Analys
SEB Råvarubrev 7 november 2017

Geopolitik, åter en allt viktigare faktor för oljan.
MARKNADEN I KORTHET
Förra veckan var vi på LME’s metallvecka i London varför vi denna vecka gör en kortare sammanställning av våra intryck istället för en generell marknadsgenomgång. Rent generellt så var sentimentet väldigt positivt med i princip alla stora ekonomiska områden/länder i synkron uppgångsfas. Stort fokus på elektriska fordon och vinnare/förlorare inom metalluniversumet. Stort fokus också på att uppgången i metallpriserna för tillfället är mer en effekt av stigande kostnader dvs. utbudssidan snarare än efterfrågesidan. Kinas ”Blue sky initiative” gör att minskad produktion av kol, järnmalm, stål, aluminium m.m. har pressat upp hela kostnadskurvan och med tanke på Kinas betydelse inom dessa marknader så tror man inte på någon större nedsidesrisk, t.ex. så har kostnaden för att producera aluminium i år stigit med cirka 25 % pga av kinesiska åtgärder. Koppar förväntas att efter 2018 hamna i ordentliga underskott och nickel bör stödjas av omställningen till batterifordon och steg med cirka 10 % under LME veckan. Zinkpriset ansågs dock var så pass högt att ökad produktion nu bör vara på väg ut på marknaden. Summa summarum en positiv bild och mest så för nickel och koppar.
Råvaror: Oljepriset har fortsatt att stiga och det senaste klivet uppåt utlöstes av helgens arresteringar i Saudiarabien. Risken för en maktkamp inom det Saudiarabiska kungahuset och/eller de olika klanerna har helt klart ökat. Även det faktum att USA verkar ha slagit i taket för sin exportkapacitet, vilket den kraftigt ökade skillnaden mellan WTI och Brentoljorna pekar på, har hjälpt till att pressa Brentpriset högre. Nordiska elpriser verkar ha avslutat en period av lite lägre priser. Prognoser om en kallare än normal vinter kan ha hjälpt till men framför allt så uppvisar kontinentala elpriser fortsatt styrka. Utsläppsrätter fortsätter, efter en kortare paus, att handla högre. Basmetallerna, framför allt nickel, steg, sannolikt på baksidan av generellt positiva rapporter under LME veckan. Förutom nickel så verkar dock de andra metallerna möta säljare vid nuvarande nivåer. Arabicakaffet har så sakteliga börjat attrahera lite köpande, en indikation om ett färdigt fall? Skillnaden mellan platina och palladium fortsätter att sätta nya rekordnivåer då marknaden köper palladium och säljer platina utifrån antagandet att dieselbilar fasas ut snabbare än bensinditon.
Valuta: Dollarn har även de senaste veckorna fortsatt att visa styrka och vi ser utrymme för rörelsen att fortsätta. Både säsongsmässigheten, stark dollar i november, och vad som ser ut som att amerikanskt skattepaket bör understödja en sådan rörelse. Riksbanken håller också SEK svag.
Börser: Uppenbarligen var vi något tidigt ute med varningen för en börsrekyl. Men såsom vi ser den tekniska bilden med en överköpt och negativt divergerande marknad kan vi inte annat än fortsätta förvänta oss en sättning och det nästan oavsett land/index.
Räntor: Efter ett misslyckat försök över 2.40% för den amerikanska 10-åringen har obligationsräntor fallit tillbaka något. Vi ser detta som temporärt och förväntar oss snart nya försök att bryta uppåt.
OBSERVATIONER I SAMMANDRAG
- Olja – positiv acceleration upp ur den stigande kanalen.
- Aluminium – korrektionen rycker allt närmare.
- Guld – fortsatt nedåtrisk.
- DAX – når vi upp till kanaltaket innan nästa paus.
- USD/SEK – bör ha mer att ge på uppsidan.
- OMX30 – nya toppar men med fortsatt vissa svaghetstecken.
En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini
OLJA BRENT
Flera positiva samverkande faktorer har fått oljepriset att accelerera högre, upp ur den redan stigande kanalen. För det första så har, som vi tidigare pekat på, geopolitiken gjort en comeback som faktor för oljepriset (bevis på tajtare marknad), för det andra så ser USA ut att ha nått max export, för det tredje har global efterfrågan skrivits upp ytterligare och för det fjärde så har spekulanterna nu gått ”all in” långa i oljeprodukter. Nettopositionen för Brent har nått nytt rekord på 530m/fat (överspekulation? Korrektionsrisk!). Dessutom så är det i framändan av oljekurvan som priset stiger (brist nu) och inte längre ut vilket gör att stimulansen till skifferoljeproducenterna uteblir då de säljer på cirka 18m sikt.
Konklusion: Positiv acceleration/utbrott ur stigande kanal.
OBSERVATIONER
+ Geopolitikens återkomst som prisfaktor.
+ Kurvans negativa lutning (backwardation).
+ Antalet borriggar fortsätter att falla.
+ Långa spekulativa nettopositioner fortsätter att öka.
+ Lagren faller nu snabbare.
+ Ryssland o Saudi fortsätter diskutera en förlängning av produktionsbegränsningarna bortom 31/3 2018.
+ Både IEA och OPEC har nu uppgraderat prognoserna för efterfrågan på olja.
+ Situationen i Venezuela är fortsatt mycket skakig.
+ Tekniskt har brottet av $61.70 utlöst ytterligare en köpsignal.
– Inget uppsagt kärnavtal med Iran.
– Stigande dollar (men korrelationen just nu är noll).
– EIA justerar upp amerikansk skifferoljeproduktion för 2018.
– Antalet borrade men inte igångsatta oljebrunnar, s.k. DUC’s (Drilled but UnCompleted) bara ökar.
– Den långa spekulativa nettopositioneringen är väldigt stor (tänk framtida försäljningar).
– Tekniskt är marknaden överköpt.
Tillgängliga certifikat:
BULL OLJA X1, X2, X4, X5, & X10 S
BEAR OLJA X1, X2, X4, X5 & X10 S
ALUMINIUM
Trots sommarens produktionsneddragningar av så kallad illegal produktion (från privata smältverk) samt hotet om framtvingade temporära neddragningar under vintersäsongen (om luftkvaliteten blir allt för dålig) så har uppgången under hösten haft det allt svårare att fortsätta. Oavsett de temporära möjliga neddragningarna under vintern fortsätter de stora statliga smältverken att planera/bygga ut produktionen mer än förväntat vilket riskerar att åter sätta priset under press. Å andra sidan har det högre kolpriset i år flyttat upp kostnadsgolvet ordentligt.
Konklusion: Korrektionen rycker allt närmare.
OBSERVATIONER
+ Global efterfrågeökning är fortsatt stark (troligen den starkaste av de vanliga basmetallerna kommande år).
+ Den kinesiska kampen för en bättre miljö är mycket allvarlig menad.
+ Kostnadsgolvet har flyttats upp med nästan 25 % i år.
+ Risken för temporära framtvingade stängningar av smältverk och kolkraftverk under den kinesiska vintersäsongen (15/11- 15/3).
+ Tekniskt fortsatt i en stigande men avtagande trend.
– Ökad produktion (från statliga bolag) i pipen för nästa år.
– Kinesisk skulduppbyggnad oroande snabb/hög.
– Lägre infrastruktur och bostadsinvesteringar i Kina.
– Stigande dollar, även om effekten/korrelationen än så länge varit väldigt låg.
– Tekniskt så har vi både en stigande kilformation, ett vanligt ändande mönster samt en fortsatt negativ divergens.
Tillgängliga certifikat:
BULL ALUMINIUM X1, X2 & X4 S
BEAR ALUMINIUM X1, X2 & X4 S
GULD
Egentligen är det väl bara guld och silver som för närvarande har en negativ korrelation till den stigande dollarn så fortsatt dollarstyrka, vilket vi tror på bör fortsatt vara en kraftig motvind för den gyllene metallen. Fortsatta räntehöjningar från FED och bättre utsikter för Trump att få igenom sin skattereform är andra orsaker till att vi troligen får se lägre priser. Säsongsmässigt så har också det fjärde kvartalet de senaste åren varit en svag period för guldet.
Konklusion: Fortsatt nedåtrisk.
OBSERVATIONER
+ Amerikanskt skuldtak kommer åter i fokus nästa månad.
+ Tyskarna numera de största privatköparna av guld.
+ Nordkoreaproblemet kvar men lite mindre i fokus.
+ Ökad geopolitisk risk i Mellanöstern
+ Om det kommande kinesiska oljekontraktet i CNY, konvertibelt till guld, skulle bli en framgång.
+ Asiatisk fysisk import fortsatt stark.
+ SPDR guld ETF godkända enligt den nya Shariastandarden.
– Utsikterna till en skattereform i USA är i stigande.
– Dollarkorrektion fortsätter.
– Säsongsmönstret talar för fallande guldpris.
– Den spekulativa positioneringen är fortsatt relativt stor varför en nedgång i pris riskerar att tvinga fram stopp försäljningar.
– Realräntorna är i stigande.
– Tekniskt negativt med brottet tillbaka under 55d mv bandet.
Tillgängliga certifikat:
BULL GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
BEAR GULD X1, X2, X4, X5 & X10 S
DAX
Den risk för ett bakslag som vi torgförde för två veckor sedan visade sig vara fel då köparna återvände och till sist fick priset att lyfta från området runt 13,000. Det något mjukare beskedet från ECB fick den effekt, stigande priser, som vi pekade på skulle kunna ske om ECB valde den vägen. Frågan är nu huruvida vi orkar upp till kanaltaket (13,700/800 området beroende på tidsfaktorn) innan ett nytt försök till korrektion inträffar? Den potentiella negativa divergensen mellan pris och indikator är dock fortfarande en orosfaktor för oss.
Konklusion: Når vi kanaltaket innan nästa paus?
OBSERVATIONER
+ Nya kursrekord.
+ Euron har börjat försvagas (dock för tidigt att säga permanent eller tillfälligt).
+ Tysk arbetslöshet oförändrat väldigt låg (3.6%) i oktober.
+ ECB lär hålla räntorna låga för lång tid framöver.
+ Den långa vågräkningen är fortsatt positiv (så länge inte 10474 passeras på nedsidan).
– Industriproduktionen för september minskade (1,6 %)mer än förväntat (-0,9 %). Senast 2,6 %.
– Producentpriserna ökade med 3.1% i september.
– Katalonien (avklingande risk).
– Tysk regeringsbildning fortsätter att dra ut på tiden.
– Nordkorea.
– IFO föll senast mer än förväntat (ligger dock kvar på hög nivå).
– Dieselgate (vi har inte sett slutet på detta än).
– Den starka euron utgör en motvind för hela eurozonen.
– Överköpt i flera tidsdimensioner samt negativt divergerande.
Tillgängliga certifikat:
BULL DAX X2, X5, X10 & X15 S
BEAR DAX X1, X2, X5, X10 & X15 S
USD/SEK
Än så länge så ser säsongsmönstret (starkare dollar) för november ut att upprepa sig. Påhejad av positiva tongångar avseende en amerikansk skatteuppgörelse (som bör öka tillväxttakten i den amerikanska ekonomin), en kommande räntehöjning från Fed (i december) och en något mjukare än förväntad ECB policy. Det sistnämnda gör också att Riksbanken måste fortsätta vara väldigt mjuk för att förhindra en kronförstärkning. Summan av det hela blir att USD/SEK får en extra skjuts av starkare dollar och svagare krona. Den inverterade huvud/skuldra bottenformationen har också levererat ett utbrott och vi bör följaktligen vara på väg mot det teoretiska målet vid 8.5275.
Konklusion: Bör ha mer att ge på uppsidan.
OBSERVATIONER
+ Hopp om en amerikansk skattereform.
+ Allt fler signaler om en avsvalnande husmarknad i Sverige.
+ Nu minskar den långa nettopositioneringen i EUR/USD.
+ Svårt att bilda en stark regering i Tyskland.
+ Hökaktigare FED, höjning trolig i december.
+ FED har börjat att minska sin balansräkningen.
+ Kronindex, KIX, har vänt upp från en viktig teknisk nivå.
+ Korträntedifferensen har fortsatt att öka.
+ Hösten är säsongsmässigt en bättre dollarperiod med framför allt november som en stark månad för USD/SEK.
+ Tekniskt levererar nu den inverterade huvud/skuldra formationen den förväntade uppgången.
– ECB & Riksbanken fortsatt duvaktiga.
– Synkroniserad global tillväxt är bra för små exportländer.
– Om Riksbanken snabbare än förväntat blir mer hökaktig vilket vi inte tror sker förrän ECB visar vägen.
– Marknaden börjar bli överköpt dollar.
Tillgängliga certifikat:
BULL USDSEK X1 & X4 S
BEAR USDSEK X1 & X4 S
OMXS30
Än så länge så har vi klarat oss undan ett 55/233d mv dödskors, ja det är till och med så att 55d mv bandet nu rör sig upp och bort ifrån 233d mv vilket visar på ett positivt moment. Dock är det faktum att varje ny topp leder till mindre och mindre uppgång oroande och så är också den fortsatta negativa divergensen mellan pris och indikator.
Konklusion: Nya toppar men fortsatt vissa svaghetstecken.
OBSERVATIONER
+ PPM köpen om en månad.
+ Rapportperioden avklarad med en positiv touch.
+ Mjuk Riksbank väntar med första höjningen.
+ Svagare svensk inflation.
+ Starkare dollar bör fortsätta (KIX index har vänt upp = svagare SEK).
+ Ekonomisk statistik fortsätter att vara positiv.
+ Det långsiktiga vågmönstret är fortsatt positivt.
+ Tillbaka över det positivt lutande 233d mv.
+ Positiv 50/200d korsning (det blev alltså inget av det tidigare s.k. dödskorset).
– PMI vände åter ned under 60.
– Bostadsbyggnadsbolag allt svagare.
– Lägenhetsmarknaden.
– Svenska 5 & 10-års räntor bör snart fortsätta att stiga.
– Falska brott över tidigare toppar = svaga köpare.
– Negativ divergens på senaste toppen
– En möjlig stigande kilformation, ett vanligt avslutningsmönster
Tillgängliga certifikat:
BULL OMX X5, X10 & X15 S
BEAR OMX X1, X5, X10 & X15 S
UTVECKLING SENASTE VECKAN SAMT SEDAN ÅRETS BÖRJAN
[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
KÄLLOR
Bloomberg, Reuters, SEB
VILLKOR
För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.
RISKER
En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.
DISCLAIMER
Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.
Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.
Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.
Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.
Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.
Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.
Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.
Analys
OPEC+ will likely unwind 500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d in one go could be in the cards

Down to mid-60ies as Iraq lifts production while Saudi may be tired of voluntary cut frugality. The Brent December contract dropped 1.6% yesterday to USD 66.03/b. This morning it is down another 0.3% to USD 65.8/b. The drop in the price came on the back of the combined news that Iraq has resumed 190 kb/d of production in Kurdistan with exports through Turkey while OPEC+ delegates send signals that the group will unwind the remaining 1.65 mb/d (less the 137 kb/d in October) of voluntary cuts at a pace of 500 kb/d per month pace.

Signals of accelerated unwind and Iraqi increase may be connected. Russia, Kazakhstan and Iraq were main offenders versus the voluntary quotas they had agreed to follow. Russia had a production ’debt’ (cumulative overproduction versus quota) of close to 90 mb in March this year while Kazakhstan had a ’debt’ of about 60 mb and the same for Iraq. This apparently made Saudi Arabia angry this spring. Why should Saudi Arabia hold back if the other voluntary cutters were just freeriding? Thus the sudden rapid unwinding of voluntary cuts. That is at least one angle of explanations for the accelerated unwinding.
If the offenders with production debts then refrained from lifting production as the voluntary cuts were rapidly unwinded, then they could ’pay back’ their ’debts’ as they would under-produce versus the new and steadily higher quotas.
Forget about Kazakhstan. Its production was just too far above the quotas with no hope that the country would hold back production due to cross-ownership of oil assets by international oil companies. But Russia and Iraq should be able to do it.
Iraqi cumulative overproduction versus quotas could reach 85-90 mb in October. Iraq has however steadily continued to overproduce by 3-5 mb per month. In July its new and gradually higher quota came close to equal with a cumulative overproduction of only 0.6 mb that month. In August again however its production had an overshoot of 100 kb/d or 3.1 mb for the month. Its cumulative production debt had then risen to close to 80 mb. We don’t know for September yet. But looking at October we now know that its production will likely average close to 4.5 mb/d due to the revival of 190 kb/d of production in Kurdistan. Its quota however will only be 4.24 mb/d. Its overproduction in October will thus likely be around 250 kb/d above its quota with its production debt rising another 7-8 mb to a total of close to 90 mb.
Again, why should Saudi Arabia be frugal while Iraq is freeriding. Better to get rid of the voluntary quotas as quickly as possible and then start all over with clean sheets.
Unwinding the remaining 1.513 mb/d in one go in October? If OPEC+ unwinds the remaining 1.513 mb/d of voluntary cuts in one big go in October, then Iraq’s quota will be around 4.4 mb/d for October versus its likely production of close to 4.5 mb/d for the coming month..
OPEC+ should thus unwind the remaining 1.513 mb/d (1.65 – 0.137 mb/d) in one go for October in order for the quota of Iraq to be able to keep track with Iraq’s actual production increase.
October 5 will show how it plays out. But a quota unwind of at least 500 kb/d for Oct seems likely. An overall increase of at least 500 kb/d in the voluntary quota for October looks likely. But it could be the whole 1.513 mb/d in one go. If the increase in the quota is ’only’ 500 kb/d then Iraqi cumulative production will still rise by 5.7 mb to a total of 85 mb in October.
Iraqi production debt versus quotas will likely rise by 5.7 mb in October if OPEC+ only lifts the overall quota by 500 kb/d in October. Here assuming historical production debt did not rise in September. That Iraq lifts its production by 190 kb/d in October to 4.47 mb/d (August level + 190 kb/d) and that OPEC+ unwinds 500 kb/d of the remining quotas in October when they decide on this on 5 October.

Analys
Modest draws, flat demand, and diesel back in focus

U.S. commercial crude inventories posted a marginal draw last week, falling by 0.6 million barrels to 414.8 million barrels. Inventories remain 4% below the five-year seasonal average, but the draw is far smaller than last week’s massive 9.3-million-barrel decline. Higher crude imports (+803,000 bl d WoW) and steady refinery runs (93% utilization) helped keep the crude balance relatively neutral.

Yet another drawdown indicates commercial crude inventories continue to trend below the 2015–2022 seasonal norm (~440 million barrels), though at 414.8 million barrels, levels are now almost exactly in line with both the 2023 and 2024 trajectory, suggesting stable YoY conditions (see page 3 attached).
Gasoline inventories dropped by 1.1 million barrels and are now 2% below the five-year average. The decline was broad-based, with both finished gasoline and blending components falling, indicating lower output and resilient end-user demand as we enter the shoulder season post-summer (see page 6 attached).
On the diesel side, distillate inventories declined by 1.7 million barrels, snapping a two-week streak of strong builds. At 125 million barrels, diesel inventories are once again 8% below the five-year average and trending near the low end of the historical range.
In total, commercial petroleum inventories (excl. SPR) slipped by 0.5 million barrels on the week to ish 1,281.5 million barrels. While essentially flat, this ends a two-week streak of meaningful builds, reflecting a return to a slightly tighter situation.
On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric (see page 6 attached), a proxy for implied consumption, softened slightly. Total demand for crude oil over the past four weeks averaged 20.5 million barrels per day, up just 0.9% YoY.
Summing up: This week’s report shows a re-tightening in diesel supply and modest draws across the board, while demand growth is beginning to flatten. Inventories remain structurally low, but the tone is less bullish than in recent weeks.


Analys
Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?

Brent crude rose 1.6% yesterday. After trading in a range of USD 66.1 – 68.09/b it settled at USD 67.63/b. A level which we are well accustomed to see Brent crude flipping around since late August. This morning it is trading 0.5% higher at USD 68/b. The market was expecting an increase of 230 kb/d in Iraqi crude exports from Kurdistan through Turkey to the Cheyhan port but that has so far failed to materialize. This probably helped to drive Brent crude higher yesterday. Indications last evening that US crude oil inventories likely fell 3.8 mb last week (indicative numbers by API) probably also added some strength to Brent crude late in the session. The market continues to await the much heralded global surplus materializing as rising crude and product inventories in OECD countries in general and the US specifically.

The oil market is starting to focus increasingly on the successful Ukrainian attacks on Russian oil infrastructure. Especially the attacks on Russian refineries. Refineries are highly complex and much harder to repair than simple crude oil facilities like export pipelines, ports and hubs. It can take months and months to repair complex refineries. It is thus mainly Russian oil products which will be hurt by this. First oil product exports will go down, thereafter Russia will have to ration oil product consumption domestically. Russian crude exports may not be hurt as much. Its crude exports could actually go up as its capacity to process crude goes down. SEB’s Emerging Market strategist Erik Meyersson wrote about the Ukrainian campaign this morning: ”Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?”. Phillips P O’Brian published an interesting not on this as well yesterday: ”An Update On The Ukrainian Campaign Against Russian Refineries”. It is a pay-for article, but it is well worth reading. Amongst other things it highlights the strategic focus of Ukraine towards Russia’s energy infrastructure. A Ukrainian on the matter also put out a visual representation of the attacks on twitter. We have not verified the data representation. It needs to be interpreted with caution in terms of magnitude of impact and current outage.
Complex Russian oil refineries are sitting ducks in the new, modern long-range drone war. Ukraine is building a range of new weapons as well according to O’Brian. The problem with attacks on Russian refineries is thus on the rise. This will likely be an escalating problem for Russia. And oil products around the world may rise versus the crude oil price while the crude oil price itself may not rise all that much due to this.
Russian clean oil product exports as presented by SEB’s Erik Meyersson in his note this morning.

The ICE Gasoil crack and the 3.5% fuel oil crack has been strengthening. The 3.5% crack should have weakened along with rising exports of sour crude from OPEC+, but it hasn’t. Rather it has moved higher instead. The higher cracks could in part be due to the Ukrainian attacks on Russian oil refineries.

Ukrainian inhabitants graphical representation of Ukrainian attacks on Russian oil refineries on Twitter. Highlighting date of attacks, size of refineries and distance from Ukraine. We have not verified the detailed information. And you cannot derive the amount of outage as a consequence of this.

-
Nyheter4 veckor sedan
Eurobattery Minerals satsar på kritiska metaller för Europas självförsörjning
-
Nyheter3 veckor sedan
Mahvie Minerals i en guldtrend
-
Nyheter4 veckor sedan
Guldpriset kan närma sig 5000 USD om centralbankens oberoende skadas
-
Nyheter4 veckor sedan
OPEC signalerar att de inte bryr sig om oljepriset faller kommande månader
-
Analys3 veckor sedan
Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk
-
Nyheter3 veckor sedan
Aktier i guldbolag laggar priset på guld
-
Nyheter3 veckor sedan
Kinas elproduktion slog nytt rekord i augusti, vilket även kolkraft gjorde
-
Nyheter2 veckor sedan
Tyskland har så höga elpriser att företag inte har råd att använda elektricitet