Analys
SEB Jordbruksprodukter, 2 september 2013
Måndagen för en vecka sedan stod för veckans hela uppgång i priserna på jordbruksprodukter, med ledning av panikköpet i asiatisk handel av sojabönor. Därefter har priserna gått kräftgång. Väderleksprognosen för USA har svängt från hotfullt torrt till betydligt våtare än normalt. Sådden i Brasilien börjar den här veckan och pågår i september. Den fallande realen har stimulerat till en arealökning som bör ge ca 6 mt större skörd. Det finns förutsättningar för fortsatt prisfall, men vad händer sedan? Vi tror priserna går ner på oljeväxter, men är inte lika säkra, därför neutrala, på spannmål.
Odlingsväder
US Drought Monitor rapporterar att per den 27 augusti hade andelen av USA som är torrare än normalt ökat till 62.3% av USA:s yta, från 60% veckan innan. Sedan den 2 juli har andelen ökat med 11 procentenheter från 51%. Nedan ser vi andelen av USA som är drabbat av torka. Den övre kurvan visar andelen som är drabbat av någon form av torka och den nedre visar den andel som är drabbat av de två värsta formerna av torka, ”extrem” och ”exceptionell”.
Nedan ser vi 15 dagars prognos för avvikelsen i nederbörd mot det normala i Nordamerika, enligt GFS-modellen. Om du jämför den här bilden med den i förra veckobrevet, ser du att det är väsentligt grönare (mer nederbörd) och betydligt mindre röda toner och där de finns är de väsentligt blekare. Detta är bearish soja och majs.
Sådden av sojabönor i Brasilien börjar nu och pågår i resten av månaden. Väderleksförhållandena är bra. Det väntas regna mindre än normalt i Centro Oeste, som vi ser i kartbilden nedan. Detta gör absolut ingenting, eftersom man inte odlar något där. Det är för torrt som det är. Vi ser att Mato Grosso och Paraná väntas få helt normalt väder under prognosperioden som sträcker till hälften av planteringsmånaden.
Jag fick en fråga tidigare i veckan varför Kina importerar så mycket vete just nu, trots att man inte sett några nyheter om att skörden skulle ha slagit fel. Möjligen kan ett nyhetsinslag på BBC den 19 augusti ge svar på det. Där rapporteras om att minst 105 personer har dött och 115 saknas efter översvämningar och härjningarna av en tyfon. Skyfall har orsakat översvämningar i de nordöstra provinserna Liaoning, Jilin och Heilongjiang. Dessa är Kinas kornbodar, där vete är den främsta grödan. Enligt kinas nyhetsbyrå Xinhua är översvämningarna de värsta på ”årtionden”. 265,000 hektar av skörden har förstörts, enligt Xinhua. I södra Kinas Guangdong-provins har 22 personer avlidit i härjningarna av tyfonen som fått namnet Utor. Skyfall i spåren av tyfonen har orsakat än mer skada, men det saknas uppgifter om skador på grödor. Skadorna i norra Kina, kan handla om ett produktionsbortfall på ett par miljoner ton.
Vete
November vetet på Matif bröt det tekniska motståndet i början på veckan, men föll sedan tillbaka. Uppgången började redan när Chicagomarknaden öppnade för veckan klockan 2 på morgonen svensk tid. Det är asiatisk handelstid. Sojabönorna handlades limit up på vad som såg att vara panikstängning av korta positioner. Asien är den största importregionen. Efter en sådan ”blow-out” är det vanligt att prisrörelsen stannar upp och det gjorde den också. När köpbehovet borta, för stunden i alla fall, kunde så priserna falla tillbaka. Tekniskt måste vi inse att vi trots allt har fått ett brott av trenden nedåt. Om det blir bestående återstår att se. Vi gick över till neutral rekommendation i förra veckans brev och vi behåller den.
Decemberkontraktet på CBOT stängde i fredags på 654 cent, vilket är en liten uppgång från förra veckans 646 cent per bushel.
Nedan ser vi terminskurvorna för Chicagovete och Matif-vete i fredags och veckan innan. Det är i princip parallellskift uppåt. Vi ser att Matif-terminerna med leveransdatum år 2016 har hamnat på rätt nivå. Som påpekades förra veckan, var priserna felaktigt under 185 euro per ton på börsen. Orsaken var att ingen handel skett i dessa kontrakt. Vi ser dock återigen, att det är bättre betalt för skörden i Chicagomarknaden än i Matifmarknaden.
EU Kommissionens MARS-enhet gjorde en marginell justering uppåt i sin senaste rapport gällande den genomsnittliga avkastningen för vete. Även för raps och korn gjordes justeringar uppåt medan avkastningen för majs justeras ner, framförallt till följd av en rejäl revidering nedåt för Ungern (från 6.94 t/ha till 5.05 t/ha) . Rapporteringsperioden har präglats av väderförhållanden med temperaturer över det normala samt nederbörd under det normala i stora delar av Europa. Torrt och varmt väder har framförallt påverkar vårgrödornas utveckling i norra Italien och delar av Ungern, Österrike, Slovenien och Kroatien. Utsikterna för EU-28’s spannmål är dock gynnsamma och estimeras väl över förra årets nivå och det femåriga genomsnittet.
Prognosen för hektarskörden avseende vete inom EU-28 justeras upp marginellt till 5.71 t/ha från förra månadens 5.69 t/ha, vilket är en ökning med 5.3% jämfört med förra året och över det femåriga genomsnittet på 5.63 t/ha. Detta återspeglar uppjusteringar av hektarskörden i Tjeckien, Bulgarien Rumänien och Österrike.
Måndagens Crop Progress från USDA visar att skörden av amerikanskt vårvete går framåt i rask takt. För de 6 stater som rapporterar så är nu 42% av skörden avklarad, en rejäl ökning från förra veckans 18% men något under det 5-åriga genomsnittet på 54% och väl under förra årets 87% vid den här tiden. 67% klassas som ”good/excellent”, en marginell ökning från förra veckans 66%.
Egypten har köpt ytterligare 295 000 ton vete för leverans i början av oktober. Fördelningen blev 60 000 t ryskt vete, 60 000 t rumänskt vete och resten från Ukraina. Det franska vete som offererades blev lätt utkonkurrerat av de aggressiva priserna från Svarta Havs-regionen, och inga offerter lämnades för amerikanskt vete.
Jämfört med förra veckan, är vi nu ännu mindre inställda på att ha säljrekommendation. Vi ser dock ingen anledning att köpa spannmål. Vi behåller, som ovan nämnt, alltså vår neutral-rekommendation.
Liksom förra veckan vill jag påminna om att det finns lantbrukare som nu tänker lagra sin spannmål i hopp om att kunna sälja den dyrare någon gång i vinter. I boken ”Bättre betalt för skörden – riskhantering för lantbrukare” har detta inte varit en framgångsrik strategi i sig, testat sedan 1980. Det är en framgångsrik strategi om det finns ett contango i Chicagomarknaden, som kan ge lönsamhet genom en så kallad ”cash-and-carry trade”. Man tjänar helt enkelt pengar på att terminspremien över spot i terminsmarknaden är större än finansierings- och lagringskostnaden för spannmålen. Det är en lågriskstrategi som i bästa fall ger en attraktiv ränteplacering.
Maltkorn
Maltkornet rekylerade uppåt samtidigt med vetet och oljeväxterna. För maltkornet fanns (och finns) ett starkt stöd vid 200 euro. Jämna siffror tenderar att attrahera köp-ordrar när priset kommer farande uppifrån.
Majs
Majspriset (december 2013) har stigit samtidigt som många andra råvaror gjort det, men rekylerade ner i veckan som gick. Allt torrare väder i USA, som har drabbat sojan, framförallt, har ändå haft en effekt på majspriset också. Det är för tidigt att avgöra om uppgången och den lilla rekylen nedåt förra veckan, är början på en ny vändning uppåt, eller bara en paus innan ytterligare prisfall. Vi skriver under sojabönsrubriken om att man i Brasilien ökar arealen sojabönor kraftigt. Till viss del sker detta på bekostnad av betesmark, men till viss del också på bekostnad av majsen.
Måndagens Crop Progress från USDA visade ett något försämrat tillstånd för den amerikanska majsen. För de 18 stater som rapporterar så klassas 59% som ”good/excellent”, ner 2% från veckan innan men väl över förra årets 22% (då torkan tog död på stor del av all majs) samt över det 5-åriga genomsnittet på 56%. Tittar vi tillbaka så kan vi se att tillståndet långsamt har försämrats sedan början på juli då 68% var klassat som ”good/excellent”. För de tre stora producenterna Iowa, Illinois och Indiana har ”good/excellent” justerats ner med 14%, 9% resp. 9% sedan den 7 juli.
70% av majsen har nått mognadsstadiet ”dough”, vilket är en ökning från förra veckans 52%. Förra året, när det rådde torka, låg siffran på 94% vid den här tiden – men det 5-åriga genomsnittet ligger på 79%.
Som nämnt ovan behåller vi alltså förra veckans neutral-rekommendation.
Sojabönor
När veckan började i måndags för en vecka sedan hade sojapriset redan handlats upp rejält i asiatisk handel. I Asien finns de stora sojakonsumenterna i världen och uppgången hade karaktären av ”blow out”, dvs panikköp av köpare som legat korta. Teknisk analys bevisade sitt värde igen. Uppgången stannade under det tekniska motståndet på 1409.75 cent, som skapades av toppen i september för ett år sedan. Uppgången i veckan vände på 1409.50. Därefter skedde en liten rekyl. Det tidigare motståndet på 1350 fungerar nu som ett stöd.
Sojamarknaden har oroat sig för att torkan i USA, som inträffat precis när plantorna sätter baljor, ska medföra en mindre skörd än väntat. Flera firmor har successivt sänkt sina skördeestimat och de senaste kommer att ge USA ytterst lite utgående lager.
Å andra sidan väntas Brasilien och resten av Sydamerika öka sin produktion så mycket att det mer än väl kompenserar för eventuell minskning i USA. Det är alltså en kortsiktig och USA-fokuserad brist, som avhjälps ett halvår senare av Brasilien.
Väderleksprognosen enligt GFS-modellen har som vi skrivit om ovan under odlingsväder, slagit om till betydligt mindre torrt / mer vått. Det är möjligt att detta kan trigga ett brott nedåt under stödet på 1350.
Måndagens Crop Progress från USDA visade att även tillståndet för sojabönor har försämrats. 58% klassas nu som ”good/excellent”, ner från förra veckans 62% men fortfarande över förra årets 30% och det 5-åriga genomsnittet på 56%. De stora producenterna har en blandad utveckling vad gäller tillståndet för grödorna. I Illinois och Indiana klassas 60% resp. 67% som ”good/excellent”, medan endast 45% av Iowas grödor och 54% av Minnesotas grödor tillhör denna kategori.
84% av grödorna har uppnått stadiet baljsättning, en ökning från förra veckans 72%. Förra året vid den här tiden låg siffran på 95% och det 5-åriga genomsnittet ligger på 90%. Den globala produktionen av sojabönor estimeras till 282.5 mt av Oil World, vilket är 1.7 mt lägre än tidigare estimat pga försämrade utsikter för grödorna i USA och Kanada.
Nu i september börjar sådden av sojabönor i Brasilien.
Nedan ser vi sojapriset (SX3) i BRL / bushel som blå linje. Jag har också lagt in vetepriset (WZ3) i BRL/bu, som jämförelse. För en brasiliansk bonde ser priset på soja verkligen ut som ”gefundenes Fressen” – i år igen.
I måndags publicerade den brasilianska konsultfirman AgRural sin första rapport för säsongen. De skriver att skörden 2013/14 kan öka med 6% till rekordhöga 89.1 mt om det blir normala klimatförhållanden. De skriver också att tidiga indikatorer visar att sojaarealen kommer att öka med 6% till 29.5 miljoner hektar. För den största sojaodlande delstaten, Mato Grosso, ökar arealen med 592,000 hektar. Det är lika mycket som den sammanlagda åkerarealen i Skåne, Blekinge och Halland.
AgRural skriver att uppgången av den amerikanska dollarn (kraschen i Brasiliens valuta) har motverkat prisnedgången i sojapriset i Chicago, vilket gör det ekonomiskt attraktivt att öka produktionen i Brasilien.
I Mato Grosso kommer den nya sojaarealen från betesareal. I södra Brasilien, såsom i Paraná, sker expansionen på bekostnad av majsarealen.
Under normala klimatförhållanden , skulle Brasilien vara bakom USA i soja produktionen hos 13 /14 av som uppskattas till över 90 miljoner ton .AgRural estimerar att sommarens majsskörd kommer att minska med 13% och odlas på 6.89 miljoner hektar.
Veckan innan rapporterade ett annat rådgivningsföretag, Safras & Mercado, sin första prognos på sojaskörden och de uppskattade produktionen 2013/14 till 88.17 mt, en ökning med 7% från årets produktion.
I onsdags publicerade den brasilianska firman Agroconsult publicerade en prognos för skörden 2013/14 i. Medan skörden i våras (2012/13) var 82 mt sojabönor, väntar sig Agroconsult att nästa skörd, i vinter blir 88 mt.
USDA:s senaste prognos, från början av augusti, ligger på 85 mt för Brasilien. Det kan komma uppjusteringar där.
Raps
Rapspriset följde med sojan upp i måndags för en vecka sedan. Vi hann få med det i veckobrevet och rekommenderade sälj. Resten av veckan föll priset. Vi tror att rekylen fortsätter ner, understödd av omslag i väderleksprognosen för USA till blötare väder, vilket kan få sojan på fall.
Förra veckan noterade vi att Stats Canada rapporterade en estimerad skörd av canola på 14.7 mt, vilket är en ökning med 22% från förra året.
Nya nyheter är att Oil World justerar upp sitt estimat för den globala produktionen av raps till rekordhöga 64.8 mt, en ökning med 1.3 mt från tidigare estimat. För den Europeiska Unionen beräknas produktionen att uppgå till 20.8 mt, en ökning med 6.8% från förra året som återspeglar högre skördar i Polen, Tjeckien och Rumänien. Oil World’s prognos för produktionen i Kanada ligger nu på 14.8 mt, en ökning med 6.5%.
Säljrekommendation på raps just nu alltså.
Potatis
Potatispriset har fortsätt att ligga vid 22 euro per 100 Kg på Eurexbörsen.
Gris
Eurexpriset har gått upp från 1.85 euro / Kg förra veckan till 1.87 euro / Kg i fredags. Lean hogs-kontraktet i Chicago har också vänt upp igen.
Mjölk
Terminerna på smör och skummjölkspulver vid Eurex-börsen har fortsatt att stiga i veckan som gick. Fonterras pris noterar också en liten uppgång. I Nya Zeeland tonas faran med botulism ner. USDAs europeiska SMP-notering visar också på en uppgång och bekräftar den positiva utvecklingen på Eurex terminsmarknad.
Foderpriserna har fortsatt att falla under sommaren, som vi sett ovan. I våras var bilden klar att de kommande åren kommer att innebära goda priser på mjölk och i synnerhet väsentligt lägre priser på proteinfoder och spannmål. Den här bilden har fortsatt att stärkas.
Socker
Oktoberkontraktet på råsocker fortsätter att ligga i rekyl. Det återstår att se om marknaden vill göra ett nytt test av motståndet – och ta första steget mot en trendvändning uppåt. Tills dess fortsätter vi med neutral rekommendation.
Gödsel
Förhandlingar pågår mellan Ryssland och Vitryssland om den fängslade VD:n för ryska Uralkali av vitrysk polis. Det har ännu inte hänt något med POT:s aktiekurs, varför vi inte tror att det kommit ut några nyheter om att kali-kartellen skulle återuppstå.
Nedan ser vi priset på urea FOB Yuzhnyy, 1 månads termin, i dollar / ton. Det är en liten prisuppgång i veckan.
[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
The price of crude oil in Europe today is $140/b
Last week’s oil price action distorted by rolling of the November contract last week. The December Brent crude oil contract rose $4.8/b, or 5% last week. Much of that gain was due to the roll-yield as the November contract rolled off as the M1 contract to be replaced by the Dec-26 contract. The backwardation between the Nov and the Dec contract averaged $6.5/b over the last three days before 1 October and the rolling of contract. The ”gain” over the week was thus not much of a gain at all. If we just look at the M1 contract it instead fell 2% Friday to Friday though that disguises the change in the underlying contract over the week. The Brent M1 contract closed the week at $102.25/b. The announcement of 100 mb of oil from G7 SPR helped to ease prices at the end of last week. Though that effect seems to have faded today.

More barrels from Strategic Petroleum Reserves or really barrels which were supposed to be released previously? Nonetheless, Trump seems to be content and is backing down from diesel export ban. Trump threatened the world, but especially Europe with a US diesel export ban unless Europe agreed to release diesel from strategic reserves. G7 last week decided to release 100 million barrels of oil from strategic reserves. But here the obscurity starts. How much of that will be diesel? ”Substantial release of diesel within 20 days” was the statement. If it happens late in this 20 day period, it would bring us very close to the US midterm elections which of course is what Trump is worried about here. IEA members promised to release 425 mb of oil from strategic reserves of which 125 mb was to be oil products. But a significant portion of that was never really released. The question is thus whether these ”new” 100 mb release will really be new or if the lion’s share of the ”new” 100 mb is really just part of the old 425 not yet fully released. Well, it looks like the promise, irrespectively what it really is, has averted a US diesel export ban for now. And it did also help to ease prices a bit at the end of last week. An effect which looks like it has mostly faded this Monday.
$140/b is the price of crude oil in Europe today. Back to the complete distortion of oil and product prices in time and geography. The Dated Brent ”spot” price averaged $123.3/b last week. But that is really the average Day_10 to Day_20 of the ”daily Dated Brent” forward curve. But since this curve is in very steep backwardation, the real prices for physical oil cargoes at the very front-end of this daily curve sits well above the average of this daily curve. The physical premiums for Oseberg and for Fortis crude takes this steep backwardation into account. The full price average for Oseberg and Fortis last week were thus $142.5/b and $140.2/b. That is way, way higher than both the Dated Brent ”spot” price last week and the average of the Brent futures price, the M1 contract, which averaged $103.2/b last week and is trading at $102.4/b
Extreme prompt tightness may fade or get much worse. The extreme prompt tightness and backwardation we see in the market today is a display of today’s prompt situation and not necessarily a guide for the future. The much more relaxed Brent M1 contract (today December) at $102.4/b is maybe a reflection of an oil market either betting or expecting that today’s problems will be resolved somehow over the coming three months. Or, that the current flow of oil out of the SoH at 17.5 mb/d (close to normal) will be sustained or even increase over time. But we don’t know exactly why the flow of crude, products and LNG out of the SoH has been able to sustain at around 17.5 mb/d since mid-September (it seems). Is it because shippers are better at managing the risk or more willing to take the risk of transiting? Is it because the US military assistance is better? Or is it because Iran is paid by exporters and is allowing exports out through the SoH? It seems plausible that Iran expects the US to attack again after the US midterm elections. If so, then Iran may engage with fresh attacks before that date. Physical crude in Europe today is $140/b, or 2x the ”normal” price of $70/b. But if tightness escalates further, then price of crude in Europe could go to 3x, 4x or even 5x the normal level. Let’s hope that the US is able to keep the SoH ”open” at a rate of 17.5 mb/d and that another 100 mb of oil from G7 helps to shield against that upside risk.
The global oil-stock cushion is getting ”scarily thin”. Looking at the Brent M1 Dec-26 contract, one gets the impression that risks may be fairly contained. Looking at physical spot prices in Europe however of around $140/b, the sense of stress rises substantially. The latter better reflects Amin Nasser, CEO of Saudi Aramco, when he recently said that the cushion capacity of global oil stocks are getting ”scarily thin”.
Some key questions helping to keep the Brent M1 price above $100/b: Will Iran initiate fresh attacks before the US midterm elections? Will the US attack Iran after the elections? Will the US be able to keep the SoH close to open at 17.5 mb/d? Will the Houthis re-attack the Saudi east-west pipeline and ships trying to traverse the Bab-el Mandeb Strait as the Saudi-backed Yemen government tries to retake areas along the Red Sea recently taken by the Houthis? How far will this have to go before China finally decides to step in as a peacemaker in ME negotiations?
ARA Crude oil, diesel and nat gas prices in USD/boe

Physical crude oil premiums for Fortis and Oseberg in the NSea in USD/b premium over the Dated Brent index

Analys
Oil prices are rising, but a picture of the future ME order may start to emerge
Spot crude oil prices at very high levels. The Brent 1M (November) contract yesterday traded between $103.76 – 108.83/b before settling the day at $105.28/b. This morning it is trading up 1.4% to $106.8/b. That is not much of a price given that the ME crisis has been ongoing since 28 February. The Dated Brent spot price however settled yesterday at $123.78/b and averaged $120.6/b last week. Even stronger were the individual North Sea spot crude prices where Johan Sverdrup crude averaged $144/b from 21 to 24 September. And Johan Castberg was said to have traded at a premium of $32/b to the Dated Brent price last week which potentially would have placed it closer to $150/b.

A steady trend higher since $70/b in early July. Crude oil prices have been on a steady trend upwards since they bottomed out at around $70/b in early July following the discharge of some 200 million barrels of crude, products and liquids from the Persian Gulf during a two week MoU window. from 20 June to 7 July when hostilities again resumed.
The oil market today is split apart in time, space and molecules. Financial crude oil prices for November delivery are trading at $106/b (Brent) and $93.3/b (US WTI) and $107/b (Oman). But spot crude oil prices are much higher at $120-150/b as described above. But consumers do not consume crude oil, they consume diesel and gasoline and other products. And diesel prices are closer to $200/b in ARA due to destruction of Russian refineries and locked-in refineries in the Persian Gulf. Oil markets are very stressed with respect to products, but not so stressed with respect to crude oil. But refineries are eager to pay up for crude deliveries right here and now so they can convert that crude to products and make a killing profit. They are not willing to pay up for November crude deliveries in the same way as uncertainties on the Middle East situation is so high. Exorbitantly expensive VLCC freight rates is also driving prices apart. VLCC freight rates are today running at 500,000 to 1,000,000 dollar a day rather than the normal 20,000 a day. This typically adds $10-20/b for crude oil between the point of origin and the point of delivery some 30-50 days out in time when the crude is delivered. This creates a lot of confusion of what really is the price of crude oil these days. Prices are very different in time and space.
Bonds and equity markets are starting to feel the heat. The Middle East crisis is starting to feed risk and pain into financial markets where the US 10-year rate is rising along with crude and product prices with equity market indices starting to pull back in response.
The risk is rising that the ”Trump war” in the Middle East may lead to the ”Trump recession”. A legacy Trump would not likely want to have. Feed-through to financial markets, rising risks for US financial and economic recession, rising risk to Trump’s legacy, declining US stocks of Patriot and THAAD rockets could be forcing mechanisms towards a resolution of the Middle East crisis.
A picture of the future Middle East order is starting to emerge. There seems to be a lot of discussions between different parties going on and a picture of a new Middle East order is starting to emerge. A post Middle East pax Americana order. Where the different countries in the Middle East are taking much more responsibility for the security order in the region. The US provides intelligence and sell weapons to the region but is reducing its military presence. Iran is recognized as a regional power, but not the dominant one and is part of the security order in some ways. Trump can say that he reshaped the Middle East order. Exports of oil restored. The region now paying for its own defense. US soldiers pulled out to a minimum. China part of the diplomatic solution and taking some responsibility for keeping Iran in check.
Time to some kind of ME resolution? Forcing mechanisms: Declining stocks of defensive US rockets + rising crude and product prices + rising economic and financial pain and rising risk to Trump’s legacy. A window of resolution could be November to January maybe. Markets will likely increasingly price in a resolution as the picture of the future security order in the Middle East emerges further.
Crude and diesel prices in USD/b

European M1 refinery margins at record high.

Analys
Dated Brent and Oman crude are showing the way higher
Dated Brent and Oman crude are showing the way higher. The Brent crude M1 contract (October) gained another 0.75% yesterday. It traded in a range of $95.97-95.06/b and closed at $97.0/b. This morning it gains another 1.4% to $98.4/b. The Dubai M1 contract which is settled in November is showing the way at $105/b while Dated Brent settled ydy at $106.8/b. Brent crude M1 is now well above both the 50dma, 100dma and 200dma and is heading towards the 61.8% Fibo level of $100.55/b with $110.44/b next in line technical level thereafter.

Tight oil product markets are helping to drive crude oil prices higher as well. The strong push upwards for the Dated Brent price with ydy price reaching $106.8/b. Behind that drive upwards it very tight oil product markets with balance of month diesel refining margins in ARA now close to $90/b and gasoil cracks have been reported to top $100/b for the first time ever. That means extreme profitability for refineries. In response refineries here, there and everywhere want to get their hands on physical crude as quickly as possible. Convert it to oil products and sell the products into the ultra-tight spot oil product markets. Especially the diesel segment (Jet, diesel, gasoil). The economic incentive is huge for refineries.
This drive by refineries to process more crude in response to high refining margins, usually kicks in at much lower levels. Thereby normally transferring tightness from the oil product market over to the crude oil market. That normal mechanism hasn’t really worked properly in this crisis so far since there hasn’t been all that much spare refining capacity left as Ukraine is constantly damaging Russian refineries while the semi-closure of the SoH has sharply reduced oil product exports.
Stronger Chinese crude oil imports but higher oil product exports as well. Chines crude imports rose 6.2% MoM in August to 9.21 mb/d. That was still 2.9 mb/d below the 2025 average of 12.1 mb/d. But China’s net oil product exports rose to 0.91 mb/d in August which is the highest level since February 2023. As a result, Chinese imports of crude and oil products was still 3.5 mb/d below the 2025 average versus 3.6 mb/d in July. That is a strengthening of net imports of only 0.1 mb/d. Not much change in total. But it shows that Chinese refineries, probably with the blessing of government, are importing more crude and re-export these as oil products. That helps to transfer oil product tightness to crude oil tightness. India is doing the same. In July it exported about 1.4 mb/d of oil products and the highest since September.
The Iran-Oman deal on the SoH will give China a forceful political option. The Iran-Oman agreement over how to operate the SoH is just days away from finalization says Iran. The IMO and the US is said to have been involved in the process. Once it is agreed and published, China will have the option to sail a Chinese flagged VLCC through the SoH according to the new, official regulation of the SoH, load oil at Kharg Island and take it back to China. That is a very forceful option for China.
Oil and the SoH will for sure be a hot topic when Trump and Xi Jinping meets in the US on 25 September. And China will have some forceful bargaining chips to play versus Donald Trump regarding the SoH and oil.
ARA balance of month refining margins at close to $90/b giving refineries strong incentives to run hard converting crude to products = stronger refinery crude oil demand

Dated Brent and Oman crude (settled outside of the Persian Gulf) are showing the way upwards

Chinese crude (crude) and net crude and oil product imports (red) versus the 2025 average. Net crude and oil product imports was 3.5 mb/d below the 2025 average in August and 3.6 mb/d below in July. Almost the same. Stronger crude imports but also higher oil product exports

Chinese oil product exports rose to 0.91 mb/d in August and highest since Feb 2023. (numbers in reverse)

-
Nyheter4 veckor sedanPriset på diesel når sin högsta nivå någonsin i USA
-
Nyheter4 veckor sedanBrentolja med fysisk leverans i närtid kostar nu 120 USD per fat
-
Nyheter3 veckor sedanÅr 2035 kan datacenter i USA förbruka mer naturgas än Japan och Tyskland tillsammans
-
Nyheter4 veckor sedanSvenska gurkor växer flexibelt med tillgången på elektricitet
-
Nyheter3 veckor sedanVarför det en gång så mäktiga OPEC förlorar inflytande
-
Nyheter4 veckor sedanDieselpriset i USA passerade idag upp över 200 USD per fat
-
Nyheter7 dagar sedanKanada vill få fart på oljesanden igen
-
Analys1 vecka sedanOil prices are rising, but a picture of the future ME order may start to emerge





















