Analys
SEB Jordbruksprodukter, 30 augusti 2012
Det har varit stora prisuppgångar på spannmål i sommar. Det finns tecken på att majspriset faktiskt börjar ransonera efterfrågan på majs. Såväl vete som sojabönor ser fortfarande starka ut.
På fredag är det ministermöte (igen) i Ryssland om skörde- och exportsituationen. Nästa vecka kommer WASDE-rapporten. Det finns inte mycket nyheter för marknaden att ta fasta på innan dess, så det lär inte hända så mycket – om nu inte Ryssland ger oss någon nyhet.
Odlingsväder
ENSO fortsätter att surfa på gränsen till ett riktigt El Niño. SOI ligger under gränsen för El Niño på -8. Däremot har andra indikatorer som molnighet inte uppvisat typiska El Niñomönster de senaste två veckorna. Klimatmodeller prognosticerar att ENSO kommer att fortsätta ligga på gränsen fram till slutet av året eller in i början på 2013, för att sedan återgå till normala ENSO-förhållanden.
Vete
Tekniskt har Matif-november fortsatt att röra sig inom den triangel som vi anser kommer att brytas på uppsidan. Ett sådant brott uppåt har enligt den tekniska analysen potential att gå upp till 286 euro per ton. Det finns två potentiella triggers för detta. Det ryska ministermötet på fredag och WASDE-rapporten nästa vecka.
Nedan ser vi Chicagovetet med leverans i december. Den tekniska bilden indikerar samma sak här.
I diagrammet nedan ser vi terminspriserna framåt i tiden för Chicago och Matif och förändringen från 7 dagar sedan. Vi ser att backwardation har minskat i USA. Priset för leverans nästa november (2013) är ca 20 euro per ton högre i Chicago än i Paris.
Det ryska jordbruksministeriet rapporterade igår (onsdag) att 53.4 mt spannmål och baljväxter har skördats hittills. Avkastningen ligger på 1.92 mt / ha. Förra året var det 2.63 ton/ha. Det är en minskning med 27%. Jordbruksministern upprepade sin prognos om en skörd på 75 mt, en minskning med 20% från förra årets 94 mt. Han sade att exportpotentialen är 12 mt. 2011/12 exporterade Ryssland 21.6 mt, enligt USDA.
Nu på fredag möts ryska ministrar och experter och diskuterar skörden och exportmöjligheterna. Vi har tidigare visat att Rysslands nya medlemskap i WTO inte har tagit bort risken för ett exportstopp. Enligt WTO:s regelverk får Ryssland införa exportbegränsningar om det meddelar de andra länderna och om exportstoppet är tillfälligt, och det lär det ju vara.
Det är naturligtvis svårt för oss på SEB att följa vad som sägs i hela världen om exportstopp i alla länder. Ett enkelt sätt är att räkna alla artiklar som innehåller nyckelorden Wheat+Export+Ban och det ser vi nedan. Den senaste veckan har det talats mindre om exportstopp. Kanske marknaden är trött på ”storyn”.
Det franska jordbruksministeriet meddelade igår att ”World Food Security Situation Not Threatened for Now”. Fast de sade det väl på franska. Frankrike har inrättat det så kallade ”Rapid Response Forum” förra året för att hindra att länder inför exportbegränsningar. Det är en del av ”The Agricultural Market Information System” som inrättats på beslut av G20. Jag förmodar att de får anledning att träffas igen snart, allra senast efter USDA:s rapport nästa vecka.
De två senaste veckorna har det kommit ner nederbörd över Indien, vilket har fått läget att ljusna för grödor som majs, ris och sojabönor. 50% av Indien är drabbat av torka. Det minskar trycket på staten att införa exportbegränsningar. Arealen sådd med ris har ökat till 32.9 miljoner hektar från 30.8 förra året. Förra årets skörd var rekordhöga 91.5 mt, enligt det indiska jordbruksministeriet.
Orkanen Isaac som nådde fastlandet via Louisiana ger nederbörd, som förbättrar markfukten inför höstsådden av SRWW, även om stormen också fördröjer fältarbetet.
Maltkorn
Novemberkontraktet på maltkorn har funnit stöd och ser ur teknisk synvinkel ut att kunna stiga den närmaste tiden.
Potatis
Potatishaussen fick priset att fortsätta stiga efter förra veckobrevet. Efter att ha nått över 24 euro per deciton, föll priset hastigt tillbaka till 20 euro, men har de senaste två dagarna åter stigit och ligger nu på 23 euro. Vi vet att det fanns säljare på över 24 euro, så det återstår att se om de är starka nog.
Nedan ser vi terminskurvan för industripotatis på Eurex. Priset för nästa års skörd ligger på 15 euro per deciton. Det är det man ska räkna med att få betalt för nästa års skörd.
Tycker man att det är en bra prisnivå kan man välja att sälja terminer för att prissäkra. Korrelationen över skördeåren mellan tysk industripotatistermin och till och med svensk matpotatisnotering är högre än 0.5. Prissäkring med de här terminerna ger en riskminskning. Trots att det är en annan kvalitet och ett annat land.
Majs
Majspriset har inte riktigt lyckats hitta nya toppnivåer och det är ett svaghetstecken. Marknaden ligger inom en triangelformation. Ett brott nedåt ur den vore inte bra och skulle innebära att vi skulle reducera långa positioner kraftigt och kanske till och med gå kort.
Nedan ser vi terminskurvan framåt i tiden för majs.
Måndagens crop ratings för majs var kom in med 22% i good/excellent condition. Förra veckan var det 23%. Poor / Very poor kom in på 52% (upp en procentenhet).
Orkanen Isaac, som nådde fastlandet vid Louisiana kommer att ge mellan 70 och 80 mm nederbörd över Missouri de kommande tre dagarna, enligt National Weather Service. Det kommer också att blåsa en hel del och det kan skada majsfälten som pga torkan har svaga stjälkar. Berörda stater är Louisiana, Alabama, Arkansas och Mississippi. Etanolproduktionen har nu äntligen minskat efter de senaste veckornas uppgång. Det är en minskning från 823,000 fat/dag till 819,000 fat, enligt DOE:s veckostatistik. Vi får tolka det som att det finns tecken på att det höga majspriset faktiskt ransonerar konsumtionen.
Enligt USDA-rapporten den 10 augusti går 42% av amerikansk majsproduktion till etanolproduktion. Priset på etanol har backat i pris de senaste dagarna.
Sojabönor
Triangelformationen är bruten på uppsidan och har nu etablerat sig över toppen från juli. Vi ser det som en konsolidering inför nästa uppgångsfas, till den teoretiska målkursen 1879 cent / bu.
Crop conditions visar en minskning på 1% i kategorin ”good” och en ökning i ”very poor”. 38% är i poor / very poor condition medan 30% är good eller very good condition. Orkanen Isaac ger nederbörd, som berört under majs-avsnittet, men nederbörden är för sen för att påverka sojaskörden, eftersom den är tre veckor tidig och sojabönornas baljor redan är satta.
Raps
Vi tror alltjämt att rapsterminen för novemberleverans är på väg högre. Den snabba ”dippen” häromdagen, som återhämtade sig så snabbt, tyder på att köparna fortfarande har kommandot över marknaden. På ovansidan finns ett motstånd på 524.75 euro per ton. Vi tror att det ska testas igen – och övervinnas.
Gris
Grispriset befinner sig i en tydlig bear market. Nedan ser vi baissen på grismarknaden.
Mjölk
Priset på mjölkpulver i Nordeuropa har fortsatt att stiga ännu en vecka. Nedanför ser vi oktoberkontraktet. Det har fortsatt att öka till 2718, från 2625 euro per ton.
Nedan ser vi priset på smör, också oktoberkontraktet såsom handlat på EUREX. Priset är angivet i euro per ton.
På den amerikanska börsen har priset också stigit. EUREX som representerar marknaden i Europa har börjat bli allt mer med världsmarknadens pris, representerat av terminerna i Chicago.
Socker
Priset på socker har studsat upp från strax under 20 cent och ligger nu på nästan exakt 20 cent. Trenden är ner, men trenden är också gammal.
EURSEK
EURSEK svarar på ett starkt tekniskt stöd. Vi tror på sidledes rörelse den närmaste veckan. Augustis sidledes rörelse såg först ut som en paus inför fortsatt nedgång, men man ska inte se kursrörelser som i tisdags och i onsdags i en korrektion. Vi kan nu få se en uppgång mot 8.50 kr per euro.
USDSEK
Dollarn har svarat på supportområdet och hoppat upp från det. Stödet ligger vid 6.60 kr. Priset kan i första hand gå upp till 6.80, men det mest troliga är fortsatt sidledes rörelse med stödet under.
[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Crude oil soon coming to a port near you

Rebounding along with most markets. But concerns over solidity of Gaza peace may also contribute. Brent crude fell 0.8% yesterday to $61.91/b and its lowest close since May this year. This morning it is bouncing up 0.9% to $62.5/b along with a softer USD amid positive sentiment with both equities and industrial metals moving higher. Concerns that the peace in Gaza may be less solid than what one might hope for also yields some support to Brent. Bets on tech stocks are rebounding, defying fears of trade war. Money moving back into markets. Gold continues upwards its strong trend and a softer dollar helps it higher today as well.

US crude & products probably rose 5.6 mb last week (API) versus a normal seasonal decline of 2.4 mb. The US API last night partial and thus indicative data for US oil inventories. Their data indicates that US crude stocks rose 7.4 mb last week, gasoline stocks rose 3.0 mb while Distillate stocks fell 4.8 mb. Altogether an increase in commercial crude and product stocks of 5.6 mb. Commercial US crude and product stocks normally decline by 2.4 mb this time of year. So seasonally adjusted the US inventories rose 8 mb last week according to the indicative numbers by the API. That is a lot. Also, the counter seasonal trend of rising stocks versus normally declining stocks this time of year looks on a solid pace of continuation. If the API is correct then total US crude and product stocks would stand 41 mb higher than one year ago and 6 mb higher than the 2015-19 average. And if we combine this with our knowledge of a sharp increase in production and exports by OPEC(+) and a large increase in oil at sea, then the current trend in US oil inventories looks set to continue. So higher stocks and lower crude oil prices until OPEC(+) switch to cuts. Actual US oil inventory data today at 18:00 CET.
US commercial crude and product stocks rising to 1293 mb in week 41 if last nights indicative numbers from API are correct.

Crude oil soon coming to a port near you. OPEC has lifted production sharply higher this autumn. At the same time demand for oil in the Middle-East has fallen as we have moved out of summer heat and crude oil burn for power for air-conditioning. The Middle-East oil producers have thus been able to lift exports higher on both accounts. Crude oil and condensates on water has shot up by 177 mb since mid-August. This oil is now on its way to ports around the world. And when they arrive, it will likely help to lift stocks onshore higher. That is probably when we will lose the last bit of front-end backwardation the the crude oil curves. That will help to drive the front-month Brent crude oil price down to the $60/b line and revisit the high $50ies/b. Then the eyes will be all back on OPEC+ when they meet in early November and then again in early December.
Crude oil and condensates at sea have moved straight up by 177 mb since mid-August as OPEC(+) has produced more, consumed less and exported more.

Analys
The Mid-East anchor dragging crude oil lower

When it starts to move lower it moves rather quickly. Gaza, China, IEA. Brent crude is down 2.1% today to $62/b after having traded as high as $66.58/b last Thursday and above $70/b in late September. The sell-off follows the truce/peace in Gaze, a flareup in US-China trade and yet another bearish oil outlook from the IEA.

A lasting peace in Gaze could drive crude oil at sea to onshore stocks. A lasting peace in Gaza would probably calm down the Houthis and thus allow more normal shipments of crude oil to sail through the Suez Canal, the Red Sea and out through the Bab-el-Mandeb Strait. Crude oil at sea has risen from 48 mb in April to now 91 mb versus a pre-Covid normal of about 50-60 mb. The rise to 91 mb is probably the result of crude sailing around Africa to be shot to pieces by the Houthis. If sailings were to normalize through the Suez Canal, then it could free up some 40 mb in transit at sea moving onshore into stocks.
The US-China trade conflict is of course bearish for demand if it continues.
Bearish IEA yet again. Getting closer to 2026. Credibility rises. We expect OPEC to cut end of 2025. The bearish monthly report from the IEA is what it is, but the closer we get to 2026, the more likely the IEA is of being ball-park right in its outlook. In its monthly report today the IEA estimates that the need for crude oil from OPEC in 2026 will be 25.4 mb/d versus production by the group in September of 29.1 mb/d. The group thus needs to do some serious cutting at the end of 2025 if it wants to keep the market balanced and avoid inventories from skyrocketing. Given that IEA is correct that is. We do however expect OPEC to implement cuts to avoid a large increase in inventories in Q1-26. The group will probably revert to cuts either at its early December meeting when they discuss production for January or in early January when they discuss production for February. The oil price will likely head yet lower until the group reverts to cuts.
Dubai: The Mid-East anchor dragging crude oil lower. Surplus emerging in Mid-East pricing. Crude oil prices held surprisingly strong all through the summer. A sign and a key source of that strength came from the strength in the front-end backwardation of the Dubai crude oil curve. It held out strong from mid-June and all until late September with an average 1-3mth time-spread premium of $1.8/b from mid-June to end of September. The 1-3mth time-spreads for Brent and WTI however were in steady deterioration from late June while their flat prices probably were held up by the strength coming from the Persian Gulf. Then in late September the strength in the Dubai curve suddenly collapsed. Since the start of October it has been weaker than both the Brent and the WTI curves. The Dubai 1-3mth time-spread now only stands at $0.25/b. The Middle East is now exporting more as it is producing more and also consuming less following elevated summer crude burn for power (Aircon) etc.
The only bear-element missing is a sudden and solid rise in OECD stocks. The only thing that is missing for the bear-case everyone have been waiting for is a solid, visible rise in OECD stocks in general and US oil stocks specifically. So watch out for US API indications tomorrow and official US oil inventories on Thursday.
No sign of any kind of fire-sale of oil from Saudi Arabia yet. To what we can see, Saudi Arabia is not at all struggling to sell its oil. It only lowered its Official Selling Prices (OSPs) to Asia marginally for November. A surplus market + Saudi determination to sell its oil to the market would normally lead to a sharp lowering of Saudi OSPs to Asia. Not yet at least and not for November.
The 5yr contract close to fixed at $68/b. Of importance with respect to how far down oil can/will go. When the oil market moves into a surplus then the spot price starts to trade in a large discount to the 5yr contract. Typically $10-15/b below the 5yr contract on average in bear-years (2009, 2015, 2016, 2020). But the 5yr contract is usually pulled lower as well thus making this approach a moving target. But the 5yr contract price has now been rock solidly been pegged to $68/b since 2022. And in the 2022 bull-year (Brent spot average $99/b), the 5yr contract only went to $72/b on average. If we assume that the same goes for the downside and that 2026 is a bear-year then the 5yr goes to $64/b while the spot is trading at a $10-15/b discount to that. That would imply an average spot price next year of $49-54/b. But that is if OPEC doesn’t revert to cuts and instead keeps production flowing. We think OPEC(+) will trim/cut production as needed into 2026 to prevent a huge build-up in global oil stocks and a crash in prices. But for now we are still heading lower. Into the $50ies/b.
Analys
More weakness and lower price levels ahead, but the world won’t drown in oil in 2026

Some rebound but not much. Brent crude rebounded 1.5% yesterday to $65.47/b. This morning it is inching 0.2% up to $65.6/b. The lowest close last week was on Thursday at $64.11/b.

The curve structure is almost as week as it was before the weekend. The rebound we now have gotten post the message from OPEC+ over the weekend is to a large degree a rebound along the curve rather than much strengthening at the front-end of the curve. That part of the curve structure is almost as weak as it was last Thursday.
We are still on a weakening path. The message from OPEC+ over the weekend was we are still on a weakening path with rising supply from the group. It is just not as rapidly weakening as was feared ahead of the weekend when a quota hike of 500 kb/d/mth for November was discussed.
The Brent curve is on its way to full contango with Brent dipping into the $50ies/b. Thus the ongoing weakening we have had in the crude curve since the start of the year, and especially since early June, will continue until the Brent crude oil forward curve is in full contango along with visibly rising US and OECD oil inventories. The front-month Brent contract will then flip down towards the $60/b-line and below into the $50ies/b.
At what point will OPEC+ turn to cuts? The big question then becomes: When will OPEC+ turn around to make some cuts? At what (price) point will they choose to stabilize the market? Because for sure they will. Higher oil inventories, some more shedding of drilling rigs in US shale and Brent into the 50ies somewhere is probably where the group will step in.
There is nothing we have seen from the group so far which indicates that they will close their eyes, let the world drown in oil and the oil price crash to $40/b or below.
The message from OPEC+ is also about balance and stability. The world won’t drown in oil in 2026. The message from the group as far as we manage to interpret it is twofold: 1) Taking back market share which requires a lower price for non-OPEC+ to back off a bit, and 2) Oil market stability and balance. It is not just about 1. Thus fretting about how we are all going to drown in oil in 2026 is totally off the mark by just focusing on point 1.
When to buy cal 2026? Before Christmas when Brent hits $55/b and before OPEC+ holds its last meeting of the year which is likely to be in early December.
Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve. Not much strengthening in the structure of the curve. The front-end backwardation is not much stronger today than on its weakest level so far this year which was on Thursday last week.

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week. A slight pickup yesterday and today, but still very close to the weakest year to date. More oil from OPEC+ in the coming months and softer demand and rising inventories. We are heading for yet softer levels.

-
Nyheter3 veckor sedan
OPEC+ missar produktionsmål, stöder oljepriserna
-
Nyheter4 veckor sedan
Ett samtal om guld, olja, fjärrvärme och förnybar energi
-
Nyheter2 veckor sedan
Goldman Sachs höjer prognosen för guld, tror priset når 4900 USD
-
Nyheter2 veckor sedan
Guld nära 4000 USD och silver 50 USD, därför kan de fortsätta stiga
-
Nyheter3 veckor sedan
Blykalla och amerikanska Oklo inleder ett samarbete
-
Analys4 veckor sedan
Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?
-
Nyheter4 veckor sedan
Guldpriset uppe på nya höjder, nu 3750 USD
-
Nyheter3 veckor sedan
Ett samtal om guld, olja, koppar och stål