Analys

SEB Råvarubrev 1 mars 2016

Publicerat

10 år sedan

den

1 mars, 2016

Redaktionen

Metaller och dollar upp i tandem

MARKNADEN I KORTHET

För andra veckan på raken så fortsatte den positiva undertonen. Fortfarande så finns dock en del tvivel vilket tydligt lyser igenom då marknaderna fortfarande tenderar till att sälja av risk inför helgerna (en övertygad marknad går hem lång på fredagen). St. Louis Federal Reserve banks Financial Stress Index föll förra veckan också tillbaka från sin högsta nivå sedan 2011.

Råvaror: Den bottenformation i zink som vi fick i januari erhöll sin bekräftelse under februari och nickels prisrörelser har skapat ett falskt månadsbrott på nedsidan (=möjlig medelsiktig botten). Oljan var fortsatt volatil men slutade förra veckan med ett falskt uppsidesbrott (möjlig korrektionstopp). Dock pekar månadsgrafen på fortsatt byggande av en mer bestående botten då vi nu fick en andra lång spik på nedsidan (= misslyckade försäljningar). Statistiken visar också att bl.a. hedgefonder i allt större utsträckning tar positiva oljepositioner. Sydafrika sägs planera för en sockerskatt om 20 % för sötade drycker (och de är inte ensamma med den tanken). Skulle förslaget klubbas bör det vara negativt för socker på lite längre sikt.

Valuta: Dollarn fortsatte (fortsätter) sin uppgång från veckan före (och igen mer eller mindre i tandem med olja och metaller, dvs. inte den vanliga ordningen). USD/JPY var dock undantaget då yenen var fortsatt efterfrågad. Den kinesiska valutan, CNY, fortsatte för andra veckan i rad att försvagas något.

Börser: I månadsgraferna sticker en hel del aktiebörser (t.ex. S&P 500) ut med återigen långa spikar på nedsidan (= köpare på nedställ) och 1820/1810 har utkristalliserats som kritiskt stöd.

Räntor: Amerikanska räntor vände upp några punkter under förra veckan medan tyska föll tillbaka några. I Sverige kan man ju tycka att den urstarka BNP siffran borde ge åtminstone en liten uppgång samt att hålla tillbaka ytterligare Riksbankssänkningar.

TRENDER I SAMMANDRAG

Zink och nickel fortsätter att vara i en positiv fas.
Oljan ser ut att stabilisera sig i ett $32 – $37 intervall.
Majs i position för en möjlig dubbelbotten.
Guld redo att snart fortsätta norrut.
Sojabönor sannolikt i slutfasen av sin nedgång.
Kaffe vände åter ned.

VECKANS REKOMMENDATIONER

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

Trots en nedgång i fredags så slutade även förra veckan netto upp. Förslaget till frysning av produktionen tillsammans med stark amerikansk konsumentdata, fallande bensinlager, fallande produktion samt en generellt fortsatt något bättre riskaptit samverkade till att stödja oljepriset. Den enda oroande faktorn förra veckan var att brottet upp över $36.25/fat misslyckades. Frågan är dock om försäljningarna i fredags är en del av rullningen från mars till aprilkontraktet? Skulle så vara fallet så är ju signalvärdet av det falska brottet inte mycket värt.

TREND

Antalet riggar fortsätter att falla. Senaste veckan med 13 ned till 400 vilket i sin tur indikerar att den amerikanska oljeproduktionen under 2016 bör minska ytterligare (produktionen har nu fallit fem veckor i sträck).
Oljelagren fortsatte att öka men en kraftigare än förväntad nedgång i lagren för bensin och diesel fick ett positivt genomslag.
Det rysk-saudiska förslaget om en frysning av produktionen på januaris nivå gav fortsatt stöd under veckan.
Amerikanska producenter av skifferolja säger att kommer oljepriset upp mot $40/fat så kommer vi att åter öka investeringarna (med försäljning på 12 termin erhåller man ju redan idag cirka $8 över spotpriset givet contangon).
Kina lättade på måndagen på bankernas kassakrav i ett försök att parera nedgången i den inhemska ekonomin.
Oro för om den venezuelanska produktionen kan upprätthållas om situationen i landet förvärras.

REKOMMENDATION

Vi rekommenderar fortfarande en strategi bestående av att sälja in i uppgångar (idealmål = $39/fat) då vi inte ser dessa som bestående.

EL

För tredje månaden på raken har säljarna misslyckats med att hålla priset kvar under €16.80. Varje försöka att pressa priset lägre har bara resulterat i förnyat fyndköpande som innan månadens slut reverserat priset till eller över €16.80. Denna typ av beteende har en historisk tendens till att inträffa under urbottningsprocesser.

TREND

Befinner sig fortsatt i en konsolidering i en fallande trend.
Ringhals kopplades idag åter in på nätet efter snabbstoppet förra veckan (full effekt förväntas per andra mars).
Hydrobalansen är prognosticerad till -2,1 TWh (dvs. under normalt) givet utsikten till något kallare (kommande två veckor) och torrare (fr.o.m, fjärde mars).

REKOMMENDATION

Ingen rekommendation för närvarande.

MAJS

Den fallande trenden sedan slutet på den förra korrektionen närmar sig nu den tidigare årsbotten. Nyhetsflödet är fortsatt negativt men prisutvecklingen visar att marknaden redan, tror vi, tagit höjd för detta. Om vårt antagande är riktigt samt att vi har landat i ett område (359 3/8 – 358 7/16) som möjligtvis kan utgöra en bas för förnyade försök att skapa en botten. Den modige går lång i detta område med en stopp strax under föregående botten, 354 ½.

TREND

Den rådande trenden är nedåtriktad men har i år tappat fart.
USAs jordbruksdepartement prognosticerar att 2016 slutar med de största lagren på 12 år.
Växande efterfrågan från Centralamerika och Asien.
Den starka dollarn är dock en motvind.
Faller inte priset ned till nya bottnar så bör det ses som om allt negativt redan är i priset (= möjlig vändning).
Det är vanligt att den första korrektionen efter en vändning (om det var en vändning) går 78.6% av föregående rörelse, dvs. i detta fall till ~359 3/8.

REKOMMENDATION

BULL MAJS X2 S (dubbla vid ett brott över USc 373).

NICKEL (LME 3M)

Björnfällan (veckograf) som vi pekade på förra veckan har nu, i och med februaris utgång, ”transformerats” upp till en månatlig björnfälla (falskt brott). Följaktligen bör vi fortsatt ha en positiv vy på nickel för de kommande månaderna. Vi ligger följaktligen kvar med vår rekommendation (BULL NICKEL X2 S) från förra veckan.

TREND

Trots den rekyl som pågår (och bör pågå ytterligare ett tag) så är den långsiktiga trenden fortsatt i fallande.
Uppgången är än så länge mer beroende på täckning av korta positioner (statistiken visar att t ex momentumdrivna fonder svängt till att bygga långa positioner) än fundamentala förändringar.
Något annat än mindre produktionsneddragningar har ännu inte rapporterats in under det första kvartalet.
MBR (MetalBulletin Research (LME)) räknar dock med en marknad i balans för Kv1-2016.
Tecken på att producenter säljer in i uppgången.
En större och längre korrektion riskerar fortfarande att fördröja nödvändig produktionsneddragning.
Ett förstahandsmål för rekylen bör sökas vid 9330.

REKOMMENDATION

BULL NICKEL X2 S

GULD

Guldpriset är fortsatt konsoliderande. I och med den senaste veckans utveckling så ser det mer och mer ut som om att vi håller på att skapa en positiv triangel, ett fortsättningsmönster för uppsidan. Artiklar i pressen är också i huvudsak fortsatt positiva till guldet varför intresset för ytterligare köp (från i huvudsak ETF-kunder) bör vara fortsatt starkt.

TREND

Den triangulära konsolideringen är ett fortsättningsmönster.
Utbud och efterfrågan är mer eller mindre i balans så en mindre förändring av den ena eller den andra faktorn kan ge stora prisförändringar.
Börshandlade guldfonder (ETF) upp på den högsta nivån sedan 2014.
Med noll – minusräntor i många länder så är kostnaden att hålla guld försumbar vilket ökar attraktionskraften.
Positioneringen i futuresmarknaden visas att marknadsaktörerna fortsätter att minska korta och öka långa positioner. Nettopositioneringen (ökande lång) visar på ett fortsatt positivt sentiment.
En så kallad gyllene korsning av 50 och 200-dagars medelvärde är ytterst nära att ske (vilket bör ge mer positiv press och ytterligare köp).
Nästa viktiga prisnivå är $1308/uns, den punkt där vi bryter de senaste årens trend av fallande toppar.
Hotet mot vår positiva vy på guldet kommer även framgent i första hand ifrån en (allt för) snabbt stigande dollar.

REKOMMENDATION

BULL GULD X2S

SOJABÖNOR

Nära ögat, men priset vände ned precis från motståndet vid 890 USc och föll därefter aggressivt vidare mot allt lägre nivåer. Vi har nu siktet inställt på även ett brott av novemberbotten, 853 ½. Statistik som borde ha stärkt priset hade omvänd effekt vilket torde visa vilken negativ trend vi ännu befinner oss i.

TREND

Annons

Brottet ned från den flera månader långa konsolideringen har utlöst en ny säljsignal och vi räknar följaktligen med att snart se priset falla ned under novembers botten, 853 ½).
USDA (US Department of Agriculture) förutspår (till skillnad från WASDE rapporten) en i princip oförändrad (faktiskt en liten reduktion) lagersituation vilket var något överraskande.
Reduktion av arealen för sojaodling (från 2015 års rekord) ser ut att ligga bakom merparten av balanseringen.
Även efterfrågan förutspås öka och då framför allt sojamjöl till djurfoder (USA) samt för export.
Då priset fortsatte att falla förra veckan så är det tydligt att marknaden ännu inte riktigt tror på prognoserna.
Den argentinska peson har fallit med cirka 40 % sedan december vilket fortsätter ge stöd till Argentinska exportörer.

REKOMMENDATION

BEAR SOJA X4 S – ta vinst när priset på underliggande når USc 845.

AKTUELLA REKOMMENDATIONER

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Annons

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Relaterade ämnen:seb analys

Nästa

SEB Råvarubrev 8 mars 2016

Missa inte

SHB Veckans Jordbrukskommentar – 29 februari 2016

Fortsätt läsa

Analys

The Mid-East anchor dragging crude oil lower

Publicerat

2 minuter sedan

den

14 oktober, 2025

Redaktionen

When it starts to move lower it moves rather quickly. Gaza, China, IEA. Brent crude is down 2.1% today to $62/b after having traded as high as $66.58/b last Thursday and above $70/b in late September. The sell-off follows the truce/peace in Gaze, a flareup in US-China trade and yet another bearish oil outlook from the IEA.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

A lasting peace in Gaze could drive crude oil at sea to onshore stocks. A lasting peace in Gaza would probably calm down the Houthis and thus allow more normal shipments of crude oil to sail through the Suez Canal, the Red Sea and out through the Bab-el-Mandeb Strait. Crude oil at sea has risen from 48 mb in April to now 91 mb versus a pre-Covid normal of about 50-60 mb. The rise to 91 mb is probably the result of crude sailing around Africa to be shot to pieces by the Houthis. If sailings were to normalize through the Suez Canal, then it could free up some 40 mb in transit at sea moving onshore into stocks.

The US-China trade conflict is of course bearish for demand if it continues.

Bearish IEA yet again. Getting closer to 2026. Credibility rises. We expect OPEC to cut end of 2025. The bearish monthly report from the IEA is what it is, but the closer we get to 2026, the more likely the IEA is of being ball-park right in its outlook. In its monthly report today the IEA estimates that the need for crude oil from OPEC in 2026 will be 25.4 mb/d versus production by the group in September of 29.1 mb/d. The group thus needs to do some serious cutting at the end of 2025 if it wants to keep the market balanced and avoid inventories from skyrocketing. Given that IEA is correct that is. We do however expect OPEC to implement cuts to avoid a large increase in inventories in Q1-26. The group will probably revert to cuts either at its early December meeting when they discuss production for January or in early January when they discuss production for February. The oil price will likely head yet lower until the group reverts to cuts.

Dubai: The Mid-East anchor dragging crude oil lower. Surplus emerging in Mid-East pricing. Crude oil prices held surprisingly strong all through the summer. A sign and a key source of that strength came from the strength in the front-end backwardation of the Dubai crude oil curve. It held out strong from mid-June and all until late September with an average 1-3mth time-spread premium of $1.8/b from mid-June to end of September. The 1-3mth time-spreads for Brent and WTI however were in steady deterioration from late June while their flat prices probably were held up by the strength coming from the Persian Gulf. Then in late September the strength in the Dubai curve suddenly collapsed. Since the start of October it has been weaker than both the Brent and the WTI curves. The Dubai 1-3mth time-spread now only stands at $0.25/b. The Middle East is now exporting more as it is producing more and also consuming less following elevated summer crude burn for power (Aircon) etc.

The only bear-element missing is a sudden and solid rise in OECD stocks. The only thing that is missing for the bear-case everyone have been waiting for is a solid, visible rise in OECD stocks in general and US oil stocks specifically. So watch out for US API indications tomorrow and official US oil inventories on Thursday.

No sign of any kind of fire-sale of oil from Saudi Arabia yet. To what we can see, Saudi Arabia is not at all struggling to sell its oil. It only lowered its Official Selling Prices (OSPs) to Asia marginally for November. A surplus market + Saudi determination to sell its oil to the market would normally lead to a sharp lowering of Saudi OSPs to Asia. Not yet at least and not for November.

The 5yr contract close to fixed at $68/b. Of importance with respect to how far down oil can/will go. When the oil market moves into a surplus then the spot price starts to trade in a large discount to the 5yr contract. Typically $10-15/b below the 5yr contract on average in bear-years (2009, 2015, 2016, 2020). But the 5yr contract is usually pulled lower as well thus making this approach a moving target. But the 5yr contract price has now been rock solidly been pegged to $68/b since 2022. And in the 2022 bull-year (Brent spot average $99/b), the 5yr contract only went to $72/b on average. If we assume that the same goes for the downside and that 2026 is a bear-year then the 5yr goes to $64/b while the spot is trading at a $10-15/b discount to that. That would imply an average spot price next year of $49-54/b. But that is if OPEC doesn’t revert to cuts and instead keeps production flowing. We think OPEC(+) will trim/cut production as needed into 2026 to prevent a huge build-up in global oil stocks and a crash in prices. But for now we are still heading lower. Into the $50ies/b.

Fortsätt läsa

Analys

More weakness and lower price levels ahead, but the world won’t drown in oil in 2026

Publicerat

1 vecka sedan

den

7 oktober, 2025

Redaktionen

Some rebound but not much. Brent crude rebounded 1.5% yesterday to $65.47/b. This morning it is inching 0.2% up to $65.6/b. The lowest close last week was on Thursday at $64.11/b.

The curve structure is almost as week as it was before the weekend. The rebound we now have gotten post the message from OPEC+ over the weekend is to a large degree a rebound along the curve rather than much strengthening at the front-end of the curve. That part of the curve structure is almost as weak as it was last Thursday.

We are still on a weakening path. The message from OPEC+ over the weekend was we are still on a weakening path with rising supply from the group. It is just not as rapidly weakening as was feared ahead of the weekend when a quota hike of 500 kb/d/mth for November was discussed.

The Brent curve is on its way to full contango with Brent dipping into the $50ies/b. Thus the ongoing weakening we have had in the crude curve since the start of the year, and especially since early June, will continue until the Brent crude oil forward curve is in full contango along with visibly rising US and OECD oil inventories. The front-month Brent contract will then flip down towards the $60/b-line and below into the $50ies/b.

At what point will OPEC+ turn to cuts? The big question then becomes: When will OPEC+ turn around to make some cuts? At what (price) point will they choose to stabilize the market? Because for sure they will. Higher oil inventories, some more shedding of drilling rigs in US shale and Brent into the 50ies somewhere is probably where the group will step in.

There is nothing we have seen from the group so far which indicates that they will close their eyes, let the world drown in oil and the oil price crash to $40/b or below.

The message from OPEC+ is also about balance and stability. The world won’t drown in oil in 2026. The message from the group as far as we manage to interpret it is twofold: 1) Taking back market share which requires a lower price for non-OPEC+ to back off a bit, and 2) Oil market stability and balance. It is not just about 1. Thus fretting about how we are all going to drown in oil in 2026 is totally off the mark by just focusing on point 1.

When to buy cal 2026? Before Christmas when Brent hits $55/b and before OPEC+ holds its last meeting of the year which is likely to be in early December.

Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve. Not much strengthening in the structure of the curve. The front-end backwardation is not much stronger today than on its weakest level so far this year which was on Thursday last week.

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week. A slight pickup yesterday and today, but still very close to the weakest year to date. More oil from OPEC+ in the coming months and softer demand and rising inventories. We are heading for yet softer levels.

Fortsätt läsa

Analys

A sharp weakening at the core of the oil market: The Dubai curve

Publicerat

2 veckor sedan

den

3 oktober, 2025

Redaktionen

Down to the lowest since early May. Brent crude has fallen sharply the latest four days. It closed at USD 64.11/b yesterday which is the lowest since early May. It is staging a 1.3% rebound this morning along with gains in both equities and industrial metals with an added touch of support from a softer USD on top.

What stands out the most to us this week is the collapse in the Dubai one to three months time-spread.

Dubai is medium sour crude. OPEC+ is in general medium sour crude production. Asian refineries are predominantly designed to process medium sour crude. So Dubai is the real measure of the balance between OPEC+ holding back or not versus Asian oil demand for consumption and stock building.

A sharp weakening of the front-end of the Dubai curve. The front-end of the Dubai crude curve has been holding out very solidly throughout this summer while the front-end of the Brent and WTI curves have been steadily softening. But the strength in the Dubai curve in our view was carrying the crude oil market in general. A source of strength in the crude oil market. The core of the strength.

The now finally sharp decline of the front-end of the Dubai crude curve is thus a strong shift. Weakness in the Dubai crude marker is weakness in the core of the oil market. The core which has helped to hold the oil market elevated.

Facts supports the weakening. Add in facts of Iraq lifting production from Kurdistan through Turkey. Saudi Arabia lifting production to 10 mb/d in September (normal production level) and lifting exports as well as domestic demand for oil for power for air con is fading along with summer heat. Add also in counter seasonal rise in US crude and product stocks last week. US oil stocks usually decline by 1.3 mb/week this time of year. Last week they instead rose 6.4 mb/week (+7.2 mb if including SPR). Total US commercial oil stocks are now only 2.1 mb below the 2015-19 seasonal average. US oil stocks normally decline from now to Christmas. If they instead continue to rise, then it will be strongly counter seasonal rise and will create a very strong bearish pressure on oil prices.

Will OPEC+ lift its voluntary quotas by zero, 137 kb/d, 500 kb/d or 1.5 mb/d? On Sunday of course OPEC+ will decide on how much to unwind of the remaining 1.5 mb/d of voluntary quotas for November. Will it be 137 kb/d yet again as for October? Will it be 500 kb/d as was talked about earlier this week? Or will it be a full unwind in one go of 1.5 mb/d? We think most likely now it will be at least 500 kb/d and possibly a full unwind. We discussed this in a not earlier this week: ”500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d”

The strength in the front-end of the Dubai curve held out through summer while Brent and WTI curve structures weakened steadily. That core strength helped to keep flat crude oil prices elevated close to the 70-line. Now also the Dubai curve has given in.