Connect with us

Analys

SEB Jordbruksprodukter, 26 augusti 2013

Published

on

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityI detta första veckobrev efter sommaruppehållet går vi över till neutral på vete och majs, men behåller sälj på soja och raps. Raps har rekylerat upp och vi tycker man ska sälja terminer omedelbart. Vetemarknaden lider av nyhetstorka. Skörden av höstvete är klar på hela norra halvklotet och den har varit bra. Det finns inget mer ”ont” som kan hända skörden och inget extra gott heller. Då det inte finns några nyheter som kan ändra bilden, finns heller inte något som kan driva priset uppåt eller nedåt. Från Ryssland, varifrån information bitvis kan vara svårtolkad, kom dock information i veckan som gick. Den 14 augusti justerade den ryske jordbruksministern Nikolaj Fedorov ner produktionsestimatet för spannmål från 95 mt till 90 mt. Han anser att exportpotentialen är 18 – 20 mt. Hittills har 4 mt exporterats, jämfört med 3 mt samma tid förra året. Upp till 80% av den här spannmålsexporten utgörs av vete.

Tendens för jordbrukspriserI övrigt är det från den amerikanska majs- och sojaskörden som informationen kommer. Den informationen påverkar marknaderna för raps och vete via den substitution som finns.

Pro Farmers crop tour avlöpte i veckan som gick. I tisdags var den i Indiana och den var åt det positiva hållet. Delstatens majs och sojabönor såg bra ut. Den estimerade avkastningen för majsen var 167.36 bu/acre, baserat på 180 stickprov. Förra året estimerade touren avkastningen till 113.25 bu/acre. Det treåriga genomsnittet är 141.14 bu/acre.

Soybean pod count, beräknad inom en 3 x 3 fots kvadrat, var 1,185.14, baserat på 175 stickprov. Förra årets tour uppmätte 1,033 pods och det treåriga genomsnittet är 1,136. I Iowa var det sämre ställt med sojabönorna. Typiskt sett var det bara 3 – 4 bönor per balja, mot normala 6 – 7. Illinois var också en negativ upplevelse. Marknaden tar säkert fasta på detta i det korta perspektivet.

Odlingsväder

Det blev ingen La Niña i sommar, inte ens lite grand. Ensembleprognosen visar att det inte blir någon under sommaren på södra halvklotet heller.

Poama, prognos på odlingsväder

Nedan ser vi andelen av USA som är drabbat av torka. Den övre kurvan visar andelen som är drabbat av någon form av torka och den nedre visar den andel som är drabbat av de två värsta formerna av torka, ”extrem” och ”exceptionell”.

USA drabbat av torka

Som vi ser har torkan ökat från slutet av juli i USA, men inte den extrema varianten.

Advertisement
Tavex

Nedan ser vi 15 dagars prognos för avvikelsen i nederbörd mot det normala i Nordamerika, enligt GFSmodellen.

Nederbörd för jordbruk i USA

Vi ser att det kommer att vara torrare än normalt i präriedelen av Mellanvästern och i South West. Det kommer också att vara varmare än normalt. Man kanske instinktivt tänker att detta inte är bra (priser upp). Men värme gör att sent sådd majs och soja mognar snabbare och detta är positivt. En omogen och sen skörd är inte bra för avkastningen heller.

Vete

November vetet på Matif har funnit tekniskt stöd vid 180 euro per ton. Om man frågar vem som helst i branschen vid vilket pris vetet bör ligga (som lägst) är svaret ”180 euro per ton”. Det amerikanska vetet handlas dock lägre än så, som man kan se nedan, om man räknar om priset till euro per ton. Kanske är ”180 euro per ton” bara något som bara finns i folks medvetande.

Regn i Tyskland har gjort att organisationen DBV varnat för proteinnivåerna i veteskörden, men stöder annars DRV:s estimat på veteskörden om 23.9 mt.

Vetepris, CAX3 commodity

Decemberkontraktet på CBOT stängde i fredags på 646 cent per bushel. Det motsvarar 1500 kr per ton, eller ca 165 euro per ton.

Advertisement
Tavex

December 2013-terminen på vete på CBOT

Nedan ser vi terminskurvorna för Chicagovete och Matif-vete per den 1 juli och nu, omräknat till priser i euro per ton. Notera att det inte riktigt finns något contango (terminspåslag över spot) i Matifmarknaden. Notera också det mycket lägre priset för ny skörd 2014/15 på Matif! Det här är orsakat av fel i data. Det finns ännu ingen handel på den löptiden.

Terminskurvorna för vete på de olika börserna

Vi tror att det finns ytterligare nedåtpotential i Matifvetet, men eftersom det inte finns något nyhetsflöde, kan denna justering bli trög, eller helt utebli. Vi går därför över till neutral rekommendation.

Det finns de som nu tänker lagra sin spannmål och som jag visade i boken ”Bättre betalt för skörden -riskhantering för lantbrukare”, finns ett contango i Chicago-marknaden som kan ge en lönsamhet. Historiskt har det ingen bra idé att lagra spannmål utan prissäkring, ens om den är ”billigare” än den varit tidigare.

Maltkorn

Maltkornet har fallit rejält – även i förhållande till vetet. För ölälskaren finns dock smolk. Tysklands skörd av humle är 40% mindre än normalt, rapporterade DBV förra veckan.

Maltkorn, CAX3 commodity

Majs

Majspriset (december 2013) steg initialt förra veckan på den allmänna rekyl uppåt som noterats i flera råvarumarknader som t ex guld, basmetaller och råolja, men föll sedan tillbaka. Det tekniska motståndet (inritat som röd horisontell linje i diagrammet nedan) höll. Idag, måndag gör marknaden ett nytt test av nivån. Ett brott uppåt skulle kunna ta priset till ca 500 – 516 cent per bushel.

Advertisement
Tavex

Prisutveckling och gratis teknisk analys på majs

Den observante läsaren minns kanske analysen i det här veckobrevet av WASDE-rapporten i maj. Där skrev vi att majspriset troligtvis skulle gå till 400 cent / bushel mot bakgrund av att lagren väntades öka till en nivå där 400 cent / bushel historiskt sett varit det normala. 450 cent är ur en risktagares perspektiv ”nära nog”. Den som är girig och vill hämta hem den allra sista pengen, kan gå miste om allt, så vi lämnar vår säljrekommendation och går över till neutral rekommendation.

Väderleksprognoserna visar fortsatt varmt väder i USA, vilket spontant kan tolkas som negativt. Efter ProFarmer crop tour, som påminde om att sådden skedde sent, kan värme dock tolkas som positivt, eftersom det gynnar tillväxten och skyndar på växten och minskar tiden till mognad och skörd.

61% av majsskörden är i ”good” eller ”excellent condition”, vilket är lite lägre än veckan innan.

Terminspriser på majs

Som nämnt ovan går vi alltså över till neutral rekommendation.

Sojabönor

Sojan har handlats upp rejält och bröt idag måndag det tekniska motståndet. Mycket av rörelsen är redan avklarad. 1400 cent per bushel är ett starkt motstånd och den ”flagga” av sidledes konsolidering som skedde kring 1300 cent, som brukar uppträda halvvägs i en rörelse, visar att prisuppgången nu praktiskt taget är klar. Det är ungefär lika långt från början av rörelsen (1200) upp till flaggan (vid 1300) som det är mellan 1300 och där priset är nu (nästan 1400).

Advertisement
Tavex

Prisutveckling och teknisk analys på sojabönor

62% av sojaskörden i USA är i ”good” eller ”excellent condition”, vilket är lite lägre än veckan innan, men väsentligt högre än genomsnittet för åren 2009 – 2013. Det ser ut att kunna bli en bra skörd. Däremot kommer säkerligen den förnyade torkan att ytterligare sänka crop rating i kvällens rapport. Kanske ner mot 61% eller 60%.

Prisutveckling på sojabönor

Slutsatsen, då uppgången troligtvis är avklarad till stor del, är att vi väljer en säljrekommendation, snarare än en neutral-rekommendation.

Raps

Rapspriset lär öppna upp idag på Matif. Rapspriset (November 2013) har rekylerat uppåt mot 380 euro per ton. 55-dagars glidande medelvärde, som många tittar på ligger strax ovanför. Sammantaget ger detta bilden av en marknad som har sträckt sig så långt uppåt som den kan just nu. Den huvudsakliga trenden är nedåtriktad och vi har sett EN rekyl uppåt, den som pågått sedan början av augusti. Det handlar med största sannolikhet om en rekyl och när den är färdig, bär det av nedåt igen. Det är ett säljläge just nu!

Rapsprisutveckling

Stats Canada rapporterade i förra veckan en estimerad produktion på 14.7 mt. Det är 22% större än förra årets skörd.

Säljrekommendation på raps just nu alltså – köp av BEAR RAPS X4 S

Advertisement
Tavex

Potatis

Jag brukar inte skriva om potatis, eftersom det aldrig varit någon som intresserat sig för prissäkring av potatis. Potatismarknaden är igång en kort period varje år, mellan oktober och april, ungefär. Korrelationen mellan det tyska kontraktet nedan och svensk matpotatis är mycket hög, ungefär 0.8 på årsbasis, mellan år.

Prisförändringar sker under sommaren. Så har skett även i sommar. Eftersom det varit perfekt semesterväder, har det inte varit bra för potatisen, vare sig i Tyskland eller Sverige (hög korrelation på semesterväder i Tyskland och Sverige). Det har fått priset att gå upp från 16 euro per deciton till 20 – 22 euro per ton för leverans i april nästa år, dvs för årets skörd. Kul för de producenter som aldrig brytt sig om att prissäkra. Mindre trevligt för köpare. Nästa år kan det gå åt andra hållet.

Utveckling för potatispriset under 2012 och 2013

Gris

Lean hog, som tycks vara lite av en ledande indikator för de tyska grispriserna, har rasat med 15% i augusti. Eurexpriserna har däremot fortsatt upp och ligger nu på 1.85 euro per kilo för ”spotleverans”.

Olika utveckling på grispriser

Mjölk

Botulism-bakterier har påträffats i Nya Zeelands mjölkindustri, vilket antagligen beror på otur i en mycket omfattande näringsverksamhet. Detta medför dock att ”spreaden” mellan Fonterrapriser och Eurexpriser går ihop. Det har påverkat Eurex SMP positivt. Det är allmänt positivt för svensk mjölk.

Foderpriserna har fortsatt att falla under sommaren, som vi sett ovan. I våras var bilden klar att de kommande åren kommer att innebära goda priser på mjölk och i synnerhet väsentligt lägre priser på proteinfoder och spannmål. Den här bilden har fortsatt att stärkas.

Advertisement
Tavex

Mjölkprisutveckling

Socker

International Sugar Organization, baserad i London, publicerade sin senaste kvartalsrapport i torsdags (22 augusti). Enligt den kommer marknadsföringsåret 2013/14 (som löper från oktober till september) att bli det fjärde året med högre produktion än konsumtion på global basis. Sockerproduktionen väntas överstiga konsumtionen med 4.5 mt under 2013/14. Det är 1 mt högre än förra månaden, när organisationens estimat på överskottet var 4.5 mt. Innevarande år, 2012/13, är överskottet estimerat till 10.3 mt. ISO sade att ”It seems that a lower global surplus per se cannot be treated as a price supportive factor and the market may record further losses during the 2013/14 season”. ISO estimerar att global produktion faller med 1.2% till 180.8 mt. Det är den första minskningen sedan 2008/09. Efterfrågan ökar samtidigt med 2.1% till 176.3 mt. Detta innebär att globala lager ökar med 0.5% till 74.4 mt vid utgången av 2013/14 (sista september nästa år), men lager i förhållande till konsumtion minskar faktiskt från 42.9% till 42.2%, enligt ISO.

De låga priserna har alltså haft en effekt på produktionen, huvudsakligen där betor odlas, eftersom detta till skillnad från sockerrör är en ettårig växt. Ukrainas produktion väntas av ISO minska med 21% till 1.9 mt.

Indiens produktion väntas också minska, men i Brasilien väntas produktionen faktiskt öka med 2% till 41.1 mt. Både Indien och Brasilien bedriver ekonomisk politik som är oekonomisk med fallande valuta som följd. Produktion och export av jordbruksprodukter blir då en uppenbar källa till inkomster för Brasilien. Indien har däremot ett ineffektivt regelverk, som inte stimulerar på samma sätt.

Råvarugurun Jim Rogers nämnde socker som en intressant råvara att investera i, i en intervju i Economic Times förra veckan. Nedan ser vi prisutvecklingen på socker (cent per pund) de senaste 30 åren. Vi ser att prisnivån 15 cent tycks vara en nivå som ömsom varit ett motstånd och ömsom en stödnivå.

Prisutveckling på socker 1984 till 2013

Det senaste årets kursutveckling för spotkontraktet ser vi nedan. Marknaden gjorde ett test av en motståndsnivå i mitten av augusti, men rekylerade tillbaka. Ett brott av den motståndsnivån skulle ge oss en köpsignal och en anledning att köpa BULL SOCKER X4 S eller SOCKER S, om man inte vill ta så mycket risk.

Advertisement
Tavex

Sockepriset år 2012 - 2013

Vi fortsätter med neutral rekommendation.

Gödsel

Den internationella potash-kartellen (kalium) föll samman i slutet av juli. Den direkta konsekvensen tycks mest ha påverkat producentbolagens aktiekurser. ”POT” föll från 38 dollar till 30 på ett par dagar. Vi ser kursdiagrammet nedan:

Prisutveckling för potash (kalium)

För Yara, som är ett bolag som köper kalium för gödselblandningar hade detta ingen effekt – om någon, något positiv (aktien gick upp lite, efter några dagar). Däremot tycks inte priset på kalium ha påverkats – än – som vi ser i prisdiagrammet på kaliumklorid nedan (standard grade, fob Vancouver, spot price) i USD/ton.

Prisdiagram för kaliumklorid

Med fallande priser på spannmål har priset på urea fortsatt att falla. Nedan ser vi priset på urea FOB Yuzhnyy, 1 månads termin, i dollar / ton.

Gödselpriset

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Advertisement
Tavex

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Advertisement
Tavex
Continue Reading
Advertisement

Tavex

Click to comment

Leave a Reply

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals price forecast: Lower Before Higher

Published

on

SEB - analysbrev på råvaror

Lower before higher

SEB - Prognoser på råvaror - Commodity

The world is slowing down along with fiscal and monetary tightening. The rapid rise in interest rates this year will work with a lag so the slowdown in the real economy is likely to continue. We expect metals prices to ease along with that. The continued deterioration in the Chinese property market is likely structural with growth shifting towards higher value sectors including green energy and EVs. Chinese credit expansion has started. Stronger demand for metals like copper, nickel and aluminium is likely to emerge in H2-23. Strong prices for metals over the coming decade due to sub-par capex spending over the past decade is likely.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities at SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Weakening macro and weakening demand. The world is now in the grip of a tightening craze amid inflation panic which was the result of the stimulus boom ignited by Covid-19 panic. The US expanded its M2 monetary base by 30% of GDP during the stimulus boom. Donald Trump earlier clamped down on immigration from Mexico/Latin America. Rampant consumer spending on capital goods together with an ultra-tight labor market then led to intense inflation pressure in the US. But also, in many other countries which also stimulated too much. The US is ahead of the curve with respect to interest rate hikes. The USD has rallied, forcing many central banks around the world to lift rates to defend their currencies as well as fighting their own inflationary pressures. The Japanese central bank has refrained from doing so and has instead intervened in the yen currency market for the first time since 1998. The year 2022 will likely be the worst selloff in global government bonds since 1949 as interest rates rise rapidly from very low levels. This is taking place following a decade where the world has been gorging on ultra-cheap debt. There is clearly a risk that something will break apart somewhere in the financial system as the world gallops through this extreme roller coaster ride of stimulus and tightening. On top of this we have and energy crisis in Europe where natural gas prices for year 2023 currently is priced at 700% of normal levels. War in Ukraine, risk for the use of nuclear weapons, an enduring cool-down of the Chinese property market and continued lock-downs in China due to Covid-19 is adding plenty of uncertain elements.

Downside price risks for metals over the coming 6-9 months. The significant rise in rates around the world will work with a lag. There can be up to a 12-month lag from rates starts to rise to when they take real effect. Continued economic cool-down in the economy is thus likely. Chinese politicians seem unlikely to run yet another round of property market-based stimulus. As such there are clearly downside risks to global economic growth and industrial metals prices over the coming 6 months.

China may be a “White Swan Event” in H2-23 onward. LME’s China seminar in London on Monday 24 October this year was very interesting. The brightest spot in our view was Jinny Yang, the Chief China economist at ICBC Standard Bank. She stated that China may turn out to be a “white swan event” in H2-2023. Further that the Chinese economy now is on a decade long type of transition period. Away from property focused growth. With a shift instead to technology and innovation, telecoms and energy transition, consumer demand side economy and higher value and more advanced sectors. The property market will be a fading sector with respect to growth. Chinese politicians are fully committed to the energy transition. No slowdown in there. Credit expansion has already started. The real effect of that will emerge in H2-23. The new growth focus will be different from before. But it will still imply lots of metals like aluminium, copper, nickel, zinc, cobalt, manganese, and other special metals. There will be less copper for pipes and wiring for housing but there will be more copper for EVs, Solar power, Wind power and power networks etc.

Copper: Struggling supply from Chile, rising supply from Africa while Russian exports keeps flowing to market. The Chinese housing market normally accounts for 20% of global copper demand. So, slowing Chinese housing market is bad for copper. Russian exports keep flowing to SE Asia where it is re-exported. Good supply growth is expected from Africa in 2023. Supply from Chile is struggling with falling ore grades, political headwinds, and mining strikes. Demand is projected to boom over the coming decades while investments in new mines have been sub-par over the past decade. So strong prices in the medium to longer term. But in the short-term the negative demand forces will likely have the upper hand.

Nickel: Tight high-quality nickel market but surplus for low-quality nickel. There is currently a plentiful supply of low-grade nickel with weak stainless-steel demand and strong demand for high quality nickel for EV batteries. The result is a current USD 5-6000/ton price premium for high-quality vs. low-quality nickel. High-quality LME grade nickel now only accounts for 25% of the global nickel market. Over the coming decade there will be strong demand growth for high-quality nickel for EV batteries, but high-quality NiSO4 will take center stage. The price of high-quality nickel over the coming decade will depend on how quickly the world can ramp up low-grade to high-grade conversion capacity.

Advertisement
Tavex

Aluminium: Russian production and exports keeps flowing at normal pace to the market through different routes. Supply from the western world set to expand by 1.3 m ton pa in 2023, the biggest expansion in a decade. Demand is projected to grow strongly over the decade to come with energy transition and EVs being strong sources of demand. Western premiums likely to stay elevated versus Asian premiums to attract metal. Increasing focus on low carbon aluminium. But weakness before strength.

SEB commodities price forecast:

SEB commodities price forecast

Chinese credit cycle vs industrial metals. Chinese credit expansion has already started.

Chinese credit cycle vs industrial metals
Source: SEB calculations, data from Blberg

This report has been compiled by SEB´s Commodity Research, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (”SEB”), to provide background information only.

Continue Reading

Analys

Europe’s energy policy unravels a potential advantage for US energy over Europe

Published

on

WisdomTree
WidsomTree

The clock is ticking for Europe to shield its economy amidst the current energy crisis. The cost of electricity across the European bloc is nearly 10 times the 10-year average in response to Russia cutting back natural gas supplies in retaliation to sanctions. There has been a substantial increase in the share of supply of Liquidifies Natural Gas (LNG) and alternative suppliers as a direct replacement of waning Russian gas supply.

Figure 1: Natural gas flows in the European market, first half 2022 versus first half 2021

Karta hur importen av naturgas till Europa har förändrats
Source: Bruegel, WisdomTree as of 6 September 2022. Please note: Arrows width indicates size of 2022 flow.

European leaders are racing to come up with a plan on energy intervention in the power markets. One of the measures being touted is imposing an energy windfall tax on oil and gas profits to help households and businesses survive this upcoming winter season. The plan is to re-channel these unexpected profits from the energy sector to help domestic consumers and companies pay these high bills. The windfall tax on the oil and gas companies should be treated as a “solidarity contribution,” according to European Commission (EC) President, Ursula von der Leyen.

Imposing a windfall tax on those profiting from the war

A windfall tax would impose a levy on the revenues generated by non-gas producing companies when market prices exceed €200 per megawatt hour (Mwh) and redistribute excess revenues to vulnerable companies and households. There has been greater consensus among other European Union (EU) countries on the windfall tax compared to other parts of the European Commission’s 5-point plan. This includes – setting a price cap on Russian gas, a mandatory reduction in peak electricity demand, funding for ailing utility companies, a windfall tax on fossil fuel companies and changes to collateral requirements for electricity companies. The EC’s plan will need to meet the approval of the bloc before being enforced. The most controversial issue remains the Russian price cap – aimed at penalising Russia for weaponising energy.

Coordinated energy policy needed despite different energy mix across EU bloc

There are major differences between member states based on those that rely on coal, nuclear or renewable power owing to which imposing a one energy policy will be challenging. Austria, Hungary, and Slovakia, known to import large amounts of Russian gas are against the price cap on Russian gas. On the other hand, a number of  EU countries including France, Italy, and Poland, support a cap, but argue it should apply to all imported forms of the fuel, including LNG. Germany is undecided but fears the disagreements on the price caps risk spoiling EU unity. Spain, a big generator of wind and solar power was quick to draw criticism of the proposed €200/Mwh as it does not correspond to the real costs and fails to support electrification and the deployment of renewables.

Advertisement
Tavex

In the US, various Senators including Senate Finance Chair Ron Wyden, have proposed legislation that would double the tax rate of large oil and gas companies excess profits. However, given the current political climate it seems increasingly unlikely that these proposals would gain any traction in Congress.

Europe’s energy policy likely to put a strain on capex in the near term

Since the oil price plunge from 2014 to 2016 alongside climate change awareness and Environmental Social and Governance (ESG) mandates, the energy sector saw a sharp decline in capital expenditure (capex). Since then, capex in the global energy sector has failed to attain the levels last seen at the peak in 2014. While capex trends in Europe’s energy sector had begun to outpace that of the US, driven mainly by a rise in the share of spending on clean energy, we believe the impending energy crisis and energy policy including the national windfall levies in Europe are likely to disincentivise capex in Europe compared to the US over the medium term. High prices are encouraging several countries to step up fossil fuel investment, as they seek to secure and diversify their sources of supply.

Source: Bloomberg, WisdomTree as of 31 August 2022.

The divergent energy policies and prevalent supply situations in the US and Europe opens up a potential opportunity in the energy sector. The energy sector has been the unique bright spot in global equity markets in 2022 posting the strongest earnings results in H1 2022. Despite its strong price performance, the US energy sector trades at a price to earnings (P/E) ratio of 8x and has a dividend yield of 3%. In September 2008, the energy sector had a 12.5% weight in the S&P 500 and was the fourth largest sector by market capitalisation in the world’s largest economy and equity market. Fast forward to today, the energy sector accounts for only 4% of the S&P 500 Index. While the future trajectory is greener, the world has come to terms with the fact that we will require oil and gas in the interim in order to fulfil our energy requirements. Investment is increasing in all parts of the energy sector, but the main boost in recent years has come from the power sector – mainly in renewables and grids – and from increased spending on end-use efficiency. As Europe plans to reduce its reliance on Russian energy supply, it will become more reliant on US LNG imports. This should fuel further investment in the US energy sector in the interim.

Aneeka Gupta, Director, Macroeconomic Research, WisdomTree

Advertisement
Tavex
Continue Reading

Analys

Agricultural commodities could offer a hedge against inflation

Published

on

WisdomTree
WidsomTree

Agricultural commodity prices have been buoyed higher by rising grain and oilseed prices. At a time, when global equities have sold off by nearly 13.88% amidst soaring inflation and tightening liquidity conditions, agricultural commodities are up 26.8%. There are a plethora of supply side issues emanating from the war that are likely to continue to drive prices higher – the rise of protectionism, higher fertiliser costs, changing biofuel mandates and adverse weather conditions to name a few. The Russia-Ukraine war has had ripple effects from disrupting supply chains to raising fertiliser costs.

Rising protectionism buoys agricultural commodities higher

The war-related disruptions have also given rise to protectionism. To cite a few examples in 2022– India, the world’s third largest wheat producer, announced it would restrict wheat exports to manage domestic supplies of the grain, which led to a sharp rise in wheat prices. Indonesia also announced an export ban on palm oil on April 28, but the ban was lifted on May 19 after hundreds of farmers rallied to protest the move. In a tight oil-seeds markets, the initial announcement led soybean oil, an alternative to palm oil, sharply higher.

Source: WisdomTree as of 7 June 2022

Higher biofuel blending mandates to bolster demand for corn and soybean oil

Changes in the biofuel blending mandates are also poised to increase demand for agricultural commodities. The US is home to the world’s largest biofuel market. The Biden administration is ordering refiners to boost the use of biofuels such as corn-based ethanol. The US Environmental Protection Agency (EPA) is requiring refiners to mix 20.63 billion gallons of renewable fuels into gasoline and diesel this year, marking a 9.5% increase over last year’s target. This will put pressure on refiners to blend more biofuel into their gasoline production this year, resulting in a net positive impact on the biofuels industry. Grains such as corn stand to benefit owing to their high starch content and relatively easy conversion to ethanol. Amidst waning stockpiles of diesel, Brazil is also considering increasing the biodiesel blend to 15% from 10% (i.e. the amount of soybean oil blended into trucking fuel). This has the potential to bolster demand for soybeans at a time when soybeans are already in short supply due to droughts in South America and US plantings trail last year’s pace.

Rising fertiliser costs are weakening demand, in turn lowering yields

The Russia-Ukraine conflict has caused disruptions in fertiliser production and material price increases, which has put farmer margins and agricultural yields at risk elsewhere, driving the prices of most agricultural commodities higher. Russia and Ukraine account for a significant share of the global fertiliser trade. Russia produces 9% of global nitrogen fertiliser, 10% of global phosphate fertiliser, and 20% of global potash fertiliser. It exports more than two thirds of its production of each product. Belarus produces an additional 17% of global potash and exports most of it.

Advertisement
Tavex

Owing to its high soil quality, Argentina tends to use less fertilisers, but Brazil (the world’s largest importer of fertilisers) of which 85% of its needs are imported, is likely to feel the impact more. Russia alone accounts for 25% of Brazil’s total fertiliser imports. Farmers can also plant more soybeans, which require less fertilisers than corn. The US and global corn balance are set to continue to tighten, which suggests that the current high price environment is set to linger. The high prices and low availability of fertilisers is making farmers reduce usage and is also resulting in lower fertiliser prices similar to the trend witnessed back in 2008.

Ammonia prices
Source: Bloomberg, WisdomTree as of 27 May 2022.

Speculative positioning garnering momentum among agricultural commodities 

According to data from the Commodity Futures Trading Commission (CFTC), net speculative positioning in agricultural commodities has risen considerably since the covid pandemic. Tighter supply coupled with stockpiling by national governments concerned about food security has led to a rise in agricultural commodity prices. Not only has net speculative positioning on agricultural commodities risen versus its own history but also in comparison to other commodity subsectors, as illustrated in the chart below:

Speculative positions
Source: WisdomTree, CFTC, Bloomberg as of 25 May 2022.

Adverse weather conditions impact agricultural commodities

El Niño and La Niña are the warm and cool phases of a recurring climate pattern across the tropical Pacific—the El Niño-Southern Oscillation, or “ENSO” for short. The pattern shifts back and forth irregularly every two to seven years, and each phase triggers predictable disruptions of temperature, precipitation. The current La Niña has been around since October 2021. It has been responsible for the South American droughts, milder weather in Southern parts of US and heavy rainfalls across the Pacific Northwest. There is a 51% chance La Niña could continue into the December to February period, with those odds down from last month’s forecast of 58% according to the US climate prediction centre. The waters across the equatorial Pacific Ocean are expected to stay cool or be close to normal between June and September, which means the influence on weather patterns won’t be enough to disrupt tropical storms and hurricanes in the Atlantic.  

Conclusion

Agricultural commodities have posted a strong performance in 2022. Yet there remain plenty of factors that could drive the performance of this commodity subsector even higher. Agricultural commodities are unique owing to their high dependence on weather conditions that make them volatile but also offer diversification benefits.

Advertisement
Tavex

Aneeka Gupta, Director, Macroeconomic Research, WisdomTree

Continue Reading

Populära