Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 24 februari 2015

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

Kinesiska nyåret innebär get, resor och volatilitet

MARKNADEN I KORTHET

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityIngen kan beskylla den senaste tidens ekonomiska landskap för att vara tråkigt. Varje vecka sker nya händelser och nya akter i gamla dramer tar vid där de gamla slutar. Medan danska centralbanken med näbbar och klor ser till att upprätthålla sin valutapeg mot euron, så försöker Greklands finansminister Varoufakis och representanter från EU-kommissionen, ECB och IMF hitta en hållbar lösning som gör att landet kan vara kvar i EMU och som gör alla inblandade parter åtminstone inte alltför missnöjda. Förra veckan konstaterade vi också att guldet, trots oro relaterad till situationen med Grekland, fortsatte att sjunka och vi stänger i enlighet vad vi skrev förra veckan vår Bear-position i guld som också visade sig ha en liten uppsida under rekommendationsperioden. Samtidigt fortsätter krisen i Ukraina, varför Ryssland hotas av utökade sanktioner. Oljelagren växer globalt trots att antalet amerikanska oljeriggar i bruk blir färre; om än att de blir färre i lägre hastighet än tidigare.

När vi nu är mitt uppe i det kinesiska nyårsfirandet, där nästan två miljoner människor enligt CNN beräknas lämna bara Peking för att resa hem och fira getens år – antalet individuella resor i Kina under det 40 dagar långa nyårsfirandet beräknas totalt till 3,7 miljarder stycken – sjunker efterfrågan också på råvaror generellt, liksom att likviditeten i marknaden blir sämre. Vi skriver också en del om detta nedan.

Sammantaget bjuder råvarumarknaden fortsatt många utmaningar men lika många möjligheter och vi redogör nedan för vad vi anser vara mest intressant just. På grund av att sportlovs- och influensatider tråkigt nog har råkat sammanfalla, blir denna veckas nyhetsbrev något kortare till sitt omfång.

TRENDER I SAMMANDRAG

  • Geopolitisk oro fortsatt tema
  • Kinesiska nyåret bidrar till sämre likviditet och lägre efterfrågan i råvarumarknaden
  • Antalet amerikanska oljeriggar fortsätter att minska, men i lägre hastighet
  • Lagerbyggnaden avseende olja fortsätter och priset på brentolja kommer att pressas ned till 50 US-dollar per fat
  • Fundamental balans för zink och aluminium kommer att förbättras under året

REKOMMENDATIONER

SEB rekommenderar investeringar

BRENTOLJA

WTI-kurvan flackare än Brent-kurvanUnder veckan som gick föll Brentoljan med 2,1 procent och bröt därigenom de senaste tre veckornas prisrally. I början av denna vecka har pressen på nedsidan fortsatt och Brentoljan har handlat strax under 60 US-dollar per fat och ibland nedåt 58 US-dollar per fat. Antalet oljeriggar i USA har fortsatt att falla, men under de senaste två veckorna i en lägre hastighet än tidigare. Samtidigt fortsätter amerikansk råoljeproduktion att öka, liksom att lagerbyggnaden fortsätter.

Meddelanden om att en olje-pipeline i Libyen nu har reparerats adderade till att oljepriset sjönk. Om Libyen kommer tillbaka till marknaden skulle det verkligen innebära ett tryck nedåt på priset för råolja. Vi förväntar oss dock inte att Libyen stabilt kommer att leverera olja till marknaden inom den närmaste tiden.

TREND

  • Vi förväntar oss en fortsatt lagerbyggnad av olja och att detta kommer att trycka ned oljepriset mot en nivå om 50 US-dollar per fat
  • Brentoljan behöver fortfarande bryta sitt 60-dagars glidande medelvärde innan det kan accelerera nedåt mot nivån om 50 US-dollar per fat

REKOMMENDATION

  • Vi tror att fundamentala faktorer är bearish med en produktion högre än efterfrågan. Därför tror vi att en kort position nu kommer att ha den högsta avkastningen den närmaste veckan. Vi rekommenderar exempelvis BEAR OLJA X5 B S, eller något av certifikaten med lägre hävstång för den som vill ha lägre risk.

Brentoljan håller sig fortfarande över sitt 60-dagars glidande medelvärde

Brentoljan håller sig fortfarande över sitt 60-dagars glidande medelvärde

BASMETALLER

Aluminium, rullande 3-månaderstermin (US-dollar/ton)Veckan som gick karaktäriserades av både låg aktivitet och likviditet i samband med det kinesiska nyårsfirandet (18-24 februari). Också som befarat innebar det överlag fallande priser. Som vi nämnt de senaste veckorna brukar perioden före och i samband med det kinesiska nyåret innebära lägre industriell aktivitet, men erfarenhetsmässigt tar det därefter fart. Med vår underliggande positiva tro på metallerna, och i synnerhet aluminium och zink, bör den närmaste veckan innebära bra köptillfällen.

Zink, rullande 3-månaderstermin (US-dollar/ton)Den svagare prisutvecklingen har dämpats något av en starkare dollar. Icke desto mindre föll priserna räknat i kronor relativt kraftigt i veckan: cirka 1,8 procent för aluminium respektive cirka 4 procent för zink. Ur ett tekniskt perspektiv har zinkpriset fallit till stödnivån 2050 US-dollar per ton. Aluminium har i skrivande stund brutit genom och är under stödet vid 1800 US-dollar per ton, vilket öppnar upp för en ytterligare potentiell nedgång mot ca 1750 US-dollar per ton. Vår rekommendation på metallerna är på tre till sex månaders sikt, och vi begränsar oss till certifikat utan hävstång.

TREND

  • I takt med att den fundamentala balansen förbättras bedöms priserna på aluminium och zink succesivt stärkas under året
  • Flera gruvstängningar i år och nästa, kommer inte fullt ut att ersättas. Risk för brist 2016 (zink)
  • Efterfrågan på aluminium har ökat 4-7 procent de senaste tre till fyra åren, vilket är en trend som förväntas fortsätta
  • Terminskurvorna på båda metallerna är attraktiva. Terminspremien (contangon) är endast ca 2 procent sett tolv månader framåt.
  • Bra köpläge nu efter det Kinesiska nyåret.

REKOMMENDATION

  • Zink S
  • Aluminium S

Notera att rekommendationerna i enlighet med vad som är beskrivet ovan är på längre sikt; tre till sex månader.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Villkor

För varje enskilt certifikat finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

Risker

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat som är tillgängligt på www.seb.se/cert. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert.

Analys

OPEC+ in a process of retaking market share

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.

Fortsätt läsa

Analys

Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.

Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.

US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

US manufacturing PMI by S&P
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Crude stocks fall again – diesel tightness persists

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.

Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.

Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).

Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.

US DOE Inventories
US Crude inventories
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära