Analys
SEB – Råvarukommentarer vecka 11 2012
Sammanfattning: Föregående vecka
Brett råvaruindex: -0,96 %
UBS Bloomberg CMCI TR Index- Energi: +1,05 %
UBS Bloomberg CMCI Energy TR Index - Ädelmetaller: -0,09 %
UBS Bloomberg CMCI Precious Metals TR Index - Industrimetaller: -2,02 %
UBS Bloomberg CMCI Industrial Metals TR Index - Jordbruk: -2,24 %
UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index
Kortsiktig marknadssyn:
- Guld: Neutral
- Olja: Neutral/sälj
- Koppar: Neutral/sälj
- Majs: Neutral/köp
- Vete: Köp
Guld
- Guldpriset föll efter fredagens arbetsstatistik, vilken var något bättre än förväntat. Den amerikanska sysselsättningen utanför jordbrukssektorn ökade med 227 000 personer, totalt sett åtta procent över förväntan. Arbetslösheten låg kvar på 8,3 procent. Totalt var 12,8 miljoner människor arbetslösa i februari.
- Dollarn sjönk på beskedet och eventuellt kan siffrorna leda till att marknaden förväntar sig att FED kommer att höja räntan snabbare än den tidigare utannonserad räntebanan vill göra gällande.
- Guldet reagerade även negativt på att Kina, som av många ses som den globala ekonomins motor, sänkte sitt tillväxtmål för 2012. Detta skulle kunna indikera en minskning i landets stimulansåtgärder, något som i praktiken talar mot ett högre guldpris.
- Enligt National Bureau of Statistics har även den kinesiska guldproduktionen ökat kraftigt, men det ökade utbudet kommer till stor del att fångas upp av en stark inhemsk efterfrågan.
- ECB lämnade räntan oförändrad. Detta var helt i linje med marknadens förväntningar och innebär en fortsatt låg alternativkostnad till att hålla guld.
- Många taktiska investerare minskar nu sina innehav i guld, detta delvis som en funktion av den starka dollarn. Vi förhåller oss fortsatt neutrala till guldpriset.
- Teknisk Analys: I och med att vi hållit oss under 1740 befinner vi oss fortfarande i korrektionsfasen. Ett först försök ned i 55/233d medelvärdesbanden har avvisats något som mycket väl kan vara slutet på korrektionen och en uppgång över 1725/40 bekräftar att så är fallet. Fram till dess kvarstår dock en viss osäkerhet.
Kortsiktig marknadssyn: Neutral
Olja
- Hoppet om minskade spänningar i Mellanöstern har ökat i och med beskedet att USA, Ryssland, Kina, Storbritannien, Frankrike och Tyskland ska träffa Irans chefsförhandlare. Samtalen kommer då att röra kärnenergiprogrammet och osäkerheten är stor inför dessa möten. President Barack Obama har i sin tur sagt att det fortfarande finns utrymme för en diplomatisk lösning.
- Även de bilaterala spänningarna mellan Israel och Iran består. Israels premiärminister Netanyahu sade efter ett möte med president Obama att han inte kommer tillåta att Israel blir hotat av ett iranskt kärnvapen. I Iran svarade en ledamot i försvarsutskottet att Irans militära kapacitet har växt och att landet skulle hämnas en eventuell attack från israeliskt håll.
- Ovan nämnda situation fortsätter att prägla oljemarknaden. Skulle man mot all förmodan nå en överenskommelse skulle det minska spänningarna avsevärt.
- Den ökade andelen spekulativa köpare av olja skulle kunna förstärka rörelsen rejält vid en eventuell nedgång. Detta då ett unisont säljande skulle aktivera en mängd stoploss-nivåer.
- Vi förhåller oss svagt negativa till oljepriset denna vecka.
- Teknisk Analys: Förra veckas misslyckade försök att ta sig upp ur den stigande parallell-kanalen har vare sig lockat till något aggressivare säljande (vilket man kanske kunde ha väntat sig) eller något förnyat köpande av betydelse. Därav att vi går in i nästa vecka med en neutral vy dock med en viss faiblesse för ytterligare nedgång. Ett brott under 121 skulle utlösa en huvud skuldra topp formation och en nedgång till antingen 119 eller 116.
Kortsiktig marknadssyn: Neutral/sälj olja
Koppar
- Enligt en rådgivare till den Kinesiska centralbanken kommer fastighetspriserna att fortsätta sjunka under året, men detta innebär inte att vi får se ett stort prisfall. Regeringen kommer att fortsätta strama åt fastighetsmarknaden, men målet med åtstramningarna är en kontrollerad prisutveckling.
- Lagernivån hos London Metal Exchange är för närvarande 289 000 ton, vilken är den lägsta nivån sedan augusti 2009. Samtidigt uppvisar Shanghai både höga lagernivåer och en god kopparproduktion.
- Kinesisk statistik visar att inflationen för februari var 3,2 % vilket är 20-månaderslägsta. Detta innebär att den nu är under målet på 4 procent, något som väcker förhoppningar om kommande monetär stimulans. Enligt Kinas premiärminister förväntas Kina uppvisa en tillväxt på 7,5 procent, vilket är mindre än den åttaprocentiga tillväxt som landet alltid haft som målsättning. Enligt premiärministern kommer landet att föra en försiktig monetär politik vilket gör att marknaden kan förvänta sig ytterligare stimulans.
- Enligt CFTC ökar andelen spekulativa positioner och uppmäter nu 155 000 kontrakt, vilket är den högsta nivån sedan augusti 2011. Detta öppnar för en förstärkning av eventuella negativa prisrörelser.
- Teknisk Analys: Vi noterar, med en viss tillfredsställelse, att vi nu fått både en lägre topp samt, vilket är viktigare, en andra bortstötning från 233dagars bandet. Vi tror att detta torde vara nog för att attrahera ett tilltagande säljtryck varför vi håller en försiktig negativ vy inför nästa vecka.
Majs
- I mars månads WASDE-rapport, vilken kom ut i fredags eftermiddag, justerade det amerikanska jordbruksdepartementet (USDA) ned sin prognos något avseende de globala majslagren.
- Marknaden hade dock förväntat sig ännu svagare siffror, detta efter de senaste månadernas köldvåg runt Svarta havet samt torkan i Sydamerika.
- Totalt sett var majspriset ned under förra veckan, men fredagens rapport fick priset att komma upp en del igen innan veckan kunde summeras. Enligt ett marknadsbrev från CME hade en hel del spekulanter positionerat sig mot en nedgång i samband med rapporten, dessa aktörer hjälpte majspriset uppåt då de var tvungna att stänga ut sina positioner.
- Bortsett från den förhållandevis intetsägande rapporten för majs var det stora samtalsämnet den ökade importen från Kina under 2012. Även detta tryckte upp priserna.
- Fundamentalt sett bedömer vi att efterdyningarna efter fredagens rapport kan få priset att ligga kvar, eller till och med gå upp något denna vecka. Vi väljer att särskilt hålla ögonen på den sydamerikanska utvecklingen.
- Teknisk Analys: Försöket att bryta dödläget genom ett brott upp ur innevarande intervall misslyckades då det enda resultatet av testet blev en s.k. spik, dvs. rakt upp och rakt ned samma dag. Misslyckandet muntrade i sin tur upp säljarna som därefter lyckats pressa ned priset till 55dagars medelvärdesbandet, det primära stödet. Veckans utveckling gör att vi bibehåller en neutral vy.
Vete
- Efter att ha fallit under hela veckan kom vetepriset i Paris tillbaka ordentligt under fredagen, detta trots att prognosen på lagernivåerna i Euroland justerades upp något jämfört med förra månadens WASDE-rapport.
- På global basis reviderade USDA ned sin syn på vetelagren. Detta fick enligt ovan priset i Paris, men även i Chicago, att på fredagen återhämta sig något jämfört med föregående dagar.
- En nation vars vetebehov diskuterats flitigt i dagarna är Iran, där importen väntas bli förhållandevis stor under 2012. Faktum är att USDA:s största uppjustering av importbehovet är för Iran.
- Enligt en del analytiker börjar en mängd industriella spannmålskonsumenter nu byta från majs till vete som djurfoder, detta då vetepriset än en gång kommit ned strax under majspriset. Som referens kan nämnas att vetepriset i Chicago de senaste 10 åren i snitt varit drygt 40 procent högre än majspriset.
- Med indikationer om ett förväntat ökat behov av vete bedömer vi fundamentalt att risken för vetepriset i Paris denna vecka ligger på uppsidan. Trots att ryska källor idag har gått ut med uppgifter om goda markförhållanden för den kommande skörden tror vi inte att det kommer att kunna trycka priset nedåt denna vecka.
- Teknisk Analys: Med fortsatt bra stöd i medelvärdesbanden (samt de tidigare pekade på upprepade trevågs nedgångarna (A-B-C = korrektiva rörelser) fortsätter vi att peka på bra potential för ytterligare uppgång. Ett brott över 212.25 bör att vara den utlösande faktorn och ett brott ger vid handen ett mål uppemot 245.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Rising with softer USD and positive markets but less bullish tailwind from nat gas

Ticking higher along with softer USD and gains in metals and equities. Brent traded down marginally (-0.2%) yesterday to USD 72.02/b following a 2.4% decline on Wednesday. This morning it is ticking up 0.5% to USD 75.4/b, well aligned with a 0.4% softer USD and solid gains in equities and industrial metals. Technically it is neither overbought nor oversold with RSI at 45. Though it is flirting with the 100dma also being below both the 50dma and the 200dma. So, no obvious strength either. The bullish tailwind from nat gas is fading a bit with TTF nat gas falling sharply to below the price of ICE Gasoil (”diesel”).

Longer-dated prices supported at USD 68/b. But looks like a process of fading strength. The longer-dated contracts for Brent keep trading down towards the high 60ies around USD 68/b but are rejected repeatedly. The pricing for these contracts looks like a process of fading strength. Just oozing closer to the USD 68/b level with smaller and smaller bounces each time. Very clear consumer buying interest for oil products when Brent crude prices move towards the USD 68-70/b level. This support level may thus to some degree come from the consumer side of the market. If oil consuming industry loses confidence in the economy, we might see the longer dated prices break below USD 68-70/b. But oil producers may also have limited interest in hedging downside risk at around the 68-mark. So, selling from that side of the market is probably also fading at that level. But also, sellers/producers may change if the global economy was to look shakier.
Microscopic changes in IEA forecast. OPEC(+) still needs to cut in 2025 to balance market. The IEA made only microscopic adjustments to its oil market balance yesterday. Adjusting production in OECD Europe and FSU production slightly lower resulting in call-on-OPEC going up by 0.2 mb/d versus the previous report. Call-on-OPEC is still set to decline from 27.1 mb/d in 2024 to 26.7 mb/d in 2025. A y-y decline of 0.4 mb/d implying that the group will have to cut production comparably in 2025. OPEC+ is of course planning to lift production by 120 kb/d/month from April onwards. Nope, says the IEA. It has to reduce supply instead.
Front-month and longer dated Brent crude oil prices in USD/b bouncing off the USD 68-70/b level.

European TTF front-month price trading sharply lower following signals that nat gas inventories in Europe may not need to mandatory fill to 90% by 1 November anyhow.

Analys
Climbing crude inventories in line with seasonal patterns

Yesterday’s report from the US DOE revealed an increase of 4.1 million barrels in US crude oil inventories for the previous week. This build exceeded the consensus estimate of 2.5 million barrels whilst less than the API forecast of 9 million barrels reported on Tuesday. As of last week, total US crude inventories stand at 428 million barrels, which represents a decrease of 12 million barrels compared to the same week last year.

In addition, gasoline inventories decreased by 3.0 million barrels, surpassing the consensus estimate of a 0.5-million-barrel drawdown. Conversely, distillate (diesel) inventories saw an increase of 0.135 million barrels, contrary to the expected decline of 1.5 million barrels. In total, commercial inventories (excluding the SPR) – which include crude oil, gasoline, and diesel – rose by 1.2 million barrels.
Refinery utilization improved by 0.5 percentage points, reaching 85% last week. Meanwhile, total products supplied (a proxy for implied demand) over the past four-week period averaged 20.3 million barrels per day, reflecting a 2.8% increase compared to the same period last year.
Additionally, gasoline demand averaged 8.3 million barrels per day over the past four weeks, up by 0.9% from the same period in 2024. Diesel demand averaged 4.2 million barrels per day, showing a significant increase of 13.6% year-on-year. Jet fuel demand also saw an increase of 4.4% compared to the same four-week period in 2024.
The International Energy Agency (IEA) will be releasing its monthly report today at 10:00 CET.


Analys
Crude oil comment: Tariffs spark small reactions, but price gains hold steady

Brent crude prices bottomed out at USD 74.10 per barrel on Thursday evening (February 6th) after a continuous decline since mid-January. Since then, prices have climbed uninterruptedly by USD 2.5 per barrel, reaching the current level of USD 76.50 per barrel.

Since the beginning of 2025, price movements have been more volatile compared to the fourth quarter of 2024. Additionally, the market has broken the firm range-bound levels of USD 70–75 per barrel that prevailed from mid-October 2024 to January 2025.
Brent crude rose by nearly USD 1.50 per barrel yesterday (February 10th), driven by a tighter supply outlook. This has been credited to stricter sanctions resulting in Russia producing below its quota. Meanwhile, the US President recently ordered a 25% tariff on all aluminum and steel imports, including from Canada and Mexico, the country’s top two foreign suppliers. The tariffs are set to take effect on March 12, according to the White House.
At present, Brent crude appears to be holding onto its price gains, with little reaction so far to the latest tariff news, as markets await key US CPI data scheduled for tomorrow (February 12th).
As we highlighted last week (link), there has recently been a significant build-up in US crude inventories, with Canadian crude flows increasing rapidly to meet the tariff deadline, which was originally set for March. However, US industry-based inventory data (API) is due to be released later today, and we expect a slowdown, as Canada negotiated a 30-day delay in the imposition of US tariffs. A 10% import tariff on Canadian oil had been proposed.
On top of that, there is an increasing risk to the Gaza ceasefire deal, as both parties have accused each other of violating the terms of the agreement. The US President has stated that Israel should call off its ceasefire agreement with Hamas if hostages are not returned by this weekend, further contributing to heightened geopolitical tensions, as well as the US’ tougher stance on Iran.
Stay tuned. This week, monthly oil market reports from the EIA (this evening), IEA (Thursday, February 13th), and OPEC (tomorrow, February 12th) will be released.
-
Nyheter1 vecka sedan
Belgien gör en u-sväng, går från att lägga ner kärnkraft till att bygga ny
-
Analys4 veckor sedan
Donald needs a higher price to drive US oil production significantly higher
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: A little sideways with new tests towards the 80-line likely
-
Nyheter2 veckor sedan
Fondförvaltare köper aktier i kanadensiska guldproducenter när valutan faller
-
Analys3 veckor sedan
Brent testing the 200dma at USD 78.6/b with API indicating rising US oil inventories
-
Nyheter4 veckor sedan
Epiroc-aktien är ett bra sätt att få exponering mot gruv- och råvarusektorn
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Big money and USD 80/b
-
Analys3 veckor sedan
Brent rebound is likely as Biden-sanctions are creating painful tightness