Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 3 februari 2015

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

Volatilt oljepris öppnar för bredare möjligheter

MARKNADEN I KORTHET

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityLiksom vi konstaterade i förra veckans Råvarubrev är fokus i råvarumarknaden fortsatt på oljepriset. I fredags bröt priset på Brentoljan för första gången sedan 29 juli 2014 genom och stängde över sitt 20 dagars glidande medelvärde, mycket beroende på att en lägre siffra än väntat för antalet oljeriggar presenterades, och de handlade volymerna ökade markant. Aktiviteten är i övrigt inte så mycket driven av data som av flöden, intressen och förväntningar. Oljeprisets rörelse påverkar som bekant de flesta andra marknader och effekterna ses nu i billigare industritransporter, liksom i så vardagsnära produkter som exempelvis billigare flygstolar. Att resebyråernas annonsering känns ovanligt intensiv är kanske inte bara en känsla…

Eftersom effekterna av ett lägre oljepris är så långtgående är alla typer av investerare intresserade av rörelserna i oljepriset och effekterna av dessa och aktiviteten i råvarumarknaden är också hög rent generellt. Man har smält det tidigare beskedet om ECB:s stödköpsprogram och fallet i euro/US-dollar har stabiliserat sig sedan några dagar. Orosmolnen som hopade sig och bildade ett mörkt ”Grexit” på himlen är inte bortglömda, men svängningarna i oljepriset är som sagt just nu i fokus.

Sammantaget är sentimentet litet annorlunda denna vecka jämfört med förra, men svängningarna och ett intensivt fokus på oljan ger intressanta möjligheter i flera tillgångsslag, exempelvis aluminium, medan vi är neutrala i några rekommendationer. Läs mer om vad vi tycker är mest intressant denna vecka nedan!

TRENDER I SAMMANDRAG

  • Oljepriset bröt i fredags igenom och stängde över sitt 20 dagars glidande medelvärde
  • Antalet oljeriggar i USA var lägre än förväntat
  • Effekten av nämnda faktorer är ökad aktivitet i marknaden och en volatilare prisutveckling
  • Terminskurvan på aluminium ser ovanligt billig ut
  • Tillgången globalt av sojabönor är stor. I kombination med den pågående skörden i Sydamerika som förväntas fylla på det globala utbudet kommer priserna sannolikt att sjunka
  • Dagens höga prisnivåer på kakao, i kombination med både andra fundamentala faktorer samt den tekniska analysen, talar för en minskad efterfrågan, vilket gör att vi tror på lägre priser framöver
  • Marknaden för nordisk el är fortfarande i trend nedåt

REKOMMENDATIONER

SEB rekommenderar råvarorOLJA

OPEC:s produktion av råolja (i tusental fat per dag)Brentoljan steg med 8,6 procent under förra veckan och stängde på 52,99 US-dollar per fat. Merparten av uppgången kom på fredagen när priset hoppade upp 7,9 procent, vilket skedde efter det att siffrorna för antalet oljeriggar i USA, som kom in lägre än väntat, hade publicerats. Efter att ha handlats sidledes i 13 dagar kom så brottet alltså på uppsidan, vilket förefaller bero på att investerare täcker korta positioner snarare än att det är början på en längre uppgång. Tekniskt bröt Brentoljan det 20 dagar långa glidande medelvärdet i fredags för den första gången sedan juli förra året, vilket också gav kraft till uppgången. Situationen ser dock fortfarande fundamentalt sett negativ ut då överskottsproduktion råder.

Brentolja, aktiva rullande terminskontraktet (US-dollar/fat)Enligt en undersökning utförd av Bloomberg finns indikationer på att OPEC ökade sin oljeproduktion till 30,9 miljoner fat per dag i januari (från 30,4 i december) vilket överstiger det tak på 30 miljoner fat per dag som de hade utfäst tidigare. Om OPEC inte håller sig till det kommunicerade taket på 30 miljoner fat per dag kommer marknaden definitivt att brottas med ett överskott under 2015, och inte bara under det första halvåret.

TREND

  • Vi tror att oljepriset fortsätter ned under första kvartalet 2015, men med stora svängningar upp och ned
  • Om OPEC fortsätter att hålla produktionen över det kommunicerade taket kommer överskottet att bestå under hela 2015

REKOMMENDATION

  • De förväntade stora svängningarna i oljepriset framöver gör det svårt att ge en kortsiktig rekommendation. För lite längre placeringar (första kvartalet 2015) rekommenderar vi BEAR OLJA X1 S

GULD

Guld, US-dollar per troy ounceFörra veckan rekommenderade vi våra läsare att gå kort guld. Vi kan konstatera att guldet, i dollartermer, inledningsvis föll men avslutade veckan sidledes. Fokus riktades förra veckan mot den amerikanska centralbanken och tisdagens räntebesked. Fed lämnade räntan oförändrad och konstaterar samtidigt att marknaden förväntar sig lägre inflation. Marknadens reaktion var tydlig: räntorna sjönk och US-dollarn stärktes.

Ett intressant samband är att en miljö med låga eller negativa realräntor talar för att intresset för guld kommer att öka. Långa spekulativa positioner ökade också till den högsta nivån sedan 2012 enligt U.S. Commodity Futures Trading Commission. Geopolitisk oro och ett finansiellt instabilt Europa ger vidare stöd för guldet.

TREND

  • Vi kliver ur vår kortposition men väljer att avvakta med en position i guld tills vi ser tydliga köpsignaler

REKOMMENDATION

  • Neutral

ALUMINIUM

Aluminium, rullande 3-månaderstermin, US-dollar/tonAluminiumpriset steg kraftigt under förra veckans inledning. Fokus låg på det stundande FED-mötet och marknaden hoppades på en något ”mjukare” amerikansk centralbank; det vill säga att räntehöjningarna, och därmed dollarförstärkningen, skulle skjutas på framtiden. När FED sedan levererade ett mer eller mindre oförändrat budskap slog pendeln tillbaka igen. Undertonen är dock relativt stark för aluminium, med stöd av en förbättrad fundamental balans, och veckan avslutades i närheten av veckans högsta notering. Efter flera års överskott är nu marknaden balanserad mellan utbud och efterfrågan. Om man studerar förändringen i LME-lager tyder det på att det kanske till och med är ett underskott av metall i världen. Detta leder i sin tur till uttag ur börslager.

Sett till forward-kurvan, som ser ovanligt billig ut för tillfället (12 månaders contango om ca 1,5-2 procent), så tror vi att det nuvarande prisläget ger goda möjligheter att prissäkra framtida behov; alternativt att man som investerare med fördel adderar exponering mot aluminium.

TREND

  • I takt med att den fundamentala balansen förbättras bedöms priset succesivt stärkas under året
  • Priset på aluminium blev påverkat av det kraftigt fallande kopparpriset under årets inledning. Aluminium har kommit längre i konsolideringsfasen och föll omotiverat mycket p.g.a. raset i kopparpriset
  • Terminskurvan är ovanligt ”billig”, dvs terminspremien (contangon) är endast 2 procent sett 12 månader framåt.
  • Attraktivt tillfälle för investerare att få exponering mot aluminium

REKOMMENDATION

  • ALUMINIUM S rekommenderas fortsatt

VETE

Kvarnvete Matif, terminskontraktet mars 2015, euro/tonKvarnvete på Matif har sedan förra veckan fallit i pris bl.a. till följd av en återhämtning i euron. Även om nyhetsflödet har varit relativt tunt så pressas priserna också av svaga amerikanska vetepriser och ett globalt överutbud. Inte ens rapporter om att Ukraina kommer att begränsa sin export av kvarnvete till 1,2 miljoner ton under perioden januari till juni fick marknaden att reagera. Även teknisk försäljning har varit en bidragande faktor till prisnedgången.

TREND

  • Den tekniska signalen som vi väntade på under förra veckan visade sig ganska omgående och bekräftade en nedgång där flera stödnivåer bröts. Frågan är nu om vi kan vänta oss en fortsatt nedgång eller en korrigering uppåt?

REKOMMENDATION

  • Neutral

SOJABÖNOR

Sojabönor, terminskontraktet mars 2015, US-cent/bushelOro i marknaden över torrt och varmt väder i delar av Brasiliens viktiga områden för produktion av sojabönor, liksom starka amerikanska exportsiffror, fick marknaden att handla upp priserna i början av förra veckan. Konsultfirman Safras & Mercado publicerade sin rapport i fredags och reviderade ner sin prognos för Brasiliens produktion av sojabönor med 880 000 ton från månaden innan till 95,02 miljoner ton. Trots justeringen så förväntas årets produktion överstiga förra årets rekordskörd med 8,42 miljoner ton. Den kraftigt försvagade brasiliansk valutan (real) ger också producenter av sojabönor den bästa växelkursen på flera år, då prissättningen sker mot dollar.

TREND

  • Den stora globala tillgången av sojabönor i kombination med den pågående skörden i Sydamerika som förväntas fylla på det globala utbudet gör att vi fortsatt tror på lägre priser
  • Vår rekommendation från förra veckan har fallit väl ut så här långt och baserat på ovanstående fortsätter vi med kort position

REKOMMENDATION

  • Vi håller kvar vid vår rekommendation i BEAR SOJA X4 S

KAKAO

Kakao, terminskontraktet, US-dollar/tonEfter den kraftiga prisuppgången i kakao under hösten, till följd av oro över utbudsstörningar från Västafrika (som står för cirka 70 procent av den globala produktionen) i samband med utbrottet av Ebola, så har priserna fallit tillbaka. Även inbromsningen i de globala ekonomierna är en faktor som påverkar denna typ av industri, liksom att prisökningen under tre års tid också har varit ett incitament för lantbrukare att öka produktionen av kakaobönor.

TREND

  • Dagens höga prisnivåer talar för en minskad efterfrågan, vilket gör att vi tror på lägre priser framöver och där vi också lutar oss mot den tekniska analysen som signalerar att den uppåtgående pristrenden är bruten.
  • Industrirapporter visar också att bearbetningen av kakaobönor, som är en indikator på efterfrågan, har fallit under det fjärde kvartalet i Asien, Europa och Nordamerika.

REKOMMENDATION

  • BEAR KAKAO X4 S rekommenderas för att ta del av en prisnedgång

NORDISK EL

El, kvartalskontraktet Q2 2015Priset under förra veckan handlades inom ett klart definierat intervall och perioden var relativt odramatisk. Tama försök att handla ut ur intervallet gjordes visserligen men övertygade inte. Veckan inleddes med fall ned till nära stödnivåer, varefter en återhämtning inleddes. Som högst tangerade man 26,90 EUR/MWh (kvartalskontraktet Q215). Veckan som helhet slutade sidledes. Under måndagen lyckades vi däremot handla igenom den tidigare stödnivån 25,90EUR/MWh med stöd av väderprognoser. I den fysiska marknaden handlas spotpriset högre denna vecka med stöd av bortfall i kärnkraften (Ringhals 3) och kall inledning på februari. En bit fram i prognosen så återgår väderbilden till mildare och blötare igen.

TREND

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
  • Marknaden är fortsatt i trend nedåt. I och med gårdagens brott av stödnivån 25,90EUR/MWh väntar vi oss fortsatt fallande pris. Med tanke på hur långt ned marknaden redan fallit så tror vi att hastigheten i det fortsatta fallet blir lågt
  • Hydrologisk balans och väderprognoser stöder fortsatt fall medan kolpris, utsläppsrätter och kontinental el är stöttande. Under nuvarande regim är vädret den starkare kraften för terminer i den korta änden av forwardkurvan dit Q215-terminen som våra certifikat följer hör
  • Längre ut på kurvan ser vi mindre potential

REKOMMENDATION

  • Vi vidhåller förra veckans rekommendation med kort position för placerare med kort placeringshorisont och rekommenderar något av våra Bear-certifikat eller Mini short-instrument på el. En stängning över den tidigare stödnivån 25,90 EUR/MWh (Q215) skulle trigga vår vinsthemtagning eller åtminstone en reducering av den korta positionen. Så länge marknaden faller ser vi däremot, i nuläget, ingen anledning att gå ur positionen.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Villkor

För varje enskilt certifikat finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

Risker

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat som är tillgängligt på www.seb.se/cert. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Analys

Brent prices slip on USD surge despite tight inventory conditions

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude prices dropped by USD 1.4 per barrel yesterday evening, sliding from USD 74.2 to USD 72.8 per barrel overnight. However, prices have ticked slightly higher in early trading this morning and are currently hovering around USD 73.3 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Yesterday’s decline was primarily driven by a significant strengthening of the U.S. dollar, fueled by expectations of fewer interest rate cuts by the Fed in the coming year. While the Fed lowered borrowing costs as anticipated, it signaled a more cautious approach to rate reductions in 2025. This pushed the U.S. dollar to its strongest level in over two years, raising the cost of commodities priced in dollars.

Earlier in the day (yesterday), crude prices briefly rose following reports of continued declines in U.S. commercial crude oil inventories (excl. SPR), which fell by 0.9 million barrels last week to 421.0 million barrels. This level is approximately 6% below the five-year average for this time of year, highlighting persistently tight market conditions.

In contrast, total motor gasoline inventories saw a significant build of 2.3 million barrels but remain 3% below the five-year average. A closer look reveals that finished gasoline inventories declined, while blending components inventories increased.

Distillate (diesel) fuel inventories experienced a substantial draw of 3.2 million barrels and are now approximately 7% below the five-year average. Overall, total commercial petroleum inventories recorded a net decline of 3.2 million barrels last week, underscoring tightening market conditions across key product categories.

Despite the ongoing drawdowns in U.S. crude and product inventories, global oil prices have remained range-bound since mid-October. Market participants are balancing a muted outlook for Chinese demand and rising production from non-OPEC+ sources against elevated geopolitical risks. The potential for stricter sanctions on Iranian oil supply, particularly as Donald Trump prepares to re-enter the White House, has introduced an additional layer of uncertainty.

We remain cautiously optimistic about the oil market balance in 2025 and are maintaining our Brent price forecast of an average USD 75 per barrel for the year. We believe the market has both fundamental and technical support at these levels.

Oil inventories
Oil inventories
Fortsätt läsa

Analys

Oil falling only marginally on weak China data as Iran oil exports starts to struggle

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Up 4.7% last week on US Iran hawkishness and China stimulus optimism. Brent crude gained 4.7% last week and closed on a high note at USD 74.49/b. Through the week it traded in a USD 70.92 – 74.59/b range. Increased optimism over China stimulus together with Iran hawkishness from the incoming Donald Trump administration were the main drivers. Technically Brent crude broke above the 50dma on Friday. On the upside it has the USD 75/b 100dma and on the downside it now has the 50dma at USD 73.84. It is likely to test both of these in the near term. With respect to the Relative Strength Index (RSI) it is neither cold nor warm.

Lower this morning as China November statistics still disappointing (stimulus isn’t here in size yet). This morning it is trading down 0.4% to USD 74.2/b following bearish statistics from China. Retail sales only rose 3% y/y and well short of Industrial production which rose 5.4% y/y, painting a lackluster picture of the demand side of the Chinese economy. This morning the Chinese 30-year bond rate fell below the 2% mark for the first time ever. Very weak demand for credit and investments is essentially what it is saying. Implied demand for oil down 2.1% in November and ytd y/y it was down 3.3%. Oil refining slipped to 5-month low (Bloomberg). This sets a bearish tone for oil at the start of the week. But it isn’t really killing off the oil price either except pushing it down a little this morning.

China will likely choose the US over Iranian oil as long as the oil market is plentiful. It is becoming increasingly apparent that exports of crude oil from Iran is being disrupted by broadening US sanctions on tankers according to Vortexa (Bloomberg). Some Iranian November oil cargoes still remain undelivered. Chinese buyers are increasingly saying no to sanctioned vessels. China import around 90% of Iranian crude oil. Looking forward to the Trump administration the choice for China will likely be easy when it comes to Iranian oil. China needs the US much more than it needs Iranian oil. At leas as long as there is plenty of oil in the market. OPEC+ is currently holds plenty of oil on the side-line waiting for room to re-enter. So if Iran goes out, then other oil from OPEC+ will come back in. So there won’t be any squeeze in the oil market and price shouldn’t move all that much up.

Fortsätt läsa

Analys

Brent crude inches higher as ”Maximum pressure on Iran” could remove all talk of surplus in 2025

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude inch higher despite bearish Chinese equity backdrop. Brent crude traded between 72.42 and 74.0 USD/b yesterday before closing down 0.15% on the day at USD 73.41/b. Since last Friday Brent crude has gained 3.2%. This morning it is trading in marginal positive territory (+0.3%) at USD 73.65/b. Chinese equities are down 2% following disappointing signals from the Central Economic Work Conference. The dollar is also 0.2% stronger. None of this has been able to pull oil lower this morning.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

”Maximum pressure on Iran” are the signals from the incoming US administration. Last time Donald Trump was president he drove down Iranian oil exports to close to zero as he exited the JCPOA Iranian nuclear deal and implemented maximum sanctions. A repeat of that would remove all talk about a surplus oil market next year leaving room for the rest of OPEC+ as well as the US to lift production a little. It would however probably require some kind of cooperation with China in some kind of overall US – China trade deal. Because it is hard to prevent oil flowing from Iran to China as long as China wants to buy large amounts.

Mildly bullish adjustment from the IEA but still with an overall bearish message for 2025. The IEA came out with a mildly bullish adjustment in its monthly Oil Market Report yesterday. For 2025 it adjusted global demand up by 0.1 mb/d to 103.9 mb/d (+1.1 mb/d y/y growth) while it also adjusted non-OPEC production down by 0.1 mb/d to 71.9 mb/d (+1.7 mb/d y/y). As a result its calculated call-on-OPEC rose by 0.2 mb/d y/y to 26.3 mb/d.

Overall the IEA still sees a market in 2025 where non-OPEC production grows considerably faster (+1.7 mb/d y/y) than demand (+1.1 mb/d y/y) which requires OPEC to cut its production by close to 700 kb/d in 2025 to keep the market balanced.

The IEA treats OPEC+ as it if doesn’t exist even if it is 8 years since it was established. The weird thing is that the IEA after 8 full years with the constellation of OPEC+ still calculates and argues as if the wider organisation which was established in December 2016 doesn’t exist. In its oil market balance it projects an increase from FSU of +0.3 mb/d in 2025. But FSU is predominantly part of OPEC+ and thus bound by production targets. Thus call on OPEC+ is only falling by 0.4 mb/d in 2025. In IEA’s calculations the OPEC+ group thus needs to cut production by 0.4 mb/d in 2024 or 0.4% of global demand. That is still a bearish outlook. But error of margin on such calculations are quite large so this prediction needs to be treated with a pinch of salt.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära