Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 11 mars 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Rekommendationer

Bra råvaror att köpa och sälja enligt SEB

*) Avkastningen avser 1:1 råvarucertifikat där de ingår i rekommendationen. I den aktuella tabellen ovan har jag tagit prisförändringen den senaste månaden, eftersom den finns lätt tillgänglig och det är nästan en månad sedan det förra veckobrevet publicerades.

Inledning

Den korta positionen i guld och silver har gett fantatiskt hög avkastning den senaste månaden genom en rekommenderad position i BEAR GULD X4 S och BEAR SILVER X4 S. Vi tror att det finns en liten fallhöjd kvar i guld, men läget är sådant i silver att vi går ur och tar hem vinsten i BEAR SILVER X4 S.

Priset på palladium rusade i slutet av förra veckan. I fredags bröts ett motstånd. Den som är snabb kan säkerligen haka på och förmodligen göra en vinst. Detta är en mycket kortsiktig tradingrekommendation. Köp av BULL PALLAD X4 S, alltså.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Basmetallerna har fallit tillbaka med 9% den senaste veckan, vilket gör nickel och koppar – och nu även aluminium – tycker vi – ännu mer köpvärt ur ett fundamentalt perspektiv.

I fredags publicerade det amerikanska jordbruksdepartemetet sin månadsvisa uppdatering av utbuds- och efterfrågebalanserna i värdlen. Det var inga stora förändringar. Något negativt för vetet och något positivt för majs och sojabönor. Det har varit stora prisfall, som diskonterat ett väder som kanske kan bli bra. Vi tror att det stora prisfallet är bakom oss, men väljer att ligga kvar på neutral rekommendation ännu en vecka. Vi går däremot bort från rekommendationen att vara köpt BEAR RAPS X4 S.

Råvaruindex

I diagrammet nedan ser vi SEB:s råvaruindex, som följer avkastningen på en diversifierad korg av råvaruterminer. Sammansättningen är gjord med tanke på en nordisk eller europisk placerare. Indexet innehåller t ex terminer på nordisk och tysk el, men ingen amerikansk naturgas.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Indexet har slagit DJ UBS index med 8 procentenheter per år, vilket är statistiskt signifikant (p=0.11), förutom att vara tämligen ekonomiskt signifikant.

Råvaruindex den 9 mars 2013

Den som vill investera i indexet och den investeringsstrategi som ligger bakom kan läsa mer om certifikatet RAVAROR S.

Indexet har gått ner med 4% den senaste månaden. Dollarn har minskat med 1%. Den samlade värdeförändringen på RAVAROR S är -5%.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Råolja – Brent

Oljepriset har fallit ner till 110 dollar per fat. Den tekniska bilden är otydlig med både brutet tekniskt stöd och att priset just nu vilar på ett annat tekniskt stöd.

Kommande oljepris enligt teknisk analys

Lagren och lagerförändringarna i USA per den 1 mars ser vi nedan, enligt Department of Energy och American Petroleum Institute.

Lager av olja den 1 mars 2013 - DOE och API

Nedan ser vi amerikanska råoljelager enligt DOE i tusen fat. Den svarta kurvan är 2012 års lagernivåer vecka för vecka och den lilla röda linjen är 2013 års nivå. Vi ser att lagernivåerna fortsätter att vara högre än de varit sedan 2007 för den här tiden på året.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Amerikanska lager av råolja, i tusen fat

Lagren ökar samtidigt som vi ser att importen av råolja till USA fortsätter att minska.

Import av olja - USA 2013

Terminer handlas till en stabil rabatt i förhållande till spotpriset. Det innebär att det går att tjäna pengar på OLJA S, även om inte priset förändrar sig. Vi ser att denna riskpremie varit stabil det senaste året och uppgår till ca 7% på årsbasis. Jämfört med en kreditobligation som ger 7% ränta, har OLJA S fördelen att om ”något otäckt” händer i världen, t ex i Mellanöstern, leder det till att OLJA S ger högre avkastning, medan i princip allt annat som t ex aktier eller obligationer, faller i pris.

Termin olja - Roll return p.a.

Sammanfattningsvis: Vi rekommenderar köp av OLJA S, men inte av BULL OLJA S. Anledningen till denna skillnad och att vi rekommenderar köp av OLJA S är för att rabatten på terminerna innebär en stadig intäkt om ca 6% till 7% per år + ränta på kapitalet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Elektricitet

Underliggande för SEB:s certifikat på el är nu det tredje kvartalets terminskontrakt. Det avser alltså vad det genomsnittliga spotpriset kommer att bli under juli, augusti och september. Vi ser kursdiagrammet för det senaste året nedan.

Elpris (spotpris) under 1 år 2012/2013

Nedanför ser vi prisutvecklingen för det tredje kvartalets tyska elpriskontrakt (röd) och Nord Pools tredje kvartalskontrakt (svart). Det tyska priset har rört slutat falla för två månader sedan.

Tredje kvartalets tyska elpris och Nord Pools tredje kvartalskontrakt

Den hydrologiska balansen för Nord Pools börsområde har faktiskt försvagats ytterligare, från -11.9 TWh till -14.7 TWh. Än mer intressant är att nuvarande väderprognoser är starkt högtycksinfluerade. Låga temperaturer och lite nederbörd beräknas snabbt urgröpa balansen ytterligare. Endast få veckor fram är den hela -21 TWh, ett signifikant underskott som vi anser inte helt prisats in i terminsmarknaden.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Markedskraft hydrological balance norway sweden

Sammanfattningsvis. En fortsatt god chans till högre elterminer men kolpriset är en osäkerhetsfaktor som kan hämma uppgången. Vi väljer att kvarstå vid vår long rekommendation.

Naturgas

Naturgasterminen på NYMEX (maj 2013) har handlats upp hittills i mars. Motstånd ligger precis ovanför dagens kursnivå. Vi har ingen speciell rekommendation just nu. Sidledes rörelse är mest troligt.

Naturgasterminen på NYMEX (maj 2013)

Guld och Silver

Guldpriset bröt först stödet vid 1670 dollar per ozt och sedan hände allt på en gång i fredags. Priset föll rakt genom stödet vid 1625, ända ner till 1600. Den nu aktuella prisnivån har en del stöd. Vi ser att det skedde en hel del handel på den här nivån i maj, juni och juli förra sommaren. Så det är möjligt att prisfallet hejdar sig mellan 1600 och 1550.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Teknisk prognos på guldpriset (XAU) den 11 mars 2013

Vi tycker oss känna igen dagens svaga guldmarknad och starka konjunktursignaler från flera gånger förr, senast från bottenvändningen 2008/09.

Guldprisdiagram

Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce. Priset ligger nära botten i en trendkanal nedåt. Nivåmässigt borde det finnas stöd på den här nivån vid 28 cent. En rekyl uppåt kan komma. Den som vill ta en kortsiktig trade på den, kan göra det. Men läget är i vart fall inte entydigt negativt i det korta perspektivet, så vi väljer att gå ur vår köpta position i BEAR SILVER X2/X4 S.

Teknisk prognos på silverpriset den 11 mars 2013

Platina & Palladium

Palladiumpriset rusar och vi tror att priset kan fortsätta göra det. Den som vågar sig på en korsiktig momentum-trade kan köpa BULL PALLAD X4 S. Platinapriset rekylerade ner i februari. I mars har priset rekylerat uppåt. Sidledes rörelse verkar mest troligt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Prognos på palladiumpris (XPT)

Nedan ser vi priset på platina i termer av guld, eller ”växelkursen” mellan XPT och XAU, valutakoderna för de två ädelmetallerna. Platina har fortsatt att vinna på guld.

Priset på platina i termer av guld

Palladium rusade i veckan som gick och stängde veckan över tidigare toppnotering. Ett sådant momentum brukar vara lönsamt att snabbt haka på, utan att tänka allt för mycket.

Palladium rusade i veckan som gick

Basmetaller

Det har hänt en hel del – sedan det senaste veckobrevet skrevs (18 februari). Optimismen på förväntningar om ökad efterfrågan i Kina efter ledigheterna kring nyåret (det kinesiska), övergick till avtagande riskaptit och en våg av vinsthemtagningar som svepte över hela råvarufältet. Priserna har fallit tillbaka rejält. Basmetallerna är nu, om än marginellt, ner på året. Sedan topparna i februari har priserna fallit med mellan 5-10 %. Ett undantag är zink (se tidigare placeringsförslag) som håller sig bättre (oförändrad på året). Kina är väldigt avgörande för efterfrågan på basmetaller. Våra ekonomer är positiva till Kina, framför allt baserat på en fortsatt gynnsam kreditpolitik i landet. På 12 månaders sikt kvarstår bedömningen att priserna generellt har uppgångspotentialer i storleksordningen 20-30 %. De senaste veckornas vinsthemtagningar har skapat nya intressanta köptillfällen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Koppar

Vi är dock fortsatt försiktigt inställda till kopparn. Vi följer Kinas importsiffror som en indikation på efterfrågan. Siffran i februari kom in på 298 tton (se diagram) jämfört med 350 tton i januari och 485 tton för ett år sedan. Februarisiffran bör dock tas med en nypa salt då ledigheterna i Kina påverkar rapporteringen. Icke desto mindre är trenden ganska tydlig.

Kinas kopparimport (1000-tals ton)

Kinas kopparimport i 1000-tals ton

Den tekniska bilden ger stöd till vår neutrala position. Vi är positiva till basmetaller på sikt men avvaktar bättre köptillfällen alternativt väljer någon annan basmetall. Den stora triangelformationen börjar spela ut sin roll. Stödnivåer noteras vid 7600 och 7400. Nivån 7800 fungerar nu som motstånd.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Den tekniska prisbilden för koppar

Som vi skrivit tidigare tyder mycket på ökat utbud för koppar, vilket ökar risken för en lite trögare marknad. Vi ser inte den stora potentialen på koppar på uppsidan just nu. Vi rekommenderar därför en fortsatt neutral position. För den som vill satsa på ett starkare tillväxtscenario (än konsensus) i Kina är koppar däremot alltid ett intressant alternativ.

Aluminium

Som vi skrivit tidigare ligger aluminium väldigt ”fast” i ett relativt stort handelsintervall. Nivåer kring $1800-1900 utgör ur ett kostnadsperspektiv starkt stöd. Samtidigt lägger det stora utbudet ett ”tak” på nivåer kring $2300. Den senaste uppgången i februari mötte stora säljordrar från producenter som passade på att ”låsa” framtida priser, vilket satte press på marknaden. Nu när priserna fallit tillbaka ser vi stora intressen från köpsidan (fysiska förbrukare). För den ”trading-benägne” utgör det stora spannet goda vinstmöjligheter.

P.g.a. den låga prisnivån i relation till marginalkostnaden är aluminium köpvärd och vi ansluter den till köprekommendationerna.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Teknisk prognos på aluminium den 11 mars 2013

Zink

Zinken har fått oförtjänt mycket stryk i den allmänna vinsthemtagningsvågen de senaste tre veckorna. Vi varnade för en rekyl, och den kom. Vi skrev senast att man bör vänta med nya köp till mellan $2000 och $2100. Priset har till och med fallit mer. Med tanke vår generella bedömning för basmetaller erbjuds nu ett nytt bra köptillfälle, och en andra chans att komma in i zinkmarknaden.

Priset ligger nu på stödnivån $1975. Tekniskt sett är alternativet att vänta (med risk för att missa uppgången) för att se om priset kan ta sig ner till stödnivån från trendlinjen kring $1900.

Teknisk prognos på zinkpris den 11 mars 2013

Vi rekommenderar köp av ZINK S eller BULL ZINK X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Vi varnade för rekylen, och nu när den skett är det köpläge igen. Priset ligger nu på stödnivån $1975.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Nickel

Efter den stora tillbakagången ser vi en tydlig stabilisering av priset. Ur ett kostnadsperspektiv börjar nickel bli en väldigt intressant köpkandidat. Marknaden är fortsatt tveksam till den fundamentala situationen. Vi har tidigare bl.a. hänvisat till kommentarer från fysiska aktörer som indikerar att ”det finns gott om nickel”, samtidigt som rapporter gör gällande att exporten av nickelmalm från Indonesien till Kina ökar igen, vilket riskerar att öka utbudet av s.k. Nickel Pig Iron i Kina (vilket i sin tur minskar efterfrågan på nickelbärande skrot och primärnickel). Det senare håller nu på att ”svänga om” då kinesiska producenter är snabba att ställa om produktionen. Det ger ett naturligt stöd till nickelmarknaden. Den tekniska bilden är väldigt tydlig med ett starkt stöd kring nuvarande nivåer. Nickel är tillsammans med zink (och från och med denna vecka även aluminium) en av de mer köpvärda metallerna för tillfället.

Teknisk prognos på nickelpriset den 11 mars 2013

Vi rekommenderar köp av NICKEL S eller BULL NICKEL X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Vi varnade för en rekyl, och den kom. Priset har fallit mer än ”befarat”, men är nu på väldigt attraktiva nivåer.

Kaffe

Kaffepriset (maj 2013) gick i början av månaden upp till det glidande medelvärdet, vilket triggade säljordrar. Rekylen nedåt stannade dock på 140 cent och i slutet av förra veckan steg priset återigen upp mot motståndslinjen. Det ser ut som om priset håller på att etablera en botten och konsolidera sig med den vanliga ”sidledes” rörelse som vi brukar se under sådana skeenden.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Teknisk prognos på kaffepris den 11 mars 2013

Vi fortsätter att dela den uppfattningen och tycker att man ska handla kaffe från den ”långa” sidan. Vi fortsätter därför att generellt sett rekommendera köp av KAFFE S.

Socker

Sockerpriset (maj 2013) vände upp från kontraktslägsta i mitten av februari. I torsdags rusade priset och var uppe och rörde på 19 cent, som är ett tekniskt motstånd. Om priset skulle gå över 19 cent får vi en indikation på att prisfallet kan vara över. Fredagens prisfall efter att 19 cent uppnåtts kan dock tolkas som att marknaden behöver hämta kraft för ett nytt test av 19 cent.

Sockerpris för maj 2013-terminen

Brasiliens regering vill öka användningen av etanol som drivmedel i landet. Många bilar i landet går att köra på både bensin och etanol, men priserna har varit sådana att folk har valt att tanka med bensin. Den ökade fokuseringen på etanol har fått priset att stiga, som vi ser i nedanstående diagram, som visar etanolpriset i Sao Paulo i USD per liter. Den blå linjen är priset på socker i samma delstat.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Pris på bensin och socker

Vi ser att de två linjerna tenderar att hänga ihop och en uppgång i priset på etanol kan signalera att priset på socker också kommer att stiga framöver.

Finns tecken på att priset på socker är nära botten, men än så länge är pristrenden så stark att vi väljer att behålla neutral rekommendation ytterligare en vecka.

Vi tror att en trendvändning kan vara på gång. Prisuppgången till 19 cent, ett motstånd, är ett observandum.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

German solar power prices are collapsing as market hits solar saturation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

German solar power producers got a price haircut of 87% over the past 10 days. German solar power producers have over the past 10 days received a volume weighted power price of only EUR 9.1/MWh. The average power price during non-solar-power-hours was in comparison EUR 70.6/MWh. Solar power producers thus got an 87% cut in the power price they get when they produce vs. the power price during non-solar-power-hours. This is what happens to power prices when the volume of unregulated power becomes equally big or bigger than demand: Prices collapse when unregulated power produces the most.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Massive growth in solar power installations in Germany in 2023 is leading to destruction of solar hour prices and solar profitability. Germany installed a record 14,280 MW of solar power capacity According to ’PV Magazine International’. That is close to twice as much as in 2022. Total installed solar capacity reached 81.7 GW at the end of 2023 according to ’Renewables Now’. Average German demand load was in comparison 52.2 GW. So total solar capacity reached almost 30 GW above average demand. Solar power produces the most during summer when demand is lower. The overshoot is thus much larger than the 30 GW mentioned when it matters.

The collapse in solar-hour-power-prices implies a collapse in solar power producer earnings unless the earnings of the installations are secured with subsidies or by PPAs. It also means that there is a sharp reduction in the earnings potential for new solar power projects. The exponential growth in new installations of solar capacity we have seen to date is likely to come to an abrupt halt. There is however most likely still a large range of solar power projects under construction in Germany which will be finalized before growth in new capacity comes to a halt. The problem of solar power production curbs (you are not allowed to produce at all) and solar power price destruction is likely to escalate yet higher before new growth in supply comes to a halt. 

Focus will now shift from solar production capacity growth to grid improvements, batteries and adaptive demand. All consumers are of course happy for cheap power as long as they are able to consume it when it is cheap. At the moment they can’t. But the incentive to be inventive is now super high. The focus will now likely shift from solar power production growth to grids, batteries, adaptive demand and all possible ways to utilize ”free power”. This will over time exhaust the availability of ”free power” and drive solar-hour-power-prices back up. This again will then eventually open for renewed growth in solar power capacity growth.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

It is probably much worse down in the grid. What is worth noting is that these numbers are for all of Germany average. Solar power congestion is much worse in the local grids all around Germany along with local grid capacity constraints ect.

The problem of solar power is high concentration of production: 80% of German solar production was produced during 22.3% of the hours in the year in 2023. What is also worth mentioning is that solar power production is extremely concentrated in relatively few hours per year. It produces in the middle of the day and during summer. In 2023 German solar power produced 80% of its production in only 22.3% of the hours of the year. This basically implies that once solar power production reaches 22.3% of total power supply (without batteries), then solar-hour-power-prices will likely collapse. Solar power production reached 55 TWh in 2023. That’s a lot but it is still only 12% of total demand of 458 TWh in 2023. What it means is that the acute problem of solar-hour-power-price-destruction sets in much before the ”theoretical 22.3%” mentioned above.

On the 21 Feb 2024 we wrote the following note on this issue: ”The self-destructive force of unregulated solar power” where we highlighted these issues and warned that this will likely be a process of ”First gradually. Then suddenly”.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.
Source: SEB calculations and graph, PV Magazine, Wikipedia, Blberg data on German power demand

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices over the past 10 days.

Solar power production and German power prices over the past 10 days.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg
Fortsätt läsa

Analys

Firm at $85

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have strengthened by USD 1.2 per barrel since Monday’s opening. While macroeconomic concerns persist, market reactions have been subdued, with price fluctuations primarily driven by fundamental factors. Currently, the oil price stands at its weekly high of USD 84.4 per barrel, with Wednesday’s low recorded at USD 81.7 per barrel, indicating relatively normal price movements throughout the week.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The upward trajectory since Wednesday afternoon can be attributed to two main factors:

Firstly, Wednesday’s US inventory report, though mixed, conveyed a bullish sentiment to the market due to an overall decline in commercial inventories. The report from the US Department of Energy (DOE) revealed a draw in US crude inventories of 1.4 million barrels last week, surpassing consensus estimates of a 2.0-million-barrel draw –  the American Petroleum Institute’s (API) forecast of a 0.5-million-barrel build on Tuesday.

Additionally, a marginal improvement in refinery margins hints at healthier demand prospects leading up to the driving season. While commercial crude oil inventories (excluding Strategic Petroleum Reserve) decreased, standing approximately 3% below the five-year average for this period, total gasoline inventories saw a notable increase of 0.9 million barrels compared to the consensus forecast of a decrease of 1.1 million barrels. Distillate fuel inventories experienced a more moderate increase in line with expectations, rising by 0.6 million barrels but remaining approximately 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) showed a marginal increase of 0.1 million barrels, coupled with a 1% improvement in refinery utilization to 88.5% last week (see pages 11 and 18 attached).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The substantial draw in commercial crude inventories, particularly compared to the typical seasonal build, has emerged as a key price driver (see page 12 attached).

Secondly, the third consecutive day of oil price gains can be attributed to renewed optimism regarding US rate cuts, supported by positive US jobs data suggesting potential Federal Reserve rate cuts this year. This optimism has boosted risk assets and weakened the dollar, rendering commodities more appealing to buyers.

In a broader context, crude oil prices have been moderating since early last month amidst easing tensions in the Middle East. Attention is also focused on OPEC+, with Russia, a key member, exceeding production targets ahead of the cartel’s upcoming meeting. Expectations are widespread for an extension of output cuts during the next meeting.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Conversely, providing support to global crude prices is the Biden administration’s intention to increase the price ceiling for refilling US strategic petroleum reserves to as much as USD 79.99 per barrel.

With geopolitical tensions relatively subdued, but lingering, the market remains vigilant in analyzing data and fundamentals. Our outlook for oil prices at USD 85 per barrel for 2024 remains firm and attainable for the foreseeable future.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Analys

Diesel concerns drags Brent lower but OPEC+ will still get the price it wants in Q3

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent rallied 2.5% last week on bullish inventories and bullish backdrop. Brent crude gained 2.5% last week with a close of the week of USD 89.5/b which also was the highest close of the week. The bullish drivers were: 1) Commercial crude and product stocks declined 3.8 m b versus a normal seasonal rise of 4.4 m b, 2) Solid gains in front-end Brent crude time-spreads indicating a tight crude market, and 3) A positive backdrop of a 2.7% gain in US S&P 500 index.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent falling back 1% on diesel concerns this morning. But positive backdrop may counter it later. This morning Brent crude is pulling back 0.9% to USD 88.7/b counter to the fact that the general backdrop is positive with a weaker USD, equity gains both in Asia and in European and US futures and not the least also positive gains in industrial metals with copper trading up 0.4% at USD 10 009/ton. This overall positive market backdrop clearly has the potential to reverse the initial bearish start of the week as we get a little further into the Monday trading session.

Diesel concerns at center stage. The bearish angle on oil this morning is weak diesel demand with diesel forward curves in front-end contango and predictions for lower refinery runs in response this down the road. I.e. that the current front-end strength in crude curves (elevated backwardation) reflecting a current tight crude market will dissipate in not too long due to likely lower refinery runs. 

But gasoline cracks have rallied. Diesel weakness is normal this time of year. Overall refining margin still strong. Lots of focus on weakness in diesel demand and cracks. But we need to remember that we saw the same weakness last spring in April and May before the diesel cracks rallied into the rest of the year. Diesel cracks are also very seasonal with natural winter-strength and likewise natural summer weakness. What matters for refineries is of course the overall refining margin reflecting demand for all products. Gasoline cracks have rallied to close to USD 24/b in ARA for the front-month contract. If we compute a proxy ARA refining margin consisting of 40% diesel, 40% gasoline and 20% bunkeroil we get a refining margin of USD 14/b which is way above the 2015-19 average of only USD 6.5/b. This does not take into account the now much higher costs to EU refineries of carbon prices and nat gas prices. So the picture is a little less rosy than what the USD 14/b may look like.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The Russia/Ukraine oil product shock has not yet fully dissipated. What stands out though is that the oil product shock from the Russian war on Ukraine has dissipated significantly, but it is still clearly there. Looking at below graphs on oil product cracks the Russian attack on Ukraine stands out like day and night in February 2022 and oil product markets have still not fully normalized.

Oil market gazing towards OPEC+ meeting in June. OPEC+ will adjust to get the price they want. Oil markets are increasingly gazing towards the OPEC+ meeting in June when the group will decide what to do with production in Q3-24. Our view is that the group will adjust production as needed to gain the oil price it wants which typically is USD 85/b or higher. This is probably also the general view in the market.

Change in US oil inventories was a bullish driver last week.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Change in US oil inventories was a bullish driver last week.
Source: SEB calculations and graph, Blbrg data, US EIA

Crude oil time-spreads strengthened last week

Crude oil time-spreads strengthened last week
Source:  SEB calculations and graph, Blbrg data

ICE gasoil forward curve has shifted from solid backwardation to front-end contango signaling diesel demand weakness. Leading to concerns for lower refinery runs and softer crude oil demand by refineries down the road.

ICE gasoil forward curve
Source: Blbrg

ARA gasoline crack has rallied towards while Gasoil crack has fallen back. Not a totally unusual pattern.

ARA gasoline crack has rallied towards while Gasoil crack has fallen back. Not a totally unusual pattern.
Source:  SEB calculations and graph, Blbrg data

Proxy ARA refining margin with 40% gasoil crack, 40% gasoline crack and 20% bunker oil crack.

Proxy ARA refining margin with 40% gasoil crack, 40% gasoline crack and 20% bunker oil crack.
Source:  SEB calculations and graph, Blbrg data

ARA diesel cracks saw the exact same pattern last year. Dipping low in April and May before rallying into the second half of the year. Diesel cracks have fallen back but are still clearly above normal levels both in spot and on the forward curve. I.e. the ”Russian diesel stress” hasn’t fully dissipated quite yet.

ARA diesel cracks
Source:  SEB calculations and graph, Blbrg data

Net long specs fell back a little last week.

Net long specs fell back a little last week.
Source:  SEB calculations and graph, Blbrg data

52-week ranking of net long speculative positions in Brent and WTI as well as 52-week ranking of the strength of the Brent 1-7 mth backwardation

52-week ranking of net long speculative positions in Brent and WTI as well as 52-week ranking of the strength of the Brent 1-7 mth backwardation
Source:  SEB calculations and graph, Blbrg data
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära