Analys
SEB Råvarubrev 24 oktober 2017

Varningslamporna blinkar för börsen.
MARKNADEN I KORTHET
Inte helt överraskande så är signalerna från den Kinesiska partikongressen, som avslutas idag, att miljöfrågorna framgent kommer att vara av allt större vikt. Vikten kommer att läggas på kvalitet snarare än kvantitet vad gäller industrins framtida utveckling. Slutsatsen är att vi kommer att se mer stängningar och neddragningar inom råvaru/metallsektorerna något som på sikt bör kunna pressa t.ex. aluminiumpriset högre. Ett mycket ambitiöst mål för luftkvaliteten borgar också för en snabbare övergång till elfordon. En tillväxt på ~6.5% (ny 5-års plan) anses nödvändigt för att ha råd att genomföra förändringar/förbättringar. I Japan vann Abe som väntat valet, dock med större marginal än förväntat, vilket borgar för fortsatt expansiv politik och därmed stigande börs. Denna vecka är en riktig centralbanksvecka med Bank of Canada på onsdag följt av Riksbanken, Norges Bank och ECB på torsdag. Inga ränteförändringar förväntas utan fokus ligger på en eventuell neddragning och samtidigt förlängning av ECB’s obligationsköp, allt för att inte stärka euron.
Råvaror: Bloomberg rapporterar att satellitdata över kinesiska cisterner och raffinaderier visar på en möjlig underskattning av kinesisk oljekonsumtion. Om så är fallet så bör också de globala lagren minska i något snabbare takt. Marknadens fokus bör nu mer och mer flyttas till nästa OPEC möte, i slutet av november, och de eventuella förutsättningar som finns för en förlängning av innevarande produktionsneddragningar, som ju går ut per sista mars. Den saudiska oljeministern var t.ex. i Iraq i helgen sannolikt för att sondera terrängen. Metallerna har mer eller mindre oförändrade med undantaget järnmalm som fortsatt ned (-25 % sedan i somras). Kakao har fortsatt sin mycket slagiga men ändock stigning medan kaffe fortsatt att falla. Spannmålspriserna har nu fallit så mycket och så länge att handlare nu lämnar marknaderna i USA rapporterar Bloomberg. En signal att det värsta nu är över eller?
Valuta: Dollarn har fortsatt att ha lite medvind och hoppet om ett skattepaket i USA fortsätter att vara en positiv joker.
Börser: De amerikanska börserna steg på måndagen till en ny topp bara för att snabbt falla tillbaka skapandes en kortare säljsignal. Beteendet har upprepats med några månaders mellanrum och givit upphov till en kortare korrektionsfas. Låt se om historien upprepar sig igen. OMX i rapportperioden ser rätt svag ut med ett falskt brott på uppsidan i bagaget. Nikkei steg till 20-års högsta efter helgens parlamentsval. DAX visar osäkerhet
Räntor: Efter en kortare paus är nu räntorna åter i stigande och framför allt den amerikanska 10-åringen är nu nära att passera topparna från i våras/somras. Vi tror på fortsatt stigande räntor.
OBSERVATIONER I SAMMANDRAG
- Olja – konsolidering med positiv underton.
- Majs – är det värsta över nu?
- Guld – risken ligger på nedsidan.
- DAX – osäkra och osynliga köpare.
- USD/SEK – bottenformation?
- OMX30 – falskt brott på uppsidan varnar för nedsidan.
En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini
OLJA BRENT
Intressant nog så håller sig oljepriset rätt bra med tanken på att dollarn repat sig på sistone. Beteendet ska tolkas positivt tycker jag. Nedgången i amerikanska borriggar kommer också att inom några månader minska den amerikanska skifferoljeproduktionen något som ytterligare kan komma att press priset något högre. Om priset etablerar sig över $60 (Brent) så bör också ett antal av de tidigare borrade men ej färdigställda hålen (över 7000 stycken) tas i bruk vilket åter ökar produktionen men först 2018.
Konklusion: Konsolidering men med positiv underton.
OBSERVATIONER
+ Antalet borriggar föll igen förra veckan (-7).
+ Utvecklingen Kurdistan/Irak.
+ Turkiet hotar stänga Kurdistans pipelines.
+ Säger USA upp kärnavtalet med Iran? Senast 15/10 vet vi.
+ Långa spekulativa nettopositioner ökar fortfarande men marknaden är rekordlång Brent men en bra bit ifrån om vi tittar på WTI (flaskhalsar i US export bromsar WTI priset).
+ Lagren faller nu snabbare.
+ Ryssland o Saudi fortsätter diskutera en förlängning av
produktionsbegränsningarna bortom 31/3 2018.
+ Både IEA och OPEC har nu uppgraderat prognoserna för efterfrågan på olja (satellitbilder fr Kina indikerar än större efterfrågan än tidigare estimat).
+ Situationen i Venezuela är fortsatt mycket skakig.
+ Det generiska kontraktet har gjort ett gyllene kors (50/200d mv)
+ Tekniskt har brottet av $57.28 utlöst en ny köpsignal.
– Inget uppsagt kärnavtal med Iran.
– Stigande dollar
– EIA justerar upp amerikansk skifferoljeproduktion för 2018.
– Antalet borrade men inte igångsatta oljebrunnar, s.k. DUC’s (Drilled but UnCompleted) bara ökar.
– Den långa spekulativa nettopositioneringen är väldigt stor (tänk framtida försäljningar).
– Tekniskt utgör kanaltaket bevisligen ett motstånd.
Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S
MAJS
Efter en närmast konstant nedgång sedan i somras så ser vi nu några tidiga tecken på en eventuell vändning/korrektion. Den nordamerikanska skörden är försenad då bara 38 % av majsen är bärgad jämfört med ett snitt på 59 % för de senaste fem åren. Det amerikanska jordbruksdepartementet har justerat ned arealavkastningen för soja vilket också fick majspriset att reagera uppåt. Priset har varit så nedtryckt att det nu finns förväntningar om att vi nästa år kan se producenter ställa om till andra grödor varför det finns en begynnande tro att det värsta nu kan vara över. Spannmålspriserna har nu fallit så mycket och så länge att handlare nu lämnar marknaderna i USA rapporterar Bloomberg – ett vändningstecken?
Konklusion: Är det värsta över nu?
OBSERVATIONER
+ Troligen lägre arealavkastning
+ Troligen färre hektar med majs nästa säsong
+ Biobränsleförespråkarna avgick med segern i kampen om fortsatt utveckling av etanol som bränsle (majs används till etanol och soja till biodiesel).
+ Lägre förväntad produktion i Brasilien, Argentina och EU.
+ Den spekulativa korta nettopositioneringen är väldigt stor
+ Tekniskt ser vi ut att ligga i en kil, ett vanligt avslutningsmönster samt att denna understöds av en positiv divergens.
– Vi ligger fortsatt i en fallande trend.
– Lagren är stora.
Tillgängliga certifikat:
BULL MAJS X1 & X4 S
BEAR MAJS X1 & X4 S
GULD
Tankarna från förra veckan om att korrektionen upp till 55dagars bandet var avslutad har än så länge visat sig ha bäring. En försiktigt stigande dollar är det huvudsakliga skälet till detta och då vi fortsatt tror på ytterligare dollarkorrektion så blir det svårt att inte ha en negativ syn på guldet kommande månad (under november så har dollarn stigit åtta av de senaste tio åren). Dollarn har också fått stöd av att sannolikheten för en skattereform i USA stigit den senaste tiden. Fed lär också fortsätta höja räntan i december.
Konklusion: Återtest av 2011 trendlinjen troligen på gång.
OBSERVATIONER
+ Indisk bröllopssäsong (dock i slutfasen).
+ Perth Mint fördubblade försäljningen av mynt i september.
+ Nordkoreaproblemet kvar men lite mindre i fokus.
+ Kurdistan vs. Irak, Turkiet och Iran.
+ Om det kommande kinesiska oljekontraktet i CNY, konvertibelt till guld, skulle bli en framgång.
+ Asiatisk fysisk import fortsatt stark.
+ Ryska centralbankens guldinnehav fortsätter att öka
+ SPDR guld ETF godkända enligt den nya Shariastandarden.
– Utsikterna till en skattereform i USA.
– Dollarkorrektion.
– Den spekulativa positioneringen år relativt stor men var den senaste veckan oförändrad med ungefär lika många nya långa som korta kontrakt.
– Realräntorna är i stigande.
– USA’s skuldtaksproblematik framflyttad 3m.
– Tekniskt negativt med brottet tillbaka under 55d mv bandet.
Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
BEAR GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
DAX
Situationen för DAX har fortsatt att försämras. Den tveksamhet, köpstrejk, som vi pekade på förra veckan har faktiskt förbytts till rena försäljningar varje gång ett försök att stiga görs. Beteendet tillsammans med nu fallande momentindikatorer har ökat risken för ett bakslag. Denna vecka kommer ECB med stor sannolikhet att presentera fler detaljer avseende normaliseringen av de kvantitativa lättnaderna (både storlek och återstående tid). Ett mjukare än förväntat budskap skulle kunna muntra upp börsen.
Konklusion: Köparna uppvisar stor osäkerhet.
OBSERVATIONER
+ Nya kursrekord.
+ Euron har börjat försvagas (dock för tidigt att säga permanent eller tillfälligt).
+ Tysk arbetslöshet föll ytterligare i september.
+ ECB lär hålla räntorna låga för lång tid framöver.
+ De senaste bankkriserna i Spanien och Italien under juni har inte lett till några svallvågor snarare tvärtom.
+ Den långa vågräkningen är fortsatt positiv (så länge inte 10474 passeras på nedsidan).
– Producentpriserna ökade med 3.1% i september.
– Katalonien.
– Tysk regeringsbildning fortsätter att dra ut på tiden.
– Nordkorea.
– IFO föll senast mer än förväntat (ligger dock kvar på hög nivå).
– Dieselgate (vi har inte sett slutet på detta än).
– President Trump’s handelspolitik, han har varnat tysk bilindustri.
– Den starka euron utgör en motvind för hela eurozonen.
– Säljsignaler på de amerikanska börserna.
– Säljarna har haft övertaget den senaste veckan.
– Överköpt och möjlig negativ veckodivergens.
Tillgängliga certifikat:
BULL DAX X2, X5, X10 & X15 S
BEAR DAX X1, X2, X5, X10 & X15 S
USD/SEK
Nu är det bara några dagar kvar innan vi går in i november, en av de två månader med det starkaste positiva säsongsmönstret (8/10 senaste åren har dollarn stigit i november). Dessutom har vi ju PPM flödena i början av december som årligen ger ett utflöde ur Sverige på många miljarder då mycket av PPM sparandet ligger i utländska fonder. Tekniskt så det också allt mer intressant ut då vi nu har lämnat den kända bottenformationen, huvud/skuldra. Historien får utvisa om denna formation åter förmår leverera ett positivt resultat. I sin bok Encyclopedia of Chart Patterns fastslår Bulkowski att denna formation (avseende aktier) är en av de mest pålitliga.
Konklusion: Bottenformation?
OBSERVATIONER
+ Hopp om en amerikansk skattereform.
+ Svagare svensk inflation gör det svårare för Riksbanken att börja normalisera räntan.
+ OMX falska brott.
+ Allt fler signaler om en avsvalnande husmarknad i Sverige.
+ Risken för oroligheter i Katalonien (EUR/USD ned).
+ Svårt att bilda en stark regering i Tyskland.
+ Hökaktigare FED, höjning trolig i december.
+ FED börjar minska balansräkningen under oktober.
+ Skuldtaket i USA har flyttats fram.
+ Kronindex, KIX, har vänt upp från en viktig teknisk nivå.
+ Korträntedifferensen har fortsatt att öka.
+ Hösten är säsongsmässigt en bättre dollarperiod med framför allt november som en stark månad för USD/SEK.
+ Tekniskt har vi precis avslutat en nedåtkorrektion och skapar en positiv inverterad huvud/skuldra bottenformation.
– Om ECB på torsdag uppfattas som mer hökaktig.
– Den långa EUR/USD spekulativa positioneringen minskade med knappt 10% under den förra mätperioden men förblir relativt stor i ett historiskt perspektiv (= mer möjligt utbud). Kort $ index har ökat marginellt.
– Synkroniserad global tillväxt är bra för små exportländer.
– Om Riksbanken snabbare än förväntat blir mer hökaktig vilket vi inte tror sker förrän ECB visar vägen.
Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X1 & X4 S
OMXS30
Även om det inte är lätt att få till det under rapportperioderna så kan vi inte annat än notera att glidningen, som tänkt, var korrektiv, att en ny topp följde därefter samt att denna skapade den tidigare saknade negativa divergensen. Lägg sedan till det falska brottet över motståndsområdet och det finns all anledning till att vara väldigt försiktig med köpandet. För den som kommer ihåg det så var det lite ståhej runt ett s.k. dödskors (50 genom 200d mv) i september, i fredags vände det tillbaka i ett s.k. gyllene kors. Vi anser fortfarande att 55/233d mv ger ett bättre utfall o bevakar det nogsamt.
Konklusion: Falskt brott = korrektion på väg.
OBSERVATIONER
+ Svagare svensk inflation.
+ Den starka kronan gör att räntehöjningar dröjer tills ECB agerar
+ Starkare dollar bör vara på väg (KIX index har vänt upp = svagare SEK).
+ Ekonomisk statistik fortsätter att vara positiv.
+ Det långsiktiga vågmönstret är fortsatt positivt.
+ Tillbaka över det positivt lutande 233d mv.
+ Positiv 50/200d korsning (det blev alltså inget av det tidigare s.k. dödskorset).
– Svenska 5 & 10-års räntor bör snart fortsätta att stiga.
– Nordkorea ligger som ett konstant hot och så gör för närvarande situationen i Katalonien.
– Den starka kronan bör synas i rapporterna.
– Bostadsbyggnadsbolag allt svagare.
– Falskt brott över tidigare toppar.
– Negativ divergens på senaste toppen
– 55/233d ma nära en negativ överkorsning.
Tillgängliga certifikat:
BULL OMX X5, X10 & X15 S
BEAR OMX X1, X5, X10 & X15 S
UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
KÄLLOR
Bloomberg, Reuters, SEB
VILLKOR
För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
RISKER
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.
DISCLAIMER
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Analys
Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.
US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.
A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.
US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.
Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.
US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

Analys
Brent crude sticks around $66 as OPEC+ begins the ’slow return’

Brent crude touched a low of USD 65.07 per barrel on Friday evening before rebounding sharply by USD 2 to USD 67.04 by mid-day Monday. The rally came despite confirmation from OPEC+ of a measured production increase starting next month. Prices have since eased slightly, down USD 0.6 to around USD 66.50 this morning, as the market evaluates the group’s policy, evolving demand signals, and rising geopolitical tension.

On Sunday, OPEC+ approved a 137,000 barrels-per-day increase in collective output beginning in October – a cautious first step in unwinding the final tranche of 1.66 million barrels per day in voluntary cuts, originally set to remain off the market through end-2026. Further adjustments will depend on ”evolving market conditions.” While the pace is modest – especially relative to prior monthly hikes – the signal is clear: OPEC+ is methodically re-entering the market with a strategic intent to reclaim lost market share, rather than defend high prices.
This shift in tone comes as Saudi Aramco also trimmed its official selling prices for Asian buyers, further reinforcing the group’s tilt toward a volume-over-price strategy. We see this as a clear message: OPEC+ intends to expand market share through steady production increases, and a lower price point – potentially below USD 65/b – may be necessary to stimulate demand and crowd out higher-cost competitors, particularly U.S. shale, where average break-evens remain around WTI USD 50/b.
Despite the policy shift, oil prices have held firm. Brent is still hovering near USD 66.50/b, supported by low U.S. and OECD inventories, where crude and product stocks remain well below seasonal norms, keeping front-month backwardation intact. Also, the low inventory levels at key pricing hubs in Europe and continued stockpiling by Chinese refiners are also lending resilience to prices. Tightness in refined product markets, especially diesel, has further underpinned this.
Geopolitical developments are also injecting a slight risk premium. Over the weekend, Russia launched its most intense air assault on Kyiv since the war began, damaging central government infrastructure. This escalation comes as the EU weighs fresh sanctions on Russian oil trade and financial institutions. Several European leaders are expected in Washington this week to coordinate on Ukraine strategy – and the prospect of tighter restrictions on Russian crude could re-emerge as a price stabilizer.
In Asia, China’s crude oil imports rose to 49.5 million tons in August, up 0.8% YoY. The rise coincides with increased Chinese interest in Russian Urals, offered at a discount during falling Indian demand. Chinese refiners appear to be capitalizing on this arbitrage while avoiding direct exposure to U.S. trade penalties.
Going forward, our attention turns to the data calendar. The EIA’s STEO is due today (Tuesday), followed by the IEA and OPEC monthly oil market reports on Thursday. With a pending supply surplus projected during the fourth quarter and into 2026, markets will dissect these updates for any changes in demand assumptions and non-OPEC supply growth. Stay tuned!
Analys
The path of retaking market share goes through a lower price

OPEC+ on Sunday decided to lift production caps by an additional 137 kb/d in October. Thereby starting to unwind the last tranche of voluntary cuts of 1.66 mb/d. It will unwind this last tranche gradually until the end of 2026 depending on market conditions it said.

Brent closed on Friday at USD 65.5/b. The market is up at USD 66.7/b this morning. That is below the high on Friday and USD 2.4/b below where it closed on Tuesday last week. So while the decision by the group was less aggressive than the market feared on Friday afternoon, it was still a very different from the group than what most market participants expected at the beginning of last week.
Our expectation last week was for the group to unwind the remaining 1.66 mb/d of voluntary cuts over only three months to the end of this year and get done with it. But the group decided on a slower path. It will not shock its way back to a larger market share like it tried without much luck in 2014/15/16. It will instead push steadily, steadily and take it back. Allowing US shale oil players time to step aside. But step aside they must.
The implied message from the group this weekend was 1) They are in the process of retaking market share and 2) As long as the price is USD 65.5/b (close on Friday) the group will revive more production.
What we know is that this process of retaking market share by OPEC+ goes through a lower oil price. And that lower price is below USD 65.5/b. A lower price to stimulate more demand. A lower price to hamper supply by non-OPEC+ (predominantly US shale oil).
The fact that Brent crude is still trading at USD 66.6/b despite this very explicit message from the group this weekend is down to still low US and OECD crude and product inventories. The front-end backwardation of the Brent futures curve is a reflection of this tightness. But this tightness will ease along with more oil from OPEC+ over the coming months. The Brent crude oil forward curve will then flip into full contango all along the curve. We then expect the front-end of the Brent curve to trade around USD 55/b with WTI close to USD 50/b.
At the beginning of this year BNEF estimated US shale oil cost break even levels to be in a range from USD 40/b to USD 60/b with a volume weighted average of USD 50/b. The latter our calculation. So a WTI price at the middle of that range is probably what is needed to force activity in US shale oil activity yet lower.
-
Nyheter3 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter3 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Analys3 veckor sedan
Brent sideways on sanctions and peace talks
-
Nyheter3 veckor sedan
Ett samtal om koppar, kaffe och spannmål
-
Nyheter3 veckor sedan
Sommarens torka kan ge högre elpriser i höst
-
Analys3 veckor sedan
Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole
-
Nyheter2 veckor sedan
Mahvie Minerals är verksamt i guldrikt område i Finland
-
Analys2 veckor sedan
Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September