Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 10 oktober 2017

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityKinesisk partikongress på väg in i fokus

MARKNADEN I KORTHET

Att orkanerna i USA skulle få följdverkningar på arbetsmarknadsstatistiken kom ju inte som någon överraskning. Dock steg timlönerna något mer än förväntat vilket ytterligare spär på sannolikheten för en nästa räntehöjning om 0,25 % från Fed i december. Osäkerheten över utvecklingen i Katalonien har tryckt ned den spanska börsen och ligger för närvarande lite som en våt filt över eurozonsbanker. En annan lite undanskymd nyhet som jag tror är av stor betydelse är det historiska i besöket i Ryssland av den Saudiska kungen. Många och stora kontrakt signerades och mest remarkabelt kanske försäljningen av ryskt luftvärn (S-400 systemet). Vapenleveranser till Saudiarabien har ju historiskt varit en affär för Västeuropa och framför allt USA. Ett mardrömsscenario för USA. Dessutom ökar detta sannolikheten för att Saudierna och Ryssarna lyckas få till en förlängning av oljeproduktionsbegränsningarna bortom 31 mars nästa år. Det är nu också bara åtta dagar kvar till det Kinesiska Kommunistpartiets 5-års kongress öppnar, där kommer det att sökas ledtrådar om den framtida tillväxttakten, OBOR (One Belt, One Road) samt vilka sektorer som kan tänka gynnas och missgynnas (miljöföroreningar är ett prioriterat område). Senast den 15:e oktober måste President Trump avgöra om kärnavtalet med Iran uppfyllts (90dagar åt gången) eller om han anser att sanktionerna ska återupptas (beslutas av kongressen).

Anders Söderberg, SEB

Anders Söderberg, Redaktör

Råvaror: Korrigeringen av oljeprisuppgången fortsatte även förra veckan och troligen så finns det lite till kvar att göra innan vi borde prova högre igen. Förutom tidigare argument (slutet på ”driving season” och raffinaderiservice) så utgör också den lägre graden av uppfyllelse (i september 990k fpd istället för 1,200k fpd av minskad produktion) av OPEC överenskommelsen motvind för priset. Så gör också den fortsatt stora spekulativa nettopositioneringen. Industrimetallerna har tagit tillbaka delar av de senaste förlusterna. Positiva tillväxtsignaler från IMF och en något svagare dollar har varit drivkrafter (vi ser dock dollarnedgången som temporär varför uppsidan just nu torde vara något begränsad för metallerna). Europeiska elpriser har fortsatt att tappa då temperaturprognoserna för Frankrike/Tyskland reviderats upp för resten av oktober. Utsläppsrätterna har dock inte följt med ned något som vi ser som en fortsatt positiv utveckling.

Valuta: Dollarindex har tappat cirka en procent sedan toppen i fredags och kortsiktigt kan vi nog se ytterligare lite nedgång innan ett nytt försök att klättra vidare bör komma. EUR/SEK bör fortsatt attrahera säljare och följaktligen lite starkare krona. Börser: MSCI Världen har nått en ny topp men verkar nu tveka något, vi är också nu lika överköpta som inför den mindre rekylen för tre veckor sedan. S & P 500 har inte varit så här överköpt sedan februari. OMXS30 kämpar vidare med vårens toppar.

Räntor: Långa räntor fortsätter stiga enligt mönstret två steg upp, ett ned.

OBSERVATIONER I SAMMANDRAG

  • Olja – Viss kvarstående korrektionsrisk.
  • Koppar – I väntan på partikongressen i Kina.
  • Guld – Uppgången är inte hållbar, tror vi.
  • DAX – Var är köparna?
  • USD/SEK – Första steget taget i korrektionen.
  • OMX30 – laddar vi för ett brott?

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

Brentolja, dagsgraf, $56.18/fat.Tills $57.28 bryts kvarstår risken för ytterligare korrektion ned mot $54-området dvs, botten av den sedan i juni stigande kanalen. Den spekulativa långa nettopositionen i Brent har nått en ny rekordnivå, något som kanske kan utgöra en varning om att vi behöver mer konsolidering/korrektion. Uppfyllandegraden hos de OPEC länder som ingår i överenskommelsen fortsatte att falla under september och lägger vi till Nigerias och Libyens produktion (de är exkluderade från överenskommelsen) så landar vi på en neddragning på knappt 500k fpd istället för den ursprungliga 1.2m fpd. Dock är det en positiv signal att trots en lägre grad av neddragning fortsätter lagren att falla.

Konklusion: Korrektion i slutfas?

OBSERVATIONER

+ Efter en veckas ökning minskade antalet riggar igen (-2).
+ Iran flyttar trupp till Kurdistans gränser.
+ Turkiet hotar stänga Kurdistans pipelines.
+ Säger USA upp kärnavtalet med Iran? Senast 15/10 vet vi.
+ Långa spekulativa nettopositioner ökar fortfarande.
+ Lagren faller nu snabbare.
+ Saudierna höjer sitt OSP pris för lättare oljor.
+ Ryssland o Saudi fortsätter diskutera en förlängning av produktionsbegränsningarna bortom 31/3 2018.
+ Både IEA och OPEC har nu uppgraderat prognoserna för efterfrågan på olja.
+ Situationen i Venezuela är fortsatt mycket skakig.
+ Det generiska kontraktet har gjort ett gyllene kors (50/200d mv)
– Irak öppnar nu en pipeline till Turkiet som inte passerar Kurdistan.
– Den långa spekulativa nettopositioneringen är väldigt stor (tänk framtida försäljningar).
– US driving season är slut.
– Produktionsbegränsningarna efterlevs sämre än tidigare i år.
– Tekniskt första viktiga nivå vid $57.28.

Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S

KOPPAR

Koppar, dagsgraf, $6706/tonDet statliga Australienska organet, Department of Industry, Innovation and Science, räknar i sin senaste rapport med att kopparanvändningen kommer att öka med 2 % per år kommande medan produktionen ökar något mindre. Mellanskillanden täcks antagligen av kopparskrot. Australiensk prospektering ökade med 31 % under andra kvartalet (jämfört m kv2 2016) vilket är viktigt om vi ska undvika brist en bit in på 2020-talet. Eventuella signaler från det Kinesiska Kommunistpartiets kongress avseende fastighetsmarknaden (skuldbörda) och tung industri (miljöproblem) kan komma att ge viktiga pusselbitar till marknaden.

Konklusion: Troligen inte något nytt rally före Kinas partikongress, snarare risk för ytterligare positionsneddragningar.

OBSERVATIONER

+ Den synkrona tillväxten i alla stora ekonomier, senast flaggade IMF för fortsatt goda tider.
+ Den spekulativa långa nettopositioneringen på både COMEX och LME hade ökat vid det senaste rapporttillfället.
+ Kinas One Belt, One road initiativ.
+ Kinesiska kopparsmältverk har höjt priserna för raffinering för 2018 med upp till 10 %.
+ Kinesisk import, malm och skrot, har ökat under sommaren.
+ Uppsvinget för hybrid och elbilar då dessa använder 2-3 gånger så mycket koppar som en bil med förbränningsmotor.
+ Kopparhalten i malmen är stadigt stadd i nedgång.
+ Liten prospektering de senaste åren pga. låga priser.
+ Tekniskt positivt att 55d mv bandet höll emot nedgången
– Dollarns återhämtning.
– Betydligt färre gruvstopp än under första halvåret.
– LME lagren är väldigt volatila i år men över 12m snittet.
– Säsongsfaktorn, koppar har en tendens att falla under hösten from emot slutet av året.
– Spotprisets låga nivå jämfört med terminspriserna visar tydligt att det inte föreligger någon brist i närtid (på längre sikt är det naturligtvis positivt att terminspriserna håller sig så pass bra).
– Reserverna av kopparfyndigheter tillfredsställande.
– Tekniskt vore det negativt att falla under 55d mv bandet.

Tillgängliga certifikat:
BULL KOPPAR X1, X2 & X4 S
BEAR KOPPAR X2 & X4 S

GULD

GULD spot dagsgraf, $1289/uns.Efter flera dagars press på att bryta under $1268 så gav säljarna upp och började i ställe köpa på sig guld. Rörelsen är dock helt en spegelbild av dollarrörelserna så man ska inte läsa in allt för mycket i denna studs (om man inte tror att dollarn nu ska fortsätta att försvagas). Viktigast blir nu att se vad som händer i det tidigare brutna 55dagars bandet och om ytterligare nedgång ska ske så bör vi hitta säljare i detta område.

Konklusion: Vi betraktar de senaste dagarnas uppgång som temporär.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OBSERVATIONER

+ Indisk bröllopssäsong (Indien står för ca 1/3 av världens efterfrågan) och lägligt så har de Indiska myndigheterna lyft vissa penningtvättslagar vilket kommer att öka försäljningen av medel – dyrare guldsmycken.
+ Perth Mint fördubblade försäljningen av mynt i september.
+ Nordkoreaproblemet kvar men lite mindre i fokus.
+ Kurdistan vs. Irak, Turkiet och Iran.
+ Om det kommande kinesiska oljekontraktet i CNY, konvertibelt till guld, skulle bli en framgång.
+ Asiatisk fysisk import fortsatt stark.
+ Ryska centralbankens guldinnehav fortsätter att öka
+ SPDR guld ETF godkända enligt den nya Shariastandarden.
+ Tekniskt så börjar vi nu bli översålda.
– Utflöden ur guld ETF:er förra veckan.
– Räntorna är åter på väg upp.
– Realräntorna är i stigande.
– USA’s skuldtaksproblematik framflyttad 3m.
– Den spekulativa positioneringen fortsatte att minska förra veckan, men är dock fortsatt relativt stor.
– Tekniskt negativt med brottet tillbaka under 55d mv bandet.

Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
BEAR GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S

DAX

DAX dagsgraf, €12961Sedan brottet av den tidigare toppen så har marknaden legat mer eller mindre still precis ovanför junitoppen. Beteendet är lite oroväckande då ju enligt teorin nya toppar ska locka nya köpare vilket ju just nu inte är fallet. Dessutom så är vi ordentligt överköpta på dags och månadsbasis (veckografen kan vid en nedgång också skapa en negativ divergens). Än är det dock för tidigt att säga om detta bara är en paus, en andhämtning eller om vi nu står inför en rekyl tillbaka mot 55dagars bandet.

Konklusion: Ny topp men dålig respons på denna.

OBSERVATIONER

+ Ny pristopp.
+ Euron har börjat försvagas (dock för tidigt att säga permanent eller tillfälligt).
+ Tysk arbetslöshet föll ytterligare i september.
+ ECB lär hålla räntorna låga för lång tid framöver.
+ De senaste bankkriserna i Spanien och Italien under juni har inte lett till några svallvågor snarare tvärtom.
+ Den långa vågräkningen är fortsatt positiv (så länge inte 10474 passeras på nedsidan).
– Katalonien.
– Tysk regeringsbildning.
– Nordkorea.
– IFO föll senast mer än förväntat (ligger dock kvar på hög nivå).
– Dieselgate (vi har inte sett slutet på detta än).
– President Trump’s handelspolitik, han har varnat tysk bilindustri.
– Den starka euron utgör en motvind för hela eurozonen.
– Ny topp men var är köparna?
– Överköpt och möjlig negativ veckodivergens.

Tillgängliga certifikat:
BULL DAX X2, X5, X10 & X15 S
BEAR DAX X1, X2, X5, X10 & X15 S

USD/SEK

USD/SEK daglig graf, 8,0850I och med Wallenstams besked på måndagen om att göra om BRF till hyreslägenheter så fick vi ytterligare indikationer om något är på gång i svensk fastighetsmarknad. Dock ska vi inte förvänta oss någon reell kronpåverkan om inte priserna verkligen faller. USD/SEK ser hursomhelst ut att ha avverkat det första steget av en korrektion högre (vi nådde ju också nästa 8.2280, målet för det första steget). Vi borde nu hitta nya köpare i den nedre delen av 55d bandet och därefter ett andra steg högre.

Konklusion: Paus sedan nytt försök att klättra vidare, tror vi.

OBSERVATIONER

+ KI pekar på kraftig underfinansiering av svensk budget.
+ Allt fler signaler om en avsvalnande husmarknad i Sverige.
+ Risken för oroligheter i Katalonien (EUR/USD ned).
+ Svårt att bilda en stark regering i Tyskland.
+ Hökaktigare FED, höjning trolig i december.
+ FED börjar minska balansräkningen under oktober.
+ Skuldtaket i USA har flyttats fram.
+ Kronindex, KIX, har vänt upp från en viktig teknisk nivå.
+ Korträntedifferensen har fortsatt att öka.
+ Riksbanken är fortsatt mycket expansiv förblir så med Ingves vid rodret.
+ Hösten är säsongsmässigt en bättre dollarperiod med framför allt november som en stark månad för USD/SEK.
+ Tekniskt är marknaden nu i en korrektionsfas (möjligheten finns också att den utvecklas till en vändningsfas).
– Den långa EUR/USD spekulativa positioneringen ökade åter igen förra mätperioden dvs. spekulanterna än mer negativa till USD.
– Synkroniserad global tillväxt är bra för små exportländer.
– Om Riksbanken snabbare än förväntat blir mer hökaktig vilket vi är lite skeptiska till givet den senaste SEK-förstärkningen.
– Tekniskt sett fortfarande i en fallande trend.

Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X1 & X4 S

OMXS30

OMX30 daglig graf, 1646Efter 14 dagars oavbruten uppgång så bröts rekordsviten i fredags. Motståndet vid 1658/9 är alltså fortsatt intakt obrutet och frågan är nu huruvida vi orkar samla oss för ett försök att bryta detta. Jag tror att så är fallet men det återstår att se. ”Dödskorset” har alltså än så länge inte givit något negativt utfall (och använder man Fibonaccitalen 55/233, vilket jag anser fungerar bättre, så har inte heller någon signal genererats). Vad som dock ska bevakas väldigt nogsamt är om vi bryter upp över 1659 men sedan slutar dagen och veckan under 1659, då bör vi ha en ny korrektion på gång. Osäkerheten är dock stor i och med rapportsäsongen och tekniska signaler ska därför viktas ned.

Konklusion: Samlar vi kraft för ett försök över 1658/9?

OBSERVATIONER

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

+ Den starka kronan gör att räntehöjningar dröjer tills ECB agerar
+ Starkare dollar bör vara på väg (KIX index har vänt upp = svagare SEK).
+ Ekonomisk statistik fortsätter att vara positiv.
+ Det långsiktiga vågmönstret är fortsatt positivt.
+ Tillbaka över det positivt lutande 233d mv.
+ Tillbaka över 55d mv bandet och 1603/4 motståndet.
– Svenska 5 & 10-års räntor bör snart fortsätta att stiga.
– Historiskt lång sekvens av antal på varandra stigande dagar, 14, har brutits. I juni bröt vi en motsvarande månadssekvens efter 11 raka månader med uppgång.
– Nordkorea ligger som ett konstant hot och så gör för närvarande situationen i Katalonien.
– Den starka kronan.
– Bostadsbyggnadsbolag allt svagare.
– Månadsvändningssignal per sista juni.
– Dag och månadsgrafen är överköpta.
– Dödskors 50/200d mv.
– Tungt motstånd vid topparna 1659 och 1720.

Tillgängliga certifikat:
BULL OMX X5, X10 & X15 S
BEAR OMX X1, X5, X10 & X15 S

UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN

Prisutveckling

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Analys

OPEC+ will likely unwind 500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d in one go could be in the cards

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to mid-60ies as Iraq lifts production while Saudi may be tired of voluntary cut frugality. The Brent December contract dropped 1.6% yesterday to USD 66.03/b. This morning it is down another 0.3% to USD 65.8/b. The drop in the price came on the back of the combined news that Iraq has resumed 190 kb/d of production in Kurdistan with exports through Turkey while OPEC+ delegates send signals that the group will unwind the remaining 1.65 mb/d (less the 137 kb/d in October) of voluntary cuts at a pace of 500 kb/d per month pace.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Signals of accelerated unwind and Iraqi increase may be connected. Russia, Kazakhstan and Iraq were main offenders versus the voluntary quotas they had agreed to follow. Russia had a production ’debt’ (cumulative overproduction versus quota) of close to 90 mb in March this year while Kazakhstan had a ’debt’ of about 60 mb and the same for Iraq. This apparently made Saudi Arabia angry this spring. Why should Saudi Arabia hold back if the other voluntary cutters were just freeriding? Thus the sudden rapid unwinding of voluntary cuts. That is at least one angle of explanations for the accelerated unwinding.

If the offenders with production debts then refrained from lifting production as the voluntary cuts were rapidly unwinded, then they could ’pay back’ their ’debts’ as they would under-produce versus the new and steadily higher quotas.

Forget about Kazakhstan. Its production was just too far above the quotas with no hope that the country would hold back production due to cross-ownership of oil assets by international oil companies. But Russia and Iraq should be able to do it.

Iraqi cumulative overproduction versus quotas could reach 85-90 mb in October. Iraq has however steadily continued to overproduce by 3-5 mb per month. In July its new and gradually higher quota came close to equal with a cumulative overproduction of only 0.6 mb that month. In August again however its production had an overshoot of 100 kb/d or 3.1 mb for the month. Its cumulative production debt had then risen to close to 80 mb. We don’t know for September yet. But looking at October we now know that its production will likely average close to 4.5 mb/d due to the revival of 190 kb/d of production in Kurdistan. Its quota however will only be 4.24 mb/d. Its overproduction in October will thus likely be around 250 kb/d above its quota  with its production debt rising another 7-8 mb to a total of close to 90 mb.

Again, why should Saudi Arabia be frugal while Iraq is freeriding. Better to get rid of the voluntary quotas as quickly as possible and then start all over with clean sheets.

Unwinding the remaining 1.513 mb/d in one go in October? If OPEC+ unwinds the remaining 1.513 mb/d of voluntary cuts in one big go in October, then Iraq’s quota will be around 4.4 mb/d for October versus its likely production of close to 4.5 mb/d for the coming month..

OPEC+ should thus unwind the remaining 1.513 mb/d (1.65 – 0.137 mb/d) in one go for October in order for the quota of Iraq to be able to keep track with Iraq’s actual production increase.

October 5 will show how it plays out. But a quota unwind of at least 500 kb/d for Oct seems likely. An overall increase of at least 500 kb/d in the voluntary quota for October looks likely. But it could be the whole 1.513 mb/d in one go. If the increase in the quota is ’only’ 500 kb/d then Iraqi cumulative production will still rise by 5.7 mb to a total of 85 mb in October.

Iraqi production debt versus quotas will likely rise by 5.7 mb in October if OPEC+ only lifts the overall quota by 500 kb/d in October. Here assuming historical production debt did not rise in September. That Iraq lifts its production by 190 kb/d in October to 4.47 mb/d (August level + 190 kb/d) and that OPEC+ unwinds 500 kb/d of the remining quotas in October when they decide on this on 5 October.

Iraqi production debt versus quotas
Source: SEB calculations, assumptions and graph, Bloomberg actual production data to August
Fortsätt läsa

Analys

Modest draws, flat demand, and diesel back in focus

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted a marginal draw last week, falling by 0.6 million barrels to 414.8 million barrels. Inventories remain 4% below the five-year seasonal average, but the draw is far smaller than last week’s massive 9.3-million-barrel decline. Higher crude imports (+803,000 bl d WoW) and steady refinery runs (93% utilization) helped keep the crude balance relatively neutral.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Yet another drawdown indicates commercial crude inventories continue to trend below the 2015–2022 seasonal norm (~440 million barrels), though at 414.8 million barrels, levels are now almost exactly in line with both the 2023 and 2024 trajectory, suggesting stable YoY conditions (see page 3 attached).

Gasoline inventories dropped by 1.1 million barrels and are now 2% below the five-year average. The decline was broad-based, with both finished gasoline and blending components falling, indicating lower output and resilient end-user demand as we enter the shoulder season post-summer (see page 6 attached).

On the diesel side, distillate inventories declined by 1.7 million barrels, snapping a two-week streak of strong builds. At 125 million barrels, diesel inventories are once again 8% below the five-year average and trending near the low end of the historical range.

In total, commercial petroleum inventories (excl. SPR) slipped by 0.5 million barrels on the week to ish 1,281.5 million barrels. While essentially flat, this ends a two-week streak of meaningful builds, reflecting a return to a slightly tighter situation.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric (see page 6 attached), a proxy for implied consumption, softened slightly. Total demand for crude oil over the past four weeks averaged 20.5 million barrels per day, up just 0.9% YoY.

Summing up: This week’s report shows a re-tightening in diesel supply and modest draws across the board, while demand growth is beginning to flatten. Inventories remain structurally low, but the tone is less bullish than in recent weeks.

US DOE oil inventories
US crude inventories
Fortsätt läsa

Analys

Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude rose 1.6% yesterday. After trading in a range of USD 66.1 – 68.09/b it settled at USD 67.63/b. A level which we are well accustomed to see Brent crude flipping around since late August. This morning it is trading 0.5% higher at USD 68/b. The market was expecting an increase of 230 kb/d in Iraqi crude exports from Kurdistan through Turkey to the Cheyhan port but that has so far failed to materialize. This probably helped to drive Brent crude higher yesterday. Indications last evening that US crude oil inventories likely fell 3.8 mb last week (indicative numbers by API) probably also added some strength to Brent crude late in the session. The market continues to await the much heralded global surplus materializing as rising crude and product inventories in OECD countries in general and the US specifically.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The oil market is starting to focus increasingly on the successful Ukrainian attacks on Russian oil infrastructure. Especially the attacks on Russian refineries. Refineries are highly complex and much harder to repair than simple crude oil facilities like export pipelines, ports and hubs. It can take months and months to repair complex refineries. It is thus mainly Russian oil products which will be hurt by this. First oil product exports will go down, thereafter Russia will have to ration oil product consumption domestically. Russian crude exports may not be hurt as much. Its crude exports could actually go up as its capacity to process crude goes down. SEB’s Emerging Market strategist Erik Meyersson wrote about the Ukrainian campaign this morning: ”Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?”. Phillips P O’Brian published an interesting not on this as well yesterday: ”An Update On The Ukrainian Campaign Against Russian Refineries”. It is a pay-for article, but it is well worth reading. Amongst other things it highlights the strategic focus of Ukraine towards Russia’s energy infrastructure. A Ukrainian on the matter also put out a visual representation of the attacks on twitter. We have not verified the data representation. It needs to be interpreted with caution in terms of magnitude of impact and current outage.

Complex Russian oil refineries are sitting ducks in the new, modern long-range drone war. Ukraine is building a range of new weapons as well according to O’Brian. The problem with attacks on Russian refineries is thus on the rise. This will likely be an escalating problem for Russia. And oil products around the world may rise versus the crude oil price while the crude oil price itself may not rise all that much due to this.

Russian clean oil product exports as presented by SEB’s Erik Meyersson in his note this morning.

Russian clean oil product exports
Source: SEB, Kepler, Macrobond

The ICE Gasoil crack and the 3.5% fuel oil crack has been strengthening. The 3.5% crack should have weakened along with rising exports of sour crude from OPEC+, but it hasn’t. Rather it has moved higher instead. The higher cracks could in part be due to the Ukrainian attacks on Russian oil refineries.

The ICE Gasoil crack and the 3.5% fuel oil crack has been strengthening. The 3.5% crack should have weakened along with rising exports of sour crude from OPEC+, but it hasn't. Rather it has moved higher instead. The higher cracks could in part be due to the Ukrainian attacks on Russian oil refineries.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

Ukrainian inhabitants graphical representation of Ukrainian attacks on Russian oil refineries on Twitter. Highlighting date of attacks, size of refineries and distance from Ukraine. We have not verified the detailed information. And you cannot derive the amount of outage as a consequence of this.

Ukrainian inhabitants graphical representation of Ukrainian attacks on Russian oil refineries on Twitter.
Source: Twitter. Not verified
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära