Analys

SEB Jordbruksprodukter, 10 december 2012

Publicerat

12 år sedan

den

10 december, 2012

Veteterminerna oavsett löptid och sida av Atlanten har inte rört sig ens en procent i veckan som gick. Majsen är ett par procent billigare och sojan är ett par procent dyrare. Rapspriset förändrades dock inte. SMP fortsätter att sjunka och smöret att bli dyrare, vilket innebär att kombinationen av dem (mjölk) är oförändrat sedan förra veckan. Klass III mjölk i USA har dock fortsatt att falla i pris. SEB fortsätter, att som första bank i världen, erbjuda sina kunder att prissäkra ett börsbaserat mjölkpris i kronor per kilo, i poster om 10,000 kg.

Vi förnyar vår säljrekommendation på sojabönor. Marknadsutvecklingen ser riktigt svag ut.

Odlingsväder

Det fortsätter att vara torrt i USA och det påverkar inte bara de allt lägre förväntningarna på höstvetet inför våren, utan också möjligheten att transportera bort skördat vete och majs. Norra delarna av Mississippi-floden är inte längre farbar pga för lågt vattenstånd. Det rapporteras att silos är nästan fulla och att lantbrukarna får lov att skeppa majs via tåg till Texas, vilket är väldigt dyrt. Detta innebär att USA kan få svårt att exportera under vintern i den takt som varit vanligt. Det innebär också att lagerhyrorna stiger, vilket allt annat lika bör öka contangot i terminsmarknaderna för majs och vete framförallt i USA.

Den andra väderavvikelsen är det myckna regnandet i norra Argentina, som gjort att det har varit omöjligt på sina håll att så.

FAO

FAO’s senaste prognos över den globala spannmålsproduktionen under 2012 har reviderats ner marginellt med 2 mt till 2,282 mt sedan förra månadens rapport. Revideringen beror främst på justeringar av den beräknade produktionen av majs i Ryssland och Ukraina, efter att skördarna där nu går mot sitt slut, samt minskad produktion av vete i Australien och Brasilien där skörden nu pågår. Tidiga indikationer för höstvetet, som nu har såtts på det norra halvklotet, är blandade och något mindre lovande än för en månad sedan. Den senaste informationen tyder på att lantbrukare i allmänhet har ökat sådden av höstvete i respons till höga priser. Väderförhållandena är dock fortfarande negativa, med torka i delar av USA och Ryssland, medan stora producerande delar av EU har haft alltför mycket väta som har hindrat fältarbete.

Vete

Nedan ser vi kursdiagrammet för marskontraktet på Matif. Priset har fortsatt sidledes under veckan. Det är inte någon vidare styrka i marknaden. Om priset inte vill gå upp, kanske det snart är dags att testa nedsidan.

Nedan ser vi kursdiagrammet för kommande skörd, november 2013. Vi ser att den senaste toppen i slutet av november var lägre än den i början av november. Vi ser också stigande toppar. Det är alltså en så kallad ”triangelformation”, från textboken. Dessa uppträder ibland vid viktiga trendvändningar. Vi får hålla ett öga på vad som händer, i synnerhet om stödlinjen skulle brytas, vilket sker om kursen på kontraktet faller ner mot 240 euro igen. Det kan då innebära att trenden har vänt ner. Än så länge är dock trenden uppåtriktad, men vi skulle inte ta nya färska positioner för ytterligare en uppgång.

Den senaste GASC-tendern blev klar i veckan som gick. Den visade att franskt och amerikanskt vete tog hem det mesta. Rumänskt vete var med för leverans i närtid, men inte mot slutet av perioden. Ryskt och Ukrainskt vete var inte med alls, det kom inga erbjudanden alls. Det visar att dessa, som vi skrivit om tidigare, har nått sitt de facto ”exportstopp”. USA kan, pga stoppet i exportkanalen Mississippi-floden försvinna från världsmarknaden eller i vart fall minska. Ur detta perspektiv kan man inte utesluta ytterligare en pristopp i spotkontraktet under våren, alltså marskontrakten i Chicago och Paris.

Torkan i USA är så stor att man räknar med att upp mot 35% av HRWW-fälten kommer att överges och besås med annat. Det innebär att premien för högproteinvete troligtvis kommer att gå upp. De lantbrukare i Sverige som kommer att ”tvingas” så vårvete kan behöver därför troligtvis inte oroa sig för ett lågt pris vid skörd.

Maltkorn

November 2013-kontraktet har fallit i pris med ett par procent. Marknaden har tappat mycket momentum sedan uppgången i somras.

Potatis

Potatispriset för leverans i april har fortsatt att pendla kring 30 euro per dt. Vi ser kursutvecklingen i diagrammet nedan. För leverans i april 2014, dvs av den kommande sommarens skörd, föll priset från 16 till 15.80 euro per dt. Hela prisfallet skedde i fredags. Under fredagen var priset nere på 15.50 euro, innan marknaden återhämtade sig till stängning på 15.80.

Majs

Majspriset (mars 2013) slutade veckan med ett ordentligt prisfall och stängde nära dagslägsta. Det ser ut som om fallet kan fortsätta ner mot det tekniska stödet på strax över 700 cent och testa det. Ett brott av det på nedsidan skulle signalera en större prisnedgång.

Etanolproduktionen i USA var något högre än väntat, däremot rapporterade DOE lagerstatstik som var högre än väntat. Om USA når ”the fiscal cliff” är stödet för etanolinblandning i fara. USA kan också ta till en sänkning av inblandningen för att undvika att ”the fiscal cliff” ska slå till. Marknaden har också slagits av att exporten från Sydamerika är så stark, samtidigt som USA har stora exportproblem med Mississippifloden som redan är stängd för vintern vid de norra delarna, från St Louis och norrut.

Sojabönor

Sojabönorna har stigit i pris de senaste veckorna, men vi anser inte att detta är en stigande trend, utan en normal rekyl i en fallande marknad. Stödlinjen ligger strax under dagens kurs och vi tror att den kommer att brytas i veckan. Vi har därför en säljrekommendation alltjämt, men något mer aktualiserad i det här veckobrevet. Priset har gått upp till en nivå där man kunde vänta sig motstånd och slutet på rekylen. Nu väntar troligen ett nytt test på nedsidan av 1400-nivån.

Som vi nämnt ovan, är norra Argentina blött. Stora delar av delstaten Buenos Aires är drabbat av översvämningar. Sådden är var avklarad till 54% i veckan. Det talas om att lantbrukare byter från majs till sojabönor i ganska stor utsträckning, vilket gör det svårt att följa statistiken. Väderleksprognosen ser bra ut för Argentina i veckan som kommer, med huvudsakligen torrt väder.

Annons

Raps

Rapspriset (februari 2013) är oförändrat jämfört med förra veckan. Marknaden handlar i ett brett intervall, liksom sojabönorna. Däremot hann inte marknaden påverkas av prisfallet på soja i USA i fredags, då Matif redan hade stängt då.

StatsCanadas senaste uppdatering av skördeestimatet kom in lägre än förväntat, på 13.3 mt. USDA hade senast ett estimat för Kanada på 13.4 mt. Men vid den sista juni har då Kanada bara 5 dagars konsumtion kvar i lager, vilket är osannolikt för lågt. Den här verkligheten talar för ett högt pris framöver, men det ser inte så ut tekniskt.

Gris

Grispriset (Dec 12) har fallit kraftigt i två dagar, efter att uppgången förmodligen nått sin topp i den uppgång som varat sedan augusti. Trenden uppåt är dock inte bruten än, men de två senaste dagarnas kraftiga kursfall stämmer inte med en marknad i uppgång. Prisfallet är för stort för det.

Mjölk

Från EUREX priser på smör och SMP kan vi utläsa att priset för ett kilo mjölk (råvara) nu ligger på 3.51 kr per kilo. Priset på mjölkpulver i Nordeuropa har fortsatt att utveckla sig svagt.

Nedan ser vi priset på smör, som är lite starkare än marknaden för pulver.

Det börsbaserade priset i svenska kronor beräknas med formeln:

där

BUT = priset på smör i euro per ton
SMP = priset på skummjölkspulver i euro per ton
FX = växelkursen för EURSEK.

Precis som vi skrev i förra veckans brev så fann priset på Klass 3 mjölk, på den amerikanska börsen CME i Chicago, tekniskt stöd på 19 cent per pund och rekylerade uppåt därifrån. Trenden är dock nedåtriktad och en rekyl uppåt tycker vi ska ses som ett säljtillfälle.

Precis som vi skrivit de senaste veckorna, har priset på klass 3 mjölk fallit ordentligt.

Enligt Nya Zeelands Fonterra Cooperative Group Ltd föll priset på helmjölkspulver till den lägsta nivån på två månader. Februarikontraktet för helmjölkspulver noterade en nedgång på 3.2 % till 3,157 usd/mt.

Socker

Priset på socker (mars 2013) har misslyckats med att ta sig över motståndet på 20 cent. Istället bröts stödlinjen vid 19.40 cent i fredags. Det signalerar ett nytt test av 19 cent och kanske även 18.69, som är kontraktslägsta.

Gödsel

Spotkontraktet för Urea FOB Yuzhnyy som fann en stödnivå på 365 $ / ton i början av mnovember, har fortsatt att successivt stiga. Prisrörelsen ligger fortfarande inom det intervall som urea handlats till sedan juni. Det fortsätter alltså att vara stabila priser och det finns just nu inga tecken på att det ska förändras.

Annons

EURSEK

EURSEK har inte orkat ta sig över 8.70 kr, utan istället stött på ganska hårt motstånd där. Kampen mellan köpare och säljare av euro mot kronor kämpar om övertaget. Ett brott på uppsidan av 8.70 skulle innebära att säljarna vunnit för tillfället. Vi noterar dock att bottnarna stigit den högre månaden, utan att högre toppar noterats. Det kan betyda att ett brott på nedsidan rycker närmare.

USDSEK

Dollarna fortsätter att handlas ”sidledes”. 6.60 kr per dollar ser ut som ett stöd. Kursen har vänt upp från den nivån två gånger sedan månadsskiftet oktober/november. 6.70 ser likaledes ut som en motståndsnivå. Vid 6.80 ser vi ytterligare en motståndsnivå. Just nu ser det ut som om vi kan förvänta oss ännu mer ”sidledes” rörelse inom detta intervall.

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Relaterade ämnen:seb analys

Nästa

SEB – Råvarukommentarer, 10 december 2012

Missa inte

SHB Råvarubrevet 7 december 2012

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Crude oil comment: Tight here and now

Publicerat

15 timmar sedan

den

19 september, 2024

Redaktionen

Brent crude prices have risen by USD 2.75 per barrel (3.7%) since the start of the week, now trading at USD 74.5 per barrel. This price jump follows significant macroeconomic developments, most notably the Federal Reserve’s decision to implement a “larger” rate cut of 0.50 percentage points, bringing the target range to 4.75-5.00%. The move, driven by progress in managing inflation, reflects the Fed’s shift in focus towards supporting the labor market and the broader economy. Initially, the announcement led to market optimism, boosting stock prices and weakening the US dollar. However, equity markets quickly reversed as concerns grew that the aggressive cut might signal deeper economic issues.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

In the oil market, the softer monetary policy outlook has fostered expectations of stronger future demand, supporting a more likely bullish outlook for crude prices further out. Despite this, speculative positions remain heavily short, particularly amid ongoing worries about China’s economic recovery, as highlighted in recent comments. Still, there are near-term signals of increased Chinese crude purchases, helping to mitigate some of the market’s demand-related concerns.

On the supply side, US commercial crude oil inventories decreased by 1.6 million barrels last week, defying the API’s forecast of a 2-million-barrel increase (see page 12 attached). Gasoline and distillate inventories saw minimal changes, underscoring the persistent market tightness. OPEC+, led by Saudi Arabia, continues to play a pivotal role in stabilizing prices through prolonged production cuts, maintaining discipline (so far) in the wake of uncertainty around global demand. Despite tightness in the short term, broader demand fears, especially regarding China, are limiting more significant price increases.

Beyond inventory draws and the Fed’s double rate cut, escalating tensions in the Middle East have also contributed to the recent uptick in the oil price. Israel’s defense minister declared a “new phase” in its regional conflict, sparking concerns of a broader confrontation that could potentially involve Iran, a key OPEC producer.

Despite the recent price gains, Brent crude is still on track for its largest quarterly loss of the year, driven by China’s slowdown and ample global supply. Data from the DOE highlighted weaker demand for diesel (down 0.9% year-on-year) and jet fuel (down 1.4% year-on-year), while gasoline demand saw a slight 1.1% uptick but remained below 9 million barrels per day. However, shrinking US inventories are expected to support further price increases. Crude inventories at the Cushing, Oklahoma, in particular, are well below (!!) the five-year seasonal average, nearing critical low levels.

Fortsätt läsa

Analys

Crude oil: It’s all about macro

Publicerat

3 dagar sedan

den

17 september, 2024

guldochsilver

Brent crude prices have surged by USD 4.5 per barrel, or 6.2%, from last week’s low, now trading at USD 73.2 per barrel. The U.S. two-year yield has dropped to its lowest level since September 2022, while the dollar has weakened significantly due to rising expectations of lower interest rates. Yesterday, the S&P rose by 0.3%, while the Nasdaq fell by 0.5%. A weaker dollar boosted Asian currencies this morning, and heightened expectations of a rate hike in Japan contributed to a 1.8% drop in the Nikkei, driven by a stronger yen.

The recent rally in crude prices is underpinned by several factors, with macroeconomic signals weighing heavily on demand outlooks. A key driver is speculation that the Federal Reserve may implement a double interest rate cut tomorrow. While the Fed’s guidance has been vague, most analysts anticipate a 25 basis points cut, but markets are leaning toward the possibility of a 50 basis points cut. Significant volatility in FX markets is expected. Regardless of the size of the cut, looser monetary policy could stimulate energy demand, leading to a more bullish outlook for oil further along the curve.

In addition, China is showing stronger indications of increasing crude oil and product purchases at current price levels. Net crude and product imports in China rose by 20% month-on-month in August, though they remain 2.2% lower year-on-year in barrels per day. While still below last year’s levels, this uptick has eased concerns of a sharp decline in Chinese demand. Supporting this trend, higher dirty freight rates from the Middle East to China suggest the country is buying more crude as prices have pulled back.

Despite this, bearish sentiment remains in the market, particularly due to record-high speculative short positions driven by concerns about long-term demand, especially from China. This dynamic has resulted in oil prices behaving more like equities, with market participants pricing in future demand fears. However, the market remains tight in the short term, as evidenced by low U.S. crude inventories and continued OPEC+ production cuts. OPEC+, led by Saudi Arabia, has maintained its cuts in response to lower prices, supporting oil prices below USD 75 per barrel.

U.S. crude inventories have consistently drawn down, and OPEC+ continues to withhold significant supply from the market. Under normal circumstances, this would support higher prices, but ongoing concerns about future demand are keeping prices suppressed for now.

Fortsätt läsa

Analys

OPEC’s strategy caps downside, and the market gets it

Publicerat

1 vecka sedan

den

12 september, 2024

Redaktionen

Brent crude prices have risen by USD 2.8 per barrel as of yesterday and this morning, currently trading at USD 71.8 per barrel. This is despite U.S. inventory data showing a notable build in both commercial crude and product inventories, typically a bearish signal for the market (details below).

The recent price recovery is unlikely driven by these inventory figures. Instead, it appears to be a response to OPEC+ signaling its intention to intervene if Brent crude prices fall below USD 75 per barrel (take time for the market to fully react). This was made clear last week when the group adjusted its production plans, delaying increases. Such action offers substantial downside protection, limiting further declines.

Over the past few weeks, Brent crude experienced a sharp sell-off, hitting a low of USD 67.7 per barrel on Tuesday. This decline was largely driven by demand concerns stemming from weak economic data in both China and the U.S.

While macroeconomic data for both nations remains sluggish, U.S. consumer spending has held up. For instance, the U.S. ISM non-manufacturing PMI for August showed the services sector expanding for a second consecutive month, recording 51.5 versus the expected 51.3. Although the U.S. economy is clearly decelerating – contributing to bearish market sentiment – the most recent jobs report saw the unemployment rate fall back to 4.2%. As a result, the anticipated Federal Reserve rate cut next week is expected to be 25 basis points, rather than the widely discussed 50 basis points.

Fundamental concerns persist. A ”soft landing” for the U.S. economy seems increasingly plausible, and China’s oil imports appear to be rising as current price levels attract more buying interest. This is reflected in higher VLCC freight rates from the Middle East to China.

As such, there are supporting factors that may limit further price declines, with the potential for prices to recover from here. For more details, read yesterday’s crude oil comment.

U.S. commercial crude oil inventories (excluding the Strategic Petroleum Reserve) increased by 0.8 million barrels last week, bringing the total to 419.1 million barrels, which is 4% below the five-year average for this time of year. This build occurred despite U.S. refineries processing 16.8 million barrels per day (bpd), a decrease of 141,000 bpd from the prior week. Refineries were operating at 92.8% capacity.

In addition, U.S. crude oil imports averaged 6.9 million bpd, an increase of 1.1 million bpd compared to the previous week. However, over the last four weeks, imports averaged 6.5 million bpd, down 7.3% from the same period last year.

For refined products, motor gasoline inventories increased by 2.3 million barrels, although they remain 1% below the five-year average. Distillate (diesel) fuel inventories also rose by 2.3 million barrels but are still 8% below the five-year average.

Overall, total commercial petroleum inventories increased by 9.0 million barrels last week.

On the demand side, total products supplied over the last four weeks averaged 20.5 million bpd, representing a 2.2% decrease compared to the same period last year. Motor gasoline product supplied averaged 9.0 million bpd, up 0.9% year-over-year, while distillate fuel product supplied averaged 3.7 million bpd, down 0.2%. Jet fuel demand fell by 2.3% compared to the same period last year.

Despite the increase in U.S. inventories, overall levels remain relatively low, which could become a key factor in shifting market sentiment and driving prices higher.