Analys
SEB Råvarubrev 20 mars 2018
Bottenkänning för sockret?
MARKNADEN I KORTHET
Bytet på posten som amerikansk utrikesminister ökar risken för att amerikanerna lämnar kärnavtalet med Iran då den nya utrikesministern anses vara hökaktigare än sin företrädare. Nästa översyn av avtalet sker i maj och då kan rekommendationen bli att lämna detta. Det ryska valet förlöpte som förväntat och har inte föranlett några reaktioner att tala om. På datafronten så har det fortsatt att komma stark data från USA medan Europa har sett en del svagare data, senast det tyska ZEW idag som blev betydligt svagare än förväntat. I Sverige så har vi haft positiv arbetslöshetsdata. På onsdag är det dags för Federal Reserve, denna gång med Powell vid rodret, att åter höja styrräntan, denna gång till 1,75 %. Vår vy är sedan att det kommer ytterligare tre höjningar i år, i juni, september och december.
Anders Söderberg, Redaktör
Råvaror: Tvärtemot vår vy så har oljepriset successivt dragit sig norrut sedan förra veckan och framför allt sedan bytet på den amerikanska utrikesministerposten. För att kunna räkna med en fortsatt korrektion på nedsidan bör inte kursen stiga över $67.67, en punkt som vi nu börjar närma oss. Uttalande från OPEC’s Barkindo indikerar att man till fullo tänker följa planen att till fullo få ned de globala lagren till 5-års snittet trots att vi nu sannolikt är nära. Basmetaller har, om än lite motvilligt, fortsatt att korrigera lägre. Nedgången leds av järnmalm där oväntat stora lager i de kinesiska hamnarna indikerar lägre inköp framöver. Kakaos rally har nu förbytts i vinsthemtagningar och de tidigare korta spekulanterna bör nu ha stängt sina positioner. Intressant prisrörelse i socker bör följas upp. Nordiska elterminer ligger kvar nära sina toppar och CO2 är åter i stigande efter en veckas paus.
Valuta: €/$ nedgången kom av sig innan den riktigt hann börja men med multipla säljsignaler den senaste månaden så är nedåtrisken fortsatt betydande, tror vi. GBP har stärkts efter framsteg gjorts i Brexit-förhandlingarna. NOKSEK’s paus, efter att ha nått motståndet vid 1.0640, bör inte bli långvarig så nya toppar är huvudspåret.
Börser: Huvudspåret löper rätt väl och det ser nu ut som marknaden, efter en korrektion högre, åter testar nedåtsidan. I ett flertal index ligger väldigt viktiga nivåer inte långt under dagens kurser. Ett brott av dessa riskerar att ge kraft nog för att passera under februaribottnarna. Räntor: Obligationsräntorna ligger för närvarande mer eller mindre stilla smältandes den tidigare uppgången. När konsolideringen väl är färdig väntar högre räntor.
OBSERVATIONER I SAMMANDRAG
- Olja – fortsatt intervallhandel.
- Socker – bottenkänning?
- Guld – viktigt stöd vid $1302.
- DAX – ny nedgångsfas inledd?
- USD/SEK – fortsatt kraftsamling inför test av 233d mv.
- OMX30 – närmar sig kritiskt stöd.
En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini
OLJA BRENT
Bytet av amerikansk utrikesminister ökar risken för att USA vid nästa kontrollpunkt i maj lämnar kärnavtalet med Iran. Den nye utrikesministern, Mike Pompeo, anses vara betydligt hökaktigare än sin föregångare. Den saudiska utrikesministern kallade avtalet obsolet. Gissningsvis kommer avtalet att vara föremål för diskussion när kronprins Mohammad bin Salman möter President Trump i Washington. Oljepriset steg också initialt men föll sedan tillbaka. Med en mer hårdför utrikesmin
Konklusion: Fortsatt intervallhandel (i väntan på ett nedställ).
OBSERVATIONER
+ Hökaktigare amerikansk utrikesminister.
+ Ökad politisk spänning Iran/Saudiarabien.
+ Positiva ryska signaler om fortsatt OPEC samarbete.
+ Saudierna vill fortsätta samarbetet in i 2019 (börsintroduktionen av Aramco behöver ett relativt högt pris och den ser nu ut att kunna skjutas till 2019).
+ Förlängningen av produktionsbegränsningarna.
+ Att förlängningen nu också omfattar Libyen och Nigeria.
+ Geopolitikens återkomst i form av en riskpremie i oljepriset.
+ Långa spekulativa nettopositioner har åter börjat växa.
+ Ökad global efterfrågan och uppreviderad global tillväxt.
+ Produktionen i Venezuela faller och faller och faller.
+ Teknisk köpsignal om $67.67 bryts.
– Ökning av antalet borriggar förra veckan.
– Officiella försäljningspriser (Saudi m fl) har justerats ned.
– Dollarkorrektionen ser ut att strax fortsätta,
– Nigerianska aktörer har skruvat upp aktiviteten.
– EIA reviderar åter upp US produktion (10,8–10,9m fpd).
– De stora spekulativa positionerna är fortsatt en nedåtrisk.
– Fortsatt ökning av DUC’s.
– De geopolitiska riskerna har minskat något.
– Tekniskt negativt brott under 55d mv bandet.
– Tekniska stöd vid 63.43 & 63.19.
Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S
SOCKER
Efter den senaste utförslöpan sedan årsskiftet vände marknaden, efter ett initialt ras, kraftigt upp. Den spekulativa delen av marknaden är kort varför en delförklaring kan vara stängningar av korta positioner. Vi får väl se hur varaktig detta försök till att bryta en längre nedgång är. Dels har vi ju de sedan oktober avskaffade EU kvoterna vilket bör ge ökad produktion och export från EU. Dessutom verkar det som om Indien, efter riktigt bra skörd, lyfter sin exportskatt om 20 %, i ett försök att ge exporten en skjuts. Hursomhelst en intressant prisrörelse vid ett tekniskt intressant område.
Konklusion: Bottenkänning?
OBSERVATIONER
+ Brasiliansk produktionskostnad nu i princip under marknadspriset för råsocker (vilket bör ge minskad prod.).
+ Den spekulativa nettopositionen är kort.
+ Högre oljepris och lägre råsockerpris leder till att brasiliansk etanolproduktion ökar.
+ Tekniskt intressant med positiv RSI divergens, falskt brott ned ur kilen och en positiv dagssignal igår.
– Indien lyfter exportskatten.
– Rekordskördar i Indien och Thailand.
– Globalt överskott.
– EU’s avskaffade sockerkvoter för betodlare inom unionen.
– Tekniskt i en fallande trend.
Tillgängliga certifikat:
BULL SOCKER X1, X4 & X5 S
BEAR SOCKER X1, X4 & X5 S
GULD
Sedan förra veckan så har guldpriset glidit ned under 55dagars bandet och närmat sig det viktiga $1302 stödet. Ett brott därunder torde utlösa en våg av försäljningar. En allt tajtare likviditetssituation i den korta dollarräntemarknaden utanför USA riskerar också att förstärka dollarn i sig. Dessutom ser vi det som ett svaghetstecken för guldet att den ökade oron inte ger någon som helst effekt på guldpriset.
Konklusion: Närmar sig åter viktiga stöd.
OBSERVATIONER
+ Risken för en ny nedgångsfas på börserna har ökat.
+ Stigande kostnadsgolv men marginalerna är fortsatt mycket goda.
+ Inflationstrycket i USA fortsätter att byggas upp.
+ Rykten om minskad moms (f.n. 18 %) på investeringsguld i Ryssland
+ Utvecklingen av den kinesiska guld ETF marknaden fortsatt positiv.
+ Shariastandarden för guld är långsiktigt positivt.
+ Positivt att $1302 stödet än så länge har hållit emot.
– Realräntorna (längs hela kurvan) fortsätter upp.
– Den spekulativa (både netto och brutto) långa positioneringen har fortsatt att minska (denna gång har dock den korta positioneringen ökat).
– Klubbandet av den amerikanska skattererformen.
– $1350/75 området måste passeras innan en positivare vy appliceras.
– Tekniskt sett så är det negativt att marknaden återigen stöttes bort från motståndsområdet.
– Tekniskt negativt att ha brutit under 55d mv bandet.
Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
BEAR GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
DAX
Sannolikt är det oklarheterna kring hur amerikanska tullar och tariffer slår mot tysk export som fick dagens ZEW indikator att backa så pass mycket. Tillsammans med den fortsatt starka euron så utgör det en klar motvind för tysk export, ryggraden i den tyska ekonomin. Så både nuvarande och framtida utsikter backade mer än konsensus estimaten. Tekniskt ser det illavarslande ut med priset väl under medelvärdena och att dessa vilken dag som helst kommer att utlösa ett s.k. ”dödskors”.
Konklusion: Ny nedgångsfas påbörjad?
OBSERVATIONER
+ En regering på plats i Berlin.
+ Historiken, upp 7/10 senaste åren, är positiv för mars.
+ Generellt bra ekonomisk statistik (EU & Ty inköpschefsindex) men dagens ZEW en besvikelse.
+ Nu tillväxt i alla euro-länder.
+ ECB lär hålla räntorna låga för lång tid framöver.
+ Den långa vågräkningen är fortsatt positiv (så länge inte 10474 passeras på nedsidan).
– Ordentligt svagare ZEW indikator skvallrar om sämre framtidstro i Tyskland.
– Amerikanska tullar och tariffer.
– Den nya regeringen i Tyskland har ett svagt mandat.
– Vad blir det för regering i Italien? Sannolikt en anti-EU regering.
– Brottet på nedsidan (efter ett falskt uppsidesbrott) för bankindexet för eurozonen (SX7E).
– Den starka euron bör börja oro ECB.
– Dieselgate (vi har inte sett slutet på detta än).
– Brott under 233d mv.
– Negativt kort/medelsiktigt vågmönster och ett primärt korrektionsmål (12449) nu uppnått.
– Tekniskt lägre toppar och lägre bottnar.
– Ett dödskors (55/233) på gång.
Tillgängliga certifikat:
BULL DAX X2, X5, X10 & X15 S
BEAR DAX X1, X2, X5, X10 & X15 S
USD/SEK
Konsolideringen har fortsatt också den senaste veckan. Fortfarande så anser vi att den långsamma glidningen, ett svagt moment, talar för att denna är temporär. Vi förväntar oss att aktiviteten ökar när väl ett brott på uppsidan materialiseras. En allt mer ansträngd likviditetssituation ($ LIBOR) för korta dollarlån kan mycket väl fungera som tändvätska för förnyat dollarköpande.
Konklusion: Fortsätter att samla kraft inför nytt test högre.
OBSERVATIONER
+ ”Brist” på dollar i kort räntemarknad kan leda till även press uppåt för dollarkursen.
+ Valet i Sverige börjar ses som en kronrisk.
+ Små exportberoende länder mår inte bra av tullar o tariffer.
+ Stark inköpschefsstatistik USA.
+ En något mjukare Riksbank.
+ Svensk inflation under förväntan.
+ Inflationen är så sakteliga i stigande i USA varför marknaden nu börjar prisa in fyra snarare än tre höjningar under 2018.
+ Fram tills Riksbanken gör sin första höjning kommer räntedifferensen USA – Sverige att öka.
+ Feds minskning av balansräkningen.
+ Tekniskt sett positivt med brott över 55d mv bandet.
– Den spekulativa nettolånga €/$ positionen har åter ökat och är nu ytterst nära ett nytt rekord.
– Atlanta FED indikatorn för amerikansk BNP har fallit snabbt fallit tillbaka.
– Överoptimism över det amerikanska skattepaketet.
– Oro över den växande amerikanska statsskulden.
– Ökat budgetunderskott och därigenom ökad upplåning i USA.
– Fallande dollar trend.
– Tekniskt har vi fastnat strax under 233d mv.
Tillgängliga certifikat:
BULL USD/SEK X1 & X4 S
BEAR USD/SEK X1 & X4 S
OMXS30
Efter ett flertal misslyckade test ovanför 55dagars bandet (förra tisdagen slutade t.o.m. med en ny daglig säljsignal) så började vi åter röra oss söderut. Bakslaget som vi varnade för förra veckan närmar sig nu en kritisk teknisk nivå, 1524. Vid ett brott av stödet förstärks säljsignalen och därmed nedgångspotentialen. Räkna i sådana fall med att februaribotten också passeras. För att minska på nedåtriskerna måste förra veckans topp passeras.
Konklusion: Närmar sig kritiskt stöd, 1524.
OBSERVATIONER
+ Stark svenska arbetsmarknadsstatistik.
+ Viss återhämtning av bostadsmarknaden (SEB Boprisindikator tillbaka på plus dvs. antalet som förväntar sig stigande priser är fler än de som tror på fortsatt fallande).
+ Mjuk Riksbank väntar med första höjningen och fortsatt låg inflation stödjer den bilden.
+ Det långsiktiga vågmönstret är fortsatt positivt.
+ Vi har en möjlig högre botten på plats (så länge inte 1524 passeras).
– Börsklimatet generellt sett svagare än förra veckan.
– Amerikansk protektionism ett växande hot.
– Fortsatt risk för svensk bomarknad.
– PMI vände åter ned.
– Vi har brutit under både 55d mv bandet och 233d mv och båda har en negativ lutning.
– En negativ månadsvändningssignal i november.
– Vi har nu ett, 55/233d, dödskors på plats (precis som 2000, 2006 (falskt alarm), 2007, 2011, 2015 och 2018).
– Bortstötningen från 55/233d mv är en negativ faktor.
Tillgängliga certifikat:
BULL OMX X5, X10 & X15 S
BEAR OMX X1, X5, X10 & X15 S
UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
KÄLLOR
Bloomberg, Reuters, SEB
VILLKOR
För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
RISKER
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.
DISCLAIMER
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Market is starting to take US/Iran headlines with a pinch of salt. Brent crude rose $2.8/b yesterday to an official close of $112.1/b. But after that it traded as low as $108.05/b before ending late night at around $109.7/b. Through the day it traded in a range of $106.87 – 112.72/b amid a flurry of news or rumors from Iran and the US. ”US temporary sanctions during negotiations” (falls alarm). ”We will bomb Iran” (not anyhow),… etc. While the market is still fluctuating to this kind of news flow, it is starting to take such headlines with a pinch of salt.
We’ll see. Maybe, maybe not. The Brent M1 contract is trading at $110.2/b this morning which very close to the average ticks through yesterday of $110.4/b.
Trump with bearish, verbal intervention whenever Brent trades above $110/b it seems. What seems to be a pattern is that Trump states something like ”very good negotiations going on with Iran”, ”New leaders in Iran are great,..”, ”Great progress in negotiations,…”, ”Deal in sight,..” etc whenever the Brent M1 contract trades above $110/b. An effort to cool the market. These hot air verbal interventions from Trump used to have a heavy bearish impact on prices, but they now seems to have less and less effect unless they are backed by reality.
As far as we can see there has been no real progress in the negotiations between the US and Iran with both sides still standing by their previous demands.
Iran is getting stronger while the cease fire lasts making a return to war for Trump yet harder. Iran is naturally in constant preparation for a return to war given Trump’s steady threats of bombing Iran again. Iran is naturally doing what ever is possible to prepare for a return to war. And every day the cease fire lasts it is better prepared. This naturally makes it more and more difficult and dangerous for the US to return to warring activity versus Iran as the consequences for energy infrastructure in the Persian Gulf will be more and more severe the longer the cease fire lasts. Israel seems to see it this way as well. That the war is not won and that current frozen state of a cease fire gives Iran opportunity to rebuild military and politically.
Global inventories are drawing down day by day. How much? In the meantime the Strait of Hormuz stays closed. There is varying measures and estimates of how much global inventories are drawing down. Our rough estimate, back of the envelope, is that global inventories are drawing down by at least some 10 mb/d or about 300 mb/d in a balance between loss of supply versus demand destruction. Other estimates we see are a monthly draw of 250-270 mb/d. The IEA only ’measured’ a draw in global observable stocks of 117 mb in April with oil on water rising 53 mb while on shore stocks fell 170 mb. But global stocks are hard to measure with large invisible, unmeasured stocks. As such a back of the envelope approach may be better.
Oil products is what the world is consuming. Oil product prices likely to rise while product stocks fall. Strategic Petroleum Reserves (SPR) are predominantly crude oil. Discharging oil from OECD SPR stocks, a sharp reduction in Chinese crude imports and a reduction in global refinery throughput of 6-7 mb/d has helped to keep crude oil markets satisfactorily supplied. But global inventories are drawing down none the less. And oil products is really what the world is consuming. So if global refinery throughput stays subdued, then demand will eventually have to match the supply of oil products. The likely path forward this summer is a steady draw down in jet fuel, diesel and gasoline. Higher prices for these. Then, if possible, higher refinery throughput and higher usage of crude in response to very profitable refinery margins. And lastly sharper draw in crude stocks and higher prices for these. But some 6 mb/d of oil products used to be exported through the Strait of Hormuz. And it may not be so easy to ramp up refinery activity across the world to compensate. Especially as Ukraine continues to damage Russian refineries as well as Russian crude production and export facilities.
Watch oil product stocks and prices as well as Brent calendar 2027. What to watch for this summer is thus oil product inventories falling and oil product premiums to crude rising. Another measure to watch is the Brent crude 2027 contract as it rises steadily day by day as the Strait of Hormuz stays closed and global oil inventories decline. The latter is close to the highest level since the start of the war and keeps rising.
The Brent M1 contract and the Brent 2027 prices and current price of jet fuel in Europe (ARA). All in USD/b
Our back of the envelope calculation of the global shortage created by the closure of the Strait of Hormuz. Note that 3.5 mb/d of discharge from SPR is also a draw. Note also that ’Forced demand loss’ of 2.5 mb/d is probably temporary and will fall back towards zero as logistics are sorted out leaving ’Price demand loss’ to do the job of balancing the market. Thus a shortfall of at least 9 mb/d created by the closure. More if SPR discharge is included and more if Forced demand loss recedes.
Brent is climbing higher. Front-month is at USD 106.3/bl this morning, close to a weekly high and a USD 9/bl jump from Mondays open. This is the move we flagged as a risk earlier in the week: the market shifting from ”a deal is around the corner” to ”this is going to take longer than we thought”.
Analyst Commodities, SEB
During April, rest-of-year Brent remained remarkably stable around USD 90/bl. A stability which rested on one single assumption: the SoH reopens around 1 May. That assumption is now slowly falling apart.
As we highlighted yesterday: every week of delay beyond 1 May adds (theoretically) ish USD 5/bl to the rest-of-year average, as global inventories draw 100 million barrels per week. i.e., a mid-May reopening implies rest-of-year Brent closer to USD 100/bl, and anything pushing into June or July takes us meaningfully higher.
What’s changed in the last 48 hours:
#1: The US military has formally warned that clearing suspected sea mines from SoH could take up to six months. That is a completely different timescale from what the financial market is pricing. Even a political deal tomorrow does not immediately reopen the strait.
#2: Trump has shifted his tone from urgency to ”strategic patience”. In yesterday’s press conference: ”Don’t rush me… I want a great deal.” The market is reading this as a president no longer feeling pressured by timelines, with the naval blockade running in the background.
#3: So far, the military activity is escalating, not de-escalating. Axios reports Iran is laying more mines in SoH. The US 3rd carrier strike group (USS George H.W. Bush) is arriving with two countermine vessels. Trump yesterday ordered the US Navy to destroy any Iranian boats caught laying mines. While CNN reports that the Pentagon is actively drawing up plans to strike Iranian SoH capabilities and individual Iranian military leaders if the ceasefire collapses. i.e., NOT a attitude consistent with an imminent deal!
Spot crude and product prices eased off the early-April highs on a combination of system rerouting and deal optimism. Both now weakening. Goldman estimates April Gulf output is reduced by 14.5 mbl/d, or 57% of pre-war supply, a number that keeps getting worse the longer this drags on.
Demand-side adaptation is ongoing: S. Korea has cut its Middle East crude dependence from 69% to 56% by pulling more from the Americas and Africa, and Japan is kicking off a second round of SPR releases from 1 May. But SPRs are finite.
Ref. to the negotiations, we should not bet on speed. The current Iranian leadership is dominated by genuine hardliners willing to absorb economic pain and run the clock to extract concessions. That is not a setup for a rapid resolution. US/Israeli media briefings keep framing the delay as ”internal Iranian divisions”, the reality is more complicated and points toward weeks and months, not days.
Our point is that the complexity is large, and higher prices have only just started (given a scenario where the negotiations drag out in time). The market spent April leaning on the USD 90/bl rest-of-year assumption; that case is diminishing by the hour. If ”early May reopening” is replaced by ”June, July or later” over the next week or two, both crude and products have meaningful room to reprice higher from here. There is a high risk being short energy and betting on any immediate political resolution(!).
Down on Friday. Up on Monday. The Brent June crude oil contract traded down 5.1% last week to a close of $90.38/b. It reached a high of $103.87/b last Monday and a low of $86.09/b on Friday as Iran announced that the Strait of Hormuz was fully open for transit. That quickly changed over the weekend as the US upheld its blockade of Iranian oil exports while Iran naturally responded by closing the SoH again. The US blew a hole in the engine room of the Iranian ship TOUSKA and took custody of the ship on Sunday. Brent crude is up 5.6% this morning to $95.4/b.
The cease-fire is expiring tomorrow. The US has said it will send a delegation for a second round of negotiations in Islamabad in Pakistan. But Iran has for now rejected a second round of talks as it views US demands as unrealistic and excessive while the US is also blocking the Strait of Hormuz.
While Brent is up 5% this morning, the financial market is still very optimistic that progress will be made. That talks will continue and that the SoH will fully open by the start of May which is consistent with a rest-of-year average Brent crude oil price of around $90/b with the market now trading that balance at around $88/b.
Financial optimism vs. physical deterioration. We have a divergence where the financial market is trading negotiations, improvements and resolution while at the same time the physical market is deteriorating day by day. Physical oil flows remain constrained by disrupted flows, longer voyage times and elevated freight and insurance costs.
Financial markets are betting that a US/Iranian resolution will save us in time from violent shortages down the road. But every day that the SoH remains closed is bringing us closer to a potentially very painful point of shortages and much higher prices.
The US blockade is also a weapon of leverage against its European and Asian allies. When Iran closed the SoH it held the world economy as a hostage against the US. The US blockade of the SoH is of course blocking Iranian oil exports. But it is also an action of disruption directed towards Europe and Asia. The US has called for the rest of the world to engaged in the war with Iran: ”If you want oil from the Persian Gulf, then go and get it”. A risk is that the US plays brinkmanship with the global oil market directed towards its European and Asian allies and maybe even towards China to force them to engage and take part. Maybe unthinkable. But unthinkable has become the norm with Trump in the White House.
Sommarväder skapar prisrally på elbörsen
Oil product price pain is set to rise as the Strait of Hormuz stays closed into summer
Solkraften pressar elpriserna dagtid
Michel Gubel ger sin syn på oljemarknaden