvängning, då kinesiska producenter är snabba att ställa om produktionen, vilket ger ett naturligt stöd till nickelmarknaden. Nya rykten gör dock gällande att Kina börjat exportera Nickel Pig Iron. LME-lagret är på all time high. Även om nivån är attraktiv ur ett kostnadsperspektiv, varnade vi förra veckan att det allmänna stämningsläget riskerar att sätta ytterligare press. Det var precis vad som hände. Vi ligger nu precis på stödnivån. Om metallerna generellt öppnar positivt måndag morgon finns förutsättningar för en snabb uppgång, men det är hög risk. Ett genombrott på nedsidan kan också skapa ytterligare teknisk press. Tekniskt orienterade aktörer är sannolikt redan exponerade för fortsatt nedgång, så frågan är om det finns ytterligare kraft att pressa ned priset.

Risken/möjligheten är därför stor att det finns behov att köpa tillbaka korta positioner, vilket också talar för en kortsiktig uppgång nästa vecka. Det bästa rådet på nickel är att avvakta veckans inledning, för eventuella kortsiktiga köp av hävstångsprodukter.

Kaffe

Kaffepriset (maj 2013) gick ner till nytt kontraktslägsta i början av veckan. Mot slutet av veckan vände dock priset upp. Därmed bröts ett av motstånden, men veckan stängde under den lilla toppen från månadsskiftet mars/april. Om den nivån överskrids har vi en liten positiv indikation på den trendvändning vi väntat på. Den stora nedåtgående motståndslinjen (röd i diagrammet) måste också helst brytas för att vi ska vilja köpa. Än så länge förhåller vi oss neutrala. Och väntar.

Socker

Sockerpriset (september 2013) föll i slutet av mars under 18 cent per pund. Marknaden har testat motståndet hela tiden. Samtidigt kommer rapporter från Brasilien om att regn ger ytterligare boost åt skördens storlek.

Vi fortsätter med neutral rekommendation.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Relaterade ämnen:seb analys

Nästa

SEB Jordbruksprodukter, 22 april 2013

Missa inte

SHB Råvarubrevet 19 april 2013

Fortsätt läsa

Annons

Analys

An Israeli attack on Iran moves closer as Trump’s bully-diplomacy has reach a dead end

Publicerat

18 timmar sedan

den

21 maj, 2025

Redaktionen

Brent rising a meager 1% as CNN says Israel prepares to attack Iran. Brent crude traded in a narrow range of USD 64.85 – 66.0/b yesterday and ended down 0.2% to USD 65.38/b along with US equities down 0.4% while it got some support from a 0.3% softer USD. Iran’s Khamenei yesterday that it was outrageous for the US to say it won’t allow Iran to enrich uranium, that the US should not talk nonsense and that Iran’s uranium enrichment is absolutely non-negotiable. These statements did little to the oil price yesterday. But CNN reporting today that Israel is preparing to strike nuclear facilities in Iran is making Brent rise 1% to USD 66.1/b. Either the impact on the oil market in case of an attack is assumed to be low or the probability for an attack is assumed to be low. Because a 1% gain is not much when we are talking bombs in the Middle East major oil producing region.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Trump bully-diplomacy has reach a dead end as Iran clings to its nuclear capabilities. Iran will naturally never give up its ability to produce a nuclear weapon after having seen what Russia has done to Ukraine when they gave up their nuclear weapons and what the US previously has done to Iraq and Libya. Israel can never accept that Iran can have nuclear weapons. And there is the standoff. So far the market is not pricing in much risk for an Israeli strike on Iran. Trump is probably not supporting Israel with respect to an attack on Iranian nuclear facilities as it could drag the US into a wider war in the region. Israel however knows that the US will always have its back even if the US is not giving a green light for an attack. To our understanding it now takes very little time for Iran to produce weapons grade enriched uranium. That is something Israel cannot accept. Logic thus leads to the conclusion that Israel will strike Iranian nuclear facilities at some point given Khamenei’s explicit statement that Iran will continue its enrichment. The finer detail is however whether we are talking about nuclear power plant grade enrichment or weapons grade enrichment. Another close to certain point is that Iran will eventually make a nuclear bomb and there is essentially nothing Israel can do about it. Israel can either choose to accept that this will eventually be the outcome or they can try to prevent it or delay it as long as possible. The latter seems the likely first step. I.e. an eventual attack on Iranian nuclear facilities. Then the question is when. CNN reporting today that Israel is preparing an attack indicates that this could happen sooner rather than later.

US API yesterday released data indicating that US inventories of crude and products fell 2.1 mb (Crude + 2.5 mb, Gasoline -3.2 mb and Distillates -1.4 mb). That is a seasonally counter cyclical draw when US commercial inventories normally rise 3-6 mb per week. Surplus is not yet here. Actual data later today at 16:30 CET.

Normal weekly change in US commercial crude and products in mb/week. Week 20 highlighted.

Fortsätt läsa

Analys

A lower oil price AND a softer USD will lift global appetite for oil

Publicerat

3 dagar sedan

den

19 maj, 2025

Redaktionen

Brent starting in read after a week of 2.4% tariff relief gain. Brent crude gained 2.4% (+USD 1.5/b) last week with a close of USD 65.41/b and traded the week in a range of USD 64.53 – 66.63/b. Price gains last week aligned with dissipating tariff angst as China – US trade tariffs were lowered to 10% and 30% respectively. Down from a staggering 125% and 145% though with the risk for a snap-back after 90 days. The low of the week coincided with rumors that an Iran – US nuclear deal was near at hand. But was later downplayed. Such a deal may not add all that much more oil to the market as most of Iran’s oil probably already is in the market through different pathways. Brent crude is pulling back 0.9% this morning to USD 64.9/b while the USD index is declining 0.5% as well. That is usually a positive for the oil price as it makes oil cheaper for all non-USD based consumers. US equity futures are also down 1% this morning. Chinese new and used housing prices fell 0.12% and 0.41% respectively last month with property investments down 10.3% YTD YoY. All weaker than expected. Chinese industrial production YoY however came in at 6.1% and better than the expected 5.7%. Overall a rather weak start of the week nonetheless.

While down this morning, Brent crude is surprisingly not shedding all that much value given the rather bearish backdrop of US equity futures in the red and everyone and their grandmothers forecasting doom and gloom for the oil price.

Speculators added 64 mb to net long positions in Brent crude and WTI over the week to last Tuesday. Most likely as a result of US-China tariffs being shifted down to livable levels. Most headlines and forecasts are however overall very bearish for oil. More oil from OPEC+ in the months to come coupled with expectations for a slowdown in global oil demand growth due to the US tariff trade war.

A lower oil price AND a softer USD will likely bolster global oil demand vs very bearish expectations. Global oil demand growth could surprise to the upside amid all the gloom. In EUR/b terms the the current price of Brent crude is now 22% lower than the average price in 2024. A softer oil price AND a softer USD is making oil considerably cheaper in the eyes of the global oil consumer ex-US. And that portion of global oil demand after all accounts for around 80% of global consumption. We could thus quickly see a Brent crude price down 30% versus 2024 average for 80% of the world’s consumers with a little further decline in USD-oil and the USD itself. This will likely help to boost oil demand globally. Remember also that a very important reason for why OPEC+ wanted to lift its oil production in May and June was to meet sharply stronger Middle East summer oil demand. A note on oil demand. India’s road fuel demand was up 5% YoY in April while its PMI rose to 58.2%. The IEA expects India oil demand to rise by only 2.3% to 5.77 mb/d YoY (+130 kb/d) while a 5% demand growth would yield a demand growth of 282 kb/d YoY.

OPEC+ has NOT abandoned market control. This is not 2014/15/16 or 2020. It is important to remember that the group has not abandoned its general plan of adding 2.2 mb/d from April 2025 to December 2026. The path will be decided on a monthly basis and can be moved both up AND down. The group has NOT abandoned market control. Though it is on a gradual pace to retake 2.2 mb/d of market share. US shale oil production has to stand back to make room and global consumers will respond with stronger demand growth in response to a lower oil price made additionally cheaper by a softening USD.

Brent crude forward curve in front-end backwardation. Surplus is not yet here.

Brent crude in USD/b. Little upside conviction to be found anywhere.

US oil drilling rig count fell by 1 last week to second lowest since December 2021. No real shedding of drilling quite yet. But we’ll likely see a drop of 5-10% over the coming months. It could drop as much as 5-10 rigs per week.

Net long speculative positions in Brent crude + WTI rebounded 64 mb to Tuesday last week.

Fortsätt läsa

Analys

Oil slips as Iran signals sanctions breakthrough

Publicerat

7 dagar sedan

den

15 maj, 2025

Redaktionen

After a positive start to the week, crude oil prices rose on Monday and Tuesday, with Brent peaking at USD 66.8 per barrel on Tuesday evening. Since then, prices have drifted lower, declining by roughly 5% to around USD 63.5 per barrel – below where the week began during Monday’s opening.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Iran is currently in the spotlight, having signaled its willingness to sign a nuclear deal with the U.S. in exchange for lifting economic sanctions. Ali Shamkhani, a senior political, military, and nuclear adviser, spoke publicly about the ongoing negotiations. He indicated that Iran would commit to never developing nuclear weapons and could dismantle its stockpile of highly enriched uranium – provided there is immediate sanctions relief. While nothing is finalized, the rhetoric is notable and could theoretically lead to additional Iranian barrels entering the global market.

It’s worth recalling that in mid-March, Iran’s Oil Minister declared that the country’s oil exports were “unstoppable”, and that Iran would not relinquish its share of the global oil market – even in the face of new U.S. sanctions introduced earlier this year. In practice, however, this claim has proven exaggerated.

In February 2025, Iran’s crude production rose to 3.3 million barrels per day (bpd), staying above 3 million bpd since September 2023. Of this, approximately 1.74 million bpd were exported – primarily to Chinese private refiners (”teapots”). Early in the year, shipments to these teapots continued largely uninterrupted, as they have limited exposure to the U.S. financial system and remained willing buyers despite sanctions.

However, Washington’s “maximum pressure” campaign has gradually constrained Iran’s ability to ship crude to China. By March 2025, Chinese imports of Iranian oil peaked at approximately 1.8 million bpd. In April, imports dropped sharply to around 1.3 million bpd, reflecting stricter U.S. sanctions targeting Chinese refineries and port operators involved in handling Iranian crude. Preliminary data for May suggest a further decline, with Iranian oil arrivals potentially falling to 1.0–1.2 million bpd, as Chinese refiners adopt a more cautious stance.

As a result, any immediate sanctions relief stemming from a nuclear agreement could unlock an additional 0.8 million bpd of Iranian crude for the global market – an undeniably bearish development for prices.

On the other hand, failure to reach a deal would likely mean continued or even intensified U.S. pressure under the Trump administration. In a worst-case scenario – where Iran loses its remaining 1.0–1.2 million bpd of exports – and if Saudi Arabia or other major producers do not promptly step in to offset the shortfall, global oil prices could experience an immediate upside of USD 4–6 per barrel.

Meanwhile, both OPEC and the IEA expect the oil market to remain well-supplied in 2025, with supply growth exceeding demand. OPEC holds its demand growth forecast at 1.3 million bpd, driven mainly by emerging markets in Asia, the Middle East, and Latin America. In contrast, the IEA sees more modest growth of 740,000 bpd, citing macroeconomic challenges and accelerating electric vehicle adoption – particularly in China, where petrochemical demand is now the primary growth engine.

On the supply side, OPEC has revised down its non-OPEC+ growth estimate to 800,000 bpd, citing weaker prices and reduced upstream investment. The IEA, however, expects global supply to expand by 1.6 million bpd, led by the U.S., Canada, Brazil, Guyana, and Argentina. Should OPEC+ proceed with unwinding voluntary cuts, the IEA warns that the market could face a surplus of up to 1.4 million bpd in 2025 – potentially exerting renewed downward pressure on prices.

_______________

EIA data released yesterday showed U.S. Crude inventories unexpectedly rose 3.45 million barrels with a drop in exports and despite a larger than expected increase in refinery runs.

U.S. commercial crude oil inventories (excl. SPR) rose by 3.45 million barrels last week, reaching 441.8 million barrels – approximately 6% below the five-year seasonal average. Total gasoline inventories declined by 1 million barrels and now sit around 3% below the five-year average. Distillate (diesel) fuel inventories fell by 3.2 million barrels and remain roughly 16% below the seasonal norm. Meanwhile, propane/propylene inventories climbed by 2.2 million barrels but are still 9% below their five-year average. Overall, total commercial petroleum inventories rose by 4.9 million barrels over the week – overall a neutral report with limited immediate price impacts.