Följ oss

Analys

Brent knuffar undan WTI från topplatsen

Publicerat

den

Oljekarta

The S&P GSCI 2015 Rebalance Preview markerar ett historiskt skifte i den globala oljehandeln. Enligt det tillkännagivande som nyligen kommunicerades avseende re-balanseringen av indexvikterna kommer råoljan Brent att överta rollen som det ledande referenspriset för oljehandeln från WTI, West Texas Intermediate, och får den tyngsta vikten i råvaruindexet S&P GSCI. Det är därmed den första gången sedan 1997 som WTI inte är den viktigaste råvaran i detta index. Under perioden 1994 till och med 1997 hade naturgas en tyngre vikt än WTI.

Oljorna brent och wti

År 1987 adderades WTI till S&P GSCI och fick då en vikt på cirka 35 procent, en vikt som reducerades till 32,6 procent i slutet av det året. Brent adderades till detta index så sent som 1999 och fick då vikten 7,5 procent. I slutet av 1999, i samband med den årliga översynen av indexet, ökade vikten för Brent till 10,9 procent, medan WTI fick se sin vikt reducerad till 26,3 procent.

I juni 2008 ökade vikten för WTI till 40,6 procent, men i samband med utgången av det tredje kvartalet 2014 rasade denna vikt till 25,5 procent medan vikten för Brent ökade till 22,9 procent. Pro forma-vikten för 2015 är 24,7, vilket är nästan dubbelt så stort som 2008 års nivåer och mer än tre gånger så stort som den vikt Brent hade när denna råolja introducerades i detta index.

Dynamiken i oljehandeln har förändrats, något som är speciellt märkbart sedan 2010 när vi fick se en explosiv produktionstillväxt från skifferoljefälten i Texas och North Dakota. Vid samma tidpunkt kom den kanadensiska importen av olja till USA att öka kraftigt. Det ökade utbudet ledde till flaskhalsar och ett överutbud i oljedepåerna i Cushing vilket satte en prispress på WTI. Vi har sedan dess vid ett flertal tillfällen sett hur WTI, som egentligen är en råolja av en finare kvalité än Brent, handlas med rabatt mot Brentoljan. Nu har rörledningskapaciteten ökats och transporterna förbättras för att minska Brent-premien.

Diagrammet nedan visar hur premien för Brent gått från närmare 20 USD per fat till att de två olika råoljorna handlas i paritet.

Brent-WTI index level spread

I Nordamerika, men också i viss mån Sydamerika, har WTI fortsatt att fungera som ett riktmärke för prissättningen av råolja, men allt fler USA-baserade aktörer har börjat använda Brent när de hedgar sin produktion på grund av den ökade globala och fundamentala betydelsen som denna råolja kommit att få på senare år. Det har även med den amerikanska lagstiftningen av oljeexport att göra. Det finns i dag ingen begränsning eller restriktioner av export eller import av Brent, något som gäller för WTI-oljan, vilket gör att Brent är ett effektivare instrument för att hedga oljeproduktion på den globala marknaden.

Nedan finns en karta som visar den ökade påverkan som Brentolja fått när det gäller att fungera som ett referenspris i prissättningen för oljehandeln.

Prissättning på olja i världen

Kan detta innebära en större möjlighet för producenterna att prissäkra sin produktion? Nyligen kollapsade Brent-kurvan som en följd av den negativa trenden för Atlantic Basin och den asiatiska importen från Västafrika. Detta har emellertid lett till en press på producenterna i Mellanöstern och kan komma att tvinga dessa att skära ned sin produktion. Det betyder att det finns både Bull- och Bear-tendenser när det gäller prissättningen av Brent. Detta gör det också troligt att vi kommer att få se hur denna råolja kommer att handlas i intervaller, sannolikt lägre intervaller.

På sikt är det sannolikt att vi kommer att få se fler utbudsstörningar i den globala oljeproduktionen. Den region som skulle kunna leverera en ökad produktion skulle kunna vara Mellanöstern, men frågan är om det kommer att ske i närtid. Även en ökad raffinaderikapacitet i Mellanöstern kan komma att spela en viktig roll för produktionsökningarna. På kort sikt ser vi att det är osannolikt att produktionen i Nigeria och Venezuela kan komma att öka så pass mycket att den kan ersätta utbudsstörningarna i Nigeria och Irak.

Analys

OPEC+ in a process of retaking market share

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.

Fortsätt läsa

Analys

Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.

Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.

US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

US manufacturing PMI by S&P
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Crude stocks fall again – diesel tightness persists

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.

Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.

Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).

Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.

US DOE Inventories
US Crude inventories
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära