Följ oss

Analys

SEB – Jordbruksprodukter, vecka 21 2012

Publicerat

den

SEB Veckobrev Jordbruksprodukter - AnalysGreklands nyval den 17 juni med möjlig konsekvens att landet lämnar euron sänkte tillväxt- och eftefrågeförväntningarna igår onsdag med kraftiga prisfall på aktiemarknaderna runtom i världen och prisfall på de flesta råvaror. Detta har den senaste tiden påverkat framförallt priset på sojabönor negativt.

Råvaruprognoser den 23 maj 2012Ledande europeiska politiker motsäger varandra just nu om skuldkrisen. Merkel har sagt att hon inte är negativ till eurobonds, men säger samtidigt att det krävs en fördragsändring för detta, vilket är samma sak om att säga att det är omöjligt ändå. Viljan att på allvar lösa problemen tillsammans förefaller vara knäckt. Och det är den viljemässiga kapitulationen som öppnar för en tid av oro.

Hastigt uppblossande oro för torka drev upp priset framförallt på vete förra veckan, vid Kristi Himmelsfärdsdag. Det är torrt i Kina, torrt i Europa och torrt i USA. Nya väderleksprognoser som förutspår regn i USA om ca en vecka fick dock priset att falla tillbaka. Det regnar nu också i Europa, även om t ex Tyskland, utom de södra delarna blir utan regn den här gången. Vete, såväl Chicago som Matif är den klara vinnaren inom jordbruksproduktsmarknaderna den senaste veckan med prisuppgångar på 4% för ny skörd.

Odlingsväder

Southern Oscillation Index, ett mått på intensiteten i graden av La Niña eller El Niño, har fallit tillbaka. Australiensarna talar om möjligheten att ett El Niño inträffar i augusti.

Odlingsväder - 30 day moving SOI

Nedan ser vi förväntade förändringar i torkan i USA under sommaren. Vi ser att i de väsentliga delarna av USA väntas läget förbättras.

US seasonal drought outlook

Går vi så över till läget i Europa, ser vi i bilden nedan att det har fallit ovanligt lite nederbörd den senaste tiden, framförallt gäller det Tyskland, Frankrike och Spanien.

Karta Europa - Väder 13 - 19 maj 2012

Det talas också om torka i veteodlingsområdena i Kina och vi ser en bild på det nedan:

Torka i veteodlingsområdena i Kina

Kinas norra slättområden fick välbehövlig nederbörd i förrgår och igår.

Väderleksprognoserna ändrades i förrgår, för USA. Den nya prognosen visar betydligt mer nederbörd om 6-11 dagar i mellanvästern. Däremot ändrades inte prognosen för Europa, där det är torrare än normalt överallt utom vid Svarta Havet och på Balkan.

Vete

Matifvetet med novemberleverans steg med 10% på rapporterna om torka i Ryssland, Kina, Europa och USA förra veckan, men när nya prognoser innehållit regn har priset fallit tillbaka. Marknaden har såväl 2007/08 som 2010 i gott minne. Vid den här tiden på året är det torka som kan få priset att rusa uppåt rejält. Andra tider på året spelar torka betydligt mycket mindre roll. Egentligen borde risken avta, eftersom ENSO är neutral och effekten av La Niña borde klinga av.

Tekniskt kan vi dock konstatera att priset i och med den här kraftiga uppgången, har genererat en teknisk köpsignal. Motståndet på 210 har brutits och den nivån utgör nu istället ett stöd. Igår onsdag studsade priset också på just 210-nivån, där det fanns köpintressen, troligtvis en hel del som vill täcka korta positioner.

Vete - Mill wheat euro - 24 maj 2012

Nedan ser vi Chicagovetet med leverans i december. Här har det inte blivit någon teknisk köpsignal, eftersom prisuppgången stannade på motståndslinjen inritad i diagrammet.

Vete - Wheat future CBT den 23 maj 2012

Nedan ser vi hur terminspriserna på Matif och Chicago förändrats den senaste veckan. Terminskurvorna har gått mer in i backwardation (Matif) och mindre i contango (Chicago), samtidigt som den stora förändringen är ett parallellskift uppåt på båda kurvorna.

Vete - ett parallellskift uppåt på båda kurvorna

Crop condition för höstvetet i USA, som rapporterades i måndags kväll klockan 22, ligger på 58% good / excellent och det är 2% lägre än förra veckan. Crop condition har alltså fallit under 60% good/excellent.

Crop condition för höstvetet i USA - 2012

Skörden av höstvete är nu redan klar i Louisiana, vilket är rekordtidigt. Skörden är väsentligt mindre än förväntat. Möjliga orsaker är den fuktiga vintern, att man gödslat mindre än normalt och att det varit ganska torrt och varmt på sistone. Många kommer nu att så en andra skörd av sojabönor, men oron finns att det är lite för torrt för att vara optimalt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Argentinas bönder kommer att så noll hektar vete i höst i protest mot Kirchners politik att brandskatta lantbrukarna. I stället kommer man att så gräs. En stor del av den semibankrutta statens inkomster kommer från de drakoniska exportskatterna på uppåt 30%.

Den kommande veckan blir avgörande för trenden framöver. Kommer Matif och Chicagos priser att falla tillbaka i språren av mer nederbörd, eller kommer nya rapporter om torka att få priset att vända uppåt igen? Just nu är båda utfallen lika sannolika, dock att ENSO är neutral och alla tidigare torkkatastrofer orsakats av La Niña.

Maltkorn

Novemberkontraktet på maltkorn har inte påverkats värst mycket av torkoron på vetemarknaden.

Novemberkontraktet på maltkorn - 23 maj 2012

Potatis

Potatispriset för leverans nästa år, har fortsatt att stiga. Det är en stark trend uppåt och det finns inga tecken på att den skulle avta. Vi väntar oss högre priser ännu.

Potatispriset för leverans nästa år

Majs

Priset på decembermajs rekylerade återigen upp mot 550, men där fanns uppenbarligen gott om säljare. Trenden är klart nedåtriktad.

Priset på decembermajs rekylerade

Sådden i USA är nu i princip avklarad, rekordtidigt.

Sådden i USA är nu i princip avklarad, rekordtidigt

Brasilianska bönder har sålt 84% av skörden redan. Samma tid förra året var det 65%. Man har även sålt 26% av 2013 års skörd. Förra året hade man ännu inte sålt något av denna. USDA förutspår en skörd om 78 mt 2013, men en survey genomförd i Sao Paulo av Reuters kom fram till 73.5 mt.

Den brasilianska realen fortsätter att falla. Nedan ser vi dels vad en real kostar i kronor och vad en real kostar i dollar.

Den brasilianska realen fortsätter att falla

Raps

Priset på novemberterminen befinner sig fortfarande i rekyl efter vårens kraftiga prisuppgång. Det är större brist på raps än på sojabönor och rapsen är mindre beroende av Kinas efterfrågan.

Raps - Priset på novemberterminen befinner sig fortfarande i rekyl

Gris

Decemberkontraket (och de kortare) tyngdes av högre lager enligt den senaste USDA-rapporten. Vi ser ändå att ”botten” tycks ha etablerats strax över 76 cent.

Lean hogs - decemberkontraktet den 23 maj 2012

Mjölk

motstånd och det troliga är att kursen vänder nedåt igen.

Mjolkpriset den 23 maj 2012

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Analys

The path of retaking market share goes through a lower price

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

OPEC+ on Sunday decided to lift production caps by an additional 137 kb/d in October. Thereby starting to unwind the last tranche of voluntary cuts of 1.66 mb/d. It will unwind this last tranche gradually until the end of 2026 depending on market conditions it said.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent closed on Friday at USD 65.5/b. The market is up at USD 66.7/b this morning. That is below the high on Friday and USD 2.4/b below where it closed on Tuesday last week. So while the decision by the group was less aggressive than the market feared on Friday afternoon, it was still a very different from the group than what most market participants expected at the beginning of last week.

Our expectation last week was for the group to unwind the remaining 1.66 mb/d of voluntary cuts over only three months to the end of this year and get done with it. But the group decided on a slower path. It will not shock its way back to a larger market share like it tried without much luck in 2014/15/16. It will instead push steadily, steadily and take it back. Allowing US shale oil players time to step aside. But step aside they must.

The implied message from the group this weekend was 1) They are in the process of retaking market share and 2) As long as the price is USD 65.5/b (close on Friday) the group will revive more production.

What we know is that this process of retaking market share by OPEC+ goes through a lower oil price. And that lower price is below USD 65.5/b. A lower price to stimulate more demand. A lower price to hamper supply by non-OPEC+ (predominantly US shale oil).

The fact that Brent crude is still trading at USD 66.6/b despite this very explicit message from the group this weekend is down to still low US and OECD crude and product inventories. The front-end backwardation of the Brent futures curve is a reflection of this tightness. But this tightness will ease along with more oil from OPEC+ over the coming months. The Brent crude oil forward curve will then flip into full contango all along the curve. We then expect the front-end of the Brent curve to trade around USD 55/b with WTI close to USD 50/b.

At the beginning of this year BNEF estimated US shale oil cost break even levels to be in a range from USD 40/b to USD 60/b with a volume weighted average of USD 50/b. The latter our calculation. So a WTI price at the middle of that range is probably what is needed to force activity in US shale oil activity yet lower.

Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ in a process of retaking market share

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.

Fortsätt läsa

Analys

Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.

Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.

US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

US manufacturing PMI by S&P
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära