Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer vecka 22 2012

Publicerat

den

  • Analyser - Prognos på priser för råvarorBrett råvaruindex: -2,79 %
    UBS Bloomberg CMCI TR Index
  • Energi: -4,81 %
    UBS Bloomberg CMCI Energy TR Index
  • Ädelmetaller: -1,06%
    UBS Bloomberg CMCI Precious Metals TR Index
  • Industrimetaller: -2,15 %
    UBS Bloomberg CMCI Industrial Metals TR Index
  • Jordbruk: -2,14 %
    UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index

Kortsiktig marknadsvy:

  • Guld: Neutral/köp
  • Olja: Neutral/sälj
  • Koppar: Sälj
  • Majs: Sälj
  • Vete: Neutral

Guld

Diagram över guldkurs utveckling 2011 - 2012

Sedan vårt senaste veckobrev har guldet stigit 0,30 procent. Priset verkar tillfälligtvis ha stabiliserats men överskuggas samtidigt av ekonomisk osäkerhet och en eskalerande europeisk kris. Det grekiska valet avgörs den 17:e juni och oron för att landet ska lämna eurosamarbetet är påtaglig. Greklands förre premiärminister Papademos varnar för en akut likviditetskris om folket inte röstar fram en stabil regering.

De senaste dagarna har även genomsyrats av dåliga nyheter från Spanien där läget blir allt mer bekymmersamt. De spanska bankerna är i akut behov av finansiellt stöd och även på regional nivå finns det stora finansiella problem. På tisdagskvällen meddelade dessutom centralbankschefen att han avgår en månad i förtid. Spansk tioårsräntan steg till 6,61 procent. I vanlig ordning motsvaras ränteuppgången i skuldkrisländerna av sjunkande räntor i de mer stabila länderna. Tysklands 10-åriga ränta låg igår på rekordlåga1,20 procent.
Nettolånga spekulativa positioner på COMEX har fortsatt att minska vilket sätter press på priset.

Förra veckan såg vi de lägsta nivåerna sedan december 2008. Även innehaven i världens största guld ETF, SPDR, fortsätter att minska.

Enligt indiska Bombay Bullion Association har efterfrågan på fysiskt guld i landet minskat. Enligt organisationen kommer Indien att importera cirka 50 ton guld under maj jämfört med 102 ton samma period föregående år. Anledningar till detta är en mot dollarn svag inhemsk valuta samt tullar som införts på importerat guld.

Mycket talar egentligen för guld, men guld beter sig förtillfället som en ”risky asset” och har tydligt kopplat loss från den långa stigande trenden. Vi föredrar för tillfället en försiktig hållning till guldet (med en stop loss i 1450/1500 regionen).

Teknisk analys: Den större bilden förblir som tidigare ograverat positiv så länge marknaden inte faller under 1521 (C vågens botten från december 2011). Denna vecka fokuserar vi lite mer på vad som skett runt maj botten. Som vi kan se har marknaden gång efter annan försökt ta sig nedåt men utan någon framgång vilket spikarna på nedsidan visar med all tydlighet. Detta beteende ska ses positivt (köparna kör över säljarna) samt att köpandet skett trots en kraftigt stigande dollar. Vi vidhåller alltså förra veckans försiktiga köprekommendation.

Prognos på guldkursen den 1 juni 2012

Olja

Oljepriset - Utveckling på brent och WTI

Priset på Nordsjöoljan Brent har sjunkit fem procent veckan som gått och har nu backat hela 14 procent sedan början av maj. Några av anledningarna till svagheten i oljepriset är kombinationen av en för tillfället överproduktion, dollarns styrka och ett negativt makrosentiment till följd av en förvärrad europeisk skuldkris. Saudiarabien har ett uttalat mål att få ner oljepriset till 100 dollar per fat och har hittills lyckats bra med att sätta press på priset. Ett pris under 100 dollar per fat är emellertid inte önskvärt.

Gårdagens officiella rapport över amerikanska oljelager som publiceras av DOE visade att råoljelager steg med 2,2 miljoner fat och lagren är nu de högsta på 22 år. Samtidigt är lagren av oljeprodukter relativt låga vilket är vanligt under raffinaderiunderhållssäsongen.

Spänningarna mellan Iran och västvärlden kvarstår och mötet som ägde rum förra veckan resulterade endast i beslut om nya förhandlingar i Moskva den 18-19 juni. Enligt uppgifter från FN har Iran fortsatt att öka sin produktion av anrikat uran. Iran har tydligt deklarerat att IAEA:s inspektörer inte har tillräckliga motiv för att få besöka Parchinanläggningen, ett forskningscentra för kärnvapen.

Enligt chefen för Irans kärnvapenprogram finns det ingen anledning till att upphöra med produktionen av anrikat uran vilket utgör grunden till en kärnvapenbomb. Sanktioner mot Iran träder ikraft den första juli.

Orkansäsongen har inletts. Enligt amerikanska National Hurricane Center nådde den tropiska stormen Beryl Floridas kust med vindstyrkor strax över 100 km/h. Vi ser en säsongsmässigt svag efterfrågan och vi anser att det finns risk för ett tillbakahållet oljepris på kort sikt. Dippar under 100 dollar kan innebära köptillfälle om man vill äga olja på lite längre sikt.

Teknisk analys: Fritt fall för det svarta guldet. Det temporära stödet, 105.15, höll under fyra/fem dagar innan vi kraschade ned igenom det. Vi är nu på väg i full fart mot ett test av nästa huvudstöd, den medel/långsiktiga nyckelnivån 100.93. Om inte köpare återfinnes där kommer en ånyo en säljsignal att utlösas, denna gång med ett mål under 94.

SEB Prognos för pris på olja

Koppar

Kopparpriset - Utveckling 4 januari 2011 till 1 juni 2012

Kopparpriset föll 0,75 procent veckan som gick. Kopparn dras ner av svag kinesisk data och den starka handelskopplingen mellan Europa och Kina och vi räknar med att denna turbulens kommer att fortsätta på kort sikt. Rapporter om höga kopparlager fortsätter dessutom att strömma ut ur Kina. Osäkerheten kring Europa påverkar kopparpriset negativt. Euron föll till den lägsta nivån mot dollarn på två år.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Marknaden håller idag ett öga på viktig ekonomisk data. Kinas officiella inköpschefsindex som publicerades i morse kom in lägre än väntat vilket antyder fortsatt tillväxtinbromsning under andra kvartalet. Amerikanska viktiga arbetsmarknadssiffrorna publiceras klockan 14.30.

Frågan är hur Kina kommer att hantera inbromsningen av tillväxten. Kinesiska myndigheter har tydligt påtalat att man genom stimulanser vill stabilisera tillväxten men samtidigt har en kinesisk statlig nyhetsbyrå rapporterat att stimulanserna kommer att bli mindre jämfört med krisen 2008/2009 och denna försiktighet från myndigheternas sida håller tillbaka kopparpriset.

Den globala produktionen av koppar understeg efterfrågan med 81 000 ton i februari i år, efter ett underskott om 29 000 ton i januari. Säsongsjusterat understeg produktionen efterfrågan med 100 000 ton enligt International copper Study Group, ICSG. Detta underskott av koppar i marknaden lyckas inte få priset att lyfta, i alla fall inte på kort sikt. Vi tror inte på en kollaps i kopparpriset men att det kan fortsätta vara skakigt och kortsiktigt tror vi att priset kan falla ytterligare.

Teknisk analys: Billigare koppar på gång. Marknaden har nu även passerat stödlinjen ifrån oktober 2011 varför vi nu fått ännu mer vatten på vår kvarn avseende säljrekommendationen. Som tidigare förväntar vi oss ingen större rekyl innan nacklinjen nås vid 6940.

SEB-analys på koppar - Priset ska falla

Majs

Majskontraktet på CME och spekulativa positioner - Prisdiagram

Majspriset föll 0,89 procent veckan som gick. IGC har reviderat upp den globala majs produktionen för 2012/13 med 13 miljoner ton till rekordhöga 913 miljoner ton, främst till följd av förbättrade utsikter i USA, Kina och Brasilien. Ingående lager justeras upp med 6 miljoner ton till 141 miljoner ton, långt över förra säsongens 129 miljoner ton. Utbudet förväntas vara stabilt (jämfört med 2011/12) och majs kan komma att ersätta en del av vete som foderingrediens. Globala majs lager förväntas däremot att öka till ett treårs högsta i slutet av 2012/13 till följd av en rekordhög produktion.

Ukrainas produktion av majs beräknas till rekordhöga 24 miljoner ton, en ökning med 5.3% från 2011, och exporten till 14 miljoner ton – vilket är i linje med USDA prognos. Argentinas export av majs under 2011/12 estimeras ned 20 procent från förra året.

Kinas majsareal 2012/13 beräknas uppgå till 34.4 miljoner hektar, en ökning med en miljon från tidigare estimat, och landets produktion av majs uppskattas till 189 miljoner ton, jämfört med den tidigare uppskattningen på 186 miljoner ton. Prognosen för Kinas import av majs ligger på 7 miljoner ton, vilket är en ökning med en miljon ton från tidigare estimat och också en miljon ton högre än USDA senaste prognos. Vi fortsätter att vara kortsiktigt negativa till majspriset på grund av goda skördar och höga lagernivåer och rekommenderar därför en kort position.

Teknisk analys: Ramlade ur kanalen. Även om rörelserna företrädesvis fortsatt att vara relativt slumpartade och med låg sannolikhet så noterar vi i alla fall att det potentiella ras vi pekade på för två veckor sedan nu skett. Brottet ned ur den sluttande kanalen ökar naturligtvis nedåttrycket och borde ge mer prispress. Om vi ska följa skolboken borde vi kunna falla så djupt som 491 innan fast mark återfinnes.

Progos för pris på majs - 1 juni 2012

Vete

Vete (EU Milling Wheat Matif) Prisutveckling

Vetepriset har under veckan fallit med 2,10 procent. Marknaden för spannmål styrs främst av väderleksrapporter och nu är det framförallt fokus på nederbörd. Efterlängtade regn i Ryssland, Svartahavsregionen, Australien och USA har dämpat oron för allvarlig torka och därmed gjort att priserna, framförallt på vete, har fallit.

Australiens spannmålsproducerande områden i öster har fått välbehövligt regn under helgen och därmed höjt förhoppningarna om en högre avkastning för 2012/13 års veteproduktion. Delar av Ryssland, Ukraina och norra Kazakstan kommer att få svalare temperaturer och regn kommande dagar, vilket gynnar grödorna.

IGC (International Grains Council) skriver i sin senaste rapport att utsikterna för vete kommande säsong 2012/13 var fortsatt goda under maj, men ogynnsamma väderförhållanden i EU, Ryssland och Marocko sänker förväntningarna på kommande skördar och bidrar till att den globala produktionen justeras ned med 5 miljoner ton till 671 miljoner ton, en kraftig nedjustering från förra årets 676 miljoner ton. En ökad användning av foder leder till högre förväntad global konsumtion på 681 miljoner ton, vilket dock lägre än för 2011/12 eftersom majs till viss del förväntas ersätta vete till djurfoder. Detta kommer dock inte att uppväga nedgången i produktionen och globala utgående lager justeras därför ned till ett fyraårs lägsta på 191 miljoner ton.

Den globala exporten förväntas också bli lägre under 2012/13 jämfört med 2011/12 på grund av mindre skördar i Svartahavsregionen och minskat överskott i EU och Argentina för export. Matifvetet steg i slutet av förra veckan på rapporterna om torka i Ryssland, Ukraina och USA. Nya prognoser denna vecka har innehållit regn vilket fått priset att falla tillbaka. Kvalitén på höstvetets skörd i USA ligger nu på 54 procent good/excellent och det är fyra procent lägre jämfört förra veckan. Vi behåller vår neutrala syn på vetet.

Teknisk analys: Innevarande korrektion lägre bör nu vara i sin slutfas varför vi letar efter nya köpare runt idealmålet för korrektionen, 208.10. En påföljande uppgång över 217.50 kommer sedan att bekräfta fortsättningen av uppåttrenden (och nya toppar vad det lider).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vete-analys den 1 juni 2012

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

More weakness and lower price levels ahead, but the world won’t drown in oil in 2026

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Some rebound but not much. Brent crude rebounded 1.5% yesterday to $65.47/b. This morning it is inching 0.2% up to $65.6/b. The lowest close last week was on Thursday at $64.11/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The curve structure is almost as week as it was before the weekend. The rebound we now have gotten post the message from OPEC+ over the weekend is to a large degree a rebound along the curve rather than much strengthening at the front-end of the curve. That part of the curve structure is almost as weak as it was last Thursday.

We are still on a weakening path. The message from OPEC+ over the weekend was we are still on a weakening path with rising supply from the group. It is just not as rapidly weakening as was feared ahead of the weekend when a quota hike of 500 kb/d/mth for November was discussed.

The Brent curve is on its way to full contango with Brent dipping into the $50ies/b. Thus the ongoing weakening we have had in the crude curve since the start of the year, and especially since early June, will continue until the Brent crude oil forward curve is in full contango along with visibly rising US and OECD oil inventories. The front-month Brent contract will then flip down towards the $60/b-line and below into the $50ies/b.

At what point will OPEC+ turn to cuts? The big question then becomes: When will OPEC+ turn around to make some cuts? At what (price) point will they choose to stabilize the market? Because for sure they will. Higher oil inventories, some more shedding of drilling rigs in US shale and Brent into the 50ies somewhere is probably where the group will step in.

There is nothing we have seen from the group so far which indicates that they will close their eyes, let the world drown in oil and the oil price crash to $40/b or below.

The message from OPEC+ is also about balance and stability. The world won’t drown in oil in 2026. The message from the group as far as we manage to interpret it is twofold: 1) Taking back market share which requires a lower price for non-OPEC+ to back off a bit, and 2) Oil market stability and balance. It is not just about 1. Thus fretting about how we are all going to drown in oil in 2026 is totally off the mark by just focusing on point 1.

When to buy cal 2026? Before Christmas when Brent hits $55/b and before OPEC+ holds its last meeting of the year which is likely to be in early December.

Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve. Not much strengthening in the structure of the curve. The front-end backwardation is not much stronger today than on its weakest level so far this year which was on Thursday last week.

Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve.
Source: Bloomberg

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week. A slight pickup yesterday and today, but still very close to the weakest year to date. More oil from OPEC+ in the coming months and softer demand and rising inventories. We are heading for yet softer levels.

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week.
Source: SEB calculations and graph. Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

A sharp weakening at the core of the oil market: The Dubai curve

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to the lowest since early May. Brent crude has fallen sharply the latest four days. It closed at USD 64.11/b yesterday which is the lowest since early May. It is staging a 1.3% rebound this morning along with gains in both equities and industrial metals with an added touch of support from a softer USD on top.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

What stands out the most to us this week is the collapse in the Dubai one to three months time-spread.

Dubai is medium sour crude. OPEC+ is in general medium sour crude production. Asian refineries are predominantly designed to process medium sour crude. So Dubai is the real measure of the balance between OPEC+ holding back or not versus Asian oil demand for consumption and stock building.

A sharp weakening of the front-end of the Dubai curve. The front-end of the Dubai crude curve has been holding out very solidly throughout this summer while the front-end of the Brent and WTI curves have been steadily softening. But the strength in the Dubai curve in our view was carrying the crude oil market in general. A source of strength in the crude oil market. The core of the strength.

The now finally sharp decline of the front-end of the Dubai crude curve is thus a strong shift. Weakness in the Dubai crude marker is weakness in the core of the oil market. The core which has helped to hold the oil market elevated.

Facts supports the weakening. Add in facts of Iraq lifting production from Kurdistan through Turkey. Saudi Arabia lifting production to 10 mb/d in September (normal production level) and lifting exports as well as domestic demand for oil for power for air con is fading along with summer heat. Add also in counter seasonal rise in US crude and product stocks last week. US oil stocks usually decline by 1.3 mb/week this time of year. Last week they instead rose 6.4 mb/week (+7.2 mb if including SPR). Total US commercial oil stocks are now only 2.1 mb below the 2015-19 seasonal average. US oil stocks normally decline from now to Christmas. If they instead continue to rise, then it will be strongly counter seasonal rise and will create a very strong bearish pressure on oil prices.

Will OPEC+ lift its voluntary quotas by zero, 137 kb/d, 500 kb/d or 1.5 mb/d? On Sunday of course OPEC+ will decide on how much to unwind of the remaining 1.5 mb/d of voluntary quotas for November. Will it be 137 kb/d yet again as for October? Will it be 500 kb/d as was talked about earlier this week? Or will it be a full unwind in one go of 1.5 mb/d? We think most likely now it will be at least 500 kb/d and possibly a full unwind. We discussed this in a not earlier this week: ”500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d”

The strength in the front-end of the Dubai curve held out through summer while Brent and WTI curve structures weakened steadily. That core strength helped to keep flat crude oil prices elevated close to the 70-line. Now also the Dubai curve has given in.

The strength in the front-end of the Dubai curve held out through summer while Brent and WTI curve structures weakened steadily.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Brent crude oil forward curves

Brent crude oil forward curves
Source: Bloomberg

Total US commercial stocks now close to normal. Counter seasonal rise last week. Rest of year?

Total US commercial stocks now close to normal.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Total US crude and product stocks on a steady trend higher.

Total US crude and product stocks on a steady trend higher.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ will likely unwind 500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d in one go could be in the cards

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to mid-60ies as Iraq lifts production while Saudi may be tired of voluntary cut frugality. The Brent December contract dropped 1.6% yesterday to USD 66.03/b. This morning it is down another 0.3% to USD 65.8/b. The drop in the price came on the back of the combined news that Iraq has resumed 190 kb/d of production in Kurdistan with exports through Turkey while OPEC+ delegates send signals that the group will unwind the remaining 1.65 mb/d (less the 137 kb/d in October) of voluntary cuts at a pace of 500 kb/d per month pace.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Signals of accelerated unwind and Iraqi increase may be connected. Russia, Kazakhstan and Iraq were main offenders versus the voluntary quotas they had agreed to follow. Russia had a production ’debt’ (cumulative overproduction versus quota) of close to 90 mb in March this year while Kazakhstan had a ’debt’ of about 60 mb and the same for Iraq. This apparently made Saudi Arabia angry this spring. Why should Saudi Arabia hold back if the other voluntary cutters were just freeriding? Thus the sudden rapid unwinding of voluntary cuts. That is at least one angle of explanations for the accelerated unwinding.

If the offenders with production debts then refrained from lifting production as the voluntary cuts were rapidly unwinded, then they could ’pay back’ their ’debts’ as they would under-produce versus the new and steadily higher quotas.

Forget about Kazakhstan. Its production was just too far above the quotas with no hope that the country would hold back production due to cross-ownership of oil assets by international oil companies. But Russia and Iraq should be able to do it.

Iraqi cumulative overproduction versus quotas could reach 85-90 mb in October. Iraq has however steadily continued to overproduce by 3-5 mb per month. In July its new and gradually higher quota came close to equal with a cumulative overproduction of only 0.6 mb that month. In August again however its production had an overshoot of 100 kb/d or 3.1 mb for the month. Its cumulative production debt had then risen to close to 80 mb. We don’t know for September yet. But looking at October we now know that its production will likely average close to 4.5 mb/d due to the revival of 190 kb/d of production in Kurdistan. Its quota however will only be 4.24 mb/d. Its overproduction in October will thus likely be around 250 kb/d above its quota  with its production debt rising another 7-8 mb to a total of close to 90 mb.

Again, why should Saudi Arabia be frugal while Iraq is freeriding. Better to get rid of the voluntary quotas as quickly as possible and then start all over with clean sheets.

Unwinding the remaining 1.513 mb/d in one go in October? If OPEC+ unwinds the remaining 1.513 mb/d of voluntary cuts in one big go in October, then Iraq’s quota will be around 4.4 mb/d for October versus its likely production of close to 4.5 mb/d for the coming month..

OPEC+ should thus unwind the remaining 1.513 mb/d (1.65 – 0.137 mb/d) in one go for October in order for the quota of Iraq to be able to keep track with Iraq’s actual production increase.

October 5 will show how it plays out. But a quota unwind of at least 500 kb/d for Oct seems likely. An overall increase of at least 500 kb/d in the voluntary quota for October looks likely. But it could be the whole 1.513 mb/d in one go. If the increase in the quota is ’only’ 500 kb/d then Iraqi cumulative production will still rise by 5.7 mb to a total of 85 mb in October.

Iraqi production debt versus quotas will likely rise by 5.7 mb in October if OPEC+ only lifts the overall quota by 500 kb/d in October. Here assuming historical production debt did not rise in September. That Iraq lifts its production by 190 kb/d in October to 4.47 mb/d (August level + 190 kb/d) and that OPEC+ unwinds 500 kb/d of the remining quotas in October when they decide on this on 5 October.

Iraqi production debt versus quotas
Source: SEB calculations, assumptions and graph, Bloomberg actual production data to August
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära