Analys
SEB Råvarubrev 8 mars 2016

Rekylen mattas av?
MARKNADEN I KORTHET
Sedan förra veckan har vi fortsatt att handla med i huvudsak en positiv underton. Arbetsmarknadsstatistiken från USA pekade på fortsatt tillväxt men med mycket svag lönetillväxt (=längre tid innan nästa FED-höjning). Över helgen har den kinesiska ledningen (Folkkongressen) signalerat att ytterligare monetära och fiskala åtgärder är att vänta vilket gav stöd åt börs och råvaror (järnmalmskontraktet i Shanghai steg t.ex. 19% på måndagen, den största enskilda uppgången någonsin). På torsdag förväntas ECB tillföra ytterligare monetära stimulanser.
Råvaror: Förra veckan avslutades mycket starkt med ordentliga uppgångar i olja och metaller. Även en del jordbruksprodukter drogs med i uppgången. I och med att ett antal olika råvaror nu nått eller är nära att nå sina primära korrektionsmål så bör vi vara lite försiktigare med att ta nya långa positioner. Snarare bör vi fundera på att ta hem en del vinst efter den senaste tjurrusningen för att sedan i vissa fall söka ett nytt och bättre läge att gå in igen (detta gäller speciellt guldet). Balansen för kaffet har försämrats vilket gör att möjligheten till uppgång förbättrats på sistone (och spekulanterna är väldigt korta = möjlig explosive rörelse om ett brott kommer på uppsidan). 20:e mars är en viktig dag i kalendern då OPEC och icke OPEC-medlemmar träffas i Ryssland för att diskutera frysningen av oljeproduktionen.
Valuta: Dollarn försvagades en del under veckan och speciellt så mot tillväxtmarknader som Brasilien, Sydafrika m.fl. Den japanska yenen är fortsatt efterfrågad så toppen är nog ännu inte satt.
Börser: Handlade fortsatt positivt men har nu i flera fall nog gått lite väl långt på kort tid. Räkna med rekyl på nedsidan om inte ECB levererar. Noterbart är också hur mycket bättre tillväxtmarknaderna gått sedan råvarorna började korrigera uppåt.
Räntor: Obligationsräntorna steg överlag med den tydligaste signalen i den tyska 10-åriga Bunden.
TRENDER I SAMMANDRAG
- Brentoljan har nu nått sitt primära korrektionsmål, $39/fat.
- Guldets innevarande uppgång är den sista i denna fas (ta vinst).
- Basmetallerna (exklusive aluminium) har nått eller är nära förstahandsmål.
- Majs och kaffe har möjliga dubbelbottnar.
- Vi väntar på dollarns nästa uppgångsfas.
VECKANS REKOMMENDATIONER
En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini
OLJA BRENT
Signalvärdet av det ”falska” brottet över $36,25/fat visade sig vara noll och intet. Sedan förra veckan har priset fortsatt upp över vårt ideala korrektionsmål på $39/fat vilket gör att vi nu står beredda att dra nytta av en trolig kommande svaghet. Värt att notera är också årets korrektion än så länge väldigt tydligt följer mönstret av de senaste dvs. en klar trevågsrörelse (upp, ned och upp), ett klassiskt korrektionsmönster. Takten i uppbyggnaden av långa positioner (Nymex) har avtagit och vinsthemtagningar i långa ETF:er noterats. Det troligaste scenariot är nu att uppgången avstannar och priset faller tillbaka en bit inför mötet i Ryssland den 20:e mars.
TREND
- Antalet riggar har fortsatt att falla och ligger nu på 392 stycken vilket bara är 13 stycken över lägstanivån sedan statistiken infördes 1948.
- I västra Oklahoma (Andarko basin) steg dock riggarna till sin högsta nivå sedan augusti (lönsamt igen efter prisuppgången?).
- Utflöden ur olje-ETF:er inger tveksamhet om ytterligare uppgång.
- Långsammare uppbyggnad av långpositioner.
- Kurdisk olja (upp till 600k fpd) bör åter börja flyta till Turkiet igen inom någon dag (efter sabotaget i februari).
- Fru Clinton ett hot mot skifferspräckning? Ja alla fall om man lyssnade till en av de senaste debatterna.
- Kurvan har flackat betydligt då det i huvudsak är framändan som stigit i pris.
- Kina har förlängt tiden till när den strategiska reserven ska vara full till efter 2020 (lagerproblem?). Långsammare uppbyggnad innebär lägre inköpstakt, vilket dock inte ännu syns i statistiken som senast (februari) visade på ett nytt importrekord.
REKOMMENDATION
- BEAR OLJA X1 S (vi rekommenderar att öka hävstång om/när priset faller under $36,25/fat).
EL
Efter en initial nedgång fortsatte priset dock att stiga under slutet av veckan (vilket vi ju också generellt såg inom i princip hela råvarukomplexet). Uppgången ser fortfarande korrektiv ut (även om månadsgrafen indikerar en möjlig bottenformation med sina långa nedsidesspikar). Ett förstahandsmål för en korrektion, €17,91, har uppnåtts (andrahandsmålet återfinns vid €19,30) varför vi innevarande vecka håller ögonen öppna för negativa tendenser. Prisuppgången på olja har fortsatt att ha haft positiv effekt även på elpriserna och spotpriset i mars handlas nu både stabilt på en högre nivå än i februari (~10% upp). Dock är ju priset fortfarande väldigt lågt för årstiden.
TREND
- Befinner sig fortsatt i en konsolidering (samma typ av trevågigt korrektionsmönster som i olja) inom en fallande trend.
- Prognosen för temperaturen de kommande 10 dagarna pekar på normal till något under medel i slutet av perioden.
- Nederbörden förväntas bli något under medel.
- Hydrobalansen, som för närvarande är -0.4 TWh förväntas under prognosperioden falla till -5 TWh.
REKOMMENDATION
- Ingen rekommendation för närvarande (en möjlig säljkandidat upp emot €19,30).
MAJS
Frågan är nu om vi har skapat den möjliga dubbelbotten som vi flaggade för förra veckan. Med minsta möjliga marginal höll sig priset kvar både över vår stopp nivå (för den modige som köpte i intervallet 359 7/8 – 358 7/16), 354 ½, samt över bottennoteringen från i januari. Denna vecka höjer vi stoppen till 356 ¼ (faller priset under denna nivå bör vi också se en ny botten).
TREND
- Den rådande trenden är nedåtriktad men har tappat fart.
- Jordbruksekonomer vid Illinois universitetet har tittat på vad som händer med skörden efter en kraftig El Niňo (den som slutar nu är en av de kraftigaste uppmätta) och kommit fram till att det är 2/3 sannolikhet för en normal skörd och 1/3 risk för en dålig skörd.
- FAO sänkte förra veckan sin prognos för världsproduktionen, dock bara marginellt med några miljoner ton.
- Däremot så är utsikterna för södra Afrika riktigt dåliga. Torkan pga. El Niňo gör att t.ex. Sydafrika förra veckan hade sin största veckovisa import under 2015/16.
- Stora lager gör att någon större prisuppgång inte är att vänta (USDA prognosen är ett snitt på $3,65 för säsongen) men också att ett brott över 373 skulle överraska marknaden.
REKOMMENDATION
- BULL MAJS X4 S (dubbla vid ett brott över USc 373 och stäng positionen under 356 ¼).
NICKEL (LME 3M)
Köpsignalen som utlöstes av det falska månadsbrottet under $8100/t fortsatte att attrahera köpare förra veckan. Dessutom visade den senaste lagerstatistiken på en nedgång av LME-lagren. Skulle dessutom efterfrågan på rostfria produkter stiga mot sin historiska ökningstakt (5%) från dagens (1-2%) så ska priset kunna stiga ytterligare. Vårt förstahandsmål, $9335, varför det kan finnas en kortsiktig potential mot 9535. Givet närheten till nästa mål gör att vi redan nu tar vinst på förra veckans rekommendation.
TREND
- Trots innevarande rekyl är den långsiktiga trenden fortsatt negativ (föregående rekyltopp återfinns vid 10,785 och ett s.k. ”golden cross” inträffar strax under 10,200).
- Uppgången är samma korrektionsmönster som kan ses i t.ex. oljan.
- Helgens signaler från Kina om mer och fler penningpolitiska lättnader hjälper till att underbygga priset (så gör också signaler om en förbättrad fastighetsmarknad i Kina).
- Fortsatt relativt svaga ekonomiska data från Kina.
- Finansiella köp ser fortfarande ut att vara den huvudsakliga drivkraften bakom rallyt.
- En ny stor koppar/nickel gruva i Minnesota har nu klarat miljöprövningen vilket är ett stort steg emot en framtida produktion.
- Utbud och efterfrågan ska enligt prognos vara mer eller mindre i balans i år och framför allt under Kv2.
REKOMMENDATION
- BULL NICKEL X2 S – ta vinst.
GULD
Guldpriset bröt i slutet av förra veckan upp från konsolideringen (i den positiva triangeln) och slutade på den högsta nivån sedan början av 2015. Även om vi ser en möjlig fortsättning på uppgången (till idealmålet $1300/1350 uns) så ser vi även ett antal indikationer på en ökad korrektionsrisk (bl.a. en nettolång positionering på nivåer där vi under förra året mötte aggressiva säljare).
TREND
- Den triangulära konsolideringen är ett fortsättningsmönster.
- Utbud och efterfrågan är relativt balanserat så små förändringar kan ge stora prisrörelser.
- Flödet in i både guld och guldgruve-ETF:er har fortsatt.
- CoT (Commitment of Traders report) – den långa spekulativa positioneringen har fortsatt att öka men i en långsammare takt än tidigare.
- CoT – långa spekulativa positioner är nu i princip på samma nivå som vid topparna (avseende både positionering och pris) under januari och oktober 2015.
- Bank of Canadas guldreserv hade per sista februari fallit till noll (västerländska centralbanker har dock varit usla på att tajma sina köp och försäljningar). Guldet går från väst till öst (där många centralbanker kraftigt ökat sina innehav).
- Tekniska indikatorer är överköpta varför rekylrisken är i stigande.
REKOMMENDATION
- Ta vinst på rekommendationen BULL GULD X2 S och sök ett nytt köp vid $1200 området (den som inte tror på rekyl bör stänga positionen mellan $1300 och 1350).
KAFFE
I och med att den senaste nedgången inte nådde ned till en ny botten så väcks frågan om det kan vara så att vi har en dubbelbotten på gång. De senaste rapporterna visar också på en nedskrivning av de tidigare så optimistiska brasilianska utsikterna (återigen en effekt av La Niňa). Antal säckar tillgängliga för leverans mot kaffekontraktet har på ett år fallit med över en miljon till 1,55m säckar. Vi håller denna vecka ögonen på världskaffekonferensen.
TREND
- ICO (Internationella kaffeorganisationen) har höjt sin prognos avseende den globala konsumtionen till 152m (60-kg) säckar vilket i sådana fall skulle vara ett nytt rekord.
- Den senaste prognosen (150m säckar) pekade då på ett underskott av 2,3m säckar vilket nu i sådana fall är betydligt större.
- Den brasilianska valutan, BRL, stärktes förra veckan med cirka sex procent.
- Den senaste CoT rapporten visade en kraftig ökning av korta spekulativa nettopositioner (av vilka en del redan bör ha stoppats ut).
- Exporten i januari var 0.9% lägre än januari 2015.
- Noterbart är också att under 2016 så når nedgångsfaserna inte längre ned till golvet i den årslånga fallande kanalen. Ett tecken på avtagande prispress?
REKOMMENDATION
- BULL KAFFE X4 S
AKTUELLA REKOMMENDATIONER
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
KÄLLOR
Bloomberg, Reuters, SEB
VILLKOR
För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
RISKER
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.
DISCLAIMER
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Analys
OPEC+ in a process of retaking market share

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.
Analys
Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.
Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.
US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

Analys
Crude stocks fall again – diesel tightness persists

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.
Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.
Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).
Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.
On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.


-
Nyheter4 veckor sedan
Omgående mångmiljardfiasko för Equinors satsning på Ørsted och vindkraft
-
Nyheter2 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter4 veckor sedan
Guld stiger till över 3500 USD på osäkerhet i världen
-
Analys4 veckor sedan
What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing
-
Nyheter2 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Nyheter4 veckor sedan
Lyten, tillverkare av litium-svavelbatterier, tar över Northvolts tillgångar i Sverige och Tyskland
-
Analys3 veckor sedan
Brent sideways on sanctions and peace talks
-
Nyheter3 veckor sedan
Ett samtal om koppar, kaffe och spannmål