Analys
SEB – Råvarukommentarer, 3 februari 2015

Volatilt oljepris öppnar för bredare möjligheter
MARKNADEN I KORTHET
Liksom vi konstaterade i förra veckans Råvarubrev är fokus i råvarumarknaden fortsatt på oljepriset. I fredags bröt priset på Brentoljan för första gången sedan 29 juli 2014 genom och stängde över sitt 20 dagars glidande medelvärde, mycket beroende på att en lägre siffra än väntat för antalet oljeriggar presenterades, och de handlade volymerna ökade markant. Aktiviteten är i övrigt inte så mycket driven av data som av flöden, intressen och förväntningar. Oljeprisets rörelse påverkar som bekant de flesta andra marknader och effekterna ses nu i billigare industritransporter, liksom i så vardagsnära produkter som exempelvis billigare flygstolar. Att resebyråernas annonsering känns ovanligt intensiv är kanske inte bara en känsla…
Eftersom effekterna av ett lägre oljepris är så långtgående är alla typer av investerare intresserade av rörelserna i oljepriset och effekterna av dessa och aktiviteten i råvarumarknaden är också hög rent generellt. Man har smält det tidigare beskedet om ECB:s stödköpsprogram och fallet i euro/US-dollar har stabiliserat sig sedan några dagar. Orosmolnen som hopade sig och bildade ett mörkt ”Grexit” på himlen är inte bortglömda, men svängningarna i oljepriset är som sagt just nu i fokus.
Sammantaget är sentimentet litet annorlunda denna vecka jämfört med förra, men svängningarna och ett intensivt fokus på oljan ger intressanta möjligheter i flera tillgångsslag, exempelvis aluminium, medan vi är neutrala i några rekommendationer. Läs mer om vad vi tycker är mest intressant denna vecka nedan!
TRENDER I SAMMANDRAG
- Oljepriset bröt i fredags igenom och stängde över sitt 20 dagars glidande medelvärde
- Antalet oljeriggar i USA var lägre än förväntat
- Effekten av nämnda faktorer är ökad aktivitet i marknaden och en volatilare prisutveckling
- Terminskurvan på aluminium ser ovanligt billig ut
- Tillgången globalt av sojabönor är stor. I kombination med den pågående skörden i Sydamerika som förväntas fylla på det globala utbudet kommer priserna sannolikt att sjunka
- Dagens höga prisnivåer på kakao, i kombination med både andra fundamentala faktorer samt den tekniska analysen, talar för en minskad efterfrågan, vilket gör att vi tror på lägre priser framöver
- Marknaden för nordisk el är fortfarande i trend nedåt
REKOMMENDATIONER
OLJA
Brentoljan steg med 8,6 procent under förra veckan och stängde på 52,99 US-dollar per fat. Merparten av uppgången kom på fredagen när priset hoppade upp 7,9 procent, vilket skedde efter det att siffrorna för antalet oljeriggar i USA, som kom in lägre än väntat, hade publicerats. Efter att ha handlats sidledes i 13 dagar kom så brottet alltså på uppsidan, vilket förefaller bero på att investerare täcker korta positioner snarare än att det är början på en längre uppgång. Tekniskt bröt Brentoljan det 20 dagar långa glidande medelvärdet i fredags för den första gången sedan juli förra året, vilket också gav kraft till uppgången. Situationen ser dock fortfarande fundamentalt sett negativ ut då överskottsproduktion råder.
Enligt en undersökning utförd av Bloomberg finns indikationer på att OPEC ökade sin oljeproduktion till 30,9 miljoner fat per dag i januari (från 30,4 i december) vilket överstiger det tak på 30 miljoner fat per dag som de hade utfäst tidigare. Om OPEC inte håller sig till det kommunicerade taket på 30 miljoner fat per dag kommer marknaden definitivt att brottas med ett överskott under 2015, och inte bara under det första halvåret.
TREND
- Vi tror att oljepriset fortsätter ned under första kvartalet 2015, men med stora svängningar upp och ned
- Om OPEC fortsätter att hålla produktionen över det kommunicerade taket kommer överskottet att bestå under hela 2015
REKOMMENDATION
- De förväntade stora svängningarna i oljepriset framöver gör det svårt att ge en kortsiktig rekommendation. För lite längre placeringar (första kvartalet 2015) rekommenderar vi BEAR OLJA X1 S
GULD
Förra veckan rekommenderade vi våra läsare att gå kort guld. Vi kan konstatera att guldet, i dollartermer, inledningsvis föll men avslutade veckan sidledes. Fokus riktades förra veckan mot den amerikanska centralbanken och tisdagens räntebesked. Fed lämnade räntan oförändrad och konstaterar samtidigt att marknaden förväntar sig lägre inflation. Marknadens reaktion var tydlig: räntorna sjönk och US-dollarn stärktes.
Ett intressant samband är att en miljö med låga eller negativa realräntor talar för att intresset för guld kommer att öka. Långa spekulativa positioner ökade också till den högsta nivån sedan 2012 enligt U.S. Commodity Futures Trading Commission. Geopolitisk oro och ett finansiellt instabilt Europa ger vidare stöd för guldet.
TREND
- Vi kliver ur vår kortposition men väljer att avvakta med en position i guld tills vi ser tydliga köpsignaler
REKOMMENDATION
- Neutral
ALUMINIUM
Aluminiumpriset steg kraftigt under förra veckans inledning. Fokus låg på det stundande FED-mötet och marknaden hoppades på en något ”mjukare” amerikansk centralbank; det vill säga att räntehöjningarna, och därmed dollarförstärkningen, skulle skjutas på framtiden. När FED sedan levererade ett mer eller mindre oförändrat budskap slog pendeln tillbaka igen. Undertonen är dock relativt stark för aluminium, med stöd av en förbättrad fundamental balans, och veckan avslutades i närheten av veckans högsta notering. Efter flera års överskott är nu marknaden balanserad mellan utbud och efterfrågan. Om man studerar förändringen i LME-lager tyder det på att det kanske till och med är ett underskott av metall i världen. Detta leder i sin tur till uttag ur börslager.
Sett till forward-kurvan, som ser ovanligt billig ut för tillfället (12 månaders contango om ca 1,5-2 procent), så tror vi att det nuvarande prisläget ger goda möjligheter att prissäkra framtida behov; alternativt att man som investerare med fördel adderar exponering mot aluminium.
TREND
- I takt med att den fundamentala balansen förbättras bedöms priset succesivt stärkas under året
- Priset på aluminium blev påverkat av det kraftigt fallande kopparpriset under årets inledning. Aluminium har kommit längre i konsolideringsfasen och föll omotiverat mycket p.g.a. raset i kopparpriset
- Terminskurvan är ovanligt ”billig”, dvs terminspremien (contangon) är endast 2 procent sett 12 månader framåt.
- Attraktivt tillfälle för investerare att få exponering mot aluminium
REKOMMENDATION
- ALUMINIUM S rekommenderas fortsatt
VETE
Kvarnvete på Matif har sedan förra veckan fallit i pris bl.a. till följd av en återhämtning i euron. Även om nyhetsflödet har varit relativt tunt så pressas priserna också av svaga amerikanska vetepriser och ett globalt överutbud. Inte ens rapporter om att Ukraina kommer att begränsa sin export av kvarnvete till 1,2 miljoner ton under perioden januari till juni fick marknaden att reagera. Även teknisk försäljning har varit en bidragande faktor till prisnedgången.
TREND
- Den tekniska signalen som vi väntade på under förra veckan visade sig ganska omgående och bekräftade en nedgång där flera stödnivåer bröts. Frågan är nu om vi kan vänta oss en fortsatt nedgång eller en korrigering uppåt?
REKOMMENDATION
- Neutral
SOJABÖNOR
Oro i marknaden över torrt och varmt väder i delar av Brasiliens viktiga områden för produktion av sojabönor, liksom starka amerikanska exportsiffror, fick marknaden att handla upp priserna i början av förra veckan. Konsultfirman Safras & Mercado publicerade sin rapport i fredags och reviderade ner sin prognos för Brasiliens produktion av sojabönor med 880 000 ton från månaden innan till 95,02 miljoner ton. Trots justeringen så förväntas årets produktion överstiga förra årets rekordskörd med 8,42 miljoner ton. Den kraftigt försvagade brasiliansk valutan (real) ger också producenter av sojabönor den bästa växelkursen på flera år, då prissättningen sker mot dollar.
TREND
- Den stora globala tillgången av sojabönor i kombination med den pågående skörden i Sydamerika som förväntas fylla på det globala utbudet gör att vi fortsatt tror på lägre priser
- Vår rekommendation från förra veckan har fallit väl ut så här långt och baserat på ovanstående fortsätter vi med kort position
REKOMMENDATION
- Vi håller kvar vid vår rekommendation i BEAR SOJA X4 S
KAKAO
Efter den kraftiga prisuppgången i kakao under hösten, till följd av oro över utbudsstörningar från Västafrika (som står för cirka 70 procent av den globala produktionen) i samband med utbrottet av Ebola, så har priserna fallit tillbaka. Även inbromsningen i de globala ekonomierna är en faktor som påverkar denna typ av industri, liksom att prisökningen under tre års tid också har varit ett incitament för lantbrukare att öka produktionen av kakaobönor.
TREND
- Dagens höga prisnivåer talar för en minskad efterfrågan, vilket gör att vi tror på lägre priser framöver och där vi också lutar oss mot den tekniska analysen som signalerar att den uppåtgående pristrenden är bruten.
- Industrirapporter visar också att bearbetningen av kakaobönor, som är en indikator på efterfrågan, har fallit under det fjärde kvartalet i Asien, Europa och Nordamerika.
REKOMMENDATION
- BEAR KAKAO X4 S rekommenderas för att ta del av en prisnedgång
NORDISK EL
Priset under förra veckan handlades inom ett klart definierat intervall och perioden var relativt odramatisk. Tama försök att handla ut ur intervallet gjordes visserligen men övertygade inte. Veckan inleddes med fall ned till nära stödnivåer, varefter en återhämtning inleddes. Som högst tangerade man 26,90 EUR/MWh (kvartalskontraktet Q215). Veckan som helhet slutade sidledes. Under måndagen lyckades vi däremot handla igenom den tidigare stödnivån 25,90EUR/MWh med stöd av väderprognoser. I den fysiska marknaden handlas spotpriset högre denna vecka med stöd av bortfall i kärnkraften (Ringhals 3) och kall inledning på februari. En bit fram i prognosen så återgår väderbilden till mildare och blötare igen.
TREND
- Marknaden är fortsatt i trend nedåt. I och med gårdagens brott av stödnivån 25,90EUR/MWh väntar vi oss fortsatt fallande pris. Med tanke på hur långt ned marknaden redan fallit så tror vi att hastigheten i det fortsatta fallet blir lågt
- Hydrologisk balans och väderprognoser stöder fortsatt fall medan kolpris, utsläppsrätter och kontinental el är stöttande. Under nuvarande regim är vädret den starkare kraften för terminer i den korta änden av forwardkurvan dit Q215-terminen som våra certifikat följer hör
- Längre ut på kurvan ser vi mindre potential
REKOMMENDATION
- Vi vidhåller förra veckans rekommendation med kort position för placerare med kort placeringshorisont och rekommenderar något av våra Bear-certifikat eller Mini short-instrument på el. En stängning över den tidigare stödnivån 25,90 EUR/MWh (Q215) skulle trigga vår vinsthemtagning eller åtminstone en reducering av den korta positionen. Så länge marknaden faller ser vi däremot, i nuläget, ingen anledning att gå ur positionen.
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Disclaimer
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Villkor
För varje enskilt certifikat finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
Risker
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat som är tillgängligt på www.seb.se/cert. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert.
Analys
Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).
Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.
Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.
The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.
Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.


Analys
Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.
As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.
Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.
However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.
That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.
The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.
Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.
In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.
Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.
Analys
A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.
It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.
No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.
What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend.
The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.
-
Nyheter4 veckor sedan
USA slår nytt produktionsrekord av naturgas
-
Nyheter3 veckor sedan
Stor uppsida i Lappland Guldprospekterings aktie enligt analys
-
Nyheter4 veckor sedan
Brookfield ska bygga ett AI-datacenter på hela 750 MW i Strängnäs
-
Nyheter4 veckor sedan
Sommaren inleds med sol och varierande elpriser
-
Nyheter4 veckor sedan
OPEC+ ökar oljeproduktionen trots fallande priser
-
Nyheter3 veckor sedan
Silverpriset släpar efter guldets utveckling, har mer uppsida
-
Analys4 veckor sedan
Brent needs to fall to USD 58/b to make cheating unprofitable for Kazakhstan
-
Nyheter4 veckor sedan
Tradingfirman XTX Markets bygger datacenter i finska Kajana för 1 miljard euro