Analys
SEB Råvarubrev 20 september 2016

Centralbanker (Bank of Japan & FED) i fokus.
Marknadsoron mätt som Fed’s finansiella stressindex har sedan förra veckan ökat något men ligger fortfarande långt ifrån oroande nivåer. Börsnedgångarna har mer övergått till att intervallhandel, ena dagen upp och andra dagen ned. Obligationsräntorna har dock inte backat många punkter ifrån förra veckans topp vilket vi finner vara ett rätt intressant beteende. Vi kan förvänta oss ett lugn fram tills imorgon (och en ökad volatilitet därefter) när både Bank of Japan och Federal Reserve kommer med sina räntebesked. BoJ förväntas att antagligen utöka köp av ETF, REIT e. dyl. det är dock mer tveksamt om man utökar obligationsköpen då det i nuvarande inköpstakt inte kommer att finnas några statsobligationer kvar på marknaden om cirka tre år. FED förväntas inte göra någonting denna gång heller.
Råvaror: Oljan har tappat något sedan förra veckan men följer i princip det meandrande mönster vi förväntat oss inför det informella OPEC–mötet i Alger den 26-28 sept. Nymex-olja ser ytterligare något svagare ut och vi skulle inte vara helt förvånade att se den ned mot $40/Bbl området (i skrivande stund ligger den på $43). Basmetallerna har alla rört sig något uppåt under senaste veckan med huvudfokus på nickel och den miljörevisionsrapport från Filippinerna som förväntas komma inom kort (gruvstängningar?). Ädelmetaller fortsätter att konsolidera medan jordbruksprodukter som majs och vete har stigit dock från väldigt låga nivåer. Dags för potatisrallyt (botten i juni – toppen i sept. = 62 %) att ta en paus? Förra veckans prisutveckling indikerar att så är fallet. Socker har brutit upp ur sin senaste konsolidering och nått fyra års högsta efter indikationer om ytterligare ökat underskott för nästa år. Vi är lite tveksamma till hållbarheten i detta det senaste rallyt.
Valuta: Dollarn har stärkt på sig sedan förra veckan men lär nu ta en paus till onsdag kväll när FOMC kommer med sitt räntebesked. SEK fortsätter att handla på den svaga sidan (budgeten idag lär inte heller innehålla någon kioskvältare) och förra veckans bubblare, JPY/SEK har nu brutit upp ur sin positiva triangel. NOK/SEK fortsätter också att steg för steg ta sig norrut.
Börser: MSCI världsindex har ännu inte handlats upp till en ny rekordnivå vilket indikerar att innevarande svaghet är temporär. Förra veckans negativa prisutveckling indikerar dock att mer nedgång bör vara att vänta i närtid. MSCI tillväxtmarknadsindex visar också en viss svaghet men lämnade dock ingen veckosignal såsom världsindexet gjorde.
Räntor: Den tyska 10-åringen vände i onsdags åter ned och handlades under fredagen igen till negativ ränta (så länge räntan ligger kvar över -0,13 % finns dock möjligheten till ett nytt försök högre kvar). Amerikanska långräntor (10 & 30år) har dock ett något mer konstruktivt mönster vilket talar för ytterligare uppgång.
OBSERVATIONER I SAMMANDRAG
- Oljepriset handlas nedåt men dock fortfarande i det förväntade intervallet.
- Nickelpriset rycker inför miljöbesked från Filippinerna.
- Guld och silver fortsätter sannolikt att konsolidera.
- USD/SEK fortsätter trycka på för att lämna konsolideringsintervallet.
- Har majs (US) fått fast mark under fötterna?
- OMXS30 nedgången har än så länge utvecklats som en korrektion.
En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini
OLJA BRENT
Marknaden befinner sig fortfarande i det kontrakterande intervall som vi förutspått ska hålla sig fram tills det informella OPEC-mötet i Alger den 26-28 september. Dock har prisbilden försvagats något i och med fallet ned under $47,00. Förra veckans rapport från EIA visade att antalet borrade men inte igångsatta källor (s.k. DUC’s, (drilled but uncompleted)) fortfarande är många och trots en viss nedgång det senaste halvåret ligger balansen på en historiskt hög nivå. Detta är källor som snabbt kan komma igång om priset skulle stiga.
Konklusion: Sammantaget är utsikterna denna vecka något mer negativa än föregående vecka.
OBSERVATIONER
+ Spekulationer om ett produktionstak vid Algermötet.
+ Libysk export som förväntades komma igång i närtid lär återförsenas efter de senaste incidenterna mellan olika intressesfärer.
+ Situationen i Venezuela fortsätter att förvärras.
+ Iransk produktion verkar ha nått en platå.
+ US naturgas är fortsatt i stark efterfrågan.
– Fortsatt överutbud.
– Iransk export (inte produktion) på 5-års högsta.
– Saudisk produktion på rekordnivå (men bör säsongsmässigt snart börja minska då behovet av luftkonditionering avtar).
– Irakisk export förväntas öka ytterligare.
– Antalet amerikanska borriggar fortsätter att öka (och antalet borrade men ej igångsatta källor, DUC’s (drilled but uncompleted wells) på fortsatt hög nivå).
– Nigeriansk gerilla (Delta Avengers) har infört vapenvila.
– Lagren är fortsatt mycket stora (över 5-års snitt) men har de senaste veckorna fallit något.
– Det historiska säsongsmönstret talar för att en pristopp har satts under sommaren.
– Tekniskt så blir bilden än svagare om $45,70 bryts (vilket torde öppna upp för 44,53 som nästa stöd).
Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2 ,X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S
NICKEL LME 3M
Till skillnad mot aluminium, koppar och nu även zink ser den kortsiktiga situationen för nickel bättre ut. Risken för produktionsstörningar/stopp i framför allt Filippinerna har fått priserna att stiga den senaste veckan. Den nya, sedan i våras, presidenten/regeringen har satt gruvsektorn och framför allt dagbrott under en betydligt hårdare miljöprövning och senare under veckan förväntas beslut om huruvida ytterligare produktion kommer att tvingas stänga tills strängare miljövillkor är uppfyllda.
Konklusion: Avklarad korrektion? Gruvstängningar pga. miljökrav?
OBSERVATIONER
+ Fortsatt positiv vy på medellång – lång sikt så länge inte $9700/9480 passeras.
+ Filippinska hot om nickelgruvestängningar efter den miljörevision som förväntas offentliggöras senare denna vecka.
+ Enligt källor kan så mycket som upp till 8 % av världsproduktionen komma att beröras.
+ Ökad produktion men också ökad efterfrågan på rostfritt stål i Kina.
+ Tekniskt så föreligger ett misslyckat försök ned i stödområdet samt en möjlig positiv divergens (lägre botten i pris/högre botten i stochastic-indikatorn).
– Minskad kinesisk NPI (nickel pi giron) produktion (men också ökade lager av malm vilket gör att produktionen åter kan öka utan att pressa upp efterfrågan på malm).
– Lagren av raffinerat nickel var i augusti 252,000t att jämföra med 130,000t i augusti 2015.
– Falcondogruvan i Dominikanska republiken verkar enligt källor ha smugit igång igen efter Glencore sålde denna för några år sedan.
– En viss överproduktion kvarstår och förväntas öka något under både 2017 och 2018.
– LME lagren har ökat under sommaren (minskat marginellt på slutet).
Tillgängliga certifikat:
BULL NICKEL X1, X2, & X4 S
BEAR NICKEL X2 & X4
GULD
Guldet som förra veckan försökte men förvägrades kliva över den övre barriären i den möjliga ”tjurflaggan” avslutade veckan nära lägstanivån. Efter ett misslyckat försök på uppsidan är det vanligt att fokus svänger till den lägre barriären dvs. i detta fall ett test ned mot $1300 nivån.
Konklusion: Fortsatt i konsolideringsfas men håll koll på BoJ & FOMC/FED på onsdag.
OBSERVATIONER
+ ETF-flödena var förra veckan blandade med utflöden ur guldfonder men inflöden i mindre guldgruvefonder.
+ Efterfrågan från världens 1,6miljarder muslimer kan komma att öka dramatiskt när en Sharia-standard för guld förväntas komma på plats under hösten.
+ FED’s obeslutsamhet avseende nästa räntehöjning.
+ Eventuella nya penningpolitiska stimulanser från ECB och Bank of Japan (BoJ ger besked på onsdag denna vecka).
+ Fallande guldproduktion (produktionen toppade 2015?).
+ Statsobligationer till ett värde av mer än $11 biljoner handlas nu till negativ ränta (och större delen av alla mellan 0 – 1 %).
+ Det viktiga motståndsområdet i $1400-området har ännu inte utmanats.
+ Tekniskt så kvarstår förutsättningarna för en så kallad ”tjurflagga”.
– Fortsatt positiva signaler för en starkare dollar.
– En minskning av nettolånga (långa positioner minskade med 18599 och korta ökade med 3848) spekulativa positionen som dock fortsatt är historiskt stor.
– Centralbankerna har sedan i våras successivt minskat sina inköp månad för månad.
– Rekylfasen i den negativa guld/silver-trenden ser nu att ha avslutats vilket riskerar att påverka guldpriset negativ (åtminstone relativt silver).
– Mycket tunga motstånd i $1400-området riskerar tynga.
– Tekniskt kvarstår risken för en djupare rekyl så länge inte priset klättrar upp över $1368.
Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, 4, 5 & 10 S
BEAR GULD X2, X4, X5 & X10 S
USD/SEK
Dollarn fortsatte, efter den senaste högre botten, att förstärkas förra veckan (fredagen avslutades starkt efter högre än förväntad KPI från USA). Avseende innevarande vecka så står, FOMC mötet med åtföljande räntebesked på onsdag kväll kl. 20.00, i fokus. Sannolikheten för en höjning är enligt marknadens prissättning dock låg (en överraskande höjning skulle å andra sidan fånga marknaden ”felpositionerad” med en kraftigt stigande dollar som följd).
Konklusion: Fullt fokus på räntebeskedet från USA på onsdag kväll.
OBSERVATIONER
+ Räntedifferensen mellan USA och Sverige bör fortsätta att öka.
+ Högre amerikansk KPI (2015 ser också ut att ha givit de största löneökningarna i USA på många år).
+ Svensk ekonomi har börjat sakta in.
+ Dollarcykeln (sedan 1970-talet) pekar på en ny topp under 2017.
+ Positiv ränta i USA attraherar inflöden.
+ Den spekulativa långa nettopositioneringen i $-index är bara en fjärdedel av vad den var i början på året. Denna ökade dock ytterst marginellt under den senaste rapporteringsperioden.
+ JPY/SEK har brutit upp ur sin konsolidering och även EUR/SEK ser ut att vara på gång så kronförsvagningen kan komma att ge hävstång till ett brott av USD/SEK.
+ Tekniskt så är konsolideringen ett fortsättningsmönster talandes för en fortsättning av den tidigare uppåttrenden.
– Att FED gång efter annan har skjutit upp räntehöjningarna.
– FED vill inte ha en allt för stark dollar.
– Osäkerhet om presidentvalet.
– Den starka dollarn är en klar motvind för amerikanska exportföretag samt att den ger en deflationsimpuls som i sin tur gör FED än mer obeslutsam.
Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X4 S
MAJS
Är det värsta nu över efter det mycket kraftiga prisfallet sedan toppen i juni (som mest ned med 30 %)? Ja i alla fall i det kortare perspektivet så pekar flera faktorer mot att så kan vara fallet. Den spekulativa positionen, som var mycket stor, har förvänts i en lite nettokort position. Produktionen för innevarande år skrivs på flera ställen ned (även om lagren är fortsatt mycket stora). USA har även stämt Kina inför WTO pga. vad man anser vara otillbörliga subsidier till kinesiska bönder (vilket anses ha ökat kinesisk produktion och skadat amerikansk export).
Konklusion: En möjlig botten kan ha satts på plats.
OBSERVATIONER
+ Spekulationer om en något lägre avkastning per hektar än vad den amerikanska jordbruksmyndigheten räknat med.
+ Den senaste WASDE rapporten pekade på lägre produktion, lägre lager och högre priser.
+ Stark amerikansk export bör krympa de stora lagren (som dock är de största sedan det sena 1980-talet).
+ Brasiliansk safrinha (andra)-skörden blev en besvikelse (den senaste revideringen i september kapade bort ytterligare 1,47m ton jämfört med augustiprognosen).
+ Kinesisk produktion skrivs ned pga. torrare förhållanden.
+ Efter att ha varit påfallande långa under framför allt juni så har den spekulativa långa nettopositionen sedan dess, i takt med att priset fallit, helt eliminerats (och vänts till en mindre kort netto position).
+ Tekniskt kan en s.k. inverterad huvud/skuldra-botten formation vara i görningen.
– Än så länge goda planteringsförutsättningar i södra Brasilien för första-sådden för 2016/17.
– Fortsatta rekordlager i framför allt USA.
– Gynnsamma priser i lokal valuta (BRL) indikerar en ökad förstamajssådd på bekostnad av sojabönor.
– Tekniskt negativt om 326 ¾ passeras på nedsidan.
Tillgängliga certifikat:
BULL MAJS X1 & X4 S
BEAR MAJS X1 & X4 S
OMXS30 (RENT TEKNISK UTBLICK)
Den negativa vändningsdagen den sjätte september har än så länge levererat förväntat resultat dvs. fallande priser. Nedgången har dock skett under ordnade former vilket indikerar att denna är av korrektiv art. Det är dock ännu för tidigt att blåsa faran över och ett test ned i 1397 – 1370 området är fortfarande en realitet.
Konklusion: För att bibehålla en medelsiktigt positiv vy så bör området mellan 1397 – 1370 attrahera förnyat köpande (än så länge har inte stödområdet testats).
OBSERVATIONER
+ Priset ligger över både 55 och 233d mv.
+ Priset har brutit över rekyltoppen från mars, 1432 och därigenom brutit mönstret av fallande toppar.
+ 55d mv har en positiv lutning.
+ 55d mv är på väg att korsa 233d mv = ett troligt gyllene kors.
+ Långsiktig dubbelbotten vid 1240/46 stödet.
– Starka motstånd vid 1483.
– Kortsiktigare indikatorer har vänt till sälj.
– Befinner sig i korrektion efter den negativa vändningsdagen 6 september.
Tillgängliga certifikat:
BULL OMX X5 S
BEAR OMX X5 S
INFORMATION OM REKOMMENDATIONER
Denna publikation är ett marknadsföringsmaterial för SEBs certifikat-produkter. I och med den nya Marknadsmissbruksförordningen vilken trädde i kraft den tredje juli 2016 har vi inte längre möjlighet att inkludera investeringsrekommendationer rörande certifikat-produkterna.
UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
KÄLLOR
Bloomberg, Reuters, SEB
VILLKOR
För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
RISKER
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.
DISCLAIMER
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Analys
OPEC+ will likely unwind 500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d in one go could be in the cards

Down to mid-60ies as Iraq lifts production while Saudi may be tired of voluntary cut frugality. The Brent December contract dropped 1.6% yesterday to USD 66.03/b. This morning it is down another 0.3% to USD 65.8/b. The drop in the price came on the back of the combined news that Iraq has resumed 190 kb/d of production in Kurdistan with exports through Turkey while OPEC+ delegates send signals that the group will unwind the remaining 1.65 mb/d (less the 137 kb/d in October) of voluntary cuts at a pace of 500 kb/d per month pace.

Signals of accelerated unwind and Iraqi increase may be connected. Russia, Kazakhstan and Iraq were main offenders versus the voluntary quotas they had agreed to follow. Russia had a production ’debt’ (cumulative overproduction versus quota) of close to 90 mb in March this year while Kazakhstan had a ’debt’ of about 60 mb and the same for Iraq. This apparently made Saudi Arabia angry this spring. Why should Saudi Arabia hold back if the other voluntary cutters were just freeriding? Thus the sudden rapid unwinding of voluntary cuts. That is at least one angle of explanations for the accelerated unwinding.
If the offenders with production debts then refrained from lifting production as the voluntary cuts were rapidly unwinded, then they could ’pay back’ their ’debts’ as they would under-produce versus the new and steadily higher quotas.
Forget about Kazakhstan. Its production was just too far above the quotas with no hope that the country would hold back production due to cross-ownership of oil assets by international oil companies. But Russia and Iraq should be able to do it.
Iraqi cumulative overproduction versus quotas could reach 85-90 mb in October. Iraq has however steadily continued to overproduce by 3-5 mb per month. In July its new and gradually higher quota came close to equal with a cumulative overproduction of only 0.6 mb that month. In August again however its production had an overshoot of 100 kb/d or 3.1 mb for the month. Its cumulative production debt had then risen to close to 80 mb. We don’t know for September yet. But looking at October we now know that its production will likely average close to 4.5 mb/d due to the revival of 190 kb/d of production in Kurdistan. Its quota however will only be 4.24 mb/d. Its overproduction in October will thus likely be around 250 kb/d above its quota with its production debt rising another 7-8 mb to a total of close to 90 mb.
Again, why should Saudi Arabia be frugal while Iraq is freeriding. Better to get rid of the voluntary quotas as quickly as possible and then start all over with clean sheets.
Unwinding the remaining 1.513 mb/d in one go in October? If OPEC+ unwinds the remaining 1.513 mb/d of voluntary cuts in one big go in October, then Iraq’s quota will be around 4.4 mb/d for October versus its likely production of close to 4.5 mb/d for the coming month..
OPEC+ should thus unwind the remaining 1.513 mb/d (1.65 – 0.137 mb/d) in one go for October in order for the quota of Iraq to be able to keep track with Iraq’s actual production increase.
October 5 will show how it plays out. But a quota unwind of at least 500 kb/d for Oct seems likely. An overall increase of at least 500 kb/d in the voluntary quota for October looks likely. But it could be the whole 1.513 mb/d in one go. If the increase in the quota is ’only’ 500 kb/d then Iraqi cumulative production will still rise by 5.7 mb to a total of 85 mb in October.
Iraqi production debt versus quotas will likely rise by 5.7 mb in October if OPEC+ only lifts the overall quota by 500 kb/d in October. Here assuming historical production debt did not rise in September. That Iraq lifts its production by 190 kb/d in October to 4.47 mb/d (August level + 190 kb/d) and that OPEC+ unwinds 500 kb/d of the remining quotas in October when they decide on this on 5 October.

Analys
Modest draws, flat demand, and diesel back in focus

U.S. commercial crude inventories posted a marginal draw last week, falling by 0.6 million barrels to 414.8 million barrels. Inventories remain 4% below the five-year seasonal average, but the draw is far smaller than last week’s massive 9.3-million-barrel decline. Higher crude imports (+803,000 bl d WoW) and steady refinery runs (93% utilization) helped keep the crude balance relatively neutral.

Yet another drawdown indicates commercial crude inventories continue to trend below the 2015–2022 seasonal norm (~440 million barrels), though at 414.8 million barrels, levels are now almost exactly in line with both the 2023 and 2024 trajectory, suggesting stable YoY conditions (see page 3 attached).
Gasoline inventories dropped by 1.1 million barrels and are now 2% below the five-year average. The decline was broad-based, with both finished gasoline and blending components falling, indicating lower output and resilient end-user demand as we enter the shoulder season post-summer (see page 6 attached).
On the diesel side, distillate inventories declined by 1.7 million barrels, snapping a two-week streak of strong builds. At 125 million barrels, diesel inventories are once again 8% below the five-year average and trending near the low end of the historical range.
In total, commercial petroleum inventories (excl. SPR) slipped by 0.5 million barrels on the week to ish 1,281.5 million barrels. While essentially flat, this ends a two-week streak of meaningful builds, reflecting a return to a slightly tighter situation.
On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric (see page 6 attached), a proxy for implied consumption, softened slightly. Total demand for crude oil over the past four weeks averaged 20.5 million barrels per day, up just 0.9% YoY.
Summing up: This week’s report shows a re-tightening in diesel supply and modest draws across the board, while demand growth is beginning to flatten. Inventories remain structurally low, but the tone is less bullish than in recent weeks.


Analys
Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?

Brent crude rose 1.6% yesterday. After trading in a range of USD 66.1 – 68.09/b it settled at USD 67.63/b. A level which we are well accustomed to see Brent crude flipping around since late August. This morning it is trading 0.5% higher at USD 68/b. The market was expecting an increase of 230 kb/d in Iraqi crude exports from Kurdistan through Turkey to the Cheyhan port but that has so far failed to materialize. This probably helped to drive Brent crude higher yesterday. Indications last evening that US crude oil inventories likely fell 3.8 mb last week (indicative numbers by API) probably also added some strength to Brent crude late in the session. The market continues to await the much heralded global surplus materializing as rising crude and product inventories in OECD countries in general and the US specifically.

The oil market is starting to focus increasingly on the successful Ukrainian attacks on Russian oil infrastructure. Especially the attacks on Russian refineries. Refineries are highly complex and much harder to repair than simple crude oil facilities like export pipelines, ports and hubs. It can take months and months to repair complex refineries. It is thus mainly Russian oil products which will be hurt by this. First oil product exports will go down, thereafter Russia will have to ration oil product consumption domestically. Russian crude exports may not be hurt as much. Its crude exports could actually go up as its capacity to process crude goes down. SEB’s Emerging Market strategist Erik Meyersson wrote about the Ukrainian campaign this morning: ”Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?”. Phillips P O’Brian published an interesting not on this as well yesterday: ”An Update On The Ukrainian Campaign Against Russian Refineries”. It is a pay-for article, but it is well worth reading. Amongst other things it highlights the strategic focus of Ukraine towards Russia’s energy infrastructure. A Ukrainian on the matter also put out a visual representation of the attacks on twitter. We have not verified the data representation. It needs to be interpreted with caution in terms of magnitude of impact and current outage.
Complex Russian oil refineries are sitting ducks in the new, modern long-range drone war. Ukraine is building a range of new weapons as well according to O’Brian. The problem with attacks on Russian refineries is thus on the rise. This will likely be an escalating problem for Russia. And oil products around the world may rise versus the crude oil price while the crude oil price itself may not rise all that much due to this.
Russian clean oil product exports as presented by SEB’s Erik Meyersson in his note this morning.

The ICE Gasoil crack and the 3.5% fuel oil crack has been strengthening. The 3.5% crack should have weakened along with rising exports of sour crude from OPEC+, but it hasn’t. Rather it has moved higher instead. The higher cracks could in part be due to the Ukrainian attacks on Russian oil refineries.

Ukrainian inhabitants graphical representation of Ukrainian attacks on Russian oil refineries on Twitter. Highlighting date of attacks, size of refineries and distance from Ukraine. We have not verified the detailed information. And you cannot derive the amount of outage as a consequence of this.

-
Nyheter4 veckor sedan
Eurobattery Minerals satsar på kritiska metaller för Europas självförsörjning
-
Nyheter3 veckor sedan
Mahvie Minerals i en guldtrend
-
Nyheter4 veckor sedan
Guldpriset kan närma sig 5000 USD om centralbankens oberoende skadas
-
Nyheter4 veckor sedan
OPEC signalerar att de inte bryr sig om oljepriset faller kommande månader
-
Nyheter3 veckor sedan
Aktier i guldbolag laggar priset på guld
-
Analys3 veckor sedan
Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk
-
Nyheter3 veckor sedan
Kinas elproduktion slog nytt rekord i augusti, vilket även kolkraft gjorde
-
Nyheter2 veckor sedan
Tyskland har så höga elpriser att företag inte har råd att använda elektricitet