Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 22 april 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Rekommendationer

SEB - Rekommendationer på råvaror

*) Avkastningen avser 1:1 råvarucertifikat där de ingår i rekommendationen. I den aktuella tabellen ovan har jag tagit prisförändringen den senaste veckan sedan det förra veckobrevet publicerades.

** Positionen följde omedelbart vid publiceringen enligt texten i förra veckobrevet.

Inledning

Kinas BNP-statistik för det första kvartalet publicerades i början av veckan. Den hamnade på 7.7%. Marknaden hade väntat sig en tillväxt på 8%. Men det var industriproduktionen som var den stora besvikelsen. Den kom in på 8.9% tillväxt. Marknaden hade väntat sig 10.9% tillväxt. Detta slog framförallt mot bas- och ädelmetaller och på oljepriset. Även sojapriset kom på fall.

IMF sänkte därefter sin prognos för tillväxten i världen till endast 3.3%. Nedan ser vi historiken. 3.3% skulle placera global tillväxt på den näst lägsta nivån sedan 1980. Endast 2008 var sämre.

Igdywrld-index

Råvarumarknaden styrs mest av hur det går i tillväxtländer. Om aktiemarknader är en ledande indikator för detta, låt oss titta på MSCI Emerging Markets index, guldpris och kopparpris.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

MSCI emerging markets index och guldpris

Vi ser att råvarupriserna (både koppar och guld) har mycket gemensamt med aktieindex i tillväxtländerna. S&P 500 har väldigt dålig samvariation med råvarupriser. Emerging Markets-aktieindex toppade senast i febaruari och har gått ner sedan dess, precis som råvarorna. Båda är en reflektion av att den ekonomiska aktiviteten i tillväxtländerna är lägre än förut.

Råvaruindex

I diagrammet nedan ser vi SEB:s råvaruindex i svenska kronor och OMXS30 aktieindex. Vi ser att de gått åt helt olika håll fram till i veckan, då båda föll.

Den som vill investera i indexet och den investeringsstrategi som ligger bakom kan läsa mer om certifikatet RAVAROR S.

SEB Råvaruindex i SEK mot OMXS30

Råolja – Brent

Oljepriset inledde veckan med stora prisfall, liksom nästan alla råvaror. Mot slutet av veckan passade många konsumenter på att prissäkra sin konsumtion för de kommande månaderna. Vi tror att en stor del av detta hanns med förra veckan. Dessa företag är nu prissäkrade för flera månader framöver och med de köparna borta från köpsidan, finns risk för en förnyad svaghet i veckan som kommer.

Pris på brent-olja

Lagren och lagerförändringarna i USA den senaste rapportveckan ser vi nedan, enligt Department of Energy och American Petroleum Institute. Notera minskningen i råoljelagren!

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Oljelager i USA

Nedan ser vi amerikanska råoljelager enligt DOE i tusen fat. Den svarta kurvan är 2012 års lagernivåer vecka för vecka och den lilla röda linjen är 2013 års nivå. Nu ser alltså en minskning.

Amerikanska lager av råolja

Importen har minskat för andra veckan i rad och ligger nu stadigt under 8 mbbl/dag.

Import av olja till USA

Vi rekommenderar köp av OLJA S.

Elektricitet

Priset på el som var uppe på över 40 euro per MWh, har sedan dess rekylerat ner ordentligt. Vi tror att detta är ett köptillfälle.

Köp-rekommendation av certifikat på elpris

Den hydrologiska balansen har fortsatt att falla, men i väderleksprognosen har det kommit in betydligt mer nederbörd. Därför är prognosen för den hydrologiska balansen om 10 veckor högre än den aktuella. Medan aktuell hydrologisk balans visar – 24.53 TWh, ligger prognosen om 10 veckor på -18.24 TWh.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Hydrologisk balans just nu och prognos

Priset har trots allt kommit ner så långt att vi tycker att det tredje kvartalet är köpvärt på de här nivåerna. Vi rekommenderar därför köp av EL S.

Naturgas

Nedan ser vi juli-kontraktet på naturgas i USA. Det har varit en fin resa uppåt och vår rekommendation av BULL NATGAS X4 S har gett +17% sedan förra veckan. Vi tror att 4.50 är ett visst motstånd och det kan naturligtvis bli någon slags rekyl på den här nivån. Men rent tekniskt finns det en god möjlighet att priset fortsätter upp mot 5 dollar. Vi fortsätter alltså att rekommendera köp av BULL NATGAS X4 S.

Naturgaspris-utveckling 2011, 2012 och 2013

Guld och Silver

Måndagens prisnedgång, för en vecka sedan, blev den största sedan början av 1980-talet och den tredje största sedan Bretton-Woods-systemet föll samman 1971. Det är naturligt att en sådan kraftig nedgång följs av en kortvarig rekyl. Det vanligaste är att en sådan rekyl är kortvarig och sedan följs av ytterligare en nedgång. Det är inte säkert att det blir så den här gången, men det är i alla fall så som historien lär oss att oddsen brukar vara.

Guldpris XAU - Curncy

Penningmängden har via de olika QE-programmen i USA fått en boost sedan 2009. Detta har gjort att guldpriset dragit iväg mer än det kanske skulle ha gjort om bara demografi drev priset. Den senaste veckan har FED börjat tala om ett slut på QE och vi ser också att M1 i USA börjat plana ut. Historien visar att detta påverkar guldpriset negativt. Emellertid har förra veckan svaga ekonomiska statistik gjort att man faktiskt skulle kunna tänka sig en återgång till QE. Om det sker ger det nytt bränsle för en prisuppgång på guld.

Guldpris, penningmängd (M1) och CPI för USA

Guldpriset har också kommit ner till produktionskostnaden för 2013 (cash costs + capex). Detta gör att nya projekt kan komma att skjutas på framtiden, med minskat utbud som konsekvens. Detta är också stödjande för priset.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Ett annat sätt att studera priset på guld är att jämföra guldpriset med priset på andra råvaror. Nedan ser vi priset på guld dividerat med vete, respektive olja.

Guldpris dividerat med priset på vete respektive olja

Nedan ser vi kvoten mellan guldpriset och kopparpriset.

Kvot för guldpriset / kopparpriset

Om vi beräknar medelvärdet för kurvorna ovan och multiplicerar detta med aktuellt pris för respektive råvara, får vi ett ”medelvärde” för guldpriset.

Medelvärde på guldpriset mot olja, koppar och vete

Vi ser att ”normalpriserna” 1537 dollar, 1274 dollar och 1765 dollar inte ligger så långt från dagens kursnivå. Ett aktuellt guldpris på 1403 dollar förefaller inte vara överdrivet ”högt” efter de prisfall som varit.

Om man ska sammanfatta läget kan vi se att många av de faktorer som har drivit upp priset sedan 2001 har tömts ut:

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
  • Demografiska faktorer (Kinas tillväxt) börjar nå sitt slut. Kommer människorna i tillväxtländerna att fortsätta bli rikare?
  • Gruvproduktionen ökar
  • Gruvbolagen har köpt tillbaka alla sina hedgar
  • Räntorna har gått ner till noll

Å andra sidan…

  • QE kanske är över, penningmängdsfaktorn kanske är slut, men en eventuell inbromsning i USA:s ekonomi kan få FED att slå på kranarna igen.
  • Räntenivåerna är rekordlåga och statsskulderna är rekordhöga. Det brukar leda till inflation.
  • Prisfallet har fått guldpriset att gå ner till ”rimliga” nivåer jämfört med andra råvaror.
  • Priset ligger inte långt över produktionskostnad
  • Centralbanker har börjat köpa (det gjorde de dock också 1980

Den kortsiktiga psykologin i marknaden är den av baisse / nedgång. Men priset på guld är inte ”för högt” idag om inte resten av råvarumarknaden kraschar. Den som är långsiktig kan kanske leta köptillfällen, men inte än. Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce.

Kursdiagram över silverpris i dollar per troy ounce

I det förra veckobrevet skrev vi att vi skulle gå kort om stödet vid 26 dollar bröts. Det bröts genast i måndags för en vecka sedan och vi ligger sedan dess köpta BEAR SILVER X4 S. Den tekniska analysen och beprövad erfarenhet, säger att priset borde gå ner till 20 dollar innan baissen är över.

Platina & Palladium

Platinapriset föll tillsammans med andra ädelmetaller. 1400 är sedan tidigare ett starkt stöd och där studsade priset i veckan som gick. Om den nivån bryts signaleras ytterligare prisnedgång.

Platinapriset föll

Priset på platina i termer av guld steg initialt när guldpriset föll, men föll sedan tillbaka. Det ser ändå ut som om platina ligger i en stigande trend i förhållande till guld.

Platina i termer av guld

Palladium föll också ner med andra ädelmetaller. Priset nådde ner till 650 dollar innan det fann stöd. 650 dollar är egentligen inte någon ordentlig stödnivå. En sådan finns dock nere på 600 dollar. 700 dollar är däremot ett starkt motstånd på uppsidan.

Palladiumpriset föll

Basmetaller

På metallmarknaden har blickarna generellt fokuserat på guldet och de ädla metallernas utveckling. Förra fredagens ras följdes av en lika stor nedgång under måndagen. Resten av veckan har passerat i återhämtningens tecken. Guldet uppvisade fyra uppdagar i rad fram till igår fredag. För basmetaller har utvecklingen varit blandad. Koppar ”smittades” av guldet och bröt viktiga tekniska nivåer som utlöste ett kraftigt fall i veckan. Nickel följde i viss mån efter. Aluminium och zink är däremot upp någon procent. Basmetallerna brukar röra sig olika mycket, men att de går åt olika håll är ganska ovanligt. Fundamental känns det dock ganska logiskt. De två senare metallerna ligger på väldigt låga nivåer ur ett kostnadsperspektiv, och möter starkt köpintresse på de här låga nivåerna. Nickel placerar vi i samma ”kostnadskategori” men där är överskottet för stort nu för att kunna hålla emot. Koppar har, som vi nämnt tidigare, fallhöjd och ligger mycket högre i marginalkostnad-pris perspektivet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Koppar

Vi har tidigare varnat för kopparmarknadens fundamentala situation som håller på att vända från flera års ”kroniska” underskott som ständigt gett stöd till priset, till att nu sannolikt ha ett visst överskott, med lagerbyggnad som följd. LME-lagret uppgång är ett tecken på detta. När priset bröt igenom stödet vid $7250 gick det undan. Guldraset spred sig till koppar.

Veckans nivåer kring $6800 som lägst har inte setts sedan oktober 2011. Vi har nu fått den väntade korrigeringen. Tekniskt sett så (se grafen nedan) kommer nästa stödnivå in kring $6500. I vårt tycke har marknaden förmodligen korrigerat tillräckligt, med en anpassning till den ”nya” fundamentala situationen. Det blir nu extra intressant att följa Kinas import. Prisskillnaden mellan LME och Shanghai är till LME:s fördel, vilket brukar ledan till att kineserna ”passar på” att köpa. Frågan är dock hur stark efterfrågan är lokalt i Kina. Marknaden är lite tveksam. Vi bevakar nu kopparn och förebereder oss för att vända från neutral till köp.

LME-lager Koppar

LME-lager av koppar

Kinas kopparimport (Tton)

Kinas kopparimport i tton

Den tekniska bilden har gett stöd till vår neutrala position. Vi är positiva till basmetaller på sikt men har avvaktat bättre köptillfällen alternativt väljer någon annan basmetall. Vi bevakar nu den nya stödnivån kring $6500.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Den tekniska bilder av kopparpriset

Som vi skrivit tidigare tyder mycket på ökat utbud för koppar, vilket riskerar att begränsa uppgångspotentialen. Vi rekommenderar fortsatt en neutral position, men sätter koppar på bevakning för köp. För den som vill satsa på ett starkare tillväxtscenario (än konsensus) i Kina är koppar däremot alltid ett intressant alternativ.

Aluminium

Som vi skrev i ingressen är det ovanligt att metallerna divergerar, och speciellt koppar och aluminium, som är upp 1,6 % i veckan samtidigt som koppar faller 5 %! Vi såg starka köpintressen under veckan från industriella förbrukarare som köper på termin. Andra aktörer rapporterar samma typ av flöden. Varje gång marknaden ”dippar” under $1900 finns köparna där.

Tekniskt sett ser också veckoutvecklingen stark ut, med en ny botten i kombination med en uppåt-stängning. Vi skrev att nivåerna är intressant på lite sikt (6-12 månader). Kortsiktigt kan det vara läge för en stark uppgång nästa vecka. För den riskbenägne kan det vara läge för att köpa ett kontrakt med hävstång (BULL ALU X2 eller X4). Långsiktigt är nivån väldigt intressant för kontraktet Aluminium S (utan hävstång).

Prisutveckling på aluminium

Zink

Utvecklingen för zink påminner om den för aluminium. Upp 0,7 % i veckan. Vi är i grunden positiva till zinken, men bilden störs av rapporter om ett överraskande stort utbud i Kina. Produktionen ökar mer än väntat, framför allt med tanke på de låga priserna. Risken är att det dröjer innan priset vänder upp på allvar. Fundamentalt är zinken ”billig” ur ett kostnadsperspektiv och nuvarande nivåer är mycket intressanta på lite längre sikt (6-12 månader). I det perspektivet är Zink S (utan hävstång) att föredra.

Zinkpriset i tekniskt perspektiv

Nickel

Marknaden är fortsatt tveksam till den fundamentala situationen. Vi har tidigare bl.a. hänvisat till kommentarer från fysiska aktörer som indikerar att ”det finns gott om nickel”, samtidigt som rapporter gör gällande att exporten av nickelmalm från Indonesien till Kina ökar igen, vilket riskerar att öka utbudet av s.k. Nickel Pig Iron i Kina (vilket i sin tur minskar efterfrågan på nickelbärande skrot och primärnickel). För några veckor sedan ryktades det om en omsvängning, då kinesiska producenter är snabba att ställa om produktionen, vilket ger ett naturligt stöd till nickelmarknaden. Nya rykten gör dock gällande att Kina börjat exportera Nickel Pig Iron. LME-lagret är på all time high. Även om nivån är attraktiv ur ett kostnadsperspektiv, varnade vi förra veckan att det allmänna stämningsläget riskerar att sätta ytterligare press. Det var precis vad som hände. Vi ligger nu precis på stödnivån. Om metallerna generellt öppnar positivt måndag morgon finns förutsättningar för en snabb uppgång, men det är hög risk. Ett genombrott på nedsidan kan också skapa ytterligare teknisk press. Tekniskt orienterade aktörer är sannolikt redan exponerade för fortsatt nedgång, så frågan är om det finns ytterligare kraft att pressa ned priset.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Risken/möjligheten är därför stor att det finns behov att köpa tillbaka korta positioner, vilket också talar för en kortsiktig uppgång nästa vecka. Det bästa rådet på nickel är att avvakta veckans inledning, för eventuella kortsiktiga köp av hävstångsprodukter.

Nickelpriset - läge att avvakta

Kaffe

Kaffepriset (maj 2013) gick ner till nytt kontraktslägsta i början av veckan. Mot slutet av veckan vände dock priset upp. Därmed bröts ett av motstånden, men veckan stängde under den lilla toppen från månadsskiftet mars/april. Om den nivån överskrids har vi en liten positiv indikation på den trendvändning vi väntat på. Den stora nedåtgående motståndslinjen (röd i diagrammet) måste också helst brytas för att vi ska vilja köpa. Än så länge förhåller vi oss neutrala. Och väntar.

Kaffepriset

Socker

Sockerpriset (september 2013) föll i slutet av mars under 18 cent per pund. Marknaden har testat motståndet hela tiden. Samtidigt kommer rapporter från Brasilien om att regn ger ytterligare boost åt skördens storlek.

Sockerpris-diagram

Vi fortsätter med neutral rekommendation.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals rallied ahead of spot fundamentals, but better times are indeed ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Industrial metals rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024 as marginal optimism replaced recession fears. But prices have pulled back a bit since then as economic growth optimism has run ahead of spot fundamentals. Industrial metals prices rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024. A solid gain on the back of reviving optimism as global manufacturing PMI’s rose from depressed levels in December to now just above the 50-line. Speculative money rolled into the space to catch a ride on economic revival as well as wanting to hold commodities as a sort of protection against inflation. But the actual state of the global economy isn’t all that strong yet.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Rather it is quite weak in absolute terms with the global manufacturing PMI barely just above the 50-line and barely in expansionary territory. Thus, prompt weaknesses can be seen in many places in both metals and energy with rising inventories and weakening curve structures and premiums. The price rally has thus been on a collision course with spot fundamentals. And that eventually helped to bring metals prices back down a bit since 20 May.

That said we do hold the view that there are better times ahead. Consumer prices are cooling, Covid-19 induced inflation is fading and central banks across the world are set to lower policy rates over the coming year. The ECB just cut its policy rate by 0.25% which is the first cut in 5 years. We think other central banks will follow suite as inflation cools around the world. And that is the real start of economic revival. The global economy will then shift from current patchy growth here and there to a more broad-based upturn. And as such the investors who have driven the bull-train so far will likely be right in the end. It is just a bit early.

Brent Crude. Steady as we go: OPEC+ keeps on holding large volumes off market to support prices. The group has flagged that it wants to return volumes to market but is in no hurry to do so. Fading shale oil growth is shifting market power back to OPEC+.

Nat gas TTF. Crisis behind us but still some tightness. The crisis is now clearly behind us, but the market is still on the tight side with some need for demand destruction as the global LNG market has not yet fully managed to compensate lost Russian gas.

EUA carbon. The trough is behind us. Back to EUR 100/ton in 2025. The EUA price crashed to EUR 49.54/ton intraday on 23 Feb depressed by a crash in nat gas prices, low emissions and front-loading of supply. Prepare for EUR 100/ton or more in 2025.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminum 3mth. Too far, too fast. Back to USD 2400/ton before gains in 2025. Aluminum has rallied more than USD 400/ton since February to now USD 2613/ton without support from a comparable gain in coal prices or drawdown in inventories. Helped higher by speculative appetite and increased friction in global trade flows due to new sanctions on Russian metals.

Copper 3mth. Prompt market not that tight. Back above USD 10,000/ton in 2025. The LME 3mth rallied to USD 10,889/ton (LME 3mth) and US Comex copper rallied to USD 11,285/ton. Rally was driven by tightness in the US (IRA++) and speculators frontrunning economic acceleration and global copper deficit. But signs of physical weaknesses many places to be seen in premiums and curves. Flat price now coming back off.  But back up above USD 10,000/ton in 2025 and later as market tightens.

Nickel 3mth. Dragged along with the copper rally but Indonesia still looking to grab more market share. The LME 3mth nickel price rallied to USD 21,615/ton in May, dragged along with the industrial metals rally. But decline has been sharp since then. We are not very bullish on Nickel going forward as Indonesia seems to focus on growing market share rather than profits.

Zinc: Joined the rally. Now back down to USD 2800/ton which could be fair price nearest years. The zinc price spent a long time around USD 2500/ton before rallying to USD 3139/ton. But USD 2800/ton will likely be a fair price for zinc the nearest years.

SEB commodities price outlook
Fortsätt läsa

Analys

ECB rate cut and assurances from OPEC+ lifts Brent back to 80

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Back up to the 80-line. Brent crude rose to a close of  USD 79.87/b yesterday and recovered another 1.9% of its recent losses. This morning Brent crude is trading just above the 80-line (+0.2%) aligning well with some smaller gains in industrial metals as well as gains in Asian equities. Market focusing on US payrolls later today. Too hot or too cold?

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Reassurances from OPEC+ helps to drive Brent back up. Brent dropped to USD 76.76/b (intraday) on Tuesday following the OPEC+ meeting last Sunday. That was the lowest since early February this year. Shocked by the price drop, OPEC+ was propelled to issue statements with assurances that they didn’t really mean what they said or say what they meant and that they in no way is shifting away from ”price over volume” with a shift to an aggressive claw-back of market shares. At least not yet. And yes, the group did state explicitly last Sunday that they would only put the 2 m b/d of voluntary cuts back into the market from Q4-24 to Q3-25 if market circumstances would allow it. And no one really believes that there will be room for the return of that volume to the market in that period. So basically it won’t happen. But the issued statements last Sunday still rings very clear to the market: The current production cuts by OPEC+ are not forever. So to all non-OPEC+ producers: Do prepare, do make room, for the return of these volumes. in the years to come. The frustration among the member states of the cartel must be rising steadily as quarter after quarter is passing by and yet again there is no room to return their cuts back into the market. 

ECB rate cuts gives hopes for economic acceleration and oil demand growth. ECB yesterday reduced its policy rate for the first time since 2016 as inflation is coming under control. The hope is that this is the beginning of further rate cuts across many central banks around the world as inflation is coming under control not just in Europe but also across most of the world. And of course further that this will be the start of a more broad based economic acceleration and thus stronger oil demand growth. That is for sure what OPEC+ is hoping for. That stronger oil demand growth will make room for a return of the group’s cuts.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March, a mere 77 k b/d MoM gain. The US EIA projected in its May report that US crude oil production will continue to rise to 13.9 m b/d by Dec-2025. A slower, but still steady going growth in supply. The latest gains could however indicate that US crude production may flatten totally rather than rise further as current oil prices have done nothing to stimulate further drilling activity in US oil production since November last year. The official monthly US crude oil production for March came in at 13.18 m b/d. It is a recovery following a hard winter with difficult drilling conditions. But it is still below the Dec production level. Nothing would be sweeter news for OPEC+ than seeing US crude production fully flatten here onward. And it would indeed be the correct choice of action by US shale oil producers given that non-OPEC+ producers now has gotten notice: Cuts are not forever.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Fundamentals are key – more volatility ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have declined by USD 2.5 per barrel (3%) since the market opened on Monday. The key driver behind this movement was the OPEC+ meeting last Sunday. Initially, prices fell sharply, with Brent touching USD 76.76 per barrel on Tuesday (June 4th); however, there has been a slight recovery since, with current trading around USD 78.5/bl.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Despite ongoing macroeconomic concerns, price movements have been relatively subdued in the first half of 2024, largely driven by fundamental factors—specifically, concerns around supply and demand, where US DOE data and OPEC+ strategy, remain central to price dynamics.

The US inventory report on Wednesday contributed to bearish market sentiment due to an overall increase in commercial inventories. Following the report, prices dipped approximately USD 1/bl before returning to earlier levels in the week.

According to the US DOE, there was a build in US crude inventories of 1.2 million barrels last week, totaling 455.9 million barrels—around 4% below the five-year average for this period, yet significantly less than the 4.1 million barrels anticipated by the API on Tuesday (see page 11 attached). Gasoline inventories also rose by 2.1 million barrels, slightly less than API’s 4 million barrel expectation, and remain about 1% below the five-year average. Meanwhile, distillate (diesel) inventories saw a substantial increase of 3.2 million barrels, maintaining a position 7% under the five-year average but exceeding the expected 2 million barrels projected by API.

Globally, bearish to sideways price movements during May can be attributed to a healthy build in global crude inventories coupled with stagnant demand. US DOE data exemplifies this with both an increase in commercial crude inventories and rising crude oil imports, which averaged 7.1 million barrels per day last week—a 300k barrel increase from the previous week. Over the past four weeks, crude oil imports averaged 6.8 million barrels per day, reflecting a 3.5% increase compared to the same period last year.

Product demand shows signs of weakening. Gasoline products supplied to the US market averaged 9.1 million barrels a day, a 1% decrease from the previous year, while distillate supplied averaged 3.7 million barrels a day, down a significant 3.4% from last year. In contrast, jet fuel supply has increased by 13% compared to the same four-week period last year.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OPEC+ Strategic Shifts

OPEC+ has markedly shifted its strategy from focusing solely on price stability to a dual emphasis on price and volume (more in yesterday’s crude oil comment). Since the COVID-19-induced demand collapse in May 2020, OPEC+ has adeptly managed supply levels to stabilize the market. This dynamic is evolving; OPEC+ no longer adjusts supplies solely based on global demand shifts or non-OPEC+ production changes.

Echoing a strategic move similar to Saudi Arabia’s in 2014, OPEC+ has signaled a nuanced approach. The alliance has planned no production changes for Q3-24 to align supply with expected seasonal demand increases, aiming to maintain market balance. Beyond that, there’s a plan to gradually reintroduce 2 million barrels per day from Q4-24 to Q3-25, with an initial increase of 750,000 barrels per day by January 2025. However, this plan is flexible and subject to adjustment depending on market conditions.

The IEA’s May report forecasts a decrease in OPEC’s call by 0.5 million barrels per day by 2025—a potential loss in market share, which OPEC+ finds unacceptable. The group has openly rejected further cuts, signaling an end to its willingness to lose market share to maintain price stability.

This stance serves as a clear warning to non-OPEC+ producers, particularly US shale operators, that the market shares gained since 2020 are not theirs to keep indefinitely. OPEC+ is determined to reclaim its volumes, potentially influencing future production decisions across the global oil industry. Producers now face the strategic decision to potentially scale back on production increases for 2025.

The confluence of a continuing build in US inventories and OPEC+’s strategic shifts has led to market reactions. In the wake of OPEC+ rhetoric, evaluating the fundamentals is now more important than ever, and increased volatility is expected.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Even though OPEC+ has signaled its intention to reclaim market share, it plans to maintain current production levels for the next three months while continuously evaluating the situation. Today, Prince Abdulaziz bin Salman, the Saudi Energy Minister, spoke at the International Economic Forum in St. Petersburg. He highlighted that Sunday’s agreement, like many before it, retains the option to ’pause or reverse’ production changes if deemed necessary. This statement subtly emphasizes that maintaining oil price stability and market balance remains a primary focus for OPEC+. Such rhetoric introduces a new dimension of uncertainty that market participants will need to consider going forward.

If the price continues to fall, OPEC+ remains intent on reclaiming ’their volumes,’ betting on a decrease in non-OPEC supply later this year and into 2025. A potentially weaker oil price, within the USD 70-80/bl range for the remainder of 2024, could help alleviate current inflationary pressures. This in turn may lead to earlier central bank rate cuts and a quicker economic recovery in 2025, thereby reviving global oil demand to the benefit of OPEC+.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära