Analys
SEB – Råvarukommentarer, 22 oktober 2012
Sammanfattning av rekommendationer
Förra veckans rekommendationer gav en samlad förlust 18%. Det var framförallt rekylen i ädelmetallerna som låg bakom. Vi väljer att stänga positionerna i guld och silver, inte för att vi inte tror på dem på lång sikt, utan för att det kan komma bättre köptillfällen. Däremot ligger vi kvar köpta i plantina med PLATINA S. Sojabönor tycks vilja röra sig sidledes och vi kliver ur den korta positionen, som gett oss ganska stora vinster.
Många man talar med är väldigt pessimistiska inför framtiden. Å ena sidan kan den typen av samstämmighet – i oktober – ofta vara ett köptillfälle. Å andra sidan, den fundamentala krisen är så enorm att den är svår att mäta på de skalor modern historia gett oss. Från FED:s och politiskt håll via ECB/ESM försöker man få fart på efterfrågan. Pengar skickas i systemet, men eftersom transmissionsmekanismen gissningsvis inte funkar lika bra eller alls, i en miljö med statskonkurs om hörnet om pengarna slutar tryckas, kan man kanske förvänta sig att pengarna hamnar i tillgångar och inte i efterfrågan = BNP-tillväxt = sysselsättning = BNP-tillväxt + skatteintäkter. Det borde vara en god miljö för ädelmetaller. 75% av platina-gruvorna finns i Sydafrika, ett allt mer instabilt land. Inget av gruvbolagen går med vinst. Det är svårt att tänka sig ett ännu lägre pris på platina. Metallen ger en placerare en asymmetrisk risk. Priset kan svårligen falla, men borde kunna stiga på vågen av pengar som centralbankerna skickar in i systemet.
Råolja – Brent
I mitten av förra veckan handlades brentkontraktet upp – och tillbaka – in i den kanal där kontraktet handlats under större delen av hösten. Som högst noterades 116.20 på tisdagen men har därefter fallit tillbaka. Som vi ser av diagrammet nedan, föll oljepriset ganska kraftigt i fredags. Stöd finns på 110 dollar, precis där oljepriset stängde i fredags, och sedan på 107 dollar. Bryter prisfallet ner genom 107 dollar, är det fritt ner till 100 dollar. Det skulle kunna vara ett läge för ett kortsiktigt köp av BEAR OLJA X4 S. Annars förhåller vi oss neutrala nu.
Fundamentalt är marknaden egentligen i obalans; efterfrågan är inte särskilt övertygande, Europa är fortsatt i kris och risk för ytterligare bakslag kvarstår. Dessutom finns frågetecken om situationen i världens fabrik – Kina. Å andra sidan, så finns stora problem på utbudssidan. Situationen i Nordsjön är fortfarande ansträngd med låga leveransvolymer. Dessutom har Europa låga lager av mellandestillat som diesel, lågsvavlig eldningsolja och jetbränsle. Efterfrågan på, inte minst eldningsolja, ökar säsongsmässigt under hösten. Nordsjöoljan, dit Brent hör, lämpar sig väl för produktion av mellandestillat. Kombinationen av låga leveranser Nordsjöolja, låga lager av mellandestillat och förhållandevis stark efterfrågan, gynnar därför brentpriset.
Den geopolitiska temperaturen har ytterligare höjts med en eskalering av konflikten mellan Syrien och Turkiet samt med en upptrappning i konflikten mellan västvärlden och Iran. Marknadskrafterna drar åt olika håll, men hittills, är oron över situationen i Mellanöstern, tillsammans med utbudsstörningarna, den starkare kraften.
Vi har haft en neutral vy på oljepriset. Samtidigt har det inte gått att blunda för att det finns ett starkt underliggande köpintresse. De kraftiga nedställ, som inträffat i september och oktober, har omedelbart resulterat i att marknaden lika snabbt handlats upp igen.
Kring nuvarande nivå (112) ändrar vi vår rekommendation till svagt köp. Större rekyler ned bör ses som chans att addera ytterligare längd. En lång position gynnas också av att Brent handlas i kraftig backwardation, som grafen ovan visar.
Backwardation höjer avkastningen för den som är köpt, eftersom man köper olja billigare på termin än man säljer nära spot. Om inget annat händer i marknaden utom att tiden går, köper man alltså billigare än spot och säljer efter en månad till ett högre pris nära spotpriset.
Elektricitet
Terminerna på den nordiska elmarknaden inledde veckan ned och Q1-13 (den termin som våra certifikat för närvarande replikerar) handlades som lägst på €40.70/MWh.
Vi har tidigare kommunicerat att 40-nivån på Q1-13 terminen (den termin som våra certifikat replikerar) är en attraktiv ingångsnivå för en long position. Vi håller fast vid detta, då nedsidan därifrån bör vara begränsad, detta för att:
- CO2 priset: Uppside potential på förhoppningar om politisk intervention i CO2 marknaden
- Kolpriset: Har planat ut och nedsidan är begränsad.
- Prispremien för problem med kärnkraft- och för köldknäppar i vinter ger stöd for Q1-13
Kontraktet handlas nu på 41,3 efter att det nyligen tradat upp till €43.35/MWh driven av signaler på torrare och kallare väder. Däremot har inte uppgången varit förankrad i en annan viktig prisdrivare, marginalkostnaden för koleldad kraftproduktion, se grafen nedan.
I den nedre delen i diagrammet ovan, ser vi hur differensen mellan Q1-13 (NELF3Q Comdty) och vårt kontinentala index for marginalkostnader drivits upp till en nivå där den tidigare fallit tillbaka. Den 8 oktober var differensen uppe i €3.2/MWh. Den här differensen har nu korrigerats till mer normala nivåer. Det är fortsatt mycket god tillgång på vatten i det nordiska kraftsystemet. Magasinen är fulla och den hydrologiska balansen är på ca +12 TWh. För en rejäl uppgång behöver kontraktet stöd av både väder och marginalkostnader.
Det ser ut som om marknaden kan ge en ny möjlighet att köpa Q1-13 på nivåer nära €40/MWh. En sådan position, t ex genom köp av BULL EL X4 S, ger en position med begränsad nedsida samtidigt som det ger möjlighet till prisuppgångar från chansen att något av följande faktorer slår in: risken för kallare och torrare väder, kärnkraftproblem, CO2 interventionsoptimism samt en möjlig uppgång i kolpriset under början av vintern, som står for dörren.
Guld och Silver
Statistiken som kommer in nu är lite ”för stark” för guldet. Det ser lite bättre ut i USA, med en mer positiv tendens på bostadsmarknaden. Men viktigaste av allt arbetsmarknaden. Många bedömare menar att det går för långsamt, men icke desto mindre åt rätt håll. Mer positivs således, men det minskar också sannolikheten för fler monetära stimulanser från den amerikanska centralbanken. Detta gör aktörerna avvaktande. Priset har fallit under $1750, vilket ur ett tekniskt perspektiv är negativt. För den som är lång kan det vara läge att minska exponeringen ett tag framöver för avvakta den fortsatta utvecklingen.
Nedan ser vi kursdiagrammet för guld, som föll ganska kraftigt i fredags.
Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce.
Platina
Även Platina har fallit tillbaka i sin egenskap av ädelmetall. Bilden ser tekniskt sett annorlunda ut jämfört med guld. Här ser vi högre toppar och högre bottnar. Med fortsatt oroligheter i Sydafrika (stor risk för utbudet) samtidigt som de industriella metallerna får stöd av ökad optimism i Kina, finns anledning att tro på en fortsatt stark trend.
Platina bröt ett tekniskt stöd i fredags och kan därmed gå ner till 1600 i första hand. Nästa stöd ligger på 1550.
Nedan ser vi priset på guld dividerat med priset på platina. Vi väntar oss att platina ska fortsätta vinna på guldet.
Koppar
Generellt om basmetallerna: LME-veckan börjar gå mot sitt slut. Den är en gammal tradition som ursprungligen gick ut på att världens stora producenter och konsumenter av metall; gruvor, smältverk och halvfabrikattillverkare, samlades i London på hösten för att förhandla om nästa års priser. Nu är det mer av en årlig konferensvecka där LME-middagen är en av höjdpunkterna. Det sägs att det är Europas största ”sittande” middag med 2000 metallhandlare. En stor del av marknadens inflytelserika aktörer är således i London en stor del av denna vecka.
Nedan följer ett utdrag ur vår rapportering från LME:
”SEB: s rapportering från LME-veckan kan sammanfattas med ett relativt neutralt stämningsläge. Åtminstone när det gäller priserna. Fundamentalt bedöms de flesta metallerna vara i överskott vilket förväntas bestå under nästa år. Samtidigt ”tuggar sig” priserna ner i kostnadskurvan, vilket bedöms sätta en nedre gräns. Avmattningen i Kina är oroväckande samtidigt som vissa tecken börjar tyda på återhämtning bl.a. efter de senaste inflationssiffrorna. Kopparutbudet bedöms nu öka, efter flera år av besvikelser. Utsikterna för priset är dock blandade, dels för att utbudet historiskt tenderat att inte materialiseras samtidigt som “förhoppningarna” om stimulanspaket från Kina förväntas favorisera kopparn. Det är för övrigt en faktor som också talar för en starkare prisbild generellt näst år. Ett negativt fenomen som diskuterades i London är det faktum att Kina fortsatt öka produktionen trots de låga siffrorna, i syfte att lokalt upprätthålla en ”positiv bild” och för att undvika ökad arbetslöshet. Detta gäller framför allt aluminium och stål. När det gäller LME var fokus på Hong Kong börsens övertagande. Ett närmande till Kina med fler Kinesiska medlemmar förväntas. Ett annat hett ämne är de långa köerna för att få ut LME-material ur lager. En utredning har tillsatts för att bedöma eventuella åtgärder”.
Koppar
Veckan inleddes på defensiven med många aktörer på plats i London. Onsdagen inleddes med ett ordentligt fall, ned till veckans lägsta nivå kring $8100. Rörelsen kändes lite omotiverad med få prispåverkande nyheter. Lagersiffran på förmiddagen (förändringen i LME:s börslager redovisas 10:00 varje dag), som visade en ökning om ca 14,000 ton, varav merparten gick in i Sydkorea, kan i viss mån ha påverkat. Marknaden var å andra sidan väldigt tunn. Stark nybyggnadsstatistik i USA vände trenden under eftermiddagen. Statistiken från Kina på torsdagsmorgonen (BNP och starkare industriproduktion än väntat) gjöt mod i marknaden. Priserna avslutar positivt och priset är upp ca 1,5 % sett över hela veckan. Tillväxten av industriproduktionen har ökat samtidigt som inflationen är under kontroll, och faktiskt ganska låg. Vi har nu haft flera veckor av sidledes prisrörelser. Frågan är om marknaden gör sig redo för ett utbrott på uppsidan. Vi håller det för mer sannolikt än tvärtom. Vi kvarstår med bedömningen att koppar är köpvärd.
Vete
Vetemarknaden har fortsatt att röra sig ”sidledes”. Å ena sidan har vi mycket låga lager. Å den andra ett mycket högt pris, och svaghet i marknaderna för majs och sojabönor, som ännu inte satt några spår i vetepriset. 45% av utgående lager finns i Kina och i resten av världen är lagren mycket låga. Vi fortsätter att förhålla oss neutrala.
Måndagens Crop Progress från USDA visar att sådden av det amerikanska höstvetet går framåt och nu är avklarad till 71% per i söndags, en ökning med 14% från förra veckan och något över förra årets takt vid den här tiden (68%). Sådden är till över 90% klar nu i Colorado och Nebraska och till över hälften klar i de flesta av de 18 stater som rapporterar och som står för 88% av höstvete arealen. Samtidigt släpar höstvetets uppkomst mer än 20% jämfört med det femåriga genomsnittet i South Dakota (11% mot genomsnittet på 67%), Nebraska (47% vs 77%), Montana (25% vs 53%) och Colorado (51% vs 72%).
Förra veckans exportsiffror för amerikanskt vete var något av en besvikelse och visar på att priset fortfarande ligger högt jämfört med andra ursprung. Exporten för veckan uppgick till ca 280 000 ton, vilket är en minskning med 9% veckan innan och betydligt lägre än den undersökning av Bloomberg som indikerade ett intervall på 400-625 000 ton.
Som vi skrev om i förra veckans brev så beräknas Australiens veteproduktion 2012/13 uppgå till 23 mt enligt senaste WASDE-rapporten, vilket är en minskning med 3 mt (-12%) jämfört med förra månaden och en minskning med 6.5 mt (-22%) jämfört med förra året. Sedan sådden påbörjades i maj, har Australiens veteproducerande stater drabbats av perioder med torka vid olika tidpunkter. Avkastningen beräknas marginellt att ligga över det 5-åriga genomsnittet. Generellt så har de säsongsbetonade villkoren varit mycket varierande mellan de olika staterna, och produktionen förväntas därför att bli lägre än förra årets rekordskörd vilket framförallt återspeglar torrt väder i västra Australien och i delar av sydöstra Australien.
Mestadels torrt och ovanligt varmt väder har påskyndat utvecklingen av vete, korn och canola i västra Australien. Nederbörden (i allmänhet mindre än 5 mm) har varit begränsad främst i de södra och västra delarna, med temperaturer i genomsnitt 2-4 grader över det normala för hela ”vete bältet”. En kallfront har fört med sig vinterliknande förhållanden till stora delar av sydöstra Australien och frost har rapporterats i delar av södra Australien, med skadade grödor som följd, och även snö i närheten av Mount Lofty, Sevenhill, Hallet och Mount Remarkable. Skörden av vete påbörjas nu i Queensland och avkastningen kommer troligen att variera då många tidiga grödor påverkades av kyla och torra förhållanden.
Senaste statistiken från ABS visar att Australiens vete lager i minskade med 2 mt (22%) till 7.1 mt i slutet på september från månaden innan och vilket är 1.2 mt (14%) lägre än i september 2011.
Alla stater visar en minskning i vete lager och den största nedgången sedan augusti, 892 000 ton (22%), noterades i västra Australien.
Rysslands veteproduktion 2012/13 beräknas uppgå till 38,0 mt enligt USDA, vilket är en minskning med 1.0 mt (-3%) från förra månaden och 18.2 mt (-32%) från förra året. Nedjusteringen på månadsbasis beror på ett ökat bortfall av areal i landets vårvete producerande region, där skördad areal estimeras till 21.8 miljoner hektar, vilket är en minskning med 0.7 miljoner från förra månaden och 3.1 miljoner från förra året. Den totala avkastningen för vete uppskattas till 1.74 ton per hektar, vilket är i stort sett oförändrat från förra månaden men en minskning med 23% jämfört med förra året och 21% under det 5-åriga genomsnittet.
Veteskörden i Ryssland var i stort sett avklarad i slutet på september, men bara drygt 80% av den odlade arealen hade skördats vid denna tidpunkt. En betydande del av den återstående arealen förstördes troligen av torkan och kan därmed förbli obärgad. Dessutom bidrog torkan till ett kraftigt fall i redovisad avkastning på årsbasis och ett sannolikt skördebortfall. Enligt uppgifter från Jordbruksdepartementet per den 25 september så är avkastningen lägre i samtliga distrikt (Södra, Norra Kaukasus, Volga, Ural och Sibirien), utom i det Centrala distriktet där avkastningen ökade med 8% från förra året.
Arkady Zlochevsky från Russian Grain Union säger att landets sådd av höstvete var lyckad och att målet för 2013/14 års skörd ligger på 50-55 mt, vilket skulle vara en ökning från årets 40 mt. Detta trots den pågående torkan i nedre Volga området.
Egyptens GASC förväntar sig en lägre import av vete under 2012/13, vilket är en minskning med 9.4% jämfört med året innan. En ökning av den egna produktionen i landet är en bidragande orsak och Egypten har därför ett projekt som syftar till att fördubbla antalet silos (från 25 st till 50 st med en kapacitet på 30 000 ton per silo) inom de kommande 3-4 åren.
Algeriets statliga OAIC (L’Office Algérien Interprofessionnel des Céréales) har köpt 400 000 ton vete med leverans i december för 354.50 usd och 355 usd per ton. Priserna skulle kunna tyda på att vetet är från Sydamerika / Argentina.
Veteproduktionen i Storbritannien 2012/13 estimeras till 14 mt av USDA, en nedjustering med 0.8 mt (-5%) från förra månaden. En lång period av regn i Storbritannien har försenat och därmed förlängt veteskörden, vilket har påverkat både kvalitet och avkastning negativt. När vädret sedan stabiliserades i början av september fick lantbrukarna inledningsvis välja mellan att skörda vete eller att så raps. Men vädret höll i sig och merparten av veteskörden för 2012 var avklarad innan regnet återvände under andra halvan av september. Storbritannien är den tredje största producenten av vete inom EU, efter Frankrike och Tyskland.
Preliminära resultat från Defra’s (Department for Environment Food and Rural Affairs) senaste undersökning visar dock en veteproduktion på 13.3 mt i Storbritannien, vilket är 13% lägre än under 2011, till följd av den långvariganederbörden under årets sommarmånader som har orsakat den lägsta avkastningen på 23 år.
Strategie Grains justerar ned sin prognos för EU’s veteproduktion med 700 000 ton till 123.0 mt, som en följd av en lägre brittisk produktion som revideras ned me 600 000 ton.
Det rapporteras att Kina har köpt 295 000 ton kanadensiskt vårvete under de senaste två veckorna, vilket signalerar Kinas största efterfrågan på vete med hög proteinhalt på flera år. Några av lasterna beräknas levereras i november och andra i januari och senare under Kanadas nuvarande marknadsföringsår 2012/13. Det sägs att Kina har visat stort intresse i högprotein vete, något som skulle kunna tyda på att den kinesiska veteproduktionen är lägre än de officiella uppskattningarna alternativt att protein nivåerna är lägre än väntat. Kanada är världens största exportör av vårvete.
Majs
Priset har fortsatt att röra sig ”sidledes”, efter att det stora fallet vändes vid 700 cent. Det är just nu svårt att avgöra om rekylen upp till 761.5, där marknaden stängde i fredags kommer att följas av en ny prisuppgång över 800 cent, eller om det den sidledes rörelse vi sett är en ”flagga” på vägen ner. Vi har också 55-dagars glidande medelvärde strax ovanför prismässigt. Det brukar, då och då, verka som ett motstånd. Vi måste därför förhålla oss neutrala till priset på majs just nu.
Måndagens Crop Progress från USDA visar att den amerikanska majsskörden fortsätter framåt i snabb takt mot en av de snabbast avklarade skördarna i modern historia. Per i söndags så var 79% av årets skörd avklarad, en ökning från förra veckans 69% och en bra bit över det femåriga genomsnittet på 38%. Skördetakten i de olika ”I” staterna (Iowa, Indiana och Illinois) varierade, men samtliga ligger långt över det femåriga genomsnittet och förra årets takt.
Trots den senaste tidens nedgång i majspriserna och ett förväntat begränsat utbud i USA som kan tänkas driva upp priserna visar somliga aktörer i Asien ingen brådska med att köpa eftersom priserna fortfarande anses vara för höga. Sydkoreas största foderproducent Nonghyup Feed Inch. annullerade ett anbud om köp av 210 000 ton majs i förra veckan till följd av alltför höga priser och de har ännu inte bestämt när de kommer att gå ut med en ny förfrågan då företagen har sina behov täckta fram till februari 2013 och därmed fortfarande har tid att vänta ut en eventuell fortsatt prisnedgång.
Kinas majsproduktion förväntas öka 4.26 procent på åsbasis till 201 mt under 2012, vilket är högre än den tidigare prognosen på 197 mt, enligt CNGOIC. Produktionen av majs i EU 2012/13 uppskattas av USDA till 55.6 mt, vilket är en nedjustering med 1.5 mt (-3%) från förra månaden och ned 9.7 mt (-15%) från förra året. Prognosen för majsproduktionen justerades ned för tredje månaden i rad. Förväntningarna var höga i början av juli som en följd av högre majsareal och gynnsamt vårväder som förbättrade utsikterna. Under juli månad försämrades dock vädret i sydöstra Europa med långvarig värme och torka. Den största nedjusteringen görs för Rumänien (-0.8 mt), men även i Ungern, Bulgarien och Frankrike. Majsproduktionen i Polen och Spanien justeras däremot upp med 0.3 mt för respektive land.
Strategie Grains fortsätter sina nedjusteringar av Europas majsproduktion efter att skörderesultat visar på större bortfall än väntat i unionens sydöstra länder som en följd av varmt och torrt väder. SG sänker sin prognos med 900 000 ton till 52.8 mt, vilket är en minskning med 20% från förra årets rekordskörd, och betydligt lägre än estimaten från både IGC (55 mt), USDA (55.6 mt) och Coceral (56 mt).
Det talas om att Argentina kan komma att öka exportkvoterna med 7 mt för majs 2012/13 och att detta kommer att tillkännages i slutet på december eller i början på januari. Förutsättningen är dock att sådd areal kvarstår vid 4 miljoner hektar och att väderförhållandena samarbetar och inte orsakar en upprepning av förra årets torka. Jordbruksministeriet i BA har dock avstått från att kommentera detta. Så här långt har dock regn försenat sådden av majs i Argentina, men prognoser indikerar bättre väder denna vecka.
Sojabönor
Januarikontraktet fann stöd på 1500 cent i veckan som gick. Möjligen är 1500 en kortisktig botten efter prisfallet från toppen på 1781. I så fall, och det verkar mest troligt, få vi se ”sidledes” rörelse i veckan som kommer. Vi väljer därför att gå från negativ till neutral på sojabönorna.
Måndagens Crop Progress från USDA visar att skörden av sojabönor går framåt i snabb takt. Per i söndags så var 71% av sojabönsskörden avklarad, en ökning från förra veckans 58% och det femåriga genomsnittet på 58% för detta datum. Skörden fortskred trots en avmattning i fältaktivitet i många områden som en följd av en helg med välbehövliga regn över stora delar av det amerikanska ”majsbältet”. Skörden i Indiana var avklarad till 51%, vilket är en rejäl ökning från förra veckans 30% men fortfarande under det femåriga genomsnittet på 57%.
Brasiliens lantbrukare ökade takten i sin sådd av sojabönor under den senaste veckan efter regnskurar i flera av de största sojabönsproducerande staterna. Nederbörden är emellertid långt ifrån tillräckligt, och man fortsätter att släpa efter fjolårets takt. Fram till den 11 oktober så var 9% av den beräknade arealen sådd, jämfört med 13% vid den här tiden förra året och trots en tidigare start. I Mato Grosso är 17% avklarad och i Parana 21%. Den goda nyheten är dock att regnet förväntas fortsätta under de kommande dagarna.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
How renewable fuels are accelerating the decarbonisation of transport

On 16 November 2022, UK’s Royal Air Force (RAF) Voyager aircraft, the military variant of the Airbus A330, took to the skies for 90 minutes over Oxfordshire. What looked like a routine test flight in its outward appearance was ultimately deemed ground-breaking. Why? It was a world-first military transporter aircraft flight, and the first of any aircraft type in the UK to be completed using 100% sustainable jet fuel.

What are renewable fuels?
Renewable hydrocarbon biofuels (also called green or drop-in biofuels) are fuels produced from biomass sources through a variety of biological, thermal, and chemical processes. These products are chemically identical to petroleum gasoline, diesel, or jet fuel.
In other words, renewable fuels are sources of energy chemically identical to fossil fuels but produced from domestic, commercial, or agricultural waste (see Figure 1 below).
Figure 1: Converting waste into energy

Why the excitement?
Renewable fuels, like renewable diesel and sustainable jet fuel, can reduce greenhouse gas emissions by around 80-90% compared to fossil fuels. And because they burn much cleaner, engine filters remain cleaner for longer reducing the need for maintenance. Furthermore, given used cooking oil, vegetable oil, processing waste, and animal fat waste are used as inputs, the production of these fuels reduces biowaste, thereby cutting emissions from landfills.
This makes renewable fuels a key component of the circular economy. Humans have largely operated on the linear model historically when it comes to utilising natural resources. The circular model, in contrast, is much less wasteful and seeks to recycle as much as possible (see Figure 2 below).
Figure 2: The Circular Economy

The most exciting thing about renewable fuels is the immediacy with which they can make an impact. The reason why they are referred to as drop-in fuels is that they can replace fossil fuels in internal combustion engines with little or no modification required. So, if supply was abundant enough, forms of transport which cannot be electrified easily like heavy duty trucks, ships, and aeroplanes can be switched across to renewable fuels making a significant improvement to the environmental footprint. According to BP, “A return flight between London and San Francisco has a carbon footprint per economy ticket of nearly 1 tonne of CO2 equivalent. With the aviation industry expected to double to over 8 billion passengers by 2050, it is essential that we act to reduce aviation’s carbon emissions.”
The challenge
Renewable fuels or biofuels are still in their infancy. This means the obvious hurdle to overcome is cost competitiveness with fossil fuels. Cost estimates vary, but figures from the International Air Transport Association (IATA) provide a useful sense for the ballpark. In May 2022, IATA stated that the average worldwide price of jet fuel is about $4.15 per gallon compared to the US average price of a gallon of sustainable aviation fuel, which is about $8.67.
So, roughly double the price of the incumbent polluting technology. This is not a bad starting point at all. Considering how rapidly the cost of energy storage in batteries has fallen in the last decade, renewable fuels could become competitive quite soon if sufficient investment is made and economies of scale are achieved. IATA also predicts that renewable fuels could make up 2% of all aviation fuels by 2025, which could become a tipping point in their competitiveness.
Businesses are acting
Businesses pursuing their own net zero targets have already started exploring renewable fuels to minimise their waste. Darling Ingredients Inc, which produces its trademark Diamond Green Diesel from recycled animal fats, inedible corn oil, and used cooking oil, was chosen by fast food chain Chick-fil-A in March 2022 to turn its used cooking oil into clean transportation fuel.
Similarly, McDonald’s entered into a partnership with Neste Corporation in 2020 to convert its used vegetable oil into renewable diesel and fuel the trucks that make deliveries to its restaurants. According to TortoiseEcofin, both Darling Ingredients and Neste have a net negative carbon footprint given emissions produced by these businesses are lower that the emissions avoided because of their renewable fuels.
A final word
Renewable fuels alone will not tackle climate change. No single solution can. But they can help us make meaningful progress. The Intergovernmental Panel on Climate Change (IPCC) emphasises how crucial it is for the world to halve its greenhouse gas emissions this decade to at least have a chance of limiting global warming to 1.5oC. This means that solutions with an immediate effect have an important role to play. Biofuels can cut emissions from waste in landfills and provide much cleaner alternatives to fossil fuels to help accelerate the world’s decarbonisation efforts. They don’t require different engines to be of use. They just need funding to reach scale.
Mobeen Tahir, Director, Macroeconomic Research & Tactical Solutions, WisdomTree
Analys
SEB Metals Weekly: China Covid exit is bullish for metals

China Covid exit is bullish for metals
Softer inflation, slight macro-optimism, and China taking a rapid exit from Covid restrictions. Markets have become more optimistic. Inflation indices have eased and that has created some hopes that central banks won’t lift interest to a level that will kill the economy in 2023. Natural gas prices in Europe have fallen sharply. This has suddenly reduced energy-inflationary pressure and removed the direst downside economic risks for the region. But general market optimism is far from super-strong yet. The S&P 500 index has only gained 1.9% since our previous forecast on 1 Nov 2021, and oil prices are down nearly 10% in a reflection of concerns for global growth. China has however removed all Covid-restrictions almost overnight. It is now set to move out of its three years of Covid-19 isolation and lockdowns at record speed. Industrial metals are up 20% and the Hong Kong equity index is up 40% as a result (since 1 Nov-22). China’s sudden and rapid Covid-19 exit is plain and simply bullish for the Chinese economy to the point that mobility indices are already rebounding quickly. SEB’s general view is that inflation impulses will fade quickly. No need then for central banks across the world to kill the global economy with further extreme rate hikes. These developments have removed much of the downside price risks for metals in 2023 and we have to a large degree shifted our 2024 forecast to 2023.
Lower transparency, more geopolitics, more borders, and higher prices and exponential spikes. The first decade of this century was about emerging markets, the BRICs, the commodity price boom, the commodity investment boom, and free markets with free flow of commodities and labor with China and Russia hand in hand with western countries walking towards the future. High capex spending in the first decade led to plentiful supply and low prices for commodities from 2011 to 2020. A world of plenty, friends everywhere, free flow of everything, and no need to worry. The coming decade will likely be very different. Supply growth will struggle due to mediocre capex spending over the past 10 years. Prices will on average be significantly higher. There will be frequent exponential price spikes whenever demand hits supply barriers. Price transparency will be significantly reduced due to borders, taxes, sanctions, geopolitical alignments, and carbon intensities. Prices will be much less homogenous. Aluminium will no longer be just one price and one quality. Who made it, where was it made, where will it be consumed and what the carbon content will create a range of prices. Same for most other metals.
Copper: Struggling supply and China revival propel copper prices higher. Unrest in Peru is creating significant supply risks for copper as the country accounts for 10% of the global supply. Chile accounts for 27% of global production. Production there is disappointing with Codelco, the Chilean state-owned copper mining company, struggling to hit production targets. The Cobre Panama mine in Panama is at risk of being closed over a tax dispute between Quantum and the government. Cobre Panama is one of the biggest new mines globally over the past 10 years. The rapid exit from Covid restrictions in China is bullish for the Chinese economy and thus for copper demand and it has helped to propel prices higher along with the mentioned supply issues. The Chinese property market will continue to struggle, and it normally accounts for 20% of global copper demand while China accounted for 55% of global copper demand in 2021. While China is no longer prioritizing the housing market it is full speed ahead for solar, wind, EVs, and electrification in general. So, weakening Chinese copper demand from housing will likely be replaced by the new prioritized growth sectors. Global supply growth is likely going to be muted in the decade to come while demand growth will be somewhere between a normal 3% pa. to a strong 4% pa. to a very strong 5% pa. Copper prices will be high, and demand will hit the supply barrier repeatedly with exponential spikes as the world is working hard to accelerate the energy transition. Copper prices could easily spike to USD 15-16,000/ton nearest years.
Nickel: Tight high-quality nickel market but a surplus for a low-quality nickel. Nickel production is growing aggressively in Indonesia. The country is projected to account for 60-70% of global supply in 2030. This will become a huge and extremely concentrated geopolitical risk for the world’s consumers of nickel. Indonesia has an abundance of low-grade C2 nickel. The challenge is to convert low-quality C2 nickel to high-quality C1. We are set for a surplus of C2 nickel but the market for C1 nickel will depend strongly on the conversion capacity for C2 to C1. Low price transparency will also help to send prices flying between USD 20,000/ton and USD 30,000/ton. Strong growth in nickel production in Indonesia should initially call for prices down to USD 20,000/ton. But Indonesia is a price setter. It will account for 50% of global supply in 2023. It doesn’t make sense for Indonesia to kill the nickel price. If the nickel price drops, then Indonesia could quickly regulate supply. There should be a premium to nickel due to this. As a result, we expect the nickel price to average USD 24,000/ton in 2023. C2 to C1 conversion capacity may be strained and there should also be a monopoly premium due to the size of Indonesia. Converting C2 to C1 is however extremely carbon intensive and that could be an increasing issue in the years to come.
Zinc: Super-tight global market. European LME inventories are ZERO and zinc smelters there are still closed. European zinc smelters account for 16% of global zinc smelter capacity. Most of this was closed over the past year due to extremely high energy prices. European LME zinc stockpiles are now down to a stunning zero! The global zinc market is extremely tight. Reopening of European zinc smelting seems unlikely in H1-23 with a continued super-tight market as a result both in Europe and globally.
Aluminium: Price likely to be in the range of USD 2400 – 3200/ton and line with coal prices in China. Aluminium prices have historically been tightly tied to the price of coal. But coal prices have been all over the place since the start of 2021 with huge price differences between Amsterdam, Australia, and domestic Chinese coal prices which are now largely state-controlled. China banning imports of Australian coal, the Chinese energy crisis in 2021, and Russia’s invasion of Ukraine in 2022 are ingredients here. This sent aluminium prices flying high and low. Coal prices in China today imply a price of aluminium between USD 2400/ton and 3150/ton with the LME 3mth aluminium price nicely in between at USD 2590/ton. The global coal market should now become more orderly as China now again is accepting Australian coal. Energy costs have fallen sharply in Europe and some producers in the Netherlands have talked about possible restarts of production. China is likely to reduce its exports of primary aluminium. Energy security of supply is high on the agenda in China, and it makes no sense to emit lots of CO2 in China and indirectly export energy in the form of primary aluminium. Growth in non-China aluminium demand in the years to come will have to be covered by non-China producers which have the potential to force prices higher and away from coal as the price driver. While LME has one price for the 3mth aluminium price we’ll likely get larger and larger price differences across the world in the form of possibly extreme price premiums for example in the EU and the US.

Analys
Solid demand growth and strained supply to push Brent above USD 100/b


Brent crude had a strong end of the year as it traded at the highest level since 1 December. It is a slow start to the new year due to bank holidays and Dated Brent trades close to USD 85/b. It averaged USD 99.9/b in 2022. We expect it to average more than USD 100/b on average for the coming year amid strained supply and rebounding demand. Chinese oil demand is set to recover strongly along with re-openings while non-OECD will continue to move higher. At the moment oil looks absurdly cheap as it is cheaper than natural gas in both EU and Japan and also cheaper than coal in Australia.
Some price strength at the end of the year. The Dated Brent crude oil price index gained 2.3% on Friday with a close at USD 84.97/b. It was the highest close since 1 December. This morning it is trading slightly lower at USD 84.8/b but the market is basically void of action due to bank holidays.

Gloom and doom but IEA, OPEC and US EIA project global crude oil demand to rise between 1 m b/d and 2.2 m b/d YoY in 2023. They also expect call-on-OPEC to rise between 0.3 m b/d and 1.0 m b/d. The US EIA projects demand to increase 1 m b/d in 2023 on the back of a growth of 1.3 m b/d in non-OECD where demand in India rises by 0.2 m b/d and China by 0.6 m b/d. In China this is of course to a large degree due to re-opening after Covid-19 lock-downs. But it is still a good reminder of the low base of oil demand in non-OECD versus OECD. India last year consumed 5 m b/d which only amounts to 1.3 b/capita/year versus a world average of 4.5 b/capita/year and European demand of 10 b/capita/year. Even China is still below the world average as its demand in 2022 stood at 15.2 m b/d or 4.0 b/capita/yr. Non-OECD oil demand thus still has a long way to go in terms of oil demand and that is probably one of the things we’ll be reminded of in 2023 as Covid-19 lock-downs disappear entirely.
Solid demand growth in the face of strained supply. Important to remember is that the world has lost a huge amount of fossil supply from Russia due to the war in Ukraine. First in terms of natural gas where supply to the EU and thus to the world has declined by some 2.5 m boe/d versus pre-war levels. Secondly in terms of crude and products. The latter is of course a constant guessing game in terms of how much Russian crude and product exports has declined. The US EIA however projects that crude oil production in the Former Soviet Union will be down 2 m b/d in 2023 versus pre-Covid levels and down 1.3 m b/d YoY from 2022 to 2023. We are thus talking up to 4.5 m boe/d of lost supply from Russia/FSU. That is a huge loss. It is the reason why coal prices are still trading at USD 200 – 400/ton versus normal USD 85/ton as coal is an alternative to very expensive natural gas.
Overall for 2023 we are looking at a market where we’ll have huge losses in supply of fossil energy supply from Russia while demand for oil is set to rebound solidly (+1.0 – 2.2 m b/d) along with steady demand growth in non-OECD plus a jump in demand from China due to Covid-19 reopening. Need for oil from OPEC is set to rise by up to 1.0 m b/d YoY while the group’s spare capacity is close to exhausted.
We expect Brent crude to average more than USD 100/b in 2023. Despite all the macro economic gloom and doom due to inflation and rising interest rates we cannot help having a positive view for crude oil prices for the year to come due to the above reasons. The Dated Brent crude oil price index averaged USD 99.9/b in 2022. We think Brent crude will average more than USD 100/b in 2023. Oil is today absurdly cheap at USD 85/b. It is cheaper than both coal in Australia and natural gas both in Japan and the EU. This is something you hardly ever see. The energy market will work hard to consume more what is cheap (oil) and less of what is expensive (nat gas and coal).
Latest forecasts by IEA, OPEC and US EIA for oil demand growth and call-on-OPEC YoY for 2023. Solid demand growth and rising need for oil from OPEC.

Oil demand projections from the main agencies and estimated call-on-OPEC. More demand and higher need for oil from OPEC

EIA STEO projected change in oil demand for different countries and regions YoY to 2023

US EIA Dec STEO forecast for FSU oil production. Solid decline projected for 2023.

US commercial crude and product stocks still below normal

Total US crude and product stocks including SPR. Declining, declining, declining.

US crude and product inventories both excluding and including Strategic Petroleum Reserves

US oil sales from US SPR is now coming to an end. Will make the market feel much tighter as it really is.

Brent crude oil is absurdly cheap as it today trades below both Australian coal and natural gas in both Japan and the EU. Coal and natural gas prices should trade lower while oil should trade higher.

EU diesel prices versus natural gas prices. Could start to move towards a more natural price-balance in terms of substitution.

-
Nyheter1 vecka ago
Bluelake Mineral har den största kända oexploaterade nickelfyndigheten i Europa
-
Nyheter2 veckor ago
Den stora oljeoptimisten Goldman Sachs tror inte längre på 100 USD-olja i år
-
Nyheter2 veckor ago
Oljepriset lägre än intervallet där USA ska köpa tillbaka olja – över hela terminskurvan
-
Nyheter5 dagar ago
Trafigura tror att koppar kan slå ett nytt prisrekord under kommande 12 månader
-
Nyheter2 veckor ago
Oman tar ett stort steg i att bli en stor producent av vätgas
-
Nyheter4 veckor ago
Den sämsta apelsinskörden på 90 år i Florida
-
Nyheter2 veckor ago
Företagare kan säkra kassan genom att köpa fysiskt guld
-
Nyheter2 dagar ago
Lundin Mining gör stort förvärv – 75 procent av bolagets intäkter kommer nu från koppar