Analys
SEB – Råvarukommentarer vecka 10 2012
Sammanfattning: Föregående vecka
Brett råvaruindex: -0,57 %
UBS Bloomberg CMCI TR Index- Energi: -2,33 %
UBS Bloomberg CMCI Energy TR Index - Ädelmetaller: -3,50 %
UBS Bloomberg CMCI Precious Metals TR Index - Industrimetaller: +0,17 %
UBS Bloomberg CMCI Industrial Metals TR Index - Jordbruk: +1,59 %
UBS Bloomberg CMCI Agriculture TR Index
Kortsiktig marknadssyn:
- Guld: Neutral
- Olja: Neutral/köp
- Koppar: Sälj
- Majs: Neutral/sälj
- Vete: Neutral/sälj
Guld
- Guldet föll 4,3 procent under onsdagen, detta efter att Ben Bernanke i Fedskonjunkturrapport bekräftade mer positiva signaler inom tillverkningsindustrin,hushållens konsumtion, bostads-/byggsektorn samt arbetsmarknaden. Förbättringarna är visserligen små, men visar ändå tecken på att USA:s ekonomi fortsätter att förbättras. Eftersom Bernanke inte nämnde något om fortsatta kvantitativa lättnader i sitt tal föll priset på guld som tillfälligtvis handlade under 1700 dollar/ozt. Dollarn stärktes efter Bernankes tal, vilket spädde på fallet ytterligare.
- Enligt Bloomberg ökade under förra veckan inflödet i börshandlade produkter med fysiskt guld som underliggande och uppnådde ett rekordhögt 2404 ton.
- Marknaden reagerade inte nämnvärt på ECBs 3-åriga repa där banker mot säkerheter får låna ett obegränsat belopp till en procents ränta. Denna ökning av likviditet hade marknaden redan prisat in och guldpriset påverkades inte heller av denna åtgärd.
- Teknisk Analys: Marknaden nådde nästan ända upp till huvudmotståndet, 1803, innan en lite starkare vinsthemtagning slog till. Givet styrkan i nedgången är det troligt att det nu tar någon/några veckor innan marknaden samlat kraft och mod nog för ett nytt försök. Kommande veckan bör säljarna återfinnas runt 1740, dvs. mitten av onsdagens nedgång och om vi stiger över denna punkt så pekar det mesta på en redan avslutad korrektion och följaktligen ett nytt test högre.
Kortsiktig marknadssyn: Neutral
Olja
- För att kompensera för läget i Iran ökar nu de övriga OPEC-länderna sin oljeproduktion.
- Även Ryssland ökar produktionen som nu uppgår till 10,36 miljoner fat per dag, de högsta nivåerna sedan Sovjetunionens kollaps.
- I torsdags steg Brentpriset till 128,4 USD/fat efter rykten, som spreds genom Iransk media, om att en oljeledning i Saudiarabien exploderat. Landet dementerade ryktet och oljan föll tillbaka något på fredagen.
- Oljelagernivåerna i industrialiserade länder är på de lägsta nivåerna på fyra år och inom Europa på de lägsta nivåerna på 15 år. Det finns inga tillförlitliga siffror på hur stor reservkapaciteten är, men en sommar med ökad konsumtion på grund av luftkonditionering och utebliven Iransk export skulle kunna öka riskpremien i oljemarknaden ytterligare.
- Konflikterna mellan Sudan och Sydsudan fortsätter: Sudan har krävt att Sydsudan betalar motsvarande 30 dollar per fat olja i transitavgift för raffinering och användning av landets oljeledningar. Sydsudan har meddelat att man som mest är beredd att betala motsvarande 1 dollar per fat olja, detta med hänvisning till att regeringen redan betalar avgifter till bolagen som äger infrastrukturen.
- I Syrien, som är en nära allierad till Iran, fortsätter inbördeskriget. Syrien är ingen stor oljeproducent, men oroligheterna i MENA-regionen ökar även den riskpremien i oljepriset
- Teknisk Analys: Gårdagens spik ovanför parallellkanalen ska nog ses som det första tecknet på att köparna börjar bli mättade. Även faktumet att stochastic uppvisar en potentiell negativ divergens (högre topp i pris, lägre topp i indikator) indikerar att vi nu närmar oss åtminstone en temporär topp. Tills denna är bekräftad (under 120.50) så kvarstår en öppning för att nå nästa Fibonacci nivå, 130/131.
Koppar
- Världsbankens chef Robert Zoellick tror Kina sannolikt kommer att få se en ”mjuklandning” av sin tillväxt i år.
- Det officiella kinesiska PMI-indexet som publicerades förra veckan visade en uppgång till 51,0 i februari, en uppgång från 50,5 månaden före. HSBC:s inköpschefsindex för tillverkningsindustrin stannade dock under den viktiga 50- nivån, trots en ökning från 48,8 till 49,6.
- Produktionen vid Grasberggruvan i Indonesien ligger fortfarande nere på grund av strejk om arbetsförhållanden, men arbetet bör återupptas denna vecka. Grasberg i Indonesien är världens största guldgruva och den tredje största koppargruvan.
- Enligt handlare i marknaden har kopparlagren i Shanghai ökat till 400 000 ton förra veckan, vilket kan jämföras med 350 000 ton föregående vecka. Låg inhemsk efterfrågan och låga inhemska priser har lett till att importörer valt att tillfälligt lagra metallen.
- Teknisk Analys: Vår huvudsakliga vy är fortfarande att markanden bör vända nedåt i eller runt 233dagars bandet. Så länge inte 8765 (alternativt 8925) inte bryts bör fokus ligga på att söka en säljsignal.
Majs
- Efter ökad oro för utbudet av majs och sojabönor kunde vi i tisdags se hur priserna gick upp till de högsta nivåerna sedan början av året. Framförallt torkan i Sydamerika har skapat oro i marknaden.
- Under slutet av förra veckan strejkade hamnarbetarna i ett flertal av de argentinska spannmålshamnarna. Då landet är en av världens största majs- och sojabönsexportör kan detta eventuellt ge ytterligare stöd uppåt i det korta perspektivet.
- I torsdags meddelade USDA att de bedömer att Kinas grisuppfödning kommer att öka med drygt 4 procent under 2012. Då den huvudsakliga delen av majsproduktionen går till djuruppfödning kan denna typ av uttalanden ge tillfälligt stöd åt priset.
- De spekulativa köparna kommer tillbaka i allt större utsträckning, där vi nu är på de högsta nivåerna under hela 2012.
- På fredag kommer det amerikanska jordbruksdepartementet ut med årets tredje WASDE-rapport. Vi förhåller oss svagt negativa till majspriset inför denna publikation.
- Teknisk Analys: Marknaden har sedan sist byggt lite positivare momentum vilket föranleder lite noggrannare bevakning av motstånden då det ju fortfarande förhåller sig så att om ett brott över trend linjen (och kanske ännu viktigare januari toppen 672 ½) sker bör vi kunna måla in en fortsatt uppgång till 717/741 området.
Vete
- Vetepriset gick starkt i Paris under hela förra veckan, bland annat baserat på rapporter om svagare veteskörd i Europa, detta som en konsekvens av den ovanligt svåra kylan under början av året.
- Det skrivs för tillfället mycket om de amerikanska bönderna och vad de förväntas så under 2012. Efter att sojabönspriset har gått väsentligen starkare än både majs och vete de senaste veckorna spekuleras det nu kring huruvida en stor del av bönderna i USA kommer att så detta istället för vete de kommande månaderna.
- Enligt U.S. Wheat Associates talar mycket för att vi på kort tid bör kunna se priserna mellan det relativt sett starka europeiska och det i jämförelse svaga amerikanska vetet gå ihop. Efterfrågan på amerikanskt vete bör öka i det korta perspektivet till stor del på grund av en försvagad dollar, låga fraktpriser samt förhållandevis goda utbudssiffror relativt Europa.
- I torsdags kom nyheten om att Iran har börjat köpa amerikanskt vete, vilket stärker tesen ytterligare om att prisnivån i nuläget ser intressant ut ur ett globalt perspektiv.
- De spekulativa köparna av vete fortsätter att lysa med sin frånvaro. Trots att priset gått förhållandevis starkt under 2012 väljer många investerare att undervikta vete, vilket känns rimligt då utbudet av vete i nuläget fortsatt får anses vara omfattande. Vi tycker att man ska vara försiktig med att ta några positioner före WASDE-rapporten på fredag. Men vill man spekulera är vår uppfattning att risken är störst på nedsidan.
- Teknisk Analys: Studsen från 55dagars bandet kan mycket väl ha avslutat korrektionen. Följer vi tidigare A-B-C mönster borde nästa steg kunna vara ett brott över B-vågens topp, 212, något som i sådan fall skulle indikera ytterligare uppgång emot 245.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).
Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.
About SEB
SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.
Analys
Crude oil comment: Tariffs spark small reactions, but price gains hold steady

Brent crude prices bottomed out at USD 74.10 per barrel on Thursday evening (February 6th) after a continuous decline since mid-January. Since then, prices have climbed uninterruptedly by USD 2.5 per barrel, reaching the current level of USD 76.50 per barrel.

Since the beginning of 2025, price movements have been more volatile compared to the fourth quarter of 2024. Additionally, the market has broken the firm range-bound levels of USD 70–75 per barrel that prevailed from mid-October 2024 to January 2025.
Brent crude rose by nearly USD 1.50 per barrel yesterday (February 10th), driven by a tighter supply outlook. This has been credited to stricter sanctions resulting in Russia producing below its quota. Meanwhile, the US President recently ordered a 25% tariff on all aluminum and steel imports, including from Canada and Mexico, the country’s top two foreign suppliers. The tariffs are set to take effect on March 12, according to the White House.
At present, Brent crude appears to be holding onto its price gains, with little reaction so far to the latest tariff news, as markets await key US CPI data scheduled for tomorrow (February 12th).
As we highlighted last week (link), there has recently been a significant build-up in US crude inventories, with Canadian crude flows increasing rapidly to meet the tariff deadline, which was originally set for March. However, US industry-based inventory data (API) is due to be released later today, and we expect a slowdown, as Canada negotiated a 30-day delay in the imposition of US tariffs. A 10% import tariff on Canadian oil had been proposed.
On top of that, there is an increasing risk to the Gaza ceasefire deal, as both parties have accused each other of violating the terms of the agreement. The US President has stated that Israel should call off its ceasefire agreement with Hamas if hostages are not returned by this weekend, further contributing to heightened geopolitical tensions, as well as the US’ tougher stance on Iran.
Stay tuned. This week, monthly oil market reports from the EIA (this evening), IEA (Thursday, February 13th), and OPEC (tomorrow, February 12th) will be released.
Analys
Bullish tailwind for oil as TTF nat gas tops USD 100/boe

Dragged down by Trump tariff-chaos last week. Brent crude fell 2.7% last week to USD 74.66/b with a high of USD 77.34/b on Monday and a low of USD 74.1/b on Thursday. It managed to stage a small gain of 0.5% at the very end of the week. It closed below the 50dma, 100dma and 200dma in the three last days of the week.

Gaining 0.7% this morning as TTF nat gas tops USD 100/boe. Brent is trading up 0.7% to USD 75.2/b this morning, inching above the 100dma. New Trump-tariffs on steel and aluminum of 25% into the US is bearish macro-news. Still industrial metals are ticking a little higher with aluminum gaining 0.6%. The macro consequence of new Trump-tariffs is naturally bearish, but oil is still higher this morning taking little notice of that. What stands out in energy this morning is TTF nat gas prices jumping 5-6% with the front-month contract topping USD 100/boe. Even 10ppm diesel is now cheaper than nat gas. Consumers of nat gas all over the world will now opt for any kind of oil product rather than nat gas if their nat gas price is set by in LNG market. I.e. Europe and Asia will all lean towards consuming more oil and more coal if they in any way can do so.
New Trump-sanctions towards Iran will bite before possible solution. The pattern of Donald Trump is to impose maximum pressure of any kind until something breaks or the opponent cave in and then force through the deal he wants. On 4 Feb last week his administration signed new sanctions towards Iran described as maximum pressure. This will tighten the sour crude oil market further and thus help to tighten up the overall oil market as well. A symptom of this is that High Sulphur Fuel Oil in Europe is trading only 3.4 dollar per barrel below Brent crude versus a more normal discount of around 10.
Not much downside in oil with nat gas above USD 100/boe while sour crude market is tight. Bloomberg BI concluded last week that a ”fair price” for Brent crude currently is USD 75/b. Sanctions on Iran and Russia are making the heavy part of the barrel alone almost as expensive as Brent crude. The TTF nat gas price on the other side of the hydrocarbon spectrum is trading above USD 100/boe. Brent crude is thus getting support both from ”above” and ”below” at the moment. Consumers all over the world will flock to oil products now that they are all cheaper than nat gas priced off the LNG market.
The TTF 1mth contract spikes above USD 100/boe becoming more expensive than all oil products including 10ppm ICE Gasoil. Consumers will opt for oil and oil products rather than nat gas all over the world.

Net long speculative positions in Brent + WTI fall by 54.2 mb over week to last Tuesday as erratic US politics clouds the outlook.

Analys
Crude oil comment: Balancing act

Brent crude prices have experienced a decline this week, falling by approximately USD 1.80 per barrel from Monday’s opening, settling at USD 74.80 this morning. This marks one of the lowest price levels of 2025 to date, with an intraday dip reaching USD 74.15 per barrel on February 4th.

As highlighted in our previous report, crude oil prices are currently caught in a delicate balance between rising concerns over global demand growth and the potential for supply disruptions. On one side, fears surrounding an escalating trade war, with its negative impact on global growth, are putting downward pressure on the market. The persistent uncertainty surrounding tariffs and trade tensions – particularly between major economies – has raised expectations of a slowdown in business investment and consumer spending, which could dampen oil demand. Consequently, bearish sentiment is gaining traction.
On the other hand, the threat of supply disruptions, particularly from Iran, introduces an element of volatility that could quickly reverse market sentiment. This week, President Trump’s new actions aimed at intensifying pressure on Iran have raised expectations of a significant drop in the country’s oil exports. While such a move was anticipated, it still brings a fresh layer of uncertainty, further complicating the market’s outlook.
In essence, the market is now navigating between concerns about weakening global oil demand due to trade tensions and the possibility of sudden disruptions to Iranian oil supplies.
US Data (see attached data package):
U.S. oil production growth significantly slowed in the first eleven months of 2024, with crude and condensate output averaging 13.2 million barrels per day (b/d) – a modest increase from 12.9 million b/d in the same period in 2023 (+0.3 million b/d). However, this marks a sharp deceleration compared to previous years, where growth in 2023 and 2022 stood at 0.9 million b/d and 0.7 million b/d, respectively.
As global oil prices returned to pre-Ukraine war levels, U.S. producers shifted their focus from expanding output to managing costs. Inflation-adjusted front-month U.S. crude futures averaged USD 76 per barrel in 2024, down from USD 80 in 2023, reducing the incentive for further production increases. In line with this, the number of active oil rigs has also decreased, falling to 491 per week in 2024, down from 549 in 2023.
With OPEC+ partners, including Saudi Arabia, postponing planned production increases, U.S. commercial crude inventories dropped below the ten-year seasonal average by mid-2024. By January 2025, the inventory deficit had widened to 24 million barrels, or -5% below the average.
We anticipate that a further inventory depletion, which, coupled with expected sanctions on rival producers in Russia, Iran, and Venezuela, has driven a modest rise in futures prices so far in 2025.
The latest data from the EIA for the week ending January 31, 2025, presents a mixed picture. U.S. crude oil refinery inputs averaged 15.3 million b/d, a slight increase of 159 thousand b/d from the previous week.
Refinery runs also increased, with utilization partially recovering from the significant decline the prior week, rising back to 84.5% following the winter storm disruption. However, gasoline and distillate production both decreased, with gasoline output averaging 9.2 million b/d and distillates 4.6 million b/d. On the import side, crude oil imports rose by 467 thousand b/d to 6.9 million b/d, while gasoline and distillate imports remained modest.
Of greater significance, commercial crude oil inventories increased more than expected by 8.7 million barrels (API = 5 mb), bringing total crude stockpiles to 423.8 million barrels. Despite this, inventories remain 5% below the five-year average for this time of year. In contrast, distillate (diesel) inventories fell sharply by 5.5 million barrels (API = -7 mb), now standing 12% below the five-year average. Gasoline inventories saw a modest increase of 2.2 million barrels (API = 5.4 mb), slightly above the five-year average. Overall, total commercial petroleum inventories decreased by 2.7 million barrels during the week.
Given this backdrop, we continue to see Brent crude prices balancing between concerns over weaker global oil demand due to trade tensions and the potential for sudden disruptions in Iranian oil supplies. Our forecast for Brent crude at USD 75 per barrel for 2025 remains intact, reflecting this ongoing volatility.


-
Nyheter6 dagar sedan
Belgien gör en u-sväng, går från att lägga ner kärnkraft till att bygga ny
-
Analys3 veckor sedan
Donald needs a higher price to drive US oil production significantly higher
-
Nyheter4 veckor sedan
Ny upptäckt av sällsynta jordartsmetaller i Småland
-
Nyheter4 veckor sedan
Tre bra aktier inom koppar med fokus på stabila lågkostnadsprojekt
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: A little sideways with new tests towards the 80-line likely
-
Analys3 veckor sedan
Brent testing the 200dma at USD 78.6/b with API indicating rising US oil inventories
-
Nyheter2 veckor sedan
Fondförvaltare köper aktier i kanadensiska guldproducenter när valutan faller
-
Nyheter3 veckor sedan
Epiroc-aktien är ett bra sätt att få exponering mot gruv- och råvarusektorn