Vi byter rekommendation för vetepriset från ”köp” till ”sälj”. Visst finns chansen / eller risken, att det kommer ytterligare en prisuppgång, men den är i så fall sannolikt den sista innan priset vänder ner. Det kanske inte alls kommer någon prisuppgång, framåt februari, som en del talar om. Vi börjar tycka att det är dags att sluta hoppas på den sista uppgången, och istället positionera oss för den större prisnedgången.

Vi ändrar också rekommendation på maltkornet från neutral till sälj och det betyder att vi har säljrekommendation för alla jordbruksprodukter. Majs ser för närvarande trendlöst ut, men sojabönorna som sakta rekylerat uppåt, ser redo att bryta nedåt ut. Efter den senaste WASDE-rapporten förefaller ”rätt pris” i förhållande till utgående lager, vara ca 200 cent / bushel lägre än dagens pris.

Odlingsväder

Det är fortsatt torrt mitt i USA, men det har regnat i södra USA. Europa är nu helt och hållet snötäckt där det ska vara det. Det är bara i södra Ryssland som det ännu inte finns snö.

Vete

Nedan ser vi mars (2013) kontraktet, där priset föll direkt när WASDE-rapporten blev känd. Priset har ännu inte fallit under oktober månads lägsta noteringar. Skulle priset göra det, får vi en bekräftelse på att en ny baisse-marknad för vete är inledd. Vi tror att det är en tidsfråga innan det sker.

Nedan ser vi kursdiagrammet för kommande skörd, november 2013. Priset bröt den uppåtgående stödlinjen vid strax över 240 euro per ton som en respons på WASDE-rapporten. Därefter har priset fallit ner till stödlinjen vid 235 euro. Där fanns köpare. Det är möjligt att det kommer en rekyl uppåt i veckan. Vi anser att den rekylen uppåt i så fall är ett säljtillfälle, och rekylen bör maximalt, enligt den tekniska analysen, gå upp mot 240 euro, men troligtvis inte över.

USDA’s uppjustering av utgående globala lager i decembers WASDE-rapport fick priset att falla både på Matif och i USA. Nedan ser vi produktionsestimaten i WASDE-rapporten:

Vi ser att USDA höjde skördeprognosen för 2012/13 med 4 mt. Uppjusteringarna gjordes för Kanada, Australien och Kina. Däremot gjorde man inte någon förändring för Argentina. USDA uppskattar Kinas vete produktion 2012/13 till 120.6 mt, vilket är en ökning med 2.6 mt från förra månaden. Den estimerade arealen på 24.14 miljoner hektar har justerats ned något medan estimerad avkastning justeras upp till rekordhöga 5.0 ton per hektar. Revideringarna bygger på de senaste officiella uppgifterna från Kinas National Bureau of Statistics. Enligt rapporter så visar de 11 största vete producerande provinserna högre avkastning 2012, vilket är det nionde året i rad med stabila eller stigande avkastningar. Gynnsamt väder under hela perioden, från sådd till skörd, har varit faktorn som bidragit till en rekordskörd av höstvete 2012.

Även Australiens produktion av vete 2012/13 justeras upp med 1 mt till 22 mt av USDA, medan arealen lämnas oförändrad.

USDA’s estimat för EU-27’s produktion av vete 2012/13 justeras ned marginellt från 131.82 till 131.73 mt. Revideringen beror på en nedjustering av produktionen i Frankrike. Nedan ser vi utgående lager, som väntas bli nästan 3 mt högre än i november månads WASDE-rapport. Till de viktigaste förändringarna hör att utgående lager väntas bli högre i de stora exportländerna USA och EU som helhet. Även i Australien väntas utgående lager bli högre. Detta tolkades av marknaden som negativt och fick priserna på fall. Detta sammanfaller med en förskjutning i sentimentet i marknaden. För många aktörer är frågan om huruvida det kommer (ännu) högre priser, eller om det är slut med haussen nu, mycket viktig och en källa till oro. Om dessa aktörer, stora spannmålshandlare och lantbrukare, börjar tro att det är slut på uppgången, finns sannolikt ett stort latent intresse från dem att sälja på dessa attraktiva priser, som det fortfarande är.

I diagrammet nedan ser vi priserna per stängning på WASDE-rapportdagen förra veckan och för tidigare års december-WASDE. Vi ser att priset ser högt ut, enligt den relation mellan lager och pris som har varit rådande de senaste åren. Priset på Chicagovete, som är det som visas i diagrammet, ser ut att ha ett mer ”rätt” pris, mellan 600 och 700 cent.

Sammanfattningsvis, det ser svagt ut tekniskt och priset ser högt ut i förhållande till väntade utgående lager. Därför byter vi från vår nu gamla köprekommendation från i somras och rekommenderar en såld position i vete. Möjligtvis kan en kortvarig rekyl uppåt komma med några euro per ton. Det är i så fall ett säljtillfälle.

Maltkorn

November 2013-kontraktet har fortsatt att falla i pris för andra veckan. Vi ser i diagrammet nedan att styrkan i marknaden successivt har avtagit sedan slutet av sommaren.

Potatis

Potatispriset för leverans i april har sjunkit något sedan förra veckan och handlas nu under 30 euro per dt. Även i potatismarknaden ser vi att styrkan i uppgången har avtagit de senaste månaderna.

Majs

Majspriset (mars 2013) föll mycket riktigt ner mot stödet, som ligger på 710 cent. I fredags hämtade sig priset och stängde nära dagshögsta. Det är svårt att säga om marknaden kommer att attrahera nya säljare i veckan som kommer, så att stödet testas igen, eller om det kommer en rekyl uppåt i veckan som kommer. I avsaknad av några större nyheter kanske marknaden fortsätter att röra sig ”sidledes” ett tag till.

USDA gjorde en ganska stor uppjustering av skörden 2012/13, som vi ser i nedanstående tabell. Möjligtvis sänkte man skörden för lite i Argentina, där det på grund av regnen är många som kommer att så sojabönor istället. De kan sås senare än majs. Annars skedde den stora uppjusteringen i Kina. Och det betyder att den nog inte är så säker. Man har tagit den officiella prognosen från Kina, rakt av.

Kinas majsproduktion 2012/13 uppskattas till rekordhöga 208 mt av USDA, en rejäl ökning jämfört med förra årets rekordskörd på 192.8 mt. Arealen för majs uppskattas till 34.9 miljoner hektar, en ökning med 1.4 miljoner från förra året. En stor del av ökningen i areal är bland annat på bekostnad av sojabönor, framförallt i Heilongjiang provinsen i nordöstra Kina, där lantbrukarnas intjäning på majs är betydligt högre än på sojabönor.

Avkastningen beräknas till rekordhöga 5.96 ton per hektar, och Kinas majs avkastning har haft en stigande trend under de senaste 10 åren och ökat med mer än 20 procent sedan 2003/2004. Riklig nederbörd har gynnat grödorna i de normalt torra regionerna i nordöstra och norra Kina, och omfattande bevattning har mildrat torkans effekter över den norra kinesiska slätten.

Även Rysslands produktion av majs 2012/13 estimeras till rekordhöga 8.5 mt av USDA, en ökning med 1 mt från förra månaden och upp 27 procent från förra årets rekordskörd på 6.7 mt. Avkastningen beräknas till 4.47 ton per hektar, vilket är 27 procent högre än det 5-åriga genomsnittet. En ökning av skördad areal är en bidragande faktor till den höga produktionen och beror på en kombination av faktorer, bland annat en ökad användning av majs som foder inom fjäderfäsektorn och ovanligt högt bortfall av 2012/13 års vintergrödor i södra Ryssland.

Canadas majs produktion 2012/13 justeras också upp till rekordhöga 13.1 mt av USDA, vilket är en ökning med nästan 1.5 mt från förra månaden. Arealen lämnas oförändrad på 1.42 miljoner hektar, vilket dock är en ökning med 16 procent från förra året, medan avkastningen på 9.20 ton per hektar är en minskning med 2.7 procent från förra året. Rekordhög skördad areal i både Ontario och Quebec, tillsammans med en högre avkastning i Quebec, har bidragit till rekord produktionen som en följd av gynnsamt varmt och torrt väder vid sådd.

Trots att man dragit till med 8 mt högre skörd i Kina, blir utgående lager oförändrade, som vi ser nedan.

Nedan ser vi utgående lager (prognosen) i förhållande till pris. Vi ser att majs aldrig varit så dyrt. Eftersom det inte finns några omkringliggande punkter (pris vs lager) att ta som referens, kan vi inte säga om priset är omotiverat högt eller inte. Bara att det högt.

Vi tror att priset borde komma ner, men det går inte att säga utifrån ovanstående relation om majs är ”felvärderat” idag, enligt förhållandet till utgående lager.

Sojabönor

Sojabönorna har fortsatt att handla högre med stödlinjen uppåt. Priset har kommit upp i motståndsnivåer. Det ”borde” vara slut på uppgången vid den här nivån. Vi rekommenderar därför sälj på sojabönor.

USDA lämnade produktions estimaten i princip oförändrade i förra veckans månatliga uppdatering av World Supply and Demand Estimates, WASDE.

Utgående lager justeras ned ytterst marginellt. Som vi ser är utgående lager i USA väldigt litet och ”borde” kanske ha sänkts mer, men det är ju näst intill omöjligt. Argentina justerades upp och Brasilien likaså.

Nedan ser vi var priset befinner sig i förhållande till utgående lager i termer av dagars konsumtion. Vi ser att priset ser kanske något högt ut i förhållande till relationen de senaste åren. Priset skulle kunna falla ner mot 1200 utan att det skulle vara ”fel” ur ett värderingsperspektiv, när man bara jämför med lager.

Till skillnad från majs, men i likhet med vete, ser priset på sojabönor högt ut i förhållande till väntade utgående lager. Även tekniskt ser det ut som om ett ”brott” nedåt är nära förestående. Vi rekommenderar en kort position i sojabönor.

Raps

Rapspriset (februari 2013) har fallit några euro sedan förra veckan. Det verkar som om rapspriset därmed tagit mer intryck av Matif-vetets fall, än sojabönornas uppgång. Som vi skrev ovan, är det inte uteslutet, utan ganska troligt, att det kommer en kortvarig rekyl uppåt i Matif-vetet, och om rapsen fortsätter att följa den marknaden, kan det komma en rekyl uppåt i majsen också. Sojabönorna tror vi bryter ner, kanske redan den här veckan, så mellan dessa krafter är det kanske ”sidledes” rörelse som blir följden för rapsen.

Gris

Grispriset (Maj 13) följer vi nu, när december 12-kontraktet förfaller. Det finns inte mycket mer att säga. Trenden uppåt är försvagad, liksom för alla jordbruksprodukter.

Mjölk

Priset på mjölkpulver på Eurexbörsen steg något sedan förra veckan.

Nedan ser vi priset på smör, som är lite starkare än marknaden för pulver och som fortsatt att stiga, nu till 3475 euro per ton.

Det börsbaserade priset i svenska kronor beräknas med formeln:

där
BUT = priset på smör i euro per ton
SMP = priset på skummjölkspulver i euro per ton
FX = växelkursen för EURSEK.

Nedan ser vi januari-kontraktet på amerikansk klass 3-mjölk, som föll ytterligare i veckan som gick. Det fanns ett stöd på 18 cent per pund, som marknaden föll rakt igenom. Nästa tekniska stödnivå finns på 17 cent. Priset stängde i fredags på 17.75 cent.

EURSEK

EURSEK har något oväntat brutit uppåt och noterat de högsta kurserna mot kronan sedan juni. Det finns emellertid starka motstånd vid dagens kursnivå, som gör att vi inte tror att priset går högre just nu. Trenden måste vi nog säga är uppåtriktad just nu.

USDSEK

Dollarna fortsätter att handlas ”sidledes”. 6.60 kr per dollar ser ut som ett stöd. Kursen har vänt upp från den nivån två gånger sedan månadsskiftet oktober/november. 6.70 ser likaledes ut som en motståndsnivå. Vid 6.80 ser vi ytterligare en motståndsnivå. Just nu ser det ut som om vi kan förvänta oss ännu mer ”sidledes” rörelse inom detta intervall.

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.