Analys
SEB Råvarubrev 1 mars 2016

Metaller och dollar upp i tandem
MARKNADEN I KORTHET
För andra veckan på raken så fortsatte den positiva undertonen. Fortfarande så finns dock en del tvivel vilket tydligt lyser igenom då marknaderna fortfarande tenderar till att sälja av risk inför helgerna (en övertygad marknad går hem lång på fredagen). St. Louis Federal Reserve banks Financial Stress Index föll förra veckan också tillbaka från sin högsta nivå sedan 2011.
Råvaror: Den bottenformation i zink som vi fick i januari erhöll sin bekräftelse under februari och nickels prisrörelser har skapat ett falskt månadsbrott på nedsidan (=möjlig medelsiktig botten). Oljan var fortsatt volatil men slutade förra veckan med ett falskt uppsidesbrott (möjlig korrektionstopp). Dock pekar månadsgrafen på fortsatt byggande av en mer bestående botten då vi nu fick en andra lång spik på nedsidan (= misslyckade försäljningar). Statistiken visar också att bl.a. hedgefonder i allt större utsträckning tar positiva oljepositioner. Sydafrika sägs planera för en sockerskatt om 20 % för sötade drycker (och de är inte ensamma med den tanken). Skulle förslaget klubbas bör det vara negativt för socker på lite längre sikt.
Valuta: Dollarn fortsatte (fortsätter) sin uppgång från veckan före (och igen mer eller mindre i tandem med olja och metaller, dvs. inte den vanliga ordningen). USD/JPY var dock undantaget då yenen var fortsatt efterfrågad. Den kinesiska valutan, CNY, fortsatte för andra veckan i rad att försvagas något.
Börser: I månadsgraferna sticker en hel del aktiebörser (t.ex. S&P 500) ut med återigen långa spikar på nedsidan (= köpare på nedställ) och 1820/1810 har utkristalliserats som kritiskt stöd.
Räntor: Amerikanska räntor vände upp några punkter under förra veckan medan tyska föll tillbaka några. I Sverige kan man ju tycka att den urstarka BNP siffran borde ge åtminstone en liten uppgång samt att hålla tillbaka ytterligare Riksbankssänkningar.
TRENDER I SAMMANDRAG
- Zink och nickel fortsätter att vara i en positiv fas.
- Oljan ser ut att stabilisera sig i ett $32 – $37 intervall.
- Majs i position för en möjlig dubbelbotten.
- Guld redo att snart fortsätta norrut.
- Sojabönor sannolikt i slutfasen av sin nedgång.
- Kaffe vände åter ned.
VECKANS REKOMMENDATIONER
En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini
OLJA BRENT
Trots en nedgång i fredags så slutade även förra veckan netto upp. Förslaget till frysning av produktionen tillsammans med stark amerikansk konsumentdata, fallande bensinlager, fallande produktion samt en generellt fortsatt något bättre riskaptit samverkade till att stödja oljepriset. Den enda oroande faktorn förra veckan var att brottet upp över $36.25/fat misslyckades. Frågan är dock om försäljningarna i fredags är en del av rullningen från mars till aprilkontraktet? Skulle så vara fallet så är ju signalvärdet av det falska brottet inte mycket värt.
TREND
- Antalet riggar fortsätter att falla. Senaste veckan med 13 ned till 400 vilket i sin tur indikerar att den amerikanska oljeproduktionen under 2016 bör minska ytterligare (produktionen har nu fallit fem veckor i sträck).
- Oljelagren fortsatte att öka men en kraftigare än förväntad nedgång i lagren för bensin och diesel fick ett positivt genomslag.
- Det rysk-saudiska förslaget om en frysning av produktionen på januaris nivå gav fortsatt stöd under veckan.
- Amerikanska producenter av skifferolja säger att kommer oljepriset upp mot $40/fat så kommer vi att åter öka investeringarna (med försäljning på 12 termin erhåller man ju redan idag cirka $8 över spotpriset givet contangon).
- Kina lättade på måndagen på bankernas kassakrav i ett försök att parera nedgången i den inhemska ekonomin.
- Oro för om den venezuelanska produktionen kan upprätthållas om situationen i landet förvärras.
REKOMMENDATION
- Vi rekommenderar fortfarande en strategi bestående av att sälja in i uppgångar (idealmål = $39/fat) då vi inte ser dessa som bestående.
EL
För tredje månaden på raken har säljarna misslyckats med att hålla priset kvar under €16.80. Varje försöka att pressa priset lägre har bara resulterat i förnyat fyndköpande som innan månadens slut reverserat priset till eller över €16.80. Denna typ av beteende har en historisk tendens till att inträffa under urbottningsprocesser.
TREND
- Befinner sig fortsatt i en konsolidering i en fallande trend.
- Ringhals kopplades idag åter in på nätet efter snabbstoppet förra veckan (full effekt förväntas per andra mars).
- Hydrobalansen är prognosticerad till -2,1 TWh (dvs. under normalt) givet utsikten till något kallare (kommande två veckor) och torrare (fr.o.m, fjärde mars).
REKOMMENDATION
- Ingen rekommendation för närvarande.
MAJS
Den fallande trenden sedan slutet på den förra korrektionen närmar sig nu den tidigare årsbotten. Nyhetsflödet är fortsatt negativt men prisutvecklingen visar att marknaden redan, tror vi, tagit höjd för detta. Om vårt antagande är riktigt samt att vi har landat i ett område (359 3/8 – 358 7/16) som möjligtvis kan utgöra en bas för förnyade försök att skapa en botten. Den modige går lång i detta område med en stopp strax under föregående botten, 354 ½.
TREND
- Den rådande trenden är nedåtriktad men har i år tappat fart.
- USAs jordbruksdepartement prognosticerar att 2016 slutar med de största lagren på 12 år.
- Växande efterfrågan från Centralamerika och Asien.
- Den starka dollarn är dock en motvind.
- Faller inte priset ned till nya bottnar så bör det ses som om allt negativt redan är i priset (= möjlig vändning).
- Det är vanligt att den första korrektionen efter en vändning (om det var en vändning) går 78.6% av föregående rörelse, dvs. i detta fall till ~359 3/8.
REKOMMENDATION
- BULL MAJS X2 S (dubbla vid ett brott över USc 373).
NICKEL (LME 3M)
Björnfällan (veckograf) som vi pekade på förra veckan har nu, i och med februaris utgång, ”transformerats” upp till en månatlig björnfälla (falskt brott). Följaktligen bör vi fortsatt ha en positiv vy på nickel för de kommande månaderna. Vi ligger följaktligen kvar med vår rekommendation (BULL NICKEL X2 S) från förra veckan.
TREND
- Trots den rekyl som pågår (och bör pågå ytterligare ett tag) så är den långsiktiga trenden fortsatt i fallande.
- Uppgången är än så länge mer beroende på täckning av korta positioner (statistiken visar att t ex momentumdrivna fonder svängt till att bygga långa positioner) än fundamentala förändringar.
- Något annat än mindre produktionsneddragningar har ännu inte rapporterats in under det första kvartalet.
- MBR (MetalBulletin Research (LME)) räknar dock med en marknad i balans för Kv1-2016.
- Tecken på att producenter säljer in i uppgången.
- En större och längre korrektion riskerar fortfarande att fördröja nödvändig produktionsneddragning.
- Ett förstahandsmål för rekylen bör sökas vid 9330.
REKOMMENDATION
- BULL NICKEL X2 S
GULD
Guldpriset är fortsatt konsoliderande. I och med den senaste veckans utveckling så ser det mer och mer ut som om att vi håller på att skapa en positiv triangel, ett fortsättningsmönster för uppsidan. Artiklar i pressen är också i huvudsak fortsatt positiva till guldet varför intresset för ytterligare köp (från i huvudsak ETF-kunder) bör vara fortsatt starkt.
TREND
- Den triangulära konsolideringen är ett fortsättningsmönster.
- Utbud och efterfrågan är mer eller mindre i balans så en mindre förändring av den ena eller den andra faktorn kan ge stora prisförändringar.
- Börshandlade guldfonder (ETF) upp på den högsta nivån sedan 2014.
- Med noll – minusräntor i många länder så är kostnaden att hålla guld försumbar vilket ökar attraktionskraften.
- Positioneringen i futuresmarknaden visas att marknadsaktörerna fortsätter att minska korta och öka långa positioner. Nettopositioneringen (ökande lång) visar på ett fortsatt positivt sentiment.
- En så kallad gyllene korsning av 50 och 200-dagars medelvärde är ytterst nära att ske (vilket bör ge mer positiv press och ytterligare köp).
- Nästa viktiga prisnivå är $1308/uns, den punkt där vi bryter de senaste årens trend av fallande toppar.
- Hotet mot vår positiva vy på guldet kommer även framgent i första hand ifrån en (allt för) snabbt stigande dollar.
REKOMMENDATION
- BULL GULD X2S
SOJABÖNOR
Nära ögat, men priset vände ned precis från motståndet vid 890 USc och föll därefter aggressivt vidare mot allt lägre nivåer. Vi har nu siktet inställt på även ett brott av novemberbotten, 853 ½. Statistik som borde ha stärkt priset hade omvänd effekt vilket torde visa vilken negativ trend vi ännu befinner oss i.
TREND
- Brottet ned från den flera månader långa konsolideringen har utlöst en ny säljsignal och vi räknar följaktligen med att snart se priset falla ned under novembers botten, 853 ½).
- USDA (US Department of Agriculture) förutspår (till skillnad från WASDE rapporten) en i princip oförändrad (faktiskt en liten reduktion) lagersituation vilket var något överraskande.
- Reduktion av arealen för sojaodling (från 2015 års rekord) ser ut att ligga bakom merparten av balanseringen.
- Även efterfrågan förutspås öka och då framför allt sojamjöl till djurfoder (USA) samt för export.
- Då priset fortsatte att falla förra veckan så är det tydligt att marknaden ännu inte riktigt tror på prognoserna.
- Den argentinska peson har fallit med cirka 40 % sedan december vilket fortsätter ge stöd till Argentinska exportörer.
REKOMMENDATION
- BEAR SOJA X4 S – ta vinst när priset på underliggande når USc 845.
AKTUELLA REKOMMENDATIONER
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
KÄLLOR
Bloomberg, Reuters, SEB
VILLKOR
För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
RISKER
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.
DISCLAIMER
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Analys
Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft

Brent crude has climbed roughly USD 1.5-2 per barrel since Friday, yet falling USD 0.3 per barrel this mornig and currently trading near USD 67.25/bbl after yesterday’s climb. While the rally reflects short-term geopolitical tension, price action has been choppy, and crude remains locked in a broader range – caught between supply-side pressure and spot resilience.

Prices have been supported by renewed Ukrainian drone strikes targeting Russian infrastructure. Over the weekend, falling debris triggered a fire at the 20mtpa Kirishi refinery, following last week’s attack on the key Primorsk terminal.
Argus estimates that these attacks have halted ish 300 kbl/d of Russian refining capacity in August and September. While the market impact is limited for now, the action signals Kyiv’s growing willingness to disrupt oil flows – supporting a soft geopolitical floor under prices.
The political environment is shifting: the EU is reportedly considering sanctions on Indian and Chinese firms facilitating Russian crude flows, while the U.S. has so far held back – despite Bessent warning that any action from Washington depends on broader European participation. Senator Graham has also publicly criticized NATO members like Slovakia and Hungary for continuing Russian oil imports.
It’s worth noting that China and India remain the two largest buyers of Russian barrels since the invasion of Ukraine. While New Delhi has been hit with 50% secondary tariffs, Beijing has been spared so far.
Still, the broader supply/demand balance leans bearish. Futures markets reflect this: Brent’s prompt spread (gauge of near-term tightness) has narrowed to the current USD 0.42/bl, down from USD 0.96/bl two months ago, pointing to weakening backwardation.
This aligns with expectations for a record surplus in 2026, largely driven by the faster-than-anticipated return of OPEC+ barrels to market. OPEC+ is gathering in Vienna this week to begin revising member production capacity estimates – setting the stage for new output baselines from 2027. The group aims to agree on how to define “maximum sustainable capacity,” with a proposal expected by year-end.
While the IEA pegs OPEC+ capacity at 47.9 million barrels per day, actual output in August was only 42.4 million barrels per day. Disagreements over data and quota fairness (especially from Iraq and Nigeria) have already delayed this process. Angola even quit the group last year after being assigned a lower target than expected. It also remains unclear whether Russia and Iraq can regain earlier output levels due to infrastructure constraints.
Also, macro remains another key driver this week. A 25bp Fed rate cut is widely expected tomorrow (Wednesday), and commodities in general could benefit a potential cut.
Summing up: Brent crude continues to drift sideways, finding near-term support from geopolitics and refining strength. But with surplus building and market structure softening, the upside may remain capped.
Analys
Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.
The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.
Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.
Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.
On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.
Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.
We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.
Analys
Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.
US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.
A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.
US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.
Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.
US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

-
Nyheter4 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter4 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Analys4 veckor sedan
Brent sideways on sanctions and peace talks
-
Nyheter4 veckor sedan
Ett samtal om koppar, kaffe och spannmål
-
Nyheter4 veckor sedan
Sommarens torka kan ge högre elpriser i höst
-
Analys4 veckor sedan
Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole
-
Nyheter3 veckor sedan
Mahvie Minerals är verksamt i guldrikt område i Finland
-
Analys3 veckor sedan
Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September